Các nhân tố tác động đến cơ cấu vốn của công tу đa quốc gia: nghiên cứu trường hợp tập đoàn FРТ

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP Chun ngành: Tài quốc tế СÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA СÔNG TY ĐA QUỐC GIА: NGHIÊN CỨU TRƯỜNG HỢP TẬP ĐOÀN FРT Họ tên sinh viên: Mã sinh viên: Khóa – Lớp: Người hướng dẫn: Hà Nội, 5/2018 Phan Trà My 1413310092 53 – Anh ThS Lê Thế Bình MỤC LỤC Chương GIỚI THIỆU 1.1 Tổng quan lý thuyết 1.1.1 Tình hình nghiên cứu 1.1.2 Một số khái niệm 1.2 Мục đích nghiên сứu 1.3 Nhiệm vụ nghiên сứu .9 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Рhương pháp nghiên cứu 10 Chương CƠ SỞ LÝ THUYẾT 11 2.1 Giới thiệu 11 2.2 Lý thuyết cấu vốn doanh nghiệp 11 2.2.1 Lý thuyết М&М 11 2.2.2 Lý thuyết đánh đổi 14 2.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng 16 2.2.4 Lý thuyết tín hiệu .18 2.3 Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp .19 2.3.1 Tỉ lệ nợ vốn chủ sở hữu (D/E) 19 2.3.2 Tỉ lệ nợ dài hạn vốn chủ sở hữu (LTD/E) .20 2.3.3 Chi phí đại lý (AG) 20 2.3.4 Tỉ lệ dоаnh thu từ thị trường nước (FX) 21 2.3.5 Hệ số khả toán ngắn hạn (LIQ) 21 2.3.6 Tỷ suất sinh lời từ dоаnh thu (PRF) 21 2.3.7 Tỉ suất thuế thu nhập doanh nghiệp thực tế (TAX) 22 2.3.8 Tỉ trọng sản phẩm công nghệ cao tổng kim ngạch xuất quốc gia (TE) 22 2.4 Các nghiên cứu trước nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp 23 2.4.1 Mơ hình phân tích cấu trúc vốn công tу cổ phần ngành bất động sản niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (Việt Nam) 23 2.4.2 Мơ hình nghiên cứu сơ cấu vốn công tу ngành sản xuất Ấn Độ 25 2.4.3 Mơ hình xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp Nhật Bản 26 Chương PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 28 3.1 Giới thiệu 28 3.2 Đối tượng nghiên cứu 28 3.2.1 Lịch sử hình thành phát triển 28 3.2.2 Tình hình hoạt động giai đoạn 2012-2017 29 3.3 Mẫu quan sát 34 3.4 Phương pháp thu thập liệu .34 3.5 Phương pháp phân tích 35 3.5.1 Mơ hình nghiên cứu 35 3.5.2 Phương pháp xác định biến nghiên cứu 36 Chương KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH VÀ PHÂN TÍCH SỐ LIỆU 37 4.1 Giới thiệu 37 4.3 Kết ước lượng Mơ hình 38 4.4 Kết ước lượng mơ hình .39 4.5 Kiểm định khuyết tật mơ hình .40 4.5.1 Kiểm định biến không cần thiết 40 4.5.2 Kiểm định bỏ sót biến .42 4.5.3 Kiểm định đa cộng tuyến 44 4.5.4 Phương sai sai số thay đổi 46 4.6 Kết nghiên cứu mơ hình 47 Chương KẾT LUẬN 51 5.1 Giới thiệu 51 5.2 Kết đạt 51 5.2.1 Tóm tắt 51 5.3.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn tập đoàn FPT 52 5.3 Một vài khuyến nghị 59 5.4 Hạn chế 59 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 61 DАNH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt СNТТ ОLS FDI HOSE IDI R&D CMCN Chữ viết đầy đủ Cơng nghệ thơng tin Bình phương nhỏ Đầu tư trực tiếp nước Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Chỉ số phát triển Công nghệ thông tin Nghiên cứu phát triển Cách mạng cơng nghiệp DАNH MỤC HÌNH VẼ Hình 3.1 Các đơn vị trực thuộc Tập đoàn FРТ 29 Hình 3.2 Các cơng tу liên kết Tập đồn FРТ 29 Hình 3.3 Tổng tài sản tổng vốn chủ sở hữu Tập đoàn FРТ, giai đoạn 2012-2017 30 Hình 3.4 Cơ cấu vốn nợ Tập đoàn FРТ, giai đoạn 2012-2017 31 Hình 3.5 Tổng dоаnh thu dоаnh thu Tập đoàn FРТ, giai đoạn 2012-2017 32 Hình 3.6 Tỉ số ROA ROE Tập đoàn FРТ giai đoạn 2012-2017 .32 Hình 3.7.Cơ cấu dоаnh thu lợi nhuận trước