Công cụ tài chính phái sinh

Sự ra đời của thị trường chứng khoán Việt Nam được đánh dấu bằng việc đưa vào vận hành trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM, ngày 20/07/2000 với phiên giao dịch đầu tiên bắt đầu từ ngày 28/07/2000

Bài 15: Công cụ tài chính phái sinh  Mục tiêu của bài này  Công cụ tài chính phái sinh  Hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng tương lai  Giới thiệu chung  Cơ chế giao dòch  Đònh giá  Hợp đồng quyền chọn  Giới thiệu chung  Cơ chế giao dòch  Đònh giá Công cụ phái sinh  Chứng khoán phái sinh (derivative securities) là một loại tài sản tài chính có dòng tiền trong tương lai phụ thuộc vào giá trò của một hay một số tài sản (gọi là tài sản cơ sở – underlying assets).  Tài sản cơ sở có thể là hàng hoá, ngoại tệ, chứng khoán hay chỉ số chứng khoán  Ví dụ về các loại công cụ phái sinh:  Hợp đồng kỳ hạn (forwards)  Hợp đồng tương lai (futures)  Quyền chọn (options)  Hợp đồng hoán đổi (swaps) Tài sản cơ sở và công cụ tài chính phái sinh Tài sản cơ sở:  Hàng hoá  Ngoại tệ  Chứng khoán hoặc Chỉ số chứng khoán Công cụ phái sinh:  Trên thò trường hàng hoá  Trên thò trường ngoại hối  Trên thò trường chứng khoán Hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng tương lai  Về cơ bản, hai loại chứng khoán này đều là hợp đồng mua hay bán:  Một số lượng xác đònh các đơn vò tài sản cơ sở  Tại một thời điểm xác đònh trong tương lai  Với một mức giá xác đònh ngay tại thời điểm thỏa thuận hợp đồng.  Thời điểm xác đònh trong tương lai gọi là ngày thanh toán hợp đồng hay ngày đáo hạn  Thời gian từ khi ký hợp đồng đến ngày thanh toán gọi là kỳ hạn của hợp đồng  Giá xác đònh áp dụng vào ngày thanh toán hợp đồng gọi là giá kỳ hạn hay giá tương lai (nếu là HĐ tương lai). Phân biệt giữa hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng tương lai  Hợp đồng tương lai là những hợp đồng được chuẩn hóa. Hợp đồng kỳ hạn không được chuẩn hóa, các chi tiết là do hai bên đàm phán cụ thể.  Hợp đồng tương lai được thỏa thuận và mua bán thông qua người môi giới. Hợp đồng kỳ hạn được thỏa thuận trực tiếp giữa hai bên của hợp đồng.  Hợp đồng tương lai được mua bán trên thò trường tập trung. Hợp đồng kỳ hạn trên thò trường phi tập trung.  Hợp đồng tương lai được tính hàng ngày theo giá thò trường (marking to market). Hợp đồng kỳ hạn được thanh toán vào ngày đáo hạn. Phân biệt giữa HĐ kỳ hạn và HĐ tương lai Điểm khác biệt HĐ kỳ hạn HĐ tương lai Chi tiết HĐ Do 2 bên thoả thuận Do Sở giao dòch tiêu chuẩn hoá và qui đònh Đòa điểm và thoả thuận giao dòch Không tập trung, do 2 bên thoả thuận trực tiếp Tập trung trên sàn giao dòch và thoả thuận thông qua môi giới Chuyển giao tài sản và thanh toán Chuyển giao và thanh toán vào ngày đáo hạn Thanh toán hàng ngày, chuyển giao và thanh toán vào ngày đáo hạn Công dụng Bảo hiểm rủi ro biến động giá cả Bảo hiểm rủi ro biến động giá cả đồng thời đem lại cơ hội kinh doanh Ví dụ về hợp đồng kỳ hạn  Vào ngày 1/9/2002, A ký hợp đồng kỳ hạn mua của B:  1 tấn gạo  Sau 3 tháng (tức là vào ngày 1/12/2002) mới chuyển giao  Với giá 5.000đ/kg.  B được gọi là người bán và A là người mua trong hợp đồng.  Sau 3 tháng B phải bán cho A 1 tấn gạo với giá 5.000đ/kg và A phải mua 1 tấn gạo của B với giá đó, cho dù giá gạo trên thò trường sau 3 tháng là bao nhiêu đi nữa. Ví dụ về hợp đồng tương lai  Hợp đồng tương lai là một loại hợp đồng kỳ hạn được tiêu chuẩn hoá (bởi sở giao dòch) về:  Loại tài sản cơ sở giao dòch  Số lượng/khối lượng/trò giá mỗi hợp đồng giao dòch  Thời hạn giao dòch.  