Dự báo lợi nhuận và Định giá thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2016

FiinPro Talk #1 I 8/7/2016 Dự báo lợi nhuận Định giá thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2016 www.stoxplus.com Tình hình doanh thu, lợi nhuận Dự báo EPS năm 2016 P/E forward 2016 Rà sốt danh mục VN30 Thơng điệp Phụ lục Lợi nhuận sau thuế 2016 toàn thị trường dự báo tăng 14% • LNST tồn thị trường năm 2015 đạt 92,2 nghìn tỷ đồng, tăng 10% so với năm 2014 • LNST tồn thị trường năm 2016 dự báo đạt 104,9 nghìn tỷ đồng, tăng 14% so với năm 2016 Lợi nhuận sau thuế năm 2015-2016F 100.0 89.0 90.0 80.0 78.3 nghìn tỷ VNĐ 70.0 60.0 HSX 50.0 HNX 40.0 UPCoM 30.0 20.0 14.5 13.4 10.0 1.5 0.5 0.0 2015 2016 Nguồn: FiinPro Số liệu LNST lấy từ 837 doanh nghiệp HSX, HNX, Upcom theo kế hoạch doanh nghiệp, dự báo CTCK tốc độ tăng trưởng CAGR lợi nhuận ròng ngành 2011-2015 theo tính tốn StoxPlus Doanh thu LNST kế hoạch năm 2016 theo AGM • Có 630 doanh nghiệp sàn công bố số liệu doanh thu LNST kế hoạch năm 2016 sau ĐHĐCĐ • Tổng giá trị vốn hóa doanh nghiệp chiếm 70% giá trị vốn hóa toàn thị trường Doanh thu năm 2015-2016F Lợi nhuận sau thuế năm 2015-2016F 800.0 700.0 70.0 695.8 653.5 60.0 50.0 500.0 HSX 400.0 HNX 300.0 UPCoM 227.2 220.3 100.0 HSX 40.0 HNX 30.0 UPCoM 20.0 200.0 74.8 nghìn tỷ VNĐ nghìn tỷ VNĐ 600.0 58.8 55.5 76.1 0.0 10.0 10.3 10.2 1.4 2.3 0.0 2015 2016 Nguồn: FiinPro 2015 2016 Nguồn: FiinPro Biên LN ròng ngành 2016 có chênh lệch lớn • Biên lợi nhuận ròng tồn thị trường niêm yết 2015 đạt 8,1%, tính riêng HSX HNX 8,8% Biên lợi nhuận ròng ngành năm 2015, 2016 14.0% 13.0% 2015 12.0% 11.1% 10.0% 8.0% 2016 10.5% 10.2% 10.5% 9.4% 9.2% 8.0% 8.0% 7.4% 7.1% 7.5% 6.0% 6.0% 4.7% 7.7% 7.0% 6.1% 5.9% 5.9% 6.1% 5.8% 5.4% 5.3% 4.8% 4.8% 4.6% 4.4% 4.0% 5.1% 3.5% 2.0% 2.9% 2.5% 1.5% 1.0% 0.0% -2.0% Bất Điện, Bảo Dầu khí Thực động nước & hiểm phẩm xăng sản đồ dầu khí uống đốt Hóa Hàng & Ơ tơ Y tế Hàng cá chất Dịch vụ phụ nhân & Công tùng Gia nghiệp dụng Xây Công Truyền Tài Viễn Bán lẻ Du lịch dựng nghệ thông nguyên thông Giải -1.1% Cơ Vật Thơng trí tin liệu Nguồn: FiinPro Tình hình doanh thu, lợi nhuận Dự báo EPS 2016 P/E forward 2016 Rà soát danh mục VN30 Thơng điệp Phụ lục EPS 2016 công ty niêm yết dự kiến tăng trưởng 10,5%/năm Dự báo EPS ngành năm 2016 6,000 60% 48.9% 5,000 40% 29.5% 30.7% 25.1% 20% EPS đồng 16.5% 3,000 2,000 6.1% 8.0% 26.7% 10.9% 8.8% 0.0% 1.9% 0.7% -2.4% 