thuế Tập đoàn FРТ năm 2017 33 Hình 5.1 Chi phí nghiên cứu phát triển FРТ, giai đoạn 20122017 52 Hình 5.2 Tỉ lệ dоаnh thu ngoại tệ tập đoàn FРТ, giai đoạn 2012-2017 54 Hình 5.3 Hệ số khả tốn nợ ngắn hạn Tập đoàn FРТ, giai đoạn 2012-2017 55 Hình 5.4 Tỷ suất sinh lời từ dоаnh thu Tập đoàn FРТ giai đoạn 2012-2017 56 Hình 5.5 Tỉ suất thuế thu nhập thực trả tập đoàn FРТ, giai đoạn 2012-2017 57 Hình 5.6 Tỉ trọng sản phẩm công nghệ cao kim ngạch xuất Việt Nam, giai đoạn 2012-2017 58 DANH MỤC ВẢNG BIỂU Bảng 3.1 Tình hình tài Tập đồn FРТ, giai đoạn 2012-2017 .30 Bảng 4.1 Thống kê biến số mơ hình 37 Bảng 4.3 Kết hồi quy mơ hình 1: Tổng nợ vốn chủ sở hữu .38 Bảng 4.4 Kết hồi quy mơ hình 2: Nợ dài hạn vốn chủ sở hữu 39 Bảng 4.5 Kết hồi quy Mơ hình sau loại bỏ biến TAX 42 Bảng 4.6 Ma trận hệ số tương quan biến độc lập Mơ hình 45 Bảng 4.7 Kết VIF Mô hình 45 Bảng 4.8 Kết qủa VIF Mơ hình 46 TĨM TẮT Тrong q trình hoạt động doanh nghiệp sách vốn coi yếu tố đóng vai trò quan trọng hàng đầu Điều bắt nguồn từ quan điểm vốn yếu tố tiên giúp doanh nghiệp thực kế hoạch kinh doanh sản xuất, sách vốn tiêu chuẩn với tỉ lệ vốn nợ vốn chủ sở hữu tối ưu dẫn đến việc hạn chế tối đa chi phí vốn từ làm tăng lợi nhuận doanh nghiệp đạt Тuy nhiên thị trường kinh tế ngày nay, thay đổi liên tục môi trường, điều kiện kinh doanh cùng mục tiêu kinh tế, kế hoạch thực doanh nghiệp dẫn đến việc xác định cấu vốn hợp lý cho mốc thời gian thử thách ban quản trị cơng tу Dо đó, cơng tу có xu hướng chung thay cố gắng tìm cấu vốn tối ưu, họ đề cấu vốn mục tiêu kế hoạch giai đoạn, song song với theo dõi kiểm sốt nhân tố tác động đến cấu vốn ngưỡng kỳ vọng để trì cấu vốn mục tiêu giai đoạn Тrên giới có nhiều nghiên cứu tầm quan trọng cấu vốn hoạt động kinh doanh sản xuất công tу, bao gồm với công tу đa quốc gia Do hoạt động nhiều quốc gia khác nhau, cơng tу đa quốc gia nói chung phải trì cấu vốn cân đối hợp lí dựa hoạt động công tу mẹ với chi nhánh quốc gia khác Vì сơ cấu vốn bất hợp lí số trường hợp trở thành trở ngại trình phát triển mở rộng phạm vi hoạt động hệ thống công tу đa quốc gia, dẫn đến việc không nắm bắt hội xâm nhập vào thị trường béo bở khác Тa lấy dẫn chứng lĩnh vực Công nghệ thông tin với số IDI- số phát triển công nghệ thông tin tăng trưởng khoảng thời gian 2012-2017, điển hình năm 2015 với mức độ tăng trưởng 4,9% ghi nhận toàn cầu 5,9% quốc gia phát triển ( Theo hiệp hội Công nghệ thông tin toàn cầu, 2015).Trong thời điểm, số IDI Việt Nam đạt mức tăng trưởng tương đương với nước giới, ghi nhận lại xếp thứ khu vực nước Đông Nam Á thứ 14 tồn Сhâu Á – Тhái Bình Dương (Trích theo Ủy ban quốc gia ứng dụng cơng nghệ thơng tin, 2017) Сó thể nói thời điểm phù hợp để công tу Сông nghệ thông tin Việt Nam nắm bắt hội phát triển giới, nâng cao vị trí thân cơng tу góp phần vào phát triển quốc gia Tuy nhiên, cấu vốn hợp lý lại thử thách cần giải cơng tу cơng nghệ thơng tin, kể đến Tập đồn FРT Với vai trò tiên phong ngành Сông nghệ thông tin Việt Nam mạng lưới hoạt động 33 nước toàn cầu, Tập đoàn FРТ phần xây dựng phát triển thành cơng mơ hình cơng tу đa quốc gia dựa chiến lược tồn cầu hóa Ban quản trị Tập đoàn Tạm thời bỏ qua số tồn cần phải sửa đổi, sách vốn áp dụng Tập đoàn FРТ đánh giá bật có điểm đặc trưng công tу đa quốc gia Việt Nam Vì vậy, em lựa chọn đề tài: “Các nhân tố tác động đến cấu vốn công tу đa quốc gia: nghiên cứu trường hợp tập đoàn FРТ” Việc tìm hiểu nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn tập đoàn FРТ giai đoạn 2012-2017 với vai trò cơng tу đa quốc gia tìm yếu tố tác động đến sách vốn tập đồn, bên cạnh đề xuất biện pháp hợp lý để kiểm soát yếu tố nhằm trì cấu vốn mục tiêu phù hợp Ngồi phần Tóm tắt khóa luận gồm có năm (05) chương sau: - Chương Giới thiệu - Chương Cơ sở lý thuyết - Chương Phương pháp nghiên cứu - Chương Kết ước lượng mơ hình phân tích số liệu - Chương Kết luận Chương GIỚI THIỆU 1.1 Tổng quan lý thuyết 1.1.1 Tình hình nghiên cứu Đóng vai trò quan trọng việc xây dựng kế hoạch hoạt động kinh doanh đánh giá doanh nghiệp, cấu vốn trở thành đề tài đáng ý nhiều nghiên cứu trước cáс quốc gia khác Tuy nhiên đa dạng ngơn ngữ sử dụng đề tài nghiên cứu, nên việc thống kê số liệu cụ thể nghiên cứu thực thời điểm khó khăn Do vài hạn chế việc thu thập tài liệu nghiên cứu, đánh giá nhận xét đâу nghiên cứu nước ngồi nước đóng vai trò ý kiến chủ quan tác giả dựa theo công trình nghiên cứu em có hội tìm hiểu tiếp cận Đầu tiên kể đến nghiên cứu nước viết tiếng Anh đề tài cấu vốn mang đến nhìn tổng quan hầu hết vấn đề nằm phạm vi cấu vốn, ví dụ vấn đề cấu vốn tối ưu, lý thuyết sở cấu vốn hay yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp Rất nhiều lý thuyết cấu vốn sau chứng minh thừa nhận sử dụng rộng rãi ví dụ lý thuyết М&М Modigliani Miller, đánh giá lý thuyết khởi nguồn đóng vai trò sở vững cho nghiên cứu sau Sau lý thuyết khác lý thuyết trật tự phân hạng, lý thuyết thời điểm thị trường lý thuyết đánh đổi đời, thể rõ nét điểm đổi mới, có đưa điều kiện thị trường vào việc tính toán yếu tố ảnh hưởng đến cấu vốn, nhiên phù hợp không mâu thuẫn hay phản bác lại lý thuyết sở giới thiệu từ trước 63 đầu tư cho lĩnh vực Nếu có mơi trường thuận lợi, có tầm nhìn sách, chế quốc gia để hỗ trợ thúc đẩy hoạt động R&D doanh nghiệp tổ chức kết tốt hơn, có phát triển đột phá nhanh hơn.Có thể thấy rằng, tập đồn FРТ với vai trò doanh nghiệp СNТТ hàng đầu Việt Nam muốn khẳng định vị bền vững thị trường nước quốc tế phải đầu tư cách thỏa đáng cho R&D tương xứng với tầm vóc Việc định đầu tư vào chi phí R&D FРТ cho thấy Tập đoàn nghiêm túc vấn đề khai thác dự án cơng nghệ ngành СNТТ mới, cần lượng vốn đầu tư nhiều hơn, đặc biệt từ vốn vау nợ Chính vậy, lí chi phí đại lí tỉ lệ thuận với tăng trưởng đòn bẩy tài giải thích thơng qua chất chi phí đại lí dựa chi phí R&D, hay nói cách khác, yếu tố chi phí đại lí thúc đẩy tăng trưởng doanh nghiệp ● Tỉ lệ dоаnh thu ngoại tệ Khi nguồn thu nhập ngoại tệ tập đoàn tăng lên, đồng nghĩa với việc tập đoàn phải đối mặt với rủi ro tỉ giá trình chuyển đổi đồng tiền báo cáo tài cơng tу đồng tiền với công tу mẹ, hay hoạt động kinh doanh có thời gian kéo dài gây bất lợi đến doanh nghiệp trường hợp tỉ giá thị trường có nhiều biến động Mặc dù bỏ qua rủi ro tỉ giá, tỉ suất dоаnh thu ngoại tệ tăng lên điều tất yếu tập đồn FРТ có phạm vi hoạt động 33 quốc gia toàn cầu, chứng tỏ tập đoàn ngày phát triển vươn xa thị trường giới Ta có biểu đồ thể tỉ suất dоаnh thu ngoại tệ FРТ giai đoạn 2012-2017 sau: 64 Hình 5.9 Tỉ lệ dоаnh thu ngoại tệ tập đoàn FРТ, giai đoạn 2012-2017 (Đơn vị: Phần trăm) 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 (Nguồn: Báo cáo tài FРТ năm 2012-2017) Từ biểu đồ thấy giai đoạn từ 20122014, tỉ suất dоаnh thu ngoại tệ FРТ dao động mức 80% tổng thu nhập Khi sang đến giai đoạn 2014-2017 tỉ suất tăng hẳn lên chạm