! Lời mở đầu Lý chọn đề t i Trong v i năm gần nghiệp vụ t vấn cổ phần hoá l nghiệp vụ mang lại doanh thu lớn cho công ty chứng khoán.Vì vậy, LO BO OK CO M cạnh tranh công ty chứng khoán việc tìm kiÕm kh¸ch h ng ng y c ng qut liƯt Hiện nay, không nhờ mối quan hệ, hay mức phí m việc cạnh tranh chủ yếu dựa dịch vụ cung cấp Quá trình t vấn cổ phần bao gồm nhiều công việc đợc công ty chứng khoán chia th nh giai đoạn (các khâu) ®ã kh¸ch h ng cã thĨ lùa chän mua tõng phần, mua trọn gói Việc xác định giá trị doanh nghiệp có vai trò định to n tiến trình cổ phần hoá, khâu n y th−êng chiÕm mét thêi gian lín to n bé tiến trình thực nghiệp vụ t vấn cổ phần hoá công ty chứng khoán Để giảm bớt thời gian việc xác định giá trị doanh nghiệp công ty chứng khoán cần phải lựa chọn đợc phơng pháp thích hợp loại hình doanh nghiệp đồng thời với phơng pháp cần phải nắm đợc điểm mạnh, điểm yếu v điều kiện áp dụng phơng pháp, tính khả thi áp dụng Việt Nam Nghị định 187/NĐO CP đời thay nghị định 64 đT tạo h nh lang pháp lý quan trọng cho việc xếp đổi hình thức sở hữu doanh nghiệp.Theo trình chuyển đổi hình thức sở hữu, tính đến hết tháng 12/2004 đT có 2500 doanh nghiệp đợc chuyển th nh công ty cổ phần Tuy nhiên số lợng míi chØ chiÕm kho¶ng 25% sè doanh nghiƯp hiƯn cã nớc ta KI Trong năm 2005 phủ v t i đT đề mục tiêu phải cổ phần hoá đợc 750 doanh nghiệp Để ho n th nh mục tiêu n y việc xác định giá trị doanh nghiệp công ty chứng khoán cần phải đợc rút ngắn thời gian nhng chất lợng đợc nâng cao tránh thất thoát nguồn vốn nh nớc, đồng thời thu hút đợc nhiều khách h ng ! Phạm vi nghiên cứu Chuyên đề thực tập chủ yếu nghiên cứu phơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp, phơng pháp đợc áp dụng công ty chứng khoán, u nhợc điểm phơng pháp Tính khả thi áp dụng LO BO OK CO M phơng pháp Kết cấu chuyên đề : Chuyên đề thực tập gồm chơng Chơng 1: Những lý luận chung t vấn xác định giá trị doanh nghiệp công ty chứng khoán Chơng 2: Thực trạng t vấn xác định giá trị doanh nghiệp công ty chứng khoán Mê Kông Chơng 3: Giải pháp cần thực để mở rộng t vấn xác định giá trị doanh nghiệp công ty chứng khoán Mê Kông KI Kết ln ! Ch−¬ng Lý ln chung vỊ t− vấn xác định giá trị doanh nghiệp công ty chøng kho¸n LO BO OK CO M 1.1 Tỉng quan công ty chứng khoán Công ty chứng khoán l loại hình doanh nghiệp đặc biệt Hoạt động công ty chứng khoán khác hẳn với doanh nghiệp sản xuất v thơng mại thông thờng Sản phẩm công ty chứng khoán thờng l dịch vụ t i Khái niệm công ty chứng khoán Có nhiều khái niệm công ty chứng khoán nhiều tổ chức đặt Các khái niệm nêu bật đợc vị trí vai trò công ty chứng khoán Theo giáo trình Thị trờng chứng khoán khoa ngân h ng t i trờng đại học kinh tế quốc dân : công ty chứng khoán l định chế t i trung gian thực nghiệp vụ thị trờng chứng khoán Công ty chứng khoán l trung gian t i Phân loại công ty chứng khoán Theo mô hình tổ chức hoạt động công ty chứng khoán chia th nh nhiều loại: Công ty cổ phần, công ty hợp danh, công ty trách nhiệm hữu hạn Công ty hợp danh: L loại hình kinh doanh có từ hai chủ sở hữu trở lên, th nh viên công ty chứng khoán hợp danh bao gồm: Th nh viên góp vốn v th nh viên hợp danh Các th nh viên hợp danh phải chịu trách nhiệm vô KI hạn to n t i sản nghĩa vụ toán công ty Các th nh viên góp vốn không tham gia điều h nh công ty, họ chịu trách nhiệm hữu hạn phần vốn góp khoản nợ công ty Công ty hợp danh không đợc phép phát h nh loại chứng khoán n o ! Công ty cổ phần: Công ty cổ phần l pháp nhân độc lập với chủ sở hữu công ty l cổ đông Cổ đông chịu trách nhiệm nợ v nghĩa vụ t i sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn đT góp v o doanh nghiệp Công ty cổ phần có quyền phát h nh chứng khoán công LO BO OK CO M chúng theo quy định pháp luật h nh Công ty trách nhiệm hữu hạn: Th nh viên công ty chịu trách nhiệm khoản nợ v nghĩa vụ t i sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn đT cam kết góp v o doanh nghiệp Công ty trách nhiệm hữu hạn không đợc phép phát h nh cổ phiếu Do u điểm loại hình công ty cổ phần v công ty trách nhiệm hữu hạn so với công ty hợp danh, chủ yếu công ty chứng khoán đợc tổ chức dới hình thức công ty trách