Thực trạng và giải pháp nâng cao hiệu quả phối hợp Chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ.
BỘ CÔNG NGHIỆP TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP TP HCM KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG - TIỂU LUẬN TÀI CHÍNH TIỀN TỆ Đề tài: ĐÁNH GIÁ SỰ PHỐI HỢP CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2011-2015 MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH GV hướng dẫn: T.S Lê Thị Khuyên Học viên Thực hiện: Lớp: Khóa: Hồng Anh Tuấn Tài ngân Hàng Cao học 6A Tp Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2016 MỤC LỤC MỞ ĐẦU CHƯƠNG I CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CSTK VÀ CSTT VÀ MỐI QUAN HỆ .2 Chính sách tài khóa 2 Chính sách tiền tệ Mối quan hệ CSTK CSTT CHƯƠNG II TỔNG QUAN KINH TẾ VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2011 - 2015 Tăng trưởng kinh tế Cơ cấu ngành kinh tế dịch chuyển tương đối chậm Lạm phát Cán cân thương mại, thu chi ngân sách, nợ cơng nhiều khó khăn .7 Nợ xấu hệ thống ngân hàng kinh tế CHƯƠNG III 10 PHỐI HỢP CSTK VÀ CSTT GIAI ĐOẠN 2011-2015 10 Thực trạng điều hành sách tài khóa 10 1.1 Về thực trạng thu ngân sách nhà nước 10 1.2 Về thực trạng chi ngân sách nhà nước 10 Thực trạng điều hành sách tiền tệ 11 Thực trạng phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015 13 3.1 Giai đoạn 2010 - 2011 (kiềm chế lạm phát): 13 3.2 Giai đoạn 2012-2015 (ổn định kinh tế vĩ mô hỗ trợ doanh nghiệp): 13 3.3 Đánh giá chung phối hợp CSTK CSTT Việt Nam 14 3.3.1 Một số thành công phối hợp sách tiền tệ sách tài khóa 14 3.3.2 Một số tồn tại, hạn chế phối hợp CSTT CSTK 15 CHƯƠNG IV 18 MỘT SỐ KHUYỀN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO 18 SỰ PHỐI HỢP GIỮA CSTK VÀ CSTT 18 CSTT CSTK cần thực tốt chức thân sở hướng tới mục tiêu chung 18 Bộ Tài cần chủ động cân đối ngân sách để giảm áp lực lên CSTT .18 Phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ chuyên biệt bền vững 19 Phát triển thị trường tiền tệ liên ngân hàng 20 Tiếp tục tăng cường việc phối hợp công tác trao đổi thơng tin NHNN với Bộ Tài 20 Thiết lập hệ thống cung cấp thông tin, thực minh bạch 20 Tiến tới thực khuôn khổ CSTT lạm phát mục tiêu nâng cao kỷ luật tài khóa 21 Phối hợp CSTK - CSTT phải tính đến phối hợp với sách vĩ mơ khác .21 TÀI LIỆU THAM KHẢO .22 Đánh giá phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015, số khuyến nghị MỞ ĐẦU Chính sách tài khóa (CSTK) sách tiền tệ (CSTT) hai sách kinh tế vĩ mơ quan trọng Chính phủ nước giới sử dụng để điều tiết kinh tế Tuy nhiên, hiệu hai công cụ nước khác không giống Mỗi sách có điểm mạnh điểm yếu riêng đòi hỏi phối hợp nhịp nhàng nhằm đem lại hiệu cao Trong giai đoạn từ 2011 – 2015, kinh tế Việt Nam, sau hội nhập kinh tế giới, phải gánh chịu tổn thương tác động khủng hoảng kinh tế giới, bắt đầu khủng hoảng nợ chuẩn Mỹ, sau khủng hoảng nợ cơng nhiều nước giới tạo nên bất ổn kinh tế vĩ mơ nước Chính phủ Việt Nam động việc thực thi sách kinh tế nhằm ổn định kinh tế vĩ mơ, phải kể đến CSTK sách tiền tệ CSTT Hai quan phủ Ngân hàng Nhà nước (NHNN) Bộ Tài dường có phối hợp tốt hơn, nhịp nhàng việc sử dụng CSTK CSTT để ứng phó với bất ổn kinh tế vĩ mơ suy giảm tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn này, Nhìn lại thực trạng phối hợp CSTT CSTK Việt Nam thời gian qua, đánh giá thành cơng khó khăn, vướng mắc điều hành phối hợp hai sách Trên sở đó, đưa số khuyến nghị sách nhằm nâng cao hiệu phối hợp CSTT CSTK Việt Nam mục tiêu đề tài “Đánh giá phối hợp sách tài khóa sách tiền tệ giai đoạn 2011-2015, số khuyến nghị sách” Do kiến thức hạn chế thời gian có hạn nên đề tài chắn khơng tránh khỏi thiếu sót, mong nhận đóng góp ý kiến để đề tài thêm hồn thiện Đánh giá phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015, số khuyến nghị CHƯƠNG I CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CSTK VÀ CSTT VÀ MỐI QUAN HỆ Chính sách tài khóa 1.1 Khái niệm Chính sách tài khóa sách phủ nhằm tác động lên định hướng phát triển kinh tế thông qua thay đổi chi tiêu phủ thuế khóa Tại Việt Nam, CSTK Bộ Tài chịu trách nhiệm thực 1.2 Mục tiêu Mục tiêu CSTK thiết lập dựa mục tiêu phát triển kinh tế xã hội quốc gia nhằm ổn định kinh tế bàng thay đổi mức độ thành phần thuế chi tiêu phủ qua tác động đến biến số sau kinh tế: tổng cầu mức độ hoạt động kinh tế, kiểu phân bổ nguồn lực, phân phối thu nhập 1.3 Các cơng cụ sách tài khóa a Chi tiêu cơng: - Chi tiêu cơng tổng hợp khoản chi quyền trung ương, quyền địa phương, doanh nghiệp nhà nước toàn dân trang trải kinh phí cho hoạt động Chính phủ quản lý - Đặc điểm bật chi tiêu công nhằm phục vụ cho lợi ích chung cộng đồng dân cư vùng hay phạm vi quốc gia xuất phát từ chức quản lý toàn diện kinh tế - xã hội nhà nước;Chi tiêu công gắn liền với máy nhà nước nhiệm vụ kinh tế, trị, xã hội mà nhà nước thực b Hệ thống thuế: - Thuế khoản nộp bắt buộc mà thể nhân pháp nhân có nghĩa vụ phải thực Nhà nước, phát sinh sở văn pháp luật Nhà nước ban hành, khơng mang tính chất đối giá hoàn trả trực tiếp cho đối tượng nộp thuế - Hệ thống thuế bao gồm nhiều sắc thuế khác tác động lên tất hoạt động kinh tế, giai đoạn trình sản xuất kinh doanh Vì vậy, Chính phủ hồn tồn sử dụng cơng cụ thuế để điều tiết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, khuyến khích đầu tư, phát triển hoạt động sản xuất có lợi cho quốc kế dân sinh, thực điều tiết, hướng dẫn sản xuất tiêu dùng, thực sách thu hút vốn đầu tư nước ngoài, bảo hộ khuyến khích phát triển sản xuất … 1.4 Phân loại sách tài khóa a Chính sách tài khóa nới lỏng: Là sách tăng cường chi tiêu phủ thơng, giảm bớt nguồn thu từ thuế hai nhằm hướng đến mục tiêu giảm thất nghiệp gia tăng tổng cầu cho kinh tế b Chính sách tài khóa thắt chặt: Là sách giảm chi tiêu phủ, tăng thu từ thuế kết hợp hai.nhằm hướng đến mục tiêu giảm lạm phát Chính sách tiền tệ 1.1 Khái niệm Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mô Ngân hàng trung ương (NHTW) điều hành, thông qua việc thực tổng thể biện pháp, sử dụng công cụ Đánh giá phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015, số khuyến nghị NHTW tác động đến khối lượng tiền tệ lưu thơng chi phối dòng chu chuyển tiền nhằm phục vụ cho việc thực mục tiêu kinh tế - xã hội đất nước thời kì 1.2 Mục tiêu - Ổn định giá hay kiểm soát lạm phát mục tiêu hàng đầu mục tiêu dài hạn sách tiền tệ - Ổn định tỷ giá hối đoái, điều kiện mở cửa kinh tế, ổnđịnh tỷ giá hối đoái giúp