0% -9.5% -16.3%-14.9% -20% 1,000 Tăng trưởng EPS 30.4% 4,000 -40% -1,000 -60% -54.2% EPS 2015 EPS 2016F Tăng trưởng EPS 2016F Column1 Nguồn: FiinPro Đứng đầu tăng trưởng ngành có tính chu kỳ bất động sản ngân hàng Ngành dầu khí có EPS tăng trưởng âm ngành tiêu dùng dự báo tăng trưởng nhẹ EPS năm Ngành cấp Y tế Thực phẩm đồ uống Công nghệ Thông tin Hàng cá nhân & Gia dụng Ơ tơ phụ tùng Điện, nước & xăng dầu khí đốt Hóa chất Bán lẻ Xây dựng Vật liệu Tài nguyên Cơ Bảo hiểm Hàng & Dịch vụ Công nghiệp Dầu khí Ngân hàng Truyền thơng Bất động sản Viễn thơng Dịch vụ tài Du lịch Giải trí EPS 2015 EPS 2016F Tăng trưởng EPS 2016F (y-o-y) 4,540.0 3,227.6 2,648.4 2,988.0 3,315.1 3,341.3 2,458.0 1,518.3 1,683.7 1,555.9 1,843.4 1,844.2 3,867.6 1,283.1 1,360.3 870.6 703.5 951.6 (117.5) 4,814.9 3,485.3 3,453.0 3,250.3 3,236.8 2,796.3 2,092.0 1,966.4 1,962.1 1,947.1 1,878.3 1,856.7 1,772.5 1,676.5 1,508.6 1,296.2 891.3 861.0 531.4 6.1% 8.0% 30.4% 8.8% -2.4% -16.3% -14.9% 29.5% 16.5% 25.1% 1.9% 0.7% -54.2% 30.7% 10.9% 48.9% 26.7% -9.5% 0.0% Nguồn: FiinPro Cần lưu ý tốc độ tăng trưởng CAGR ngành cyclical năm trở lại đạt mức cao Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng CAGR tồn thị trường giai đoạn 2011-2015 đạt 6,13% 100.0% 80.0% Tăng trưởng lợi nhuận ròng CAGR 2011-2015 81.4% 60.0% 50.9% 40.0% 25.8% Du lịch Giải trí Hóa chất 1.1% -0.8% -4.0%-11.3%-13.4% Bán lẻ Truyền thông Bảo hiểm Tài nguyên Cơ Hàng cá nhân & Gia dụng Dầu khí Điện, nước & xăng dầu khí đốt Cơng nghệ Thơng tin Thực phẩm đồ uống Hàng & Dịch vụ Công nghiệp Xây dựng Vật liệu -60.0% Bất động sản -40.0% Ơ tơ phụ tùng -20.0% Dịch vụ tài 0.0% Y tế 6.4% 5.3% 4.9% 4.8% 2.7% Ngân hàng 11.9%11.8%10.5% Viễn thông 15.5%14.3% 20.0% -42.1% Nguồn: FiinPro EPS năm 2016 công ty UPCoM dự kiến tăng gấp lần Ngoài ra, UPCOM Index tăng ~ 13% YTD HNX Index tăng 8% Dự báo EPS sàn năm 2016 2,500 16% 14.0% 2,157 2,000 13.0% 1,937 2,028 1,835 1,482 1,401 8.0% VND 1,500 14% 12% 10% 8% 1,000 6% 4% 505 500 2% 165 0% HSX HNX 2015 UPCoM 2016F HSX + HNX Tăng trưởng index Nguồn: FiinPro 10 Dữ liệu P/E lịch sử Hệ số P/E thị trường liên tục dao động năm qua, cụ thể là, P/E năm 2016 VN Index HNX Index dự kiến đạt 13.6x 9.35x 16 So sánh P/E khu vực P/E thị trường chứng khốn Việt Nam thuộc nhóm thấp so với quốc gia khu vực P/E 2015 – So sánh với quốc gia châu Á 45.0 42.3 40.0 35.0 30.0 24.7 25.0 19.1 20.0 15.0 10.0 15.6 15.3 13.2 10.2 15.1 16.7 