Đang tải... (xem toàn văn)
Báo cáo đánh giá rủi ro của toàn thị trường, các định nghĩa, khái niệm dẫn tới khủng hoảng và lý do tại sao lịch sử luôn lặp lại. Năm 2018, thị trường chứng khoán Việt Nam cũng như thế giới trải qua cơn sốc giảm giá trên diện rộng, mang nhiều yếu tố từ các chính sách tiền tệ nới lỏng quá mức, chiến tranh thương mại trên diện rộng, các yếu tố về giá xăng dầu, ... Trong bản báo cáo này,chúng tôi sẽ đánh giá tất cả các yếu tố đó và các lý thuyết kinh tế đằng sau các nhân tố. The report assesses risks of the whole market, the definitions and concepts leading to crisis and why history always repeats. In 2018, the stock market in Vietnam and the world went through a shock of widespread price reduction, bringing many elements from excessive monetary policy, largescale trade war, factors about gasoline prices, ... In this report, we will evaluate all these factors and the economic theory behind the factors.
Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài BÁO CÁO PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG - CUỘC SUY THỐI TÀI CHÍNH SẮP ĐẾN - MỘT BÁO CÁO MINH BẠCH VỀ RỦI RO THỊ TRƯỜNG & DỰ ĐOÁN (Viết ngày 07/02/2018) Nhận định thị trường – Cuộc suy thoái tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài Contents I PHẦN 1: THẾ GIỚI XUNG QUANH THỊ TRƯỜNG MỸ Thế giới nơi nghịch lý che giấu thật & ảnh hưởng vĩ mô FED liên tục rút ngắn thời gian nâng lãi suất – liệu có thực quan trong?: Giá dầu thơ tăng nóng chưa có ảnh hưởng? Chính sách chống thâm hụt thương mại đồng đô la yếu – Liệu có lợi? Dư nợ tín dụng vượt ngưỡng lịch sử, ngân hàng tiếp tục nới lỏng cho vay? 10 Chỉ số lạm phát đà bùng nổ - lời xoa dịu nói dối 12 Cắt giảm thuế thu nhập cá nhân – thị trường bất ổn hơn? 14 Lịch sử chuyển giao quyền lực hai cán cân nhà Trắng gây khủng hoảng kinh tế– thuyết âm mưu hay đường lối sách? 16 Nợ nước Mỹ - nợ toàn cầu - in tiền để trả? 17 Những ảo ảnh thị trường tài & rủi ro từ số 19 P/E cao ngất, cổ phiếu vàng - thị trường trơng mong điều gì? 19 “Tơi sẵn sàng trả giá cao cho doanh nghiệp đó, miễn tốt Còn vấn đề đắt rẻ tơi khơng quan trọng” – lòng tham có lẽ là… thừa? 21 Tích lũy tài sản mức tiệm cận mức tiêu dùng - chi tiêu đầu cuối – khơng tăng trưởng vốn cho thị trường? 24 Tâm lý đầu tư loại tài sản thị trường tài – tưởng xa lại gần? 25 AI, IoT Automation – Chúng ta tạo đột phá cho nhân loại hay rủi ro lớn cho chúng ta? 30 II Kết luận (cập nhật ngày 14/02/2018) 32 PHẦN 2: VIỆT NAM – NHỮNG CÂU CHUYỆN CÒN DANG DỞ 33 Việt Nam năm 2017 – Vẫn chưa hóa rồng? 33 Điểm lại số “biết nói” năm vừa qua – nỗ lực chu kỳ 33 Những mục tiêu dang dở - liệu có hoàn thành? 35 Những vết rạn ngầm tổng thể kinh tế - có khó để nhận ra? 39 Tăng trưởng phụ thuộc nhiều vào dòng vốn ngoại nới lỏng tín dụng – trụ cột phát triển không bền vững tiềm ẩn nhiều rủi ro 39 Tiếp tục nới lỏng dư nợ tín dụng sau nhiều năm vất vả thu hồi nợ xấu – kịch quay trở lại? 40 Nợ công mức kỷ lục kết thúc gói trợ cấp nước phát triển – tiền tới để trả nợ? 42 Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài Các thị trường lớn dần đóng cửa, sức mua nước có bứt phá dần yếu , kịch doanh nghiệp Việt năm tới? 44 Phụ: Rủi ro tỷ giá ngoại tệ từ sách FED giá nhiên liệu tăng cao - ảnh hưởng ngưỡng nào? 46 Những ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Việt Nam – điều quan trọng nằm mức giá! 48 Thị trường chứng khoán Việt Nam năm qua – bão vốn! 48 Thị trường phản ánh hết kỳ vọng, doanh nghiệp bung hết lụa , người ta chờ đợi điều gì? 49 III Khối ngoại dừng lạc quan, thoái lui lạc quan – họ làm gì? 51 Kết luận 54 PHẦN 3: LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ 54 Bảo toàn vốn bảo toàn tâm lý 54 Phân bổ lại danh mục tìm cổ phiếu giá trị 55 Các phương pháp khác 56 IV Lời kết 56 V HỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ 56 Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài I PHẦN 1: THẾ GIỚI XUNG QUANH THỊ TRƯỜNG MỸ Thế giới nơi nghịch lý che giấu thật & ảnh hưởng vĩ mô FED liên tục rút ngắn thời gian nâng lãi suất – liệu có thực quan trong?: Trong thời gian năm đổ lại đây, Fed liên tục thực lần nâng lãi suất với khoảng cách lần nâng sát Cụ thể lần vào tháng 12 năm 2015, lần vào tháng 12 năm 2016 (1 năm sau) LẦN vào tháng 3, ,12 (3 tháng lần) tới tháng năm 2018 Nếu theo mặt lý thuyết, việc nâng lãi suất liên tục ảnh hưởng lớn đến hoạt động doanh nghiệp (mức lãi suất cao khiến doanh nghiệp phải chịu chi phí vay cao hơn, làm giảm mong muốn vay mở rộng sản xuất khiến cho hàng hóa hao hụt lạm phát tăng cao) ảnh hưởng trực tiếp tới thị trường chứng khốn.Tuy nhiên vòng năm vừa ta lại không thấy hiệu ứng Cụ thể, sau lần thay đổi FED, lãi suất ngân hàng trung ương Mỹ nâng lên từ 0.25% (đầu năm 2015) lên 1.75% (hiện tại) tương ứng mức tăng 1.5% số S&P 500 lại liên tục vượt đỉnh, từ ngưỡng 1864 điểm đầu năm 2016, lên đến ngưỡng 2872 – mức tăng ngoạn mục 54% Vậy có nghịch lý đây? Có thể giả thuyết lãi suất mức cận 0, doanh nghiệp sẵn sàng chịu thêm chi phí vay phát sinh để mở rộng sản xuất với nguồn cầu hàng hóa dồi (mà theo vĩ mơ có gọi liquidity trap) Nhưng tiệm cận ngưỡng tăng lãi suất khiến cho chi phí vay phát sinh vượt trội tăng trưởng lợi nhuận khả lớn doanh nghiệp dừng giảm biên vay Mục tiêu nâng lãi suất Fed 2% 2018 3% cho 2019 Nhưng với tần suất tăng lãi suất thu hẹp cách đáng nghi ngờ, FED cho nâng lãi suất đến lần năm nay, tức nâng mức lãi suất mục tiêu thực tế năm 2.5% (tức 25% so với kế hoạch ban đầu) 3.5% - 4% năm 2019 Điều nói lên hiệu suất vay doanh nghiệp 4Q tới? Điều tơi dự đốn việc mở rộng thị trường ngừng lại quý tới, sản xuất lạm phát quay trở lại kèm với thất nghiệp Liệu FED có biết điều có ngừng sách thắt chặt tiền tệ? Hay mục đích giữ nguyên phải đối mặt với suy thoái? Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài Các nhà đầu tư q lạc quan nói sách tăng lãi suất không ảnh hưởng đến thị trường tài năm nay, rủi ro nghĩ lần “sẽ khác lần trước” Cũng nói thêm rằng, ảnh hưởng sách monetary thường có độ lagging định điều thấy rõ lãi suất trái phiếu liên ngân hàng Mỹ Mức độ lagging monetary policy theo tính tốn trung bình 0.62 years (nửa năm) có dấu hiệu cho thấy lãi suất trái phiếu tiệm cận ngưỡng nguy hiểm - ngưỡng “an tồn” mà có đợt tiệm cận khủng hoảng thị trường trái phiếu phá vỡ mốc Một lo ngại dấy lên với động thái “nóng” phủ sách kinh tế việc ngưỡng an tồn bị thủng vấn đề thời gian suy thoái diễn thời gian gần dự báo Nhưng lo ngại dừng mức lo ngại yếu tố khác chưa khẳng định, điều mổ xẻ chi tiết phân tích Giá dầu thơ tăng nóng chưa có ảnh hưởng? Giá dầu thô tăng vượt trội thời gian vừa cụ thể từ mốc 42.53$/barrel vào ngày 21/06/2017 mốc 63.90$/barrel, tương ứng với mức tăng 50% vòng nửa năm Điều gây áp lực Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài lớn lên chi phí nhiên liệu doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp sản xuất Tuy nhiên lại chưa thấy tác động việc lên vấn đề kinh doanh doanh nghiệp Điều phần việc nhập nhiên liệu làm giá vốn diễn vào cuối quý hạch toán vào quý sau nguồn dự trữ nguyên liệu số doanh nghiệp Tức tháng giá xăng dầu bắt đầu tăng đến Q4 doanh nghiệp bắt đầu tính tăng chi phí bán hàng giá vốn hàng bán theo đà tăng Q3, Q1/2018 cho thấy ảnh hưởng rõ nét việc tăng chi phí nhiên liệu lên hoạt động doanh nghiệp Từ trước đến ảnh hưởng giá dầu tăng xấu cho kinh tế vĩ mơ Nó tạo hiệu ứng stagflation (lạm phát đình đốn) Chủ yếu giá dầu lên, chi phí sản xuất doanh nghiệp leo thang khiến doanh nghiệp phải cắt giảm sản xuất lao động khiến cho thu nhập người dân giá hàng hóa tăng cao khiên lượng mua hàng giảm sút mạnh, nhân rộng hiệu ứng lên gấp nhiều lần làm chậm đà tăng kinh tế hình thành lạm phát cao Chi phí xăng dầu tăng ảnh hưởng lớn đến ngành sau đây: Sản xuất, hàng không & logistic Những ngành phải làm việc với nguồn cung nhiên liệu lớn thường xuyên nên rât có thể, khơng đạt kỳ vọng mức giá – mức giá xác định forecast cho 2Q, 3Q tới với tốc độ tăng trưởng giả định ổn định mức Cũng phải nói rằng, việc giá dầu tăng khơng có lợi cho ngành Khi ngành bị ngưng trệ, ảnh hưởng nhóm ngành ngân hàng với việc lượng lớn doanh nghiệp cắt giảm khoản vay 1) gây khấu trừ cho lợi nhuận cho vay ngân hàng 2) ngân hàng phải chạy đua giảm biên lợi nhuận NIM (net interest margin) Tiếp theo ngành khác nơng nghiệp chi phí logistic tăng cao, nhóm ngành xây dựng bất động sản chi phí xây dựng trở nên đắt đỏ,… Kể nói đến nhóm ngành dầu khí, cho dù việc giá dầu tăng tạo lợi nhuận tăng trưởng ngắn hạn, dài hạn doanh nghiệp ngừng nhập nhiên liệu giảm sản xuất ảnh hưởng trực tiếp đến nguồn thu doanh nghiệp ngành dầu khí Vậy tơi nói, giá dầu tăng khơng phải chuyện tốt đẹp Những áp lực đến từ việc tăng giá nhiên liệu thấy rõ báo cáo Q1 Q2 tới Liệu thực kinh tế tiếp tục đà tăng với giá nhiên liệu? Hay ngược lại? Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chun ngành kinh tế tài Đồng thời, thơng tin cho sản lượng dầu đá phiến Mỹ tăng đột biến Liệu có gây cú sốc giá dầu lớn lần sốc giá dầu lịch sử nước Mỹ không? Chúng ta phải chờ xem Chính sách chống thâm hụt thương mại đồng la yếu – Liệu có lợi? Tổng thống Trump lên nhận chức với lời hứa chống thâm hụt thương mại cho Mỹ vực dậy kinh tế khổng lồ Ông làm điều gián tiếp qua hình thức giữ cho đồng la yếu Nhưng khoan vội nói đến ảnh hưởng vấn đề này, phải đặt câu hỏi: Tại FED tăng lãi suất, mà đồng đô la giữ yếu? Quy luật nắm rõ tăng lãi suất, đồng nghĩa với việc tăng trường kinh tế chậm lạm phát thấp nguồn vốn đổ vào làm đồng tiền mạnh lên Nhưng nghịch lý lại FED tăng lãi suất đồng la giảm Cụ thể năm 2017, với lần tăng lãi suất liên tiếp, số US Dollar Index (DXY) rơi từ mốc 102.25 xuống 90.32 tương ứng với mức giảm 13% - số biến động lớn thị trường ngoại hối Vậy có lẽ bỏ sót điều đó? Một sách lược thú vị mà tơi đốn này: Tổng thống thực tăng lãi suất (chính sách thắt chặt tiền tệ) mặt ngồi để kìm hãm lạm phát , sau thu mua đồng ngoại tệ bán đồng nội tệ dự trữ để tạo thành đồng dô la yếu thúc đẩy xuất chống thâm hụt thương mại từ nước, đồng thời tạo lượng đồng nội tệ nhàn rỗi để thu hút vào kênh tài cho vay tạo đà tăng trưởng cho thị trường chứng khoán Một nước khơn ngoan, liệu đủ khơn ngoan? Tơi tính toán rằng, với cấu thi trường Mỹ nước xuất chất xám nhập thành phẩm để tiêu dùng, việc giữ cho đồng đô la yếu không nên Hầu hết sản phẩm gia cơng nước ngồi, lực lượng doanh nghiệp nước chủ yếu kinh doanh chất xám Vậy nên đồng đô la bị giữ yếu, cụ thể mặt hàng, nguyên liệu sản xuất hàng hóa nhập leo thang dẫn đến ảnh hưởng tương tự tác động giá dầu lên kinh tế vĩ mô Lý mà cán cân thương mại Mỹ luôn nghiêng hướng nhập siêu việc cố gắng cân phù hợp ngắn hạn dài hạn tin tưởng xuất nhập Mỹ đạt mức ổn định quy mơ cấu trúc kinh tế định sẵn rời khỏi cấu sản xuất từ thập kỷ trước Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài Vậy nên sách lược tưởng chừng khơn ngoan chiếm cảm tính