Tiểu luận các yếu tố ảnh hưởng đến lựa chọn chính sách cổ tức của các công ty niêm yết 9đ

LỜI MỞ ĐẦU Trong tài doanh nghiệp có ba định bản: định đầu tư, định tài trợ định chi trả cổ tức Vì vậy, ba định phải quán với mục tiêu nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Chẳng hạn, nhà đầu tư doanh nghiệp ấn định mức lợi nhuận tương lai có tiềm cổ tức tương lai; cấu trúc vốn ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn chi phí sử dụng vốn ấn định phần đến số hội đầu tư chấp nhận được; sách cổ tức ảnh hưởng đến số lượng vốn cổ phần thường cấu trúc vốn doanh nghiệp (qua lợi nhuận giữ lại) Do đó, sách cổ tức phần quan trọng sách tài doanh nghiệp vừa ảnh hưởng trực tiếp đến lợi ích cổ đơng, vừa ảnh hưởng đến phát triển công ty Thời gian vừa qua, với phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam, sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam ngày đóng vai trò quan trọng, bên cạnh có nhiều vấn đề bất cập tồn Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương GVHD : Lê Thị Mỹ NHỮNG NỘI DUNG CHÍNH : A CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Chương I : Các yếu tố ảnh hưởng đến lựa chọn sách cổ tức cơng ty niêm yết Chương II: Các sách cổ tức B CÁC HÌNH THỨC TRẢ CỔ TỨC Chương I: Trả cổ tức tiền Chương II: Trả cổ tức cổ phiếu Chương III: Trả cổ tức tài sản C NHỮNG BẤT CẬP VÀ MỘT SỐ BIỆN PHÁP TRONG VIỆC LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT HIỆN NAY D KẾT LUẬN Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương GVHD : Lê Thị Mỹ A CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CHƯƠNG I: CÁC YẾU TỔ ẢNH HƯỞNG ĐẾN LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Các hạn chế pháp lý : - Hạn chế suy yếu vốn: tức doanh nghiệp dùng vốn (gồm mệnh giá cổ phần thường thặng dư vốn) để chi trả cổ tức làm giảm nguồn vốn doanh nghiệp - Hạn chế lợi nhuận ròng: Hạn chế đòi hỏi cơng ty phải có phát sinh lợi nhuận trước phép chi trả cổ tức tiền mặt Điều nhằm ngăn cản chủ sở hữu rút lại vốn đầu tư ban đầu làm suy yếu vị an toàn chủ nợ doanh nghiệp - Hạn chế khả toán: nghĩa nợ nhiều tài sản Và việc tiếp tục chi trả cổ tức dẫn tới cản trở trái quyền ưu tiên chủ nợ tài sản công ty Các điều khoản hạn chế: Các điều khoản hạn chế nằm giao dịch trái phiếu, điều khoản vay, thỏa thuận vay ngắn hạn, hợp đồng thuê tài sản thỏa thuận cổ phần ưu đãi Chúng để giới hạn tổng mức cổ tức cơng ty chi trả thơng qua quy định: − Không thể chi trả cổ tức lợi nhuận đạt đến mức định − Một phần dòng tiền phải dành để trả nợ − Vốn luân chuyển (tài sản lưu động trừ nợ ngắn hạn) hay tỷ lệ nợ hành khơng cao mức định sẵn đó… Khả vay nợ tiếp cận thị trường vốn: - Doanh nghiệp lớn, có uy tín, dễ dàng tiếp cận với thị trường tín dụng nguồn vốn bên ngồi có nhiều khả chi trả cổ tức khả khoản linh hoạt tận dụng hội đầu tư, dễ dàng việc đưa định sách cổ tức Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương GVHD : Lê Thị Mỹ - Ngược lại, doanh nghiệp nhỏ, có vốn cổ phần, khó tiếp cận vốn bên ngồi có hội đầu tư thuận lợi, thường việc chi trả cổ tức không quán với mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp - Những Doanh nghiệp có nhiều hội tăng trưởng cần nhiều vốn doanh nghiệp trả cổ tức tiền mặt làm giảm lượng vốn doanh nghiệp Vì để đầu tư cho dự án tương lai DN phải tìm nguồn tài trợ bổ sung cho thiếu hụt chi trả cổ tức tiền mặt Vì để hạn chế việc thiếu hụt nguồn vốn tận dụng hội tăng trưởng tốt tương lai DN chọn hình thức chi trả cổ tức cổ phiếu Các ảnh hưởng thuế: - Khi định chi trả cổ tức, doanh nghiệp cân