cho hoạt động kinh tế đối ngoại hiệu quả, khả cạnh tranh hàng hố nước với nước ngồi mặt giá - Ổn định lãi suất tránh biến động bất thường giúp doanh nghiệp cá nhân việc dự tính chi tiêu hay lập kế hoạch kinh doanh - Ổn định thị trường tài chính, nơi tạo nguồn vốn cho phát triển kinh tế, giúp nâng cao hiệu sử dụng vốn kinh tế - Tăng trưởng kinh tế; - Giảm tỷ lệ thất nghiệp 1.3 Các cơng cụ sách tài khóa a Nghiệp vụ thị trường mở: Là hoạt động NHTW việc mua, bán loại giấy tờ có tín phiếu kho bạc, trái phiếu Chính phủ, tín phiếu NHTW, chứng tiền gửi…trên thị trường tiền tệ nhằm làm thay đổi số tiền tệ mà đặc biệt tiền dự trữ hệ thống ngân hàng, qua tác động đến khối lượng tiền cung ứng: Khi NHTW mua, bán loại giấy tờ có giá làm cho số tiền tệ tăng lên giảm xuống ảnh hưởng đến cung tiền b Dự trữ bắt buộc: Dự trữ bắt buộc số tiền mà NH phải giữ lại, NHTW qui định, gửi NHTW, không hưởng lãi, không dùng để đầu tư, cho vay thơng thường tính theo tỷ lệ định tổng só tiền gửi khách hàng để đảm bảo khả toán, ổn định hệ thống ngân hàng c Quản lý hạn mức tín dụng NHTM Là việc NHTW quy định tổng mức dư nợ NHTM khơng vượt q lượng thời gian định (một năm) để thực vai trò kiểm sốt mức cung tiền d Quản lý lãi suất NHTM: NHTW đưa khung lãi suất hay ấn định trần lãi suất cho vay để hướng NHTM điều chỉnh lãi suất theo giới hạn đó, từ ảnh hưởng tới qui mơ tín dụng kinh tế NHTW đạt quản lý mức cung tiền minh e Tỉ giả hối đối NHTW ấn định tỉ giá cố định hay tha theo quan hệ cung cầu ngoai tệ thị trường ngoại hối bện cạnh có tỉ gái cố định di động cần thiết tỉ giá thả có quản lý nhằm ổn định tỉ gái mức độ họp lí phù họp vói đặc điểm điều kiện thực tế đất nước giai 1.4 Phân loại sách tiền tệ a Chính sách tiền tệ nới lỏng: Là sách tăng cung ứng tiền vào lưu thơng kinh tế có dấu hiệu suy thối để khuyến khích đầu tư, mở rộng sản xuất, tạo công ăn việc làm, tăng lượng cung tiền, giảm lãi suất, giảm thất nghiệp, tăng đầu tư sản xuất, tăng trưởng kinh tế b Chính sách tiền tệ thắt chặt: Đánh giá phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015, số khuyến nghị Là sách làm giảm lượng cung tiền làm tăng lãi suất, từ hàng hóa, dịch vụ cho tiêu dùng đầu tư giảm Điều có tác dụng kiềm chế lạm phát ngắn hạn lại ảnh hưởng đến tăng trưởng trung hạn dài hạn cắt giảm đầu tư Mối quan hệ CSTK CSTT Chính sách tiền tệ (CSTT) sách tài khóa (CSTK) hai công cụ quản lý kinh tế vĩ mô quan trọng, sách có mục tiêu riêng, theo đuổi mục tiêu chung tăng trưởng kinh tế bền vững có mối quan hệ chặt chẽ với - Nội dung CSTK kiểm soát thu chi ngân sách khoản thu chi có tác động trực tiếp đến tăng trưởng, lạm phát nhiều số kinh tế vĩ mô khác Vĩ thế, CSTK coi sách quan trọng việc ổn định thực thi sách kinh tế vĩ mơ, CSTK vững mạnh thúc đẩy tăng trưởng kinh tế làm sở để doanh nghiệp đưa định đầu tư lớn Trong mối quan hệ với giá cả, CSTK nguyên nhân lạm phát, nới lỏng CSTK gây áp lực tăng giá hàng hóa dịch vụ hai kênh thúc đẩy tăng tổng cầu tài trợ thâm hụt - CSTT công cụ NHTW để điều tiết trình cung ứng tiền, lãi suất tín dụng, kết chi phối dòng chu chuyển tiền khối lượng tiền để đạt mục tiêu sách đề Một CSTT nới lỏng làm tăng cung tiền, giảm lãi suất, qua thúc đẩy tăng tổng cầu gây áp lực lạm phát cung tiền tăng mức so với sản lượng tiềm - Tác động CSTK đến CSTT: CSTK tác động đến CSTT trước hết qua kênh tài trợ thâm hụt ngân sách: Nếu thâm hụt ngân sách tài trợ từ vay nước ảnh hưởng đến cán cân toán, tài trợ bàng cách vay từ NHTW thi làm tăng lượng tiền cung ứng mặt giá cả, thâm hụt ngân sách bù đắp bàng cách vay từ NHTM thi nguồn vốn cho vay khu vực kinh tế quốc doanh giảm, hạn chế lực đầu tư khu vực kinh tế ảnh hưởng xấu đến tốc độ tăng trưởng kinh tế Ngoài ra, CSTK ảnh hưởng đến dòng vốn quốc tế khả NHTW việc kiểm soát luồng ngoại tệ, sách thu chi ngân sách khơng họp lý thi tác động tiêu cực đến hiệu phân bổ nguồn lực làm tăng rủi ro liên quan đến dòng vốn quốc tế - Tác động CSTT đến CSTK: tùy theo mức độ điều chỉnh công cụ CSTT, CSTT thắt chặt làm giảm đầu tư, khả thu thuế nguồn thu ngân sách, giảm giá nội tệ làm gia tăng khoản nợ Chính phủ ngoại tệ quy đổi, NHTW điều chỉnh tăng lãi suất giá trái phiếu Chính phủ giảm ảnh hưởng đến khả cân đối ngân sách Các khoản thu chi Chính phủ phản ánh rõ qua giao dịch tài khoản kho bạc mở NHTW NHTM, tiền gửi kho bạc tăng cao làm giảm nguồn vốn khả dụng NHTM, qua làm tăng lãi suất liên ngân hàng Tiền gửi Chính phủ NHTW chiếm tỉ trọng lớn tiền bản, nên yếu tố quan trọng làm thay đổi tổng phương tiện toán kinh tế, việc chuyển tiền hai chiều tài khoản Chính phủ NHTW gây biến động đến tiền Đây yếu tố gây áp lực đến việc kiểm soát cung tiền thực thi CSTT, việc kiểm sốt cung tiền lãi suất khó khăn phần tiền gửi kho bạc gửi NHTM Đánh giá phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015, số khuyến nghị - Hạn chế tác động bất lợi CSTK CSTT: + Cả hai sách phải quán mặt mục tiêu, phải tạo đồng bổ sung cho trình thực thi + Khi bù đắp thâm hụt ngân sách, Bộ Tài phát hành trái phiếu Chính phủ NHTW mua vào, tạo thêm công cụ để điều tiết thị trường tiền tệ + Trong trình thực thi CSTK, việc tài trợ thâm hụt khoản thu chi lớn Chính phủ phải có kế hoạch thông báo trước cho NHTW, giúp NHTW dự báo diễn biến cung tiền để kịp thời điều chỉnh theo mục tiêu đề đảm bảo hiệu CSTT + Sử dụng mơ hình IS-LM, theo đó: • Theo mơ hình này, tăng chi tiêu Chính phủ có tác động làm tăng cung tiền, làm giảm lãi suất thị trường tiền tệ Ngược lại, tăng thu thuế có tác động làm tăng lãi suất vĩ cung tiền giảm • Mơ hình IS-LM giúp nhà hoạch định sách điều chỉnh CSTT CSTK, để có tác động thích hợp lên tổng cầu lãi suất kinh tế, giúp nhà hoạch định sách kinh tế vĩ mơ tìm kiếm phối hợp hiệu CSTT CSTK Đánh giá phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015, số khuyến nghị CHƯƠNG II TỔNG QUAN KINH TẾ VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2011 - 2015 Tăng trưởng kinh tế Giai đoạn 2011-2015, kinh tế Việt Nam đối mặt với nhiều khó khăn vấn đề nội kinh tế chịu tác động không nhỏ suy thối kinh tế tồn cầu Trong hai năm 20112012, tăng trưởng kinh tế liên tiếp sụt giảm, từ mức 6,42% năm 2010 xuống 6,24% năm 2011 5,25% năm 2012 Từ năm 2013 nay, với nỗ lực điều hành sách, tháo gỡ khó khăn cho kinh tế đồng thời nhờ tác động tích cực phục hồi kinh tế giới, kinh tế nước bắt đầu có cải thiện đặc biệt, năm 2013 tăng 5,42% năm 2014 tăng 5,98% ghi nhận mức tăng