"Cơ cấu vốn và chi phí sử dụng vốn" là chương 6 trong tập bài giảng "Quản trị tài chính doanh nghiệp" gồm 9 chương của TS Vũ Quang Kết
Ch ng VI: C c u v n chi phí s d ng v n M c tiêu h c t p Sau h c xong ph n này, sinh viên c n n m đ nh ng v n đ sau: c Khái ni m vai trò c a c c u ngu n v n , ch tiêu ph n ánh c c u ngu n v n H th ng đòn b y: đòn b y ho t đ ng, đòn b y tài chính, đòn b y t n h p Gi ng viên: Chi phí s d ng ngu n v n c a doanh nghi p TS V QUANG K T 11 C c u ngu n v n c a DN Gi ng Viên TS V QUANG K T C c u ngu n v n c a DN M t s ch tiêu ph n ánh c c u ngu n v n Khái ni m C c u ngu n v n khái ni m th hi n t tr ng c a ngu n v n t ng giá tr ngu n v n mà doanh nghi p huy đ ng, s d ng vào ho t đ ng kinh doanh Vai trò - C c u ngu n v n m t y u t quan tr ng quy t d ng đ n chi phí s d ng v n bình qn c a doanh nghi p - C c u ngu n v n nh h ng đ n t su t l i nhu n v n ch s h u hay thu nh p m i c ph n r i ro tài c a m t doanh nghi p Gi ng Viên TS V QUANG K T H s n H s V n s h u T ng n = T ng ngu n v n (T ng Tài s n) Ngu n v n ch s h u = T ng ngu n v n (T ng Tài s n) H s n = 1- h s v ng ch s h u Gi ng Viên TS V QUANG K T H th ng òn b y doanh nghi p H th ng òn b y doanh nghi p òn b y ho t đ ng (Operating Leverage) òn b y Tài (Fianancial Leverage) òn b y t ng h p (Total Leverage) Gi ng Viên TS V QUANG K T òn b y ho t đ ng- Operating leverage Khái ni m v đòn b y ho t đ ng òn b y ho t đ ng- Operating leverage Khái ni m v đòn b y ho t đ ng òn b y ho t đ ng (operation leverage- OL) công c ch cách th c s d ng chi phí c đ nh c a đ n v đ tác đ ng đ n doanh thu nh m thay đ i l i nhu n ho t đ ng c a doanh nghi p Chi phí c đ nh chi phí bi n đ i Chi phí Chi phí c đ nh: chi phí khơng thay đ i s n l ng s n ph m s n xu t tiêu th thay đ i Ví d chi phí kh u hao, chi phí b o hi m, chi phí thuê nhà x ng, m t b ph n chi phí bán hàng, chi phí qu n lý doanh nghi p… T ng chi phí Chi phí Chi phí c đ nh đ n v Chi phí bi n đ i F Chi phí bi n đ i: chi phí thay đ i s n l ng s n ph m s n xu t tiêu th thay đ i Ví d chi phí v t t , nhiên li u, ti n l ng cho lao đ ng tr c ti p, hoa h ng bán hàng… Gi ng Viên TS V QUANG K T Gi ng Viên TS V QUANG K T Chi phí c đ nh S nL ng Gi ng Viên TS V QUANG K T Chi phí bi n đ iđ nv S nl ng òn b y ho t đ ng- Operating leverage Phân tích nh h ng c a đòn b y ho t đ ng Ví d 6.1: Có s li u sau v công ty: A B ng c a đòn b y ho t đ ng Phân tích nh h M t s ký hi u: P: đ n giá bán (Price) VC: chi phí bi n đ i (Variable cost) V: Chi phí bi n đ i đ n v Q: S n l ng s n xu t tiêu th (Quantity) F: chi phí c đ nh (Fixed cost) S: Doanh thu (Sales) QBEP : s n l ng hoà v n (Break Even Point) EBIT: L i nhu n ho t đ ng (Earning Before Interest and Tax) òn b y ho t đ ng- Operating leverage ng c a đòn b y ho t đ ng Công ty A Công ty B Doanh thu ($) Chi phí c đ nh ($) 100.000 60.000 100.000 40.000 Chi phí bi n đ i ($) 30.000 L i nhu n ho t đ ng (EBIT)($) T s đòn b y ho t đ ng Chi phí c đ nh/ T ng Chi phí Chi phí c đ nh / Doanh thu 10.000 50.000 10.000 0,667 0,600 0,444 0,400 10 Gi ng Viên TS V QUANG K T òn b y ho t đ ng- Operating leverage ng c a đòn b y ho t đ ng Ph n C: Sau doanh thu gi m 10% Công ty A 110.000 Cơng ty B Chi phí c đ nh ($) 90.000 60.000 90.000 40.000 Chi phí bi n đ i ($) 27.000 L i nhu n ho t đ ng (EBIT) ($) 3.000 - 70% 45.000 5.000 - 50% 40.000 Chi phí bi n đ i ($) 33.000 55.000 L i nhu n ho t đ ng (EBIT) ($) 17.000 15.000 70% 50% ng) ($) Công ty B Doanh thu (S n l 60.000 Gi ng Viên TS V QUANG K T Cơng ty A 110.000 Chi phí c đ nh ($) Ph n tr m thay đ i EBIT (EBITt – EBITt-1) / EBITt-1 c thay đ i doanh thu Phân tích nh h Ph n B: Sau doanh thu t ng 10% Doanh thu ($) Ph n A: Tr Gi ng Viên TS V QUANG K T Phân tích nh h òn b y ho t đ ng- Operating leverage Ph n tr m thay đ i EBIT (EBITt – EBITt-1) / EBITt-1 11 Gi ng Viên TS V QUANG K T 12 òn b y ho t đ ng- Operating leverage l n c a đòn b y ho t đ ng l n c a đòn b y ho t đ ng (Degree of Operating Leverage-DOL) đ c xác đ nh b ng t l gi a t l thay đ i c a l i nhu n ho t đ ng(EBIT) so v i t l thay đ i c a s n l ng ( ho c doanh thu) DOL DOL = = EBIT = PQ –(VQ+F) = Q(P-V) -F ∆EBIT Ph n tr m thay đ i c a s n l ng (doanh thu) ∆Q(P-V) = EBIT ∆EBIT/ EBIT Q(P-V) - F Thay vào công th c tính DOL ta có: ∆Q/ Q Gi ng Viên TS V QUANG K T l n c a đòn b y ho t đ ng = Q(P-V) - F ∆Q 14 Gi ng Viên TS V QUANG K T òn b y ho t đ ng- Operating leverage ng Q = 5000 6000 Q(P-V) - F 5000(50-25) Q(P-V) DOLQ Q(P-V) - F Tính DOL t i m c s n l c tính theo doanh thu nh sau: = Q x Ví d 6.2 : Cơng ty X có s li u sau: P= 50$, F= 100.000$, V=25$ Q(P-V) DOLQ = l n c a đòn b y ho t đ ng Rut g n công th c ta có cơng th c tính DOL nh sau: = ∆Q(P-V) DOLQ 13 òn b y ho t đ ng- Operating leverage DOL đ l n c a đòn b y ho t đ ng Xác đ nh l n c a đòn b y ho t đ ng: Vì đ nh phí c đ nh nên ∆EBIT= ∆Q(P-V) Do Ph n tr m thay đ i l i nhu n ho t đ ng l n c a đòn b y ho t đ ng có th khác m c s n l ng(ho c doanh thu) khác Do nói đ n đ l n đòn b y ta ph i nói rõ m c s n l ng DOLQ òn b y ho t đ ng- Operating leverage S - VC - F DOL6000 = 5000(50-25)- 100.000 =5 6000(50-25)- 100.000 =3 K t qu có ý ngh a gì? EBIT + F Nh ng cơng ty có đòn b y ho t đ ng cao? EBIT Gi ng Viên TS V QUANG K T = 6000(50-25) S - VC = DOL5000 15 Gi ng Viên TS V QUANG K T 16 òn b y ho t đ ng- Operating leverage Quan H gi a DOL m hồ v n òn b y ho t đ ng- Operating leverage Quan H gi a DOL m hoà v n i m hoà v n (Break Even Point- BEP) đ i di n b i đ i l - S n l ng hoà v n: QBEP ng: T cơng th c tính DOL: - Doanh thu hồ v n: SBEP DOL Tính m hồ v n: T i m hoà v n: Doanh thu = Chi phí ho t đ ng PQBEP = VQBEP + F QBEP = T s li u F P- V Q(P-V) = Q(P-V) - F Chia c hai v cho (P- V), ta có: Q(P-V) DOLQ = Q(P-V) - F SBEP = Px QBEP Q(P-V) / (P-V) = [Q(P-V) - F] / (P-V) Q DOLQ = Q - QBEP ví d ta tính QBEP SBEP: QBEP = 100.000$/ (50$-25$) = 4.000, SBEP= 50$ x 4000= 200.000$ 17 Gi ng Viên TS V QUANG K T òn b y ho t đ ng- Operating leverage Quan H gi a DOL m hoà v n 18 Gi ng Viên TS V QUANG K T òn b y ho t đ ng- Operating leverage Quan H gi a DOL m hoà v n Phân tích m i quan h gi a DOL l i nhu n ho t đ ng m c s n l ng khác ( l y s li u t ví d 2) Nh n xét: DOL (Q) 1.000 2.000 3.000 QBEP = 4.000 5.000 6.000 7.000 8.000 EBIT - 100.000 -75.000 - 50.000 - 25.000 25.000 50.000 75.000 100.000 DOL ti n đ n vô c c s n l ng tiêu th d n đ n m hoà v n DOL - 0,00 - 0,33 - 1,00 -3 Khi s n l ng s n xu t tiêu th v t xa m hoà v n DOL s ti n d n đ n - Không xác đ nh Gi ng Viên TS V QUANG K T 5.00 3.00 2,33 2,00 19 2000 3000 4000 5000 6000 -1 QBEP 8000 S n l ng -3 Gi ng Viên TS V QUANG K T 20 òn b y ho t đ ng- Operating leverage Ý ngh a c a òn b y ho t ng i v i qu n tr tài Khái ni m òn b y tài chính- FL - DOL đóng vai trò nh công c khuy ch đ i l i nhu n (ho c l ) c a doanh nghi p Do giúp giám đ c tài l ng tr c đ c nh ng r i ro ti m n doanh thu chi phí s n xu t thay đ i - Bi t tr c đ c DOL, giám đ c tài có th d dàng h n vi c quy t đ nh sách doanh thu s n l ng c a Gi ng Viên TS V QUANG K T òn b y tài chính- Financial leverage - FL khái ni m th hi n vi c doanh nghi p s d ng v n vay nh m gia t ng t su t l i nhu n v n ch s h u hay thu nh p c ph n c a công ty - M c đ s d ng đòn b y tài c a doanh nghi p th hi n h s n Doanh nghi p có h s n cao đòn b y tài cao 21 òn b y tài chính- Financial leverage òn b y tài chính- Financial leverage Phân tích tác 22 Gi ng Viên TS V QUANG K T Phân tích tác ng c a òn b y tài ng c a òn b y tài M t s cơng th c tính: M t s ký hi u: EBIT: L i nhu n ho t đ ng (Earning Before Interest and Tax) NI : L i nhu n ròng (Net Income) A: T ng tài s n (= T ng v n KD) (Assets) E: V n ch s h u (Equity), D: N vay (Debt) PD: C t c c phi u u đãi (Preferred Dividend) I: Lãi ti n vay; i: lãi su t vay; t: thu su t ROA: T su t l i nhu n v n kinh doanh (Return on Assets) ROE: T su t l i nhu n v n ch s h u (Return on Equity) NS: S c ph n ph thông l u hành (Number of Share) Gi ng Viên TS V QUANG K T 23 ROA NI A ROE NI E NI NI NI A ROA ROE= AD D E AD 1 A A ROA EBIT A => D Càng l n ROE l n EBIT ROA A Gi ng Viên TS V QUANG K T 24 òn b y tài chính- Financial leverage Phân tích tác òn b y tài chính- Financial leverage ng c a òn b y tài Phân tích tác M t s cơng th c tính: Nh n xét: -N u ROA > i : doanh nghi p s d ng nhi u n vay thì gia t ng nhanh ROE => đòn b y tài d ng NI ( EBIT D i) (1 t %) ROE E E ROA A Di) (1 t%) ROA (D E) (Di) (1 t%) ( ROA D) ( ROA E ) ( D i ) E => ROE ROA -N u ROA < i : doanh ngi p s d ng nhi u n vay ROE b gi m sút nhanh => đòn b y tài âm E E - N u ROA= i: ROE m i tr ng h p có s d ng n vay hay khơng s d ng ROE= ROA (1 t %) D ( ROA i ) (1 t %) E Gi ng Viên TS V QUANG K T 25 òn b y tài chính- Financial leverage ng c a òn b y tài Phân tích tác Tác đ ng c a đòn b y tài đ n EPS Ph ng án 1: tài tr 100% b ng v n c ph n, phát hành 100.000 c ph n ng án 2: tài tr 50% v n c ph n 50%, phát hành 50.000 CP, v n vay v i lãi su t 12%/ n m Gi ng Viên TS V QUANG K T ng c a òn b y tài Tác đ ng c a đòn b y tài đ n EPS Ví d 6.3: M t cơng ty c ph n có k ho ch s n xu t s n ph m A nh sau: Doanh thu : u ki n bình th ng 2.000.000$, n n kinh t suy thoái 1000.000$ n n kinh t t ng tr ng 3.000.000$ Chi phí c đ nh 400.000$, chi phí bi n đ i b ng 60% doanh thu thu n Công ty ph i tr thu thu nh p doanh nghi p 25% th c hi n k ho ch d ki n s v n ho t đ ng c a công ty 2.000.000$ Công ty xem xét ph ng án huy đ ng v n nh sau: Ph 26 Gi ng Viên TS V QUANG K T òn b y tài chính- Financial leverage Phân tích tác ng c a òn b y tài L n nhu n tr c thu lãi vay: Ch tiêu Doanh thu Bình th ng S ti n S ti n T ng tr ng S ti n 1.000.000 2.000.000 3.000.000 Chi phí c đ nh 400.000 400.000 400.000 Chi phí bi n đ i 600.000 1.200.000 1.800.000 1.000.000 1.600.000 2.200.000 400.000 800.000 T ng chi phí SXKD EBIT 27 Suy thoái Gi ng Viên TS V QUANG K T 28 òn b y tài chính- Financial leverage Phân tích tác òn b y tài chính- Financial leverage ng c a òn b y tài Phân tích tác ng c a òn b y tài Tác đ ng c a đòn b y tài đ n EPS Tác đ ng c a đòn b y tài đ n EPS Ph Ph ng án 1: tài tr b ng 100% v n c ph n Suy thối Bình th Ch tiêu ng T ng tr ng ng án 2: tài tr 50% v n CP, 50% v n vay Suy thối Bình th Ch tiêu EBIT 400.000 800.000 Lãi vay 0 0 400.000 800.000 L i nhu n tr Thu thu nh p DN (25%) 100.000 200.000 L i nhu n sau thu (NI) 300.000 600.000 EPS L i nhu n tr c thu EBIT 400.000 800.000 120.000 120.000 120.000 (120.000) 280.000 680.000 Thu thu nh p DN (25%) (30) 70.000 170.000 L i nhu n sau thu (NI) (90) 210.000 510.000 EPS (1.8) 4.2 10.2 Lãi vay DFLEBIT Ho c: % ∆EBIT = = % ∆EBIT Ta có = Gi ng Viên TS V QUANG K T EPS = [ (EBIT-I)(1-t)-PD] / NS ∆EPS = ∆ROE/ROE ∆EPS ∆EBIT/EBIT EPS (∆EBIT - ∆I )(1-t) - ∆PD NS = ∆EBIT(1-t) NS ∆EBIT(1-t) [(∆EBIT (1-t)]/NS = [(EBIT-I) (1-t) - PD]/NS = (EBIT-I) (1-t) - PD EBIT (1-t) ∆EPS/EPS %∆EPS DFLEBIT l n c a đòn b y tài T l thay đ i c a t su t l i nhu n v n ch s h u (ho c EPS) T l thay đ i l i nhu n tr c thu lãi vay = 30 òn b y tài chính- Financial leverage l n c a đòn b y tài %∆ROE c thu Gi ng Viên TS V QUANG K T òn b y tài chính- Financial leverage M c đ nh h ng c a = đòn b y tài t i m c EBIT $ ng 29 Gi ng Viên TS V QUANG K T ng T ng tr DFLEBIT ∆EBIT/EBIT 31 = (EBIT-I)(1-t)] - PD Gi ng Viên TS V QUANG K T 32 òn b y tài chính- Financial leverage òn b y tài chính- Financial leverage l n c a đòn b y tài Chia c t l n c a đòn b y tài m u cho (1-t) V i ví d 6.3: T i m c EBIT= 400.000$, EPS= 4,2 400.000 EBIT DFLEBIT = DFL400.000 = ( EBIT-I )x[PD/(1-t)] 400.000-120.000 = 1,42857 l n Khi EBIT t ng lên 800.000$ (t ng 100%) EPS= 10,2 (t ng 142,857%) N u doang nhi p không s d ng c phi u u thì: EBIT DFLEBIT = (EBIT - I ) Gi ng Viên TS V QUANG K T 33 òn b y t ng h p- Total leverage Chi phí s l n c a đòn b y t ng h p DFLQ ho cS= Ho c: cS = DOLxDFL Chi phí s d ng v n có th đ đ i ho c s t ng đ i(%) c xác đ nh b ng s t i v i DN, chi phí s d ng v n t su t sinh l i t i thi u c n ph i đ t đ c s d ng ngu n tài tr đ đ m cho ROE hay EPS không b s t gi m EBIT – I – [PD/(1-t)] Gi ng Viên TS V QUANG K T d ng v n (Cost of Capital) Chi phí s d ng v n doanh nghi p ph i tr cho vi c s d ng ngu n tài tr (bao g m c chi phí c h i) Chi phí s d ng v n c ng có th đ c xem t su t sinh l i mà nhà cung ng v n th tr ng yêu c u doanh nghi p ph i tr nh m đ m b o s tài tr v n c a h đ i v i doanh nghi p EBIT+ F DFLQ ho 34 Khái ni m T l thay đ i c a t su t l i = nhu n v n ch s h u (ho c EPS) T l thay đ i l i nhu n tr c thu lãi vay M c đ nh h ng c a đòn b y t ng h pt im cs n l ng Q (ho c doanh thu S) Gi ng Viên TS V QUANG K T 35 Gi ng Viên TS V QUANG K T 36 Chi phí s d ng v n (Cost of Capital) Khái ni m Chi phí s d ng v n (Cost of Capital) Chi phí s Chi phí s d ng v n đ c xác đ nh t i m t th i m, có th đ c xác đ nh cho t ng d án, t ng doanh nghi p c s xem xét chi phí s d ng v n hi n t i (không ph i kh ) Xem xét chi phí s d ng v n t o t m nhìn cho nhà qu n tr xem xét chi n l c huy đ ng v n c a doanh nghi p Chi phí s d ng v n c n c quan tr ng đ l a ch n d án đ u t làm t ng giá tr cho doanh nghi p Gi ng Viên TS V QUANG K T Chi phí s d ng v n vay tr Khi xác đ nh ng i ta coi chi phí s d ng v n vay đóng vai trò nh m t t l chi t kh u làm cân b ng kho n ti n mà doanh nghi p ph i toán cho ch n t ng lai v i kho n n vay mà doanh nghi p đ c s d ng hơm 37 Chi phí s c thu N u ta g i: D: m t kho n vay n mà doanh nghi p đ c s d ng hôm Ti : s ti n g c lãi doanh nghi p ph i tr n m th i cho ch n ( i = n) rd: chi phí s d ng v n vay Ta có: n Tn Ti T T2 D= n i (1 rd ) (1 rd ) (1 rd ) i 1 (1 rd ) 39 c thu Ví d 6.4: Doanh nghi p X vay NH m t kho n ti n 120 t đ ng H p đ ng tín d ng vay tr d n n m S ti n ph i tr vào cu i n m nh sau: n m th 1: 41,25 t ; n m th 2: 42,05 t ; n m th 3: 43,5 t ; n m th 4: 44,75 t Chi phí s d