nhắc đến chênh lệch thuế suất đánh thu nhập lãi vốn thu nhập cổ tức - Ngoài ra, thu nhập cổ tức bị đánh thuế (trong năm hành), thu nhập lãi vốn hỗn đến năm sau Khả khoản: - Chi trả cổ tức dòng tiền Vì vậy, khả khoản doanh nghiệp phụ thuộc vào tài sản có tính khoản cao, tiền mặt - Khi khả khoản DN cao DN dễ dàng việc chi trả cổ tức Ngay DN đạt lơi nhuận cao khả khoản thấp, không đủ tiền mặt để chi trả cổ tức DN phải cân nhắc lại việc chia cổ tức tiền mặt Tính ổn định lợi nhuận: - Một doanh nghiệp có lịch sử lợi nhuận ổn định thường sẵn lòng chi trả cổ tức cao doanh nghiệp có thu nhập khơng ổn định Hầu hết doanh nghiệp lớn, có cổ phần nắm giữ rộng rãi, thường dự việc hạ thấp chi trả cổ tức, lúc gặp khó khăn nghiêm trọng tài Các hội tăng trưởng vốn: - Một doanh nghiệp tăng trưởng nhanh chóng có nhu cầu vốn lớn để tài trợ cho hội đầu tư hấp dẫn Vì thế, thay chi trả cổ tức nhiều sau cố gắng bán cổ phần để huy động đủ số vốn cần thiết, doanh Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương GVHD : Lê Thị Mỹ nghiệp thuộc loại thường chi trả cổ tức mức thấp, giữ lại phần lớn lợi nhuận tránh bán cổ phần công chúng vừa tốn vừa bất tiện Lạm phát: - Trong môi trường lạm phát, vốn phát sinh từ khấu hao không đủ thay tài sản cũ kỹ, lạc hậu; nữa, nhu cầu vốn luân chuyển, số dư tiền mặt giao dịch doanh nghiệp tăng lên Do đó, doanh nghiệp cần phải giữ lại lợi nhuận nhiều để trì khả hoạt động cho tài sản DN - Lạm phát có tác động đến nhu cầu luân chuẩn vốn DN ảnh hưởng lạm phát nên làm cho số tiền thực tế đầu tư vào hàng tồn kho khoản phải thu giảm dần….nên đòi hỏi DN phải có nguồn vốn để bù đắp thiếu hụt nguồn vốn tài trợ cho tài sản lưu động vốn luân chuyển…Từ ảnh hưởng đến thu nhập, khoản lợi nhuận DN ảnh hưởng đến định lựa chọn sách cổ tức cơng ty Ưu tiên cổ đông : - Một doanh nghiệp kiểm sốt chặt chẽ với tương đối cổ đơng ban điều hành ấn định mức cổ tức theo ưu tiên cổ đông (tức mục tiêu, sở thích cổ đơng) - Các doanh nghiệp có số lượng cổ đơng lớn, rộng rãi khơng thể tính đến ưu tiên cổ đông định chi trả cổ tức mà xem xét yếu tố hội đầu tư, nhu cầu dòng tiền, tiếp cận thị trường tài yếu tố liên quan khác Vì vậy, việc ưu tiên cho cổ đông ảnh hưởng đến việc nhà đầu tư lựa chọn cơng ty có sách cổ tức phù hợp với mục tiêu - Ngồi ra, nhiều yếu tố khác ảnh hưởng đến lựa chọn sách cổ tức như: cấu trúc cổ đơng, hình thức sở hữu, quy mơ doanh nghiệp, khả tạo lợi nhuận, đặc điểm phát triển doanh nghiệp, lãi suất ngân hàng, Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương GVHD : Lê Thị Mỹ CHƯƠNG II: CÁC CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động: - Chính sách xác định doanh nghiệp nên giữ lại lợi nhuận doanh nghiệp có hội đầu tư, hứa hẹn tỷ suất sinh lợi cao tỷ suất sinh lợi mong đợi mà cổ đơng đòi hỏi - Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động ngụ ý việc chi trả cổ tức doanh nghiệp nên thay đổi từ năm sang năm khác tùy thuộc vào hội đầu tư có sẵn Tuy nhiên, hầu hết doanh nghiệp thường cố gắng trì mức cổ tức ổn định theo thời gian Điều khơng có nghĩa doanh nghiệp bỏ qua nguyên lý sách lợi nhuận giữ lại thụ động, mà cổ tức trì ổn định hàng năm theo hai cách: + Thứ nhất, doanh nghiệp giữ lại lợi nhuận với tỷ lệ cao năm có nhu cầu vốn cao Nếu đơn vị tiếp tục tăng trưởng, giám đốc tiếp tục thực chiến lược mà không thiết phải giảm cổ tức + Thứ hai, doanh nghiệp vay vốn để đáp ứng nhu cầu đầu tư tăng tỷ lệ nợ vốn cổ phần cách tạm thời để tránh phải giảm cổ tức Nếu doanh nghiệp có nhiều hội đầu tư tốt suốt năm sách vay nợ thích hợp so