18.9 18.1 11.7 19.4 13.7 9.3 5.0 0.0 Nguồn: FiinPro (VN Index & HNX Index), Bloomberg (các sàn lại), ngày 9/6/2016 17 Tình hình doanh thu, lợi nhuận Dự báo EPS năm 2016 P/E forward 2016 Rà soát danh mục VN30 Thơng điệp Phụ lục 18 Các cổ phiếu thuộc nhóm VN30 dự báo có EPS tăng lên 2.203 đồng P/E giảm nhẹ xuống 15,5 lần năm 2016 EPS năm 2015-2016F 2,250 P/E năm 2015-2016F 18 2,203 2,200 14 2,100 13.7 13.55 12 2,000 1,937 HSX 1,919 VN30 1,900 Lần 2,050 VNĐ 15.5 16 2,157 2,150 1,950 16.7 10 VN-Index VN30 Index 1,850 1,800 1,750 2015 2016F Nguồn: FiinPro 2015 2016F Nguồn: FiinPro 19 Các cổ phiếu thuộc nhóm VN30 Ticker LNST 2012 BVH CII CTG DPM EIB FLC FPT GMD HAG HCM HHS HPG HSG HVG ITA KBC KDC MBB MSN NT2 PPC PVD PVT REE SBT SSI STB VCB VIC VNM 1,348 417 6,152 3,017 2,139 36 1,540 104 350 246 70 994 394 260 33 (436) 354 2,306 1,261 505 1,322 109 657 370 464 1,002 4,397 1,571 5,819 LNST 2013 1,138 86 5,792 2,142 659 99 1,608 192 846 282 82 1,954 558 248 87 72 494 2,276 451 1,630 1,883 239 976 239 418 2,229 4,358 6,780 6,534 LNST 2014 1,259 388 5,712 1,096 341 356 1,632 531 1,474 376 136 3,144 433 291 144 326 536 2,476 1,080 1,591 1,045 2,419 341 1,062 121 745 2,206 4,592 3,159 6,069 LNST 2015 tỷ VNĐ 1,128 625 5,698 1,488 40 902 1,931 402 502 213 481 3,485 715 159 136 612 539 2,496 1,478 1,142 561 1,664 368 853 285 852 76 5,314 1,216 7,773 LNST KH 2016 tỷ VNĐ 1,005 847 6,840 1,228 623 960 2,728 372 301 398 3,200 660 433 385 850 639 3,074 2,000 728 540 500 280 986 190 823 1,599 6,493 3,000 8,266 Tăng trưởng % -10.9% 35.6% 20.0% -17.5% 1458.7% 6.4% 41.3% -7.5% 41.1% -17.3% -8.2% -7.7% 171.6% 182.7% 38.9% 18.5% 23.1% 35.3% -36.3% -3.6% -70.0% -23.9% 15.6% -33.1% -3.5% 1992.8% 22.2% 146.8% 6.3% EPS 2015 EPS 2016F P/E 2015 P/E 2016F VNĐ 1,658 2,862 1,530 3,916 33 1,703 4,858 3,364 636 1,677 2,064 4,756 5,457 843 162 1,303 2,623 1,560 1,980 4,168 1,762 4,782 1,439 3,171 1,561 1,775 42 1,994 651 6,477 VNĐ 1,477 3,383 1,837 3,138 507 1,812 5,939 2,075 2,368 1,475 4,366 3,358 1,907 459 1,809 3,108 1,884 2,678 2,554 1,699 1,437 1,094 3,180 1,044 1,713 887 2,437 1,547 6,888 x 32.0 7.5 12.2 7.1 344.3 4.6 8.5 8.0 na 17.8 6.0 6.1 3.8 13.1 34.5 10.1 8.9 9.4 39.1 5.9 9.0 5.5 7.1 7.6 15.4 12.5 309.2 22.0 70.2 19.5 x 41.3 7.6 9.5 8.9 23.5 3.7 6.8 13.6 na 13.3 6.2 8.3 11.0 5.3 9.8 8.3 8.8 8.2 25.8 12.2 9.1 22.9 11.9 6.5 31.9 12.4 13.4 19.7 35.2 19.9 P/B % thay đổi Q12016 (*) giá YTD 