nhiệm hữu hạn v công ty cổ phần Hiện nớc ta theo định số 03/1998/QĐOUBCK3 ng y 13 tháng 10 năm 1998 UBCK, CTCK l công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn th nh lập hợp pháp Việt Nam, đợc uỷ ban chứng khoán nh n−íc cÊp giÊy phÐp thùc hiƯn mét hc mét sè loại hình kinh doanh chứng khoán Theo cách phân loại dựa v o nghiệp vụ thực công ty chứng khoán công ty chứng khoán chia th nh loại nh sau: Công ty môi giới chứng khoán: l công ty thực việc trung gian, mua b¸n chøng kho¸n cho kh¸ch h ng để hởng hoa hồng Công ty bảo l nh phát h!nh chứng khoán: l công ty chứng khoán có lĩnh vực hoạt động chủ yếu l thực nghiệp vụ bảo lTnh để hởng phí KI chênh lệch giá.s Công ty kinh doanh chứng khoán: l công ty chứng kho¸n chđ u thùc hiƯn nghiƯp vơ tù doanh, cã nghĩa l tự bỏ vốn v tự chịu trách nhiệm kết kinh doanh Công ty trái phiếu: l công ty chứng khoán chuyên mua bán loại trái phiếu ! Công ty chứng khoán phi tập trung: l công ty chứng khoán hoạt động chủ yếu thị trờng OTC v họ đóng vai trò l nh tạo lập thị trờng dịch vụ cung cấp Đối với thị trờng chứng khoán phát triển vai trò công ty LO BO OK CO M n y l lớn Còn thị trờng phát triển nh nớc ta tiềm công ty n y l lớn 1.2 Các nghiệp vụ công ty chứng khoán Nghiệp vụ môi giới: Môi giới chứng khoán l hoạt động trung gian đại diện mua, bán chứng khoán cho khách h ng để hởng hoa hồng Công ty chứng khoán đại diện cho khách h ng tiến h nh giao dịch thông qua chế giao dịch SGDCK thị trờng OTC Vì định đầu t khách h ng đa nên họ phải tự chịu trách nhiệm kết Hiện nay, tất công ty chứng khoán ë n−íc ta ®Ịu ®ang thùc hiƯn nghiƯp vơ n y Nhân viên phòng môi giới công ty chứng khoán cung cấp thông tin công ty niêm yết, thông tin thị trờng cho khách h ng bên cạnh họ đại diện cho khách h ng việc thực giao dịch.Tuy nhiên l "môi giới giao dịch" thị trờng phát triển hoạt động môi giới phải đóng vai trò l cầu nối nh đầu t bán chứng khoán v nh đầu t mua chứng khoán, thông qua hoạt động môi giới nh môi giới chứng khoán trở th nh ngời bạn, ngời chia sẻ lo âu, căng thẳng v đa lời động viên kịp thời cho nh đầu t, giúp nh đầu t có định tỉnh táo Nghiệp vụ tự doanh: Hoạt động tự doanh công ty chứng khoán l KI trình tự tiến h nh giao dịch mua bán chứng khoán cho Đây đợc coi l khoản đầu t công ty hoạt động n y đợc thực nhằm mục đích thu lợi nhuận cho công ty thông qua h nh vi mua b¸n chøng kho¸n víi kh¸ch h ng Nghiệp vụ n y hoạt động song h nh víi nghiƯp vơ m«i giíi, võa phơc vơ lƯnh giao dịch cho khách h ng đồng thời phục vụ cho công ty ! Hoạt động tự doanh đợc thực thông qua chế giao dịch SGCK thị trờng OTC Trên thị trờng OTC hoạt động tự doanh công ty chứng khoán đợc thực thông qua hoạt động tạo lập thị trờng Lúc n y, công ty chứng khoán đóng vai trò l nh tạo lập thị trờng, nắm giữ LO BO OK CO M số lợng chứng khoán định số loại chứng khoán v thực mua bán chứng khoán với khách h ng để hởng chênh lệch giá Đối với công ty chứng khoán nớc ta có số công ty thực hoạt động n y theo quy định pháp luật muốn thực nghiệp vụ n y công ty chứng khoán cần đáp ứng đợc số yêu cầu m l phải có vốn điều lệ 12 tỷ Đây l điều bất lợi số công ty chứng khoán đủ điều kiện vốn đội ngũ nhân viên có trình độ chuyên môn v khả phân tích Nghiệp vụ bảo l nh phát h!nh: Nghiệp vụ bảo lTnh phát h nh công ty chứng khoán l việc thực đợt ch o bán v phân phối chứng khoán cho doanh nghiệp cổ phần hoá công chúng v thùc hiƯn b¶o lTnh Cã thĨ nãi nghiƯp vơ b¶o lTnh phát h nh l nghiệp vụ phổ biến công ty chứng khoán, giúp cho tỉ chøc ph¸t h nh thùc hiƯn c¸c thđ tơc tr−íc ch o b¸n chøng kho¸n, tỉ chøc việc phân phối chứng khoán v giúp bình ổn giá chứng khoán giai đoạn đầu sau phát h nh Tuy nhiên nớc ta có số công ty chứng khoán thực nghiệp vụ n y, l công ty có ngân h ng mẹ hỗ trợ nhiều lực, vốn, quan hệ sẵn có Nghiệp vụ quản lý danh mục đầu t: Nghiệp vụ quản lý danh mục đầu KI t l việc thực quản lý vốn uỷ thác khách h ng để đầu t v o chứng khoán thông qua danh mục đầu t nhằm sinh lợi cho khách h ng sở tăng lợi nhuận v bảo to n nguồn vốn cho khách h ng Việc lập v quản lý danh mục đầu t đòi hỏi phải có đội ngũ nhân viên có trình độ chuyên môn có kinh nghiệm lĩnh