người dân lại phản tác dụng dài hạn đồng thời ảnh hưởng lớn đến hoạt động kinh tế khác Trung Quốc kinh tế phải chịu ảnh hưởng từ sách chống thâm hụt thương mại đên từ tổng thống Trump Tính đến thặng dư thương mại Mỹ Trung Quốc đẩy lên mức cao kỷ lục 28.08 tỷ đô, phát sinh mạnh thặng dư khối nhóm hàng dịch vụ nhập Nhập Mỹ - Trung giảm sút mạnh xuất có xu hướng tăng cao khiên phủ Trung Quốc gánh chịu thiệt hại từ đôi tác (một ông chủ xưởng dịch vụ lớn giới) Ảnh hưởng tác động đến kinh tế nóng Trung Quốc gây chảy máu kinh tế tạo nguy lan rộng tồn cầu Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài Ấn Độ, Brazil, Mexico, TPP, WTO nước nhóm lợi ích bị ảnh hưởng theo sau Cụ thể, TPP bị hủy bỏ đơn phương từ phía tổng thống Trump, gây nhiều thiệt hại trình chia sẻ kinh tế với nước phát triển khu vực Việc tăng cường áp thuế chống bán phá giá diễn mạnh, cụ thể năm 2017 thị trường chứng kiến Mỹ thực áp thuế chống bán phá giá liên tục cho mặt hàng thủy sản, nơng nghiệp, vật liệu xây dựng, máy móc gia dụng – mặt hàng xuất chủ lực nước phát triển Việt Nam, Ấn Độ, Đơng Nam Á nói chung, Châu Âu, Trung Quốc,… Nhìn mặt đối nội, biện pháp làm hài lòng người dân vị tổng thống Trump Tuy nhiên với kinh tế giới, coi bước lùi lớn tiến trình “phẳng hóa” thương mại tồn cầu Với việc không chia sẻ mở cửa kinh tế lớn toàn cầu Các thị trường khác dường tê liệt, giống công ty bị mối khách hàng lớn Còn thị trường tiêu dùng Trung Quốc, với việc bị Mỹ cắt giảm hợp đồng gia tăng rào cản thương mại, bước lãnh đạo Trung Quốc đóng cửa biên thương mại kinh tế ưu tiên sản xuất phục vụ nước để cứu sống doanh nghiệp đối tác chiến lược hàng đầu Mỹ gặp khó khăn cấc sách Và kinh tế thị trường lớn thứ đóng cửa lại, lúc kinh tế khác rơi vào khủng hồng nghiêm trọng Nhiều người nói có thị trường Nga, Nga từ sau Putin lên nắm quyền khơng áp dụng đường lối mở rộng ngoại giao thương mại với nước xung quanh thời Liên Bang Xô Viết mà thực sách “của nhà nhà dùng” – sách khơn ngoan giúp cứu sống kinh tế Nga bĩ cực khủng hoảng giá dầu Mỹ tiết chế Thế nên bàn cờ lúc nước nhỏ chơi với nhau, việc suy thoái kinh tế từ dư thừa nguồn cung (hay thường gọi khủng hồng “thừa” ) điều khó tránh khỏi Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài Dư nợ tín dụng vượt ngưỡng lịch sử, ngân hàng tiếp tục nới lỏng cho vay? Năm 2017 ngân hàng Mỹ chứng kiến mức dư nợ tín dụng vượt ngưỡng lịch sử leo thang nhanh Tính đến Q3.2017, nợ tiêu dùng hộ gia đình đạt mức 9.19 nghìn tỷ đô nợ khác 3.76 tỷ đô theo số liệu FRED Khoản nợ sinh viên tăng mạnh, tốc độ tăng vượt trội hẳn so với nhóm nợ lại, nợ hạn mức thẻ tín dụng lập mức cao giới, mức 0.81 nghìn tỷ với auto loan (dư nợ cho vay mua xe hơi) mức 1.21 nghìn tỷ đơ, thiết lập đà tăng năm liên tiếp Theo Cục Dự trữ Liên bang New York, khu vực đáng lo ngại gia tăng khoản nợ hạn cho vay mua xe người có credit rating (chỉ số uy tín tín dụng) thấp Cục dự trữ New York ước tính Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài Tuy nhiên gây nguy hiểm báo cáo cho biết Chính phủ dự kiến vay năm 2018 nhằm bù đắp chi Ngân sách Trung ương 195.000 tỷ đồng, vay để trả nợ gốc 146.770 tỷ đồng vay nước cho vay lại khoảng 40.000 tỷ đồng Đây hành động “vay trả cũ” – sách rủi ro đảm bảo thị trường tiếp tục tăng trưởng nóng Với kế hoạch trên, dự kiến dư nợ công cuối năm 2018 mức khoảng 63,9% GDP, cách mức trần nợ công 1.1%, dư nợ phủ mức khoảng 52,5% GDP dư nợ nước quốc gia khoảng 47,6% GDP Chi ngân sách gia tăng nhanh chóng (chủ yếu chi thường xuyên) thu ngân sách khó khăn thiếu bền vững nên thâm hụt NSNN Việt Nam liên tục mức cao nhiều năm qua, đứng mức cao so với nước khu vực Do thâm hụt ngân sách gia tăng, nợ cơng tăng lên nhanh chóng Nghĩa vụ trả nợ trực tiếp Chính phủ/tổng thu NSNN tiệm cận đến ngưỡng an toàn (bao gồm trả cân đối đảo nợ), khoảng 26,7% (thông lệ quốc tế 25%) Hơn nữa, đáng lo ngại cả, la việc vòng suốt 20 năm, tính từ 2005 đến 2015, Việt Nam nhận hỗ trợ từ nguồn vốn ODA ba hình thức chủ yếu gồm nguồn vốn viện trợ khơng hồn lại, chiếm khoản 10-12%; nguồn vốn vay ưu đãi, chiếm đến 80% vốn hỗn hợp chiếm 810% Theo thống kê, từ năm 1993 đến năm 2014, tổng giá trị vốn ODA cam kết cho Việt Nam lên đến số gần 90 tỷ USD Tuy nhiên, Chính phủ Việt Nam thừa nhận nhiều dự án sử dụng nguồn vốn ODA chưa hiệu thất thoát lớn Mà thời gian tới, Bộ Kế hoạch-Đầu tư dự trù Việt Nam cần phải huy động thêm khoảng 39,5 tỷ USD vốn ODA vốn vay ưu đãi đủ đáp ứng nhu cầu đầu tư phát triển đến năm 2020 Trong đó, thời điểm cuối năm 2017, Việt Nam khơng vay vốn ODA từ Ngân hàng Thế giới-World Bank Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB) ngừng cung cấp khoản vay ưu đãi Việt Nam Các quốc gia Châu Âu, bao gồm Anh, Phần Lan Na Uy thông báo dừng cấp vốn hay cắt giảm dần vốn ODA cho Việt Nam đến năm 2020 Như năm nữa, nguồn viện trợ ngân sách bị cắt đứt hồn tồn phủ Việt Nam khơng dùng sách “vay nới cũ” mà phải tìm phương án “khác” để trả nợ Vậy phương án “khác” gì? Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài - Đi vay với lãi suất thị trường: Phát hành trái phiếu, tín phiếu, thực vay lại từ ngân hàng TMCP, tăng lãi suất chiết khấu ngân hàng nhà nước, tăng thuế Tất hành động làm giảm lượng cung tiền hệ thống dẫn đến gia tăng lãi suất cho vay liên ngân hàng, khiến cho kinh tế chững lại sau thời gian dài áp dụng sách nới lỏng tiền tệ dẫn đến việc doanh nghiệp tăng trưởng nhiều, thị trường tiêu dùng giảm sút loại thuế gia tăng thuế khiến khoản thu ngân sách nhà nước thâm hụt - Nhờ trợ giúp can thiệp từ tổ chức tài giới (WB, IMF, LHQ): Việc không đơn giản đòi hỏi điều kiện tuân thủ gắt gao Một phải nhờ đến tổ chức can thiệp kinh tế bị phụ thuộc nhiều với hàng loạt sách để chống gia tăng nợ quốc gia Ví dụ khả trả nợ nước ngồi IMF cho vay tiền để trả nợ kèm theo điều kiện đòi hỏi phải cắt ngân sách nhà nước, đòi hỏi phải cắt chi tiêu, đòi hỏi phải tăng thuế… Nghĩa đòi hỏi nhiều thứ đưa chương trình hàng năm phải xém xét sổ sách, quản lý thu chi tài sản Nếu rơi vào trường hợp Việt Nam khơng khác nước Hy Lạp thứ hai nơi mà người dân làm việc để trả nợ cho phủ - Cải tổ hóa máy nhà nước, giảm chi tiêu ngân sách: Tuy mặt lý thuyết việc dễ làm để tiến hành thành cơng khó khăn, chưa đề cập đến vấn đề khơng thể Với tình trạng bội chi lớn nhiều khoản mục phi lý, số liệu bị giấu kín thâm hụt diễn nhiều nơi, để thực thành cơng phương án đòi hỏi nỗ lực “hiếm có” phương án khả thi ba phương án Như vậy, phương án khả thi dễ thực ba phương án nêu gây ảnh hưởng lớn tới môi trường kinh doanh phải thực thi loạt sách tăng thu để bù đắp thâm hụt ngân khố trả nợ phủ Với mức nợ sát trần định khơng tiếp tục nới trần nợ cơng phủ đồng nghĩa với việc năm phương án có xác suất thực cao điều dẫn tới suy thối thị trường tài theo nhận định báo cáo Các thị trường lớn dần đóng cửa, sức mua nước có bứt phá dần yếu , kịch doanh nghiệp Việt năm tới? Trong năm vừa qua, chứng kiến thị trường giới thay đổi lớn tác động kinh tế “tự lập” Mỹ Các hiệp định tự thương mại bị gỡ bỏ, thuế bảo hộ dựng lên, rào cản thương mại lại hình thành, thị trường lớn lập thân lại theo hình thức “tự sản tự tiêu” từ Mỹ tới Nga, EU tới Trung Quốc Việt Nam nằm tầm ảnh hưởng việc cắt giảm tự thương mại với việc nhiều mặt hàng xuất chủ lực phải chịu mức thuế chống bán phá giá Một ngành hàng phải chịu áp lực chống bán phá giá nhiều thép tơn mạ – hai mặt hàng Việt Nam tăng cường xuất sản xuất thời gian vừa thị trường Mỹ việc Mỹ áp thuế trực tiếp lên thị trường Trung Quốc Lượng thép Mỹ nhập từ Việt Nam tăng vọt kể từ Mỹ áp thuế chống phá giá sản phẩm thép Trung Quốc lên tới 266% vào năm trước Cụ thể, lượng thép không rỉ nhập từ Việt Nam sang Mỹ tăng vọt từ triệu USD lên 80 triệu USD sau Mỹ áp Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài thuế chống bán phá giá sản phẩm Trung Quốc vào năm 2015 Tương tự, lượng thép cuộn nguội xuất từ Việt Nam vào Mỹ tăng từ triệu USD lên tới 215 triệu USD, thông cáo cho biết Mỹ thực nặng tay mặt hàng tôn mạ Việt Nam nghi ngờ nguồn gốc có xuất xứ từ Trung Quốc Theo đó, sản phẩm tôn mạ phải chịu mức thuế chống bán phá giá chống trợ cấp 199,43% 39,05% Trong thép cán nguội phải chịu loại thuế mức 256,79% 256,44% Hai nước khác có sửa đổi điều luật chống bán phá giá kim loại Việt Nam năm vừa bao gồm Hàn Quốc với sách gia hạn thuế chống bán phá giá sản phẩm hợp kim Ferro – Sillicon – Manganese với mức thuế 4.06 -19.06% Thái Lan áp thuế chống bán phá giá tôn lạnh Việt Nam với mức thuế từ 6.2 – 40.49% Như tính năm 2017, lợi thời gian từ việc xuất mạnh mẽ sang thị trường Mỹ giai đoạn áp thuế trực tiếp lên Trung Quốc năm 2018 phải đối mặt với mức thuế suất cực lớn tới từ thị trường tạo áp lực lớn lên mặt hàng Mặt hàng thứ hai nằm chủ lực xuất Việt Nam chịu áp lực thuế lớn từ thị trưởng khổng lồ Mỹ mặt hàng thủy sản đơng lạnh Cá tra tôm Việt Nam bị áp thuế mạnh tay với mức thuế 2.39 đô la/ kg cho cá tra (gấp lần mức thuế cũ) 1.42% (tăng 0.34 điểm so với mức thuế cũ) Đây mặt hàng trội tính sơ qua danh sách vụ chống bán phá giá Mỹ Việt Nam năm qua Phải nói với cam kết bảo vệ thị trường nội địa tổng thống Trump, nhiều mặt hàng Việt Nam rơi vào diện áp thuế mạnh tay dệt may, nông sản, máy móc, Đồng thời phải nói chiến thương mại Mỹ - Trung đẩy lên mức cao hơn, thị trường tự động tạo rào cản thương mại, đồng thời tạo nguồn cung dư thừa lớn từ xưởng sản xuất Trung Quốc, khiến việc hàng giá rẻ ạt nhập phá vỡ thị trường Việt Nam điều dễ xảy Về thị phần nước, năm 2016 số niềm tin người tiêu dùng có xu hướng chững lại, năm 2018 có bứt phá lớn Chỉ số xếp thứ bảng xếp hạng giới đứng thứ khu vực Điều thể người dân Việt Nam có nhiều động lực chi tiêu mạnh tay tiêu dùng – nhân tố thúc đẩy thị trường tiêu dùng nước.khởi sắc giai đoạn năm vừa (với việc dư nợ tín dụng chi tiêu tăng mạnh mẽ đề cập trên) Tuy nhiên điều Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài đáng lưu ý xu tiêu dùng người Việt Nam để vào tiết kiệm lớn (theo thống kê Nielsen lên đến 66% tính tới Q3/2017) Điều ảnh hưởng không nhỏ tới việc thúc đẩy thị trường nội, với việc dân số già hóa nhanh so với thời kỳ hậu chiến tranh, Việt Nam đối diện với nguy suy thoái tiêu dùng nước tiếp tục xu hướng tiêu dùng Vậy theo kịch phân tích, thị trường Việt Nam năm tới bị thiệt hại nhiều lợi, chủ yếu tập trung vào ngành: thép, tôn mạ, thủy hải sản – vốn nhóm ngành đầu tàu kinh tế xuất Như kinh tế chắn gặp khó khăn phân khúc bị thị phần năm tới ảnh hưởng nhiều đến tốc độ tăng trưởng GDP kế hoạch kinh tế năm Chưa kể đến mặt hàng khác nằm danh sách theo dõi sát Hiệp hội thương mại Mỹ nhằm tìm cách giảm thiểu thâm hụt thương mại đến mức đa Phụ: Rủi ro tỷ giá ngoại tệ từ sách FED giá nhiên liệu tăng cao - ảnh hưởng ngưỡng nào? Rủi ro tỷ giá ngoại tệ USD/VND mối lo ngại với đất nước phụ thuộc nhiều vào dòng vốn đầu từ FDI Mặc dù có nhiều nỗ lực cố định tỷ giá cách tăng dự trữ ngoại hối, mức tăng đến tại, trự ngoại hối