3.3 1.8 1.1 1.3 1.1 0.6 2.2 0.6 0.4 1.8 0.7 2.0 1.7 0.8 0.4 1.1 1.1 1.1 3.3 2.0 0.8 0.8 1.1 0.9 2.4 1.6 0.9 2.9 3.9 7.8 19.5% 21.9% -6.0% 4.8% 0.9% -24.1% 4.0% -1.2% -27.7% 15.2% -24.6% 42.4% 114.0% -9.5% -23.2% 28.9% 22.9% 7.1% -11.3% 39.3% -8.1% 15.6% 40.6% -0.8% 26.8% 3.2% -10.3% 15.7% 19.2% 15.1% Nguồn: FiinPro, giá đóng cửa ngày 30/6/2016 (*): giá đến ngày 5/7/2016 20 Tình hình doanh thu, lợi nhuận Dự báo EPS năm 2016 P/E forward 2016 Rà soát danh mục VN30 Thơng điệp Phụ lục 21 TTCK Việt Nam doanh nghiệp • Doanh thu 2015 đạt 1.141 nghìn tỷ đồng, CAGR 2011-2015 ~ 6%/ năm • Hoạt động kinh doanh mang lại doanh thu lớn Xây dựng vật liệu – 14% tổng doanh thu • LNST 2015 đạt 92,2 nghìn tỷ đồng, CAGR 2011-2015 ~ 6,13%/ năm • Thu nhập bất thường từ lý tài sản cố định, khoản đầu tư năm 2015 8.865,6 tỷ đồng • Biên lợi nhuận ròng 2015 đạt 8,1% • EPS 2016 dự báo đạt 2.028 đồng, 2015 đạt 1825 đồng (HOSE + HNX) 22 Tổng kết Lợi nhuận cổ phiếu EPS dự kiến tăng trưởng 10,5% năm 2016 Thị trường định giá mức P/E forward ~ 13x lần, thấp P/E thời điểm đỉnh VNI 63x điểm năm 2008, 2009, 2014, 2015 Chu kỳ kinh tế ảnh hưởng mạnh mẽ tới ngành cyclical với tốc độ CAGR cao nhất, ngành phòng hộ chịu ảnh hưởng Sàn Upcom hứa hẹn nhiều bất ngờ với dự báo EPS 2016 tăng trưởng gấp lần năm 2015 Thu nhập bất thường doanh nghiệp sàn 8,865 tỉ, KDC chiếm 6.532 tỉ Các nhóm ngành dự báo có PE forward thấp: bán lẻ, ô tô phụ tùng, công nghệ thông tin 23 Phương pháp luận Phương pháp tổng vốn hóa chia cho tổng thu nhập tồn thị trường • Chỉ số P/E (Giá cổ phiếu/Lãi ròng cổ phiếu) tính cách lấy tổng giá trị vốn hóa toàn thị trường chia cho tổng thu nhập toàn thị trường (lợi nhuận ròng doanh nghiệp niêm yết HSX, HNX UPCoM) EPS dự báo tính nào? • LNST năm 2016 lấy dựa (i) lợi nhuận kế hoạch năm 2016 Ban quản trị công ty, chủ yếu sau họp ĐHĐCĐ; (ii) dự báo cơng ty chứng khốn; (iii) tốc độ tăng trưởng CAGR lợi nhuận ròng ngành 2011-2015 theo tính tốn StoxPlus • Theo thống kê đến hết ngày 16/6/2016:  Sàn HSX, HNX UPCoM có 861 cơng ty tổ chức ĐHĐCĐ, 181 chưa công bố số lợi nhuận kế hoạch năm 2016  Riêng sàn HOSE HNX, có 630 doanh nghiệp tổ chức ĐHĐCĐ • Số liệu phân tích lấy từ sở liệu 990 doanh nghiệp niêm yết HNX, HSX, UPCoM (sau gọi tắt “niêm yết”)  JVC HAG loại khỏi tập hợp phân tích để phản ánh EPS tăng trưởng ngành  Điều chỉnh LNST KDC năm 2015 thay cho số báo cáo tài chính, để loại bỏ lợi nhuận thu từ bán 