TH M Đ NH D ÁN Đ U T Capital budgeting C p nh t: 08/03/2017 – V0 Ngu n: - Internet - T K K K C H à à à à à à à à à à à à à à àL à à à à à à à à à www.facebook.com/F4managers T à T à à à à à à à à à à à àĐ à à à à à à à à www.facebook.com/F4managers T à à D N khơng tính tốn xác xác án có T à HAY X khó án rõ ràng không tránh không T án phù có có khác T án vay tín T à à www.facebook.com/F4managers T Nguyên lý chung à M à à à à à T thu so N T à à B à à à N N N à N N N K à - à à Dòng T N T - à à à à T www.facebook.com/F4managers à + à à à à à T + T + T + T dùng dòng thay ? Ngun lý chung Bán có có thu có cho khách hàng L thu không ánh khác (bán thu hay cho tháng, khơng có khác dòng có khác này, hơm khác lai (ví tháng sau) L nhiên Khơng có tốn có có khơng V lý dòng thúc T à à án khác xa khơng nói cơng ty có gian lý vào tài Và C à khơng có D L D Doanh thu 100,000 60,000 C G (50,000) (50,000) M Lãi vay (1,000) (1,000) T (9,000) G 49,000 - C à B à B à T à D C à C à à B à T à à à www.facebook.com/F4managers à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à V à à C Đ à Ghi à à à à à à à à à à à N à D N Và à ì à V à Vay ngân hàng 3,400,000,000 6,600,000,000 10,000,000,000 C P P xác nhà móc kinh doanh máy dùng P Xác ngân hàng có cho vay (vay ban vay hành Thông ngân hàng cho vay 6/4 7/3 cơng ty có q trình báo cáo tài minh án có tính thi cao khai T à à à TSCĐà à V à NPL C à à T à Vay ngân hàng www.facebook.com/F4managers C à 9,000,000,000 1,000,000,000 10,000,000,000 400,000,000 600,000,000 1,000,000,000 T à T V thông ngân theo máy móc xây mua V ty công dùng công mua NPL trang dùng nhân cơng, N án có vào phát sinh ví T b V 10 à N N N N N N N N N N C 3,000,000,000 400,000,000 3,400,000,000 à à Vay àà 5,000,000,000 1,000,000,000 600,000,000 6,600,000,000 C 8,000,000,000 X 1,000,000,000 X 1,000,000,000 V Ghi à à 10,000,000,000 : a Thanh lý T“CĐ thu (sau có) khơng thu c Chi phí ngun à T N T à ban www.facebook.com/F4managers K à T N Sau ngân gian, vay trung, dài P cho ân ngày ngân vay tiên T theo quý, (tùy ngân hàng) Doanh này, khơng Thơng hao Đ thơng tính T à à à à N N N N N N N N N N C K D à 5,000,000,000 6,000,000,000 5,000,000,000 4,000,000,000 3,000,000,000 2,000,000,000 1,000,000,000 à T à à 1,000,000,000 1,000,000,000 1,000,000,000 1,000,000,000 1,000,000,000 1,000,000,000 6,000,000,000 àà D à T à 5,000,000,000 5,000,000,000 4,000,000,000 3,000,000,000 2,000,000,000 1,000,000,000 - Ghi 500,000,000 T à à 600,000,000 à 500,000,000 à à 400,000,000 à 300,000,000 200,000,000 theo quý, à 100,000,000 à à 2,600,000,000 vay 3-6 tháng, vay vay (ln nên khơng www.facebook.com/F4managers Doanh thu & chi phí Đ quan án T à N N N N N N N N N N C T à N N N N N N N N N N C T à à K Kênh GT à Kênh MT 5,000,000,000 10,000,000,000 12,000,000,000 12,000,000,000 12,000,000,000 12,000,000,000 12,000,000,000 12,000,000,000 87,000,000,000 K NPL (50%) 3,000,000,000 7,500,000,000 