trưởng đột phá năm 2015, đạt 6,68%, vượt 0.48 điểm phần trăm so với kế hoạch đề Tính chung giai đoạn 2011-2015, tăng trưởng bình tồn kinh tế ước đạt 5,91%, thấp so với mức 6,32% giai đoạn 20062010, đồng thời không đạt kế hoạch tăng trưởng 6,5-7% mục tiêu kế hoạch Một vấn đề đáng lo ngại khác so sánh với nhiều quốc gia khu vực, Việt Nam có tốc độ phục hồi kinh tế chậm so với số nước khu vực giai đoạn hậu khủng hoảng kinh tế giới (2011-2013) Xét theo ngành, công nghiệp, xây dựng dần lấy lại đà tăng trưởng cao cải thiện tăng trưởng Đánh giá phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015, số khuyến nghị khu vực dịch vụ có dấu hiệu chậm lại, riêng khu vực nông, lâm, thủy sản tăng trưởng có dấu hiệu giảm sút Cơ cấu ngành kinh tế dịch chuyển tương đối chậm Về tỷ trọng khu vực kinh tế, thay đổi cấu kinh tế Việt Nam giai đoạn vừa qua đặc trưng thu hẹp GDP khu vực NLTS tăng lên tương ứng lĩnh vực lại, q trình dịch chuyển cấu kinh tế diễn tương đối chậm Với tỷ trọng cao tổng GDP, khu vực dịch vụ khu vực có đóng góp lớn vào tăng trưởng kinh tế giai đoạn 2011-2014 Tuy nhiên, đến năm 2015, với tăng trưởng bứt phá khu vực CN-XD (đạt mức 9,64% so với kỳ), khu vực dẫn đầu kinh tế có mức đóng góp lớn vào tăng trưởng chung Lạm phát Từ sau khủng hoảng tài tồn cầu tới nay, lạm phát vấn đề dai dẳng yếu tố gây tổn thương nhiều tới kinh tế Việt Nam thường xuyên cao hơn, kéo dài lâu dao động mạnh so với nước khu vực giới So với đỉnh năm 2011 (18,13%) hậu gói kích thích kinh tế trước nhằm đối phó với khủng hoảng, năm 2015 ghi nhận Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng thấp nhiều năm trở lại đây, mức 0,63% Trái với thường lệ, lạm phát năm qua thấp đặc biệt tháng cuối năm, CPI không thay đổi so với kỳ năm trước Sự giảm giá hai nhóm mặt hàng lượng lương thực, vốn đóng góp xấp xỉ 17% rổ hàng hóa CPI, tác nhân dẫn tới tượng mang yếu tố bất thường Cán cân thương mại, thu chi ngân sách, nợ cơng nhiều khó khăn - Sau năm liên tiếp (2012-2014), cán cân thương mại đạt mức cân có thặng dư nhẹ, xu hướng thâm hụt thương mại bắt đầu quay lại năm 2015 Năm 2015, cán cân thương mại thâm hụt nhẹ 3,8 tỷ USD, tương đương khoảng 1,65% GDP năm 2015 Sự thay đổi cấu trúc cán cân thương mại phần tỷ giá thực cao không hỗ trợ tốt cho xuất khẩu, đồng thời khuyến khích tiêu dùng Đánh giá phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015, số khuyến nghị - Tổng thu ngân sách năm 2015 gặp nhiều khó khăn suy giảm giá dầu thô Năm 2015, tổng thu cân đối ngân sách nhà nước (NSNN) đạt 989,7 nghìn tỷ đồng, đạt 108,69% dự toán Lưu ý với việc tham gia hiệp định thương mại tự hệ Hiệp định đối tác thương mại xuyên Thái Bình Dương (TPP), Cộng đồng kinh tế ASEAN (AEC) Hiệp định thương mại tự với Liên minh châu Âu (EVFTA), nguồn thu từ hoạt động dự kiến giảm dần theo lộ trình cam kết thời gian tới Việc sụt giảm số nguồn thu buộc Chính phủ tăng cường thu từ nguồn khác nhằm bổ sung ngân sách Hàng loạt khoản thu thuế, phí có mức thu vượt xa so với dự tốn đầu năm thu thuế bảo vệ mơi trường (24,1 nghìn tỷ; 186,1%); thu tiền sử dụng đất (54,2 nghìn tỷ; 139,1% dự tốn); lệ phí trước bạ (21 nghìn tỷ; 135,9% dự tốn) Xu hướng hồn tồn trái ngược so với năm trước đó, mà khoản thuế hay lệ phí có mức thu 100% so với dự toán Đồng thời, khoản thu tới cuối năm ln cao so với kế hoạch đề (thu từ dầu thô đạt 115,2%; thu từ doanh nghiệp có vốn đầu tư nước đạt 105%; thu từ hoạt động xuất, nhập đạt 104,1% năm 2014) Do gặp nhiều khó khăn tìm kiếm nguồn thu, Chính phủ phải thực nhiều giải pháp nhằm cắt giảm chi ngân sách Tổng chi NSNN năm 2011-2015 ước xấp xỉ mục tiêu năm đặt Quy mô chi NSNN năm 2015 ước tăng 70% so với năm 2010 Tỷ trọng tổng chi NSNN so GDP giảm dần từ mức 30% GDP năm 2010 xuống khoảng 26% GDP năm 2015 - Sau Chính phủ thực gói kích cầu năm 2009, NSNN năm gần có mức thâm hụt ngày tăng Bội chi tăng từ mức 65,8 nghìn tỷ đồng năm 2011 lên mức 263,2 nghìn tỷ đồng năm 2015 So với GDP, bội chi tăng từ mức 4,4% GDP năm 2011 lên mức 6,1% GDP năm 2015 Do bội chi tăng cao, nợ công tăng nhanh giai đoạn 2011-2015, từ mức 50,1% GDP lên 62,2% GDP, tiệm cận giới hạn 65% theo quy định Luật Quản lý nợ công Năm 2015 năm dư nợ Chính phủ đạt 50,3%, cao giới hạn 50% theo quy định Theo số liệu từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), Việt Nam có mức nợ cơng/GDP cao hẳn nước ASEAN, gấp đôi nhiều nước gấp rưỡi Thái Lan, nước có mức nợ cơng/GDP đứng sau Việt Nam Nợ xấu hệ thống ngân hàng kinh tế Do ảnh hưởng gói kích thích kinh tế 2009, sau giai đoạn lạm phát tăng cao 2010-2011, sách thắt chặt tiền tệ thực để kiềm chế lạm phát, lãi suất năm 2011 lên đến 17%/năm, doanh nghiệp không tiếp cận nguồn vốn ngân hàng, khoản nợ cũ tích tụ phải chịu chi phí lãi vay cao, tình trạng doanh nghiệp làm ăn thua lỗ phổ dẫn đến gia tăng nợ xấu hệ thống ngân hàng kinh tế Năm 2012, kết tất yếu việc bùng nổ tỷ lệ nợ xấu, đồng thời xuất “hỏa mù” số liệu nợ xấu (báo cáo tổ chức tín dụng, đến 31/5/2012, nợ xấu hệ thống 117.723 tỷ đồng, chiếm 4,47%, số liệu Cơ quan giám sát ngân hàng tỷ lệ nợ xấu có lên đến 8,6%, bất ngờ số liệu Fitch Ratings, tỷ lệ nợ xấu Việt Nam 13% tổng dư nợ) Nợ xấu thật mối đe dọa đến an ninh hệ thống ngân hàng ổn định tài quốc gia Đánh giá phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015, số khuyến nghị Từ năm 2013, hàng loạt giải pháp xử lý nợ xấu quan quản lý ban hành, cụ thể như: Thông tư 02/2013/TT-NHNN, ngày 21/01/2013; Nghị định số 53/2013/NĐ-CP ngày 18/05/2013; Đề án “Xử lý nợ xấu hệ thống TCTD” Thủ tướng Chính phủ phê duyệt ngày 31/5/2013 theo Quyết định 843/2013/QĐTTg; Thông tư 19/2013/TT-NHNN ngày 09/09/2013;Thông tư số 09/2014/TT-NHNN ngày 18/3/2014… - Đến tháng 6/2015, thống kê từ báo cáo tài 12 ngân hàng thương mại cổ phần lợi nhuận bị bào mòn đến 46% chi phí dự phòng Lợi nhuận ngân hàng có bào mòn mạnh bớt sốc với sách mua bán nợ VAMC Và tính tháng 7/2015, VAMC tiếp nhận thêm 64.000 tỷ đồng từ TCTD, phê duyệt 59.000 tỷ đồng với giá gốc giá mua 54.000 tỷ đồng Theo đó, VAMC phát hành 51.300 tỷ đồng TPĐB Về bán nợ, sau tháng đầu năm triển khai, VAMC xử lý bán tài sản bảo đảm, bán nợ thu hồi 6.513 tỷ đồng - NHNN ln có bước vững xử lý dứt điểm nợ xấu TCTD Cụ thể, ngày 28/8/2015, NHNN ban hành Thông tư số 14/2015/TT-NHNN sửa đổi, bổ sung số điều TT 19/2013/TT-NHNN việc mua, bán xử lý nợ xấu Cơng ty VAMC Thơng tư cụ thể hóa thay đổi Nghị định 34/2015/NĐ-CP Chính