Nghiên cứu ảnh hưởng của thanh khoản đến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - TRẦN THỊ TRANG NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA THANH KHOẢN ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VI T NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - TRẦN THỊ TRANG NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA THANH KHOẢN ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VI T NAM Chuyên ngành: T i hính - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu luận văn thạc sĩ thân hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, nội dung nghiên cứu cơng trình trung thực, số liệu tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Ngồi ra, luận văn cịn sử dụng số đánh giá đóng góp từ tác giả khác nêu rõ phần tài liệu tham khảo Kết nghiên cứu chưa công bố cơng trình Tác giả Trần Thị Trang MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt thuật ngữ Danh mục bảng biểu Danh mục phƣơng trình TĨM TẮT CHƢƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Bố cục nghiên cứu CHƢƠNG NHỮNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA TÍNH THANH KHOẢN VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CHỨNG KHOÁN 2.1 Mơ hình nhân tố Fama French (1993) 2.2 Các kết nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng khoản đến tỷ suất sinh lợi cổ phiểu thị trường chứng khoán quốc gia CHƢƠNG PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 3.1 Phương pháp nghiên cứu 19 3.2 Mơ hình nghiên cứu 19 3.3 Dữ liệu nghiên cứu 21 3.4 Cách thức hình thành phương pháp tính tốn biến mơ hình 22 3.4.1 Hình thành biến phụ thuộc – Tỷ suất sinh lợi vượt trội danh mục 22 3.4.2 Hình thành biến độc lập 24 3.4.2.1 Nhân tố thị trường nhân tố coskewness 24 3.4.2.2 Nhân tố quy mô nhân tố giá trị sổ sách giá trị thị trường 25 3.4.2.3 Nhân tố Momentum (WML - Winner minus Loser) 26 3.4.2.4 Nhân tố khoản (LIQ) 27 3.5 Tổng hợp cách tính tốn, nguồn gốc tiêu nhân tố mô hình 29 CHƢƠNG 4: PHÂN TÍCH VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ 32 4.1 Thống kê mô tả mối tương quan biến nghiên cứu 32 4.2 Phân tích liệu kết nghiên cứu 36 4.2.1 Nhân tố khoản (LIQ) đại diện turnover ratio 37 4.2.3 Nhân tố khoản (LIQ) đại diện khối lượng giao dịch 44 4.2.4 Nhân tố khoản (LIQ) đại diện độ lệch chuẩn turnover ratio 50 4.2.5 Nhân tố khoản (LIQ) đại diện độ lệch chuẩn khối lượng giao dịch 56 4.2.6 Nhân tố khoản (LIQ) đại diện hệ số biến thiên turnover ratio 60 4.2.7 Nhân tố khoản (LIQ) đại diện hệ số biến thiên khối lượng giao dịch 66 4.2.8 Nhân tố khoản (LIQ) đo lường theo phương pháp Amihud (2002) 72 4.2.9 Nhân tố khoản (LIQ) đo lường theo phương pháp Liu (2006) 78 4.3 Tổng hợp lại kết nghiên cứu 84 CHƢƠNG KẾT LUẬN 89 5.1 Tóm tắt kết nghiên cứu 89 5.2 Hạn chế nghiên cứu hướng nghiên cứu 89 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Phụ lục Danh sách mã cổ phiếu đưa vào liệu nghiên cứu Phụ lục Phụ lục Thống kê mô tả nhóm danh mục xây dựng cách kết hợp quy mô – khoản tỷ lệ BE/ME – khoản giai đoạn 01/01/2008 đến 30/06/2013 Phụ lục Mối tương quan biến đại diện tính khoản mối tương quan biến giải thích mơ hình hồi quy Phụ lục Kiểm định tính dừng biến mơ hình Phụ lục Kiểm tra tượng đa cộng tuyến biến mơ hình Phụ lục Kiểm tra tượng phương sai thay đổi mơ hình Phụ lục Kết hồi quy mơ hình nhân tố Fama French thị trường chứng khoán Việt Nam Phụ lục Phụ lục Kết hồi quy mơ hình nhân tố Fama French bổ sung nhân tố khoản momentum thị trường chứng khoán Việt Nam Phụ lục Kết kiểm tra hệ số chặn phương trình hồi quy ba nhân tố Fama French (1993) bằng GRS-F Test Phụ lục 10 Kết kiểm tra hệ số chặn phương trình hồi quy ba nhân tố Fama French (1993) bổ sung thêm nhân tố khoản momentum bằng GRS-F Test DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT VÀ THUẬT NGỮ Từ viết tắt Diễn giải BE Giá trị sổ sách BE/ME Giá trị sổ sách giá trị thị trường HML High minus Low – Phần bù giá trị HNX Ha Noi Stock Exchange – Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HSX Ho Chi Minh Stock Exchange – Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh LIQ Nhân tố khoản ME Giá trị thị trường MPt Nhân tố thị trường SMB Small minus Big – Phần bù quy mô TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh TSSL Tỷ suất sinh lợi TTCK Thị trường chứng khoán TTCKVN Thị trường chứng khoán Việt Nam WML Winner minus Loser – Nhân tố momentum DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 4.1 Nội dung Trang Thống kê mơ tả nhóm danh mục xây dựng 33 cách kết hợp quy mô - khoản theo tỷ lệ BE/ME - khoản giai đoạn 01/01/2008 đến 30/06/2013 4.2 Thống kê mơ tả biến giải thích mơ hình hồi 34 quy theo chuỗi thời gian từ 01/01/2008 đến 30/06/2013 4.3 Mối tương quan biến đại diện tính 35 khoản mối tương quan biến giải thích mơ hình hồi quy 4.4 Kết hồi quy cho mơ hình nhân tố danh 38 mục xây dựng cách kết hợp quy mô - khoản BE/ME – khoản từ giai đoạn 01/01/2008 đến 30/06/2013 Nhân tố khoản (LIQ) đại diện turnover ratio 4.5 Kết hồi quy cho mơ hình nhân tố bổ sung nhân 41 tố khoản nhân tố momentum danh mục xây dựng cách kết hợp quy mô - khoản BE/ME – khoản từ giai đoạn 01/01/2008 đến 30/06/2013 Nhân tố khoản (LIQ) đại diện turnover ratio 4.6 So sánh hệ số chặn mơ hình hồi quy khác danh mục xây dựng cách kết hợp quy mô – khoản, BE/ME – khoản từ giai đoạn 01/01/2008 đến 30/06/2013 43 4.7 Kết hồi quy cho mô hình nhân tố danh 45 mục xây dựng cách kết hợp quy mô - khoản BE/ME – khoản từ giai đoạn 01/01/2008 đến 30/06/2013 Nhân tố khoản (LIQ) đại diện khối lượng giao dịch 4.8 Kết hồi quy cho mơ hình nhân tố bổ sung nhân 47 tố khoản nhân tố momentum danh mục xây dựng cách kết hợp quy mô - khoản BE/ME – khoản từ giai đoạn 01/01/2008 đến 30/06/2013 Nhân tố khoản (LIQ) đại diện khối lượng giao dịch 4.9 Các giá trị hệ số chặn thống kê p-value tương ứng 49 cho mơ hình: CAPM, mơ hình nhân tố, mơ hình nhân tố bổ sung nhân tố khoản nhân tố momentum Nhân tố khoản (LIQ) đại diện khối lượng giao dịch 4.10 Kết hồi quy cho mơ hình nhân tố danh 51 mục xây dựng cách kết hợp quy mô - khoản BE/ME – khoản từ giai đoạn 01/01/2008 đến 30/06/2013 Nhân tố khoản (LIQ) đại diện độ lệch chuẩn turnover ratio 4.11 Kết hồi quy cho mơ hình nhân tố bổ sung nhân 53 tố khoản nhân tố Momentum danh mục xây dựng cách kết hợp quy mô - khoản BE/ME – khoản từ giai đoạn 01/01/2008 đến 30/06/2013 Nhân tố khoản (LIQ) đại diện độ lệch chuẩn turnover ratio 4.12 Bảng trình bày giá trị hệ số chặn thống kê pvalue tương ứng cho mơ hình: CAPM, mơ hình 55 nhân tố, mơ hình nhân tố bổ sung nhân tố khoản nhân tố momentum Nhân tố khoản (LIQ) đại diện độ lệch chuẩn turnover ratio 4.13 Kết hồi quy cho mơ hình nhân tố danh 57 mục xây dựng cách kết hợp quy mô - khoản BE/ME – khoản từ giai đoạn 01/01/2008 đến 30/06/2013 Nhân tố khoản (LIQ) đại diện độ lệch chuẩn khối lượng giao dịch 4.14 Kết hồi quy cho mơ hình nhân tố bổ sung nhân 59 tố khoản nhân tố WML danh mục xây dựng cách kết hợp quy mô - khoản BE/ME – khoản từ giai đoạn 01/01/2008 đến 30/06/2013 Nhân tố khoản (LIQ) đại diện độ lệch chuẩn khối lượng giao dịch 4.15 Kết hồi quy cho mơ hình nhân tố danh 61 mục xây dựng cách kết hợp quy mô - khoản BE/ME – khoản từ giai đoạn 01/01/2008 đến 30/06/2013 Nhân tố khoản (LIQ) đại diện hệ số biến thiên turnover ratio 4.16 Kết hồi quy cho mơ hình nhân tố bổ sung nhân 63 tố khoản nhân tố WML danh mục xây dựng cách kết hợp quy mô - khoản BE/ME – khoản từ giai đoạn 01/01/2008 đến 30/06/2013 Nhân tố khoản (LIQ) đại diện hệ số biến thiên turnover ratio 4.17 So sánh hệ số chặn mơ hình hồi quy khác danh mục xây dựng cách 65 Phụ lục 9.2 Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản, đại diện khối lƣợng giao dịch Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản grstest mebl1 mebl2 mebl3 meml1 meml2 meml3 mesl1 mesl2 mesl3,flist( mpt smb hml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml and portfolios The GRS test statistic is: 3.4230949 and the p-value is: 00214446 Danh mục kết hợp giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản grstest bemehl1 bemehl2 bemehl3 bemell1 bemell2 bemell3 bememl1 bememl2 bememl3,flist( mpt smb hml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml and portfolios The GRS test statistic is: 2.5974009 and the p-value is: 01442362 Phụ lục 9.3 Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản, đại diện độ lệch chuẩn turnover ratio Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản grstest mebl1 mebl2 mebl3 meml1 meml2 meml3 mesl1 mesl2 mesl3,flist( mpt smb hml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml and portfolios The GRS test statistic is: 2.3256998 and the p-value is: 02706856 Danh mục kết hợp giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản grstest bemehl1 bemehl2 bemehl3 bemell1 bemell2 bemell3 bememl1 bememl2 bememl3,flist( mpt smb hml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml and portfolios The GRS test statistic is: 2.6525499 and the p-value is: 01269059 Phụ lục 9.4 Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản, đại diện độ lệch chuẩn khối lƣợng giao dịch Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản grstest mebl1 mebl2 mebl3 meml1 meml2 meml3 mesl1 mesl2 mesl3,flist( mpt smb hml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml and portfolios The GRS test statistic is: 1.1210861 and the p-value is: 36428356 Danh mục kết hợp giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản grstest bemehl1 bemehl2 bemehl3 bemell1 bemell2 bemell3 bememl1 bememl2 bememl3,flist( mpt smb hml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml and portfolios The GRS test statistic is: 63630926 and the p-value is: 7610123 Phụ lục 9.5 Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản, đại diện hệ số biến thiên Turnover Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản grstest mebl1 mebl2 mebl3 meml1 meml2 meml3 mesl1 mesl2 mesl3,flist( mpt smb hml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml and portfolios The GRS test statistic is: 2.3450197 and the p-value is: 02588669 Danh mục kết hợp giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản grstest bemehl1 bemehl2 bemehl3 bemell1 bemell2 bemell3 bememl1 bememl2 bememl3,flist( mpt smb hml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml and portfolios The GRS test statistic is: 3.5585915 and the p-value is: 00157522 Phụ lục 9.6 Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản, đại diện hệ số biến thiên khối lƣợng giao dịch Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản grstest mebl1 mebl2 mebl3 meml1 meml2 meml3 mesl1 mesl2 mesl3,flist( mpt smb hml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml and portfolios The GRS test statistic is: 2.0705764 and the p-value is: 04864403 Danh mục kết hợp giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản grstest bemehl1 bemehl2 bemehl3 bemell1 bemell2 bemell3 bememl1 bememl2 bememl3,flist( mpt smb hml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml and portfolios The GRS test statistic is: 2.3039007 and the p-value is: 02846608 Phụ lục 9.7 Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản, đại diện Amihud Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản grstest mebl1 mebl2 mebl3 