8,500,000,000 8,500,000,000 8,500,000,000 8,500,000,000 8,500,000,000 8,500,000,000 61,500,000,000 1,000,000,000 5,000,000,000 5,000,000,000 5,000,000,000 5,000,000,000 5,000,000,000 5,000,000,000 5,000,000,000 36,000,000,000 à à à Nhân công (9%) 540,000,000 1,350,000,000 1,530,000,000 1,530,000,000 1,530,000,000 1,530,000,000 1,530,000,000 1,530,000,000 11,070,000,000 T 6,000,000,000 15,000,000,000 17,000,000,000 17,000,000,000 17,000,000,000 17,000,000,000 17,000,000,000 17,000,000,000 123,000,000,000 Đ T à 240,000,000 600,000,000 680,000,000 680,000,000 680,000,000 680,000,000 680,000,000 680,000,000 4,920,000,000 www.facebook.com/F4managers Q à 180,000,000 450,000,000 510,000,000 510,000,000 510,000,000 510,000,000 510,000,000 510,000,000 3,690,000,000 (66%) 3,960,000,000 9,900,000,000 11,220,000,000 11,220,000,000 11,220,000,000 11,220,000,000 11,220,000,000 11,220,000,000 81,180,000,000 10 Doanh thu & chi phí Các có có lãi TNDN T à N N N N N N N N N N C T à Doanh thu 6,000,000,000 15,000,000,000 17,000,000,000 17,000,000,000 17,000,000,000 17,000,000,000 17,000,000,000 17,000,000,000 123,000,000,000 à C G à 3,960,000,000 9,900,000,000 11,220,000,000 11,220,000,000 11,220,000,000 11,220,000,000 11,220,000,000 11,220,000,000 81,180,000,000 à K C à 1,285,714,000 1,285,714,000 1,285,714,000 1,285,714,000 1,285,714,000 1,285,714,000 1,285,716,000 9,000,000,000 Chí bán hàng 300,000,000 500,000,000 850,000,000 850,000,000 850,000,000 850,000,000 850,000,000 850,000,000 5,900,000,000 à Chi phí lãi vay 500,000,000 600,000,000 542,000,000 442,000,000 342,000,000 242,000,000 142,000,000 42,000,000 42,000,000 42,000,000 2,936,000,000 C à 200,000,000 300,000,000 500,000,000 500,000,000 500,000,000 500,000,000 500,000,000 500,000,000 500,000,000 500,000,000 4,500,000,000 www.facebook.com/F4managers L à (700,000,000) (900,000,000) (587,714,000) 2,372,286,000 2,802,286,000 2,902,286,000 3,002,286,000 3,102,286,000 3,102,284,000 4,388,000,000 19,484,000,000 L à (700,000,000) (1,600,000,000) (2,187,714,000) 184,572,000 2,986,858,000 2,902,286,000 3,002,286,000 3,102,286,000 3,102,284,000 4,388,000,000 T àTNDN (20%) 36,914,400 597,371,600 580,457,200 600,457,200 620,457,200 620,456,800 877,600,000 3,933,714,400 LNà (700,000,000) (900,000,000) (587,714,000) 2,335,371,600 2,204,914,400 2,321,828,800 2,401,828,800 2,481,828,800 2,481,827,200 3,510,400,000 15,550,285,600 11 D T Tà N N N N N N N N N N N C à à àà à àà D à NPV (Net pressent value) G à à IRR T à à T T L K (700,000,000) (900,000,000) (587,714,000) 2,335,371,600 2,204,914,400 2,321,828,800 2,401,828,800 2,481,828,800 2,481,827,200 3,510,400,000 15,550,285,600 1,285,714,000 1,285,714,000 1,285,714,000 1,285,714,000 1,285,714,000 1,285,714,000 1,285,716,000 9,000,000,000 T à àTìCĐ T àVLĐ T 1,000,000,000 1,000,000,000 D (700,000,000) (900,000,000) 698,000,000 3,621,085,600 3,490,628,400 3,607,542,800 