mức 60 tỷ USD, mức cao công bố từ trước tới Tuy nhiên mức đạt mức khuyến nghị giá trị kim ngạch nhập tháng Việt Nam giới khuyến nghị Nghĩa khoản dự trữ tạm đủ cho cú sốc ngoại tệ ngắn xảy Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chun ngành kinh tế tài vòng 1- tháng Trong trường hợp cú sốc kéo dài tỷ giá chịu biến động lớn phủ khơng cố định tỷ giá theo nhu cầu Rủi ro cú sốc nằm việc FED dự báo gia tăng lãi suất ngân hàng lần năm với mức tăng 1% Trong thời gian vừa rồi, đồng đô la thiết lập đáy năm liên tục rớt giá (mà theo phân tích phần dự trữ ngoại hối lớn kế hoạch in tiền phủ làm trượt giá đồng – vốn chủ đích để giảm thiểu thâm hụt thương mại) Như vậy, dựa theo số liệu lạm phát đưa báo cáo tháng số CPI Mỹ bất ngờ tăng mạnh củng cố chặt chẽ quan điểm FED thực lần tăng lãi suất năm để hãm lại đà tăng lạm phát, nghĩa điều tương đương với việc đồng chịu cú sốc giá lớn Nếu giả sử ngân hàng nhà nước để tỷ giá lãi suất trôi nổi, với mức lãi suất mà FED áp dụng 1.25% + 1% đến cuối năm tới theo dự đoán áp dụng cơng thức tính tỷ giá foward (tỷ giá tương lai) vòng tháng (tính từ thời điểm FED nâng lãi suất đầu tháng 3) ta có tỷ giá USD/VND là: 𝑓 270 270 [1+(0.0225 𝑥 )] [1+(0.0625 𝑥 )] 𝑈𝑆𝐷 360 =22702 𝑥 360 = 23371 = 𝑓𝑢𝑠𝑑 𝑥 270 270 𝑉𝑁𝐷 [1+(0.0625 𝑥 ) [1+(0.0225 𝑥 ) 𝑣𝑛𝑑 360 360 Tương ứng mức tăng gần 3%, tương đương với cú sốc tỷ giá 2015 – 2016 Tuy nhiên, uớc tính với lượng dự trữ ngoại hối tháng ngân sách, tỷ giá đạt ngưỡng 23000 – 23100, tương ứng mức tăng 1.3 – 1.7%, mức tăng lớn so với sách tỷ giá cố định phủ Điều khiến dòng vốn FDI thối lui mạnh gây trì trệ đà tăng trưởng Một rủi ro lớn khác giá nhiên liệu tăng mạnh giá dầu thô (Crude Oil) dầu Brent (Brent Oil) liên tục tăng, gấp đơi giá vòng năm Tuy nhà nước có siết chặt quy định điều chỉnh giá xăng dầu ảnh hưởng giá đầu vào nghiên liệu cao từ giới gây ảnh hưởng sau: Một số liệu mở rộng thu thập: Một thùng (1 barrell) dầu thô tiêu chuẩn giao dịch sàn future Mỹ (standard crude oil) chứa 42 gallon dầu thô Với 42 gallon thùng, người ta làm khoảng 19½ gallon xăng, gallon dầu nhiên liệu, gallon nhiên liệu máy bay, 11 gallon sản phẩm khác, Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài bao gồm dầu nhớt, dầu hỏa, nhựa đường chất liệu hóa dầu để sản xuất nhựa Như vậy, với 1% giá dầu thô tăng (dựa số WTI Crude Oil Future) ta có mức tăng tương ứng sản phẩm dầu thô lần lượ tlà: 0.46% với xăng, 0.21% với dầu nhiên liệu, 0.1% với dầu máy bay 0.26% với sản phẩm lại Như ảnh hưởng nhiều biến động giá dầu thô rơi vào chi phí vận chuyển đến từ mức biến chuyển giá xăng khoản khấu trừ thu nhập người tiêu dùng – làm giảm sức tiêu thụ hàng hóa, ảnh hưởng sau đến ngành sản xuất với chi phí vận hành nhiên liệu máy móc tăng khiến chi phí sản xuất giá vốn hàng bán tăng, ngành hàng không ngành kinh tế lại Tuy nhà nước áp dụng sách kiểm sốt giá nhiên liệu nhiên mặt lâu dài khơng thể khơng tăng giá theo đà tăng giới khơng gây thiệt hại nặng cho doanh nghiệp ngành lượng phải bán rẻ nhiên liệu thị phần nước Vậy nên khả cao giá điều chỉnh mạnh theo quán tính dầu giới, tầm 60 -70 % mức tăng tương ứng giới (tương ứng với khoảng 25-30% mức tăng giá) trải vòng – tháng tiếp Lợi nhuận doanh nghiệp sản xuất giảm theo đà tăng chi phí giá hàng hóa tạo đợt suy thoái ngắn hạn kinh tế Những ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Việt Nam – điều quan trọng nằm mức giá! Thị trường chứng khoán Việt Nam năm qua – bão vốn! Tính tới hết phiên giao dịch 31/1, số VnIndex leo lên 1.110,36 điểm, áp sát đỉnh lịch sử năm 2007 Nếu so với thời điểm cuối năm 2016, số VnIndex tăng trưởng 12,81% đưa Việt Nam trở thành ba TTCK tăng trưởng hàng đầu giới tháng đầu năm mới, xếp sau Argentina (16,21%) Nigeria (15,95%) Còn tính từ thời điểm cuối năm 2016, thị trường tăng 67.22% tính từ thời điểm cuối năm 2015, thị trường tăng 113% (tương ứng với mức tăng gấp lần giá trị số!) Không tăng mạnh điểm số, khoản thị trường cải thiện đáng kể Những phiên giao dịch với giá trị 10.000 tỷ đồng diễn thường xuyên nhà đầu tư dần quen với mặt khoản Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài Sự bứt phá mạnh TTCK Việt Nam thời gian qua chuyên gia giới đầu tư cho xuất phát từ tảng vĩ mơ tích cực, báo cáo KQKD doanh nghiệp công bố, kỳ vọng giới đầu tư thương vụ bán vốn Nhà nước hay nhiều doanh nghiệp lớn lên sàn, giúp thu hút dòng tiền đổ vào thị trường Bên cạnh đó, yếu tố khơng thể khơng nhắc đến hỗ trợ dòng tiền ngoại Sau mua ròng kỷ lục 26.000 tỷ đồng năm 2016, khối ngoại tiếp tục mua ròng 8.500 tỷ đồng cổ phiếu, chứng quỹ toàn thị trường Đây số lớn nhiều so với kỳ hàng năm Việc khối ngoại đẩy mạnh mua ròng thời gian qua bên cạnh yếu tố chu kỳ (các quỹ ETF) đến từ kỳ vọng TTCK Việt Nam nâng hạng lên Emerging Markets tương lai gần Điều khiến giới đầu tư đổ mạnh tiền vào TTCK Việt Nam đón đầu hội, diễn Pakistan cách chưa lâu Tuy nhiên, bỏ qua yếu tố vốn ngoại, vốn động lực mạnh mẽ cho thị trường thời gian vừa qua, dòng vốn nội chưa thực tích cực Dòng tiền đổ vào kênh tài mức cầm chừng thuộc thể hệ “mới” tham gia vào thị trường, hệ trải qua khủng hoảng 2008 – 2010 bị sốc sợ hãi phải nhắc đến việc quay trở lại thị trường nắm giữ lượng lớn đồng tiền nhàn rỗi Cho nên phải để ý sát biến động chi phối dòng tiền ngoại, dòng tiền đổ vào nhanh chưa hình thành móng ổn đinh, chưa tập trung vào doanh nghiệp nhiều mà chủ yếu mua số quỹ ETF mô số nhằm đảm bảo an toàn đầu tư vào thị trường “nóng” Đồng