Cấu trúc vốn và dự báo khả năng lâm vào kiệt quệ tài chính của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN NGỌC HỒI CẤU TRÚC VỐN VÀ DỰ BÁO KHẢ NĂNG LÂM VÀO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN NGỌC HỒI CẤU TRÚC VỐN VÀ DỰ BÁO KHẢ NĂNG LÂM VÀO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS LÊ ĐẠT CHÍ TP HỒ CHÍ MINH - 2018 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan nghiên cứu với hỗ trợ Giáo viên hướng dẫn TS Lê Đạt Chí Nội dung luận văn có tham khảo sử dụng liệu, thông tin đăng tải tài liệu Tiếng Anh, Tiếng Việt trang Web theo danh mục tài liệu tham khảo TP.HCM, ngày 17 tháng 09 năm 2018 Tác giả NGUYỄN NGỌC HỒI MỤC LỤC TRANG BÌA PHỤ LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC HÌNH VẼ DANH MỤC BẢNG BIỂU TĨM TẮT CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Sự cần thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu .2 1.5 Ý Nghĩa nghiên cứu 1.6 Bố cục đề tài CHƯƠNG II: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT 2.1 Lý thuyết kiệt quệ tài 2.2 Dấu hiệu nhận biết Doanh nghiệp rơi vào kiệt quệ tài .4 2.2.1 Phân tích số tài 2.2.2 Phân tích thay đổi ổn định khoản mục báo cáo tài 2.3 Nghiên cứu thực ngiệm trước dự báo kiệt quệ tài 2.3.1 Các nghiên cứu sử dụng biến tài 2.3.2 Các nghiên cứu sử dụng biến thị trường .12 2.3.3 Các nghiên cứu sử dụng biến tiêu kinh tế vĩ mô .15 2.3.4 Các nghiên cứu sử dụng kết hợp biến tài biến thị trường 15 2.3.5 Các nghiên cứu sử dụng kết hợp biến tài chính, biến vĩ mơ biến thị trường 19 2.4 Các phương pháp phân tích sử dụng nghiên cứu 21 CHƯƠNG III: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .23 3.1 Mơ hình nghiên cứu .23 3.1.1 Mơ hình hồi quy Logit 23 3.1.2 Độ phù hợp mơ hình nghiên cứu 24 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 26 3.2.1 Lựa chọn mẫu liệu 26 3.2.2 Xác định tình trạng kiệt quệ tài – Biến phụ thuộc mơ hình 27 3.2.3 Xác định yếu tố tác động đến khả lâm vào kiệt quệ tài doanh ngiệp…………………………………………………… .28 CHƯƠNG IV: PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG LÂM VÀO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SÀN BẰNG MƠ HÌNH LOGISTIC .39 4.1 Thống kê mô tả biến 39 4.1.1 Thống kê mô tả cho biến số sử dụng mơ hình – gồm biến tỷ số tài 39 4.1.2 Thống kê mô tả cho biến số sử dụng mơ hình – gồm biến tỷ số tài biến báo kinh tế vĩ mô 40 4.1.3 Thống kê mô tả cho biến số sử dụng mơ hình – gồm biến tỷ số tài chính, biến vĩ mơ biến thị trường 42 4.2 Phân tích mối tương quan biến .45 4.3 Kết mô hình hồi quy logit .47 4.3.1 Thảo luận kết hồi quy mơ hình 49 4.3.2 Thảo luận kết hồi quy mơ hình 50 4.3.3 Thảo luận kết hồi quy mơ hình 50 4.3.4 Thảo luận kết hồi quy mơ hình 51 4.3.5 Thảo luận kết hồi quy mơ hình 52 4.3.6 Thảo luận kết hồi quy mơ hình 52 4.4 Tổng kết biến mơ hình hồi quy .53 4.5 Kết mơ hình hồi quy hiệu chỉnh .55 4.6 Đo lường mức độ phù hợp mơ hình hiệu chỉnh 58 4.6.1 Các giá trị thống kê đo lường khả dự báo mô hình .58 4.6.2 Kiểm định khác mặt thống kê giá trị AUC 61 4.6.3 Thông đạt kết hồi quy, đo lường hiệu ứng cận biên .63 CHƯƠNG V: KẾT LUẬN .66 5.1 Tóm tắt kết nghiên cứu 66 5.2 Những hạn chế đề tài hướng nghiên cứu tương lai .67 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT SGDCK Sở giao dịch chứng khoán HOSE Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội TSSL Tỷ suất sinh lợi MDA Multiple Discriminant Analysis: phân tích đa biệt số ANN Artificial Neural networks: mơ hình mạng thần kinh nhân tạo OLS Ordinary Least Squares: phương pháp bình phương sai số bé MLE Maximum likelihood estimation AUC Area Under the