Phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam trong bối cảnh hội nhập tài chínhPhát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam trong bối cảnh hội nhập tài chínhPhát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam trong bối cảnh hội nhập tài chínhPhát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam trong bối cảnh hội nhập tài chínhPhát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam trong bối cảnh hội nhập tài chínhPhát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam trong bối cảnh hội nhập tài chínhPhát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam trong bối cảnh hội nhập tài chínhPhát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam trong bối cảnh hội nhập tài chínhPhát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam trong bối cảnh hội nhập tài chínhPhát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam trong bối cảnh hội nhập tài chínhPhát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam trong bối cảnh hội nhập tài chínhPhát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam trong bối cảnh hội nhập tài chính
NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG - TRẦN THỊ THU HƯƠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ VIỆT NAM TRONG BỐI CẢNH HỘI NHẬP TÀI CHÍNH LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI, 2019 NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG -TRẦN THỊ THU HƯƠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ VIỆT NAM TRONG BỐI CẢNH HỘI NHẬP TÀI CHÍNH CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SỐ : 62.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS TÔ KIM NGỌC PGS.TS TRẦN ĐĂNG KHÂM HÀ NỘI, 2019 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu nêu luận án trung thực, có nguồn gốc rõ ràng Các kết nghiên cứu luận án có tính độc lập, số liệu liệu sử dụng luận án trích dẫn quy định Tơi xin hồn toàn chịu trách nhiệm lời cam đoan Người cam đoan NCS Trần Thị Thu Hương MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ CÁI VIẾT TẮT Tên viết tắt Tên đầy đủ Tiếng Tên đầy đủ ABMF Việt Diễn đàn Thị trường Trái Tiếng Anh The ASEAN +3 ABMI phiếu ASEAN + Sáng kiến Thị trường Trái bond market forum The Asian bond ADB phiếu Châu Á Ngân hàng Phát triển Châu markets initiative Asian development APEC Á Diễn đàn Hợp tác Kinh tế bank Asia-Pacific châu Á – Thái Bình Dương Economic Hiệp hội quốc gia cooperation Association of Đông Nam Á Southeast Asian Uỷ ban hệ thống Nations Committee on thanh, toán payment and ASEAN CPSS settlement systems CTCK ECB Cơng ty chứng khốn Ngân hàng Trung ương European central EU FEM FTA Châu Âu Liên minh Châu Âu Mô hình tác động cố định Hiệp định thương mại tự bank European Union Fixed effects model Free trade GDP Tổng sản phẩm quốc nội agreements Gross domestic GLS Phương pháp ước lượng product Generalized least GTGD GTNY HNTC HNX bình phương nhỏ Giá trị giao dịch Giá trị niêm yết Hội nhập tài Sở Giao dịch Chứng khoán IASB Hà Nội Hội đồng chuẩn mực kế squares International IMF IOSCO toán quốc tế accounting standards Quỹ tiền tệ quốc tế board International Tổ chức Quốc tế Uỷ monetary fund The International ban Chứng khoán organization of securities commissions KBNN NĐT NHNN NHTM NHTW NSNN ODA OECD Kho bạc Nhà nước Nhà đầu tư Ngân hàng Nhà nước Ngân hàng thương mại Ngân hàng Trung ương Ngân sách Nhà nước Hỗ trợ phát triển Official thức development Tổ chức Hợp tác Phát assistance The organisation for triển Kinh tế economic cooperation and OTC Thị trường giao dịch phi development Over the counter Pooled OLS tập trung Phương pháp hồi quy gộp Pooled ordinary least REM Mơ hình tác động ngẫu squares regression Random effects SGDCK TIPS nhiên Sở giao dịch chứng khoán Trái phiếu Chính phủ ngừa protected securities TP TPCP TPP lạm phát Trái phiếu Trái phiếu Chính phủ Hiệp định Đối tác xun Partnership UBCKNN Thái Bình Dương Uỷ ban chứng khốn Nhà VBMA nước Hiệp hội thị trường trái Viet Nam bond phiếu Việt Nam market association model Treasury inflation- The Trans- Pacific VSD Trung tâm lưu ký chứng Viet Nam securities WTO khoán Việt Nam Tổ chức Thương mại depository World trade giới organization DANH MỤC BẢNG VÀ BIỂU ĐỒ Danh mục bảng Danh mục biểu đồ LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu Thị trường trái phiếu Chính phủ (TPCP) phận quan trọng thị trường tài có vai trị lớn phát triển kinh tế - xã hội Hàng hoá thị trường loại TPCP, trái phiếu quyền địa phương phát hành giao dịch với mục đích huy động vốn nhằm bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước, tạo