lời mở đầu Cùng với phát triển kinh tế thị trờng, hình th nh v phát triĨn cđa thÞ tr−êng t i chÝnh l mét vÊn ®Ò rÊt quan träng NÕu nÒn kinh tÕ h ng hoá, thị trờng nói chung l tiền đề trình sản xuất kinh doanh kinh LO BO OK CO M tế thị trờng giai đoạn ph¸t triĨn cao cđa kinh tÕ h ng ho¸, tiỊn tƯ – vèn ng y c ng trë nªn quan trọng Sự phát triển động với tốc độ cao kinh tế thị trờng đ7 l m nảy sinh nhu cầu thờng xuyên v to lớn nguồn t i để đầu t v tạo lập vốn kinh doanh đáp ứng nhu cầu tiêu dùng x7 hội Nói cách khác phát triển kinh tế thị trờng l m xuất chủ thĨ cÇn ngn t i chÝnh Chđ thĨ cÇn ngn t i trớc tiên l doanh nghiệp thuộc th nh phần kinh tế, Nh nớc, hộ gia đình v.v Kinh tế c ng phát triển quan hệ cung cầu nguồn t i lại c ng tăng, hoạt động phát h nh v mua bán lại giấy tờ có giá phát triển, hình th nh thị trờng riêng nhằm l m cho cung cầu nguồn t i gặp dễ d ng v thuận lợi hơn, l thị tr−êng t i chÝnh L mét bé phËn cđa thÞ trờng t i chính, thị trờng tiền tệ đợc chuyên môn hoá nguồn t i đợc đợc trao quyền sử dụng ngắn hạn Tuy nhiên quyền sử dụng nguồn t i đợc trao cho chủ thể khác sử dụng thời hạn đợc gọi l ngắn phụ thuộc v o nớc Nhng thông thờng thị trờng tiền tệ ng−êi ta chun giao qun sư dơng ngn t i có thời hạn từ ng y đến năm Chính tính chất ngắn hạn nên thị tr−êng tiỊn tƯ cung øng c¸c ngn t i chÝnh có khả toán cao v ngời tham dù Ýt bÞ rđi ro Tham gia v o thÞ tr−êng tiỊn tƯ gåm cã rÊt nhiỊu chđ thĨ víi mục đích KI khác nhau: Chủ thể phát h nh, chủ thể đầu t, chủ thể kiểm soát hoạt động thị trờng Trong Ngân h ng trung ơng l chủ thể quan trọng thị trờng tiền tệ; Ngân h ng trung ơng có nhiệm vụ cung cấp cho hệ thống ngân h ng khả toán cần thiết để đáp ứng nhu cầu cho kinh tế, tơng ứng với mục tiêu sách tiền tệ Ngân h ng trung ơng giám sát hoạt động ngân h ng, điều h nh vĩ mô thị trờng tiền tệ thông qua công cụ chđ u l nghiƯp vơ thÞ tr−êng më, chÝnh sách chiết khấu, tỉ lệ dự trữ bắt buộc, kiểm soát hạn mức tín dụng, quản lí l7i suất ngân h ng thơng mại l m cho sách tiền tệ đợc thực theo mục tiêu Tại tất nớc, Ngân h ng trung ơng đợc sử dụng nh công cụ quan träng ®iỊu chØnh kinh tÕ cđa nh n−íc ngân h ng trung ơng nắm tay Việt Nam, với trình chuyển LO BO OK CO M mối liên hệ kinh tế quan trọng dịch từ kinh tế h ng hoá tập trung bao cấp sang phát triển kinh tế thị trờng, năm qua thị trờng Việt Nam đ7 đợc h×nh th nh v tõng b−íc ho n thiƯn theo xu hớng động, tích cực phù hợp với xu hớng phát triển kinh tế giới Mặc dù đến quy mô thị trờng n y khiêm tốn nhng đ7 đóng vai trò định việc kết nối cung cầu vốn ngắn hạn cho ngân h ng, doanh nghiệp v.v Đặc biệt thị trờng tiền tệ Việt Nam đ7 góp phần tháo gỡ khó khăn cho ngân h ng việc bảo đảm khả toán, an to n hƯ thèng còng nh− më réng hƯ thèng cho vay Đạt đợc kết đó, phần lớn l vai trò điều tiết tiền tệ Ngân h ng trung ơng Những đổi trình ®iỊu tiÕt, kiĨm so¸t tiỊn tƯ , kiĨm so¸t thị trờng năm qua đ7 góp phần quan trọng viƯc x©y dùng hƯ thèng t i chÝnh v phát triển thị trờng tiền tệ Tuy nhiên việc sử dụng công cụ sách tiền tệ để thực vai trò điều tiết tiền tệ ngân h ng trung ơng có hạn chế Những hạn chế n y chừng mực định có ảnh hởng đến việc thực vai trò kiểm soát v điều tiết tiền tệ Ngân h ng trung ơng KI Việc nghiên cứu tìm hiểu vai trò Ngân h ng trung ơng việc kiểm soát thị trờng tiền tệ sâu v o thực trạng, mặt đợc v cần khắc phục để tăng cờng phạm vi, hiệu điều tiết tiền tệ Ngân h ng trung ơng, đáp ứng yêu cầu đòi hỏi thực tiễn v phù hợp thông lệ, nhằm xây dựng thị trờng tiền tệ l nh mạnh, hiệu v mở vận hội lớn cho phát triển kinh tế đất nớc bớc v o kỷ 21 với chơng trình đẩy mạnh nghiệp CNHa HĐH đất nớc, tiến tới ho nhËp víi kinh tÕ khu vùc v thÕ giíi Chính m em đ7 chọn đề t i Vai trò Ngân h ng trung ơng việc kiểm soát thị trờng tiền tệ. Đề t i mang ý nghĩa to lớn công phát triển kinh tế nớc ta nay.Đây l đề t i cã tÝnh chÊt réng lín, víi kiÕn thøc hạn hẹp chắn b i viết em không tránh khỏi nhiều thiếu sót, mong có đợc góp ý, bảo thầy cô KI LO BO OK CO M Em xin ch©n th nh cảm ơn Ngân h ng trung ơng v vai trò việc kiểm soát thị tr−êng tiỊn tƯ LO BO OK CO M I.Ng©n h ng trung ơng Ngân h ng trung ơng l quan thuộc máy nh nớc, đợc độc quyền phát h nh giấy bạc ngân h ng v thực chức quản lý nh nớc hoạt động tiỊn tƯ, tÝn dơng v ng©n h ng, víi mơc tiêu l ổn định v an to n hoạt động hệ thống ngân h ng Ngân h ng trung ơng thực chức quản lý không đơn luật lệ, biện pháp h nh chính, m thông qua nghiệp vơ mang tÝnh kinh doanh sinh lêi Ng©n h ng trung ơng có khoản thu nhập từ t i sản có nh: chứng khoán phủ, cho vay chiết khấu, kinh doanh thị trờng ngoại hối Hai mặt quản lý v kinh doanh gắn chặt với tất hoạt động kinh doanh l phơng tiện để quản lý, tự l mục đích ngân h ng trung ơng Hầu hết khoản thu nhập ngân h ng trung ơng, sau trừ chi phí hoạt động, phải nộp v o ngân sách nh nớc 1.Chức ngân h ng trung ơng 1.1 Phát h nh giấy bạc ngân h ng v điều tiết lợng tiền cung ứng Đi liền với đời ngân h ng trung ơng to n việc phát h nh tiền đợc tập trung v o ngân h ng trung ơng theo chế độ nh nớc độc quyền ph¸t KI h nh tiỊn v cã trë th nh trung tâm phát h nh tiền nớc Giấy bạc ngân h ng Ngân h ng trung ơng phát h nh l phơng tiện toán hợp pháp, l m chức phơng tiện lu thông v phơng tiện toán Do đó, việc phát h nh tiền ngân h ng trung ơng có tác động