Bạn phân tích doanh nghiệp X. Giá hiện hành là 20.000đ, EPS của năm trước là 2000đ, ROE là 12% và giả định không đổi trong tương lai. Cổ tức chiếm 40% lợi nhuận, lãi suất không rủi ro danh nghĩa là 7%. Tỷ suất sinh lời kỳ vọng của thị trường (Rm) là 12% và hệ số β của doanh nghiệp X được xác định ở bảng dưới đây:
Trang 1BÀI TẬP MÔN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
Bài 1:
Bạn phân tích doanh nghiệp X Giá hiện hành là 20.000đ, EPS của năm trước là 2000đ,
ROE là 12% và giả định không đổi trong tương lai Cổ tức chiếm 40% lợi nhuận, lãi suất
không rủi ro danh nghĩa là 7% Tỷ suất sinh lời kỳ vọng của thị trường (Rm) là 12% và
hệ số β của doanh nghiệp X được xác định ở bảng dưới đây:
Hãy định giá chứng khoán của doanh nghiệp X và đưa ra khuyến cáo của
bạn?
Bài giải:
- Hệ số βi
Năm CP X(Ri) TT(Rm) Ri - E(Ri) E(Rm)Rm - [Rm -E(Rm)] 2 [Ri -E(Ri)]*[Rm - E(Rm)]
0.002936 1.6757
00492 0 ,
m
m
i
Cov
i
Trong đó Cov(i,m) = {[Ri – E(Ri) ] * [Rm – E(Rm) ] }/(N-1)
= 0.01968/4=0.00492
δ2
m = [Rm –E (Rm) ]2/N = 0.01468/5 = 0.002936
Tỷ suất sinh lời yêu cầu:
k = r + β*(r – r) = 7 + 1.6757*(12 – 7) = 15.378% = 0.15378
Trang 2g = b* ROE = (1 – 0.4) * 0.12 = 0.072
Cổ tức năm trước: D0
D0 = E0* (1 – b) = 2000 * (1 + 0.6) = 8000 đ
Cổ tức năm tới: D1
D1 = D0 * (1 + g) = 8000 * (1 + 0.072) = 8576 đ
Định giá cổ phiếu: P0
P0 = D0 / (k - g) = 8576 / (0.15378 – 0.072) = 10486.67 đ
Như vậy định giá cổ phiếu của công ty X nhỏ hơn giá niêm yết trên thị trường
Khuyến cáo là nên bán cổ phiếu
Bài 2:
Hai trái phiếu A và B có mệnh giá 1000$, thời hạn 4 năm, lãi suất danh nghĩa 9%, trong đó trái phiếu A là trái phiếu Coupon, trái phiếu B là trái phiếu niên kim cố định
- Một nhà đầu tư cho rằng với mức độ rủi ro của trái phiếu, nhà đầu tư này yêu cầu tỷ lệ lợi tức với từng trái phiếu lần lượt là 8% và 10% với tỷ lệ lợi tức yêu cầu đó, giá mà nhà đầu tư có thể chấp nhận là bao nhiêu?
- Trên trung tâm giao dịch, các trái phiếu trên được yết giá lần lượt là 97,5% và 105% Xác định tỷ lệ lợi tức yêu cầu của từng trái phiếu trên?
- Tìm độ co giãn của các trái phiếu trên Các nhà kinh tế dự báo lãi suất thị trường giảm 0,5% với thông tin đó hãy đánh giá ảnh hưởng của lãi suất tới từng trái phiếu
Bài giải:
a giá mà nhà đầu tư có thể chấp nhận đối với từng trái phiếu:
Trái phiếu coupon (A):
Giá trị hiện tại của trái phiếu A
k k
k
n n
n
C K
I
PV
1 1
*
Trong đó:
I = C * i = 1000 *0.09 = 90$
k = 0.08
n = 4
1033.1212$
1000
1
* 08 0
90
08 0 1 08
0 1
08 0
1
4 4
4
PV
Trang 3Vậy với mức kỳ vọng yêu cầu là 8% nhà đầu tư có thể chấp nhận mức giá đối với trái phiếu A là 1033.1212 $
Trái phiếu niên kim cố định (B):
Giá trị hiện tại của trái phiếu B:
n
b
k
1 1
Giá trị của niên kim:
* 09 0
* 1000 1
*
*
09 0 1
09 0
1 1
1
4
4
i
i
n
n
i
C
a
$ 4379 978 1
1 1
1 6686 308
1 1 1 1 1 1 1
PVb
Như vậy với tỷ lệ lợi tức yêu cầu là 10% thì nhà đầu tư có thể chấp nhận mua trái phiếu B với mức giá 978,4379$
b Xác định tỷ lệ lợi tức yêu cầu:
Giá của 2 trái phiếu niêm yết trên thị trường lần lượt là: 975$ và 1050$
Trái phiếu A:
Theo giả thiết ta có P0A = 975 < 1033.1212 = PVA
ka > k = 8% (1) Thử k1 = 9.5%
PV1 = 983.9776 > 975 = P0A
ka > k1 = 9.5% (2) Thử k2 = 10%
PV2 = 968.3013 < 975 = P0A
ka < k2 = 10% (3)
Áp dụng công thức nội suy tuyến tính ta có:
10 5 9
10
0 2
k PV
PV PV P
a A
Trang 4
9,7863%
9776 , 983 3013 , 968
975 3013 , 968
* 5 , 0
ka
Vậy ka = 9.7863%
Trái phiếu B:
Theo giả thiết ta có P0B = 1050 > 978.4379 = PVB
kb < k = 10% (1) Thử k1 = 7%
PV1 = 1045.5257$ < 1050$ = P0B
kb < k1 = 7% (2) Thử k2 = 6.5%
PV2 = 1057.4364 > 1050 = P0B
kb > k2 = 6.5% (3)
Áp dụng công thức:
5 6 7
5 6
1 2
0 2
k PV
PV PV P B
A
5257 1045 4364
1057
1050 4364
1057 5
.
Vậy kb = 6.8121%
Vậy với mức giá niêm yết trên thị trường P0A = 975$; P0B = 1050$ thì nhà đầu tư sẽ yêu cầu tỷ lệ lợi tức lần lượt là 9.7863 % và 6.8121 %
c Độ co giãn của các trái phiếu
Trái phiếu A:
Trang 5
P x
1
0A 0
1
*
A
n
u
P
k D
CFt t
90 10000 3436.55213
* 4 90
* 3 90
* 2 1
097863
1 097863
1 097863
1 097863
.
X A
975
55213 3436
Du
Khi lãi suất thị trường giảm 0.5%
ΔP = - MD * Δi = - Du *Δi/(1+ k)
ΔP = - 3.5247 * (-0.5)/1.097863 = 1.6052%
Vậy khi lãi suất thị trường giảm 0.5% thì giá trái phiếu A tăng 1.6052%
Trái phiếu B:
P X P
k D
B
B B
n t u
It t
0 0
*
068121
1 068121
1 068121
1 068121
1 1
1 1
* 6686 308
X b
X b = 2538.5534
1050
5534 2538
Du
Khi lãi suất thị trường giảm 0.5% thì:
ΔP = - MD * Δi = - Du *Δi/(1+ k)
ΔP = - 2.4176 * (-0.5)/1.068121 = 1.1317 % Vậy khi lãi suất thị trường giảm 0.5% thì giá trái phiếu B tăng 1.1317%