3,687,542,800 3,767,542,800 3,767,543,200 5,410,400,000 26,450,285,600 Sau 900,000,000 900,000,000 à 1,000,000,000 1,000,000,000 1,000,000,000 1,000,000,000 1,000,000,000 1,000,000,000 6,000,000,000 àHĐà à (700,000,000) (1,900,000,000) (302,000,000) 2,621,085,600 2,490,628,400 2,607,542,800 2,687,542,800 3,767,542,800 3,767,543,200 5,410,400,000 20,450,285,600 10% N D D Xem trang X 345 10.6% 10 8,000 (700) 1,000 (1,900) 1,000 (302) 2,621 2,491 2,608 2,688 3,768 3,768 5,410 (8,700) (7,909) (2,900) (2,397) (1,302) (978) 2,621 1,790 2,491 1,546 2,608 1,472 2,688 1,379 3,768 1,758 3,768 1,598 5,410 2,086 X à à www.facebook.com/F4managers àNPV àIRRà à à 12 T à à Tính dòng ti n Dòng tính doanh thu, chi phí, hao: Dòng Dòng vào Dòng vào án Đ nhà tính giá thu vào thoái T à à Xác đ nh % chi t kh u T xác pháp khác nhau, vào: L án) T ro vay lãi vay Tính WACC www.facebook.com/F4managers Tính NPV, IRR & k t lu n Có dòng tính IRR N yêu xem xét T doanh thu G chi phí NPV : T T 13 T à Đ quan - T án có xây làm tài có nhà ban mua máy móc tách chi phí do: chi phí có tính khác nhau, ví gian gian phân T“CĐ có (ví gian dài, phân cơng - Đ hình thành tài chi phí tách riêng cho khơng theo dõi riêng hồn thành khơng tách khơng hình thành tài khơng vào chi phí hao) cơng ty gây khó sau này, cơng ty cách làm tùy T à à www.facebook.com/F4managers 14 T àìU TàCHI TàKH U àNPV àIRR & GIãàTR àTI NàT àTHEOàTH IàGIAN Tà à N à Là xét Khi doanh mong kinh doanh, mang N có làm khơng gian, Thơng mang khơng 40% sinh 40%), khơng làm B có 30% cho án 70% vay ngân hàng Có có yêu cho vay trung án cho vay, lãi cho vay 10% 70% D T à có khác D án mang sinh sinh V à V à T T yêu nói theo chun mơn phí Vì giá khác yêu khác nên tính trung bình theo chi phí trung bình (Weighted Average Cost of Capital - WACC) Ngân hàng cho vay án làm khác ro cao ro án có ro cao thành cơng thu hồn tồn (Deca.vn, Lingo.vn) N vay có u xem thành cơng T Đ có mong ì 300,000,000 700,000,000 1,000,000,000 à Tà à www.facebook.com/F4managers (1) 30% 70% 100% àWáCCà à à (2) à Trung bình (3)=(1) x (2) 40% 12% 10% 7% 19% Cách tính trung bình sai lãi à vào chi phí 16 Tà à à D T à 300,000,000 700,000,000 1,000,000,000 C D Doanh thu G L à C à à Chi phí lãi vay L à T àTNDNà L à V à 2,000,000,000 1,500,000,000 500,000,000 250,000,000 70,000,000 180,000,000 36,000,000 144,000,000 L à à (ROE - return on equity) à à T à 1,000,000,000 à à Tà 300,000,000 700,000,000 1,000,000,000 à K à Không vay 2,000,000,000 1,500,000,000 500,000,000 250,000,000 N à à T à 250,000,000 50,000,000 200,000,000 20% “ à à àTNDNà à à à à (2) 30% 70% 100% Trung bình 40% 10% 12% 5.6% 17.6% T TNDN WACC = (30% x 40%) + {70% x 10% x (1-20%)} = 17.6% 1,000,000,000 48% L à à à L à à àTNDNà 70,000,000 x 20% = 14,000,000 T ì (1) V V T N V à V à à T à à à à à à à à à à à à à à à à C à à à “ à à à à à à à àROEà à à à à à à www.facebook.com/F4managers à à à à à à à àROEà à