PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 20002006

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC NÔNG LÂM TP.HỒ CHÍ MINH PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2000-2006 TRẦN MỸ YẾN KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỂ NHẬN VĂN BẰNG CỬ NHÂN NGÀNH KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH KINH TẾ NƠNG LÂM Thành Phố Hồ Chí Minh Tháng 07/2007 Hội đồng chấm báo cáo khóa luận tốt nghiệp Đại học Khoa Kinh Tế, Trường Đại Học Nông Lâm Thành phố Hồ Chí Minh xác nhận khóa luận “Phân Tích Các Yếu Tố Ảnh Hưởng Giá Chứng Khoán Việt Nam Giai Đoạn 2000-2006” Trần Mỹ Yến, sinh viên khóa 29, ngành Kinh Tế, chuyên ngành Kinh Tế Nông Nghiệp, bảo vệ thành công trước hội đồng vào ngày TS Nguyễn Văn Ngãi Giáo viên hướng dẫn Ngày Chủ tịch hội đồng chấm báo cáo Ngày tháng năm tháng năm Thư ký hội đồng chấm báo cáo Ngày tháng năm LỜI CẢM ƠN Sau cố gắng nỗ lực hết mình, cuối khóa luận tốt nghiệp hồn thành Trong suốt thời gian qua, tơi ln nhận quan tâm động viên, giúp đỡ hỗ trợ nhiều thầy cô, bạn bè đặc biệt người thân gia đình Đầu tiên, tơi xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến bố mẹ anh chị bên cạnh động viên hỗ trợ vật chất lẫn tinh thần Xin chân thành cảm ơn Ban Giám Hiệu Trường Đại Học Nơng Lâm Tp Hồ Chí Minh tồn thể q thầy Khoa Kinh Tế truyền đạt kiến thức quý báu cho suốt trình học tập Em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến thầy Nguyễn Văn Ngãi, thầy tận tình bảo hướng dẫn em thời gian học tập trường suốt trình thực tập nghiên cứu để hồn thành tốt khóa luận tốt nghiệp Cảm ơn bạn, người bên cạnh giúp đỡ ủng hộ TP Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2007 Xin chân thành cảm ơn! Sinh viên Trần Mỹ Yến NỘI DUNG TÓM TẮT TRẦN MỸ YẾN Tháng 07 năm 2007 “Phân Tích Các Nhân Tố Ảnh Hưởng Đến Giá Chứng Khốn Việt Nam Giai đoạn 2000-2006” TRAN MY YEN June 2007 “Analyzing Elements Affecting to Stock Price in Vietnam from 2000 to 2006” Trải qua năm hoạt động, Thị trường chứng khoán Việt Nam trở thành kênh tạo vốn quan trọng cho kinh tế Việt Nam; biến động giá chứng khoán thị trường thu hút quan tâm nhiều tầng lớp xã hội Khóa luận “Phân Tích Các Nhân Tố Ảnh Hưởng Đến Giá Chứng Khoán Việt Nam Giai đoạn 2000-2006” nghiên cứu nhằm đánh giá biến động số Vn-Index tác động yếu tố có liên quan Qua kết phân tích định lượng định tính cho thấy giá hầu hết cổ phiếu Thị trường chứng khoán Việt Nam diễn biến phức tạp, phụ thuộc vào tâm lý nhà đầu tư chủ yếu gắn liền với can thiệp mang tính đối phó nhà quản lý thị trường định tăng tỷ lệ sở hữu cổ phiếu cho nhà đầu tư nước ngoài, tăng hàng cách ạt v.v… Về công tác cung hàng chưa tốt, hàng hóa chứng khốn có tăng chưa đáp ứng so với nhu cầu thị trường, cán cân cung cầu ln tình trạng chênh lệch cầu thừa cung thiếu Sự biến động số Vn-Index thời gian qua chưa coi “phong vũ biểu” phản ánh biến động kinh tế Việt Nam, số Việt Nam -Index rõ ràng lạc điệu với kinh tế, phản ánh biến động tâm lý nhà đầu tư chứng khoán chưa nhiều kinh nghiệm thị trường nhỏ bé sơ khai MỤC LỤC Trang Danh mục chữ viết tắt viii Danh mục bảng ix Danh mục