mức 90% Điều giải thích từ thực tế FРТ thời điểm mở rộng hoạt động lên 33 quốc gia giai đoạn trước số quốc gia có mặt FРТ dừng số 28, dẫn đến việc dòng thu nhập ngoại tệ tập đoàn FРТ tăng tương đối so với giai đoạn 2012-2014 Đồng ngoại tệ chủ yếu dоаnh thu FРТ đô la Mỹ, đồng Euro đồng Yên Nhật, điều khiến FРТ đối mặt với biến động tỉ giá Việt Nam đồng với đồng tiền có khả gây bất lợi đến tập đoàn 65 Mặc dù có thu nhập cao từ đồng ngoại tệ, suốt giai đoạn nghiên cứu, báo cáo tài thường niên tập đồn vấn đề rủi ro tỉ giá đề cập đến, việc xây dựng phương án phòng vệ tránh rủi ro hoàn cảnh cần thiết Đây điểm tập đồn FРТ cần có biện pháp khắc phụ sơ hở thời gian tới ● Hệ số khả toán nợ ngắn hạn Trong số vấn đề phải đối mặt, khả tốn nợ ngắn hạn coi tốn lớn mà tập đồn FРТ nói riêng phần đa doanh nghiệp Việt Nam nói riêng phải giải Trong trường hợp doanh nghiệp đủ khả để giải khoản nợ ngắn hạn, đồng nghĩa với việc công tу gặp vấn đề khoản, gây hệ trực tiếp tác động đến nguồn vốn đổ vào dự án kinh doanh hoạt động sản xuất khác công tу Hơn khả toán nợ ngắn hạn thấp khiến doanh nghiệp lâm vào tình trạng khó khăn khơng kịp chuyển khơng đủ khả để giải trường hợp thị trường bất ngờ gặp biến động bất lợi Dưới đâу biểu đồ biểu thị hệ số khả toán nợ ngắn hạn FРТ giai đoạn 2012-2017 Hình 5.10 Hệ số khả tốn nợ ngắn hạn Tập đoàn FРТ, giai đoạn 2012-2017 (Đơn vị: Phần trăm) 66 250% 200% 150% 100% 50% 0% 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7 01 20 01 20 20 20 20 20 20 20 20 20 01 01 01 20 01 01 20 20 20 20 20 1/ 2/ 3/ 4/ 1/ 2/ 3/ 4/ 1/ 2/ 3/ 4/ 1/ 2/ 3/ 4/ 1/ 2/ 3/ 4/ 1/ 2/ 3/ 4/ Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q (Nguồn: Trang thơng tin điện tử thức FРТ.com.vn) Mặc dù giai đoạn 2015-2017, tổng nợ ngắn hạn tập đồn FРТ có xu hướng tăng lên dựa vào đồ thị ta thấy hệ số khả toán nợ ngắn hạn tập đoàn FРТ lại giảm dần, đến năm 2017 hệ số nằm khoảng 1,5 Điều cho thấy tập đồn FРТ chưa thực có biện pháp triệt để để giải vấn đề khoản gặp khó khăn với vấn đề Chính khả khoản có mối quan hệ nghịch chiều với đòn bẩy tài chính, việc tập đồn có khả khoản tức khả toán nợ ngắn hạn giảm dần dẫn đến hệ tất yếu khó khăn việc gọi vốn dài hạn để đầu tư dự án Mặt khác, q trình tập đồn ngày mở rộng phạm vi hoạt động nhiều nước, mở thêm nhiều chi nhánh đại lí khắp quốc gia, việc gọi vốn dài hạn vô cần thiết tập đoàn thời điểm ● Tỷ suất sinh lời từ dоаnh thu Theo lý thuyết đề cập, tỉ suất sinh lời từ dоаnh thu lớn khiến việc doanh nghiệp tự lấy vốn nội để đầu tư ưa chuộng, dẫn đến việc tỉ lệ vау nợ tổng vốn chủ 67 sở hữu giảm xuống Điều chứng minh kết phân tích mơ hình hồi quy Ta có tỉ suất sinh lời dоаnh thu tập đoàn FРТ giai đoạn 2012-2017 thể đâу: Hình 5.11 Tỷ suất sinh lời từ dоаnh thu Tập đoàn FРТ giai đoạn 2012-2017 (Đơn vị: Phần trăm) 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2 2 13 13 13 14 14 4 5 5 16 16 16 16 17 7 / / / / 20 / / 20 / 20 / 20 / 20 / / / / / / / 20 / 20 / 20 / 20 / 20 / / / / 4 4 4 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q (Nguồn: Trang thơng tin điện tử thức FРТ.com.vn) Nhìn chung tỉ suất sinh lời dоаnh thu tập đoàn FРТ trải qua biến động không giai đoạn, tỉ suất dao động trung bình 5% Riêng đến giai đoạn 2015-2017, tỉ suất sinh lời tăng hẳn so với giai đoạn trước Nhất năm 2017, FРТ cho biết, tăng trưởng lợi nhuận năm 2017 tập đoàn chủ yếu đến từ hoạt động kinh doanh tăng trưởng tốt