meml1 meml2 meml3 mesl1 mesl2 mesl3,flist( mpt smb hml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml and portfolios The GRS test statistic is: 3.4452959 and the p-value is: 00203853 Danh mục kết hợp giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản grstest bemehl1 bemehl2 bemehl3 bemell1 bemell2 bemell3 bememl1 bememl2 bememl3,flist( mpt smb hml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml and portfolios The GRS test statistic is: 1.9029428 and the p-value is: 07112539 Phụ lục 9.8 Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản, đại diện Liu (2006) Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản grstest mebl1 mebl2 mebl3 meml1 meml2 meml3 mesl1 mesl2 mesl3,flist( mpt smb hml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml and portfolios The GRS test statistic is: 1.3583238 and the p-value is: 23011786 Danh mục kết hợp giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản grstest bemehl1 bemehl2 bemehl3 bemell1 bemell2 bemell3 bememl1 bememl2 bememl3,flist( mpt smb hml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml and portfolios The GRS test statistic is: 3.5529698 and the p-value is: 00159546 Phụ lục 10 Kết kiểm tra hệ số chặn phƣơng trình hồi quy ba nhân tố Fama French (1993) bổ sung thêm nhân tố khoản momentum bằng GRS-F Test Tác giả kiểm tra hệ số chặn phương trình hồi quy bằng GRS-F Test stata 11.0 với giả thuyết: Ho: Các hệ số chặn phương trình hồi quy H1: Các hệ số chặn phương trình hồi quy khác Tác giả tiến hành đọc giá trị p-value với mức ý nghĩa 5% danh mục kiểm tra Phụ lục 10.1 Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản, đại diện turnover ratio Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản grstest mebl1 mebl2 mebl3 meml1 meml2 meml3 mesl1 mesl2 mesl3,flist( mpt smb hml liq wml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml liq wml and portfolios The GRS test statistic is: 3.0130092 and the p-value is: 00572698 Danh mục kết hợp giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản grstest bemehl1 bemehl2 bemehl3 bemell1 bemell2 bemell3 bememl1 bememl2 bememl3,flist( mpt smb hml liq wml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml liq wml and portfolios The GRS test statistic is: 1.3690171 and the p-value is: 22621615 Phụ lục 10.2 Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản, đại diện khối lƣợng giao dịch Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản grstest mebl1 mebl2 mebl3 meml1 meml2 meml3 mesl1 mesl2 mesl3,flist( mpt smb hml liq wml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml liq wml and portfolios The GRS test statistic is: 58959976 and the p-value is: 79958774 Danh mục kết hợp giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản grstest bemehl1 bemehl2 bemehl3 bemell1 bemell2 bemell3 bememl1 bememl2 bememl3,flist( mpt smb hml liq wml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml liq wml and portfolios The GRS test statistic is: 78236389 and the p-value is: 63336471 Phụ lục 10.3 Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản, đại diện độ lệch chuẩn turnover ratio Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản grstest mebl1 mebl2 mebl3 meml1 meml2 meml3 mesl1 mesl2 mesl3,flist( mpt smb hml liq wml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml liq wml and portfolios The GRS test statistic is: 92918023 and the p-value is: 50803355 Danh mục kết hợp giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản grstest bemehl1 bemehl2 bemehl3 bemell1 bemell2 bemell3 bememl1 bememl2 bememl3,flist( mpt smb hml liq wml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml liq wml and portfolios The GRS test statistic is: 2.1175736 and the p-value is: 04445453 