phủ ban hành ngày 31/3/2015 Và thức quy định việc VAMC mua lại nợ xấu theo giá thị trường phát hành trái phiếu trực tiếp cho tổ chức tín dụng bán nợ xấu, bên cạnh trái phiếu đặc biệt với chế có Cơ chế gắn kèm với nhiều lợi ích sau: Trái phiếu VAMC phát hành dùng để tốn cho tổ chức tín dụng bán lại nợ xấu; TCTD sở hữu trái phiếu khơng phải trích lập dự phòng rủi ro TPĐB; TCTD sở hữu trái phiếu tài sản có tính khoản cao, chuyển nhượng TCTD với NHNN, TCTD với Năm năm, chặng đường, cho mục đích xử lý triệt để nợ xấu TCTD Và có nhiều lời bàn ra, nói vào không công nhận thành mà Chính phủ, NHNN VAMC nỗ lực đạt hoạt động xử lý nợ xấu Đánh giá phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015, số khuyến nghị CHƯƠNG III PHỐI HỢP CSTK VÀ CSTT GIAI ĐOẠN 2011-2015 Thực trạng điều hành sách tài khóa 1.1 Về thực trạng thu ngân sách nhà nước - Cùng với đà tăng trưởng kinh tế năm 2015 cao kể từ năm 2011, hoạt động thu ngân sách nhà nước (NSNN) năm 2015 vượt số dự toán Mặc dù vậy, tốc độ tăng thu NSNN thấp so với chi NSNN, dẫn đến tình hình bội chi mức 5,3% Đây thách thức thu NSNN bối cảnh mục tiêu tỷ lệ bội chi so với GDP phải giảm xuống - Khơng khó khăn số lượng, chất lượng nguồn thu, NSNN cấu nguồn thu cho thấy thiếu tính bền vững Cụ thể, tỷ lệ thu NSNN GDP hàng năm có xu hướng giảm cấu khoản thu thiếu tính bền vững Tỷ trọng khoản thu từ thuế phí cao so với quốc gia khu vực làm giảm khả tích lũy, nhu cầu tiêu dùng đầu tư kinh tế Việt Nam Ngoài ra, khoản thu từ thuế xuất nhập khẩu, tiêu thụ đặc biệt thuế giá trị gia tăng hàng nhập khẩu, khoản thu từ dầu thô, thu viện trợ chiếm tỷ trọng tới 1/3 tổng thu Trong giá dầu giới đà giảm mạnh Mức giá dầu cuối năm 2014 giảm gần 50% kể từ tháng 6/2014 gần 40% kể từ tháng 9/2014 Đặc biệt, theo dự báo WB, mức giá thấp kéo dài năm 2016 tăng nhẹ năm 2016 Khi thu từ dầu thô chiếm 10% tổng thu NSNN việc giá dầu giảm mạnh ảnh hưởng đáng kể tới thu ngân sách Điều cho thấy vấn đề bất cập cấu thu NSNN tính thiếu bền vững cấu thu NSNN chưa hợp lý - Thêm vào đó, tương lai Việt Nam phải tiến hành lộ trình cắt giảm thuế xuất nhập theo cam kết WTO, nguồn thu từ dầu thô bị hạn chế khoản thu viện trợ khơng dồi trước tổng nguồn thu ngân sách sụt giảm 1.2 Về thực trạng chi ngân sách nhà nước - Trong nguồn thu gặp nhiều khó khăn nhu cầu chi tiêu từ ngân sách lớn, đẩy ngân sách vào tình trạng bội chi mức mục tiêu Chính phủ (Bảng 1) Thực tế chi ngân sách giai đoạn vừa qua có số đặc điểm sau: Thứ nhất, chi thường xuyên chiếm tỷ trọng lớn nhiều so với chi đầu tư phát triển, có xu hướng tăng dần từ mức 60% dự toán năm 2012 lên mức 67% dự toán năm 2013, lên tới 70% dự toán năm 2014 Trong đó, chi đầu tư phát triển năm 2013 giảm số tuyệt đối lẫn số tương đối so với năm 2012 (175 tỷ so với 180 tỷ; 17,9% dự toán so với 20%) Trong bối cảnh nhu cầu vốn đầu tư cho kinh tế thiếu hụt việc cắt giảm chi đầu tư phát triển nguyên nhân khiến kinh tế khó có khả tăng trưởng mạnh Thứ hai, dự toán chi nhiều khoản chi vượt định mức, khơng tính tốn cân khoản thu thực tế Năm 2013 chứng kiến tổng thu NSNN không đạt kế hoạch sau nhiều năm vượt dự toán Việc dự toán thu NSNN cao dựa vào kỳ vọng kinh tế “thoát đáy” khiến cho việc chi ngân sách gặp khó khăn, đưa bội chi NSNN lên cao Chính phủ định nới trần bội chi so với GDP từ 4,8% lên 5,3% Do đó, dự tốn thu NSNN năm 2014 Chính phủ điều chỉnh giảm nhằm phù hợp với tình hình khả thu 10 Đánh giá phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015, số khuyến nghị Bảng: Thu chi ngân sách nhà nước giai đoạn 2012-2015 STT Nơi dung Dự tốn 2012 Thực 20I2 Dự toán 2013 Thực 2013 Dự tốn 2014 (nghìn tỷ đồng) Thực 2014 Dự tốn 2015(*) A TỔNG THU NSNN 762.9 765.59 816 790.80 782.70 831.19 921.1 I Thu cân đối NSNN 740.5 743.19 816 785.80 782.70 831.19 911.1 Thu nội địa 494.6 467.43 545.5 530.00 539.00 565.95 638.6 Thu từ dầu thô Thu từ xuất khẩu, nhập Thu viện trợ khơng hồn lại 87 140.107 99 115.00 153.9 127.828 166.5 140.80 100.88 93 154.00 160.93 175 7.825 II Thu chuyển nguồn từ năm trước 22.4 22.4 B TỔNG CHI CÂN ĐỐI NSNN 903.1 905.79 978 986.20 Chi đầu tư phát triển 180 195.054 175 201.60 163.00 Chi trả nợ viện trợ 100 105 105.00 120.00 Chi thường xuyên 542 655.331 658.9 679.60 704.40 Chi thực cải cách tiền lương 59.3 Chi bổ sung quỹ dự trữ tài 0.1 Dự phòng 100 85.20 4.50 4.5 10 1006.70 1070.4 169.1 21.7 195 150 717,5 15.6 0.1 1147.1 767 10 0.1 0.10 23.4 0.1 19.20 25 Chi chuyển nguồn C BỘI CHI NSNN Tỷ lệ bội chi so GDP 140.2 140.2 162 195.5 224.00 4,8% 4,8% 4,8% 5.3% 5.3% 224 5,30% Nguồn: Tổng cục thống kê (*) Số liệu thực 2015 chưa cơng bố thức web Tổng cục thống kê Thực trạng điều hành sách tiền tệ Từ năm 2011 nay, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) thường xuyên điều chỉnh định hướng điều hành CSTT phù hợp với mục tiêu kinh tế với hai giai đoạn chính: (i) Giai đoạn 2011 đến đầu 2012, trước bất ổn kinh tế vĩ mô tác động tiêu cực khủng hoảng tài tồn cầu vấn đề nội kinh tế, NHNN thay đổi CSTT theo hướng thắt chặt nhằm ổn định kinh tế vĩ mơ, kiểm sốt lạm phát; (ii) giai đoạn cuối 2012 đến nay, tăng trưởng kinh tế bị suy giảm, NHNN điều hành CSTT nới lỏng cách thận trọng linh hoạt Các biện pháp mà NHNN thực thời gian qua bao gồm: Thứ nhất, điều chỉnh linh hoạt lãi suất điều hành phù hợp với định hướng mục tiêu CSTT Công cụ tái cấp vốn hỗ trợ khoản cho tổ chức tín dụng (TCTD) vào thời điểm gặp khó khăn Lãi suất tái chiết khấu quy định thấp lãi suất liên ngân hàng kì hạn nhằm tạo nên nguồn cung ứng vốn khả dụng thường xuyên phạm vi hạn mức Hai loại lãi suất với lãi suất nghiệp vụ thị trường mở giúp cho NHNN không định hướng CSTT mà giúp định hướng lãi suất thị trường Với việc điều hành linh hoạt cơng cụ sách tái cấp vốn- tái chiết khấu năm qua, NHNN không cung cấp vốn khả dụng kịp thời cho hệ thống ngân hàng, đặc biệt năm 2011, mà giúp cho CSTT phát huy hiệu việc điều tiết kinh tế Thứ hai, tiếp tục áp dụng chế lãi suất phù hợp góp phần giảm mặt lãi suất thị trường, qua hỗ trợ tháo gỡ khó khăn cho hoạt động sản xuất kinh doanh, đảm bảo 11 Đánh giá phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015, số khuyến nghị kiểm soát lạm phát Năm 2008 lạm phát tăng cao ngân hàng bước vào đua lãi suất, NHNN phải lần điều chỉnh lãi suất quy định lãi suất huy động cho vay tối đa không vượt 150% lãi suất Giữa năm 2010, tình hình lạm phát ổn định NHNN bắt đầu cho phép ngân hàng quay lại chế