trực tiếp đến tình hình lu thông tiền tệ đất nớc Để cho giá trị đồng tiền đợc ổn định, đòi hỏi việc phát h nh tiền phải tuân theo nguyên tắc nghiêm ngặt Các nguyên tắc cho việc phát h nh tiền tệ đ7 đợc đặt l : - Nguyên tắc phát h nh tiền phải có v ng bảo đảm: Nguyên tắc n y quy định việc phát h nh giấy bạc ngân h ng v o lu thông phải đợc đảm bảo trữ kim hữu nằm kho ngân h ng trung ơng Ngân h ng trung ơng phải đảm bảo việc tự đổi giấy bạc ngân h ng v ng theo luật định ngời có giấy bạc yêu cầu Tuy nhiên, vận dụng nguyên tắc n y, nớc lại phải có LO BO OK CO M co gi7n vỊ møc ®é bảo đảm v ng khác nhau, điều tuỳ thuộc v o điều kiện kinh tế, trị đất nớc - Nguyên tắc phát h nh giấy bạc ngân h ng thông qua chế tín dụng, đợc bảo đảm giá trị h ng hoá v dich vụ Theo chế n y, việc phát h nh giấy bạc không thiết phải có v ng bảo đảm, m phát h nh thông qua chế tín dụng ngắn hạn, sở có bảo đảm giá trị h ng hoá, công tác dịch vụ, thể kỳ phiếu thơng mại v chứng từ nợ khác có khả hoán chuyển th nh tiền theo luật định Đó l tín dụng ngân h ng trung ơng, đợc thực phơng thức tái cấp vốn ngân h ng thơng mại Việc phát h nh giấy bạc ngân h ng theo nguyên tắc n y, mặt xuất phát từ nhu cầu tiền tệ phát sinh tăng trởng kinh tế; mặt khác tao khả để ngân h ng trung ơng thực việc kiểm soát khối lợng tiền cung ứng theo yêu cầu sách tiền tệ Ng y nay, điều kiện lu thông giấy bạc ngân h ng không đợc tự chuyển đổi th nh v ng theo luật định, ngân h ng giới chuyển sang chế dộ phát h nh giấy bạc thông qua chế tái cấp vốn cho ngân h ng v hoạt đông thị trờng mở ngân h ng trung ơng Đồng thời, sở độc KI h nh phát h nh tiền, ngân h ng trung ơng thực việc kiểm soát khối lợng tiền cung ứng đợc tạo từ ngân h ng thơng mại, quy chế dự trữ bắt buộc, l7i suất chiết khấu Nh vậy, ngân h ng trung ơng không độc quyền phát h nh tiền tệ, m quản lý v điều tiết lợng tiền cung ứng, thực hiên sách tiền tệ, bảo đảm ổn định giá trị đối nội v giá trị đối ngoại đồng tệ 1.2Ngân h ng trung ơng l ngân h ng ngân h ng L ngân h ng ngân h ng, ngân h ng trung ơng thực số nghiệp vụ sau đây: - Mở t i khoản tiền gửi v bảo quản dự trữ tiền tệ cho ngân h ng, tổ chức tín dụng Trong hoạt động kinh doanh mình, ngân h ng v tổ chức tín có hai loại sau: LO BO OK CO M dụng phải mở t i kho¶n tiỊn gưi v gưi tiỊn v o ngân h ng trung ơng, gồm +Tiền gửi toán: Đây l khoản tiền gửi ngân h ng ngân h ng trung ơng nhằm đảm bảo nhu cầu chi trả cho toán ngân h ng v cho khách h ng +Tiền gửi dự trữ bắt buộc: Khoản tiền dự trữ n y áp dung ngân h ng v tổ chức tín dụng có huy động tiền gửi công chúng Mức tiền dự trữ n y đợc ngân h ng trung ơng quy định v tỷ lệ định so với tổng số tiền gửi khách h ng Đây l công cụ ngân h ng trung ơng việc thực thi sách tiền tệ Do vây, trữ bắt buộc n y thay đổi theo yêu cầu sách tiền tệ thời kỳ - Cho vay ngân h ng v tỉ chøc tÝn dơng Ng©n h ng trung ơng cấp tín dụng cho ngân h ng v tổ chức tín dụng nhằm bảo đảm cho kinh tế đủ phơng tiện toán cần thiết thời kỳ định Mặt khác, thông qua việc cÊp vèn v l7i st tÝn dơng ®Ĩ ®iỊu tiÕt lợng tiền cung ứng kinh tế theo yêu cầu sách tiền tệ Trong trình hoạt động tín dụng mình, ngân h ng thơng mại v KI tổ chức tín dụng sử dụng vốn tập trung, huy động đợc vay đối víi nỊn kinh tÕ Khi xt hiƯn nhu cÇu tiỊn l m phơng tiện toán nhng lợng tiền mặt quỹ không đủ khả chi trả, ngân h ng n y đợc ngân h ng trung ơng cấp tín dụng theo điều kiện định, phù hợp yêu cầu sách tiền tệ Nh vậy, thực chất l ngân h ng trung ơng thực cung ứng tiền tệ theo nhu cầu đòi hỏi kinh tế, thông qua việc tái cấp vốn cho ngân h ng thơng mại v tổ chức tín dụng khác nghiệp vụ chiết khấu tái chiết khấu - Ngân h ng trung ơng l trung tâm toán hệ thống ngân h ng v tổ chức tín dụng Ngân h ng trung ơng thực nghiệp vụ toán nh: LO BO OK CO M +Thanh toán lần: Mỗi có nhu cầu toán, ngân h ng gửi chứng từ toán đến ngân h ng trung ơng, yêu cầu trích từ tiền t i khoản để trả cho ngân h ng thụ hởng +Thanh toán bù trừ: Ngân h ng trung ơng l trung tâm tổ chức toán bù trừ ngân h ng, kể kho bạc nh nớc Việc toán bù trừ đợc tiến h nh ngân h ng theo định kỳ cuối ng y l m việc Việc toán đợc dựa sở trao đổi chứng từ toán nợ kèm theo bảng kê khai toán bù trừ ngân h ng thực bù trừ thông qua hệ thống vi tính, số d cuối đợc toán cách trích t i khoản ngời phải trả nợ ngân h ng trung ơng 1.3 Ngân h ng trung ơng l ngân h ng nh nớc Nói chung, ngân h ng trung ơng l ngân h ng thuộc sở hữu nh nớc, đợc th nh lập v hoạt đông theo pháp luật Ngân h ng trung ơng vừa thực chức quản lý mặt nh nớc lĩnh vực tiền tệ, tín dụng; ngân h ng vừa thực chức l ngân h ng nh nớc đây, ngân h ng trung ơng thực nghiệp vụ chủ yếu sau: - Ngân h ng trung ơng l quan quản lý mặt nh nớc hoạt động hệ KI thống ngân h ng pháp luật: + Xem xét, cấp v thu hồi giấy phép hoạt động cho ngân h ng v tổ chức tín dụng + Kiểm soát tín dụng thông qua chế tái cấp vốn v tỷ lệ dự trữ bắt buộc + Quy định thể chế nghiệp vụ, hệ số an to n trình hoạt động ngân h ng v tổ chức tín dụng + Thanh tra v kiểm soát hoạt động to n hệ thống ngân h ng áp dụng chế t i trờng hợp vi phạm pháp luật, nhằm bảo đảm cho hệ thống ngân h ng hoạt động ổn định, an to n v có hiệu + Quyết định đình hoạt động giải thể ngân h ng v tổ chức tín dụng trờng hợp vi phạm nghiêm trọng pháp luật LO BO OK CO M khả toán - Ngân h ng trung ơng có trách