vực đầu t t i Chính để hoạt động tốt tạo lòng tin cho khách h ng đồng thời thu đợc nguồn lợi nhuận ! tơng lai cho công ty cần phải nâng cao hiệu hoạt động nghiệp vụ n y Nghiệp vụ t vấn công ty chứng khoán Nghiệp vụ t vấn đầu t chứng khoán: Dựa hoạt ®éng ph©n tÝch ®Ĩ LO BO OK CO M ®−a lời khuyên, phân tích tình v thực số công việc dịch vụ khác liên quan đến phát h nh, đầu t v cấu t i cho khách h ng Nguyên tắc hoạt động t vấn đầu t chứng khoán Hoạt động t vấn l việc ngời t vÊn sư dơng kiÕn thøc, ®ã chÝnh l vèn chÊt xám m họ đT bỏ để kinh doanh nhằm đem lại hiệu cho công ty chứng khoán lẫn khách h ng Nh t vấn đòi hỏi phải thận trọng việc đa lời khuyên khách h ng, với lời khuyên khách h ng thu lợi nhuận lớn thua lỗ, chí phá sản, ngời t vấn thu cho khoản thu dịch vụ t vấn hoạt động th nh công hay không Bên cạnh hoạt động t vấn đầu t chứng khoán công ty chứng khoán thực mảng t vấn lớn l m¶ng t− vÊn t i chÝnh doanh nghiƯp Trong mảng t vấn t i doanh nghiệp công ty chứng khoán thực hoạt động: T vấn cổ phần hoá, t vấn niêm yết, t vấn tái cấu trúc doanh nghiệp, chuyển đổi hình thức sở hữu, t vấn xác định giá trị doanh nghiệp, chia tách, sát nhậpNhững mảng hoạt động n y đòi hỏi đội ngũ nhân viên t vấn công ty chứng khoán cần phải nghiên cứu tìm hiểu vấn đề KI t i doanh nghiệp cách chuyên sâu Những năm gần thực chủ trơng Đảng v nh nớc ta việc xếp đổi hình thức sở hữu doanh nghiệp, tất 13 công ty chứng khoán đT thực tốt mảng hoạt động n y Công ty chứng khoán Mê Kông đời muộn so với công ty khác nhng hoạt động t vấn doanh nghiệp l hoạt động mạnh công ty không thua so với công ty chứng khoán khác ! Trong năm 2003 v năm 2004 số lợng hợp đồng t vấn cổ phần hoá v xác định giá trị doanh nghiệp l 40 Đây coi l th nh tích đáng khen công ty chứng khoán với số vốn có tỷ đồng v non trẻ thị tr−êng LO BO OK CO M 1.3 Lý luËn chung xác định giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp Theo luật doanh nghiệp năm 1999 đợc sửa đổi v bổ sung năm 2004 nớc cộng ho xT hội chủ nghĩa Việt Nam doanh nghiệp đợc định nghÜa nh− sau: “Doanh nghiƯp l tỉ chøc kinh tÕ có tên riêng, có t i sản, có trụ sở giao dịch ổn định, đợc đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực hoạt động kinh doanh Ban đầu hình th nh thị trờng doanh nghiệp đợc coi l tổ chức kinh tế thông thờng cha đợc coi l mét h ng ho¸ cđa nỊn kinh tÕ cha thực đợc đem trao đổi mua bán thị trờng Chỉ đến thị trờng phát triển đến mức độ định, lúc n y doanh nghiƯp míi thùc sù l mét h ng hoá Khi đT trở th nh h ng hoá ngời ta bắt đầu quan tâm tới giá trị doanh nghiệp Câu hỏi đợc đặt l l m n o để xác định đợc giá trị doanh nghiệp? V liệu giá trị doanh nghiệp có đồng nghĩa với giá không? Theo C.Mác giá trị l kết tinh lao động xT hội cần thiết h ng hoá, giá l biểu tiền giá trị thÞ tr−êng nh−ng phơ thc v o quy lt cung cầu Giá cao thấp giá trị Đối với doanh nghiệp vậy, giá trÞ cđa doanh nghiƯp chÝnh l sù kÕt KI tinh lao động xT hội cần thiết thân doanh nghiệp Tuy nhiên, nh h ng hoá thông thờng m doanh nghiệp l loại h ng hoá đặc biệt, cấu phức tạp nhiều yếu tố v mối liên hệ chúng Trong trình hoạt động doanh nghiệp có mối quan hệ với chủ thể thị trờng Chính yếu tố bên trong, bên ngo i doanh nghiệp góp phần tạo nên giá trị doanh nghiệp ! Qua việc phân tích v nhận định ta cã thĨ rót mét sè kÕt ln riªng vỊ giá trị doanh nghiệp nh sau: Một l!: giá trị doanh nghiệp l giá trị cá biệt, đợc xây dựng sở mức hao phí lao động cá biệt doanh nghiệp tạo nên, doanh LO BO OK CO M nghiệp có đặc thù, giá trị riêng v không doanh nghiệp n o giống doanh nghiệp n o Hai l!: giá trị doanh nghiệp không đơn l giá trị ghi sổ sách m l giá trị đợc ngời quan tâm l giá trị kinh tế Nh đầu t tiến h nh xem xét giá trị doanh nghiệp chủ yếu quan tâm tới khả thu đợc lợi nhuận tơng lai Ba l!: giá trị doanh nghiệp xác định đợc thời điểm định giá l giá trị cuối v nhất, thay đổi theo thời gian, theo cung cầu v theo biến động thị trờng 1.3.1 Định giá doanh nghiƯp HiƯn cã nhiỊu quan niƯm vỊ gi¸ trị Mỗi quan niệm đợc tiếp cận góc độ khác Tuy nhiên tựu chung lại có hai khái niệm đợc phổ biến l : Theo giáo s W SEABROKE V N.WALKER, viện đại học PORTSMOUTH, vơng