môi trường đầu tư cho cơng chúng, thực thi sách kinh tế vĩ mơ sách tiền tệ Đồng thời, thị trường TPCP phát triển khoản tạo tảng cho việc định giá cơng cụ tài khác thúc đẩy thị trường tài thị trường chứng khoán phái sinh phát triển Nghiên cứu thị trường trái phiếu Chính phủ cần thiết có ý nghĩa lớn phát triển thị trường tài kinh tế quốc gia, khu vực Được hình thành từ năm 1990, thị trường TPCP Việt Nam đời muộn so với nước khu vực giới, có thành công định, trở thành kênh huy động vốn quan trọng cho ngân sách nhà nước cho đầu tư phát triển Tại Việt Nam năm gần đây, năm ngân sách nhà nước bội chi số nợ công tăng lên theo năm Theo số liệu thống kê, Việt Nam nằm số quốc gia có tỷ lệ nợ cơng GDP tăng nhanh cho dù thành tích tăng trưởng kinh tế ấn tượng Tính đến hết năm 2017, tỷ lệ nợ công ước khoảng 61,3% GDP, tiến sát trần 65% Quốc hội cho phép Bên cạnh đó, năm gần đây, cấu nợ công bắt đầu thay đổi khả tiếp cận nguồn vốn vay ưu đãi nước ngồi dần hạn chế, Chính phủ phải dựa chủ yếu vào nguồn vay nước vay thông qua phát hành TPCP Do vậy, vai trò thị trường TPCP ngày trở nên quan trọng Tuy nhiên, thị trường TPCP tồn nhiều hạn chế, chưa phát triển tương xứng với tiềm Quy mơ thị trường cịn nhỏ, thị trường chủ yếu phát triển theo chiều rộng mà chưa có chiều sâu Nhiều vấn đề cịn tồn hàng hố thị trường đơn giản, sở nhà đầu tư đa dạng, sở hạ tầng chưa đáp ứng yêu cầu phát triển Thị trường TPCP chưa thực vai trò thị trường chuẩn, làm tham chiếu cho phận khác thị trường tài Thêm vào đó, kinh tế Việt Nam nói chung thị trường tài nói riêng q trình hội nhập nhanh thơng qua hàng loạt hiệp định thương mại 10 vừa ký kết Đối với ngành Tài chính, tồn ngành tích cực tham gia hoạt động hợp tác tài khu vực Asean, Asean +3, Apec, Hội nghị cấp cao Đơng Á (EAS) G20, tích cực triển khai xây dựng phương án đàm phán hiệp định thương mại tự FTA, tham gia hiệp định đối tác toàn diện tiến xuyên Thái Bình Dương CPTPP Hội nhập tài (HNTC) khu vực giới đem lại nhiều lợi ích, giúp thu hút vốn đầu tư trực tiếp gián tiếp từ nước ngoài, tăng cường nguồn vốn trung, dài hạn, tạo hội chia sẻ rủi ro thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, HNTC đem lại nhiều thách thức cho thị trường tài cịn non trẻ Việt Nam, đáng ý nguy khủng hoảng lan truyền rủi ro Là phận thuộc thị trường tài chính, thị trường TPCP Việt Nam khơng nằm ngồi xu hướng hội nhập chịu tác động HNTC khu vực giới Mặc dù vậy, thị trường TPCP Việt Nam bước trình hội nhập Và so sánh với thị trường TPCP quốc gia khác khu vực giới thị trường TPCP Việt Nam cịn mức phát triển thấp Trước tình hình đó, thị trường TPCP cần có bước phát triển nhằm đáp ứng với yêu cầu hội nhập tận dụng lợi ích mà HNTC đem lại Trước có nhiều nghiên cứu giới Việt Nam vấn đề HNTC thị trường TPCP, nhiên vấn đề riêng rẽ mà chưa có nghiên cứu thức tổng hợp toàn diện thị trường TPCP bối cảnh HNTC Nhận thấy cần thiết việc phát triển thị trường TPCP Việt Nam, nghiên cứu sinh, góc độ nhà nghiên cứu độc lập, lựa chọn đề tài: “Phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam bối cảnh hội nhập tài chính” làm đề tài luận án tiến sĩ nhằm nghiên cứu đóng góp sở luận phát triển thị trường TPCP bối cảnh hội nhập tài chính, đồng thời đánh giá thực trạng thị trường TPCP Việt Nam đặt điều kiện HNTC, từ gợi ý số giải pháp phát triển thị trường Mục tiêu nghiên cứu Các mục tiêu luận án là: Xây dựng khung lý thuyết phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ bối cảnh hội nhập tài có việc xây dựng tiêu đánh giá mức độ phát triển thị trường TPCP bối cảnh HNTC nhân tố tác động đến phát triển thị trường TPCP bối cảnh HNTC 222 Năm 2018 Văn pháp luật giao dịch cơng cụ nợ Chính phủ Hiệu lực thị trường chứng khốn Thơng tư 15/2018/TT-BTC quy định Cịn hiệu lực chi phí phát hành, hoán đổi, mua lại, toán gốc, lãi trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh trái phiếu Chính quyền địa phương ... LUẬN VỀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ TRONG BỐI CẢNH HỘI NHẬP TÀI CHÍNH 2.1 Thị trường trái phiếu Chính phủ 2.1.1 Khái niệm thị trường trái phiếu Chính phủ Thị trường TPCP nơi phát. .. nhân tố tác động tới phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ bối cảnh hội nhập tài Chương 5: Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam bối cảnh hội nhập tài 13 CHƯƠNG 1: TỔNG... 2: Cơ sở lý luận phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ bối cảnh hội nhập tài Chương 3: Thực trạng phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam bối cảnh hội nhập tài Chương 4: Mơ hình