nhiệm kho bạc nh n−íc: + Më t i kho¶n, nhËn v tr¶ tiỊn gưi cđa kho b¹c nh n−íc + Tỉ chøc toán cho kho bạc nh nớc quan hệ toán ngân h ng + L m ®¹i lý cho kho b¹c nh n−íc mét sè nghiệp vụ + Bảo quản dự trữ quốc gia ngoại hối, chứng từ có giá + Cho nh nớc vay cần thiết - Ngân h ng trung ơng thay mặt cho nh nớc quan hệ với n−íc ngo i trªn lÜnh vùc tiỊn tƯ, tÝn dơng v ngân h ng: + Ký kết hiệp định vỊ tiỊn tƯ, tÝn dơng… víi n−íc ngo i + Đại diện cho nh nớc tổ chức t i chÝnh qc tÕ m n−íc ®ã l th nh viên nh IMF, WB, ADB Thực thi sách tiền tệ: Ngân h ng trung ơng điều mức cung tiền v tỷ lệ l7i suất nhiều công cụ khác nhằm tác động v o lợng tiền mạnh v số nhân tiền tệ Ngo i ngân h ng trung ơng trực tiếp kiểm soát cã lùa chän mét sè KI kho¶n tÝn dơng còng nh v i biện pháp khác 2.Các công cụ quản lý tiền tệ thờng dùng ngân h ng trung ơng l : 2.1Nghiệp vụ thị trờng mở Nghiệp vụ thị trờng mở l việc ngân h ng trung ơng mua v bán chứng khoán có giá, m chđ u l tÝn phiÕu kho b¹c nh n−íc, nh»m l m thay đổi lợng tiền cung ứng Sở dĩ ngân h ng trung ơng tiến h nh đại phËn nghiƯp vơ thÞ tr−êng më tù cđa với tín phiếu kho bạc nh nớc l vì: thị trờng tín phiếu kho bạc có dung lợng lớn, tÝnh láng cao, rđi ro thÊp Ng©n h ng trung ơng mua bán chứng khoán thị trờng l m thay đổi số tiền tệ (tiền lu h nh ngo i hƯ thèng ng©n h ng v tiỊn dù tr÷ hƯ tƯ LO BO OK CO M thống ngân h ng) Đó l nguồn gốc gây nên biến động cung ứng tiền - Khi ngân h ng trung ơng mua chứng khoán, l m tăng số tiền tệ, qua l m tăng lợng tiền cung ứng - Khi ngân h ng trung ơng bán chứng khoán, thu hẹp số tiền tệ, qua giảm lợng tiền cung ứng Thị trờng mở l công cụ quan trọng ngân h ng trung ơng việc điều tiết lợng tiền cung øng, bëi nh÷ng −u thÕ vèn cã cđa nã: - Ngân h ng trung ơng kiểm soát đợc lợng tiền lu thông thị trờng tự - Linh hoạt v xác, đợc sử dụng ë bÊt cø møc ®é n o, ®iỊu chØnh mét lợng tiền cung ứng lớn hay nhỏ - Ngân h ng trung ơng dễ d ng đảo ngợc đợc tình thÕ cđa m×nh - Thùc hiƯn nhanh chãng, Ýt tèn kÐm vỊ chi phÝ v thêi gian… 2.2 ChÝnh s¸ch chiết khấu: Chính sách chiết khấu l công cụ ngân h ng trung ơng việc thực thi s¸ch tiỊn tƯ, b»ng c¸ch cho vay t¸i cÊp vèn cho ngân h ng thơng mại Khi ngân h ng trung ơng cho vay ngân h ng thơng mại l m tăng thêm tiền dự KI trữ cho hệ thống ngân h ng, từ l m tăng thêm lợng tiền cung ứng Ngân h ng trung ơng kiểm soát công cụ n y chủ yếu cách tác động đến giá khoản vay (l7i suất cho vay tái chiết khấu) Khi ngân h g trung ơng nâng l7i suất tái chiết khấu, tức l l m cho giá khoản vay tăng, hạn chế cho vay ngân h ng thơng mại, l m cho khả vay ngân h ng thơng mại giảm xuống =>lợng tiền cung ứng giảm Ngợc lại, ngân h ng trung ơng giảm l7i suất cho vay tái chiết khấu, giá khoản vay rẻ hơn, khuyến khích cho vay ngân h ng thơng mại, l m cho khả cho vay kinh tế tăng lên, lợng tiền cung ứng tăng lên Những khoản cho vay tái chiết khấu ngân h ng trung ơng ngân h ng thơng mại đợc gọi l cửa sổ chiết khấu Ngân h ng trung ơng quản lý cửa LO BO OK CO M sổ chiết khấu nhiều cách để khoản vốn cho vay khỏi bị sử dụng không v hạn chế việc cho vay Các ngân h ng đến vay chiết khấu ngân h ng trung ơng thờng phải chịu ba khoản chi phí: lợi tức chiết khấu, phí việc phải l m theo điều tra ngân h ng trung ơng khả toán ngân h ng đến vay cửa sổ chiết khấu, phí viêc bị ngân h ng trung ơng từ chối cho vay chiết khấu ngân h ng trung ơng theo đuổi sách thắt chặt tiền tệ nhằm chống lạm phát Ngo i việc đợc sử dụng l m công cụ để ảnh hởng đến số tiền tệ, sách chiết khấu quan trọng chỗ nhằm tránh khỏi hoảng loạn t i cho ngân h ng thơng mại Bởi vì, tiền dự trữ bắt buộc đợc điều đến ngân h ng n o cần thêm tiền dự trữ Ngân h ng trung ơng sử dụng công cụ chiết khấu để tránh sụp đổ t i cách thực vai trò ngời cho vay cuối cùng, l yêu cầu quan trọng để tiến h nh sách tiền tệ th nh công Chính sách chiết khấu l công cụ rÊt quan träng viƯc thùc thi chÝnh s¸ch tiỊn tệ ngân h ng trung ơng Nó không điều tiết lợng tiền cung ứng, m để thực vai trò ngời cho vay cuối tổ chức tín dụng v tác động đến điều chỉnh cấu đầu t kinh tế KI Tuy nhiên, với công cụ n y, ngân h ng trung ơng thờng bị động việc điều tiết lợng tiền cung ứng Bởi vì, ngân h ng trung ơng thay đổi l7i suất chiết khấu nhng bắt buộc ngân h ng thơng mại phải vay chiết khấu ngân h ng trung ơng 2.3 Dự trữ bắt buộc 10 tối đa cho ngân h ng thơng mại Trong phần lớn trờng hợp, hạn mức n y đợc xác định v o tỷ trọng cho vay qu¸ khø so víi tỉng møc cho vay cđa hệ thống ngân h ng Ngân h ng thơng mại đợc cấp tín dụng cho kinh tế tối đa hạn mức tín dụng đợc quy định Hạn mức tín dụng đợc ngân h ng trung ơng sử dơng nh− mét c«ng quan LO BO OK CO M träng cđa chÝnh s¸ch tiỊn tƯ, m c¸c công cụ truyền thống hiệu Tuy nhiên, khống chÕ h¹n chÕ møc tÝn dơng cã thĨ l m cho l7i suất thị trờng tăng lên, l m giảm cạnh tranh ngân h ng thơng mại, l m lệch lạc cấu đầu t ngân h ng thơng mại, l m phát sinh thị trờng t i ngầm ngo i kiểm soát ngân h ng trung ơng, gây khó khăn vốn cho doanh nghiệp nhỏ 2.5 Quản lý l=i suất ngân h ng thơng mại Khi sử dụng công cụ sách tiền tệ ngân h ng trung ơng (thị trờng mở,l7i suất chiết khấu, tỷ lệ dự trữ bắt buộc, hạn mức tín dụng) có tác động đến l7i suất cho vay ngân h ng thơng mại kinh tế Trong đó, đặc biệt l l7i suất chiết khấu ngân h ng trung ơng tác động mạnh