với cắt giảm cổ tức Sau đó, năm tiếp theo, doanh nghiệp cần giữ lại lợi nhuận để đẩy tỷ số nợ vốn cổ phần lại mức thích hợp - Ngồi ra, cơng ty “tăng trưởng” thường có tỷ lệ chi trả cổ tức thấp công ty giai đoạn sung mãn (bão hòa) * Thực trạng số cơng ty sử dụng sách lợi nhuận giữ lại ổn định : - Công ty cổ phần Gạch Men Chang Yih ( mã CK : CYC) : + Công ty CP Gạch Men Chang Yih đạt lợi nhuận sau thuế qua năm sau: Năm 2008: 15,059 tỷ đồng; năm 2009: 2,132 tỷ đồng; năm 2010: -464 tỷ đồng + CYC công ty giai đoạn phát triển cần nguồn vốn Chính vậy, qua năm gần đây, CYC không chi trả cổ tức cho cổ đông, giữ lại phần lợi nhuận để tái đầu tư vào hoạt động kinh Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương GVHD : Lê Thị Mỹ doanh để giúp cho công ty phát triển thị trường chứng khoán thời gian tới - Công ty cổ phần Cơ khí xây dựng Bình Triệu ( mã CK BTC): + Cơng ty cổ phần Cơ khí xây dựng Bình Triệu có lợi nhn giảm dần qua năm Năm 2008 lợi nhuận đạt 7,2 tỷ đồng; năm 2009 đạt 5,75 tỷ đồng; năm 2010 đạt 2,11 tỷ đồng + Vì vậy, BTC cơng ty giai đoạn tăng trưởng phát triển, nên công ty trả cổ tức với tỷ lệ tương đối thấp (năm 2009: 7%, năm 2010 :10%), không thường xuyên cơng ty giai đoạn bão hòa + Do đó, BTC sử dụng sách lợi nhuận giữ lại thụ động, dùng lợi nhuận không chi trả cổ tức cho cổ đông để BTC tiếp tục đầu tư vào doanh nghiệp, giúp cho doanh nghiệp phát triển thị trường chứng khốn tới - Cơng ty cổ phần MIRAE (mã CK KMR): + Công ty cổ phần MIRAE đạt lợi nhuận sau thuế qua năm sau : Năm 2008: 14,817 tỷ đồng; năm 2009: 29,481 tỷ đồng; năm 2010: 36,45 tỷ đồng + Với lợi nhuận sau thuế đạt vậy, KMR không chi trả cổ tức cho cổ đông qua năm sử dụng lợi nhuận để đầu tư vào dự án phát triển tình hình kinh doanh doanh nghiệp Đến ngày 06/10/2010, KMR chia cổ tức cổ phiếu với tỷ lệ 100/22,02 cho cổ đông hữu Như vậy, qua năm, KMR công ty phát triển nên cần vốn để tái đầu tư Vì vậy, KMR sử dụng sách => Các cơng ty niêm yết giai đoạn phát triển tăng trưởng thường chọn sách lợi nhuận giữ lại thụ động, không chi trả cổ tức cho cổ đơng Để giúp cơng ty có thêm nguồn vốn tái đầu tư, phát triển doanh nghiệp để tương lai, cổ phiếu đạt mức giá cao Và cổ đơng dự đốn tăng trưởng cơng ty tương lai tốt chấp nhận với việc khơng chi trả cổ tức để tương lai nhận khoản lợi nhuận cao Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương GVHD : Lê Thị Mỹ Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định: - Hầu hết doanh nghiệp cổ đơng thích sách cổ tức tương đối ổn định Chính sách cổ tức ổn định ưu tiên vì: + Các nhà đầu tư cho việc thay đổi sách cổ tức có nội dung hàm chứa thơng tin – họ đánh đồng thay đổi mức cổ tức doanh nghiệp với mức sinh lợi Cắt giảm cổ tức tín hiệu tiềm lợi nhuận dài hạn doanh nghiệp sụt giảm ngược lại gia tăng lợi nhuận minh chứng lợi nhuận tương lai gia tăng + Các giám đốc tài tin nhà đầu tư trả môt giá cao cho cổ phần cơng ty chi trả cổ tức ổn định, làm giảm chi phí sử dụng vốn cổ phần doanh nghiệp - Tương tự, gia tăng tỷ lệ cổ tức thường bị trì hỗn giám đốc tài cơng bố khoản lợi nhuận tương lai đủ cao đến mức độ thỏa mãn cổ tức lớn Như vậy, tỷ lệ cổ tức có khuynh hướng theo sau gia tăng lợi nhuận đồng thời thường trì hỗn lại chừng mực * Thực trạng số cơng ty sử dụng sách tiền mặt ổn định : - Công ty cổ phần Container Việt Nam (mã CK : VSI) liên tục chi trả cổ tức tiền mặt qua nhiều năm với tỷ lệ cổ tức : + Năm 2008 : đợt 20%, đợt 30% + Năm 2009 : 20% + Năm 2010 : 20% - Công ty cổ phần chứng khốn Sài Gòn (mã CK: SSI): trả cổ tức tiền mặt với tỷ lệ: + Năm 2007: 20% + Năm 2008 : 10% + Năm 2009 : đợt 5%, đợt 10% + Năm 2010 : 10% - Công ty cổ phần Dược Hậu Giang (mã CK : DHG): trả cổ tức tiền mặt với tỷ lệ : Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương GVHD : Lê Thị Mỹ + Năm 2007 : đợt 15%, đợt 10% + Năm 2008 : đợt 10%, đợt 15% + Năm 2009 : đợt 15%, đợt 10%, đợt 5% + Năm 2010 : đợt 10%, đợt 30% - Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Sacom (mã CK : SAM) : trả cổ tức tiền mặt với tỷ lệ : + Năm 2007 : đợt 8%, đợt 17% + Năm 2009: đợt 10%, đợt 12% + Năm 2010 : đợt 10%, đợt 5% - Công ty cổ phần Sữa Việt Nam (mã CK : VNM) : trả cổ tức tiền mặt với tỷ lệ : + Năm 2007 : đợt 19%, đợt 10% + Năm 2008 : đợt 10%, đợt 19% + Năm 2009 : đợt 20%, đợt 10% + Năm 2010 : 30% => Từ sổ liệu số công ty niêm yết trên: Các cơng ty sử dụng sách cổ tức tiền mặt để chi trả cổ tức cho cổ đông, nhà đầu tư Hầu hết cơng ty có giá cổ phiếu thị trường tăng trưởng, tình hình hoạt động kinh doanh công ty phát triển, công ty giai đoạn bão hòa (sung mãn) giúp đẩy giá cổ phiếu công ty lên nhanh Các cổ phiếu gọi cổ phiếu thượng hạng Trong thị trường chứng khoán biến động ( tăng giảm) cơng ty niêm yết ln sẵn sàng trả cổ tức cho cổ đông tiền mặt Vì vậy, với sách cổ tức tiền mặt ổn định thường thu hút nhà đầu tư ngại rủi ro, thích mức chi trả cổ tức tiền mặt ổn định Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương GVHD : Lê Thị Mỹ Chính sách cổ tức có tỷ lệ chi trả không đổi.: - Nếu lợi nhuận doanh nghiệp thay đổi nhiều từ năm sang năm khác cổ tức dao động theo * Thực trạng số cơng ty sử dụng sách cổ tức có tỷ lệ chi trả khơng đổi: - Cơng ty cổ phần Nước giải khát Sài Gòn (mã CK: TRI) : + Công ty cổ phần Nước giải khát Sài Gòn có lợi nhuận sau thuế qua năm: Năm 2008: -143,708 tỷ đồng; năm 2009: 82,296 tỷ đồng; năm 2010: 3,638 tỷ đồng + Với lợi nhuận sau thuế đạt vào năm, TRI chi trả cổ tức cho cổ đông với mức lợi tức ổn định 15%/năm - Công ty cổ phần Viễn Thông VTC (mã CK: VTC): + Công ty cổ phần Viễn Thông VTC đạt lợi nhuận sau thuế qua năm : năm 2008: 3,769 tỷ đồng; năm 2009: 3,9 tỷ đồng; năm 2010: 787 tỷ đồng + Về việc chi trả cổ tức, VTC ln chọn sách chi trả cổ tức cổ phiếu ổn định qua năm Để thu hút nhà đầu tư dự đoán tương lai tăng trưởng công ty, nên doanh nghiệp chọn mức tỷ lệ chi trả cổ tức không đổi cổ phiếu 100/12 - Công ty cổ phần Xuất nhập Thủy Sản An Giang (mã CK: AGF): + Công ty cổ phần XNK Thủy Sản An Giang đạt lợi nhuận sau thuế qua năm : năm 2008: 12,366 tỷ đồng; năm 2009: 14,445 tỷ đồng; năm 2010: 42,185 tỷ đồng + Mức cổ tức ổn định AGF trả cho cổ đông 10%/năm tiền mặt Dù cơng ty có lợi nhuận đạt qua năm cao, AGF sử dụng sách cổ tức có tỷ lệ chi trả khơng đổi Vì vậy, với sách này, cơng ty thu hút nhà đầu tư mua cổ phiếu mục tiêu thu nhập tại, họ chắn đầu tư vào AGF năm nhận khoản cổ tức định 10 Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương GVHD : Lê Thị Mỹ phiếu Công ty CP FPT Trả cổ tức đợt năm 2009 tiền : 1.500đ/cp SHB 11/05/2011 25/05/2011 650 đồng/cổ 6,50% phiếu Ngân hàng Thương Mại CP Sài Gòn – Hà Nội Trả cổ tức đợt năm 2010 tiền : 650đ/cp Ngày đăng kí cuối : 13/05/2011 SHB 21/06/2010 15/07/2010 450 đồng/cổ 4,50% phiếu Ngân hàng Thương Mại CP Sài Gòn – Hà Nội Trả cổ tức đợt năm 2009 tiền : 450đ/cp Ngày đăng kí cuối : 23/06/2010 KDC 24/08/2011 19/10/2011 12% 1.200 đồng/cổ phiếu Công ty CP Kinh Đô Trả cổ tức đợt năm 2010 tiền : 1.200đ/cp Ngày đăng kí cuối : 26/08/2011 KDC 06/11/2009 25/12/2009 24% 2.400 đồng/cổ phiếu Công ty CP Kinh Đô Trả cổ tức năm 2009 tiền : 2.400đ/cp * Có