thời, việc thị trường tăng nóng phụ thuộc nhiều vào “kỳ vọng” dự đoán nhà đầu tư Hầu thấy dòng vốn chảy liên tục phiên qua mã khác nhau, tăng giá trị mạnh mẽ sau thông tin doanh nghiệp báo cáo công bố xu hướng đón đầu trước, thường phụ thuộc nhiều vào nhận định khách quan tính tốn mặt logic mơ hình định tính lập nên Đây gọi dòng tiền phản ứng nhanh (the rabbit fund) có xu hướng chuyển đổi cấu danh mục liên tục xu hướng thay đổi Vậy nên dòng tiền đẩy thị trường lên nhanh tạo đà lao dốc nhanh có biến động luân chuyển dòng tiền – dòng tiền khối ngoại –giống thuyền độc mộc đu bám theo thủy triều Thị trường phản ánh hết kỳ vọng, doanh nghiệp bung hết lụa , người ta chờ đợi điều gì? Đầu tiên, phải nhắc lại kết luận đưa đề mục trên, kinh tế vĩ mơ Việt Nam có báo động đỏ tảng trụ đỡ kinh tế có dấu hiệu chững lại đà tăng vừa Và Việt Nam phải đợi thời gian lâu, xác năm tới lần xét duyệt để vào rổ MSCI Emerging Market nên để thực bám trụ vào kỳ vọng nâng hạng khoảng cách xa so với thời điểm chín muồi để thực ước đoán Cho nên việc kỳ vọng xa trước có số liệu báo cáo thực tế yếu tố dẫn đến bong bong giá lúc cần gián đoạn nhỏ tốc độ tăng trưởng (YoY MoM) doanh nghiệp tạo gãy rạn kết cấu tổng thể thị trường “nhạy cảm” Chúng ta xem qua loạt định giá cổ phiếu vốn hóa lớn giao dịch rổ VN30 theo báo cáo cập nhật cơng ty chứng khốn: Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài Mã CK BID BMP BVH CII CTD DHG DPM FPT GAS GMD HPG HSG KDC MBB MSN MWG NT2 NVL PLX REE ROS SAB SBT SSI STB VCB VIC VJC VNM Giá kỳ vọng 25.000 89.000 80.000 39- 40.000 247.095 103.902 26.600 73.100 96.900 55.800 64 - 65.000 28.500 39.000 28.700 87.000 135 – 140.000 31.000 75.000 85.000 42 – 44.000 n/a 161.494 24.000 42.000 17.000 50.300 85.607 141.000 164.000 Kỳ vọng ước tính đến Năm 2018 Tháng năm 2018 Tháng năm 2018 Tháng 11 năm 2017 n/a n/a Tháng năm 2018 Năm 2019 Năm 2019 n/a Năm 2019 Năm 2019 n/a Tháng 11 năm 2018 Năm 2019 Tháng năm 2018 Năm 2018 n/a Tháng năm 2018 Tháng 11 năm 2017 n/a n/a n/a Tháng năm 2018 Tháng năm 2018 Tháng 11 năm 2018 Năm 2019 Năm 2019 Năm 2018 Giá đạt kỳ vọng? Có Có Có Có Chưa Có Có Chưa Có Chưa Có Có Có Có Có Có Có Có Có Có n/a Có Có Chưa Có Có Có Có Có Giá 35.000 90.000 75.000 35.000 189.000 103.000 21.700 59.000 108.000 41.000 60.600 23.700 42.000 31.500 85.600 120.000 32.000 80.000 78.200 39.700 n/a 233.900 17.900 34.200 15.900 64.000 86.100 199.000 193.500 Nguồn KIS VDSC KIS KIS ACBS ACBS BVSC VPBS PHS FPTS CTS FPTS ASEANSC VDSC BVSC CTS BSC BSC DAS DAS n/a ACBS BSC KIS DAS VDSC ACBS ACBS BVSC Và định giá P/E thị trường Việt Nam cổ phiêu vốn hóa lớn Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài Như nhìn vào tổng thể mặt chung thị trường, kỳ vọng năm tới phản ảnh hết vào giá doanh nghiệp Và bargain lúc thị trường dòng vốn đổ vào bị thu hẹp phần mức định giá cao cổ phiếu Đồng thời, phải lưu ý định giá dựa foward price foward revenue (giá lợi nhuận dự đoán dựa hiệu suất hoạt động khứ) Cho nên với thay đổi tới môi trường kinh doanh gây ảnh hưởng gián đoạn giá lớn dẫn đến thị trường gấu (bear market) ngắn hạn tùy vào mức độ gián đoạn đà tăng trưởng dự kiến (theo dự đốn tơi rơi vào tầm từ -6 tháng tức tầm – quý tới) Còn tâm lý thị trường chung, giai đoạn tại, thị trường đạt đến độ mà cho “nhạy cảm” nhà đầu tư nhanh chóng giảm biên độ mua vào tăng cường dấu hiệu thoái lui với việc tăng tỷ trọng tiền mặt danh mục Còn người mua mới tham gia xuất lưỡng lự việc giải ngân khơng tự tin giai đoạn tích lũy điều chỉnh trước Khối ngoại ngừng mua ròng từ phiên cuối trước Tết bắt đầu thực quay đầu bán ròng với tốc độ nhanh nhiên lực mua khối nội hữu (hiện ta chưa biết nội nước hay nội nước) khoản thấp số lượng lệnh đặt không nhiều Thị trường rơi vào trạng thái lấp lửng xuất bẫy tăng giá nhiều cổ phiếu lợi dụng lúc thị trường kén người mua bán nhằm tạo lượng khoản tương đối để “lùa” lệnh non tay tạo đà cho thối lui Số lại nằm hai trạng thái: đợi có xu hướng rõ ràng tiếp tục giải ngân tiếp tục nắm giữ chờ kỳ vọng Theo thông kê CNN Money, số Fear & Greed Index (bộ số độ Sợ hãi – Lòng tham nhà đầu tư), thiết lập mức biến động 67 điểm số từ Extremely Greed sang Extremely Fear – mức biến động liên tục mạnh ngang với mức thiết lập vòng năm bất ngờ hệ thống tâm lý nhanh chóng lan tỏa khắp kênh đầu tư tài giới ngày 5/2 ngày 6/2 tạo cú trượt giá mạnh rổ tài tổng hợp tồn cầu vòng năm trở lại – “điều chỉnh” đáng lưu ý! Vậy tổng quan vĩ mô quý tới, giá doanh nghiệp phản ánh hết kỳ vọng việc thăng hạng phải chờ năm nữa, thị trường kỳ vọng điều để tiếp tục bứt phá? Theo quan điểm tơi, thị trường có điểm nghỉ chân dài đoạn đường chinh phục MSCI – điều cần thiết để tạo lại cân định giá củng cố tâm lý nhà đàu tư tạo động lực cho cuối năm VN Index bứt phá mạnh mẽ lần để tiến cột mốc giá trị cao Khối ngoại dừng lạc quan, thoái lui lạc quan – họ làm gì? Trong năm vừa qua, lực mua khối ngoại: nhà đầu tư ngoại, quỹ ngoại, ETFs ngoại tâm điểm guồng quay chứng khoán Việt Nam Cụ thể, khối ngoại hai sàn chứng khốn HOSE HNX mua vào tổng cộng tỷ cổ phiếu, trị giá lên đến 177,29 nghìn tỷ đồng, bán 3,66 tỷ cổ phiếu, trị giá 151,39 nghìn tỷ đồng Tổng khối lượng mua ròng đạt 404,6 triệu cổ phiếu, tương ứng giá trị mua ròng đạt 25,89 nghìn tỷ đồng Điểm đáng ý khối ngoại năm 2017 họ tập trung mua mạnh sàn HOSE với năm giao dịch kỷ lục khối ngoại Sau bán ròng tương đối mạnh năm 2016 sang 2017, khối ngoại bất ngờ mua ròng lên đến 26,2 nghìn tỷ đồng - số khiến khơng nhà đầu tư chuyên gia sửng sốt kỷ lục thị trường chứng khốn nói chung Nhận định thị trường – Cuộc suy thoái tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài 'Khẩu vị' khối ngoại có thay đổi đáng kể so với năm 2016 VNM từ vị trí bị bán ròng mạnh thứ năm trước sang 2017 với VRE nhân tố làm nên kỷ lục giao dịch khối ngoại VNM có giá trị mua ròng lên đến 7.759 tỷ đồng (51,6 triệu cổ phiếu) Trong năm qua, tâm điểm giao dịch cổ phiếu nằm buổi đấu giá 48,3 triệu cổ phần VNM SCIC nắm giữ Kết quả, nhà đầu tư trúng giá mua toàn số lượng cổ phần VNM chào bán lần SCIC với giá trúng bình quân 186.000 đồng/cp, cao giá khởi điểm 24% Như nhà đầu tư chi 8.990 tỷ đồng để sở hữu 3,33% cổ phần VNM (tương ứng 48,3 triệu cổ phiếu) Phiên đấu giá kiện bật thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2017 Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài Trong năm vừa qua, sức mạnh mua ròng khối ngoại tảng để thị trường liên tục phá mốc mục tiêu ngắn hạn đồng thời tạo khoản dồi nâng đỡ thị trường lúc điều chỉnh Phải ý phiên điều chỉnh trước phiên điều chỉnh lớn cận tết Dương tết Âm (2 phiên điều chỉnh gần nhất) VNINDEX, khối ngoại người có lực đỡ thị trường mạnh với sức cầu lớn át sức cung “gồng gánh” số Cụ thể, tính từ đầu năm 2017 đến nay, thị trường có phiên điều chỉnh đáng kể nằm tháng 4, 8, 12, Trong sóng điều chỉnh kéo dài từ ngày 12/4 đến ngày 17/4 thị trường giằng co mức 730 – 700 điểm, khối ngoại liên tiếp mua ròng 212 tỷ đồng, 500 tỷ đồng, 54 tỷ đồng tương ứng với phiên ngày 12, 13, 14 17 Ở nhịp điều chỉnh thứ hai vào tháng từ mùng đến 11 tháng 8, thị trường 2.64% sau phiên, khối ngoại tiếp tục thực mua ròng 123 tỷ đồng, - 23 tỷ dồng (phiên lực bán mạnh hơn), 45 tỷ đồng, 104 tỷ đồng Nhưng lần điều chỉnh tháng 12, khối ngoại khơng tự tin mua ròng phiên giảm mà bán ròng mạnh đợt điều chỉnh mạnh tay VNINDEX vào tháng 12, cụ thể điều chỉnh đến mức cao 6.01% vòng phiên Trong phiên đó, khối ngoại mạnh tay bán ròng danh mục mình, gần nghìn 292 tỷ giá trị chứng khốn danh mục Và gần nhất, phiên trước Tết thị trường điều chỉnh, khối ngoại tăng cường mạnh mẽ lực bán, loại trừ khối lượng đến từ trường hợp mua thỏa thuận bất thường VRE (khoảng 4.512 tỷ đồng) tổng cộng lực bán ròng lần nghìn 498 tỷ (tăng 15.94% giá trị bán ròng) Như , dựa vào số liệu này, động lực tăng giá đến từ khối ngoại khơng trụ vững với tự tin trước mà gia tăng áp lực bán trở lại Tuy giải thích phần lo ngại diễn biến xấu thị trường giới tác động lên thị trường Việt Nam, lý đề cập đến vấn đề mặt giá lượng cung cổ phiếu khơng đủ hấp dẫn để tiếp tục giải ngân thêm Đầu tiên với mức giá vốn cao lượng cung cổ phiếu tự khơng nhiều với tâm lý hưng phấn cao độ, việc giải ngân nguồn vốn dù nhỏ tạo tác động đẩy giá lên mạnh mẽ khiến việc toán mua vào đội thêm chi phí phát sinh lớn Vậy nên hành động quỹ thiên việc chờ đợi xu hướng tiếp tục giải ngân ngược thị trường bắt hàng giá rẻ lần trước nữa, khiến thị trường đối diện với nguy giảm sâu mà khơng có đệm đỡ vững Tuy nhiên lý phụ tâm lý Và lý thứ hai – nguyên ảnh hưởng từ thị trường giới lên thị trường chứng khốn Việt Nam năm 2008-2009 – dòng vốn ngoại hay dòng vốn FDI đến từ vốn vay vốn góp thị trường địa (tức bên Việt Nam) Khi mức lãi suất nước đẩy lên để chống lại lạm phát (như phân tích phần I) lạm phát kinh tế quốc gia ngoại khó khăn dòng vốn chịu áp lực lãi vay chịu áp lực khoản lớn dẫn đến việc phải tất toán danh mục để chi trả lãi vay số quỹ có danh mục trải quốc gia khác phải chịu tổn thất danh mục nên phải tất toán khoản mục chứng khoán Việt để hoàn trả cho khách hàng thực rút tín dụng khỏi quỹ Với tình hình động lực nội yếu thị trường phụ thuộc nhiều vào động lực ngoại phân tích, ảnh hưởng thị trường nước lớn gây xáo trộn khiến cho thị trường tài Việt Nam giảm giá tương tự - khơng có trường hợp ngoại lệ kể lần này! Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài Kết luận Nhìn vào tổng thể, từ phân tích trên, giới xảy đợt suy thoái kinh tế, ta kết luận ảnh hưởng sau thị trường tài Việt: Vấn đề thứ nhất, hệ thống tài Việt Nam hội nhập mức độ thấp với hệ thống tài tồn cầu, mở cửa tài khoản vốn vào mà chưa mở cửa dòng ra, lượng tiền Việt Nam đầu tư bên ngồi dường khơng đáng kể nên mặt ảnh hưởng trực tiếp từ sụt giảm giá chứng khoán gây tác động lên thị trường việt Tuy nhiên, tác động thứ nằm việc thâm hụt thương mại gia tăng Trong thời gian tới, kinh tế Mỹ nói riêng, kinh tế tồn cầu nói chung rơi vào tình trạng suy thối, tốc độ tăng trưởng giảm sút Điều dẫn đến hệ luỵ cầu mặt hàng xuất Việt Nam giảm, cung mặt hàng nhập tăng nhà sản xuất bị giảm thị trường nước phát triển tìm cách mở rộng thị trường khác Như vậy, khả xuất bị giảm mạnh cao nhập có giảm giảm so với xuất Điều làm cho thâm hụt ngoại thương Việt nam gia tăng, điều kiện kinh tế Việt Nam mở với tổng kim ngạch xuất nhập vượt 400 tỷ USD giá trị thương mại Thứ hai, sụt giảm đầu tư giảm sút dòng vốn từ bên ngồi chảy vào Nhìn vào số liệu thấy dòng vốn từ bên gồm: vốn đầu tư trực tiếp, vốn đầu tư gián tiếp, vay nợ kiều hối chiếm tỷ trọng đáng kể tổng vốn đầu tư Việt Nam bị ảnh hưởng lớn từ lạm phát gia tăng lãi suất toàn cầu Thêm vào đó, hầu hết dự án đầu tư nói chung, dự án FDI nói riêng, phần nợ vay thường chiếm tỷ phần lớn tổng vốn đầu tư nên mà tổ chức tài gặp khó khăn làm cho nhiều hợp đồng vay vốn không ký kết giải ngân Thứ ba, tiêu dùng giảm sút Khi sản xuất bị thu hẹp chi phí hàng hóa nhiên