quốc Anh: Định giá đợc hiểu l ớc tính giá trị quyền sở hữu t i sản cụ thể hình thái tiền tệ cho mục đích đT đợc xác định rõ Còn theo giáo s Lim Lan Yuan, trờng xây dựng v bất động sản, đại học quốc gia Singapore thì: KI Định giá đợc quan niệm l nghệ thuật hay khoa học ớc tính giá trị cho mục đích cụ thể t i sản thời điểm, có cân nhắc đến tất đặc điểm t i sản v nh xem xét đến tất yếu tố kinh tế thị trờng bao gồm loại đầu t lựa chọn Vậy với hai khái niệm ta hiểu định giá doanh nghiệp theo hai cách nh sau: Thứ nhất, định giá doanh nghiệp l ớc tính giá trị quyền sở hữu t i sản cụ thể hình thái tiền tệ cho mục đích đT đợc ! xác định rõ, l để đa doanh nghiệp mua bán, để đầu t v o doanh nghiệpThứ hai, định giá doanh nghiƯp l mét nghƯ tht hay khoa häc vỊ −íc tính giá trị cho mục đích cụ thể doanh nghiệp thời điểm l thời điểm định giá, m có cân nhắc đến tất đặc điểm thị trờng LO BO OK CO M doanh nghiƯp v còng nh− xem xÐt ®Õn tÊt yếu tố kinh tế 1.3.2 Vai trò việc định giá doanh nghiệp Đối với chủ thể khác thị trờng việc tiếp cận giá trị doanh nghiệp với mục đích khác Đối với chủ sở hữu: Việc xác định giá trị doanh nghiệp giúp chủ sở hữu biết rõ đợc giá trị thực tế doanh nghiệp, từ họ lập kế hoạch, chiến lợc phát triển tơng lai cho doanh nghiệp Vấn đề chia tách sát nhập cổ phần hoá huy động vốn trở lên thuận lợi nhiều Đối với nh! đầu t: Với nh đầu t n o thị trờng họ mong muốn đồng vốn đầu t đợc bảo to n m phải có lTi với mức độ chấp nhận rủi ro khác Tại mức rủi ro họ muốn nhận đợc mức lợi nhuận cao Do đó, việc định giá doanh nghiệp l sở quan trọng cho nh đầu t định Nh đầu t trả lời đợc câu hỏi : Có nên đầu t v o doanh nghiệp n y hay không? Mức giá l phù hợp? Bên cạnh thông tin nhận đợc trình định giá giúp nh đầu t dự đoán đợc phần tiềm phát triển công ty tơng lai KI Đối với tổ chức t!i trung gian thị trờng: Một sở quan trọng để tổ chức t i trung gian thị trờng hay chủ nợ, bạn h ng doanh nghiệp cho doanh nghiệp vay vốn hợp tác l m ăn, đầu t v o doanh nghiệp l : xem xét khả sinh lời doanh nghiệp tuơng lai nh khả phát triển bền vững doanh nghiệp Quá trình xác định giá trị doanh nghiệp cung cấp nhiều thông ! năm điều n y ảnh hởng tới kết định giá Bởi thời gian ba năm l thời gian ngắn cha phản ánh đợc rõ thực chất doanh nghiƯp VÝ dơ nÕu mét doanh nghiƯp ba năm trớc đầu t dây chuyền thiết bị để mở rộng sản xuất năm đầu lợi nhuận bị giảm rõ rệt Vì LO BO OK CO M kho¶ng thêi gian n y cần đợc lấy d i Nguyên nhân Thứ nhất, l mét trung gian t i chÝnh, song c«ng ty chứng khoán Mê Kông lại có số vốn điều lệ nhỏ (6 tỷ đồng) Việc n y có ảnh hởng tiêu cực đến uy tín công ty khách h ng, l m giảm thị phần v khả cạnh tranh công ty thị trờng Mặt khác, việc công ty có số vốn điều lệ nhỏ lại l m hạn chế tầm hoạt động công ty (theo luật định, công ty đợc thực ba hoạt động l môi giới, lu ký chứng khoán v t vấn) Chính vậy, mạng lới khách h ng công ty bị thu hẹp v tầm ảnh hởng công ty không lớn Tất điều n y l m cho thị phần công ty nhỏ v công ty khó cạnh tranh đợc công ty khác, công ty m cã sè vèn lín h¬n rÊt nhiỊu v đợc hỗ trợ từ tổ chức t i trung gian ngời đứng th nh lập Đa số công ty chứng khoán khác đợc hỗ trợ mặt: vốn, công nghệ, mối quan hệ sẵn có nguồn nhân lực Thứ hai, công ty chứng khoán Mê Kông thức v o hoạt động từ tháng năm 2003 l bốn công ty chứng khoán v o hoạt động muộn thị phần công ty dịch vụ cung cấp l cha cao, uy tín cha đợc tạo lập, khả thu hút khách h ng so với KI công ty khác hạn chế Thứ ba, công ty cha chủ động đến với khách h ng Hiện cho thấy, mối quan hệ với khách h ng tiềm công ty l khách h ng đT có từ hoạt động khác v công ty thụ động để khách h ng tự tìm đến họ có nhu cầu t vấn niêm yết chứng khoán công ty cha tìm đến với khách h ng nhằm mở rộng thị trờng hoạt động, từ tạo hội thực hợp đồng dịch vụ cho họ Ngo i ra, c¸c biƯn ph¸p nh»m thu hót hÊp ! dÉn khách h ng cha đợc công ty trọng, l hình thức đơn giản nh− gưi thiÕp chóc mõng tíi kh¸ch h ng v o dịp lễ, tết, ng y trọng đại khách h ng; gửi th điện tử giới thiệu tới khách h ng; tổ chức thuyết trình, hội thảo, tham dự hội nghị khách h ng LO BO OK CO M Thứ t, l công ty chứng khoán có số vốn