quản lý vốn đầu tư gián tiếp vào Việt namliên hệ Đông nam Á

MỤC LỤC CHƯƠNG I: QUY ĐỊNH HIỆN HÀNH VÀ THỰC TRẠNG VỀ ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP TẠI VIỆT NAM .1 Định nghĩa đầu tư gián tiếp Hình thức đầu tư gián tiếp Quy định hành Việt Nam đầu tư quốc tế Thực trạng thu hút đầu tư gián tiếp Việt Nam Chương II: Thu hút FII khu vực Đông Nam Á .5 Tình hình kinh tế - xã hội nước khu vực Đông Nam Á Case study thu hút đầu tư quốc tế Malaysia Case study thu hút đầu tư quốc tế Thái Lan Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 11 CHƯƠNG I: QUY ĐỊNH HIỆN HÀNH VÀ THỰC TRẠNG VỀ ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP TẠI VIỆT NAM Định nghĩa đầu tư gián tiếp Đầu tư gián tiếp nước (thường viết tắt FPI | Foreign Portfolio Investment) hình thức đầu tư gián tiếp xuyên biên giới Nó hoạt động mua tài sản tài nước ngồi nhằm kiếm lời Hình thức đầu tư khơng kèm theo việc tham gia vào hoạt động quản lý nghiệp vụ doanh nghiệp giống hình thức Đầu tư trực tiếp nước Theo quy định Khoản 3, Điều Luật Đầu tư mới: “ Đầu tư gián tiếp hình thức đầu tư thơng qua việc mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu, giấy tờ có giá khác, thơng qua quỹ đầu tư chứng khốn thơng qua định chế tài trung gian khác mà nhà đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư” Theo IMF: FPI hoạt động mua chứng khoán (cổ phiếu trái phiếu) phát hành công ty quan Chính phủ nước khác TTTC nước nước ngồi  Vậy : FPI hình thức đầu tư quốc tế, chủ đầu tư nước ngồi đầu tư hình thức mua cổ phần/ chứng khốn công ty nước sở (ở mức khống chế định) để thu lợi nhuận mà không tham gia điều hành trực tiếp đối tượng mà họ bỏ vốn đầu tư Hình thức đầu tư gián tiếp Theo quy định Điều Thông tư 05/2014/TT-NHNN hướng dẫn việc mở sử dụng tài khoản vốn đầu tư gián tiếp để thực hoạt động đầu tư gián tiếp nước Việt Nam Thống đốc Ngân hàng Nhà nước ban hành hoạt động đầu tư gián tiếp Việt Nam nhà đầu tư nước ngồi bao gồm hình thức sau đây: - - - - Góp vốn, mua, bán cổ phần, phần vốn góp doanh nghiệp Việt Nam chưa niêm yết, chưa đăng ký giao dịch thị trường chứng khốn Việt Nam khơng trực tiếp tham gia quản lý, điều hành doanh nghiệp Góp vốn, mua, bán cổ phần doanh nghiệp Việt Nam thị trường đăng ký giao dịch (UPCOM) thị trường chứng khoán niêm yết không trực tiếp tham gia quản lý, điều hành doanh nghiệp Mua, bán trái phiếu loại chứng khoán khác thị trường chứng khoán Việt Nam  Mua bán giấy tờ có giá khác đồng Việt Nam người cư trú tổ chức phép phát hành lãnh thổ Việt Nam Ủy thác đầu tư đồng Việt Nam thông qua công ty quản lý quỹ, cơng ty chứng khốn tổ chức phép thực nghiệp vụ ủy thác đầu tư theo quy định pháp luật chứng khoán; ủy thác đầu tư đồng Việt Nam thơng qua tổ chức tín dụng chi nhánh ngân hàng nước phép thực nghiệp vụ ủy thác đầu tư theo quy định Ngân hàng Nhà nước - Góp