Hiện giá thuần kỳ vọng của sản phẩm quản trị rủi ro là bằng 0. Vậy làm thế nào hoạt động quản trị rủi ro lại có thể làm tăng giá trị của công ty? Giải thích tại sao quản trị rủi ro có thể làm gia tăng giá trị DN Vận dụng quản trị rủi ro chiến thuật để gia tăng giá trị DN thông qua làm giảm chi phí tài trợ Vận dụng quản trị rủi ro chiến lược làm tăng giá trị DN thông qua giảm chi phí kiệt quệ tài chính, giảm thuế.. phân tích và kiểm định các lý thuyết trên
QUẢN TRỊ RỦI RO VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Hiện giá kỳ vọng sản phẩm quản trị rủi ro Vậy làm hoạt động quản trị rủi ro lại làm tăng giá trị cơng ty? Mục tiêu chương Giải thích quản trị rủi ro làm gia tăng giá trị DN Vận dụng quản trị rủi ro chiến thuật để gia tăng giá trị DN thông qua làm giảm chi phí tài trợ Vận dụng quản trị rủi ro chiến lược làm tăng giá trị DN thông qua giảm chi phí kiệt quệ tài chính, giảm thuế phân tích kiểm định lý thuyết Động quản trị rủi ro Do quan ngại bất ổn lãi suất, tỷ giá, giá hàng hóa giá cổ phiếu tác động đến hoạt động kinh doanh công ty định chế tài (rủi ro kiệt giá tài chính) Các cơng ty có xu hướng chấp nhận rủi ro nội ngành mà công ty hoạt động mong muốn né tránh rủi ro từ yếu tố ngoại sinh Các hỗ trợ cho việc phát triển hoạt động quản trị rủi ro Sự bùng nổ kỹ thuật thông tin cho phép xử lý khối lượng tính tốn khổng lồ phức tạp để định giá cơng cụ phái sinh cách nhanh chóng với chi phí thấp theo dõi vị thực công cụ phái sinh Môi trường pháp lý số nước ngày tỏ thơng thống Lợi ích quản trị rủi ro Tiết kiệm thuế Giảm chi phí phá sản Tránh đầu tư lệch lạc Thực vị đầu có dịp, để kiếm lợi nhuận kinh doanh chênh lệch Giảm rủi ro tín dụng từ làm giảm chi phí vay QUẢN TRỊ RỦI RO CHIẾN THUẬT Quản trị rủi ro vận dụng để làm giảm chi phí tài trợ thơng qua Hành động theo quan điểm, Kinh doanh chênh lệch giá, Giảm chi phí giao dịch, Bán hợp đồng quyền chọn Hành động theo quan điểm Phòng ngừa rủi ro lãi suất sản phẩm phái sinh Nếu nhà quản trị công ty tin mức lãi suất (hoặc toàn cấu trúc kỳ hạn) giảm, họ hành động dựa quan điểm cách tham gia vào hợp đồng hoán đổi “chi trả thả nổi” (pay-floating swap) Nếu lãi suất giảm, chi phí lãi vay cơng ty giảm Hành động theo quan điểm cơng ty dự đốn hình dạng cấu trúc kỳ hạn lãi suất Một cơng ty có quan điểm rằng, tương lai, độ dốc đường cong lãi suất có xu hướng dốc so với Họ vay đỉnh kỳ hạn ngắn đường cong lãi suất đầu tư vào đỉnh kỳ hạn dài Hành động theo quan điểm Muốn vậy, công ty phải Tham gia vào hợp đồng hoán đổi nhận khoản chi trả với lãi suất thả có liên hệ với loại lãi suất dài hạn (ví dụ lãi suất trái phiếu phủ 10 năm) chi trả với lãi suất thả ngắn hạn có liên hệ với loại lãi suất ngắn hạn (ví dụ, lãi suất trái phiếu phủ tháng) Lý thuyết – Quản trị rủi ro làm tăng giá trị công ty thông qua tác động làm giảm thuế Để quản trị rủi ro tạo lợi ích thuế, đường biểu diễn thuế hiệu lực cơng ty phải có dạng lồi Nếu hàm thuế hiệu lực cơng ty có dạng lồi cơng ty có biến động thất thường thu nhập trước thuế công ty biến động giá gây ra, chắn mặt tốn học phòng ngừa rủi ro làm giảm thuế kỳ vọng công ty “Tại đường biểu diễn hàm thuế hiệu lực cơng ty lại có dạng lồi?” Tính lũy tiến, tức thuế suất tăng lên thu nhập tăng Tồn khoản mục ưu đãi thuế Độ lồi hàm số thuế Đường thuê lồi Thuế Đường thuê tuyến tính Thu nhập trước thuê Bằng cách giảm độ biến động thu nhập trước thuế cơng ty, phòng ngừa rủi ro làm giảm xác suất mà công ty tận dụng khoản mục ưu đãi thuế Tương tự vậy, phòng ngừa rủi ro làm giảm xác suất mà công ty phải chịu mức thuế suất cao qui định thuế lũy tiến Giảm thuế quản trị rủi ro Xác suất 0,5 Thấp Thu nhập trước th Cao Giả định cơng ty phòng ngừa rủi ro hoàn toàn; trường hợp phân phối thu nhập trước thuế công ty điểm nhất, GIÁ TRỊ TRUNG BÌNH T(CAO) Thuê Thuê hàng năm T(THẤP) Cao Thấp Thu nhập trước th Nếu khơng phòng ngừa rủi ro, khoản thuế kỳ vọng cơng ty bình qn hai khoản thuế Xác suất 0,5 Thấp Trung bình Thu nhập trước thuê Cao công ty trả khoản thuế hồn tồn thấp cơng ty phòng ngừa rủi ro so với khơng phòng ngừa rủi ro Thuê Thuê hàng năm (không phòng ngừa) Thuê hàng năm (co phòng ngừa) Thấp Trung bình Thu nhập trước thuê Cao Lý thuyết – Quản trị rủi ro làm tăng giá trị thơng qua tác động làm giảm chi phí kiệt quệ tài Bằng cách làm giảm độ biến động, quản trị rủi ro làm giảm xác suất mà công ty phải đối mặt với khả kiệt quệ tài giảm chi phí phá sản Độ lớn chi phí kiệt quệ tài = xác suất kiệt quệ X chi phí kiệt quệ tài Cơng ty khơng phòng ngừa rủi ro Xác suất đương đầu với kiệt q̣ tài chính Phân phối vốn có Thu nhập Cơng ty phòng ngừa rủi ro Xác suất đương đầu với kiệt quệ tài chính Thu nhập Phân phối sau quản trị rủi ro Phân phối vốn có Xác xuất kiệt quệ tài Xác suất rơi vào kiệt quệ tài xác định dựa hai nhân tố: hệ số tốn khoản chi phí tài cố định (vì xác suất việc khả chi trả tăng lên hệ số toán chi phí tài cố định giảm) độ biến động thu nhập (vì xác suất khả chi trả tăng thu nhập công ty biến động) Chi phí kiệt quệ tài Có thành phần chi phí trực tiếp liên quan đến việc khả chi trả, phá sản, tái cấu trúc lý tài sản chi phí gián tiếp thay đổi động trái chủ công ty gây Các khách hàng nhận thức công ty lâm vào kiệt quệ tài thường có xu hướng gian lận chất lượng cơng ty có tình hình tài lành mạnh Vì vậy, lợi ích từ việc phòng ngừa rủi ro lớn công ty có xác suất đối mặt với khả kiệt quệ tài cao Lý thuyết – Quản trị rủi ro làm tăng giá trị thông qua việc tạo điều kiện cho dự án đầu tư Tránh đầu lệch lạc lâm vào kiệt quệ tài (các trò chơi) Quản trị rủi ro làm giảm chi phí sử dụng vốn có nhiều khả lựa chọn dự án NPV dương ... trị rủi ro Vậy làm hoạt động quản trị rủi ro lại làm tăng giá trị công ty? Mục tiêu chương Giải thích quản trị rủi ro làm gia tăng giá trị DN Vận dụng quản trị rủi ro chiến thuật để gia tăng... trị cơng ty tăng lên Tác động quản trị rủi ro làm giảm phương sai phân phối giá trị công ty Phân phối sau quản tri rủi ro Phân phối vốn co Gia tri của công ty hoặc của dòng tiền trước... trị rủi ro Tiết kiệm thuế Giảm chi phí phá sản Tránh đầu tư lệch lạc Thực vị đầu có dịp, để kiếm lợi nhuận kinh doanh chênh lệch Giảm rủi ro tín dụng từ làm giảm chi phí vay QUẢN TRỊ RỦI RO CHIẾN