thể thể qua biểu đồ sau : 19 Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương GVHD : Lê Thị Mỹ => Các công ty có tỷ lệ chi trả cổ tức khác năm 2010 so với năm 2009 Có cơng ty tăng tỷ lệ chia cổ tức lên, có công ty giảm tỷ lệ cổ tức So với cổ phiếu thượng hạng trên, cơng ty chia tỷ lệ cổ tức khoảng từ 5% - 20% Điều cho thấy, định lựa chọn sách chi trả cổ tức thể phần giá trị nội doanh nghiệp 20 Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương GVHD : Lê Thị Mỹ CHƯƠNG II: TRẢ CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU I Hình thức trả cổ tức cổ phiếu: Trả cổ tức cổ phiếu doanh nghiệp đưa thêm cổ phiếu doanh nghiệp theo tỷ lệ Đại hội đồng Cổ đông thông qua Doanh nghiệp khơng nhận khoản tiền tốn từ phía cổ đơng Hình thức trả cổ tức cổ phiếu áp dụng doanh nghiệp dự định giữ lại lợi nhuận cho mục đích đầu tư muốn làm an lòng cổ đơng Việc tốn cổ tức cổ phiếu thực giá cổ phiếu thị trường tăng cao, việc toán cổ tức cổ phiếu làm cho mệnh giá cổ phiếu giảm giá cổ phiếu thị trường giảm tương ứng ( tổng vốn cổ phần khơng thay đổi) Và sau đó, với số lượng cổ phiếu giao dịch nhiều giá cổ phiếu lại tăng Việc trả cổ tức hình thức làm số lượng cổ phần tăng lên giá trị cổ phần giảm xuống Việc trả cổ tức cổ phiếu làm tài khoản chủ sở hữu tăng lên phần lợi nhuận chưa phân phối giảm xuống * Ưu điểm: - Tiết kiệm vốn để tái đầu tư, mở rộng sản xuất 21 Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương GVHD : Lê Thị Mỹ - Đối với cổ đơng, nhà đầu tư việc tốn cổ tức cổ phiếu có lợi giá cổ phiếu công ty tăng trưởng, lúc cổ đông kiếm khoảng chênh lệch giá từ việc bán số cổ phiếu vừa nhận - Cổ tức mà cổ đông nhận không bị đánh thuế giá trị cổ tức nhận * Nhược điểm: - Qui định pháp lý trả cổ tức cổ phiếu, chia cổ phiếu thưởng phức tạp thời gian II Thực trạng hình thức chi trả cổ tức cổ phiếu công ty niêm yết: *Một số công ty niêm yết chi trả cổ tức cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam: Mã CK Ngày Ngày thực Cổ tức GDKHQ tiền Ghi Trước phát hành: 12.868.800 KSA 16/08/2011 14/08/2012 100/20 Phát hành thêm: 2.573.760 Sau phát hành: 15.422.560 Cơng ty CP Khống Sản Bình Thuận HAMICO Trả cổ tức năm 2010 cổ tức 100:20 D11 Ngày đăng kí cuối : 18/08/2011 30/08/2011 28/08/2012 100/40 Trước phát hành: 2.600.000 Phát hành thêm: 1.040.000 22 Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương GVHD : Lê Thị Mỹ Sau phát hành: 3.640.000 Công ty CP Địa Ốc 11 Trả cổ tức năm 2010 cổ tức 100:40 Ngày đăng kí cuối : 01/09/2011 Trước phát hành: 4.122.602 DHT 03/10/2011 01/10/2012 Phát hành thêm: 100/20 824.520 Sau phát hành: 4.947.122 Công ty CP Dược phẩm Hà Tây Trả cổ tức năm 2010 cổ tức 100:20 Ngày đăng kí cuối cùng: 05/10/2011 Trước phát hành: 2.500.000 KTT 16/08/2011 14/08/2012 Phát hành thêm: 100/15 375.000 Sau phát hành: 2.875.000 Công ty CP Đầu tư thiết bị xây lắp điện Thiên Trường Trả cổ tức năm 2010 cổ tức 100:15 Ngày đăng kí cuối cùng: 18/08/2011 Trước phát hành: 32.009.827 DLG 26/08/2011 24/08/2012 Phát hành thêm: 10/1 3.200.983 Sau phát hành: 35.210.810 Cơng ty CP Tập đồn Đức Long – Gia Lai Trả cổ tức năm 2010 cổ tức 10:1 Ngày đăng kí cuối cùng: 30/08/2011 23 Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương GVHD : Lê Thị Mỹ Trước phát hành: 12.000.000 VSI 12/09/2011 10/09/2012 Phát hành thêm: 10/1 1.200.000 Sau phát hành: 13.200.000 Công ty CP Đầu tư xây dựng cáp thoát nước Trả cổ tức năm 2010 cổ tức 10:1 Ngày đăng kí cuối cùng: 14/09/2011 Những năm đầu thị trường chứng khốn phát triển, cơng ty đa số trả cổ tức tiền mặt, nhằm