đến l7i suất cho vay ngân h ng thơng mại Song công cụ hoạt động cha có hiệu quả, ngân h ng trung ơng trực tiếp quy định khung l7i suất trần l7i suất cho vay ngân h ng thơng mại Để tránh rủi ro, bảo vệ quyền lợi ngân h ng, ngân h ng trung ơng thờng quy định mức l7i suất s n tối ®a cho tiỊn gưi v l7i st “trÇn” tèi thiĨu cho vay Nếu nhằm bảo đảm quyền lợi cho khách h ng ngân h ng thơng mại, ngân h ng trung ơng thờng quy KI định ngợc lại: møc l7i st tèi thiĨu cho tiỊn gưi v møc tối đa cho tiền vay Ngân h ng trung ơng muốn kiểm soát đợc l7i suất, l7i suất có tác động mạnh đến tiết kiệm v đầu t, qua tác động v o tăng trởng kinh tế v giá Tuy nhiên, kiểm soát l7i suất ngân h ng thơng mại triệt tiêu cạnh tranh trình hoạt động Hiện nớc phát triển v phát triển đ7 v chuyển sang trình tự hoá l7i suất ngân h ng 13 II Vai trò điều tiết thị tr−êng tiỊn tƯ cđa ng©n h ng nh n−íc ViƯt Nam Trong năm qua, thị trờng tiền tệ Việt Nam đ7 đợc hình th nh v bớc ho n thiện theo xu hớng động, tích cực, phù hợp với xu phát triển LO BO OK CO M kinh tế Mặc dù đến qui mô thị trờng n y khiêm tốn nhng đ7 đóng vai trò định việc kết nối cung cầu vốn ngắn hạn cho ngân h ng, doanh nghiệp Đặc biệt, thị trờng tiền tệ Việt Nam đ7 góp phần tháo gỡ khó khăn cho ngân h ng việc đảm bảo khả toán, an to n hệ thống, nh− më réng nguån vèn cho vay Trong nh÷ng kÕt đó, không kể đến vai trò ng©n h ng nh n−íc ViƯt Nam 1.V i nÐt thực trạng thị trờng tiền tệ Trớc hết đánh giá sơ thấy mặc dï thÞ tr−êng tiỊn tƯ cđa ViƯt Nam ch−a thùc sù ph¸t triĨn nh−ng c¸c bé phËn cÊu th nh đ7 hình th nh mức độ định Trớc tiên phải kể đến thị trờng nội tệ v ngoại tệ liên ngân h ng, nơi thực việc điều tiết vốn ngắn hạn VND v ngoại tệ ngân h ng Bên cạnh đó, hoạt động thị trờng tiền tệ bao gồm hoạt động cho vay ngân h ng nh nớc dới hình thức: tái cấp vốn, tái chiết khấu; hoạt động thị trờng mở, nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ nhằm mục đích điều tiết, cung ứng vốn khả dụng ngắn hạn cho ngân h ng, hoạt động mua bán lại giấy tờ có giá ngắn hạn Thực tế thị trờng nội tệ liên ngân h ng đợc hình th nh từ năm 1993 dới hình thức ban đầu l thị trờng tập trung, có tổ chức qua ngân h ng nh nớc Tuy KI nhiên, từ năm 1997, hoạt động thị trờng n y diễn theo hình thức ngân h ng trực tiếp vay mợn lẫn không thông qua trung gian l ngân h ng nh nớc Các ngân h ng thờng có quan hệ với đ7 dựa mức độ tín nhiệm để thoả thuận phơng thức giao dịch, thời hạn, l7i suất nh điều kiện đảm bảo Cho đến nay, phần lớn giao dịch liên ngân h ng thực dới hình thức tín chấp, đảm bảo số d tiền gửi đối ứng ngân h ng cho vay Một số ngân h ng đ7 thực quan hệ vay mợn dới hình thức gửi tiền lẫn Một 14 điểm đáng lu ý l thị trờng đ7 hình th nh nhóm ngân h ng thờng cung ứng nguồn tiền Đồng m chủ yếu l ngân h ng thơng mại quốc doanh; v ngợc lại nhóm ngân h ng thơng mại cổ phần v chi nhánh ngân h ng nớc ngo i, ngân h ng liên doanh thờng có thu cầu vay tiền Đồng Các ngân h ng thơng mại cổ phần có quy mô nhỏ, cha tạo lập đợc uy tín, sở hữu giấy LO BO OK CO M tờ có giá ngắn hạn mua bán thị trờng, lại thờng gặp khó khăn nguồn vốn tiền Đồng Từ thực tế cho thấy, thị trờng nội tệ liên ngân h ng đ7 thực việc điều tiết vốn ngắn hạn ngân h ng, nhng chức phân phối, điều chuyển vốn khả dụng thị trờng cha đợc thực cách hiệu Việc chuyển ®ỉi vèn chØ diƠn ®èi víi mét sè ng©n h ng có quan hệ vay mợn thờng xuyên v thờng theo chiều nhóm ngân h ng th−êng cho vay v nhãm ng©n h ng th−êng ®i vay ThËm chÝ ë mét v i ng©n h ng viƯc ®iỊu chØnh vèn hƯ thèng ch−a linh hoạt, điều n y l m hạn chế phát triển thị trờng L7i suất thị trờng liên ngân h ng Việt Nam cha thực phản ánh cung cầu vốn khả dụng ngắn hạn thị trờng Chính vậy,l7i suất thị trờng nội tệ liên ngân h ng, nh hoạt động thị trờng ch−a thùc sù l ngn cung cÊp th«ng tin hiƯu phục vụ cho việc điều h nh sách tiỊn tƯ VỊ phÝa ng©n h ng nh n−íc, việc thực vai trò điều tiết tiền tệ có số hạn chế định Một số quy định trớc thị trờng nội tệ liên ngân h ng không phù hợp với yêu cầu thực tiễn Hiện nay, ngân h ng nh nớc trình chỉnh sửa, ho n thiện sở pháp lý tạo điều kiện cho thị trờng hoạt động động, hiệu KI Trong đó, hoạt động thị trờng ngoại tệ liên ngân h ng năm qua đ7 có bớc chuyển đổi đáng kể Thị trờng đ7 l nơi kết nối cung cầu ngoại tệ tổ chức tín dụng Thông qua thị trờng, ngân h ng nh nớc đ7 theo dõi đợc giao dịch ngoại tệ hệ thống ngân h ng, nắm bắt diễn biến cung cầu, v tham gia thị trờng với vai trò l ngời mua bán cuối để can thiệp cần thiết nhằm thuực mục tiêu sách tiền tệ thời kỳ Thực tế từ 15 năm 1997 đến nay, bên cạnh việc điều chỉnh linh hoạt tỷ giá, việc ngân h ng nh nớc thực biện pháp can thiệp kịp thời thị trờng đ7 phát huy tác dụng, tạo điều kiện cho ngân h ng tháo gỡ khó khăn cân đối ngoại tệ, góp phần ổn định tỷ giá Tuy nhiên, nay, th nh viên thị trờng cha thực chủ động việc tìm kiếm nguồn ngoại tệ cần thiết Giao LO BO OK CO M dịch ngân h ng thực chủ yếu dới hình thức giao Các giao dịch kỳ hạn v hoán đổi mang tính phòng ngừa rủi ro lại cha đợc thực thờng xuyên Về thị trờng đấu thầu tín phiếu kho bạc Có thể khẳng định năm qua, việc đấu thầu tín phiếu kho bạc thông qua ngân h ng nh nớc đ7 mở kênh huy động vốn với chi phí thấp cho ngân sách nh nớc Đặc biệt, từ tháng 7/2000, thị trờng đấu thầu tín phiếu kho bạc đ7 trở th nh nguồn