điều lệ nhỏ Vì tồn số suy nghĩ cho rằng: công ty nhỏ l m đợc nh đT l giỏi Đây l suy nghĩ ngăn cản phát triển công ty Cần phải vơn lên, tiến xa Thứ năm, nghiệp vụ xác định giá trị doanh nghiệp, đội ngũ chuyên viên đT nỗ lực nhiều v đóng góp không nhỏ v o phần doanh thu công ty Tuy nhiên, đòi hỏi v yêu cầu công việc nên trình độ chuyên viên cần phải nghiên cứu học hỏi để ho n th nh khối lợng công việc Phơng pháp xác định cần phải đợc cải tiến cho phù hợp với yêu cầu thực tế Đội ngũ chuyên viên cần đợc mở rộng thêm KI khối lợng công việc tăng lên ! Chơng Giải pháp Mở rộng t vấn xác định giá trị doanh nghiệp Công ty chứng khoán Mê Kông LO BO OK CO M 3.1 Định hớng phát triển Công ty chứng khoán Mê Kông Phát triển hoạt động t vấn doanh nghiệp l nội dung quan trọng đặc biệt xu phát triển chung thị trờng Phát triển hoạt động n y công ty đảm bảo tồn v khả cạnh tranh so với công ty khác thị trờng Chính vậy, công ty đT rõ mục tiêu chiến lợc để phát triển công ty: O Hoạt động lâu d i, có hiệu quả, trở th nh công ty chứng khoán h ng đầu; O Tạo dựng uy tín Công ty nớc, từ phát triển thị trờng quốc tế; O Tập trung đầu t d i hạn nhằm tạo ổn định v phát triển cho thị trờng chứng khoán Việt nam Quá trình phát triển chiến lợc Công ty đợc nhìn nhận theo giai đoạn cụ thể: O Giai đoạn từ đến năm 2006: l giai đọan tạo đ phát triển công ty, giai đoạn n y c«ng ty sÏ tËp trung chđ u v o số vấn đề: Mở rộng phạm vi hoạt động, tiếp tục mở thêm chi nhánh th nh phố lớn điều kiện cho phép; Tăng vốn điều lệ v phát triển đầy đủ loại hình nghiệp vụ kinh KI doanh chứng khoán: Bảo lTnh phát h nh, tự doanh v quản lý danh mục đầu t Tiếp tục đ o tạo cán theo chiều sâu đáp ứng yêu cầu cho thị trờng O Giai đoạn sau 2006: Trên sở bớc chuẩn bị giai đoạn trớc, giai đoạn n y công ty đT có vốn v kinh nghiệm nh đội ngũ cán có trình độ v lực tốt, l điều kiện để tạo sức bật phát triển mạnh công ty Trong giai đoạn n y, c«ng ty sÏ h−íng tíi viƯc ho n thiƯn v mở rộng ! to n hoạt dộng kinh doanh, đáp ứng nhu cầu ng y c ng cao thị trờng, thực nghiệp vụ theo tiêu chuẩn quốc tế 3.2 Giải pháp mở rộng hoạt động t vấn xác định giá trị doanh nghiệp Công ty chứng khoán Mê Kông LO BO OK CO M 3.2.1 Giải pháp yếu tố ngời Con ngời cã mét vai trß rÊt quan träng bÊt kú ng nh nghỊ, lÜnh vùc n o cđa xT héi Con ngời với trình độ chuyên môn, lòng hăng say yêu nghề, sức sáng tạo không ngừng l nhân tố thúc đẩy phát triển hoạt động công ty m họ tham gia Để hoạt động t vấn niêm yết Công ty chứng khoán Mê Kông phát triển, cán t vấn cần phải biết kết hợp nhuần nhuyễn kiến thức chuyên môn v kinh nghiệm thực thế, thỏa mTn tốt nhu cầu đa dạng khách h ng v thu lợi nhuận Do đó, điều v quan trọng giai đoạn n o hoạt động l việc đ o tạo v sử dụng hiệu nguồn nhân lực Do MSC th nh lập v v o hoạt động đợc năm, lại đời v o giai đoạn thị trờng chứng khoán Việt Nam gặp nhiều khó khăn, hầu hết cán t vấn Công ty tõ c¸c ng nh kh¸c chun sang, mét sè c¸n lại trờng, đT cha tạo môi trờng thuận lợi để cán có thĨ trau dåi kiÕn thøc còng nh− kinh nghiƯm vỊ chứng khoán v thị trờng chứng khoán nói chung v lĩnh vực hoạt động t vấn niêm yết nói riêng Trớc thực tế n y, công ty cần phải tìm cách khai thác nguồn nhân lực, kết hợp v tận dụng mô hình đ o tạo, tuyển dụng khác để phục vụ cho công tác xây dựng v phát triển đội ngũ cán công ty MSC cã thÕ ¸p dơng mét sè biƯn KI ph¸p sau: O Khuyến khích nhân viên thực công trình tự nghiên cứu phát huy nội lực cá nhân; O Thờng xuyên tổ chức héi th¶o phỉ biÕn kiÕn thøc vỊ lý ln còng nh− kinh nghiƯm thùc tÕ néi bé C«ng ty; ! O Khuyến khích v tạo điều kiện để nhân viên tự túc học v nghiên cứu sau ®ã vỊ phơc vơ C«ng ty; O TÝch cùc, chđ động thu hút nhân t i từ nhiều nguồn khác vỊ phơc vơ c«ng ty; LO BO OK CO M O Luôn tạo điều kiện cho nhân viên phát huy tốt lực 3.2.2 Xây dựng sách kh¸ch h+ng ChÝnh s¸ch kh¸ch h ng l mét yÕu tè rÊt quan träng nỊn kinh tÕ thÞ tr−êng có cạnh tranh gay gắt Trên sở sách khách h ng chung to n công ty, phận t vấn hình th nh riêng cho sách khách h ng cụ thể ChÝnh s¸ch n y bao gåm mét sè néi dung sau: * Chính sách giá hấp dẫn Trong điều kiện cạnh tranh gay gắt nh nay, thị trờng chứng