80% mảng kinh doanh bánh kẹo cho Mondelez International • Dữ liệu ĐHĐCĐ xut t h thng FiinProđ ti ngy 16/6/2016 Giỏ cổ phiếu lấy ngày 30/6/2016 • Với cơng ty có báo cáo tài hợp nhất, lợi nhuận ròng có nghĩa lợi nhuận phân phối cho cổ đơng cơng ty mẹ 24 Tình hình doanh thu, lợi nhuận Dự báo EPS năm 2016 P/E forward 2016 Rà soát danh mục VN30 Thơng điệp Phụ lục 25 Tốc độ tăng trưởng CAGR doanh thu toàn thị trường giai đoạn 2011-2015 đạt gần 6,0%, Bất động sản có tốc độ tăng trưởng CAGR 2011-2015 cao với 30%/năm Đứng sau ngành Bất động sản Ơ tơ phụ tùng, Bảo hiểm, Thực phẩm Đồ uống 35.0% 30.0% Tăng trưởng doanh thu CAGR 2011-2015 30.0% 25.0% 5.0% 4.0% 3.6% 2.9% 2.8% 2.6% Tài nguyên Cơ Điện, nước & xăng dầu khí đốt Ngân hàng Dầu khí Xây dựng Vật liệu Hàng & Dịch vụ Công nghiệp Truyền thơng Y tế Du lịch Giải trí Cơng nghệ Thông tin -15.0% Thực phẩm đồ uống -10.0% Bảo hiểm -5.0% Ơ tơ phụ tùng 0.0% 0.8% -0.005%-0.4%-1.6% Viễn thông 6.9% 6.8% Bán lẻ 9.1% Dịch vụ tài 10.0% Hàng cá nhân & Gia dụng 15.7%14.7% 11.5%11.2%10.6% 15.0% Hóa chất 20.0% Bất động sản • • -12.3% Nguồn: FiinPro 26 Dự báo EPS sàn HSX Nếu không loại bỏ mã JVC, HAG điều chỉnh lợi nhuận KDC EPS năm 2016 sàn HSX dự kiến đạt 2.238,7 đồng Dự báo EPS sàn năm 2016 2,500 250% 2,239 2,000 206.5% 2,008 1,500 2,097 200% 1,894 1,481 150% VND 1,401 1,000 100% 506 500 11.5% 165 5.7% 50% 10.7% 0% HSX HNX 2015 UPCoM 2016F Tăng trưởng HSX + HNX Nguồn: FiinPro 27 Bóc tách lợi nhuận Nếu loại trừ khoản thu nhập bất thường doanh nghiệp năm 2015, EPS điều chỉnh giảm nhẹ, P/E điều chỉnh tăng nhẹ EPS năm 2015 P/E năm 2015 2,500 1,937 1,902 1,835 1,796 1,000 40 30 20 500 165 162 2015 HNX UPCoM 13.7 14.0 10 HSX 65.5 50 1,401 1,349 1,500 64.4 60 Lần VNĐ 2,000 70 HSX + HNX 2015 (điều chỉnh) 9.3 13.3 VnIndex HNX Index 2015 Nguồn: FiinPro 13.1 9.6 UPCoM Index 2015 (điều chỉnh) VnIndex & HNX Index Nguồn: FiinPro 28 Top 30 cổ phiếu có lợi nhuận bất thường Tổng lãi lỗ bất thường doanh nghiệp chiếm khoảng 10% tổng lợi nhuận ròng tồn thị trường Ticker KDC KBC ITA VIC SCR HLG OCH SVC TDH KLF S99 AGM TSC SBT MCG STK IDI DLG TIP LCM REE MSN FDC VNM NLG ABT LAF CLG D2D SVN Tên doanh nghiệp CTCP Tập đồn KIDO TCT Phát triển Đơ thị Kinh Bắc CTCP Đầu tư Công nghiệp Tân Tạo Tập đồn Vingroup - CTCP CTCP Địa Ốc Sài Gòn Thương Tín CTCP Tập đồn Hồng Long CTCP Khách sạn Dịch vụ Đại Dương CTCP Dịch vụ tổng hợp Sài Gòn CTCP Phát triển Nhà Thủ Đức CTCP