thu hút cổ đông, nhà đầu tư Vào năm gần đây, cơng ty có sử dụng hình thức trả cổ tức cổ phiếu Khi kinh tế giai đoạn phục hồi phát triển, thực tế nhiều cơng ty niêm yết cần vốn, cơng ty trả cổ tức cổ phiếu thay cho tiền mặt Đối với cổ đông hay nhà đầu tư, hưởng lợi dù không nhận tiền mặt, khoản lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư góp phần làm gia tăng giá trị nội DN từ làm tăng giá cổ phiếu tương lai => Hình thức trả cổ tức cổ phiếu công ty niêm yết làm tăng số lượng cổ phiếu lưu hành công ty Và từ làm giảm mệnh giá cổ phiếu tương ứng với tỷ lệ đó, giá cổ phiếu thị trường giảm tương ứng Và lúc này, doanh nghiệp sử dụng nguồn vốn để tái đầu tư sinh lời, giúp cho cổ đông an tâm Trường hợp giá cổ phiếu tăng cao, việc toán cổ tức cổ phiếu làm giảm giá cổ phiếu thị trường làm cho giao dịch mua bán cổ phiếu thực dễ dàng, nhanh chóng từ làm giá cổ phiếu lại tăng Từ đó, làm tăng giá trị doanh nghiệp giúp thu hút thêm nhà đầu tư * Theo số liệu thống kê, có bảng số liệu thể tình hình trả cổ tức từ năm 2006-2008: Năm 2006 Năm 2007 Năm 2008 24 Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương Số Công ty trả cổ tức tiền mặt Công ty trả cổ túc cổ phiếu Công ty kết hợp hình thức Tỷ GVHD : Lê Thị Mỹ Số Tỷ Số Tỷ lượng trọng lượng trọng lượng trọng 199 86% 246 82% 306 92% 13 6% 28 9% 3% 19 8% 26 9% 16 5% => Qua ba năm 2006, 2007, 2008 tình hình chi trả cổ tức tiền mặt chiếm đa số Và hình thức trả cổ tức cổ phiếu cơng ty ngày áp dụng nhiều Và có cơng ty kết hợp hai hình thức vừa trả cổ tức tiền mặt ,vừa trả cổ tức cổ phiếu ví dụ cơng ty CP Đầu tư – Cơng nghiệp Tân Tạo (ITA) năm 2006 trả cổ tức cổ phiếu 20%, 10% trả bằn tiền mặt; năm 2008 trả cổ tức tồn cổ phiếu 38% Cho thấy, thời điểm thị trường chứng khốn nóng lên, nhà đầu tư, cổ đơng thích việc trả cổ tức cổ phiếu, vào giai đoạn TTCK sụt giảm họ khơng phấn khởi Nhưng doanh nghiệp ngược lại 25 Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương GVHD : Lê Thị Mỹ CHƯƠNG III: TRẢ CỔ TỨC BẰNG TÀI SẢN I Hình thức trả cổ tức tài sản: Doanh nghiệp trả cổ tức cho cổ đơng hàng hóa, thành phẩm, bất động sản hay cổ phiếu công ty khác doanh nghiệp sở hữu Hình thức trả cổ tức tài sản chưa phổ biến Việt Nam * Nhược điểm : - Làm giá trị doanh nghiệp giảm - Khó phân phối hình thức chi trả cổ tức tiền mặt - Rất sử ủng hộ cổ đơng - Có tác động tín hiệu làm cho giá thị trường cổ phiếu có xu hướng giảm II.Thực trạng hình thức chi trả cố tức tài sản công ty niêm yết: Trường hợp Việt Nam – Công ty CP Thương mại Masa (MSN): - Công ty Việt Nam chia cổ tức tài sản trái phiếu cơng ty mẹ Đó Công ty CP Công nghiệp Thương mại Masan (Masan Food) - Văn việc doanh nghiệp gửi tới ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCK) Mặc dù Luật Doanh nghiệp cho phép trả cổ tức tài sản, trường hợp đặt cho quan quản lý nhà đầu tư trước phát sinh cần quan tâm - Hiện cổ phiếu Masan Food giao dịch thị trường OTC với giá 115.000 đồng/cp (mệnh giá 10.000 đồng/cp) - Năm 2008, Công ty thực chia cổ tức năm 2007 theo tỷ lệ 20:11, chia cổ phiếu thường theo tỷ lệ 5:1 - Đại hội cổ đông Masan Food thống chia cổ tức năm 2008 với tỷ lệ 140%, số ấn tượng bối cảnh nhiều doanh nghiệp gặp khó khăn năm tài 2008 26 Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương GVHD : Lê Thị Mỹ - Cổ tức mà cổ đông Masan Food nhận tiền mặt, cổ phiếu, trái phiếu Cơng ty, mà loại tài sản khác: trái phiếu Masan Group, thời hạn trái phiếu năm - Theo CTCK Bản Việt, đơn vị tư vấn cho Masan Food, trái phiếu cho phép người sở hữu nhận tiền trái phiếu đáo