hình x Danh mục phụ lục xi CHƯƠNG MỞ ĐẦU 1.1 Đặt vấn đề 1.1.1 Lý nghiên cứu 1.1.2 Ý nghĩa đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Các giả thiết 1.4 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Cấu trúc đề tài CHƯƠNG TỔNG QUAN 2.1 Khái quát thị trường tài 2.1.1 Thị trường tài 2.1.2 Chức thị trường tài 2.1.3 Phân loại cơng cụ thị trường tài 2.1.3.1 Thị trường tiền tệ 2.1.3.2 Thị trường vốn 2.1.4 Mối quan hệ phận cấu thành nên thị trường tài 2.2 Tổng quan thị trường chứng khoán 2.2.1 Sơ lược lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khốn 2.2.2 Thị trường chứng khoán 2.2.2.1 Định nghĩa 2.2.2.2 Chức thị trường chứng khoán 2.2.2.3 Vai trò thị trường chứng khốn 10 2.2.2.4 Phân loại thị trường chứng khoán 11 2.2.2.5 Các thành phần tham gia thị trường chứng khoán 12 2.2.2.6 Cơ chế điều hành nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán 2.3 Thị trường chứng khoán Việt Nam 2.3.1 Q trình hình thành thị trường chứng khốn Việt Nam 13 15 15 2.3.1.1 Sự hình thành phát triển Ủy ban chứng khoán Nhà nước 15 2.3.1.2 Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh 16 2.3.1.3 Trung tâm giao dịch chứng khốn Hà Nội 17 2.3.2 Tình hình giao dịch Trung tâm giao dịch chứng khốn Tp.Hồ Chí Minh 18 2.3.2.1 Hoạt động niêm yết thị trường chứng khoán 18 2.3.2.2 Hoạt động giao dịch thị trường 21 2.3.2.3 Tình hình nhà đầu tư thị trường chứng khốn 29 CHƯƠNG NỘI DUNG VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Một số khái niệm 31 31 3.1.1 Hàng hóa chứng khốn 31 3.1.2 Lý thuyết hình thành giá chứng khốn 34 3.2 Sự hình thành giá góc độ vận hành thực tiễn 3.2.1 Giá chứng khoán 38 38 3.2.2 Thị giá chứng khoán nhân tố ảnh hưởng đến thị giá chứng khoán 39 3.2.2.1 Giá thị trường chứng khốn có lãi suất không ổn định (cổ phiếu) 40 3.2.2.2 Giá thị trường chứng khốn có lãi suất cố định (Trái phiếu) 41 3.3 Chỉ số giá chứng khoán Vn-Index – Phương pháp tính hiệu chỉnh 42 3.4 Mơ hình hóa yếu tố tác động đến số giá chứng khoán 43 3.5 Phương pháp nghiên cứu 47 3.6 Tổng quan tài liệu nghiên cứu CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 4.1 Phân tích yếu tố ảnh hưởng đến thị giá chứng khoán 47 48 48 4.1.1 Giai đoạn : từ ngày 28/07/2000 đến ngày 25/06/2001 48 4.1.2 Giai đoạn : từ 25/06/2001 đến 24/10/2003 50 4.1.3 Giai đoạn 3: từ đầu năm 2004 đến cuối năm 2005 52 4.1.4 Giai đoạn 4: năm 2006 55 4.2 Định lượng yếu tố tác động đến số giá chứng khoán Vn-Index 61 4.2.1 Phân tích thống kê biến 61 4.2.2 Mối tương quan cặp 63 4.2.3 Phân tích hồi quy 65 4.2.3.1 Kiểm định vi phạm mơ hình (Phụ lục 2) 66 4.2.3.2 Kết mơ hình ước lượng 68 4.2.3.3 Một số giải pháp 70 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 74 5.1 Kết luận 74 5.2 Khuyến nghị 75 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT CK Cổ phiếu CKNY Chứng khốn niêm yết CNNCDPM Cầu nước ngồi phép mua CP Cổ phiếu CTCP Công ty cổ phần CTY NY Công ty niêm yết GĐ Giai đoạn KLCPNY Khối lượng cổ phiếu niêm yết NĐT Nhà đầu tư PE Price Earning Ratio SL Số lượng TTCK Thị trường chứng khốn TTDGCK Hà Nội Thị trường tài TTDGCK TP.HCM Trung tâm giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh TTTC Thị trường tài TỶ.Đ Tỷ đồng UBCKNN Ủy ban chứng khoán nhà nước DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1 Quy mơ niêm yết chứng khốn TTGDCK Tp.HCM 19 Bảng 2.2 Tình hình niêm yết chứng khốn qua năm 2002-2006 20 Bảng 2.3 Tình hình khối lượng chứng khoán niêm yết qua năm 2000-2006 21 Bảng 2.4 Tình hình biến động số Vn-Index qua năm 2000-2006 23 Bảng 2.5 Giao dịch chứng khoán qua năm 2000-2006 25 Bảng 2.6 Tình hình giao dịch cổ phiếu qua năm 2000-2006 27 Bảng 2.7 Tình hình giao dịch nhà đầu tư nước ngồi qua năm 2000-2006 29 Bảng 2.8 Tình hình số lượng tài khoản giao dịch chứng khoán nhà đầu tư qua năm 2000-2006 30 Bảng 3.1 Định nghĩa biến, lý chọn biến, kỳ vọng dấu 44 Bảng 4.1 Một số tiêu mô tả liệu thống kê 61 Bảng 4.2 Bảng kết mối tương quan cặp số Vn-Index biến 63 Bảng 4.3 Kết kiểm định mối tương quan cặp 64 Bảng 4.4 Kết kiểm định Chow-test 66 Bảng 4.5 Ma trận tương quan biến giải thích 67 Bảng 4.6 Kết kiểm định White-test 67 Bảng 4.7 Kết kiểm định Breusch-Godfrey Test 67 Bảng 4.8 Các thơng số ước lượng mơ hình 68 DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 2.1 Tình hình biến động số Vn-Index qua năm 2000-2006 23 Hình 3.1 Cơ chế vận động thị giá 39 Hình 4.1 Chỉ số Vn-Index từ 28/07/2000 đến 25/06/2001 50 Hình 4.2 Chỉ số Vn-Index từ 25/07/2001 đến 24/10/2003 52 Hình 4.3 Chỉ số Vn-Index giai đoạn từ đầu năm 2004 đến cuối năm 2005 54 Hình 4.4 Chỉ số Vn-Index năm 2006 56 Hình 4.5 Sự điều chỉnh số Vn-Index sau ngày 25/06/2001 21/04/2006 59 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 5.1 Kết luận Được thành lập vào tháng 7/2000 Thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua năm hoạt động với giai đoạn thăng trầm, từ lúc phát triển nóng sang tới giai đoạn suy thoái giai đoạn khởi sắc với bước phát triển mạnh chất lượng Mặc dù biến động số giá chứng khoán TTCK Việt Nam diễn phức tạp Mỗi giai đoạn mang nét đặc thù riêng Song, có điểm chung, đặc thù, biến động phức tạp số VN-Index chịu ảnh hưởng tình trạng hoạt động kinh doanh CTNY Thay vào đó, bị chi phối mạnh diễn biến tâm lý nhà đầu tư chứng khoán, kỳ vọng niềm tin nhà đầu tư vào thị trường mang tính định Chỉ số VnIndex gắn liền với can thiệp có tính đối phó quan quản lý thị trường định mở room cho NĐT nước ngoài, phê duyệt tăng hàng cách ạt mà thiếu sợ tính tốn… Nó leo thang tưởng khơng biết dừng mà kinh tế có biểu trì trệ (giai đoạn đầu tiên) Ngược lại, suy giảm nghiêm trọng hoạt động kinh doanh công ty niêm yết tăng trưởng đặn (giai đoạn 2) Chính vậy, biến động số VN-Index thời gian qua chưa coi “phong vũ biểu” phản ánh biến động kinh tế Việt Nam, số Việt Nam-Index rõ ràng lạc điệu với kinh tế, phản ánh biến động tâm lý nhà đầu tư chứng khốn non nớt can thiệp thụ động quan quản lý thị trường tình hình mà thơi Nhưng phải thừa nhận rằng, phát triển TTCK Việt Nam năm vừa qua chưa thuyết phục mong đợi thị trường giới nghiên cứu, với kết đạt được, cố gắng, nỗ lực lớn cấp, ngành Nhìn cách tổng quát TTCK Việt Nam thời gian qua đạt thành công đáng kể Bên cạnh tồn tại, khó khăn cần nỗ lực khắc phục để thị trường thực trở thành kênh