lãi suất thỏa thuận số khoản cho vay định Đến năm 2011, lạm phát đua lãi suất huy động ngân hàng quay trở lại, NHNN lần phải áp dụng trần lãi suất huy động không vượt 14% tiền gửi ngắn hạn năm Sang đến năm 2012, tình hình lạm phát vào ổn định, kinh tế tăng trưởng chậm lại tăng trưởng tín dụng mức thấp, NHNN điều chỉnh giảm mạnh lãi suất điều hành nhằm định hướng tạo điều kiện giảm lãi suất huy động, cho vay TCTD khách hàng Đồng thời, NHNN không hạ trần lãi suất huy động nhiều lần mà áp trần lãi suất cho vay mức 15% số lĩnh vực sản xuất kinh doanh Từ nay, NHNN nhiều lần điều chỉnh hạ mức lãi suất điều hành, trần lãi suất tiền gửi trần lãi suất cho vay Tại thời điểm nay, trần lãi suất tiền gửi kì hạn tháng 5,5%, trần lãi suất cho vay số lĩnh vực kinh tế xuống 7% Điều góp phần hỗ trợ kinh tế phải đối mặt với nhiều khó khăn sức cầu suy yếu Thứ ba, phân bổ tiêu tăng trưởng tín dụng phù hợp cho nhóm NHTM có điều chỉnh linh hoạt với thực tế Từ đầu năm 2012, NHNN tiến hành phan loại TCTD thành nhóm giao tiêu tăng trưởng tín dụng cho nhóm thay NHTM tự (Nhóm tăng trưởng tối đa 17%, nhóm tăng trưởng tối đa 15%, nhóm tăng trưởng tối đa 8% nhóm khơng tăng trưởng) Việc phan nhóm NHTM nhằm mục tiêu sau: (i) Đây q trình “sàng lọc” tồn hệ thống ngân hàng để giúp cho NHNN thực trình tái cấu trúc cách hiệu Theo đó, ngân hàng rơi vào nhóm 4- nhóm yếu kém, để tiếp tục tồn hoạt động ngân hàng khơng cách khác ngồi tự nguyện sáp nhập với ngân hàng khác, nhờ hệ thống NHTM Việt Nam an tồn, lành mạnh hiệu (ii) Với việc phan nhóm ngân hàng, thay phan bổ tiêu cào bằng, hành chính, NHNN thực chế điều hành tăng trưởng tín dụng theo lực hoạt động, lực kinh doanh ngân hàng- thể hướng điều hành theo thị trường Đay coi bước tiến đáng kể hoạt động quản lý, kiểm soát tăng trưởng tín dụng hệ thống ngân hàng (iii) Nếu ngân hàng bị rơi vào nhóm yếu ngân hàng chịu nhiều tác động tiêu cực khó huy động tiền gửi, tăng trưởng tín dụng thấp, lợi nhuận khó đạt theo kế hoạch Chính vậy, việc phan nhóm ngân hàng khiến cho NHTM phải nỗ lực cố gắng hoạt động kinh doanh, quản trị điều hành để không bị xếp vào nhóm yếu Từng ngân hàng mạnh hơn, an toàn giúp cho hệ thống ngân hàng mạnh hơn, an tồn Tiếp đó, năm 2013, NHNN giao tiêu tăng trưởng tín dụng TCTD phù hợp với quy mô, chất lượng tín dụng, khả quản lý khoản, khả quản trị điều hành tổ chức Như vậy, thấy bản, NHNN thực cách linh hoạt, thận trọng công cụ CSTT nhằm đạt mục tiêu kinh tế đặt giai đoạn 12 Đánh giá phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015, số khuyến nghị Thực trạng phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015 Kể từ sau khủng hoảng tài tồn cầu (2008), Việt Nam xây dựng mục tiêu phối hợp tương đối đồng hướng, phù hợp với bối cảnh kinh tế xã hội thời kỳ: sử dụng sách tài khóa (CSTK) thắt chặt sách tiền tệ (CSTT) thắt chặt để chống lạm phát; sử dụng CSTK mở rộng CSTT mở rộng nhằm kích thích kinh tế, ngăn chặn đà suy giảm kinh tế Dựa vào diễn biến kinh tế, trình phối hợp sách tài khóa tiền tệ 2011-2015 chia thành giai đoạn: (i) Giai đoạn 2010-2011 giai đoạn kiềm chế lạm phát; (ii) Giai đoạn 2012-2015 giai đoạn ổn định kinh tế vĩ mô hỗ trợ DN Cụ thể: 3.1 Giai đoạn 2010 - 2011 (kiềm chế lạm phát): Đây giai đoạn kinh tế Việt Nam tình trạng lạm phát cao, đó, Chính phủ xác định nhiệm vụ giai đoạn tập trung chủ yếu vào việc kiểm sốt lạm phát, thơng qua việc ban hành Nghị 11/NQ-CP (2011) Phối hợp sách kinh tế vĩ mô tầm quan trọng phối hợp thể rõ nét Nghị 11/NQ-CP Chính sách tài khóa – tiền tệ giai đoạn thực theo hướng thắt chặt thông qua biện pháp: tăng lãi suất bản, quy định trần lãi suất huy động, tăng dự trữ bắt buộc, tăng lãi suất chiết khấu, tái cấp vốn; tăng tỷ giá; hạn chế tăng trưởng tín dụng cung tiền; cắt giảm đầu tư, tiết kiệm 10% chi tiêu Mặc dù phối hợp sách tài khóa – tiền tệ tăng cường nhằm ứng phó với lạm phát, nhiên, giai đoạn này, tốc độ lạm phát mức cao, đồng thời tác động sách tài khóa – tiền tệ nới lỏng làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế Tốc độ tăng GDP giảm từ mức 6,24% năm 2011 xuống 5,25% vào năm 2012 số lĩnh vực sản xuất có dấu hiệu suy giảm, tăng chậm lại có nguy kinh tế rơi vào thiểu phát Thực tế buộc sách tài khóa – tiền tệ chuyển sang hướng ổn định kinh tế vĩ mô hỗ trợ hoạt động sản xuất kinh doanh DN năm 3.2 Giai đoạn 2012-2015 (ổn định kinh tế vĩ mô hỗ trợ doanh nghiệp): Để tăng cường công tác phối hợp, Bộ Tài Ngân hàng Nhà nước (NHNN) ký kết Quy chế phối hợp công tác trao đổi thông tin (ngày 29/2/2012) Quyết định số 1317/QĐ-TTg phê duyệt Đề án cải cách chế phối hợp quản lý điều hành kinh tế vĩ mô ban hành ngày 6/8/2013 sau đó, ngày 2/12/2014, quan gồm Bộ Kế hoạch Đầu tư, NHNN, Bộ Tài chính, Bộ Cơng thương ban hành Quy chế phối hợp quản lý điều hành kinh tế vĩ mô Cùng với việc tạo lập khuôn khổ pháp lý cho chế phối hợp vĩ mô, thực tế, CSTK CSTT bước phối hợp nhịp nhàng giai đoạn 2012-2015 Theo đó, từ đầu năm 2012, trước tình hình tăng trưởng thấp, có dấu hiệu suy giảm kinh tế, hàng tồn kho cao, ngày 03/01/2012 Chính phủ ban hành Nghị 01/NQ-CP đưa giải pháp chủ yếu đạo điều hành thực kế hoạch phát triển kinh tế xã hội dự toán ngân sách nhà nước năm 2012 Các giải pháp chủ yếu Nghị 01 lĩnh vực kinh tế tài bao gồm: Tập trung kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô Cụ thể phải thực sách tiền tệ chặt chẽ, thận trọng, linh hoạt; tiếp tục thực CSTK chặt chẽ, hiệu quả; tăng cường kiểm soát thị trường, giá cả, tổ chức tốt thị trường nước; khuyến khích xuất khẩu, kiểm soát nhập khẩu, hạn chế nhập siêu 13 Đánh giá phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015, số khuyến nghị Việc thực Nghị 01/NQ-CP giúp kinh tế nước ta đạt kết tích cực bước đầu (lạm phát kiềm chế mức thấp; kinh tế vĩ mô ổn định; an sinh xã hội bảo đảm) Tuy nhiên, sản xuất kinh doanh gặp nhiều khó khăn; sức mua thị trường giảm; kinh tế có tăng trưởng tốc độ tăng thấp so với kỳ năm 2011 Vì vậy, ngày 10/5/2012 Chính phủ tiếp tục ban hành Nghị số 13 số giải pháp tháo gỡ khó khăn cho sản xuất kinh doanh, hỗ trợ thị trường Theo đó, CSTK - CSTT thực theo hướng thận trọng Đồng thời, để hỗ trợ tháo gỡ khó khăn cho DN, thúc đẩy sản xuất kinh doanh theo định hướng Nghị 02/NQ-CP, NHNN tiếp tục triển khai giải pháp thúc đẩy tăng trưởng tín dụng hỗ trợ tăng trưởng kinh tế năm (2013-2015): (i) Tiếp tục hạ mặt lãi suất tín dụng phù hợp với mức giảm lạm phát; (ii) Có biện