hạn nhận cổ phiếu lưu hành Masan Food mà Masan Group sở hữu Những vấn đề quan tâm việc chi trả cổ tức tài sản công ty: - Khi có thống đa số cổ đơng việc lựa chọn chia cổ tức bao nhiêu, chia tài sản cổ đông định, miễn đáp ứng yêu cầu Luật Doanh nghiệp Khi đó, việc lựa chọn tài sản bất kỳ, kể bất động sản hay hàng tồn kho để trả cổ tức hồn tồn - Nếu sách cổ tức MSN thực thành cơng doanh nghiệp có lượng hàng tồn kho lớn doanh nghiệp ngành bất động sản ế hàng có động thái trả cổ tức tương tự (nếu ĐHCĐ thông qua) - Dù vậy, phương án trả cổ tức Masan Food gặp số khó khăn định trình triển khai, làm để chia tròn tỷ lệ cho cổ đông Cơ quan quản lý gặp số vấn đề phát sinh, trước hết liên quan đến định giá tài sản - Đối với trường hợp chia cổ tức tài sản pháp luật chưa có hướng dẫn cụ thể Đối với việc nhận cổ tức tài sản nợ lưu ý cần có cho cổ đơng trước thơng qua nên có tìm hiểu kỹ lưỡng tài hoạt động doanh nghiệp phát hành 27 Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương GVHD : Lê Thị Mỹ => Như vậy, nhìn chung, cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn có mức tỷ lệ chi trả cổ tức tương đối ổn định Có nhiều công ty tăng tỷ lệ cổ tức lên có cơng ty giảm tỷ lệ chi trả cổ tức Tuy nhiên, Việt Nam, ba hình thức chi trả cổ tức hai hình thức đầu nhiều cơng ty áp dụng so với hình thức trả cổ tức tài sản Đặc biệt, hình thức chi trả cổ tức tiền mặt đa phần công ty sử dụng Nhiều công ty kết hợp hai hình thức lúc, vừa để đảm bảo phát triển ổn định công ty, vừa thu hút nhà đầu tư thông qua tỷ lệ cổ tức Năm 2010 vừa qua cơng ty chủ yếu lựa chọn hình thức chi trả cổ tức tiền mặt, có cơng ty trả tỷ lệ cổ tức lên đến 58,8% Nhưng gần đây, công ty “ đua nhau” trả cổ tức cổ phiếu, thơng qua vừa làm tăng tỷ lệ cổ tức vừa đảm bảo có nguồn vốn để tái đầu tư Và điều làm tăng thêm phần hấp dẫn cho nhà đầu tư tới Và tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt công ty chi trả với mức tỷ lệ khác nhau, phù hợp với tình hình kinh doanh DN, phù hợp lãi suất Ngân hàng tỷ lệ lạm phát 28 Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương GVHD : Lê Thị Mỹ C NHỮNG BẤT CẬP VÀ MỘT SỐ BIỆN PHÁP TRONG VIỆC LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM HIỆN NAY I Những bất cập việc lựa chọn sách cổ tức cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam nay: Nhiều cơng ty sử dụng sách cổ tức cơng cụ đánh bóng hình ảnh cơng ty q mức: Cổ tức trở thành công cụ để đánh bóng hìnhảnh q mức cơng ty Có thời gian, công ty công bố trả cổ tức mức cao, trả cổ phiếu, cổ phiếu thưởng giá của cổ phiếu liên tục tăng Việc chia cổ phiếu thưởng tác động đến tâm lýđược mua “rẻ” số đông nhà đầu tư, dẫn đến nhà đầu tư tìm cách mua cổ phiếu trước chia cổ phiếu thưởng làm cho cầu cổ phiếu tăng cao Bên cạnh đó, sức ép tốn cổ tức tiền mặt cho cổ đơng, nhiều DN cổ phần kinh doanh hiệu quả, thua lỗ tốn cổ tức cho cổ đơng nhằm xoa dịu giữvị trí quản lý người lãnh đạo Việc toán cổ tức tiền mặt cao DN làm ăn hiệu làm giảm giá trị DN, giảm khả huy động vốn từ cổ đông hữu, giảm tốc độ tăng trưởng DN Chưa có quan điểm dài hạn xây dựng sách cổ tức: Trong bối cảnh thị trưòng chứng khốn phát triển việc chi trả cổ tức tiền mức cao ý nghĩa với cổ đông nhà đầu tư DN Việt Nam, trước sóng cạnh tranh hội nhập, cần có tầm nhìn chiến lược dài hạn Từ xuất phát điểm thấp, DN phát triển nhanh giai đoạn đầu Sự tăng trưởng nhanh chóng nhiều DN Việt Nam lĩnh vực sản xuất kinh doanh ngân hàng, công nghệ thông tin, công nghiệp nặng (sắt thép), phân phối, dịch vụ… Tuy nhiên, xét đồng vốn, quy mô hoạt