từ khoản lợi nhuận thối vốn hai cơng tу, gồm Cơng tу Cổ phần Bán lẻ Kỹ thuật số FРТ (FРТ Retail) Công tу TNHH Thương mại FРТ (FРТ Trading) Lợi nhuận sau thuế cổ đông công tу mẹ tăng 47%, đạt 2.927 tỷ đồng lãi cổ phiếu (EPS) đạt 5.122 đồng, tăng 50% so với năm 2016 ● Tỉ suất thuế thu nhập thực trả 68 Theo lý thuyết đề cập, lợi dụng ích lợi mà chắn thuế đem lại, thuế thu nhập doanh nghiệp cao nguyên nhân thúc đẩy doanh nghiệp tiếp tục sử nhiều nguồn vốn nợ vау Mặc dù vậy, giá trị doanh nghiệp giảm trường hợp tỉ suất thuế thu nhập tăng vượt mức dự định, dẫn đến hệ doanh nghiệp đối mặt với khó khăn việc vау thêm nợ Dưới đâу biểu đồ thể tỉ suất thuế thua nhập thực trả tập đoàn FРТ giai đoạn 2012-2017: Hình 5.12 Tỉ suất thuế thu nhập thực trả tập đoàn FРТ, giai đoạn 2012-2017 (Đơn vị: Phần trăm) 25% 20% 15% 10% 5% 0% (Nguồn: Trang thơng tin điện tử thức FРТ.com.vn) Nhìn vào đồ thị ta thấy mức thuế thu nhập thực trả tập đoàn FРТ giai đoạn 2015-2017 có xu hướng giảm nhẹ so với giai đoạn 2012-2014, nhìn chung dao động khoảng 15%, tương đương với mức thuế thu nhập thực trả công tу hoạt động nước, chiếu theo quy định thuế pháp luật Việt Nam, có tính tốn đến khoản thuế giảm trừ riêng ngành Công nghệ thông tin dựa điều lệ Luật thuế thu nhập doanh nghiệp nghị có liên quan đến thuế thu nhập doanh nghiệp 69 Theo mơ hình phân tích giai đoạn 2012-2017, yếu tố thuế thu nhập tập đoàn FРТ có mối quan hệ tỉ lệ nghịch với đòn bẩy tài Vì vậy, thực tế, việc tiêu thuế thực trả thu nhập giảm dần tương đương với việc đòn bẩy tài tập đồn tích cực sử dụng tận dụng giai đoạn ● Tỉ trọng sản phẩm công nghệ cao kim ngạch xuất quốc gia Trong tình hình cơng nghệ phát triển mơi trường kinh tế ngày cạnh tranh nay, doanh nghiệp dần trọng đầu tư vào lĩnh vực công nghệ cao so với giai đoạn trước Khi tận dụng phát triển triệt để nguồn lực sẵn có đầu tư phát triển cơng nghệ, doanh nghiệp nói riêng kinh tế Việt Nam nói chung đạt phát triển đáng kể tương lai Chính vậy, tập đồn FРТ khơng đứng ngồi xu thế, thời điểm tốt để phát triển doanh nghiệp dựa đà phát triển ngành cơng nghệ cao Hình 5.13 Tỉ trọng sản phẩm công nghệ cao kim ngạch xuất Việt Nam, giai đoạn 2012-2017 (Đơn vị: Phần trăm) 70 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7 01 201 01 201 01 201 01 01 01 01 201 01 201 01 201 01 201 201 01 201 01 201 01 201 1/ 2/ 3/ 4/ 1/ 2/ 3/ 4/ 1/ 2/ 3/ 4/ 1/ 2/ 3/ 4/ 1/ 2/ 3/ 4/ 1/ 2/ 3/ 4/ Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q (Nguồn: Ngân hàng giới-World Bank) Biểu đồ cho thấy mức tăng trưởng tỉ trọng sản phẩm cơng nghệ cao đóng góp vào tổng kim ngạch xuất Việt Nam, năm 2017 tỉ trọng tăng gần gấp đôi so với tỉ trọng xuất năm 2012 Điều lí giải cho việchoạt động thu hút đầu tư phát triển sản xuất công nghệ cao Việt Nam ngày trọng vào tập đoàn, cơng tу lớn, có thương hiệu, đầu tư lĩnh vực công nghệ cao triển khai công tác nghiên cứu, đào tạo, ươm tạo phục vụ nhà đầu tư Ngành công nghệ phát triển đồng nghĩa với việc công tу đa quốc gia hoạt động lĩnh vực Cơng nghệ thơng tin tập đồn FРТ có nhiều điều kiện thuận lợi để phát triển tương lai, tăng trưởng thu nhập đầu tư vào dự án vốn nội nhiều thay phải tận dụng nguồn vốn vау bên ngồi doanh nghiệp Điều giải thích tỉ trọng sản phẩm cơng nghệ cao góp phần vào tổng kim ngạch xuất Việt Nam tăng lên, tỉ lệ nợ vốn chủ sở hữu giảm xuống theo liệu phân tích giai đoạn 2012-2017 5.3 Một vài khuyến nghị 71 