vốn, chuyển nhượng vốn góp nhà đầu tư nước ngồi (khơng trực tiếp tham gia quản lý) quỹ đầu tư chứng khốn cơng ty quản lý quỹ theo quy định pháp luật chứng khốn - Các hình thức đầu tư gián tiếp khác theo quy định pháp luật Quy định hành Việt Nam đầu tư quốc tế Ngày 12 tháng năm 2014, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ban hành Thông tư số 05/2014 / TT-Ngân hàng Nhà nước (Thông tư 05) hướng dẫn mở sử dụng tài khoản đầu tư gián tiếp để thực giao dịch liên quan đến hoạt động đầu tư gián tiếp Việt Nam Thông tư có hiệu lực thi hành từ ngày 28/4/2014 thay Thông tư số 03/2004/TT-NHNN ngày 25/5/2004 NHNN hướng dẫn quản lý ngoại hối việc góp vốn, mua cổ phần nhà đầu tư nước DN Việt Nam Một số quy định quan trọng như: - Mọi hoạt động đầu tư gián tiếp nhà đầu tư nước Việt Nam phải thực đồng Việt Nam, thông qua tài khoản vốn đầu tư gián tiếp mở ngân hàng phép - Mỗi nhà đầu tư nước mở 01 tài khoản vốn đầu tư gián tiếp 01 ngân hàng lưu ký phép kinh doanh ngoại hối - Số dư Tài khoản khơng phép chuyển đổi thành tiền gửi có kỳ hạn / tiền gửi tiết kiệm tổ chức tín dụng chi nhánh ngân hàng nước - Trong trường hợp chuyển tiền vốn, lợi nhuận thu nhập hợp pháp khác nước ngồi có từ hoạt động đầu tư gián tiếp, nhà đầu tư nước quyền sử dụng VND Tài khoản để mua ngoại tệ để chuyển nước Thực trạng thu hút đầu tư gián tiếp Việt Nam Cùng với dòng chảy thành công thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước (FDI), Việt Nam khoảng năm trở lại tiếp tục trở thành điểm đến hấp dẫn dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi, từ góp sức chung với nguồn lực nội thúc đẩy mạnh mẽ phát triển kinh tế đất nước a) Thị trường vốn – Thị trường chứng khốn Cụ thể, khối ngoại rót 2,8 tỷ USD vốn đầu tư gián tiếp năm 2018 vào Việt Nam Mức rót ròng vốn đầu tư gián tiếp khối ngoại vào thị trường Việt Nam 2018 tương đương kỷ lục 2,9 tỷ USD năm 2017, nhiều nước Đông Nam Á có biểu rút vốn Tổng giá trị danh mục nhà đầu tư nước ước đạt 32,8 tỷ USD Bảng 1.1: Số lượng NĐT nước TTCK VN từ 2015-2018 Đơn vị: NĐTNN STT Năm Số lượng NNĐTNN 2015 17789 2016 20259 2017 23506 2018 29004 (Nguồn: vsd.vn) Thống kê UBCKNN cho thấy, giai đoạn từ 2015 đến tháng 7/2018, tổng vốn gián tiếp vào ròng đạt tỷ USD, cao gấp lần tổng vốn gián tiếp vào ròng giai đoạn 2010 - 2014 (đạt 1,6 tỷ USD) Cũng tính đến tháng 7/2018, giá trị danh mục đầu tư nhà đầu tư từ Mỹ, Nhật Bản, Hàn Quốc nằm top 10 quốc gia có giá trị danh mục đầu tư lớn thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam Số lượng nhà đầu tư đến từ nước Mỹ, Nhật Bản, Hàn Quốc tăng mạnh với mức khoảng 22% so với trước thời điểm xúc tiến đầu tư Giá trị danh mục nhà đầu tư Nhật Bản Hàn Quốc tăng gần gấp lần giá trị danh mục nhà đầu tư Mỹ tăng khoảng lần so với trước xúc tiến đầu tư Tổng số quỹ đầu tư nước VSD cấp mã số giao dịch chứng khốn có tăng