Phụ lục 10.4 Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản, đại diện độ lệch chuẩn khối lƣợng giao dịch Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản grstest mebl1 mebl2 mebl3 meml1 meml2 meml3 mesl1 mesl2 mesl3,flist( mpt smb hml liq wml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml liq wml and portfolios The GRS test statistic is: 2.793213 and the p-value is: 00947027 Danh mục kết hợp giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản grstest bemehl1 bemehl2 bemehl3 bemell1 bemell2 bemell3 bememl1 bememl2 bememl3,flist( mpt smb hml liq wml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml liq wml and portfolios The GRS test statistic is: 1.8335594 and the p-value is: 08406785 Phụ lục 10.5 Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản, đại diện hệ số biến thiên Turnover Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản grstest mebl1 mebl2 mebl3 meml1 meml2 meml3 mesl1 mesl2 mesl3,flist( mpt smb hml liq wml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml liq wml and portfolios The GRS test statistic is: 1.2997629 and the p-value is: 25977282 Danh mục kết hợp giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản grstest bemehl1 bemehl2 bemehl3 bemell1 bemell2 bemell3 bememl1 bememl2 bememl3,flist( mpt smb hml liq wml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml liq wml and portfolios The GRS test statistic is: 1.2870586 and the p-value is: 26635387 Phụ lục 10.6 Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản, đại diện hệ số biến thiên khối lƣợng giao dịch Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản grstest mebl1 mebl2 mebl3 meml1 meml2 meml3 mesl1 mesl2 mesl3,flist( mpt smb hml liq wml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml liq wml and portfolios The GRS test statistic is: 1.0468919 and the p-value is: 4168231 Danh mục kết hợp giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản grstest bemehl1 bemehl2 bemehl3 bemell1 bemell2 bemell3 bememl1 bememl2 bememl3,flist( mpt smb hml liq wml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml liq wml and portfolios The GRS test statistic is: 51937897 and the p-value is: 85385895 Phụ lục 10.7 Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản, đại diện Amihud Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản grstest mebl1 mebl2 mebl3 meml1 meml2 meml3 mesl1 mesl2 mesl3,flist( mpt smb hml liq wml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml liq wml and portfolios The GRS test statistic is: 57617341 and the p-value is: 81038794 Danh mục kết hợp giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản grstest bemehl1 bemehl2 bemehl3 bemell1 bemell2 bemell3 bememl1 bememl2 bememl3,flist( mpt smb hml liq wml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml liq wml and portfolios The GRS test statistic is: 85585756 and the p-value is: 56947112 Phụ lục 10.8 Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản, đại diện Liu (2006) Danh mục kết hợp quy mô ME – khoản grstest mebl1 mebl2 mebl3 meml1 meml2 meml3 mesl1 mesl2 mesl3,flist( mpt smb hml liq wml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml liq wml and portfolios The GRS test statistic is: 1.0862951 and the p-value is: 38872956 Danh mục kết hợp giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng BEME – khoản grstest bemehl1 bemehl2 bemehl3 bemell1 bemell2 bemell3 bememl1 bememl2 bememl3,flist( mpt smb hml liq wml) ret(re) The option ret() is not specified or is specified improperly grstest will assume that the returns are excess returns You are testing a multi factor model with factors mpt smb hml liq wml and portfolios The GRS test statistic is: 1.8445581 and the p-value is: 08204443