cung cấp h ng hoá chủ yếu cho hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở Nhng thị trờng cha thực sôi động, th nhviên chủ yếu thị trờng l ngân h ng thơng mại quốc doanh, ngân h ng có tiềm vốn VND L7i suất tín phiếu kho bạc bị lệ thuộc đạo, cha phản ánh l7i suất thị trờng Kỳ hạn tín phiếu lại h¹n chÕ, chØ gåm mét kú h¹n nhÊt l 364 ng y Bên cạnh đó, thị trờng thứ cấp, thị trờng mua bán lại tín phiếu kho bạc cha thực phát triển, nên việc sử dụng tín phiếu kho bạc tổ chức tín dụng nh công cụ thị trờng tiền tệ hạn chế Nhìn chung, thị trờng tiền tệ Việt Nam phát triển mức độ thấp xét góc độ quy mô, chủng loại h ng hoá, v công cụ giao dịch Theo luật ngân h ng nh nớc,các giấy tờ có giá ngắn hạn đợc mua bán thị trờng KI tiền tệ bao gồm tín phiếu kho bạc, tín phiếu ngân h ng nh nớc, chứng tiền gửi v loại giấy tờ có giá ngắn hạn khác (ngo i tín phiếu kho bạc, tín phiếu ngân h ng nh nớc) cha đợc tiêu chuẩn hoá để giao dịch thị trờng Hơn nữa, nh đ7 nêu trên, công cụ chiếm vị trí chủ đạo thị trờng tiền tệ l tín phiếu kho bạc số hạn chế định Một số công cụ đ7 đợc sử dụng phổ biển thị trờng tiền tệ nớc nh thơng phiếu, thoả thuận mua lại, 16 chứng tiền gửinhng cha đợc hình th nh Việt Nam giai đoạn sơ khai Riêng thơng phiếu, pháp lệnh thơng phiếu đợc ban h nh từ năm 1999 nhng trình triển khai soạn thảo văn hớng dẫn tiến h nh chậm Tháng 7/2001 Nghị định hớng dẫn thi h nh Pháp lệnh Thơng phiếu đợc ban h nh v hiƯn ng©n h ng nh n−íc khẩn LO BO OK CO M trơng xây dựng văn hớng dẫn để thơng phiếu sớm trở th nh công cụ hiệu thị trờng tiền tệ Ngo i ra, công cụ mang tính phòng ngừa rủi ro đợc áp dụng, nhấy l giao dịch hoán đổi với hình thức đa dạng nh hoán đổi ngoại tệ, hoán đổi l7i suất Thực tế, th nh viên tham gia thị trờng tiền tệ Việt Nam hạn chế, thân số tổ chức cha quản lý vốn linh hoạt v hiệu quả, cha chủ động tham gia thị trờng tiền tệ để sinh lời nguồn vốn tạm thời nh n rỗi Nhất l hệ thống ngân h ng Việt Nam giai đoạn cải cách, củng cố nên ảnh hởng đến khả tham gia thị trờng tiền tệ Ngân h ng nh nớc cha phát huy tốt vai trò hớng dẫn thị trờng, nên việc tham gia thị trờng tổ chức, cá nhân hạn chế Một số mô hình định chế t i th nh công việc đầu t thị trờng tiền tệ nớc nh quỹ tơng hỗ thị trờng tiền tệ cha đợc tạo diều kiện để hình th nh Vai trò điều tiết tiền tệ cđa ng©n h ng nh n−íc ViƯt Nam Trong nỊn kinh tế thị trờng, để kiểm soát v điều tiết tiền tệ, ngân h ng trung ơng nớc thờng sử dụng hệ thống công cụ nh dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trờng mở Đối với Việt Nam, hệ thống công cụ kiểm soát v KI điều tiết tiền tệ đ7 đợc hình th nhv phát triển với trình đổi hệ thống ngân h ng Xuất phát từ thực tiễn Việt Nam, ngân h ng nh nớc đ7 thực việc kiểm soát,điều tiết tiền tệ thông qua việc sử dụng công cụ trực tiếp nh: hạn mức tín dụng, l7i suất, tỷ giá, đồng thời thiết lập v bớc đầu sử dụng công cụ gián tiếp nh dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn, ngiệp vụ thị trờng mở Tăng cờng phạm vi v hiệu điều tiết, kiểm soát thị trờng tiền tệ ngân h ng nh nớc l mục tiêu đặt trình cải cách hệ thống ngân h ng Việtt 17 Nam Những đổi trình điều tiết, kiểm soát tiền tệ nhiều năm qua ngân h ng nh nớc đ7 có đóng góp định trình cải cách hệ thống ngân h ng, góp phần quan trọng ổn định hệ thống t i chính, ổn định kinh tế vĩ mô, tạo vốn cho trình tăng trởng kinh tế v tạo điều kiện phát triển thị trờng tiền tệ Thực tế, hệ thống công cụ sách tiền tệ đ7 ph¸t huy LO BO OK CO M t¸c dơng, ng y c ng nâng cao vai trò điều tiết tiền tệ ngân h ng nh nớc Điều n y thấy đợc thông qua việc đánh giá bớc đổi công cụ dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn, tỷ giá, l7i suất, việc đời nghiệp vụ thị trờng mở tháng 7/2000 v việc thực nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ từ tháng 7/2001 Đối với công cụ dự trữ bắt buộc, từ năm 1995 đến nay, việc quy định hệ thống l t i khoản tiền gửi toán v tiền gửi dự trữ bắt buộc v o t i khoản, bớc mở rộng đối tợng áp dụng cự trữ bắt buộc v tỷ lệ dự trữ bắt buộc đợc áp dụng linh hoạt loại hình tổ chức tín dụng đ7 góp phần nâng cao khả dự đoán đợc nhu cầu dự trữ tổ chức tín dụng, qua tăng cờng vai trò kiểm soát thị trờng tiền tệ ngân h ng nh nớc Bên cạnh đó, việc quy định số tiền dự trữ bắt buộc đợc tính bình quân thay cho quy định khống chế theo ng y đ7 thực tạo điều kiện cho ngân h ng sử dụng vốn linh hoạt trớc Tỷ lệ dự trữ bắt buộc đ7 liên tục đợc điều chỉnh bám sát diễn biến thị trờng, l việc điều chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc ngoại tệ v VND gần đ7 phát huy tác dụng việc khắc phục tình trạng khan VND, hạn chế dòng chuyển đổi từ VND sang USD, góp phần ổn định tiền tệ v tạo điều kiện sử lý mèi quan hƯ gi÷a l7i st néi tƯ v l7i suất ngoại tệ, l7i suất v tỷ giá thị trờng KI Đối với công cụ tái cấp vèn Cã thĨ thÊy r»ng cïng víi viƯc ®ỉi míi điều h nh sách tiền tệ, công cụ tái cấp vốn đ7 đợc bớc đổi theo hớng thực vai trò l công cụ tín dụng ngắn hạn ngân h ng nh nớc, v ngân h ng nh n−íc thùc hiƯn vai trß “ng−êi cho vay cuối Cho đến nay, việc vay tái cấp vốn theo định đ7 ng y c ng hạn chế Thay v o đó, tái cấp vốn thờng thông qua hình thức khác nh cho vay có bảo đảm cầm cố thơng phiếu v 18 giấy tờ có giá ngắn hạn, chiết khấu , tái chiết khấu thơng phiếu, giấy tờ có giá ngắn hạnđ7 ng