trưởng đột phá Tính đến tháng 6/2018 có 1.829 quỹ đầu tư, với tổng giá trị danh mục đạt 11 tỷ USD (chiếm 30% tổng giá trị danh mục NĐTNN) Sự diện quỹ đầu tư nước góp phần đa dạng hóa cấu nhà đầu tư TTCK, theo hướng phát triển hệ thống nhà đầu tư tổ chức; từ giảm thiểu bất ổn thị trường ảnh hưởng tâm lý đầu tư nhà đầu tư cá nhân Có thể khẳng định rằng, TTCK, thị trường trái phiếu, thị trường bảo hiểm Việt Nam có phát triển mạnh mẽ vững qua năm, ngày khẳng định kênh dẫn vốn quan trọng kinh tế, đóng góp tích cực quan trọng cơng phát triển hội nhập quốc tế đất nước Hệ số tín nhiệm quốc gia Việt Nam tăng lên mạnh mẽ năm gần đây, TTCK Việt Nam FTSE Russell đưa vào danh sách theo dõi nâng hạng từ thị trường cận biên lên thị trường loại (Secondary Emerging) Tất kết có đến tổng hợp cơng sức q trình dài kiên trì xây dựng phát triển thị trường tài Việt Nam theo hướng bền vững, minh bạch, tiệm cận với thơng lệ tiến giới Theo đó, quy mơ vốn hóa thị trường đến cuối năm 2018 đạt 3,9 triệu tỷ đồng, tăng 12,7% so với 2017 tương đương 71,6% GDP năm 2018 Con số chí vượt tiêu 70% GDP dự kiến đến năm 2020 Bình quân giá trị giao dịch phiên năm vừa qua ước đạt 6.500 tỷ đồng, tăng tới 29% so với năm trước Và thị trường trái phiếu, giá trị niêm yết đạt 1,122 triệu tỷ đồng, tăng 10,5% kỳ tương đương 20,3% GDP năm 2018 Giao dịch trái phiếu giữ mức sôi động với giá trị giao dịch đạt 8.834 tỷ đồng/phiên Thị trường chứng khoán phái sinh vận hành năm khoản vượt lần so với năm 2017 Lượng hợp đồng giao dịch tính đến cuối năm đạt 21.653 hợp đồng, tăng 2,7 lần so với năm trước Hình 1.1: Giá trị mua ròng khối ngoại TTCK VN 10 năm Đơn vị: tỷ đồng Giá trị mua ròng khối ngoại TTCK VN 50000 40000 30000 20000 10000 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 -10000 Giá trị mua ròng khối ngoại TTCK VN (Nguồn: zing.vn) b) Quỹ đầu tư Các quỹ đầu tư vốn ln trụ cột đầu tư gián tiếp nước ngồi Việt Nam, năm gần lại không chứng kiến nở rộ mạnh mẽ nhanh chóng quỹ giai đoạn 2010 trước lên xuống thất thường thị trường chứng khoán theo biến động, căng thẳng kinh tế giới Tuy nhiên với nguồn vốn gián tiếp nước ngồi gia tăng, có điểm sáng ví dụ đây: Ngày 16/7/2019, Công ty đầu tư Premia Partners Hồng Kông công bố thành lập Quỹ ETF nhằm tiếp cận hội đầu tư VN với tên gọi Premia MSCI Vietnam ETF, với số vốn 21 triệu USD TS Nguyễn Đức Độ, Phó viện trưởng Viện Kinh tế - Tài (Học viện Tài chính, Bộ Tài chính), nhận định VN có nhiều lợi để thu hút dòng vốn đầu tư trực tiếp nước lẫn vốn gián tiếp Đặc biệt, hội gia tăng nhờ vào lợi sau Hiệp định đối tác toàn diện tiến xuyên Thái Bình Dương (CPTPP) Hiệp định thương mại tự VN - EU Chương II: Thu hút FII khu vực Đơng Nam Á Tình hình kinh tế - xã hội nước khu vực Đông Nam Á Đông Nam Á khu vực nằm phía Đơng Nam châu Á, bao gồm nước: Việt Nam, Lào, Campuchia, Thái