huy động vốn quan trọng cho nhà đầu tư Việt Nam 5.2 Khuyến nghị Với tốc độ phát triển nhanh chóng, TTCK Việt Nam thu hút lượng vốn lớn từ nhà đầu tư nước song biến động số giá chứng khoán Vn-Index thị trường chưa ổn định nhiều nguyên nhân quan hệ cung cầu cân đối, quy mô thị trường nhỏ so với nước, hệ thống văn pháp lý hạn chế, tính cơng khai minh bạch yếu, công tác tạo hàng chưa đáp ứng yêu cầu v.v… Chính hạn chế đặt số vấn đề cần xử lý để thực tốt giải pháp đề cập, đề tài xin đưa số khuyến nghị sau: Hồn thiện khn khổ pháp lý hệ thống quản lý sở cho thị trường hoạt động phát triển theo định hướng Thành lập củng cố tổ chức định mức tín nhiệm, tổ chức kiểm toán hoạt động hiệu hỗ trở quản lý thơng tin, cung cấp hàng hóa chứng khoán đảm bảo chất lượng, làm sở cho định nhà đầu tư thị trường Để đảm bảo nguồn hàng hóa cho thị trường, Nhà nước cần có bước mạnh mẽ việc cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước nên khuyến khích cá nhân nắm giữ tỷ lệ cổ phiếu lớn doanh nghiệp cổ phần tham gia TTCK nhằm thật gia tăng số cung cổ phiếu thị trường Ngoài ra, Nhà nước cần có quy định can thiệp tình hình cầu cổ phiếu theo kiểu đánh bạc quy định hạn chế Ngân hàng thương mại cho cá nhân hay tổ chức vay tiền mua chứng khoán Cuối tăng cường việc đưa thông tin lên website UBCKNN, TTGDCK, cơng ty chứng khốn TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT Phan Khoa Cương, 2006 Phân Tích Mức Độ Hiệu Quả Của Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam Luận văn Thạc Sĩ Kinh Tế, Đại Học Kinh Tế Tp Hồ Chí Minh Gia Dũng, 2005 10 Sự Kiện Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam năm 2005, Thời Báo Kinh Tế Việt Nam, 31/12/2005 Ngọc Hà, 2006 Căng Thẳng Tình Trạng Thừa Cầu Thiếu Cung, Tạp Chí Đầu Tư Chứng Khoán, số 13 Nguyễn Thị Hiền, 2006 Đánh Giá Và Bình Luận Về Thị Trường Chứng Khốn Việt Nam Thời Gian Qua Và Định Hướng Phát Triển Trong Thời Gian Tới, Vụ Chiến Lược Phát Triển Ngân Hàng, Ủy Ban Chứng Khốn Nhà Nước, Tạp Chí Chứng Khoán, tháng 3-2006 Nguyễn Hồng Quốc Trường, 2005 Mở Room-Cảm Nhận Của Thị Trường, Tạp Chí Đầu Tư Chứng Khoán, số Nguyễn Duy Hưng, 2007 Thị Trường Chứng Khốn Năm 2007 Xác Lập Tầm Vóc Và Sức Ảnh Hưởng Tạp Chí Đầu Tư Chứng Khốn, số Phan Dũng Khánh, 2006 Những Bất Ổn Trong Việc Quỹ VF1Giảm Giá Thành, Tạp Chí Đầu Tư Chứng Khốn, số 33 Phúc Lân, 2006 Vn-Index Đạt Kỷ Lục Mới: 591,39 điểm Lịch Sử Sẽ Khơng Lặp Lại?, Tạp Chí Đầu Tư Chứng Khoán, số 17 Vũ Thị Kiêm Liên, 2005 Hàng Hóa Cho Thị Trường Chứng Khốn Việt Nam-Hiện Trạng Một Số Giải Pháp Tăng Cường, Ban Quản Lý Phát Hành, Ủy Ban Chứng Khốn Nhà Nước, Tạp Chí Chứng Khốn, tháng 7-2005 Nguyễn Duy Linh, 2006 Giáo Trình Kinh Tế Lượng Khoa Kinh Tế, Đại Học Nông Lâm Tp Hồ Chí Minh Mai Ly, 2006 Thị Trường Ở Thế Cân Bằng, Tạp Chí Đầu Tư Chứng Khốn, số 20 Trịnh Thị Hoa Mai, 2003 Những Biến Động Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam Khoa Kinh Tế, Đại học Quốc Gia Hà Nội Lê Xuân Nghĩa, 2006 Cần Phân Tích Cấu Trúc Của Cầu Chứng Khốn Các Lực Lượng Thị Trường Trong Trung Hạn, Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước, Tạp chí Chứng Khốn Việt