y c ng chiÕm tû träng lín tỉng møc tái cấp vốn từ ngân h ng nh nớc cho ngân h ng Từ năm 1997 đến nay, l7i suất tái cấp vốn đ7 đợc xác định mức cụ thể thay cho việc quy định theo tỷ lệ phần trăm l7i suất cho vay áp dụng c¸c dù ¸n cho vay cđa c¸c tỉ chøc tÝn dụng trớc Từ LO BO OK CO M năm 1999, l7i suất tái cấp vốn đ7 đợc điều chỉnh linh hoạt cung cấp tín hiệu điều h nh sách tiền tệ v phù hợp với diễn biến thị trờng Bên cạnh việc cung ứng vốn ngắn hạn cho ngân h ng qua hình thức tái cấp vốn, từ tháng 7/2000, nghiệp vụ thị trờng mở thức hoạt động đ7 mở kênh cung ứng, điều tiết vốn khả dụng cho tỉ chøc tÝn dơng Ng©n h ng nh n−íc b−íc đầu có thêm công cụ để thực mục tiêu sách tiền tệ Tuy đến quy mô hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở hạn chế, nhng việc đa v o hoạt động đ7 tạo điều kiện cho tổ chức tín dụng th nh viên sử dụng linh hoạt giấy tờ có giá ngắn hạn, góp phần định việc điều chỉnh vốn khả dụng cho tổ chức tín dụng th nh viên, đặc biệt thiếu hụt khả toán Gần đây, việc ngân h ng nh nớc đa thực nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ đ7 góp phần quan trọng việc giúp ngân h ng thơng mại khắc phục tình trạng khan tiền Đồng Sự đời công cụ n y đ7 mở đờng cho tổ chức tín dụng thờng sở hữu giấy tờ có giá ngắn hạn việc tiếp nhận kênh hỗ trợ vốn từ ngân h ng nh nớc cần thiết Ngo i thấy mặc dï ch−a thùc sù ho n thiƯn, nh−ng c«ng l7i suất v tỷ giá đ7 phát huy tác dụng định việc thực vai trò điều tiết, kiểm KI soát tiền tệ ngân h ng nh nớc năm qua Trên thực tế, việc điều h nh l7i st cđa ng©n h ng nh n−íc không ngừng đợc ho n thiện theo hớng tiến tới tự hoá l7i suất với bớc thận trọng, phù hợp với điều kiện kinh tế x7 hội, xu phát triển thị trờng tiền tệ, møc ®é héi nhËp cđa nỊn kinh tÕ ViƯt Nam v o thÞ tr−êng t i chÝnh v khu vùc thÕ giíi Tõ th¸ng 8/2000 víi viƯc thùc hiƯn l7i suất bản, chế l7i suất d7 đợc điều h nh linh hoạt, gắn chặt với 19 yếu tố thị trờng so với chế trần l7i suất cho vay Nếu nh trớc quy định trần l7i st cho vay cßn dùa v o ý mn chđ quan ngân h ng nh nớc, l7i suất đ7 đợc xác định sở l7i suất thị trờng với mức độ rủi ro thấp L7i suất đ7 đớc coi l l7i suất định hớng, sở tổ chức tín dụng có điều kiện chủ động, linh hoạt việc xác định l7i suất phù hợp LO BO OK CO M với cung cầu vốn thị trờng Một mốc quan trọng đánh dấu bớc tiến điều h nh l7i suất l việc ngân h ng nh n−íc thùc hiƯn tù ho¸ l7i st cho vay ngoại tệ từ 6/2001 bối cảnh l7i suất giới giảm thấp, điều kiện kinh tế tiền tệ nớc đ7 đợc nâng cao Cho ®Õn nay, viƯc tù ho¸ l7i st n y đ7 có tác dụng khuyến khích cho vay ngoại tệ, gióp cho mèi quan hƯ tû gi¸ a l7i st đợc xác lập hợp lý hơn, nh tạo điều kiƯn cho viƯc ng©n h ng nh n−íc thùc hiƯn vai trò điều tiết tiền tệ thông qua công cụ sách tiền tệ khác Về công cụ tỷ giá Cùng với đời v phát triển thị trờng ngoại tệ liên ngân h ng, ngân h ng nh nớc đ7 thực đổi mạnh mẽ chế điều h nh tỷ giá Đặc biệt năm 1997 1998, việc ngân h ng nh nớc chủ động điều chỉnh biên độ giao dịch v sau ấn định tỷ giá thức sở tỷ giá mua bán thị trờng ngoại tệ liên ngân h ng, khiến cho tỷ giá phù hợp với tơng quan nhu cầu ngoại tệ thị trờng v khả tăng điều tiết thị trờng tỷ giá ngân h ng nh nớc công bố Thực tế, việc điều h nh tỷ giá ngân h ng nh nớc đ7 góp phần hạn chế ảnh h−ëng cđa cc khđng ho¶ng t i chÝnh tiỊn tƯ khu vực đến kinh tế Việt Nam, góp phần ổn định kinh tế vĩ mô, ổn định tiền tệ Từ năm 1999 đến nay, bên cạnh việc can thiệp kịp thời ngân h ng nh nớc thị KI trờng ngoại tệ liên ngân h ng, việc thực chế điều h nh tỷ giá theo nguyên tắc thị trờng (thông qua hình thức h ng ng y ngân h ng nh nớc công bố tỷ giá thức l tỷ giá giao dịch bình quân thị trờng ngoại tệ liên ngân h ng ng y giao dịch trớc đó, quy định tỷ giá giao dịch VND v USD tổ chức tín dụng không vợt 0,1% so với tỷ giá ngân h ng nh nớc v 20 điều chỉnh linh hoạt với mức trần gia tăng tỷ giá giao dịch kỳ hạn, hoán đổi) đ7 phát huy tác dụng, góp phần ổn định thị trờng tiền tệ Tuy nhiên, nhìn nhận cách khách quan thấy rằng, việc sử dụng công cụ sách tiền tệ để thực vai trò điều tiết tiền tệ ngân h ng nh nớc có số hạn chế định Cho đến nay, quy định LO BO OK CO M dự trữ bắt buộc nhằm đảm bảo tính linh hoạt việc sử dụng vốn ngân h ng thơng mại Tuy nhiên tiền gửi dự trữ bắt buộc quy định hạn hẹp loại tiền gửi có kỳ hạn 12 tháng trở xuống nên khả kiểm soát v điều tiết khối tiền tệ M2 ngân h ng nh nớc hạn chế Ngân h ng nh nớc trả l7i cho tiền gửi vợt dự trữ bắt buộc đ7 không khuyến khích ngân h ng thơng mại tận dụng tối đa nguồn vốn, dẫn đến tình trạng có thời kỳ ngân h ng thơng mại để dự trữ d thừa nhiều, hạn chế hoạt động cho vay ngắn hạn, l cho vay qua đêm thị trờng tiền tệ Trong trình kiếm soát v điều tiết tiền tệ, vai trò công cụ tái cấp vốn hạn chế Mặc dù chế tái cấp vốn phân biệt ngân h ng khác nhau, nh−ng thùc tÕ t¸i cÊp vèn vÉn chđ u thực ngân h ng thơng mại quốc doanh, ngân h ng thơng mại cổ phần đợc tái cấp vốn thờng không đủ ®iỊu kiƯn t¸i cÊp vèn L7i st t¸i cÊp vèn cha gây tác dụng hiệu ứng với l7i suất thị trờng v cha phát huy tốt vai trò kích thích tăng giảm nhu cầu tiền tệ Đối với nghiệp vụ thị trờng mở, h ng hoá thị trờng h¹n hĐp vỊ chđng lo¹i, thêi gian còng nh− sè lợng v số tín phiếu kho bạc l công cụ chủ yếu thị trờng lại tập trung v o ngân h ng thơng mại quốc doanh, nên