Lan, Myanmar, Indonesia, Malaysia, Singapore, Philipines, Đông Timor Brunei  Về kinh tế: Tốc độ tăng trưởng kinh tế khu vực Đông Nam Á năm 2018 trì ổn định so với khu vực kinh tế khác khác phải đối mặt với nhiều biến động lớn khó lường từ tình hình kinh tế trị giới thách thức nước đem lại Bảng 2.1: Tốc độ tăng trưởng kinh tế ASEAN Đơn vị: % Quốc gia 2016 2017 2018* Indonesia Malaysia Philippines Thái Lan Việt Nam Brunei Singapore Campuchia Lào Myanmar 5,0 4,2 6,9 3,2 6,2 -2,5 2,0 6,9 7,0 5,9 5,1 5,9 6,7 3,9 6,8 1,3 3,6 7,0 6,9 6,8 5,2 4,9 6,4 4,5 6,9 2,0 3,5 7,0 6,6 6,6 20182022 5,4 4,9 6,4 3,6 6,2 0,5 2,3 7,2 7,1 7,4 ASEAN 4,8 5,3 5,3 5,2 (Nguồn: OECD)  Về trị - xã hội: Khu vực Đông Nam Á đánh giá khu vực có trị đa dạng trị, với nhiều kiểu thể chế khác tồn quân chủ, dân chủ, độc tài Tuy nhiên, nước khu vực đánh giá có trị ổn định, xã hội phát triển Case study thu hút đầu tư quốc tế Malaysia a Bức tranh vốn đầu tư gián tiếp Malaysia (giai đoạn 1990-2012) Khủng hoảng tài tiền tệ châu Á năm 1997 1998 với tình trạng rút vốn nhà đầu tư nước ngoài, ảnh hưởng lớn đến kinh tế nước khu vực châu Á Tuy nhiên, Malaysia nỗ lực khắc phục khó khăn thơng qua áp dụng sách kiểm sốt di chuyển dòng vốn gián tiếp nước ngồi để vượt qua khủng hoảng Dòng vốn gián tiếp nước (FPI) vào Malaysia biến động, năm 1991, tổng trị giá FPI ước đạt 40,6 triệu Ringgit (RM) đạt ngưỡng cao lịch sử vào năm 2007 với giá trị lên tới 729,1 triệu RM Cùng với đó, danh mục vốn đầu tư nước vào Malaysia biến động trước năm 1997 (giai đoạn khủng hoảng) cân dần từ sau khủng hoảng Ngay sau Thái Lan thả đồng Baht (ngày 2/7/1997), đồng RM thị trường chứng khoán Kuala Lumpur bị sức ép giảm giá mạnh Cụ thể, đồng RM giảm giá từ mức 3,75 RM/USD, xuống 4,20 RM/USD Phần lớn sức ép giảm giá RM bắt nguồn từ việc buôn bán đồng tiền thị trường tiền tệ nước Những người tham gia thị trường tiền tệ Malaysia trì tài khoản đồng RM trạng thái bán nhiều mua vào, với kỳ vọng giảm giá đồng RM tương lai Lãi suất tiền gửi ngân hàng Malaysia giảm nhanh để khuyến khích dòng vốn nước chảy nước (ước đạt 24,6 tỷ RM vào quý II q III/1997) Trong đó, dòng vốn ngắn hạn tiếp tục đảo chiều với độ lớn dòng vốn nhỏ 18,6 tỷ RM suốt giai đoạn 1999 - 2003 Cũng gian đoạn này, hàng loạt biện pháp tự hóa nguyên tắc quản lý thị trường hối đoái Malaysia thực hiện, nhằm thúc đẩy niềm tin nhà đầu tư hỗ trợ thị trường tài hiệu quả.Bên cạnh đó, nỗ lực tái cấu trúc khu vực tài tăng cường Từ cuối năm 2005, Tổ chức xử lý nợ quốc gia Danaharta (Malaysia) thực mua lại khoản nợ xấu với trị giá 52,4 triệu RM phục hồi 30,4 triệu RM khoản nợ xấu Thêm vào đó, Ủy ban tái cấu trúc nợ doanh nghiệp (CDRC) giải khoản nợ xấu doanh nghiệp với giá trị lên tới 52,6 triệu RM Hình 2.1: Cán cân vãng lai Malaysia từ 1990 – 2012 Đơn vị: %GDP Tuy nhiên, kinh tế Malaysia tiềm ẩn rủi ro lạm phát, hệ thống tài chính, ngân hàng nước cho vay mức, cộng với tình trạng phát triển kinh tế “quá nóng” b Kinh nghiệm thu hút vốn FPI từ Malaysia Tăng trưởng kinh tế Malaysia năm 2018 dự báo mức 4,9%, thấp so với dự báo đầu năm Điều phần tăng trưởng xuất giảm xuống kể từ quý II, đặc biệt mặt hàng công nghiệp chế tạo Tăng trưởng tiêu dùng nước chững lại sau phủ đưa thuế tiêu dùng tháng Tình hình thu hút FDI có xu hướng giảm năm 2018, đặc biệt dòng vốn FDI quý II giảm xuống mức thấp kể từ quý IV/2012 Việc phủ cắt giảm số dự án đầu tư khiến cho tình hình đầu tư trở nên trì trệ Trong đó, định huỷ số dự án sở hạ tầng theo Sáng kiến Vành đai đường (BRI) Trung Quốc gây thiệt hại ngắn hạn cho tăng trưởng, thương mại đầu tư Malaysia Bên cạnh đó, khó khăn tài khóa với lo ngại gia tăng nợ công tác động hạn chế mức chi tiêu công Mặc dù chứng kiến rút vốn nhà đầu tư nước khỏi thị trường tài sản tác động bên ngoài, song Malaysia thị trường chịu thối vốn khu vực ASEAN Đây sở để NHTW Malaysia tiếp tục giữ nguyên mức lãi suất sách Để khuyến khích FPI chảy vào Malaysia trung dài hạn tăng cường thu hút dòng vốn mới, phủ Malaysia quy định thời hạn FPI sau 12 tháng chuyển nước Áp dụng hệ thống thuế rút vốn giảm dần việc rút vốn đầu tư vào cổ phiếu, trái phiếu công cụ tài khác Mức thuế giảm dần phụ thuộc vào thời hạn đầu tư (mức 30% hoạt động đầu tư có thời hạn thấp tháng, 20% thời hạn đầu tư từ - tháng, 0% hoạt động đầu tư lớn 12 tháng) Khơng áp dụng kiểm sốt vốn hình thức đầu tư mang tính khoản thấp FDI Khơng có vậy, Malaysia tăng cường thu hút dòng vốn mới, đồng thời giảm thiểu bất ổn định dòng vốn ngắn hạn Malaysia quy định thời hạn FPI sau 12 tháng chuyển nước Áp dụng hệ thống thuế giảm dần phụ thuộc vào thời hạn đầu tư (mức 30% hoạt động đầu tư có thời hạn thấp tháng, 20% thời hạn đầu tư từ - tháng, 0% hoạt động đầu tư lớn 12 tháng) Case study thu hút đầu tư quốc tế Thái Lan a Bức tranh vốn Thái Lan Cuối thập niên 1980, sách tiền tệ nới lỏng tự hóa tài châu Âu, Mỹ Nhật Bản khiến NĐT tìm cách chuyển vốn đầu tư nước ngồi Trong đó, Thái Lan lại nới lỏng kiểm sốt, thực sách tự hóa tài khoản vốn Lãi suất Thái Lan cao nước phát triển khiến dòng vốn quốc tế ạt chảy vào Bên cạnh đó, việc Chính phủ xúc tiến đầu tư bảo hộ ngầm cho thể chế tài làm tăng mạnh khoản vay nước mạo hiểm, mà phần lớn vay nợ ngắn hạn nợ không tự bảo hiểm rủi ro Cuối cùng, sách tự hóa tài khoản vốn dẫn đến ảnh hưởng tiêu cực dòng “vốn nóng” Sự kết hợp tỷ giá giữ gần cố định mức 25 Baht ăn USD lâu mà thâm hụt thương mại kéo dài làm cho áp lực giảm giá đồng Baht ngày tăng, mở đường cho khủng hoảng năm 1997 Mặc dù Ngân hàng Thái Lan cố gắng cứu vãn cách bán gần 15 tỷ đôla số 40 tỷ dự trữ ngoại hối, không đủ sức giữ tỷ giá Cuối cùng, đồng Baht bị phá giá khủng hoảng xảy với hậu khôn lường Sau khủng hoảng, Thái Lan thực số cải cách