à à à à à à à à à à à àROE àROEà à à à 17 Tà à à H à à T 1: 100% có: T mong : a G vào ngân hàng: lãi b Dùng : mong T 2: có vay: T mong theo góp vay) TNDN Lý vay lãi lãi vay cơng chi phí TNDN, giúp làm ROE có cao so 100% có lãi) T à à www.facebook.com/F4managers 18 Các NPV, IRR ? “ 140 mong 20%/ Tình : B 100 mong 20% làm khác Có này, thu sau: gom làm ì à N mang sau án có khác Dù 140 khác thu a 20 120 140 D àB -100 35 105 140 b 120 án, có án B A khác ngân hàng) gian sau mang có ban khơng ? Làm c mong ? ? án mang sau ? ra: L % ? lãi thu Không so 140 100 nhau, (sinh M so sánh so C 20 án nào, có 100 khơng? ? -100 Nên làm sau àá L N D Câu à ì à T ra: P quy 20 120 khác khác so sánh 100 (=, > 0), cao mong 21 NPV, IRR ? G à Tính cho Đ án A: Tính cho 20 120 lãi 20% sau 1 Đ G à à à 35 105 lãi 20% sau - 35/(1+20%)^1 = 29.17 - 120/(1+20%)^2 = 83.33 - 105/(1+20%)^2 = 72.92 giá so tính NPV: 100 ban K : Giá giá thu lai thu có mong n giá so tính NPV: 100 NPV = (29.17 + 72.92) 100 = 2.08 K án 20% Câu à án B: 20/(1+20%)^1 = 16.67 NPV = (16.67 + 83.33) 100 = à ban T à : Giá giá ra: (lãi ? Đ án, IRR 20%, www.facebook.com/F4managers lai thu có mong án thu > 20% IRR: Internal Rate of Return, à à à 22 T NPV, IRR ? àIRRà à Đ ý: Khi NPV = 0, lúc mong Đ có NPV = 0, IRR lãi IRR lãi làm cho giá lai = giá Khơng có pháp tính IRR xác, tìm cách sai cho tìm án Có rõ tính IRR Excel, có tham gõ vào lãi ý, ví tính NPV > 0, có IRR lãi dùng tính NPV, cách cho máy tính tìm IRR Đ T án có vơ lý à có IRR có khơng có IRR dòng - + máy tính T àIRRàD àá 100 = 20/(1+x%)^1 + 120/(1+x%)^2 C à à /(1+x%)^1 + 120/(1+x%)^2 100 x = 20% Và x IRR Cái NPV T àIRRàD àB 100 = 35/(1+x%)^1 + 105/(1+x%)^2 C à à 1+x%)^1 + 105/(1+x%)^2 100 x = 21.45% IRR = 21.45% Đ à www.facebook.com/F4managers Cái NPV àIRRà 23 NPV, IRR ? Và TÍNHàNPVà àIRRàCHD àãN Trong ta dùng hình minh tính NPV IRR hình (dùng Excel) Vì giá ban cách tính NPV dòng âm (-) tính IRR nên thơng thành âm cho tính tốn T à à B àQ B àC à à à àNPV à à à à à www.facebook.com/F4managers à à à à à- à à à 24 Và NPV, IRR ? Đ Tính Excel D à à N àá D à à D à àáà (42,000) à 14,000 14,000 14,000 14,000 14,000 D 14,000 14,000 14,000 à D àBà (42,000) à 28,000 12,000 10,000 10,000 10,000 14,000 14,000 C 42,000 28,000 D àB 12,000 10,000 10,000 10,000 Đ à à à à à à à àáà à à T à à à à à à à àBà à à C 42,000 www.facebook.com/F4managers 25 TH M NH C A NGÂN HÀNG G à Đ giá Ngành “ quan lãnh hay khơng có Đ giá tính D án thi, lý Dòng có NPV “ T T tính à thi cho vay, ngân hàng giá doanh án, có hay www.facebook.com/F4managers có kinh doanh có có tính khơng khơng phù Đ giá ro: Báo cáo tài có rõ ràng, minh tốn hay Có tài hay khơng Danh hành 27 G à C Doanh thu K à à C Chi phí H bán hàng, kênh phân Các chi phí cho tình Đ K phí bán hàng à à à à à à L Chi phí C chi phí có hay khơng T à lý tính phòng soát chi à à à à quan K án à lý doanh thu, chi phí có logic à K án có logic, có