Nam, Chun mục Trao đổi-Phỏng vấn, tháng 4-2005 Trần Đắc Sinh, 2005 Thị Trường Chứng Khoán Tập Trung năm 2005-Tạo đà tăng trưởng cho năm tiếp theo, Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước, Tạp chí Chứng Khốn Việt Nam, Chun mục Diễn đàn Chứng Khoán, tháng 12-2005 Lê Văn Tề, 1999 Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam Nhà Xuất Bản Thống Kê, trang 5-60 Hàn Tín, 2005 Làm Thế Nào Để Khuyến Khích Doanh Nghiệp Lên Sàn?, Tạp Chí Đầu Tư Chứng Khoán, số Lê Văn Tư, 2003 Thị Trường Chứng Khoán Nhà Xuất Bản Thống Kê, trang 118-135 Bùi Kim Yến, Thân Thị Thu Thủy, Trần Phương Thảo, Nguyễn Tiến Dũng Phạm Thị Anh Thư, 2007 Bài Tập Bài Giải Phân Tích Chứng Khốn Định Giá Chứng Khoán Nhà Xuất Bản Thống Kê, trang 21-22 Ban Quản Lý phát hành, 2005 Những diễn biến cơng tác tạo hàng cho TTCK, Ủy Ban Chứng Khốn Nhà Nước, Tạp Chí Chứng Khốn Việt Nam, Chun mục Diễn đàn Chứng Khoán, tháng 12-2005 Thời báo Kinh Tế Việt Nam, 2006 Kinh Tế 2005-2006 Việt Nam Thế Giới Trung Tâm Giao Dịch Chứng Khốn Tp Hồ Chí Minh, 2005 Năm Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam Nhà Xuất Bản Phương Đông Trung Tâm Giao Dịch Chứng Khốn Tp Hồ Chí Minh, 2006 Báo Cáo Thường Niên 2005 Tp Hồ Chí Minh, trang 23-26 Trung Tâm Giao Dịch Chứng Khốn Tp Hồ Chí Minh, 2007 Bản Tin Thị Trường Chứng Khoán, số 36 Đến Lúc Bỏ Tiền Vào Thị Trường Chứng Khốn 10/10/2005, 15-5-2007, http://www.taichinhvietnam.com/taichinhvietnam/modules.php?name=News&f ile=archive&catid=3&pozit=1&day=31&month=12&year=2005&pagenum=5 Nhìn Nhận Sự Suy Giảm Giá Chứng Khoán Thời Gian Qua 08/08/2006, 15-5-2007, http://www.taichinhvietnam.com/taichinhvietnam/modules.php?name=News&f ile=archive&catid=3&pozit=1&day=31&month=12&year=2005&pagenum=5 Thị Trường Bớt “Nóng”, 27/10/2005, 15-5-2007, http://www.taichinhvietnam.com/taichinhvietnam/modules.php?name=News&f ile=archive&catid=3&pozit=1&day=31&month=12&year=2005&pagenum=5 Vn-Index Rớt Xuống Ngưỡng 300, 27/10/2005, 15-5-2007, http://www.taichinhvietnam.com/taichinhvietnam/modules.php?name=News&f ile=archive&catid=3&pozit=1&day=31&month=12&year=2005&pagenum=5 TIẾNG ANH S Gowri Shankar, 2005 The effects of index changes in Hong Kong and Singapore stock market University of Washington, Bothell Business Administration Program CÁC TRANG WEBSITE Bộ Tài Chính Báo Đầu Tư Điện Tử CTCP Chứng khốn Sài Gòn CT TNHH CK Ngân hàng Đầu Tư Diễn đàn Vietstock TTGDCK TPHCM Thời báo Kinh tế Việt Nam điện tử Tra khảo văn Luật Việt Nam Ủy Ban Chứng khoán Nhà Nước Website Chứng khoán Thế giới Website Chứng khoán Việt Nam Website Kiểm toán Website Tài Việt Nam http://www.mof.gov.vn http://www.vir.com.vn http://www.ssi.com.vn http://www.bsc.com.vn http://www.vietstock.com.vn http://www.vse.ogr.vn http://www.vneconomy.com.vn http://www.vietlaw.com.vn http://www.ssc.gov.vn http://www.world-exchanges.org http://www.ckvn.com http://www.kiemtoan.com.vn http://www.taichinhvietnam.com.vn PHỤ LỤC Kiểm định mối quan hệ nhân số Vn-index PE Giữa số vn-index biến PE có mối quan hệ tương tác với để xác định mối quan hệ nhân này, ta tiến hành thực kiểm định Pairwise Granger Causality Test Ta có kết xuất sau: Pairwise Granger Causality Tests Date: 07/16/07 Time: 16:42 Sample: 950 1448 Lags: Null Hypothesis: PE does not Granger Cause VNINDEX VNINDEX does not Granger Cause PE Obs 499 F-Statistic 1.69229 0.60756 Probability 0.18516 0.54509 Giả thiết PE không gây ảnh hưởng đến VN-INDEX chấp nhận với xác suất 18,5%; Giả thiết VN-INDEX không gây ảnh hưởng đến PE chấp nhận với xác suất 54,5% Trong hai biến có mối quan hệ tương tác nhau, so sánh với kết kiểm định ta kết luận PE có gây ảnh hưởng đến biến động số VNINDEX PHỤ LỤC Kết ước lượng kiểm định vi phạm mơ hình Kết ước lượng giai đoạn 2000-2006 Dependent Variable: VNINDEX Method: Least Squares Date: 06/10/07 Time: 02:36 Sample: 1448 Included observations: 1448 White Heteroskedasticity-Consistent Standard Errors & Covariance t-Statistic Prob Variable Coefficient Std Error PE 148.0096 19.21475 7.702915 0.0000 CNNCDPM 2.33E-05 1.64E-05 1.422086 0.1552 GTNY 4.11E-05 5.00E-06 8.212961 0.0000 C 10134.42 1959.240 5.172629 0.0000 0.451912 Mean dependent var 24629.62 R-squared Adjusted R-squared 0.450773 S.D dependent var 14607.19 S.E of regression 10825.36 Akaike info criterion 21.41993 1.69E+11 Schwarz criterion 21.43451 Sum squared resid Log likelihood -15504.03 F-statistic 396.8712 Durbin-Watson stat 1.223738 Prob(F-statistic) 0.000000 Kiểm định mơ hình Số liệu thu thập để chạy mơ hình theo thời gian, khơng phải liệu chéo nên q trình kiểm định khơng thực kiểm tra tượng phương sai không đồng 1.1 Đa cộng tuyến Đa cộng tuyến tượng biến giải thích mơ hình có mối quan hệ tác động lẫn Để kiểm tra tượng ta sử dụng ma trận sau: Ma trận tương quan biến giải thích có cho kết hệ số tương quan biến nhỏ (gần 0) nên ta kết luận tượng đa cộng tuyến 1.2 Tự tương quan Là tượng số hạng sai số có tác động lẫn Đặc biệt liệu theo thời gian việc xảy không chịu tác động yếu tố mà chịu ảnh hưởng yếu tố không khứ Theo kết xuất ta có giá trị Durbin-Watson = 1.22 nên phương trình có tượng tự tương quan, ta tiến hành kiểm định Breusch-Godfrey Test, ta có kết xuất sau: Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 256.7079 Probability Obs*R-squared 218.6923 Probability 0.000000 0.000000 Obs*R-squared giá trị LM test giả thuyết Ho (khơng có tượng tự tương quan), xác xuất = 0,000 nhỏ để chấp nhận giả thuyết Ho ta nói phương trình có tượng tự tương quan Có nhiều phương pháp để khắc phục tượng thêm biến trễ, biến bình phương hay thực ước lượng phương trình hiệu số, v.v… đề tài tiến hành thực hiện, nhiên cho kết không khả quan mà nguyên nhân chuỗi số liệu theo thời gian (theo ngày) dài Còn cách để khắc phục tượng tự tương quan chuỗi liệu theo thời gian dài giảm bớt mẫu Để kiểm tra tính ổn định liệu theo thời gian ta thực kiểm định Chow-test so sánh hai giai đoạn trước sau thời điểm “mở room” ngày 29/09/2005 Ta có: Y = ß X + e Phương trình hồi quy giai đoạn 2000-2006 Y = ß1X + e Phương trình hồi quy giai đoạn 2000-29/09/2005 Y = ß2 X +e Phương trình hồi quy giai đoạn 29/09/2005-2006 Giả thiết H0 : ß1 = ß2 Ta có kết kiểm định sau: Chow Breakpoint Test: 1085 F-statistic Log likelihood ratio 133.8185 457.6606 