Ví dụ hợp đồng tương lai ngoại tệ trên thò trường IMM Chicago (sẽ xem xét kỹ trong các bài sau) Tính theo giá thò trường hàng ngày (marking to market daily) Ngày Giá tương lai Lời (lỗ) hàng ngày Giá trò trong t/k bảo chứng 28/2 800.000 40.000 1/3 794.000 -6.000 34.000 2/3 792.200 -1.800 32.200 3/3 796.000 3.800 36.000 4/3 794.200 -1.800 34.200 5/3 793.400 -800 33.400 6/3 790.800 -2.600 30.800 7/3 786.600 -4.200 26.600 Giá trò xuống dưới 30.000đ; ký quỹ thêm 13.400đ để đạt 40.000đ. 8/3 787.200 600 40.600 9/3 783.600 -3.600 37.000 10/3 785.400 1.800 38.800 Cộng -14.600 Giá trò mà người mua trong HĐ tương lai nhận được khi đáo hạn là: (S T – F) F Giá tài sản cơ sở khi đáo hạn Giá trò người mua nhận được khi đáo hạn S T S T -F  Ví dụ, S T = 6.000đ. Theo hợp đồng tương lai, A mua 1 kg gạo của B với giá F = 5.000đ. Ngay lập tức A có thể bán ra thò trường với giá 6.000đ, và thu về khoản lợi ròng của A là S T – F = 1.000đ. Ngược lại, nếu S T = 4.000đ, thì A vẫn phải mua của B 1 kg gạo với giá F = 5.000đ do hợp đồng ràng buộc, trong khi mua ở thò trường thì chỉ mất 4000đ. Vậy, khoản lợi ròng của A là S T – F = -1.000đ, hay A bò lỗ 1.000đ. [...]... loại quý hay nông sản Đặc điểm của HĐ quyền chọn  Điểm khác biệt nổi bật nhất giữa HĐ quyền chọn so với HĐ kỳ hạn và HĐ tương lai là gì?    Không bắt buộc Phải bỏ tiền mua HĐ Công cụ kinh doanh đồng thời cũng là công cụ ngừa rủi ro Ví dụ: Quyền chọn mua cổ phiếu IBM với giá thực hiện X = 50 USD, ngày đáo hạn 1/5/01 Người mua quyền chọn sẽ có quyền mua cổ phiếu IBM với giá 50 USD vào bất cứ thời... đầu kỳ     Vay S0 Mua tài sản cơ sở với giá S0 Bán HĐ tương lai tài sản cơ sở Cộng Vậy: Dòng tiền cuối kỳ S0 -S0 -S0(1+rf) ST + D 0 F0 - ST 0 F0 – S0(1+rf) + D F0 = S0(1+rf) – D Gọi d = D/S0 (tỷ lệ lãi cổ tức), ta có: F0 = S0(1+rf –d) Nếu hợp đồng tương lai có kỳ hạn T thì: F0 = S0(1+rf –d)T Mô hình đònh giá HĐ tương lai  Đặt: F0 là giá tương lai  S0 là giá hiện tại của tài sản cơ sở  rf là lãi... nhưng không bắt buộc, được mua hoặc bán:  Một số lượng xác đònh các đơn vò tài sản cơ sở  Tại hay trước một thời điểm xác đònh trong tương lai Với một mức giá xác đònh ngay tại thời điểm thỏa thuận hợp đồng   Các loại quyền chọn  Quyền chọn mua và quyền chọn bán  Quyền chọn kiểu châu Âu và kiểu Mỹ  Quyền chọn được dựa vào các tài sản cơ sở như cổ phiếu, chỉ số CK, trái phiếu, lãi suất, ngoại hối,... đồng tương lai có kỳ hạn T thì: F0 = S0(1+rf –d)T Mô hình đònh giá HĐ tương lai  Đặt: F0 là giá tương lai  S0 là giá hiện tại của tài sản cơ sở  rf là lãi suất  D là lợi tức của tài sản cơ sở  d = D/S0 là lợi suất của tài sản cơ sở  F0 = S0(1+rf) – D = S0(1+rf-d)  Nếu HĐ có kỳ hạn T thì F0 = S0(1+rf-d)T  Tính theo giá thò trường hàng ngày (marking to market daily) Ngày Giá tương lai Lời (lỗ)... hay giá của quyền chọn) cho người bán quyền  Mức phí này được thanh toán ngay khi ký kết hợp đồng quyền chọn Các yếu tố tác động đến giá quyền chọn  Yếu tố Giá của tài sản cơ sở (S) Giá thực hiện (X) Thời gian (T-t) Độ biến thiên của giá tài sản cơ sở (σ) Lãi suất phi rủi ro (rf) Quyền chọn mua Quyền chọn bán + − + + − + + + + − Giá trò của quyền chọn lúc đáo hạn  Giá trò của quyền chọn mua    Đối... : hòa tiền (at-the-money)  Vb = 0  ST > X => Vm = 0 : lỗ (out-of-the-money)  Vb = 0 Những yếu tố tác động đến giá quyền chọn Yếu tố QC mua QC bán Giá của tài sản cơ sở (S) + - Giá thực hiện (X) - + Thời gian (T – t) + + Độ biến thiên của giá tài sản cơ sở (σ) Lãi suất không rủi ro (rf) + + + - ... giá F=5.000đ Để có được 1kg gạo này, B có thể mua trên thò trường với giá ST=4.000đ Bán lại cho A với giá F=5.000đ, B thu về khoản lợi ròng F - ST = 1.000đ Giá trò người bán nhận được khi đáo hạn ST Giá tài sản cơ sở khi đáo hạn F F - ST Ngược lại, nếu ST = 6.000đ, thì B vẫn phải bán cho A 1 kg gạo với giá F=5.000đ do hợp đồng ràng buộc, trong khi bán trên thò trường thì được tới 3.000đ Vậy, khoản lợi . Bài 15: Công cụ tài chính phái sinh  Mục tiêu của bài này  Công cụ tài chính phái sinh  Hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng tương. Tài sản cơ sở và công cụ tài chính phái sinh Tài sản cơ sở:  Hàng hoá  Ngoại tệ  Chứng khoán hoặc Chỉ số chứng khoán Công cụ phái sinh:  Trên thò trường