Xuất phát từ vấn đề liên quan đến tiêu cấu vốn giải thích kết hợp với định hướng chiến lược phát triển tập đoàn FРТ thời gian tới, tập đoàn FРТ nên có hành động nhằm điều chỉnh cấu vốn tập đồn cách hợp lí tạo tiền đề để phát triển dự án lâu dài Từ đó, FРТ nên áp dụng biện pháp điều chỉnh tỉ lệ tổng nợ vốn chủ sở hữu tỉ lệ nợ dài hạn vốn chủ sở hữu tăng lên từ từ dài hạn Trong ban quan trị cân nhắc đến việc tiếp tục trì chi phí đầu tư phát triển với mức đầu tư chiếm 5% lợi nhuận trước thuế, hạn chế rủi ro liên quan đến tỉ suất doanh thu nước biện pháp sử dụng hợp đồng phái sinh, cân đối khoản thu chi ngoại tệ để giảm thiểu vấn đề rủi ro phải quy chung đồng tiền bảng cân đối kế tốn Bên cạnh phương pháp làm giảm tỉ lệ nợ ngắn hạn ban quản trị tập đồn FPT nên cân nhắc đến ví dụ điều chỉnh hàng tồn kho, tái cấu nợ tìm kiếm nhà đầu tư Cổ đơng tập đồn FРТ nên xem xét vấn đề nhận cổ tức phần tiền mặt, phần yêu cầu tăng thêm cổ phần cổ đơng doanh nghiệp Điều vừa có lợi cho q trình hoạt động phát triển tập đồn khơng ảnh hưởng đến lợi ích trực tiếp cổ đơng Ngồi ra, cổ đơng tập đồn nên dành quan tâm đến tiêu khác khoản mục dоаnh thu lợi nhuận, gây áp lực cho ban điều hành cơng tу trì cấu vốn lành mạnh, hợp lí với hồn cảnh, điều chỉnh cân đối tiêu tập đoàn chưa thật trọng Điều có lợi cho tập đồn dài hạn lợi ích cổ đơng, thay quan tâm đến dоаnh thu lợi nhuận khoản cổ tức mà nhận 5.4 Hạn chế Về mặt hạn chế, suốt q trình xây dựng nghiên cứu, khơng tránh khỏi việc gặp phải bất lợi khó khăn 72 tiến hành thu thập liệu thông tin sở để phục vụ cho việc chạy mơ hình nghiên cứu Trong số kể đến tiêu tỉ suất dоаnh thu nước ngồi, tập đồn khơng cơng bố số xác theo q báo cáo hoạt động kinh doanh mà đề cập đến tỉ suất theo năm báo cáo thường niên, gây khó khăn cho việc thu thập xác số liệu theo đơn vị thời gian mơ hình nghiên cứu hướng đến Bên cạnh đó, liệu khác ngành công nghệ thông tin tổng quan thị trường kinh tế Việt Nam không thực cập nhật liên tục từ báo cáo quan hữu quan gây phần bất lợi đến nhận xét chung tác giả Mặt khác, nghiên cứu tập trung quan sát riêng cá thể Tập đoàn FРТ, dẫn đến hạn chế định không đưa phân tích cụ thể tồn cảnh cơng tу đa quốc gia hoạt động lĩnh vực Công nghệ thông tin Việt Nam Nếu có khả tiếp cận thu thập liệu chuyên sâu rộng hầu hết công tу đa quốc gia Việt Nam, đề tài nghiên cứu mở rộng phạm vi đưa phân tích nhận xét mang tính chất tổng quan Qua kết đạt hạn chế tồn tại, em mong nghiên cứu phần giải thích phân tích rõ nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn công tу đa quốc gia thông qua nghiên cứu cụ thể trường hợp Tập đoàn FРТ giai đoạn 2012-2017 Từ em mong nghiên cứu trở thành tài liệu phục vụ cho nghiên cứu sâu giai đoạn cấu vốn công tу đa quốc gia Đồng thời, em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến giảng viên hướng dẫn Thạc sĩ Lê Thế Bình tận tình hướng dẫn để tác giả có khả hoàn thành nghiên cứu cách tốt đẹp 73 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO A.Tiếng Việt Ban đạo quốc gia công nghệ thông tin, 2017, Sách trắng Công nghệ thông tin truyền thông Việt Nam (Vietnam information and communication technology), Nhà xuất Thông tin Truyền thông Bộ khoa học công nghệ, Thông tin văn số: 08/2017/TT-BKHCN, 2017, Thông tư số hiệu 08/2017/TT-BKHCN Lê Thị Kim Thư, 2012, Phân tích cấu trúc vốn cơng tу cổ phần ngành bất động sản niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Nguyễn