Liên doanh Đầu tư Quốc tế KLF CTCP SCI CTCP Xuất nhập An Giang CTCP Vật tư Kỹ thuật Nông nghiệp Cần Thơ CTCP Mía đường Thành Thành Cơng Tây Ninh CTCP Cơ điện Xây dựng Việt Nam CTCP Sợi Thế Kỷ CTCP Đầu tư Phát triển Đa Quốc Gia I.D.I CTCP Tập đoàn Đức Long Gia Lai CTCP Phát triển Khu cơng nghiệp Tín Nghĩa CTCP Khai thác Chế biến Khoáng sản Lào Cai CTCP Cơ điện Lạnh CTCP Tập đoàn Masan CTCP Ngoại thương Phát triển Đầu tư TP HCM CTCP Sữa Việt Nam CTCP Đầu tư Nam Long CTCP Xuất nhập Thủy sản Bến Tre CTCP Chế biến Hàng Xuất Long An CTCP Đầu tư Phát triển Nhà đất Cotec CTCP Phát triển Đô thị Công nghiệp số CTCP SOLAVINA LNST 2015 tỷ VNĐ 539.4 611.9 136.2 1,215.8 199.0 140.1 26.0 103.9 47.1 46.7 28.3 47.4 108.6 284.6 22.9 71.3 100.2 82.7 71.4 4.3 853.1 1,478.3 56.5 7,773.4 206.2 68.9 24.4 0.6 54.7 7.3 Lãi/lỗ bất thường tỷ VNĐ 6,523.1 289.8 208.4 208.2 199.4 154.7 154.2 117.9 83.5 75.0 70.3 61.0 55.3 48.7 38.8 30.8 28.8 23.7 23.0 21.4 18.3 17.6 14.9 12.2 10.8 10.4 10.3 8.4 8.2 7.0 LNST KH 2016 tỷ VNĐ 639.2 850.0 385.0 3,000.0 164.4 96.9 51.8 160.0 80.2 27.0 29.2 21.1 207.0 190.5 40.1 127.1 142.0 190.5 43.4 10.0 986.0 2,000.0 26.1 8,266.0 399.0 51.9 22.5 0.8 51.0 28.6 29 Liên hệ Vui lòng truy cập vào trang web sản phẩm www.fiinpro.com liên hệ với chúng tôi: Công ty cổ phần StoxPlus Trụ sở Hà Nội: Tầng 5, Tòa nhà Anh Minh 36 Hoàng Cầu, Đống Đa, Hà Nội, Việt Nam ĐT: (84-4) 3562 6962 stoxplus.com Chi nhánh Hồ Chí Minh: Lầu 2, May Plaza, 63D Võ Văn Tần, Quận TP Hồ Chí Minh, Việt Nam ĐT: (84-8) 3933 3586 stoxplus.com Bộ phận Chăm sóc khách hàng FiinPro Nguyễn Trung Hà (Mr.) FiinPro Customer Support, StoxPlus, Trụ sở Hà Nội Email: ha.nguyen@stoxplus.com DĐ: +84-98399 2273 Nguyễn Hải Yến (Ms.) FiinPro Customer Support, StoxPlus, Chi nhánh HCM Email: yen.nguyen@stoxplus.com DĐ: +84-945 809488 30 ... Chăm sóc khách hàng FiinPro Nguyễn Trung Hà (Mr.) FiinPro Customer Support, StoxPlus, Trụ sở Hà Nội Email: ha.nguyen@stoxplus.com DĐ: +84-98399 2273 Nguyễn Hải Yến (Ms.) FiinPro Customer Support,... 2,157 2,150 1,950 16.7 10 VN-Index VN30 Index 1,850 1,800 1,750 2015 2016F Nguồn: FiinPro 2015 2016F Nguồn: FiinPro 19 Các cổ phiếu thuộc nhóm VN30 Ticker LNST 2012 BVH CII CTG DPM EIB FLC FPT... HNX 2015 (điều chỉnh) 9.3 13.3 VnIndex HNX Index 2015 Nguồn: FiinPro 13.1 9.6 UPCoM Index 2015 (điều chỉnh) VnIndex & HNX Index Nguồn: FiinPro 28 Top 30 cổ phiếu có lợi nhuận bất thường Tổng lãi