Bài giảng phân tích tài chính (2016) bài 16 nguyễn xuân thành

Bài 16: Tài hành vi phân tích kỹ thuật Phân tích Tài MPP8 – Học kỳ Xuân 2016 4/20/2016 Tài hành vi (Behavioral Finance) • • • • • Lý thuyết tài thơng thường mặc định nhà đầu tư lý Trên thực tế, nhà đầu tư biểu hành vi phi lý Tài hành vi nghiên cứu mơ hình thị trường tài chính, tính tới yếu tố tâm lý có ảnh hưởng đến hành vi nhà đầu tư Hai dạng tổng quát yếu tố tâm lý: – Các nhà đầu tư lúc xử lý thông tin cách đắn đó, họ suy luận sai phân phối xác suất suất sinh lợi tương lai; – Ứng với phân phối xác suất sinh lợi cho trước, họ thường định khơng qn có tính chất khơng tối ưu cách hệ thống Sự diện nhà đầu tư phi lý tự khơng đủ để làm cho thị trường tài trở nên phi hiệu Xử lý thơng tin • • • • Thiên lệch sai số dự báo (forecasting errors) – Đặt nặng trải nghiệm gần so với niềm tin ban đầu làm dự báo (thiên hướng hồi tưởng) – Đưa dự báo cực đoan ứng với tính khơng chắn vốn có thông tin – Hiệu ứng P/E Thiên lệch tự tin (overconfidence) – Nhà đầu tư có thiên hướng ước lượng cao tính xác dự báo – Nhà đầu tư có thiên hướng ước lượng cao khả thân – Sự thịnh hành chiến lược quản lý đầu tư chủ động so với thụ động Thiên lệch bảo thủ (conservatism) – Các nhà đầu tư chậm chạp cập nhật niềm tin trước chứng – Giá chứng khốn phản ánh đầy đủ thơng tin cách từ từ Thiên lệch tính đại diện (representativeness) – Nhà đầu tư thường bỏ qua quy mô mẫu Họ hành động thể mẫu nhỏ đủ để đại diện cho tổng thể chẳng khác mẫu lớn – Giá chứng khốn phản ứng thái sau điều chỉnh Thiên lệch hành vi (Behavioral Biases) • • • Thiên lệch cách đặt vấn đề (framing) – Các định chịu ảnh hưởng cách thức người ta đặt vấn đề phương án chọn lựa – Người ta hành động theo chiều hướng ghét rủi ro xét lợi ích khơng chắn, lại thích rủi ro xem xét thua lỗ không chắn Thiên lệch hạch toán tinh thần (mental accounting) – Một dạng cụ thể thiên lệch phụ thuộc vào cách đặt vấn đề – Nhà đầu tư tách riêng hoạt động đầu tư cụ thể: tính tốn rủi ro – lợi nhuận khác cho hoạt động đầu tư khác – Nhà đầu tư có thiên hướng bán chứng khốn có lợi vốn, giữ chứng khốn bị lỗ vốn – Hiệu ứng tiền nhà (house money effect): mức độ chấp nhận rủi ro cao vừa thắng lớn coi khơng phải tiền Thiên lệch tránh hối tiếc (regret avoidance) – Với định đầu tư gây thua lỗ, nhà đầu tư hối tiếc nhiều định khác với lệ thường – Hiệu ứng quy mô (hiệu ứng doanh nghiệp nhỏ) – Hiệu ứng B/P Lý thuyết triển vọng (Prospect Theory) • Lý thuyết triển vọng – Lý thuyết hành vi cho độ thỏa dụng nhà đầu tư phụ thuộc vào giá trị lời hay lỗ so với trạng thái ban đầu nhà đầu tư, không phụ thuộc vào mức giá trị cải họ Hàm thỏa dụng theo lý thuyết cổ điển Hàm thỏa dụng theo lý thuyết triển vọng Ghét rủi ro Ghét rủi ro Thích rủi ro Nguồn: BKM9, Chương Giới hạn kinh doanh hưởng chênh lệch giá • • • Rủi ro (fundamental risk) – John Maynard Keynes: “Thị trường phi lý suốt thời gian dài so với thời gian bạn trì khả chi trả.” Chi phí thực (implementation costs) – Chi phí giao dịch – Giới hạn bán khống Rủi ro mơ hình (model risk) – Sử dụng mơ hình sai định giá chứng khoán Các phê phán trường phái hành vi • Khơng có khung lý thuyết chặt chẽ • Bằng chứng dựa vào nghiên cứu tình rời rạc Phân tích kỹ thuật (Technical Analysis) • Trong phân tích kỹ thuật, nhà phân tích khai thác kiểu hình lặp lại dự đốn giá chứng khoán để thiết lập chiến lược đầu tư tạo lợi nhuận bất thường • Các nhà kỹ thuật không bác bỏ giá trị thông tin bản, họ tin giá thị trường tiến sát giá trị nội cách từ từ yếu tố hành vi người đầu tư thị trường chứng khốn • Phát xu hướng giá cổ phiếu (momentum): – Đà tăng – Đà giảm Đà trung bình dịch chuyển • • • • • Cơng cụ để tìm chiều hướng giá chứng khốn trung bình dịch chuyển (moving average) Trung bình dịch chuyển giá chứng khốn giá bình quân khoảng thời gian cho trước, đó, khoảng thời gian cập nhật thời gian trôi qua Sau thời gian giá giảm, trung bình dịch chuyển vượt lên giá hành Khi giá tăng, trung bình dịch chuyển thấp giá hành Khi giá hành xuyên qua trung bình dịch chuyển từ (điểm A), báo hiệu thay đổi từ xu hướng giảm sang xu hướng tăng giá Khi giá giảm xuyên qua trung bình dịch chuyển (điểm B), nhà phân tích kết luận xu hướng giá giảm Nguồn: BKM9, Chương Biểu đồ điểm (Point and Figure Chart) • • • Biểu đồ điểm theo dõi biến động lên xuống giá chứng khoán khơng có chiều thời gian X biểu thị giá tăng; O biểu thị giá giảm Tín hiệu bán/mua xuất chứng khoán đâm thủng mức thấp/cao Nguồn: BKM9, Chương Biểu đồ kỹ thuật VN-Index Các số phân tích kỹ thuật • MA: Moving Average – Trung bình dịch chuyển (Trung bình trượt) • MA20: Trung bình dịch chuyển 20 ngày • EMA: Exponential Moving Average – Trung bình dịch chuyển lũy thừa (trọng số cao cho số liệu gần hơn) • MACD: Moving Average Convergence Divergence MACD = EMA12  EMA26 • Signal Line: EMA9 • MACD Histogram: MACD Line  Signal Line Các số phân tích kỹ thuật • Khi đường MACD xuống đường Signal: tín hiệu giảm giá • Khi đường MACD lên đường Signal: tín hiệu tăng giá • Divergence: việc giá chứng khốn xa khỏi đường MACD tín hiệu kết thúc xu hướng • Tăng đột biến (dramatic rise): Khi MACD tăng mạnh (MA ngắn hạn tách biệt khỏi MA dài hạn), tín hiệu chứng khốn mua nhiều, nhanh chóng quay trở mức bình thường Các số phân tích kỹ thuật • RSI: Relative Strength Index • RSI = 100 - 100/(1 + RS) với RS = Số ngày b/q tăng giá/Số ngày b/q giảm giá • RSI nằm khoảng 0-100 • Chứng khốn coi mua q nhiều (sắp bị định giá cao) RSI tiến gần 70 • Khi RSI xuống gần 30, chứng khốn coi bán nhiều Cảnh báo phân tích kỹ thuật • Dựa vào sở liệu q khứ, nhà phân tích ln “đào bới” kiểu hình giá chứng khốn • Nhà phân tích kỹ thuật tìm thấy kiểu hình xu hướng biến động thật không tồn • Kiểm chứng hết kiểu hình giá, có lẽ có vài kiểu hình có tác dụng khứ Nhưng chọn lấy kiểu hình có tác dụng q khứ khơng thể đảm bảo cho thành công tương lai  ... thuyết chặt chẽ • Bằng chứng dựa vào nghiên cứu tình rời rạc Phân tích kỹ thuật (Technical Analysis) • Trong phân tích kỹ thuật, nhà phân tích khai thác kiểu hình lặp lại dự đốn giá chứng khoán để... gần 30, chứng khoán coi bán q nhiều Cảnh báo phân tích kỹ thuật • Dựa vào sở liệu khứ, nhà phân tích ln “đào bới” kiểu hình giá chứng khốn • Nhà phân tích kỹ thuật tìm thấy kiểu hình xu hướng biến.. .Tài hành vi (Behavioral Finance) • • • • • Lý thuyết tài thơng thường mặc định nhà đầu tư lý Trên thực tế, nhà đầu tư biểu hành vi phi lý Tài hành vi nghiên cứu mơ hình thị trường tài chính,