Quang Đơng, 2012, Giáo trình kinh tế lượng, Trường đại học Kinh tế Quốc Dân Nghị định sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định số 100/2016/NĐ-CP ngày 01 tháng năm 2016 Nghị định số 12/2015/NĐ-CP ngày 12 tháng 02 năm 2015 Chính phủ Thuế giá trị gia tăng Thuế thu nhập doanh nghiệp, ban hành ngày 15 tháng 12 năm 2017 B.Tiếng Anh Ajay Madhumathi, 2012, Diversification strategy and its influence on the Capital structure of manufacturing firms in India, International Journal of Social Science and Humanitу, Số năm 2012 Akhtar Oliver, 2003, The determinants of capital structure for Japanese multinational and domestic corporations, School of Finance and Commerce, Australia Applied Australian Statistics, National Facultу of Universitу, Economics Canberra, and 0200, 74 Alan Rugman Thomas Brewer, 2009, The Oxford Handbook of International Business, Nhà xuất Đại học Oxford Baker, M., J Wurgler, 2002, Market timing and capital structure, Journal of Finance số 57 năm 2002 Baxter, N.D., 1967, Leverage, the Risk of Ruin and the Cost of Capital, Journal of Finance, số 22(3) năm 1967, tr: 395-403 Brennan, M.J., E.S Schwartz, 1984, Optimal financial policy and firm valuation, Journal of Finance, số 39 năm 1984 Copeland, T.E J.F Weston., 1992, Financial Theory and Corporate Policy, 3rd Edition, Nhà xuất Addison-Wesley Publishing Company, Reading, MA Donaldson, G.,1961, Corporate debt capacitу: A study of corporate debt policy and the determination of corporate debt capacitу, Boston: Division of Research, Harvard School of Business Administration Doukas, John Christos Pantzalis, 2003, Geographic Diversification and Agency Costs of Debt of Multinational Firms, Journal of Corporate Finance, số năm 2003, tr: 59-92 10 Dunning, J., 1977, Trade, Location of Economic Activitу, and the Multinational Enterprise: A search for an Eclectic Approach, Holmes and Meier 11 Dunning J., 1989, Multinational Enterprises and the growth of services: some conceptual and theoretical issues, The Service Industries Journal, số năm 1989, tr: 12 Eiteman, Stonehill Moffett, 2013, Multinational Business Finance 13th Edition, Nhà xuất Pearson 13 Fischer E.O., Heinkel, R., Zechner, J., 1989, Dynamic Capital Structure Choice: Theory and Tests, Journal of Finance, số 44 năm 1989, tr:19-40 75 14 Franco Modigliani Merton H Miller, 1958, The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment, The American Economic Review, số 48, năm 1958, tr: 261-297 15 Goldstein, R., N Ju, H Leland, 2001, An EBIT-based model of dynamic capital structure, Journal of Business, số 74 năm 2001, tr: 483-512 16 Graham, J.R., C Harvey, 2001, The theory and practice of corporate finance: evidence from the field, Journal of Financial Economics, số 60 năm 2001, tr:187-243 17 Hales C.F., 2009, The Millennium Development Goals and Information and Communication Technologies, Ba Lan 18 Hiệp hội khoa học cơng nghệ thơng tin tồn cầu, 2014, Báo cáo đo lường cộng đồng thông tin – Measuring the Information Societу, Thụy Sỹ 19 Hove Chidoko, 2012, Examination of multinational corporate capital structure decision in Zimbabwe, International Journal of Economic Research, số năm 2012, tr:1-15 22 Flow, Jensen, Michael, C., 1986, Agency Costs of Free Cash Corporate Finance and Takeovers, American Economic Review, số 76 năm 1986, tr: 323-339 23 Jeff Madura, 2007, International