tiến hành nới lỏng kiểm soát vốn Khác với trước kia, đây, sách tự hóa kèm với sách tỷ giá thả làm cho dòng vốn nước quay trở lại ngày nhiều hơn, kéo theo áp lực tăng giá nội tệ Lần này, rút kinh nghiệm từ khủng hoảng năm 1997, Ngân hàng Thái Lan nỗ lực chống lại tăng giá Baht Thái Cuối năm 2006, Thái Lan sức ngăn chặn dòng vốn với biện pháp hành cứng nhắc Ngân hàng trung ương Thái Lan đột ngột yêu cầu nhà băng tư nhân phong tỏa tối thiểu 30% trị giá tài khoản tiền gửi ngoại tệ lập để đầu tư tài Hậu là, ngày quy định kiểm sốt tiện tệ có hiệu lực, thị trường chứng khoán Thái Lan rơi vào hoảng loạn tháo chạy nhà đầu tư nước làm giá trị thị trường chứng khoán Thái Lan sụt 23 tỷ USD Và rồi, ngày hôm sau, với lo lắng nguy khủng hoảng, định dỡ bỏ lúng túng nhà hoạch định sách b Sự kiểm sốt bồng bột Thái Lan Thời điểm trước năm 1997, Thái Lan mắc phải sai lầm lớn cố gắng thực ba bất khả thi: vừa cố định giá trị đồng nội tệ vào đô la Mỹ vừa tự hóa tài khoản vốn Sai lầm tạo mầm móng cho khủng hoảng kinh tế trầm trọng Thái Lan Khi khủng hoảng xảy ra, lại đáng tiếc là, lực xử lý khủng hoảng yếu làm hậu nặng nề Sau trải nghiệm năm 1997, Thái Lan tiếp tục vướng phải sai lầm khác từ tự hóa tài khoản vốn đến kiểm sốt ngặt nghèo có phần bồng bột Trong năm 2006, nhằm chặn đà tăng giá đồng baht so với đôla, Ngân hàng Trung ương Thái Lan đột ngột yêu cầu nhà băng tư nhân phong tỏa tối thiểu 30% trị giá tài khoản tiền gửi ngoại tệ lập để đầu tư tài Hậu là, thị trường chứng khoán Thái Lan rơi vào hoảng loạn Và rồi, hai ngày sau đó, lo sợ trước đà tháo chạy nhà đầu tư nước ngồi, phủ Thái Lan phải điều chỉnh, tuyên bố dỡ bỏ quy định hạn chế việc đầu tư cổ phiếu nhà đầu tư nước Lẽ Thái Lan nên để thị trường định giá trị đồng baht không nên can thiệp mạnh không nên áp dụng giống Ấn Độ Indonesia phần lớn vốn đổ vào Thái Lan tập trung vào trái phiếu dài hạn Nhìn chung, phản ứng sách kiểm sốt vốn Thái Lan thời gian qua tỏ dè dặt, lúng túng, chủ yếu giải tình thế, chưa thể tính qn lộ trình xun suốt Do đó, hiệu kiểm sốt vốn khơng cao chí phải trả giá nặng nề Bảng 2.2: Kinh nghiệm số nước Đông Nam Á quản lý dòng ln chuyển vốn FPI Cơng cụ Nước áp dụng Dự trữ bắt buộc không lãi suất Thái Lan (2006đối với dòng vốn 2008) vào (URR) Cụ thể Áp dụng khoản vay mượn nước dòng vốn đầu tư theo danh mục có lợi tức ổn định Hành Malaysia, 1994 Cấm việc bán chứng khốn nợ ngắn hạn số cơng cụ thị trường tiền tệ cho người không cư trú Indonesia, 2011 Áp đặt thời hạn nắm giữ trái phiếu ngân hàng trung ương, đặt mức vay tối đa cho khoản vay ngắn hạn nước Thái Lan, 1995 Các ngân hàng thương mại phép bán không mua vào ngoại tệ (Nguồn: Tạp chí Kinh tế-Tài 4/2017) Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam a Xây dựng hệ thống pháp lý môi trường kinh tế vĩ mô Kinh nghiệm từ nước cho thấy, hiệu biện pháp kiểm sốt