pháp hỗ trợ, đơn giản hóa thủ tục cho vay; (iii) Tăng tín dụng khu vực nơng nghiệp, nông thôn, DN vừa nhỏ, DN sản xuất hàng xuất khẩu, DN cơng nghiệp hỗ trợ Chính sách thu tiếp tục điều chỉnh theo hướng tăng cường tiềm lực tài cho DN thơng qua việc giảm bớt nghĩa vụ thuế cho DN người dân, tạo thêm nguồn lực cho DN tái đầu tư mở rộng sản xuất - kinh doanh Cụ thể: (i) Thuế Thu nhập doanh nghiệp (TNDN) giảm mức thuế suất phổ thông từ mức 25% xuống 22% từ ngày 01/01/2014 theo mức 20% từ ngày 01/01/2016, áp dụng mức thuế suất 20% từ ngày 01/7/2013 DN có quy mơ vừa nhỏ; (ii) Thuế Thu nhập cá nhân (TNCN) nâng mức khởi điểm chịu thuế cho thân từ triệu đồng/tháng lên triệu đồng/tháng, nâng mức triết trừ gia cảnh cho người phụ thuộc từ mức 1,6 triệu đồng/tháng lên 3,6 triệu đồng/tháng; (iii) Thực miễn giảm thuế sử dụng đất nông nghiệp, miễn thu thuỷ lợi phí,… Bên cạnh đó, sách chi ngân sách điều hành chặt chẽ, thực phân bổ có hiệu nguồn lực, tiếp tục kiểm sốt chặt chẽ, đảm bảo hiệu quả, tiết kiệm chi NSNN; đồng thời thực có kết q trình tái cấu đầu tư công theo định hướng đề Tổng chi NSNN giai đoạn 2011-2015 đạt mức bình quân 27,78% GDP, cấu chi ngân sách chuyển dịch theo hướng tăng chi cho người Tỷ trọng chi đầu tư tổng chi NSNN giảm từ 21,6% năm 2010 xuống 16,2% năm 2014 dự kiến năm 2015 17,1% Tỷ trọng chi thường xuyên tổng chi NSNN giai đoạn 2011-2015 mức trung bình 64,8%, tăng gần 10% so với giai đoạn trước (2006-2010 bình quân chiếm khoảng 54-55% tổng chi NSNN) Trong đó, chủ động bố trí NSNN ưu tiên đầu tư thực cải cách tiền lương, sách an sinh xã hội xóa đói giảm nghèo, đồng bào dân tộc thiểu số, đồng bào xã đặc biệt khó khăn miền núi vùng sâu, vùng xa Nhìn chung, việc tăng cường phối hợp điều hành sách vĩ mơ trọng nhằm tăng cường tính thống nhất, hiệu lực, hiệu quản lý kinh tế vĩ mơ, ứng phó kịp thời hiệu với biến động kinh tế - xã hội nước thời kỳ, thực mục tiêu tái cấu trúc kinh tế, bảo đảm ổn định kinh tế vĩ mô, hướng đến phát triển bền vững 3.3 Đánh giá chung phối hợp CSTK CSTT Việt Nam 3.3.1 Một số thành cơng phối hợp sách tiền tệ sách tài khóa Thứ nhất, với mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mơ, kiểm sốt lạm phát, Việt Nam thực thi CSTT cách chặt chẽ, thận trọng, linh hoạt, đó, CSTK thắt 14 Đánh giá phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015, số khuyến nghị chặt hiệu Chính nhờ phối hợp tốt CSTT CSTK với đồng thuận chủ trương định hướng giúp Việt Nam kiểm soát tốt lạm phát Theo đó, sau thời gian lạm phát ln mức số, từ năm 2012 đến lạm phát trì mức thấp ổn định Thứ hai, công cụ điều hành CSTT CSTK phối hợp tương đối nhịp nhàng, linh hoạt, thận trọng phù hợp với mục tiêu kinh tế giai đoạn Thứ ba, NHNN Bộ Tài bước đầu có phối hợp công bố thông tin dự báo vấn đề kinh tế vĩ mô để đảm bảo phần đồng bộ, quán định hướng điều hành CSTT CSTK Kết việc phối hợp CSTK - CSTT 2011-2015 đem lại môi trường kinh tế vĩ mơ ổn định hơn, hỗ trợ tháo gỡ khó khăn cho DN, kinh tế bắt đầu có dấu hiệu phục hồi khả quan Phân tích GDP cho thấy xu hướng hồi phục tăng trưởng rõ nét năm 2014-2015 Tổng sản phẩm nước (GDP) tăng 6,68% năm 2015, cao năm trở lại Các cân đối vĩ mô khả quan với lạm phát trì mức thấp 14 năm (tăng 0,58% 11 tháng năm 2015), dự trữ ngoại hối tăng, lãi suất giảm 3.3.2 Một số tồn tại, hạn chế phối hợp CSTT CSTK Mặc dù có nhiều cải thiện phối hợp CSTT CSTK Việt Nam, cho rằng, phối hợp hai sách vĩ mơ quan trọng có số tồn cần đặc biệt quan tâm Đó là: Thứ nhất, lấn át CSTK đôi với CSTT việc thực thi nhằm đạt mục tiêu cuôi kinh tế Trong thời gian gần đây, CSTK điều hành theo hướng tăng mức bội chi (đặc biệt từ cuối năm 2013, bội chi NSNN điều chỉnh tăng từ 4,8% lên 5,3%) khiến cho CSTT phải gồng gánh vai trò kiểm sốt lạm phát, trì tăng trưởng kinh tế, ổn định kinh tế vĩ mô Gánh nặng lớn CSTT khiến cho nhiều thời điểm dư địa điều chỉnh CSTT bị hạn hẹp mức, chí ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu lực điều hành CSTT Thêm vào đó, bối cảnh vốn đầu tư kinh tế thiếu hụt chi ngân sách cho đầu tư phát triển chậm chạp trở thành nhân tố khiến cho kinh tế phục hồi chậm chạp Điều cho thấy phối hợp thiếu hiệu CSTK với CSTT, mà CSTT phải gồng để thúc đẩy tăng trưởng tín dụng nhằm tăng 15 Đánh giá phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015, số khuyến nghị đầu tư tồn xã hội tốc độ giải ngân đầu tư ngân sách diễn chậm chạp Không thế, mục tiêu quan trọng CSTT ổn định giá trung dài hạn bị sai lệch NHNN vừa phải kiềm chế lạm phát lại vừa phải theo đuổi mục tiêu tăng trưởng ngắn hạn thông qua tài trợ vốn cho chương trình Chính phủ mang tính chất Chính phủ Thứ hai, CSTT CSTK đơi chưa đồng định hướng, mức độ điều chỉnh thời điểm điều chỉnh Ví dụ từ năm 2013 đến nay, NHNN thực thi CSTT nới lỏng thận trọng, linh hoạt việc giảm lãi suất thúc đẩy tăng trưởng tín dụng hỗ trợ cho kinh tế thoát khỏi suy giảm Tuy nhiên, từ cuối năm 2013, Chính phủ định nâng mức bội chi từ 4,8% lên 5,3% gây khó khăn điều hành CSTT NHNN Cụ thể, trần bội chi NSNN nới rộng tạo điều kiện cho phủ phát hành trái phiếu Tuy nhiên, lượng trái phiếu phát hành nhiều làm giá trái phiếu phủ giảm, lãi suất trái phiếu tăng Và lãi suất trái phiếu tăng tác động đến mặt lãi suất chung kinh tế, ảnh hưởng tiêu cực đến khả thúc đẩy tăng trưởng tín dụng kinh tế Nói cách khác, lệch pha định hướng điều hành CSTK đôi lúc đẩy CSTT vào khó, làm giảm phần hiệu lực điều hành CSTT NHNN Thứ ba, phối hợp CSTK CSTT thiếu đồng thực thi mục tiêu kiềm chế lạm phát Đơn cử giai đoạn 2011¬2013, NHNN điều hành CSTT thắt chặt nhằm kiềm chế lạm phát CSTK dường lạc điệu Theo đó, giá điện tăng tới lần giai đoạn Giá xăng dầu điều chỉnh tăng mạnh giảm nhỏ giọt đẩy giá xăng dầu liên tục tăng giai đoạn Thứ tư, chưa ăn khớp vận hành CSTK CSTT thể hoạt động phát hành trái phiếu Chính phủ Trong CSTT điều hành theo hướng giảm lãi suất thị trường để tạo điều kiện cho doanh nghiệp vay vốn với chi phí thấp để huy động vốn cho gia tăng đầu tư cơng, Chính phủ phải tăng cường phát hành trái phiếu Chính phủ với lãi suất số thời điểm lên tới 11- 12%/năm, cao lãi suất huy động vốn TCTD Sau thời gian, mức lãi suất huy động trái phiếu giảm xuống cao so với mức rủi ro công cụ Trong bối cảnh thừa vốn, hạn chế đầu nên việc NHTM mua phần lớn trái phiếu Chính phủ để giảm áp lực lãi vay cho người gửi tiền Điều ngân hàng chuyển trách nhiệm trả lãi tiền gửi sang cho Chính phủ Thêm vào