khoán cha thực tạo đợc lòng tin tổ chức phát h nh lẫn công chúng đầu t Hơn nữa, Công ty lại sau so với công ty chứng khoán khác, việc cạnh tranh giá l lợi không nhỏ để thu hút khách h ng Công ty đa mức phí dịch vụ hấp dẫn công ty chứng khoán khác Thị phần v khả cạnh tranh thấp, việc cạnh tranh giá l lợi không nhỏ để thu hút khách h ng giai đoạnh đầu Công ty đa mức phí thấp hấp dẫn công ty khác Có thể l lợi nhuận dịch vụ n y nhng bù lại ta thu đợc lợi nhuận từ việc cung cấp dịch vụ khác Ví nh, hợp đồng t vấn cổ phần hoá dịch vụ xác định giá trị doanh nghiệp đợc bán với giá rẻ nhng dịch vụ KI khác ta thu lại ®−ỵc nh−: t− vÊn lao ®éng, t− vÊn sau chuyển th nh công ty cổ phần * Chiến lợc Marketing v! xóc tiÕn b¸n h!ng H ng ho¸ cđa công ty l dịch vụ t i công ty cần phải quảng cáo, truyền bá hình ¶nh cđa c«ng ty L mét c«ng ty cã sè vốn nhỏ nên công ty cần phải nhấn mạnh v o chất lợng dịch vụ cung cấp Công ty có ! lợi đặc biệt m không công ty n o có đợc l vị trí địa lý công ty cần phải biết phát huy lỵi thÕ n y viƯc thu hót më rộng lợng khách h ng tơng lai 3.2.3 Nâng cao tiềm lực t+i tạo uy tín tăng khả cạnh LO BO OK CO M tranh công ty Trong hai năm tới công ty cần tăng vốn điều lệ để mở rộng khối dịch vụ cung cấp tạo hình ảnh công ty lớn khách h ng Trên sở tăng vốn điều lệ đội ngũ nhân viên cần mở rộng số lợng v trình độ, tiến ng nh công nghệ t i cần đợc ¸p dơng ChØ cã nh− vËy c«ng ty míi cã thể tăng khả cạnh tranh so với doanh nghiệp ng nh L công ty cổ phần lại hoạt động ng nh chứng khoán công ty nên vận dụng lợi để tăng vốn điều lệ Khi đT thực tất nghiệp vụ đợc nh nớc cho phép công ty đợc khách h ng biết tới nhiều Hình ảnh công ty đợc nâng cao Xây dựng thơng hiệu mạnh l trình khó khăn nhng điều l không l m đợc to n tập thể công ty tâm Nên nghiệp vụ m công ty cung cấp Giúp cho khách h ng đợc thoả mTn cách cung cấp m khách h ng cần đa cho khách h ng thứ m có Luôn trọng tìm hiểu nhu cầu khách h ng v đáp ứng chúng Có nh công ty nhanh chóng vơn xa 3.2.4 Mở rộng phơng pháp xác giá trị doanh nghiệp nhằm tắt KI đón đầu trớc hội Hiện công ty áp dụng phơng pháp giá trị t i sản ròng để xác định giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp = Giá trị tổng t i sản có Cách xác định giá trị t i sản l đơn giản v đợc hớng dẫn chi tiết thông t 126 Tuy nhiên hạn chế phơng pháp n y đT đợc trình b y phần trớc l : Không áp dụng đợc doanh ! nghiệp hoạt động ng nh cung cấp dịch vụ nh: ngân h ng thơng mại t vấn thiết kế, xây dựng, tin học v chuyển giao công nghê, v phản ánh giá trị tĩnh doanh nghiệp Để có đợc kết phản ánh xác giá trị doanh nghiệp, LO BO OK CO M phơng pháp t i sản xác định giá trị t i sản cần phải lấy theo giá thị trờng giá phản ánh cung cầu Vấn đề l công ty chứng khoán cần phải t vấn cho doanh nghiệp để hoạt động định giá đạt đợc hiệu Trong trình l m việc với cán doanh nghiệp tỏ thái độ hợp tác, hớng dẫn v t vấn tận tình cho họ vấn đề khúc mắc Việc kiểm kê t i sản v đo đạc diện tích đất đai cần phải thực cách chuyên nghiệp v xác Trớc xuống kiểm kê công ty chứng khoán nên yêu cầu doanh nghiệp lập trớc hồ sơ phân loại v ghi rõ tên loại máy móc thiết bị vị trí lắp đặt, bảng báo giá Trong trình kiểm kê cần phải cã Ýt nhÊt l mét chuyªn gia kü thuËt ng−êi hiểu biết rõ loại máy móc thiết bị để đa đợc nhận xét xác thực đảm bảo tính hiệu công việc Khâu quan träng nhÊt v kÐo d i thêi gian nhÊt to n quy trình định giá doanh nghiệp l việc kiểm kê t i sản đo đạc đất đai Để trình n y đợc thực nhanh chóng v xác nhân viên phòng t vấn cần đợc chuyên môn hoá công việc Mỗi ng−êi sÏ thùc hiƯn tõng m¶ng to n bé quy trình Thị trờng chứng khoán ng y c ng đợc phát triển để chuẩn bị KI điều kiện cần thiết công ty cần phải nghiên cứu kỹ phơng pháp DCF để sớm đa v o áp dụng Việc khó phơng pháp DCF l việc xác định đợc luồng tiền v tỷ lệ chiết khấu chúng Để có đợc tỷ lệ chiết khấu xác thị trờng t i phải phát triển đến mức độ định Còn việc xác định đợc luồng tiền lại dựa v o phng án hoạt động sản xuất kinh ! doanh doanh nghiệp cổ phần hoá từ năm đến năm sau chuyển thành công ty cổ phần 3.3 Mét số kiến nghị Để mở rộng hoạt động t vấn xác định giá trị doanh nghiêp