động, thị phần sản phẩm, danh tiếng thương hiệu, DN Việt Nam bé nhỏ so với 29 Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương GVHD : Lê Thị Mỹ quốc gia khác khu vực giới Các công ty Việt Nam cần phải mạnh mẽ hơn, trang bị tốt mặt tham gia vào thị trường quốc tế Để làm đượcđiều này, sách phân chia lợi nhuận DN cần thay đổi Tích lũy để tái đầu tư mở rộng sản xuất thị trường cho sản phẩm phải lựa chọn ưu tiên thay chia cổ tức với tỷ lệ cao 3.Chưa có phương án sử dụng hiệu vốn tăng mức chi trả cổ tức cổ phiếu, cổ phiếu thưởng: Việc chi trả cổ tức cổ phiếu tỷ lệ cao dẫn tới chi phí cổ tức năm sau tăng lên buộc công ty phải sử dụng vốn huy động cách có hiệu Đó chưa kể chi tỷ lệ cao cơng ty khó áp dụng cách liên tục, quán nhiều năm Thị trường chứng khoán coi cân đối cung – cầu kênh huy động vốn dài hạn lý tưởng cho DN, dù huy động vốn khơng q dễ dàng đạt kỳ vọng cao thời gian qua Vì thế, việc chuyển từ trả cổ tức toàn tiền mặt sang trả phần cổ phiếu phù hợp thời điểm công ty không nên thị trường chứng khốn tăng trưởng mà cần phải có chiến lược phát triển kinh doanh dài hạn, phát huy hiệu sử dụng vốn huy động cách tốt II Một số biện pháp để lựa chọn sách cổ tức hiệu quả: - Xây dựng sách cổ tức dài hạn phù hợp với chu kỳ sống doanh nghiệp - Tuân thủ số nguyên tắc việc lựa chọn sách cổ tức chẳng hạn : + Khơng thể xây dựng sách cổ tức chung cho tất công ty thời điểm + Cơng ty phải dung hòa lợi ích cổ đơng ban quản lý, lợi ích cổ đơng chủ nợ + Cơng ty kết hợp hình thức chi trả cổ tức khác - Xem xét định sách cổ tức mối quan hệ với thuế thu nhập 30 Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương GVHD : Lê Thị Mỹ - Nhận thức rõ vai trò quản trị tài xác định rõ mục tiêu hoạt động doanh nghiệp điều kiện kinh tế nước giai đoạn phục hồi phát triển - Đào tạo cán có kiến thức chuyên môn, đặc biệt kiến thức tài thị trường chứng khốn - Hồn thiện việc công bố thông tin công ty 31 Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương GVHD : Lê Thị Mỹ D KẾT LUẬN: Thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển theo xu hướng toàn cầu Tốc độ tăng trưởng nhanh bền vững thị giá cổ phiếu cao Để đạt mục đích đòi hỏi doanh nghiệp phải có nhiều dự án đầu tư mở rộng sản xuất, cần phải huy động nguồn vốn có thể, ý giảm tỷ lệ tốn cổ tức tiền mặt Nhìn chung, sách cổ tức ngày công ty niêm yết quan tâm với phát triển thị trường chứng khốn nói riêng cơng ty nói riêng Các công ty niêm yết trọng đáp ứng nhu cầu, mục tiêu nhà đầu tư, cổ đông để thu hút nguồn vốn họ Vì vậy, cơng ty niêm yết ln nghiên cứu ưu điểm nhược điểm hình thức tốn cổ tức để có định lựa chọn sách đắn có kết hợp linh hoạt phù hợp với xu hướng thị trường 32 Bài tập nhóm mơn: Tài doanh nghiệp Phương GVHD : Lê Thị Mỹ Danh sách thành viên nhóm Lucky: Trần Thị Thu Trang Lê Thị Thu Thảo Võ Nguyễn Trà An Nguyễn Đình Phương Uyên Phạm Minh Vương 33 ... NỘI DUNG CHÍNH : A CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Chương I : Các yếu tố ảnh hưởng đến lựa chọn sách cổ tức cơng ty niêm yết Chương II: Các sách cổ tức B CÁC HÌNH THỨC TRẢ CỔ TỨC Chương I: Trả cổ tức tiền... CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CHƯƠNG I: CÁC YẾU TỔ ẢNH HƯỞNG ĐẾN LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT Các hạn chế pháp lý : - Hạn chế suy yếu vốn: tức doanh nghiệp dùng vốn (gồm mệnh giá cổ. .. yếu tố liên quan khác Vì vậy, việc ưu tiên cho cổ đơng ảnh hưởng đến việc nhà đầu tư lựa chọn cơng ty có sách cổ tức phù hợp với mục tiêu - Ngồi ra, nhiều yếu tố khác ảnh hưởng đến lựa chọn sách