ng kho n v n vay đ c xác đ nh h sau: Ta có: 42 43,5 41,25 44,75 120 (1 rd ) (1 rd ) (1 rd ) (1 rd ) S d ng ph c r chi phí s d ng Gi ng Viên TS V QUANG K T d ng v n vay Chi phí s d ng v n vay tr T cơng th c ta tìm đ kho n v n vay 38 Gi ng Viên TS V QUANG K T Chi phí s d ng v n (Cost of Capital) d ng v n vay Chi phí s d ng v n vay tr c thu Chi phí s d ng v n vay t su t sinh l i t i thi u mà doanh nghi p c n ph i đ t s d ng v n vay đ đ m cho ROE hay EPS không b s t gi m Chi phí s d ng v n (Cost of Capital) Chi phí s d ng v n vay ng pháp n i suy ta tìm đ Gi ng Viên TS V QUANG K T c rd = 15,74% 40 Chi phí s d ng v n (Cost of Capital) Chi phí s Chi phí s d ng v n (Cost of Capital) d ng v n vay Chi phí s Chi phí s d ng v n vay sau thu Rd(sau thu ) = Rd(tr c thu ) d ng v n ch s h u Chi phí s d ng c ph n Chi phí s d ng c ph n u đãi t su t sinh l i t i thi u mà doanh nghi p c n ph i đ t s d ng c ph n u đãi đ đ m cho ROE hay EPS không b s t gi m x (1-t %) N u ta g i: P giá phát hành c ph n u đãi e t l chi phí phát hành d l i t c c đ nh m t c ph n u đãi Thì chi phí s d ng c ph n u đãi đ c xác đ nh nh sau: V i ví d trên, chi phí s d ng v n v n vay sau thu v i thu su t thu thu nh p doanh nghi p 25% chi phí s s ng v n sau thu c a kho n vay là: rd = 0.15,74 x(1-0,25)= 0,11805= 11,805% rE Gi ng Viên TS V QUANG K T 41 Chi phí s d ng v n (Cost of Capital) Chi phí s Theo mơ hình t ng tr ng ng m i phát hành G i : P giá phát hành c phi u th ng m i e t l chi phí phát hành m t c phi u m i Thì giá ròng m t c phi u đ c xác đ nh: P' = P(1-e) Theo mơ hình CAPM rf: t su t sinh l i phi r i ro rm: t su t sinh l i k v ng c a th tr ng ßi H s r i ro c a c phi u i Gi ng Viên TS V QUANG K T 42 d ng v n ch s h u Chi phí s d ng c ph n th d1 g P ri r f ( rm r f ) i Gi ng Viên TS V QUANG K T Chi phí s ng c t c: rE d P(1 e) Chi phí s d ng v n (Cost of Capital) d ng v n ch s h u Chi phí s d ng c ph n th u đãi 43 Chi phí s d ng c ph n th rE ng m i phát hành d1 g P(1 e) Gi ng Viên TS V QUANG K T 44 Chi phí s d ng v n (Cost of Capital) Chi phí s Chi phí s d ng v n (Cost of Capital) Chi phí s d ng v n ch s h u Chi phí s d ng l i nhu n đ l i L i nhu n đ l i tái đ u t sinh l i t i thi u b ng t thu đ ckhi s dingj s m c đ r i ro t ng đ công ty ph i đ m b ođ t đ c t su t su t sinh l i mà c đơng có th ti n đ đ u t vào n i khác v i ng nh m c r i ro hi n t i c a Chi phí s d ng v n (Cost of Capital) đ d ng v n Bình quân- WACC Ngu n tài tr Vay n C phi u u đãi C phi u th ng T ng c ng i 1 Giá tr 85 Tr đ 35 Tr đ Tr đ 200 Tr đ Trong đó: WACC: Chi phí s d ng v n bình qn ki: Chi phí s d ng v n c a ngu n i ti: V n c a ngu n i đ c s d ng T: T ng s v n đ c s d ng k fi: T tr ng c a ngu n v n i đ c s d ng Gi ng Viên TS V QUANG K T Chi phí