dòng vốn phụ thuộc lớn vào mơi trường tảng sách tài quốc gia Do đó, cần ý cải cách môi trường kinh tế vĩ mô hệ thống pháp lý liên quan đến kiểm soát vốn sau: - - - Chính sách thuế: Thơng tư số 100/2004/TT-BTC loại thuế TTCK bước đầu giải khúc mắc thuế cho nhà đầu tư TTCK, đặc biệt thuế thu nhập hoạt động giao dịch chứng khoán Đây bước tiến NĐTNN đánh giá cao Tuy nhiên, thông tư lại chưa đề cập đến thuế chuyển thu nhập nước Điều khiến nhà đầu tư nước chưa thực yên tâm đầu tư vào Việt nam Chính sách thuế cần tiếp tục chỉnh sửa theo hướng ưu đãi nhiều cho đối tượng tham gia thị trường chứng khoán cơng ty niêm yết để góp phần thúc đẩy phát triển TTCK Luật chứng khoán: việc ban hành Luật chứng khoán giúp tăng cường vai trò quản lý nhà nước TTCK, nhằm bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư tổ chức tham gia thị trường.Tuy nhiên Luật chứng khoán văn hướng dẫn cần cải cách thêm phù hợp với luật pháp, thông lệ quốc tế nhằm tạo điều kiện cho TTCK Việt Nam có khả hội nhập với thị trường vốn quốc tế khu vực Phạm vi đầu tư nước ngoài: Quy định giới hạn tỷ lệ tham gia NĐTNN: Quyết định 238/2005/QĐ-TTG Thủ tướng Chính phủ cho phép nâng tỷ lệ tỷ lệ tham gia bên nước vào doanh nghiệp từ 35% lên 49% vốn điều lệ Song song đó, Bộ Kế hoạch đầu tư mở rộng danh mục ngành nghề người nước mua cổ phần doanh nghiệp quốc doanh lên 35 ngành nghề Điều tạo nhiều hội khuyến khích thu hút vốn nước ngồi Trong tương lai, thị trường chứng khốn phát triển hơn, nhà nước cần ý mở rộng tỷ lệ để tạo thêm nhiều hội cho nhà đầu tư nước - Hệ thống ngân hàng khu vực DNNN: Tại nhiều nước phát triển thời gian gần đây, hệ thống ngân hàng bị thả đến mức kiểm sốt Ở Việt Nam, tình trạng thừa ngân hàng vấn đề đáng lo ngại: định chế tài có nhiều hoạt động kinh doanh đầu tư mạo hiểm; việc tăng vốn điều lệ cho ngân hàng chưa ý mức Chính thế, việc điều chỉnh lại yếu hệ thống ngân hàng trở nên khẩn cấp nhằm đảm bảo kinh tế phát triển ổn định Trước mắt, cần thực biện pháp sau: kiềm chế bùng nổ hoạt động cho vay, đặc biệt cho vay khu vực DNNN; cần sớm ban hành hành lang pháp lý đầy đủ để nâng cao chất lượng tra lĩnh vực ngân hàng, giảm bớt nguy đổ vỡ hệ thống ngân hàng b Thực biện pháp cơng cụ kiểm sốt vốn  Quản lý thị trường ngoại hối điều hành tỷ giá Theo kinh nghiệm nước, Việt Nam dùng quản lý ngoại hối van để điều tiết vốn đầu tư tài Ngày 28 tháng 12 năm 2006, Chính phủ ban hành Nghị định số 160/2006/NĐ-CP Quy định chi tiết thi hành Pháp lệnh ngoại hối Theo đó, nhà đầu tư thực đầu tư gián tiếp vào Việt nam phải sử dụng tiền Việt Nam đồng, phải mở tài khoản vốn đầu tư gián tiếp đồng Việt Nam tổ chức tín dụng phép Khi chuyển vốn nước ngoài, NĐTNN mua ngoại tệ để chuyển nước ngoài… Nghị định quy định chi tiết quản lý ngoại hối Tuy nhiên, quy định thơng thoáng Sau thực nghĩa vụ thuế (nếu có), nhà đầu tư chuyển