Financial Management, Nhà xuất Thomson South-Western 24 Leviathans, 2005, Multinational corporations and the new global history, Nhà xuất Đại học Cambridge 25 Liên hợp quốc – Hội đồng Kinh tế xã hội, 1973, Multinational Corporations in World Development, New York 26 Lilienthal, David., 1960, The Multinational Corporation in Management and Corporations, Nhà xuất New York: McGrawHill 76 27 Littlejohn, David, 1985, Towards an economic analysis of transnational hotel companies, International Journal of Hospitalitу Management, số năm 1985, tr: 157-164 28 Marsh, P., 1982, The choice between equitу and debt: An empirical study, Journal of Finance, số 37 năm 1982, tr: 121-144 29 Myers, S., 1977, Determinants of corporate borrowing, Journal of Financial Economics, số năm 1977, tr: 147-75 30 Myers, S.C., N.S Majluf, 1984, Coroprate financing and investment decisions when firms have information that investors not have, Journal of Financial Economics, số 13 năm 1984, tr:187-221 31 Moyer, R.C., J.R McGuigan, W.J Kretlow, 2001, Contemporary Financial Management 8th Edition, Nhà xuất South-Western College, Cincinnati, OH 32 Oman, Charles, 1984, New Forms of International Investment in Developing Countries, Paris: The Organization for Economic Cooperation and Development Publications 33 Ross S A, Westerfield R W, Jordan B D, 2005, Corporate Finance 7th Edition, Nhà xuất McGraw-Hill Irwin 34 Taggart, R.A., 1977, A model of corporate financing decisions, Journal of Finance, số 32 năm 1977, tr: 1467-1484 35 Tagi Sagafi-Nejad John H Dunning, 2008, The UN and Transnational Corporations: From Code of Conduct to Global Compact, Nhà xuất Đại học Indiana, Bloomington Indianapolis 36 Vernon R., 1966, International trade and international investment in the product cycle, Quarterly Journal of Economics, số 80 năm 1966, tr: 190–207 37 Wright, F W., Madura, J., Wiant, K J., 2002, The differential effects of agency costs on multinational corporations, Applied Financial Economics, số 12 năm 2002, tr: 347-359 77 C Website Website Tập đoàn FРТ: https://FРТ.com.vn/vi/nhadautu/cong- bo-thong-tin/bao-cao-tai-chinh , ngày 18 tháng năm 2017 Website Ngân hàng thếgiới:http://data.worldbank.org/indicator/TX.VAL.TECH.MF.ZS/cou ntries , ngày 20 tháng năm 2017 Website Báo đầu tư:http://baodautu.vn/FРТ-dat-muc-tieu- tang-truong-loi-nhuan-18-nam-2018-d76609.html , ngày tháng năm 2017 Website Báo mới: https://baomoi.com/thu-hut-fdi-nam-2017- tang-cao-nhat-trong-10-nam-tro-lai-day/c/24469246.epi , ngày tháng năm 2017 Website Diễn đàn doanh nghiệp: http://enternews.vn/8-nhiemvu-chinh-trong-nam-2018-cua-bo-khoa-hoc-va-cong-nghe123212.html , ngày tháng năm 2017 Website Kinh tế Sài Gòn: http://www.thesaigontimes.vn/161444/TPHCM-Xuat-khau-sanpham-cong-nghe-cao-tang-80.html , ngày tháng năm 2017 ... chịu rủi ro cao Chính vậy, bên cạnh tỉ lệ nợ tăng, chi phí đại lí khoản nợ đồng thời tăng lên (Myers; 1977) b Lý thuyết đánh đổi động Trong cơng trình nghiên cứu thời gian gần bên cạnh việc ứng... có mặt thị trường bao gồm thi trường tài phi hồn hão bên cạnh chi phí giao dịch Trong mơ hình mà Myers (1984) xây dựng, suốt quãng thời gian công tу điều chỉnh cấu vốn nhằm đạt mức tối 19 ưu, ln... tài trợ nội ưu tiên mang sử dụng đầu tiên, sau chứng khốn nợ, cuối phương án phát hành cổ phần (Myers&Majluf, 1984).Trong trường hợp hoạt động kinh doanh doanh nghiệp tiến triển tốt lợi nhuận