hay khơng? www.facebook.com/F4managers à à K M Các thông án có, cách tính tốn có hay khơng 28 G à Khi T ngân hàng xét dòng khơng dòng tính ? Và à Doanh thu G C à NPL à à à D T àDT àTSCĐ à à à à àTNDNà à à tính máy móc chi phí kinh doanh Tuy nhiên chi phí vào (ví làm chi phí khơng tác à à à N 2,000,000,000 1,600,000,000 N 2,800,000,000 2,200,000,000 1,500,000,000 2,100,000,000 100,000,000 100,000,000 400,000,000 300,000,000 100,000,000 20,000,000 80,000,000 600,000,000 420,000,000 180,000,000 36,000,000 144,000,000 180,000,000 244,000,000 D hao) khơng kinh doanh mà chi phí hao, dòng mua, bán N K T G T à Ngân hàng cho vay V à K à mua xây nhà Các tài tài chi phí vào = doanh thu chi phí) vào D L C L T L ban à à 1,000,000,000 700,000,000 300,000,000 10 K à à 100,000,000 140,000,000 xét: hao tính vào chi phí dù khơng 2 N tính (80 so 140), cho vay dù vài www.facebook.com/F4managers khơng dòng Ngân hàng án có vào ngân hàng giá dòng 29 G à Debt service coverage ratio (DSCR) C à à à D C hàng liên quan ràng vay có dòng N sau Và à ngân + hao vay trung dài ba N vay V vay dài H tốn T ì 100,000 40,000 C 140,000 100,000 40,000 D à à C àD“CR Ghi à à à 1.4 àáCB K toán >= 1,2 T dài L K C N à C à hành >= (DSCR) sau ACB = 1,1 N vay hai vay T ngày 30/6/2017); giá thu tiên vay (Tài tài giá hàng kho T à à www.facebook.com/F4managers 30 G à C tiêu NPV (và IRR) doanh doanh thu, chi phí, Góc à ngân hàng quan tâm cho NPV Đ tiêu tài cân hao phù nhà vay) vay T tiêu ; tìm cách ngân hàng www.facebook.com/F4managers án, thông này, cho thông không cao qua án 31 Các h n ch D án đ c th m đ nh s cho th y nhìn tồn c nh c a m t d án, nhiên ti m n nhi u v n đ v tính xác nguyên nhân sau: Doanh thu, chi phí, u ki n kinh t v mô ch d báo d báo r t xa v t v n đ có th thay đ i r t nhanh chóng theo th i gian ng lai, D án đ c l p b i ng i không đ kinh nghi m, n ng l c d n đ n tính tốn sai v b n ch t, v ph ng pháp Vì m c đích đ d án đ c phê t, s li u, thông s , d báo b xào n u nh m m c đích đ NPV ho c IRR đ p Sai sót v a sai ph Ng i l p có th làm sai, ng i th m đ nh nhi u c ng không đ n ng l c đ phát hi n sai sót, ho c đ n ng l c phát hi n sai sót nh ng lý nh m m t cho qua Khi gây “h u qu ” có th bi n minh “n ng l c h n ch ” ch không ph i c ý (trách nhi m nh h n) ng pháp, v a ch bi n s li u (m c & nói trên) ... www.facebook.com/F4managers T à à D N khơng tính tốn xác xác án có T à HAY X khó án rõ ràng không tránh không T án phù có có khác T án vay tín T à à www.facebook.com/F4managers T Nguyên lý chung... dùng dòng thay ? Ngun lý chung Bán có có thu có cho khách hàng L thu không ánh khác (bán thu hay cho tháng, khơng có khác dòng có khác này, hơm khác lai (ví tháng sau) L nhiên Khơng có tốn có... sau: gom làm ì à N mang sau án có khác Dù 140 khác thu a 20 120 140 D àB -100 35 105 140 b 120 án, có án B A khác ngân hàng) gian sau mang có ban khơng ? Làm c mong ? ? án mang sau ? ra: L % ? lãi