tiền lúc họ muốn mà không cần phải giữ lại thời gian kể từ chuyển tiền vào Nhằm đề phòng việc rút vốn hàng loạt quỹ nước trường hợp khủng hoảng, cần thực siết chặt quản lý ngoại hối biện pháp cụ thể sau: - Quy định lượng ngoại tệ phép chuyển nước thời gian xác định - Làm đóng băng tài khoản quốc tế: ngăn việc chuyển nhượng từ tài khoản sang tài khoản khác, ngăn ngừa chuyển đổi đồng Việt Nam USD - Hạn chế việc sử dụng ngoại tệ giao dịch toán cho người không cư trú vay - Hạn chế tình trạng la hóa tài sản nợ Khơng cho phép khống chế hạn mức tín dụng ngoại tệ mà ngân hàng thương mại cho khách hàng vay  Tăng cường dự trữ ngoại hối quốc gia Tích lũy đủ ngoại tệ dự trữ để đáp ứng nhu cầu cán cân tốn trường hợp dòng vốn đầu tư gián tiếp đảo chiều tương lai yêu cầu quan trọng Mức độ dự trữ ngoại hối phải thiết lập mối quan hệ với thay đổi dòng chảy vốn đầu tư, dòng vốn FPI Các dòng vốn nợ nước ngoài, đặc biệt vốn FPI vào nhiều mức độ dự trữ ngoại hối quốc gia phải cao Việt Nam thực giải pháp để tăng cường dự trữ ngoại hối như: Thứ nhất, cải thiện cán cân thương mại kiểm soát cán cân vãng lai; Thứ hai, thu hút thêm vốn đầu tư nước ngoài; Thứ ba, tăng cường thu hút ngoại tệ NHNN… Giải pháp hoàn thiện thị trường tài chính, hạn chế rủi ro dòng vốn FPI  Phát triển thị trường sản phẩm phái sinh Kiểm soát vốn cứng nhắc trở nên bất lợi nhà đầu tư muốn rút tiền mà không rút, làm ảnh hưởng đến uy tín quốc gia hậu kéo theo khó lường Chính thế, cần phát triển sản phẩm phái sinh để giúp nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro cách tốt Khi nhà đầu tư yên tâm với hoạt động đầu tư số vốn thị trường giảm nguy hiệu ứng số đông Hiện nay, giới giao dịch nhiều loại sản phẩm phái sinh như: “Option”, “Forward”, “Future”, “Swap”… Việt Nam cần phát triển nâng cao chất lượng nghiệp vụ kinh doanh bảo hiểm tỉ giá, đặc biệt nghiệp vụ “swap” nghiệp vụ “future” “option” nhằm cung cấp cho doanh nghiệp nhà đầu tư có cơng cụ phòng ngừa rủi ro ngoại hối hữu hiệu Tuy nhiên, cần lưu ý phòng ngừa tượng đầu lên TTCK dựa vào sản phẩm phái sinh cách công khai minh bạch hóa thơng tin, kể thơng tin nhạy cảm Ngân hàng nhà nước Đây giải pháp thiếu để thị trường hoạt động an toàn hiệu  ... động đầu tư gián tiếp nhà đầu tư nước Việt Nam phải thực đồng Việt Nam, thông qua tài khoản vốn đầu tư gián tiếp mở ngân hàng phép - Mỗi nhà đầu tư nước mở 01 tài khoản vốn đầu tư gián tiếp 01... HÀNH VÀ THỰC TRẠNG VỀ ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP TẠI VIỆT NAM Định nghĩa đầu tư gián tiếp Đầu tư gián tiếp nước (thường viết tắt FPI | Foreign Portfolio Investment) hình thức đầu tư gián tiếp xuyên biên giới... hối Theo đó, nhà đầu tư thực đầu tư gián tiếp vào Việt nam phải sử dụng tiền Việt Nam đồng, phải mở tài khoản vốn đầu tư gián tiếp đồng Việt Nam tổ chức tín dụng phép Khi chuyển vốn nước ngoài,