liệu tăng cao, số người có khả việc làm, hay chí thu nhập bị giảm sút cộng với dòng kiều hối chảy vào sụt giảm kéo theo sụt giảm tiêu dùng hộ gia đình Như với khả giảm chi tiêu, đầu tư xuất nhập tăng giảm chậm tác động làm cho GDP sụt giảm đương nhiên nhiều người có khả việc làm, hay rơi vào tình trạng bấp bênh Nhưng phải củng cổ tình hình chưa đến mức xấu mà suy thoái ngắn diễn nhằm cân lại kinh tế mặt giá thị trường tài Điều tơi nói cần thiết để tiếp tục chặng đường bứt phá giai đoạn III PHẦN 3: LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ Bảo toàn vốn bảo toàn tâm lý Nguyên tắc thực đầu tư thị trường có lẽ đọc qua là: Bảo tồn vốn Đó việc giữ lại thành mà kiếm bảo tồn nguồn vốn gốc mà bỏ Trong thị trường có tính rủi ro cao mà lợi suất đem lại khơng tương xứng ta nên khỏi thị Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài trường chờ hội thích hợp với xu hướng rõ ràng Việc cố hắng gia nhập vào thị trường giai đoạn để thỏa mãn lòng tham bất chấp rủi ro phân tích giống việc đánh cược vào đỏ đen Mà việc biết nhiều Thứ hai, bảo tồn tâm lý Việc bảo tồn tâm lý để trụ vững sau khủng hoảng quan trọng việc định việc bạn có lại tham gia thị trường hay không Nếu bị nhiều, tài khoản sử dụng margin cao, dẫn đến mát nhiều tâm lý tạo trạng thái sợ hãi tiếp tục tạo thêm sai lầm khác Đồng thời trạng thái sợ hãi kéo dài gây khơng ảnh hưởng tới việc gia nhập trở lại thị trường sau Thế nên để bảo toàn hai trạng thái này, hành động nên làm giảm bớt tỷ trọng cổ phiếu danh mục, đặc biệt giảm cổ phiếu đạt kỳ vọng thực chốt lời dần số mã nóng thời gian vừa Thực tất tốn danh mục chuyển tiền về, gửi tiết kiệm chu kỳ ngắn năm thực mua trái phiếu rủi ro thấp để chống lại lạm phát Phân bổ lại danh mục tìm cổ phiếu giá trị Trong thị trường bò thường hay sử dụng cấu cổ phiếu > 60% danh mục thường đầu tư theo cổ phiếu tăng trưởng (growth) đà tăng trưởng (momemtum) cổ phiếu giá trị danh mục cổ phiếu giá trị thường hiệu suất thấp nhiều so với thị trường chung Tuy nhiên thị trường đối diện với rủi ro lớn, việc cấu lại danh mục quay trở lại với cổ phiếu giá trị điều nên làm Ở thị trường quốc tế, việc đầu tư vàng trái phiếu tự rộng rãi nhà đầu tư có xu hướng phân bố tiền mặt sang loại tài sản để tránh bão Điển công thức tránh bão tiếng nhà đầu tư tiếng Ray Dalio áp dụng rộng rãi giai đoạn bấp bênh thị trường, việc sử dụng hỗn hợp: 30% vào cổ phiếu, 40% vào trái phiếu dài hạn, 15% vào trái phiếu trung hạn, 7.5% vào vàng 7.5% vào rổ số hàng hóa tổng hợp Tuy nhiên nước ta việc đầu tư vàng bị kiểm soát, sản phẩm tài chưa thực đa dạng nên đảo lại chút theo cơng thức: 30% vào cổ phiếu, 40% vào trái phiếu phủ dài hạn, 15% vào trái phiếu phủ trái phiếu doanh nghiệp uy tín trung hạn, 7.5% vào chứng tiền gửi ngoại tệ 7.5% vào chứng tiền gửi nội tệ Ở nhóm 30% cổ phiếu, tập trung đầu tư vào cổ phiếu giá trị nhóm cổ phiếu phòng thủ Một số điển hình nhóm cổ phiếu phòng thủ sau: Ngành điện với công ty thủy điển nhiệt điện thời gian qua thị trường xuống mạnh cổ phiếu trends tăng trương Một số mã CHP, PC1, TMP, SHP Ngành dược – y tế ngành thiết yếu đời sống thương cơng ty dược ln mang tính ổn định: DMC, IMP DHG, JVC Ngành dịch vụ du lịch nhu cầu du khách hầu hết mã có tính chất ổn định tăng trưởng TCT, NCT, SKG WCS LAS Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chun ngành kinh tế tài Bên cạnh đó, nhiều cổ phiếu giá trị nơi trú ẩn dòng tiền bão quét qua Và mục tiêu,, đề cập trên, ưu tiên bảo toàn vốn Các phương pháp khác Một số phương pháp khác sử dụng qua sản phẩm phái sinh thực trading ngắn hạn theo chu kỳ sóng tìm điểm hồi phục tâm lý để kiếm lợi Tuy nhiên phương pháp đem lại rủi ro không nhỏ cần tự tin chắn kiến thức đầu tư kinh nghiệm để chọn lựa phương pháp giúp trụ lại thị trường rủi ro cao Thị trường sớm vào giai đoạn điều chỉnh ngắn hội cho người chuẩn bị trước tâm sẵn sàng nhập xu hướng hồi phục quay trở lại IV Lời kết Gửi độc giả, Với tư cách tác giả, tơi mong báo cáo giúp ích cho bạn đọc phần qua việc cảnh báo trước rủi ro củng cố tâm lý lẫn chiến lược cho trader thi trường Tuy vậy, định nằm tay bạn cần phải tỉnh tảo phân tích liệu đồng thời để đưa nhận định xác cho thời gian tới Chúc bạn thành công V HỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ Liên hệ Nguyễn Lý Thanh Lương Chuyên ngành tài – kinh tế Số điện thoại : 0165 607 66 99 Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Những thông tin sử dụng báo cáo thu thập từ nguồn đáng tin cậy tác giả khơng chịu trách nhiệm tính xác chúng Quan điểm thể báo cáo tác giả không thiết liên hệ với quan điểm thức tổ chức hay cá nhân Không thông tin ý kiến viết nhằm mục đích quảng cáo hay khuyến nghị mua/bán chứng khoán Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài Báo cáo không phép chép, tái cá nhân tổ chức chưa phép tác giả Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến ... ty, thước đo tâm lý số nhà đầu tư chuyên nghiệp sử dụng thị trường để soi thị trường lạc quan/bi quan đến ngưỡng Nhận định thị trường – Cuộc suy thoái tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành... Nhận định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài Các nhà đầu tư lạc quan nói sách tăng lãi suất khơng ảnh hưởng đến thị trường tài năm nay, rủi ro nghĩ... định thị trường – Cuộc suy thối tài đến Nguyễn Lý Thanh Lương – Chuyên ngành kinh tế tài Tích lũy tài sản mức tiệm cận mức tiêu dùng - chi tiêu đầu cuối – khơng tăng trưởng vốn cho thị trường?