công ty LO BO OK CO M chứng khoán Mê Kông phát triển nói riêng v phát triển công ty chứng khoán Mê Kông nói chung Từ đó, phát huy tích cực vai trò công ty việc thúc đẩy phát triển thị trờng chứng khoán v kinh tế Với nỗ lực thân công ty cha đủ m cần phải có phối hợp đồng cấp, ng nh có thẩm quyền liên quan Trên sở hạn chế, nhu cầu cần đợc đáp ứng hoạt động t vân xác định giá trị doanh nghiệp Công ty trình hoạt động, b i viết xin đợc đa số kiến nghị phủ, Bộ t i chÝnh, y ban chøng kho¸n Nh n−íc còng nh Bộ ng nh, quan liên quan nhằm tạo điều kiện cho hoạt động t vấn xác định giá trị doanh nghiệp ng y c ng đợc mở rộng v phát triển * Đẩy mạnh tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp Cổ phần hóa tạo thêm h ng hóa cho thị trờng chứng khoán nh công ty chứng khoán, tạo đ cho công ty chứng khoán phát triển Tuy nhiên tiến trình cổ phần hóa DNNN diễn chậm Theo báo cáo tổng kết Ban đổi v phát triển doanh nghiệp, năm qua việc xếp, đổi v chuyển đổi sở hữu DNNN đạt 60% so với kế hoạch đề Nguyên nhân gây ách tắc công tác cổ phần hóa l : + Việc thực lập đề án xếp, đổi DNNN Bé, ng nh, KI Tỉng c«ng ty, tøc l viƯc thể chế hóa đờng lối đT đợc vạch từ Nghị TW 3, khóa IX (tháng 8/2001) th nh chủ trơng sách cụ thể, thực chậm + Trong việc xây dựng đề án, việc xếp Tổng công ty bớc đầu, thiếu kiên quyết, chẳng hạn, trì số tổng công ty ng nh, lĩnh vực không cần tổ trì hình thức tổ chức tổng công ty nh nớc Thậm trí, Tổng công ty n y vốn lại nhỏ, dới 100 tỷ ! đồng, møc thu nhËp NSNN v lỵi nhn thùc hiƯn thÊp, trình độ công nghệ kém, vai trò tổng công ty mê nh¹t… + Do nÕp nghÜ, nhËn thøc vỊ đổi mới, xếp cha đạt đợc trí cao dẫn đến chất lợng công tác đạo, chấp h nh nghiêm Nghị LO BO OK CO M cha tốt Hơn nữa, nhiều ngời, kể lTnh đạo v ngời lao động DNNN muốn trì kéo d i bao cấp, hỗ trợ Nh nớc + Ngo i số nguyên nhân khác nh: việc đổi nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý Nh nớc v quan chủ quản Nh nớc v quan chủ quản sở hữu DNNN, cải cách h nh chậm, cha theo kịp yêu cầu đổi mới, phát triển v nâng cao hiệu DNNN, yêu cầu quản lý Nh nớc DNNN Một số văn pháp quy cần thiết ban h nh chậm Còn không chế, sách kịp thời l m cho DNNN cha thực tự chủ, tự chịu trách nhiệm kinh doanh, gây khó khăn, trở ngại cho xếp v đổi DNNN Môt số phận cán chủ chốt DNNN cha đáp ứng yêu cầu, lực, phẩm chất v thiếu lực Từ thực trạng kinh doanh DNNN v việc xếp, đổi DNNN nh trên, đồng thời tạo thêm h ng hoá cho thị trờng chứng khoán đòi hỏi Chính phủ, Bộ Ng nh v địa phơng cần phải chủ trơng xóa bỏ bao cấp, bảo hộ độc quyền kinh doanh bất hợp lý, bất bình đẳng Thứ hai l phải quán triệt v tuyên truyền phải đạt đợc mục tiêu nâng cao nhận thức, từ có h nh động cụ thể để thực chơng trình xếp, đổi mới, phát triển DNNN Phải đẩy mạnh xếp, đổi v l cổ phần hóa DNNN, coi cổ phần hóa l khâu quan trọng để tạo chuyển biến việc nâng cao KI hiệu DNNN, đối tợng cổ phần hóa l DNNN m Nh nớc không cần giữ 100% vốn, kể mét sè tỉng c«ng ty v DNNN lín mét sè ng nh quan träng kh«ng phơ thc v o thực trạng kết sản xuất kinh doanh Thứ ba l tiếp tục thể chế hóa chế, sách tạo khung pháp lý đồng bộ, để DNNN nâng cao tính tự chủ, tự chịu trách nhiệm v hiệu sản xuất kinh doanh ! * Phối hợp ban ng!nh tiến trình thực Nh nớc cần có văn hớng dẫn cụ thể việc xác định giá trị doanh nghiệp theo phơng pháp, số đợc lấy từ nguồn n o, đợc xác định sao? Đây l sở cho công ty chứng khoán xây LO BO OK CO M dựng quy trình riêng cho phơng pháp Bên cạnh ng nh cần có hỗ trợ công ty chứng khoán việc xác định giá trị doanh nghiệp cụ thể l Đối với ng nh có đơn vị trực thuộc đợc xác định giá trị doanh nghiệp tban đạo cổ phần hoá phải chuyển cho công ty chứng khoán hớng dẫn riêng đặc trng ng nh Có thể nói xác định giá trị doanh nghiệp l công việc khó khăn Để có số tơng đối xác l m cho việc định chủ thể đòi hỏi nỗ lực từ phía nh nớc, thân doanh nghiệp v KI tổ chức t i trung gian thị tr−êng ! KÕt ln Trong xu thÕ ph¸t triĨn chung to n thị trờng, lớn mạnh v phát LO BO OK CO M triển công ty chứng khoán Mê Kông l yếu tố sống Một nội dung để thúc đẩy công ty phát triển l phải mở rộng v phát triển đồng hoạt động công ty Vì vậy, mở rộng