s 46 d ng v n Bình qn- WACC Chi phí s d ng v n bình quân c a ngu n tài tr đ c tính theo hai cách sau đây: Cách 1: Dùng t tr ng c a mõi ngu n làm quy n s : WACC = (42,5% x 8%) + (17,5% x 10%) + 40% x 15%) = 11,15% T tr ng 42,5% 17,5% 40% 100% Cách 2: Dùng giá tr m i ngu n làm quy n s : WACC Chi phí s d ng v n sau thu c a ngu n tài tr nh sau: vay n : 8%, c phi u u đãi 10%, c phi u th ng: 15% Gi ng Viên TS V QUANG K T n ti ki ( f i ki ) T i 1 Chi phí s d ng v n (Cost of Capital) Ví d 6.5: T ng s v n c a Công ty VIC t tr ng t ng ngu n c th hi n bi u sau đây: STT n WACC 45 Gi ng Viên TS V QUANG K T Chi phí s Chi phí s d ng v n bình quân đ c xác đ nh b ng cách l y bình quân gia quy n chi phí s d ng ngu n v n c a công ty Do v y chi phí s d ng l i nhu n đ l i chi phí s d ng c ph n th ng d ng v n Bình quân- WACC 47 (85 8%) (35 10%) (80 15%) 11,15% 200 Gi ng Viên TS V QUANG K T 48 Chi phí s d ng v n (Cost of Capital) Chi phí s Chi phí s d ng v n (Cost of Capital) Chi phí s d ng v n Bình quân- WACC d ng v n Bình quân- WACC Ngu n v n (%) Chi phí s d ng v n bình qn c a doanh nghi p ph thu c r t l n vào k t c u ngu n v n, k t c u v n thay đ i chi phí s d ng v n bình quân c ng thay đ i theo hi u rõ s tác đ ng này, nghiên c u ví d sau đây: Gi đ nh h s n c a Công ty dao đ ng t 20% t i 80% S bi n đ ng c a chi phí s d ng v n bình qn theo s bi n đ ng c a k t c u ngu n v n nh sau: V n vay Chi phí s d ng v n (%) Chi phí s d ng v n bình qn % V n t có V n vay V n t có 0,2 0,8 6,0 10,5 9,6 0,3 0,7 6,0 11,1 9,57 0,4 0,6 6,5 11,5 9,50 0,5 0,5 7,0 12,0 9,50 0,6 0,4 8,0 13,0 10,00 0,7 0,3 8,5 14,0 10,15 0,8 0,2 9,5 16,0 10,80 = (1x3)+(2x4) Trong ví d trên, c c u ngu n v n đ có chi phí s th p nh t v n vay chi m t l t 40% t i 50% 49 Gi ng Viên TS V QUANG K T Chi phí s d ng v n (Cost of Capital) Chi phí s d ng v n c n biên- MCC Chi phí s d ng v n c n biên chi phí cho đ ng v n m i nh t t ng thêm mà doanh nghi p huy đ ng đ u t cho ho t đ ng kinh doanh CP s d ng v n (%) Chi phí c n biên r3 r2 Chi phí c n biên Chi phí c n biên r1 V1 V2 Qui mô v n ut i m gãy Gi ng Viên TS V QUANG K T 51 Gi ng Viên TS V QUANG K T d ng v n 50 ... i Ví d chi phí kh u hao, chi phí b o hi m, chi phí thuê nhà x ng, m t b ph n chi phí bán hàng, chi phí qu n lý doanh nghi p… T ng chi phí Chi phí Chi phí c đ nh đ n v Chi phí bi n đ i F Chi phí... Capital) Chi phí s d ng v n vay ng pháp n i suy ta tìm đ Gi ng Viên TS V QUANG K T c rd = 15,74% 40 Chi phí s d ng v n (Cost of Capital) Chi phí s Chi phí s d ng v n (Cost of Capital) d ng v n vay Chi. .. công c ch c ch th c s d ng chi phí c đ nh c a đ n v đ tác đ ng đ n doanh thu nh m thay đ i l i nhu n ho t đ ng c a doanh nghi p Chi phí c đ nh chi phí bi n đ i Chi phí Chi phí c đ nh: chi phí