đó, việc tăng cường nắm giữ trái phiếu Chính phủ phát sinh khó khăn ngân hàng không chủ động cân đối vốn theo kỳ hạn hợp lý, đặc biệt từ năm 2015, trái phiếu Chính phủ phát hành kỳ hạn Thứ năm, hạn chế khác - Việc phối hợp CSTK CSTT hướng đến việc giải mục tiêu kinh tế vĩ mô ưu tiên thời điểm chưa thực có phối hợp để giải đồng tất mục tiêu vĩ mơ: Chẳng hạn, có nguy lạm phát cao, việc tập trung vào giải pháp chống lạm phát CSTK - CSTṬ thắt chặt khiến cho tốc độ tăng trưởng giảm Tuy nhiên, lạm phát vừa có dấu hiệu bị đẩy lùi, sách kích thích tăng trưởng theo hướng nới lỏng tài khóa – tiền tệ, kích cầu đầu tư, kích cầu tiêu dùng áp dụng triệt để, khiến lạm phát bùng phát trở lại Chu trình lặp lặp lại nhiều lần giai đoạn 2008-2013, khiến cho môi trường kinh tế vĩ mô ổn định, gây khó khăn cho DN việc lập thực kế hoạch sản xuất kinh doanh 16 Đánh giá phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015, số khuyến nghị - Chưa xây dựng sở khoa học việc định lựa chọn CSTT hay CSTK công cụ phát huy tác động nhiều đến tổng cầu/ liều lượng tác động công cụ đến tổng cầu hợp lý tình hình kinh tế cụ thể, bối cảnh suy thoái kinh tế lạm phát - Về chế phối hợp, Việt Nam có Hội đồng Tư vấn Chính sách tài chính, tiền tệ song quan dừng lại chức tư vấn, tham khảo mà chưa có quyền định chịu trách nhiệm sách; Chưa có tổ chức chun ngành theo dõi, điều phối, đánh giá việc phối hợp, thiếu hệ thống cơng cụ đánh giá tổng hợp sách chế tài đủ mạnh để xử lý việc vi phạm phối hợp quản lý, điều hành kinh tế vĩ mô 17 Đánh giá phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015, số khuyến nghị CHƯƠNG IV MỘT SỐ KHUYỀN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO SỰ PHỐI HỢP GIỮA CSTK VÀ CSTT Theo dự báo chuyên gia kinh tế, năm tiếp theo, kinh tế giới khu vực dự báo phục hồi chậm, khơng đồng nhiều khó khăn Khu vực Châu Á - Thái Bình Dương trung tâm phát triển động kinh tế giới Trong nước, trình cấu lại kinh tế gắn với đổi mơ hình tăng trưởng đạt kết bước đầu, kinh tế dần lấy lại đà tăng trưởng phục hồi, cân đối vĩ mô ổn định hơn, lạm phát kiềm chế Tuy nhiên, bối cảnh nước bộc lộ số điểm bất lợi Bên cạnh đó, việc thực Hiệp định thương mại tự có tham gia Hiệp định thương mại tự hệ mới, với việc hình thành Cộng đồng ASEAN mở nhiều hội thuận lợi cho phát triển đặt khơng thách thức kiểm sốt dòng vốn, ổn định kinh tế vĩ mơ Chiến lược tài đặt mục tiêu xây dựng tài quốc gia lành mạnh, đảm bảo giữ vững an ninh tài chính, ổn định kinh tế vĩ mơ, tài - tiền tệ, tạo điều kiện thúc đẩy tăng trưởng kinh tế gắn với đổi mơ hình tăng trưởng tái cấu trúc kinh tế Trên sở mô tả thực trạng kinh tế giai đoạn 2011-2-15, đánh giá thực trạng điều hành phối hợp CSTK CSTT Việt Nam thời gian qua, nhằm nâng cao hiệu phối hợp hai sách vĩ mơ quan trọng thời gian tới, đề tài xin đề xuất số khuyến nghị sách, bao gồm: CSTT CSTK cần thực tốt chức thân sở hướng tới mục tiêu chung - Để làm điều này, NHNN Bộ Tài cần có phối hợp nghiên cứu, xây dựng xác định mục tiêu vĩ mô ưu tiên thời kỳ Trên sở đó, hai quan phải kiên định phải tuân thủ điều phối chung nhằm đạt mục tiêu đặt Trong bối cảnh lạm phát kiểm soát tương đối tốt thời gian vừa qua, NHNN cần tiếp tục thực CSTT linh hoạt thận trọng để phục hồi tăng trưởng kinh tế lơ mục tiêu ổn định giá dài hạn - Trong mục tiêu kinh tê vĩ mô, phải xác định định rõ mục tiêu kinh tế vĩ mô là: tập trung tạo dựng môi trường kinh tế vĩ mơ ổn định, ý đến vấn đề lạm phát cân đối vĩ mô, tạo môi trường thuận lợi cho DN phát triển thay mục tiêu hướng tới tăng trưởng nhanh giai đoạn trước Với mục tiêu cụ thể lạm phát gia tăng niềm tin người dân vào sách quán NHNN xây dựng môi trường vĩ mô ổn định - Tính tốn kiểm sốt lượng cung tiền (tổng phương tiện toán M2) sở lạm phát mục tiêu, tốc độ tăng trưởng GDP yếu tố khác Chủ động sử dụng công cụ CSTT để kiểm soát cung tiền, tiến tới chuyển từ kiểm soát M2 sang điều hành dựa vào mục tiêu trung gian khác lãi suất Bộ Tài cần chủ động cân đối ngân sách để giảm áp lực lên CSTT Tại Việt Nam, thiếu hiệu điều hành CSTK, thể bội chi ngân sách triền miên đầu tư công tràn lan hiệu quả, gây khó khăn cho cơng tác 18 Đánh giá phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015, số khuyến nghị điều hành CSTT Về thu ngân sách, tỷ lệ thu NSNN GDP hàng năm có xu hướng giảm cấu khoản thu thiếu tính bền vững Về chi ngân sách, chi tiêu tràn lan nhiều lĩnh vực, tăng nhanh hiệu thấp khiên cho nguồn lực xã hội không phân bổ hiệu quả, nguyên nhân dẫn tới lạm phát cao bất ổn kinh tê vĩ mô Xuất phát từ thực trạng này, thời gian tới, Chính phủ (cụ thể Bộ Tài chính) cần thực lộ trình giảm dần bội chi ngân sách, áp dụng trần bội chi ngân sách trần nợ công theo hướng bảo đảm bền vững nợ công Việt Nam Mặc dù việc thắt chặt CSTK có ảnh hưởng tới tăng trưởng kinh tê ngắn hạn đề tài tranh cãi mặt dài hạn, đa phần nghiên cứu thê giới cho thấy mức nợ công cao kiềm chê thúc đẩy tăng trưởng kinh tê Thực tê gia tăng chi tiêu ngân sách nợ công tăng cao giai đoạn gần diễn biên tăng trưởng kinh tê vĩ mô Việt Nam chứng đáng kể cho lập luận Phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ chuyên biệt bền vững - Thị trường trái phiếu phát triển mang lại nhiều ích lợi mặt vĩ mơ lẫn vi mô công tác điều hành CSTT Về mặt vĩ mơ, thị trường trái phiếu Chính phủ tạo kênh huy động vốn tài trợ cho bội chi ngân sách thay tạo áp lực tài trợ lên CSTT- tín dụng đề cập Điều góp phần tạo độc lập cho công tác điều hành CSTT NHNN, hạn chê thực trạng tài trợ gián tiêp cho khoản bội chi ngân sách thông qua hoạt động chiêt khấu, tái cấp vốn Việc chủ động kiểm soát lượng cung ứng tiền tệ làm giảm thiểu nguy lạm phát Ngồi ra, thị trường trái phiếu Chính phủ có tác dụng cải thiện mức độ hiệu truyền dẫn CSTT sử dụng công cụ CSTT, đặc biệt công cụ gián tiêp NHNN TCTD dễ dàng sử dụng trái phiếu Chính phủ cho hợp đồng mua lại, thực nghiệp vụ mua bán để can thiệp thị trường mở Ngồi ra, thị trường trái phiếu Chính phủ phát triển quy mơ lẫn mức độ hiệu chi phí lãi trái phiếu giảm xuống, góp phần làm giảm mặt lãi suất chung kinh tê thay tạo áp lực lên mặt lãi suất thời gian qua - Chính vậy, cần tạo điều kiện để củng cố phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ chuyên biệt, đặc biệt thị trường thứ cấp trái phiếu phủ Mức độ tích cực thị trường cho phép hình thành đường cong lãi suất chuẩn Trong đó, CSTT tác động đên mức lãi suất ngắn hạn- đoạn đầu đường cong