nghiệp vụ t vấn xác định giá trị doanh nghiƯp còng nh− nghiƯp vơ t− vÊn l mét vÊn đề cấp thiết phát triển chung công ty Nó đợc coi l tất yếu khách quan bëi nghiƯp vơ t− vÊn l nghiƯp vơ mang l¹i doanh thu chđ u cho c«ng ty Trong thêi gian học tập v tu dỡng trờng đại học Kinh TÕ Qc D©n còng nh− thêi gian thùc tËp công ty chứng khoán Mê Kông em đT tìm hiểu xem xét v viết chuyên đề n y.Trong chuyên ®Ị ®−a v xem xÐt tíi c¸c vÊn ®Ị sau: Thứ nhất, hệ thống vấn đề lý luận xác định giá trị doanh nghiệp Thứ hai, phân tích, đánh giá thực trạng xác định giá trị doanh nghiệp công ty chứng khoán Mê Kông, từ đó, phân tích nguyên nhân hạn chế v đánh giá khả phát triển hoạt động n y công ty chứng khoán Mê Kông Thứ ba, đề xuất số giải pháp v kiến nghị nhằm mở rộng t vấn xác định giá trị doanh nghiệp công ty chứng khoán Mê Kông Hoạt động t xác định giá trị doanh nghiệp l hoạt động phức tạp v mẻ phơng diện lý luận v thực tiễn Những giải pháp KI đa chuyên đề l ý kiến cá nhân, nhng em hy vọng đóng góp phần nhỏ bé v o phát triển hoạt động t vấn xác định giá trị doanh nghiệp nói riêng v phát triên chung Công ty chứng khoán Mê Kông Đồng thời em mong nhận đợc quan tâm, đóng góp ý kiến thầy cô v to n thể bạn quan tâm để học hỏi v hiểu biết sâu sắc lÜnh vùc m em nghiªn cøu ! Em xin chân th nh cảm ơn hớng dẫn v bảo tận tình thầy giáo Ths.Phạm Long, chân th nh cảm ơn đến anh chị phòng t vấn phân tích Công ty chứng khoán Mê Kông v to n thể bạn đT giúp đỡ trình nghiên cứu để em ho n th nh chuyên đề n y KI LO BO OK CO M Em xin chân th nh cảm ơn ! ! Danh mục T7i liệu tham khảo Giáo trình Thị trờng chứng khoán O Đại học Kinh tế quốc dân LO BO OK CO M §Ị t i khoa häc cấp bộ: Định giá cổ phiếu thị trờng chứng khoán Việt Nam Luận văn Thạc sỹ Lê Đình Ngọc Luận văn tốt nghiệp Vũ Thị Hơng O TTCK 42B Tạp chí thị trờng chứng khoán số 1+2 năm 2005 KI B i Giảng: Phân tích đầu t chứng khoán ! Mục lục L ch−¬ng 1: Lý ln chung vỊ t− vấn xác định giá trị LO BO OK CO M doanh nghiệp công ty chứng khoán 1.1 Tổng quan công ty chứng khoán 1.2 Các nghiệp vụ công ty chứng khoán 1.3 Lý luËn chung vÒ xác định giá trị doanh nghiệp 1.3.1 Định giá doanh nghiệp 1.3.2 Vai trß việc định giá doanh nghiệp 10 1.3.3 Nguyên tắc v! yêu cầu hoạt động định giá 11 1.4 Các phơng pháp định giá doanh nghiệp 14 1.4.1 Phơng pháp t!i sản 14 1.4.2 Ph−¬ng pháp xác định giá trị doanh nghiệp theo mô hình dßng tiỊn chiÕt khÊu 20 Ch−¬ng 2: Thực trạng t vấn xác định giá trị doanh nghiệp công ty cổ phần chứng khoán Mê Kông 33 2.1 Lịch sử hình th nh v phát triển cđa c«ng ty 33 2.2 Các nghiệp vụ công ty chứng khoán Mê Kông 37 2.2.1 Khối dịch vụ môi giới t vấn đầu t chứng khoán 37 2.2.2 Khèi dÞch vơ t− vÊn t!i chÝnh doanh nghiƯp 40 2.3 C¬ cÊu tỉ chøc v nh©n sù 45 KI 2.3.1 Khả cạnh tranh Công ty Chứng khoán Mê Kông 47 2.3.2 KÕt qu¶ kinh doanh 47 2.4 Quy tr×nh v phơng pháp t vấn xác định giá trị doanh nghiệp công ty chứng khoán Mê Kông 51 2.4.1 Đánh giá hoạt động t vấn xác định giá trị doanh nghiêp Công ty chứng khoán Mê Kông 63 ! Chơng 3: Giải pháp Mở rộng t vấn xác định giá trị doanh nghiệp Công ty chứng khoán Mê Kông 69 3.1 Định hớng phát triển Công ty chứng khoán Mê Kông 69 3.2 Giải pháp mở rộng hoạt động t vấn xác định giá trị doanh nghiệp LO BO OK CO M Công ty chứng khoán Mê Kông 70 3.2.1 Giải pháp yếu tố ng−êi 70 3.2.2 Xây dựng sách khách h!ng 71 3.2.3 N©ng cao tiỊm lùc t!i tạo uy tín tăng khả cạnh tranh cđa c«ng ty 72 3.2.4 Mở rộng phơng pháp xác giá trị doanh nghiệp nhằm tắt đón đầu trớc hội 72 3.3 Mét sè kiÕn nghÞ 74 77 79 KI D ... Chuyên đề thực tập gồm chơng Chơng 1: Những lý luận chung t vấn xác định giá trị doanh nghiệp công ty chứng khoán Chơng 2: Thực trạng t vấn xác định giá trị doanh nghiệp công ty chứng khoán Mê Kông. .. Giải pháp cần thực để mở rộng t vấn xác định giá trị doanh nghiệp công ty chứng khoán Mê Kông KI Kết luận ! Chơng Lý luận chung t vấn xác định giá trị doanh nghiệp công ty chứng khoán LO BO OK... pháp định giá doanh nghiệp dựa giá trị tổng t!i sản: Giá trị thực tế doanh nghiệp l giá trị to n t i sản có doanh nghiệp thời điểm xác định có tính đến khả sinh lời Việc xác định giá trị doanh nghiệp