Probability Probability 0.000000 0.000000 Giá trị F-statistic = 133,8; Prob = 0,0000, xác suất nhỏ để chấp nhận giả thiết H0 tức ß1 ≠ ß2 ta kết luận cấu trúc chuỗi số liệu không ổn định Do đó, để đo lường yếu tố ảnh hưởng đến biến động số Vn-Index xác hơn, ta tiến hành ước lượng mơ hình hai giai đoạn trước sau ngày “mở room” từ phiên đến phiên 1084 từ phiên 1085 đến phiên 1448 (phiên giao dịch cuối năm 2006) Kết ước lượng giai đoạn 2000-29/09/2005 Dependent Variable: VNINDEX Method: Least Squares Date: 06/10/07 Time: 19:33 Sample: 1084 Included observations: 1084 Variable Coefficient PE 190.6974 CNNCDPM 4.42E-05 GTNY -1.15E-06 C 14312.58 0.153676 R-squared Adjusted R-squared 0.151325 S.E of regression 7785.556 6.55E+10 Sum squared resid Log likelihood -11248.79 Durbin-Watson stat 1.293222 Std Error t-Statistic 14.23824 13.39332 6.51E-06 6.786149 2.28E-06 -0.501719 707.4532 20.23114 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.0000 0.0000 0.6160 0.0000 19468.91 8451.211 20.76161 20.78002 65.36897 0.000000 Kiểm định mơ hình 2.1 Đa cộng tuyến Ma trận tương quan biến giải thích có cho kết hệ số tương quan biến nhỏ (gần 0) nên ta kết luận khơng có tượng đa cộng tuyến 2.2 Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 151.3232 Obs*R-squared 133.3262 Probability Probability 0.000000 0.000000 Obs*R-squared giá trị LM test giả thuyết Ho (khơng có tượng tự tương quan), xác xuất = 0,000 nhỏ để chấp nhận giả thuyết Ho ta nói phương trình có tượng tự tương quan Để khắc phục tượng có phương pháp xem hợp lý thiết lập mơ hình phi tuyến giai đoạn biến động số Vn-Index dạng hình cong chữ U ( Vn-Index gđ 2000-2001 tăng mạnh, gđ 2001-2003 giảm mạnh, gđ 2003-2005 phục hồi tăng trưởng ổn định) Ta có kết xuất sau: Dependent Variable: VNINDEX Method: Least Squares Date: 06/10/07 Time: 21:15 Sample: 1085 Included observations: 1085 White Heteroskedasticity-Consistent Standard Errors & Covariance Variable Coefficient Std Error t-Statistic PE 1591.721 99.66117 15.97133 CNNCDPM -9.32E-05 8.54E-05 -1.090520 GTNY 3.76E-05 8.60E-06 4.372402 C -2371.078 2108.439 -1.124566 PE^2 -18.59101 1.267035 -14.67285 GTNY^2 -1.26E-14 2.64E-15 -4.783251 CNNCDPM^2 1.35E-12 1.05E-12 1.281420 0.386855 Mean dependent var R-squared Adjusted R-squared 0.383442 S.D dependent var S.E of regression 6634.071 Akaike info criterion Sum squared resid 4.74E+10 Schwarz criterion Log likelihood -11084.01 F-statistic Durbin-Watson stat 1.802419 Prob(F-statistic) Prob 0.0000 0.2757 0.0000 0.2610 0.0000 0.0000 0.2003 19473.67 8448.765 20.44426 20.47644 113.3581 0.000000 Giá trị Durbin-Watson = 1.802 có cải thiện so với mơ hình trước, nhiên kết kiểm định Breusch-Godfrey Test cho kết sau: Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 10.64949 Obs*R-squared 10.62355 Probability Probability 0.001136 0.001117 Obs*R-squared giá trị LM test giả thuyết Ho (khơng có tượng tự tương quan), xác xuất = 0,0011 nhỏ để chấp nhận giả thuyết Ho ta nói phương trình tượng tự tương quan Nhưng đánh giá tốt so với mơ hình trước Kết ước lượng giai đoạn 29/09/05 - 2006 Dependent Variable: VNINDEX Method: Least Squares Date: 06/10/07 Time: 02:52 Sample: 1085 1448 Included observations: 364 Variable Coefficient PE 2486.389 CNNCDPM 5.30E-06 GTNY 2.86E-05 C -11681.62 R-squared 0.503218 Adjusted R-squared 0.499079 S.E of regression 12681.96 5.79E+10 Sum squared resid Log likelihood -3953.531 Durbin-Watson stat 1.850037 Std Error t-Statistic 293.2045 8.480050 3.05E-05 0.173563 2.66E-06 10.75462 3748.695 -3.116184 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.0000 0.8623 0.0000 0.0020 39998.33 17918.50 21.74468 21.78750 121.5549 0.000000 Kiểm định mơ hình 3.1 Đa cộng tuyến Ma trận tương quan biến giải thích có cho kết hệ số tương quan biến nhỏ (gần 0) nên ta kết luận khơng có tượng đa cộng tuyến 3.2 Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 1.885818 Probability Obs*R-squared 1.902091 Probability 0.170531 0.167844 Obs*R-squared giá trị LM test giả thuyết Ho (khơng có tượng tự tương quan), xác xuất = 0,1705 đủ lớn (> 0,05) để chấp nhận giả thuyết Ho ta nói phương trình khơng có tượng tự tương quan 3.3 Phương sai không đồng White Heteroskedasticity Test: F-statistic Obs*R-squared 0.472747 2.869304 Probability Probability 0.828514 0.825063 Giá trị F-statistic = 0,4727; Prob = 0,8285, xác xuất lớn (>0,05) để chấp nhận giả thiết H0, tức phương trình khơng có tượng phương sai khơng đồng PHỤ LỤC Kiểm định thông số mơ hình Ta có kết ước lượng thơng số mơ sau: Chỉ tiêu Hệ số ß T-test Prob R-squarted R2_Adj Durbin-Watson stat F-test Probability PE CNNCDPM 24,8638 5,30E-06 8,4806 0,1735 0,0000 0,8623 0,5032 0,499 1,85 121,55 0,0000 KLCPNY 2,86E-05 10,7546 0,0000 C -11681,62 -3,116184 0,0020 Kiểm định T-test Hay gọi kiểm định tính hiệu lực thơng số ước lượng Mục đích kiểm định nhằm tìm hiểu mối quan hệ biến giải thích với biến phụ thuộc có ý nghĩa thống kê hay khơng Đặt giả thiết Ho: βi = (biến Xi ảnh hưởng đến Y) H1: βi ≠ (biến Xi không ảnh hưởng đến Y) Với mức ý nghĩa chọn 5%, so với Prob biến ta kết luận bác bỏ giả thiết H0 biến PE, biến KLCPNY; chấp nhận giả thiết H0 biến CNNCDPM, điều có nghĩa biến PE, biến KLCPNY có ý nghĩa, biến CNNCDPM khơng có ý nghĩa Kiểm định F-test Nhằm kiểm tra xem mơ hình thực có tính hiệu lực thống kê hay không Tức kiểm tra mối quan hệ biến phụ thuộc biến độc lập Đặt giả thuyết: Ho: αi = (các biến Xi không ảnh hưởng đến Y) H1: αi ≠ (có biến Xi ảnh hưởng đến Y) Giá trị F-test = 121,55; Prob = 0,0000 với mức ý nghĩa 5%, cho phép bác bỏ giả thiết H0, chấp nhận H1 tức có tồn biến ảnh hưởng đến tức có tồn biến ảnh hưởng đến Y ... Phân Tích Các Nhân Tố Ảnh Hưởng Đến Giá Chứng Khoán Việt Nam Giai đoạn 2000-2006” thực nhằm tìm hiểu biến động giá chứng khoán qua năm Những yếu tố góp phần can dự vào biến động thị giá chứng khoán? ... Tháng 07 năm 2007 Phân Tích Các Nhân Tố Ảnh Hưởng Đến Giá Chứng Khoán Việt Nam Giai đoạn 2000-2006” TRAN MY YEN June 2007 “Analyzing Elements Affecting to Stock Price in Vietnam from 2000 to 2006”... chứng khoán Việt Nam trở thành kênh tạo vốn quan trọng cho kinh tế Việt Nam; biến động giá chứng khoán thị trường thu hút quan tâm nhiều tầng lớp xã hội Khóa luận Phân Tích Các Nhân Tố Ảnh Hưởng