lãi suất thông qua can thiệp thị trường tiền tệ liên ngân hàng, sử dụng công cụ CSTT nghiệp vụ đấu thầu tín phiếu kho bạc Mặt khác, phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ tạo khoản cho cơng cụ nợ phủ thê giúp cho việc giao dịch điều chỉnh cấu nợ công thực đảo nợ cần thiêt cách dễ dàng với chi phí thấp - Tuy nhiên, thị trường trái phiếu Chính phủ thiếu bền vững khía cạnh: (i) Cơ sở nhà đầu tư thị trường chủ yêu NHTM, tham gia nhà đầu tư quan trọng thị trường trái phiếu quỹ bảo hiểm, quỹ tương hỗ, công ty bảo hiểm nhân thọ hạn chê; (ii) có phân cách thị trường trái phiếu Chính phủ tín phiếu kho bạc, thị trường trái phiếu Chính phủ với thị trường tiền tệ, đặc biệt thị trường liên ngân hàng; (iii) thiếu vai trò nhà tạo lập thị trường 19 Đánh giá phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015, số khuyến nghị - Để thị trường trái phiếu Chính phủ thực kênh huy động vốn hiệu cho NSNN giảm áp lực lên ngân hàng, cần đảm bảo tương thích quy mơ thị trường trái phiếu Chính phủ sở nhà đầu tư như: Giảm tỷ trọng tham gia NHTM vào thị trường trái phiếu Chính phủ; tập trung mở rộng sở nhà đầu tư tổ chức bảo hiểm, quỹ đầu tư đặc biệt nhà đầu tư nước ngoài; phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp sở hình thành phát triển tổ chức định mức tín nhiệm doanh nghiệp Đồng thời, xây dựng hệ thống nhà tạo lập thị trường nhằm thúc đẩy thị trường thứ cấp Phát triển thị trường tiền tệ liên ngân hàng Thị trường tiền tệ liên ngân hàng, đặc biệt thị trường khoản vay qua đêm, đóng vai trò quan trọng điều hành CSTT ngân hàng trung ương Ngồi việc điểm khởi đầu cho q trình truyền tải CSTT mức lãi suất liên ngân hàng, đặc biệt lãi suất qua đêm, báo quan trọng điều hành CSTT đóng vai trò thơng báo với thị trường định hướng điều hành CSTT Đối với TCTD, thị trường tiền tệ liên ngân hàng có vai trò phân bổ khoản từ phía NHNN từ thị trường TCTD, trì ổn định khoản cho hệ thống Tiếp tục tăng cường việc phối hợp công tác trao đổi thông tin NHNN với Bộ Tài Các nội dung cụ thể liên quan đến phối hợp xây dựng điều hành CSTT CSTK bao gồm: (i) Xây dựng điều hành CSTK, CSTT; (ii) Quản lý ngân quỹ Chính phủ phát triển hệ thống toán; (iii) Quản lý nợ quốc gia quản lý vốn ODA; (iv) Phát triển thị trường tài (tín dụng, tiền tệ, chứng khốn, trái phiếu) - Theo đó, NHNN Bộ Tài cần liên kết triển khai thực liên tục đợt công tác, tạo lập chế cung cấp thông tin phù hợp NHNN với Bộ Tài với quan khác để kiểm soát biến số tài ngân hàng cách xác hiệu - Hai quan cần phối hợp việc thực dự toán NSNN, xác định quy mô thâm hụt ngân sách, nhu cầu vay nợ nước nước ngồi Bộ Tài cần cung cấp kế hoạch phát hành trái phiếu Chính phủ hàng năm, sau phối hợp với NHNN để định khối lượng phát hành, lãi suất thời điểm phát hành, Thiết lập hệ thống cung cấp thông tin, thực minh bạch - Đối với CSTT, việc hoạch định thực thi sách phải phải đảm bảo trì tính ổn định kinh tế vĩ mô khuôn khổ điều tiết lãi suất thị trường theo hướng kiềm chế lạm phát, ổn định sức mua đồng tiền, kiểm soát tỷ giá, huy động vốn cung cấp vốn cho thị trường; phát triển hệ thống ngân hàng tạo sở thúc đẩy kinh tế phát triển nhanh, bền vững qua tạo điều kiện tăng nguồn thu huy động vốn để bù đắp thâm hụt cho ngân sách nhà nước - Đối với CSTK, cần nỗ lực tập trung khoản thu, chi ngân sách nhà nước nhằm đạt mục tiêu ổn định kinh tế, phát triển kinh tế vĩ mô bền vững, xác lập sở kinh tế cho việc thực thi CSTT có hiệu quả, kiểm sốt lạm phát, giữ sức mua đồng tiền ổn định phát triển thị trường tiền tệ 20 Đánh giá phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015, số khuyến nghị Tiến tới thực khuôn khổ CSTT lạm phát mục tiêu nâng cao kỷ luật tài khóa Với việc xác định mục tiêu phối hợp tài khóa – tiền tệ giai đoạn tới tập trung vào việc xây dựng môi trường kinh tế vĩ mô ổn định, việc áp dụng sách khn khổ lạm phát mục tiêu nâng cao kỷ luật tài khóa lựa chọn thích hợp CSTK CSTT Việt Nam Đối với điều kiện Việt Nam, để áp dụng CSTT lạm phát mục tiêu tương lai cần phối hợp đồng nhóm giải pháp sau: (i) Nhóm giải pháp đổi thể chế: Xây dựng Luật Ngân hàng Trung ương Việt Nam thay Luật NHNN theo hướng đổi NHNN thành Ngân hàng Trung ương đại; (ii) Nhóm giải pháp kỹ thuật: Hoàn thiện phương pháp xác định số lạm phát (CPI); (iii) Nhóm giải pháp hỗ trợ: Đẩy mạnh công tác truyền thông lạm phát mục tiêu; Nâng cao lực dự báo; Phát triển hồn thiện thị trường tài chính; Củng cố phát triển hệ thống ngân hàng; Nâng cao tính minh bạch CSTT; Phối hợp tốt CSTK CSTT; Hồn thiện chế điều hành tỷ giá hối đối theo hướng linh hoạt Đối với CSTK, cần tăng cường kỷ luật tài khóa, cải thiện tính minh bạch, cơng khai quy trình ngân sách, mở rộng hình thức nội dung công khai; tăng cường trách nhiệm giải trình Phối hợp CSTK - CSTT phải tính đến phối hợp với sách vĩ mơ khác Trong trình phối hợp CSTK CSTT, cần xem xét tính đến phối hợp với sách khác, đặc biệt biện pháp giám sát thận vĩ mô thận trọng Đây vấn đề đặc biệt quan trọng quan tâm nhiều bối cảnh Việt Nam tham gia ngày nhiều vào khu vực thương mại, hiệp định thương mại tự (Cộng đồng Kinh tế ASEAN, TPP, Việt Nam – EU ), nhằm hạn chế biến động dòng vốn vào – , đồng thời tạo ổn định tài kinh tế 21 Đánh giá phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 2011-2015, số khuyến nghị TÀI LIỆU THAM KHẢO Slide giảng mơn Tài tiền tệ, Cao học khóa 6A, TS Lê Thị Khuyên PGS.TS Sử Đình Thành, TS Vũ Thị Minh Hằng, Nhập mơn Tài Tiền tệ, NXB Quốc gia Tp.HCM, 2012 Tổng Cục Thống kê, Số liệu GDP, CPI qua năm Tạp chí tài số 1,2,3/2016 Cổng thơng tin điện tử Ngân hàng Nhà nước: Tỷ lệ dự trữ bắt buộc, lãi suất năm, Báo cáo thường niên Ngân hàng Nhà nước năm (2011, 2012, 2013, 2014, 2015) Cổng thông tin điện tử Chính phủ Cổng thơng tin Bộ Tài Cổng thông tin điện tử Quốc hội Cổng thông tin điện tự Bộ Kế hoạch & Đầu tư 22 ... tăng cường trách nhiệm giải trình Phối hợp CSTK - CSTT phải tính đến phối hợp với sách vĩ mơ khác Trong q trình phối hợp CSTK CSTT, cần xem xét tính đến phối hợp với sách khác, đặc biệt biện pháp... chế phối hợp CSTT CSTK Mặc dù có nhiều cải thiện phối hợp CSTT CSTK Việt Nam, cho rằng, phối hợp hai sách vĩ mơ quan trọng có số tồn cần đặc biệt quan tâm Đó là: Thứ nhất, lấn át CSTK đơi với CSTT. .. kỷ luật tài khóa 21 Phối hợp CSTK - CSTT phải tính đến phối hợp với sách vĩ mơ khác .21 TÀI LIỆU THAM KHẢO .22 Đánh giá phối hợp CSTK CSTT giai đoạn 201 1-2 015, số khuyến nghị