thực tế số th nh viên tham gia phiên giao dịch hạn chế Điều n y dẫn KI đến tác động hoạt động thị trờng mở đến vốn khả dụng tổ chức tín dụng v ®iỊu kiƯn thÞ tr−êng tiỊn tƯ nãi chung l ch−a đáng kể L7i suất thị trờng mở cha phản ánh sát thực quan hệ cung cầu vốn thị trờng Cũng nh l7i suất tái cấp vốn, l7i suất chiết khấu, l7i suất thị trờng mở cha phát huy vai trò l7i suất định hớng, đạo thị trờng, tác động đến nhu cầu dự trữ tổ chức tín dụng Các mức l7i st n y ch−a cã mèi quan hƯ chỈt chÏ với 21 l7i suất thị trờng liên ngân h ng V hạn chế đ7 nêu thị trờng tiền tệ, l thị trờng nội tệ liên ngân h ng chừng mực định đ7 có ảnh hởng ngợc trở lại đến việc thực vai trò kiểm soát thị trờng tiền tệ ngân h ng nh nớc giải pháp để nâng cao vai trò LO BO OK CO M III Một số định hớng v điều tiết thị trờng tiền tệ ngân h ng nh nớc Để tăng cờng phạm vi, hiệu điều tiết ngân h ng nh nớc, đáp ứng yêu cầu đòi hỏi thực tiễn v phù hợp thông lệ, việc tiếp tục đẩy mạnh trình chuyển đổi điều h nh công cụ trực tiếp sang gián tiếp cã ý nghÜa v« cïng quan träng C«ng nghiƯp vụ thị trờng mở cần đợc tiếp tục ho n thiện để trở th nh công cụ điều tiết tiền tệ chủ yếu Theo đó, ngân h ng nh nớc thực linh hoạt thời điểm v khối lợng giao dịch để tác động đến tiền dự trữ hệ thống ngân h ng v sau ®Õn l7i st cđa thÞ tr−êng tiỊn tƯ L7i st thị trờng mở cần trở th nh l7i suất tham chiếu cho loại l7i suất khác Để l m đợc nh vậy, việc nghiên cứu để mở rộng thêm nhiều loại h ng giao dịch thị trờng l đòi hỏi xúc : đề nghị phủ trình quốc hội cho phép đợc sử dụng loại trái phiếu đợc giao dịch thị tr−êng tiỊn tƯ nãi chung v thÞ tr−êng më nãi riêng với thời hạn ngắn, nghiên cứu khả sử dụng loại chứng khoán tổ chức tín dụng nh nớc phát h nh l m công cụ cho nghiệp vụ thị trờng mở Hiện nay, ngân h ng nh n−íc ®ang tËp trung triĨn khai néi dung n y bên cạnh việc r soát, nghiên cứu văn pháp lý, chế, quy chế nghiệp vụ thị trờng mở để kịp thời điều chỉnh, sửa đổi theo hớng tạo điều kiện thu hút th nh viên tham KI gia thị trờng, nh tiếp tục tuyên truyền, bồi dỡng kiến thức nghiệp vụ thị trờng mở cho tổ chức tín dụng Để khắc phục hạn chế nh đ7 nêu công cụ dự trữ bắt buộc, số nội dung cần điều chỉnh công cụ cự trữ bắt buộc nh việc xem xét không trả l7i cho tiền gửi vợt dự trữ bắt buộc v trả l7i cho tiền gửi dự trữ bắt buộc, mở rộng diện tiền gửi phải thực dự trữ bắt buộc từ 12 tháng đến 24 tháng; đồng thời, tỷ 22 lệ dự trữ bắt buộc cần đợc tiếp tục điều chỉnh linh hoạt, phối hợp đồng với công cụ khác nh tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trờng mở Đối với công cụ tái cấp vốn Để công cụ n y thực đóng vai trò l công cụ cấp tín dụng ngắn hạn, ngân h ng nh nớc cung ứng phơng tiện toán cho ngân h ng thơng mại v thùc hiƯn vai trß “ng−êi cho vay ci cïng”, công cụ tái vốn nh: LO BO OK CO M cấp vốn cần đợc tiếp tục đổi theo hớng quy định rõ r ng hình tức tái cấp - Hình thức tái chiết khấu cung cấp nguồn vốn có tính chất thờng xuyên cho ngân h ng víi møc l7i st thÊp cã thĨ thÊp h¬n l7i suất cho vay thị trờng liên ngân h ng, tạo nên mức s n thị trờng tiền tệ Thông qua kênh n y, ngân h ng nh nớc thực vai trò điều tiết tiền tệ, giảm áp lực ngắn hạn dự trữ thị trờng, nh tránh đột biến l7i suất thị trờng - Hình thức cho vay có bảo đảm giấy tờ có giá ngắn hạn, cho vay theo hồ sơ tín dụng nhằm đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn ngân h ng sau ®7 sư dơng hÕt h¹n møc chiÕt khÊu L7i st tái cấp vốn dới hình thức n y cao møc l7i st chiÕt khÊu v t theo mơc tiªu sách tiền tệ thời kỳ - Hình thức cho vay qua cửa sổ chiết khấu đặc biệt, cho vay thấu chi có t i sản bảo đảm nhằm bù đắp thiếu hụt vốn tạm thời ngắn hạn toán ngân h ng Thời hạn cho vay ngắn, thờng l qua đêm với mức l7i suất l mức trần thị trờng tiền tệ Bên cạnh đó, nghiệp vụ hoán đổi cần tiếp tục ho n thiện theo hớng điều h nh linh hoạt tỷ giá hoán đổi, bám sát diễn biến thị trờng v phù hợp với mục tiêu KI sách tiền tệ thời kỳ Đồng thời, hoán đổi ngoại tệ đợc thực ngoại tệ khác ngo i ®ång ®« la Mü ViƯc ®Èy nhanh tèc ®é xư lý ngân h ng nh nớc đề nghị ngân h ng nghiệp vụ hoán đổi có ý nghĩa quan trọng nhằm đảm bảo cho ngân h ng nh nớc thực vai trò cung ứng vốn VND kịp thời cho ngân h ng Ngo i ra, công cụ l7i suất, tỷ giá cần tiếp tục điều h nh linh hoạt theo hớng tiến dần đến mục tiêu tự hoá Việc điều h nh cần tiếp tục gắn liền với 23 điều h nh tỷ giá Đặc biệt, để khắc phục số hạn chế l7i suất bản, hiƯn viƯc thùc hiƯn vai trß l7i st mang tính định hớng thị trờng, ngân h ng nh n−íc cã thĨ tiÕn tíi sư dơng l7i st liªn ngân h ng l m l7i suất định hớng sở phát triển thị trờng n y Vấn đề quan trọng l ngân h ng nh nớc cần tiếp tục nghiên cứu để ho n thiện công cụ l7i suất thông qua việc lựa chọn l7i suất định LO BO OK CO M hớng phù hợp với mức độ phát triển thị trờng tiền tệ v quy định luật Ngân h ng Một số phơng ¸n cã thĨ xem xÐt nh−: sư dơng l7i st t¸i cÊp vèn, l7i suÊt t¸i chiÕt khÊu l m l7i suất định hớng; kết hợp sử dụng l7i suất chiết khấu v l7i suất liên ngân h ng định hớng nh trờng hợp ngân h ng dự trữ liên bang Mỹ, ngân h ng trung ơng Nhật; sử dụng mức l7i suất tiền gửi ngân h ng trung −¬ng v l7i st cho vay cđa ngân h ng trung ơng nh trờng hợp c, New Zealands, ngân h ng trung ơng Châu Âu; sử dụng l7i suất thị trờng mở phát triển Riêng ®èi víi ®iỊu h nh tû gi¸, cã thĨ xem xét gắn tỷ giá thức với rổ tiền tệ (gồm USD v đồng tiền bạn h ng lín nh− NhËt, EU…) v tiÕp tơc thùc hiƯn giải pháp phát triển thị trờng ngoại tệ liên ngân h ng để tỷ giá thực lực lợng thị trờng định Các mức l7i suất v tỷ giá thức ngân h ng nh nớc công bố đợc điều chỉnh linh hoạt sở đảm bảo nguyên tắc mang tính định hớng, đạo thị trờng Với mục đích nâng cao hiệu việc điều tiết thị trờng tiền tệ ngân h ng nh nớc thông qua sử dụng công cụ gián tiếp, vấn đề mấu chốt l cần tiếp tục thực biện pháp củng cố, phát triển thị trờng tiền tệ nói KI chung v thị trờng liên ngân h ng nói riêng để kết nối cung cầu vốn tổ chức tín dụng, để truyền tải hiệu ứng chÝnh s¸ch v vỊ l7i st tíi to n bé nỊn kinh tÕ VỊ phÝa ng©n h ng nh n−íc, xuất phát từ thực trạng thị trờng nội tệ liên ngân h ng, việc sớm huỷ bỏ văn có liên quan đợc ban h nh trớc Luật Ngân h ng đời không phù hợp với tình hình thực tế l cần thiết Đồng thời, ngân h ng nh nớc cần tăng cờng thực biện pháp thu 24 thập, thống kê để nắm bắt thông tin kịp thời, đầy đủ hoạt động liên ngân h ng Ngo i ra, việc đẩy nhanh tiến độ đại hoá hệ thống toán liên ngân h ng, toán bù trừ đảm bảo luân chuyển vốn nhanh tổ chức tín dụng có ý nghĩa quan trọng Đối với thị trờng ngoại tệ liên ngân h ng, ngân h ng nh nớc cần phát huy vai trò hớng dẫn thị trờng, khuyến khích LO BO OK CO M th nh viªn tham gia giao dịch có tính chất phòng ngừa rủi ro v chủ động tìm nguồn ngoại tệ thị trờng, ngân h ng nh nớc bán ngoại tệ can thiệp thị trờng thật cần thiết tránh ỷ lại th nh viên v o nguồn ngoại tệ ngân h ng nh nớc Để phát huy thị trờng tiền tệ Việt Nam, ngân h ng nh nớc cần sớm ho n thiện khuôn khổ pháp lý cần thiết cho hoạt động thị trờng (nhất l quy định thơng phiếu, giấy tờ có giá ngắn hạn) Bên cạnh đó, ngân h ng nh nớc cần phối hợp với Bộ t i cải tiến đấu thầu tín phiếu kho bạc cần thị trờng định v kỳ hạn tín phiếu cần đa dạng để thu hút th nh viên tham gia nh tạo điều kiện phát triển nghiệp vụ thị trờng mở Ngo i ra, để thị trờng tiền tệ phát triển nữa, viƯc tỉ chøc phỉ biÕn, h−íng dÉn c¸c th nh viên tiếp cận với công cụ thị trờng tiền tệ v mô hình hoạt động thị trờng nớc l vấn đề cần thiết Đặc biệt, phía tổ chức tín dụng, đối tác chủ yếu thị trờng cần xúc tiến mạnh mẽ trình cải cách, củng cố để nâng cao lực t i chính, kinh doanh, tạo sở vững cho phát triển thị trờng Nhất l ngân h ng thơng mại, nỗ lực cần tập trung v o việc thực biện pháp xử lý khoản vay không sinh lời, ngăn ngừa phát sinh nợ khó đòi, bỏ dần việc vay KI sách v áp dụng hoạt động ngân h ng sở thơng mại, thực biện pháp củng cố, sáp nhậpđối với số ngân h ng thơng mại cổ phần nhằm x©y dùng mét hƯ thèng ng©n h ng l nh mạnh, hiệu quả, sẵn s ng tham gia v o trình hội nhập với hệ thống t i khu vùc v thÕ giíi 25 KÕt luËn Trong giai ®o¹n hiƯn nay, m nỊn kinh tÕ khu vực v giới có biến động việc trì phát triển bền vững v có hiƯu qu¶ l rÊt quan träng v LO BO OK CO M l điều m tất quốc gia mong muốn V để đạt đợc điều đó, nhiệm vụ quan trọng v cấp bách m quốc gia phải l m l phải đổi hệ thống sách vĩ mô v ho n thiện công cụ cho phù hợp với tình hình nay, từ sử dụng phối hợp có hiệu công cụ quản lí vĩ mô, phát huy đợc mặt mạnh hệ thống công cụ quản lí tạo bớc phát triển cao Do việc đổi sách tiền tệ giữ vai trò quan trọng V để có thay đổi không kể đến vai trò ngân h ng trung ơng việc kiểm soát thị trờng tiền tệ Phần b i viết đ7 cho có đợc nhìn khái quát vai trò v chức Ngân h ng trung ơng nh công cụ m Ngân h ng trung ơng dùng để kiểm soát thị trờng tiền tệ Ngân h ng trung ơng điều tiết hoạt động thị trờng tiền tệ thông qua công cụ: Nghiệp vụ thị trờng mở, sách chiết khấu, tỉ lệ dự trữ bắt buộc, kiểm soát hạn mức tín dụng, quản lí l7i suất ngân h ng thơng mại V nhờ có công cụ m Ngân h ng trung ơng đ7 trở th nh nhân tố góp phần quan trọng ổn định hệ thống t i chính, ổn định kinh tế vĩ mô, tạo vốn cho trình tăng trởng kinh tế v tạo điều kiện để thị trờng tiền tệ phát triển Việt Nam, bên cạnh th nh công đ7 đạt đợc việc điều h nh KI công cụ sách tiền tệ Ngân h ng trung ơng cha kịp thời đáp ứng đợc biến động thị trờng Nghiệp vụ thị trờng mở cha đợc sử dụng phổ biến hay dự trữ bắt buộc theo quy định Việt Nam nay: Số tiền đợc trích dự trữ bắt buộc thực tế tổ chức tín dụng dựa sở số d tiền gửi bình quân Ngân h ng trung ơng Số tiền mặt quỹ giá trị giấy tờ có giá ngắn hạn ngân h ng thơng mại không đợc tính v o số tiền dự trữ bắt buộc thực tế giác độ tạo tiền, tổ chức tín dụng không tạo 26 đợc bội số tiền lớn số tiền mặt quỹ giá trị cđa giÊy tê cã gi¸ nÕu cã v.v Do vËy để khắc phục hạn chế n y ngân h ng trung ơng phải có KI LO BO OK CO M sách linh hoạt hơn, có hiệu việc điều h nh thị trờng tiền tệ 27 ... cao Do việc đổi sách tiền tệ giữ vai trò quan trọng V để có thay đổi không kể đến vai trò ngân h ng trung ơng việc kiểm soát thị trờng tiền tệ Phần b i viết đ7 cho có đợc nhìn khái quát vai trò. .. công việc đầu t thị trờng tiền tệ nớc nh quỹ tơng hỗ thị trờng tiền tệ cha đợc tạo diều kiện để hình th nh Vai trò điều tiết tiền tệ ngân h ng nh nớc Việt Nam Trong kinh tế thị trờng, để kiểm soát. .. trờng liên ngân h ng V hạn chế đ7 nêu thị trờng tiền tệ, l thị trờng nội tệ liên ngân h ng chừng mực định đ7 có ảnh hởng ngợc trở lại đến việc thực vai trò kiểm soát thị trờng tiền tệ ngân h ng