ROC Curve CĐKT Cân đối kế toán HĐKD Hoạt động kinh doanh EBITDA Earnings before interest, taxes, depreciation amortization (Lợi nhuận trước thuế, trước lãi vay khấu hao) NĐT Nhà đầu tư TTCK Thị trường chứng khoán BCTC Báo cáo tài DANH MỤC HÌNH VẼ Hình So sánh đường ROC mơ hình (t) 61 Hình So sánh đường ROC mơ hình (t-1) 62 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng Tổng kết tình trạng kiệt quệ tài theo năm quan sát 28 Bảng Tổng kết biến luận văn 37 Bảng Mô tả thống kê biến sử dụng mơ hình – gồm biến tỷ số tài 39 Bảng Mô tả cho biến sử dụng mơ hình – gồm biến tỷ số tài biến báo kinh tế vĩ mô .41 Bảng Mô tả cho biến số sử dụng mơ hình – gồm biến tỷ số tài chính, biến vĩ mô biến thị trường .43 Bảng 4 Ma trận hệ số tương quan hệ số nhân tử phóng đại phương sai 46 Bảng Kết mơ hình hồi quy chưa hiệu chỉnh với độ trễ t, t-1, t-2 48 Bảng Kết mơ hình hồi quy hiệu chỉnh 57 Bảng Các giá trị thống kê đo lường mức độ phù hợp mơ hình 58 Bảng Hiệu ứng cận biên biến mơ hình hồi quy 65 TÓM TẮT Bài nghiên cứu xem xét yếu tố tác động đến khả kiệt quệ tài 250 doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh (HOSE) sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) giai đoạn từ năm 2007-2017 Hầu hết liệu sử dụng tác giả thu thập từ sàn HOSE, HNX tổng cục thống kê (GSO) Dữ liệu chia làm nhóm: doanh nghiệp kiệt quệ tài doanh nghiệp khơng kiệt quệ tài Luận văn tiến hành dựa nghiên cứu “Financial Distress And Bankruptcy Prediction Among Listed Companies Using Accounting, Market And Macroeconomic Variables” Tinoco & Wilson (2013) Đầu tiên tác giả xem xét mơ hình hồi quy Logit biến tỷ số tài đến khả kiệt quệ tài Sau đó, đưa biến vĩ mô biến thị trường vào mơ hình để xem xét mức độ đóng góp biến mơ hình dự báo Luận văn thu kết sau: - Thứ nhất, biến tỷ số tài có khả dự báo tốt tình trạng kiệt quệ tài doanh nghiệp Nhưng cần phải kết hợp với biến vĩ mô biến thị trường để tăng khả dự báo mơ hình Trong biến thị trường có đóng góp cao - Thứ hai, biến vĩ mơ có đóng góp định vào mơ hình dự báo xác suất kiệt quệ tài chính, làm tăng thêm mức độ dự báo mơ hình - Thứ ba, mơ hình dự báo kiệt quệ tài doanh nghiệp thời điểm quan sát (năm t) cho kết phù hợp cao xác Mơ hình dự báo kiệt quệ tài với đỗ trễ năm (t-1) mang tính chất gợi ý mơ hình dự báo kiệt quệ tài với độ trễ năm (t-2) đa số không mang nhiều ý nghĩa mặt dự báo Như vậy, tình trạng kiệt quệ tài doanh nghiệp Việt Nam chịu ảnh hưởng không nhân tố bên doanh nghiệp thu thập từ báo cáo tài mà chịu ảnh hưởng từ nhân tố bên ngồi vĩ mơ thị trường 2.6 Năm t Mơ hình - Bao gồm biến tài chính, vĩ mơ thị trường: TFOTL, NONCREDINT, COVERAGE, CPI, TBILL, PRICE, ABNRET, SIZE MCTD Năm t-1 Năm t-2 Hồi quy hiệu chỉnh hệ số kiểm định mức độ phù hợp mơ hình 3.1 Mơ hình Năm t Năm t-1 3.2 Mơ hình Năm t Năm t-1 3.3 Mơ hình Năm t Năm t-1 3.4 Mơ hình Năm t Năm t-1 3.5 Mơ hình Năm t Năm t-1 3.6 Mơ hình Năm t Năm t-1 ... GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN NGỌC HỒI CẤU TRÚC VỐN VÀ DỰ BÁO KHẢ NĂNG LÂM VÀO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN Ở VIỆT NAM Chun... mối liên hệ cấu trúc vốn khả dự báo lâm vào kiệt quệ tài doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán để từ có giải pháp lựa chọn cấu trúc vốn cho Doanh nghiệp giai đoạn kinh tế Trong đề tài cần trả... trạng kiệt quệ tài – Biến phụ thuộc mơ hình 27 3.2.3 Xác định yếu tố tác động đến khả lâm vào kiệt quệ tài doanh ngiệp…………………………………………………… .28 CHƯƠNG IV: PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG LÂM VÀO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH