Sự phát triển tài chính và hiệu quả chính sách tiền tệ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ THÙY LINH SỰ PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH VÀ HIỆU QUẢ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ THÙY LINH SỰ PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH VÀ HIỆU QUẢ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam kết luận văn cơng trình nghiên cứu riêng cá nhân hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Các nguồn tài liệu trích dẫn, số liệu nội dung sử dụng trong luận văn thu thập từ từ thực tế có nguồn gốc rõ ràng, trung thực, khách quan Tôi xin chịu trách nhiệm cá nhân luận văn Tác giả Lê Thị Thùy Linh MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT CHƯƠNG : GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.3 PHẠM VI VÀ ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU 1.4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.5 KẾT CẤU CỦA ĐỀ TÀI 1.6 Ý NGHĨA CỦA NGHIÊN CỨU CHƯƠNG II: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT 2.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1.1 Lý thuyết Phát triển tài 2.1.2 Lý thuyết Hiệu sách tiền tệ 13 2.1.3 Mối quan hệ Sự phát triển tài Hiệu sách tiền tệ24 2.2 BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA SỰ PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH VÀ HIỆU QUẢ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 28 2.2.1 Phát triển tài tác động đến tăng trưởng kinh tế 28 2.2.2 Phát triển tài tác động đến lạm phát 31 CHƯƠNG III : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 35 3.1 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 35 3.2 MÔ TẢ BIẾN 38 3.3 CỠ MẪU NGHIÊN CỨU 39 3.4 PHƯƠNG PHÁP KIỂM ĐỊNH VÀ ƯỚC LƯỢNG 40 3.4.1 Nội dung phân tích liệu 40 3.4.2 Phương pháp kiểm định 41 3.4.3 Phương pháp ước lượng hồi quy 45 CHƯƠNG IV KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 49 4.1 PHÂN TÍCH THỐNG KÊ MƠ TẢ GIỮA CÁC BIẾN TRONG MƠ HÌNH 49 4.2 KIỂM ĐỊNH SỰ TƯƠNG QUAN CÁC BIẾN TRONG MƠ HÌNH VÀ ĐA CỘNG TUYẾN 51 4.2.1 Ma trận tương quan đơn tuyến tính cặp biến Pearson 51 4.2.2 Kiểm định đa cộng tuyến mơ hình nhân tử phóng đại phương sai VIF 52 4.3 KIỂM ĐỊNH CÁC GIẢ THIẾT ĐỊNH LƯỢNG 52 4.3.1 Kiểm định tượng phương sai thay đổi phần dư dữ liê ̣u bảng Greene (2000) 52 4.3.2 Kiểm định tượng tự tương quan phần dư dữ liê ̣u bảng– Wooldridge (2002) Drukker (2003) 53 4.8 PHÂN TÍCH KẾT QUẢ HỒI QUY 54 4.9 THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 63 CHƯƠNG V : KẾT LUẬN ĐỀ TÀI 65 5.1 KÊT LUẬN 65 5.2 HÀM Ý CHÍNH SÁCH 65 5.3 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 67 5.4 ĐỀ XUẤT HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 67 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC VIẾT TẮT CSTT : Chính sách tiền tệ CBI : Chỉ số thương hiệu quốc gia M2: Cung tiền NHTW : Ngân hàng Trung ương NHTM : Ngân hàng thương mại GDP : Tổng sản phẩm quốc nội TCTD : Tổ chức tín dụng DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tổng hợp nghiên cứu thực nghiệm…………………………………… 32 Bảng 3.1: Mô tả biến………………………………………………………………… 38 Bảng 4.1: Giá trị trung bình biến…………………………………………… 49 Bảng 4.2: Thống kê mơ tả biến mơ hình…………………………… 50 Bảng 4.3: Ma trận tương quan tuyến tính đơn cặp biến…………………… 51 Bảng 4.4: Kết kiểm tra đa cộng tuyến với nhân tử phóng đại phương sai……… 52 Bảng 4.5: Kết kiểm tra phương sai thay đổi mơ hình…………………… 53 Bảng 4.6: Kết kiểm tra tự tương quan mơ hình……………………………… 53 Bảng 4.7 : Kết hồi quy GMM thị trường tài chung fd…………… 56 Bảng 4.8 : Kết hồi quy GMM thị trường trung gian tài fd1……… 59 Bảng 4.9 : Kết hồi quy GMM thị trường tài chứng khốn fd2…… 61 TĨM TẮT Bài nghiên cứu tìm hiểu mối quan hệ hiệu sách tiền tệ phát triển tài nước khu vực Châu Á Thái Bình Dương giai đoạn 1998 – 2016 cách sử dụng sử dụng liệu bảng Kết tác động phát triển tài tới hiệu sách tiền tệ lên sản lượng lạm phát đáng kể, hiệu sách tiền tệ giảm hệ thống tài trở nên phát triển Những phát có ý nghĩa thống kê cao thông qua kết hồi quy với tiếp cận khác phương pháp ước lượng Bài nghiên cứu cung cấp chứng nhìn cho tranh luận thời gian qua mối quan hệ hiệu sách tiền tệ phát triển tài Từ khóa : phát triển tài chính, sách tiền tệ, hiệu CHƯƠNG : GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI Trong chương này, tác giả trình bày lý chọn đề tài, mục tiêu nghiên mà cụ thể câu hỏi nghiên cứu cần trả lời chương sau, phạm vi đối tượng nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, kết cấu đề tài ý nghĩa nghiên cứu 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Hệ thống tài hầu hết quốc gia chứng kiến phát triển ấn tượng gần hai thập kỷ qua Sự phát triển kèm với bước tiến lớn thực tiễn kinh doanh thực sách điều hành Trong phát triển tài có nhiều tác động tích cực (Levine, 1997, 2005), phát triển nhanh hệ thống tài gây nhiều lo ngại Đáng ý có tác động trực tiếp đến sách tiền tệ Ngân hàng Trung ương đặt Về mặt lý thuyết, nghiên cứu mối quan hệ phát triển hệ thống tài hiệu sách tiền tệ khởi nguồn từ Gurley Shaw (1955, 1967), Taylor (1987), Hendry Ericsson (1991), Arestis cộng (1992), Mullineux (1994) Kashyap Stein (2000) nhận thấy hiệu sách tiền tệ hành vi cho vay mạnh ngân hàng có bảng cân đối tài khoản hơn, kết luận hỗ trợ kênh cho vay ngân hàng chế truyền dẫn tiền tệ Gomez cộng (2005) sách tiền tệ số hiệu việc ảnh hưởng đến biến số thực, ngắn hạn, pha lỗng phần việc chứng khốn hố lớn hơn, làm cho kênh cho vay truyền thống trở nên quan trọng Mishra cộng (2010) chế truyền dẫn sách tiền tệ bị chi phối kênh cho vay mức độ thấp phát triển tài Ngồi yếu tố tài chính, có yếu tố liên quan khác ảnh hưởng lên tính hiệu sách tiền tệ Ví dụ, đưa chứng cho thấy PHỤ LỤC ĐINH LƯỢNG ̣ Phục lục 1: Thống kê mô tả Variable Obs Mean gdp cpi m2 fd1 fd2 268 268 268 268 268 4.241962 88.13006 11.72904 99.30596 121.6579 fd 268 220.9348 Std Dev Min Max 3.659408 27.88104 11.35423 53.20175 206.2229 -13.12672 9756608 -17.23939 6.932843 1.244938 17.29078 163.4555 85.20308 233.3948 1254.465 233.409 10.17852 1391.145 Phụ lục 2: Ma trận tương quan gdp cpi m2 fd gdp cpi m2 fd 1.0000 0.1249 0.2245 -0.0802 1.0000 -0.1312 0.1258 1.0000 -0.1870 1.0000 Phụ lục : Nhân tử phóng đại phương sai VIF vif Variable VIF 1/VIF fd m2 1.04 1.04 0.965022 0.965022 Mean VIF 1.04 Phụ lục : Kiểm định phương sai thay đổi Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (15) = Prob>chi2 = 2707.84 0.0000 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (15) = Prob>chi2 = 101.19 0.0000 Phụ lục : Tự tương quan xtserial gdp lgdp fd lfd l2fd l3fd l4fd m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fdm2 lfdm2 l2fdm > l3fdm2 l4fdm2 crisis Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 14) = 23.935 Prob > F = 0.0002 xtserial cpi lcpi fd lfd l2fd l3fd l4fd m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fdm2 lfdm2 l2fdm > l3fdm2 l4fdm2 crisis Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 14) = 9.644 Prob > F = 0.0077 Phụ lục 6: Kết hồi quy + fd Dynamic panel-data estimation, one-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 30 Wald chi2(7) = 44.96 Prob > chi2 = 0.000 gdp Coef lgdp m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 crisis _cons -.0687406 0327883 1137138 0097395 -.0355286 0144104 -.9319808 3.406741 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Robust Std Err .2254273 0255291 0337675 0186969 028872 0148822 5803706 1.406205 z -0.30 1.28 3.37 0.52 -1.23 0.97 -1.61 2.42 P>|z| 0.760 0.199 0.001 0.602 0.218 0.333 0.108 0.015 = = = = = 208 15 13.87 15 [95% Conf Interval] -.5105701 -.0172479 0475306 -.0269057 -.0921166 -.0147581 -2.069486 6506287 3730888 0828244 1798969 0463847 0210594 0435789 2055247 6.162853 Instruments for first differences equation Standard D.(D.lm2 crisis) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(4/5).lm2 Instruments for levels equation Standard D.lm2 crisis _cons Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Pr > z = Pr > z = 0.068 0.536 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.951 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: iv(D.lm2 crisis) Hansen test excluding group: chi2(20) = 11.91 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(2) = 0.37 Prob > chi2 = 0.919 0.831 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(22) = 63.38 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(22) = 12.28 weakened by many instruments.) -1.82 -0.62 Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 17 Wald chi2(6) = 12.71 Prob > chi2 = 0.079 cpi Coef lcpi m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 crisis _cons -1.053186 -1.479713 1.02538 -.0671903 6729125 7006955 -7.61726 186.536 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .787132 1.0082 5502262 1923551 5121968 4134315 8.841326 77.45817 z -1.34 -1.47 1.86 -0.35 1.31 1.69 -0.86 2.41 P>|z| 0.181 0.142 0.062 0.727 0.189 0.090 0.389 0.016 = = = = = 193 15 12.87 14 [95% Conf Interval] -2.595937 -3.455748 -.0530439 -.4441993 -.3309748 -.1096153 -24.94594 34.72074 4895639 4963223 2.103803 3098188 1.6768 1.511006 9.71142 338.3512 Instruments for first differences equation Standard D.(l2m2 D.l4m2 crisis) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L.l2m2 Instruments for levels equation Standard _cons l2m2 D.l4m2 crisis Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -1.81 Pr > z = 0.070 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 1.34 Pr > z = 0.181 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(9) = 128.40 Prob > chi2 = 0.000 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(9) = 12.73 Prob > chi2 = 0.175 weakened by many instruments.) Dynamic panel-data estimation, one-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 48 Wald chi2(17) = 22111.72 Prob > chi2 = 0.000 gdp Coef lgdp fd lfd l2fd l3fd l4fd m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fdm2 lfdm2 l2fdm2 l3fdm2 l4fdm2 crisis _cons 2657098 0075485 0086945 -.0236113 0118458 -.0071141 0387199 1499795 -.1111839 0631974 -.0376433 -.0000661 -.0002741 0005342 -.0005375 000495 -1.797354 2.431939 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Robust Std Err .1400786 0052594 0081975 0108359 0090801 0043438 0161469 0378785 0598297 063309 0649243 0002926 0003735 0004189 0003609 0004041 7243759 7209556 z 1.90 1.44 1.06 -2.18 1.30 -1.64 2.40 3.96 -1.86 1.00 -0.58 -0.23 -0.73 1.28 -1.49 1.22 -2.48 3.37 P>|z| 0.058 0.151 0.289 0.029 0.192 0.101 0.016 0.000 0.063 0.318 0.562 0.821 0.463 0.202 0.136 0.221 0.013 0.001 = = = = = 208 15 13.87 15 [95% Conf Interval] -.0088393 -.0027597 -.0073722 -.0448492 -.0059509 -.0156278 0070726 075739 -.2284479 -.060886 -.1648926 -.0006396 -.0010062 -.0002868 -.0012449 -.000297 -3.217104 1.018892 5402588 0178567 0247612 -.0023734 0296424 0013997 0703673 2242201 0060802 1872809 0896061 0005073 000458 0013552 0001699 0012869 -.3776028 3.844986 Instruments for first differences equation Standard D.(lm2 m2 l4fdm2 l3fdm2) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/2).fd Instruments for levels equation Standard lm2 m2 l4fdm2 l3fdm2 _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.fd Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(30) = 67.08 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(30) = 0.00 weakened by many instruments.) -3.02 1.50 Pr > z = Pr > z = 0.003 0.134 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 1.000 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(15) = 0.00 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 0.00 Prob > iv(lm2 m2 l4fdm2 l3fdm2) Hansen test excluding group: chi2(26) = 0.00 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = -0.00 Prob > chi2 = chi2 = 1.000 1.000 chi2 = chi2 = 1.000 1.000 Dynamic panel-data estimation, one-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 44 Wald chi2(17) = 672.94 Prob > chi2 = 0.000 cpi Coef lcpi fd lfd l2fd l3fd l4fd m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fdm2 lfdm2 l2fdm2 l3fdm2 l4fdm2 crisis _cons -.1383302 1570041 -.1205624 -.0770464 0508957 -.0424262 -1.078848 0902999 -.1390753 3256588 -.2248781 -.0031437 0058199 0033006 -.0039135 0049612 -3.303743 108.2746 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Robust Std Err .2282634 0799802 096019 0159676 0294901 0214263 8549916 2910128 3828158 4339275 6269248 0048556 0046354 0017554 0013107 0024658 5.96347 23.728 z -0.61 1.96 -1.26 -4.83 1.73 -1.98 -1.26 0.31 -0.36 0.75 -0.36 -0.65 1.26 1.88 -2.99 2.01 -0.55 4.56 P>|z| 0.545 0.050 0.209 0.000 0.084 0.048 0.207 0.756 0.716 0.453 0.720 0.517 0.209 0.060 0.003 0.044 0.580 0.000 = = = = = 193 15 12.87 14 [95% Conf Interval] -.5857182 0002457 -.3087562 -.1083423 -.0069037 -.0844211 -2.754601 -.4800747 -.8893805 -.5248235 -1.453628 -.0126605 -.0032653 -.0001399 -.0064823 0001283 -14.99193 61.76853 3090578 3137624 0676313 -.0457506 1086952 -.0004314 5969046 6606744 61123 1.176141 1.003872 006373 0149051 0067411 -.0013446 0097941 8.384443 154.7806 Instruments for first differences equation Standard D.(D.lm2 l2m2 D.l4m2 crisis) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(0/2).fd Instruments for levels equation Standard D.lm2 l2m2 D.l4m2 crisis _cons Arellano-Bond test for AR(1) in levels: Arellano-Bond test for AR(2) in levels: Pr > z = Pr > z = 0.177 0.232 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 1.000 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: iv(D.lm2 l2m2 D.l4m2 crisis) Hansen test excluding group: chi2(22) = 0.00 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 0.00 Prob > chi2 = 1.000 1.000 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but z = z = overid restrictions: chi2(26) = 150.48 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(26) = 0.00 weakened by many instruments.) 1.35 1.20 Dynamic panel-data estimation, one-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 31 Wald chi2(12) = 542.29 Prob > chi2 = 0.000 gdp Coef lgdp m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fdm2 lfdm2 l2fdm2 l3fdm2 l4fdm2 crisis _cons -.0734337 0408775 142559 1769349 -.0245295 -.0598734 -.0007289 0005464 -.0013375 00017 0005361 -1.002579 3.674744 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Robust Std Err .1536748 040787 0533168 1049352 0283709 0424138 0002532 0003849 0006324 0001503 0005281 8159687 1.616438 z -0.48 1.00 2.67 1.69 -0.86 -1.41 -2.88 1.42 -2.11 1.13 1.02 -1.23 2.27 P>|z| 0.633 0.316 0.007 0.092 0.387 0.158 0.004 0.156 0.034 0.258 0.310 0.219 0.023 = = = = = 193 15 12.87 14 [95% Conf Interval] -.3746306 -.0390635 03806 -.0287342 -.0801355 -.143003 -.0012251 -.000208 -.002577 -.0001247 -.000499 -2.601848 5065846 2277633 1208185 247058 3826041 0310764 0232562 -.0002327 0013009 -.000098 0004646 0015712 59669 6.842904 Instruments for first differences equation Standard D.(D.lm2 l2m2 D.l4m2 crisis) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(0/1).l2m2 Instruments for levels equation Standard D.lm2 l2m2 D.l4m2 crisis _cons Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Pr > z = Pr > z = 0.027 0.055 Prob > chi2 = 0.986 Prob > chi2 = 1.000 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: iv(D.lm2 l2m2 D.l4m2 crisis) Hansen test excluding group: chi2(14) = 0.16 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 0.60 Prob > chi2 = 1.000 0.963 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(18) = 7.45 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(18) = 0.77 weakened by many instruments.) -2.21 -1.92 Dynamic panel-data estimation, one-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 135 Wald chi2(12) = 6344.60 Prob > chi2 = 0.000 cpi Coef lcpi m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fdm2 lfdm2 l2fdm2 l3fdm2 l4fdm2 crisis _cons 2355688 -.2950314 1947758 037626 -.0805504 274851 004846 -.0029637 0002036 -.0004163 -.0002889 6.599721 64.23573 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Robust Std Err .0961836 275685 1490662 0998747 2141118 1228012 0019114 0014307 0005474 0005534 0005983 2.816991 10.64694 z 2.45 -1.07 1.31 0.38 -0.38 2.24 2.54 -2.07 0.37 -0.75 -0.48 2.34 6.03 P>|z| 0.014 0.285 0.191 0.706 0.707 0.025 0.011 0.038 0.710 0.452 0.629 0.019 0.000 = = = = = 193 15 12.87 14 [95% Conf Interval] 0470524 -.835364 -.0973887 -.1581247 -.5002018 0341651 0010998 -.0057678 -.0008694 -.001501 -.0014614 1.078519 43.36811 4240853 2453013 4869402 2333768 339101 5155369 0085922 -.0001597 0012765 0006683 0008837 12.12092 85.10335 Instruments for first differences equation Standard D.(D.l2m2 D.l4m2 D.crisis lfdm2 lm2) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/18).l2m2 Instruments for levels equation Standard D.l2m2 D.l4m2 D.crisis lfdm2 lm2 _cons Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Pr > z = Pr > z = 0.011 0.206 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 1.000 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: iv(D.l2m2 D.l4m2 D.crisis lfdm2 lm2) Hansen test excluding group: chi2(117) = 0.96 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(5) = 0.83 Prob > chi2 = 1.000 0.975 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(122) = 270.71 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(122) = 1.79 weakened by many instruments.) -2.56 1.26 + fd1 Dynamic panel-data estimation, one-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 172 Wald chi2(17) = 6739.92 Prob > chi2 = 0.000 gdp Coef lgdp fd1 lfd1 l2fd1 l3fd1 l4fd1 m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fd1m2 lfd1m2 l2fd1m2 l3fd1m2 l4fd1m2 crisis _cons 3521145 -.0380219 020173 0122909 -.0625559 0560382 0470444 1127115 -.0088632 -.0542046 -.0017379 0000417 -.0002679 -.0003077 0008374 0002592 -1.617841 2.904685 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Robust Std Err .0926471 0540801 0700056 055602 0494813 0304691 0221402 0635578 0438329 0238535 0234284 0035257 0039768 0004889 0003184 0002957 4750469 1.031173 z 3.80 -0.70 0.29 0.22 -1.26 1.84 2.12 1.77 -0.20 -2.27 -0.07 0.01 -0.07 -0.63 2.63 0.88 -3.41 2.82 P>|z| 0.000 0.482 0.773 0.825 0.206 0.066 0.034 0.076 0.840 0.023 0.941 0.991 0.946 0.529 0.009 0.381 0.001 0.005 = = = = = 208 15 13.87 15 [95% Conf Interval] 1705295 -.1440169 -.1170355 -.0966871 -.1595374 -.00368 0036504 -.0118595 -.0947741 -.1009566 -.0476568 -.0068686 -.0080623 -.001266 0002133 -.0003204 -2.548916 8836238 5336995 0679731 1573814 1212689 0344257 1157565 0904384 2372824 0770477 -.0074526 044181 006952 0075265 0006506 0014615 0008387 -.6867661 4.925746 Instruments for first differences equation Standard D.L.m2 GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/18).m2 Instruments for levels equation Standard L.m2 _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.m2 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(154) = 135.77 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(154) = 0.00 weakened by many instruments.) -3.14 1.68 Pr > z = Pr > z = 0.002 0.092 Prob > chi2 = 0.852 Prob > chi2 = 1.000 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(139) = 0.00 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 0.00 Prob > iv(L.m2) Hansen test excluding group: chi2(153) = 0.00 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.00 Prob > chi2 = chi2 = 1.000 1.000 chi2 = chi2 = 1.000 1.000 Dynamic panel-data estimation, one-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 63 Wald chi2(17) = 1691.34 Prob > chi2 = 0.000 cpi Coef lcpi fd1 lfd1 l2fd1 l3fd1 l4fd1 m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fd1m2 lfd1m2 l2fd1m2 l3fd1m2 l4fd1m2 crisis _cons 2396942 3.893845 -4.560731 311129 -.677626 1.00437 -.4395279 2450756 2593421 -1.332351 1.454738 -.1491186 1582108 -.0011801 0177042 -.0160399 -2.349802 59.90025 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Robust Std Err .1358453 1.058123 1.450382 4473144 1.326743 9671877 2246513 2996082 1744976 4587245 4659117 0388815 0407745 0024866 0048812 0059258 4.76735 14.14278 z 1.76 3.68 -3.14 0.70 -0.51 1.04 -1.96 0.82 1.49 -2.90 3.12 -3.84 3.88 -0.47 3.63 -2.71 -0.49 4.24 P>|z| 0.078 0.000 0.002 0.487 0.610 0.299 0.050 0.413 0.137 0.004 0.002 0.000 0.000 0.635 0.000 0.007 0.622 0.000 = = = = = 208 15 13.87 15 [95% Conf Interval] -.0265576 1.819962 -7.403427 -.5655911 -3.277994 -.8912827 -.8798363 -.3421456 -.082667 -2.231435 541568 -.2253249 0782943 -.0060536 0081373 -.0276542 -11.69364 32.18091 5059461 5.967729 -1.718035 1.187849 1.922742 2.900023 0007805 8322968 6013512 -.4332677 2.367908 -.0729123 2381274 0036935 0272711 -.0044256 6.994033 87.61959 Instruments for first differences equation Standard D.(L.m2 L2.m2) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(0/1).(m2 lm2) Instruments for levels equation Standard L.m2 L2.m2 _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(m2 lm2) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(45) = 139.38 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(45) = 0.00 weakened by many instruments.) -1.92 0.06 Pr > z = Pr > z = 0.055 0.949 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 1.000 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(25) = 0.00 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(20) = -0.00 Prob > iv(L.m2 L2.m2) Hansen test excluding group: chi2(43) = 0.00 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(2) = 0.00 Prob > chi2 = chi2 = 1.000 1.000 chi2 = chi2 = 1.000 1.000 + fd2 Dynamic panel-data estimation, one-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 207 Wald chi2(17) = 3373.01 Prob > chi2 = 0.000 gdp Coef lgdp fd2 lfd2 l2fd2 l3fd2 l4fd2 m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fd2m2 lfd2m2 l2fd2m2 l3fd2m2 l4fd2m2 crisis _cons 4520006 0114349 0022332 -.0289271 0163751 -.0056946 0448415 1124324 -.0600716 0184313 -.0075333 -.0001394 -.0000959 0007064 -.0006863 0006771 -1.402836 1.336357 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Robust Std Err .0693049 0069574 0092522 0096965 0075487 0028714 0129782 0332701 0160167 0245106 0135097 0003072 0004538 0003088 0003052 0003053 5079639 3752414 z 6.52 1.64 0.24 -2.98 2.17 -1.98 3.46 3.38 -3.75 0.75 -0.56 -0.45 -0.21 2.29 -2.25 2.22 -2.76 3.56 P>|z| 0.000 0.100 0.809 0.003 0.030 0.047 0.001 0.001 0.000 0.452 0.577 0.650 0.833 0.022 0.025 0.027 0.006 0.000 = = = = = 208 15 13.87 15 [95% Conf Interval] 3161655 -.0022013 -.0159006 -.0479319 0015799 -.0113224 0194046 0472243 -.0914638 -.0296086 -.0340117 -.0007414 -.0009853 0001012 -.0012845 0000787 -2.398427 6008969 5878356 0250711 0203671 -.0099223 0311703 -.0000667 0702783 1776405 -.0286794 0664713 0189452 0004626 0007935 0013116 -.000088 0012754 -.4072453 2.071816 Instruments for first differences equation Standard D.(lm2 m2 l4fd2m2 l3fd2m2) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/18).(fd2 l2fdm2) Instruments for levels equation Standard lm2 m2 l4fd2m2 l3fd2m2 _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(fd2 l2fdm2) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(189) = 171.11 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(189) = 0.00 weakened by many instruments.) -3.14 1.82 Pr > z = Pr > z = 0.002 0.069 Prob > chi2 = 0.820 Prob > chi2 = 1.000 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(167) = 0.00 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(22) = -0.00 Prob > iv(lm2 m2 l4fd2m2 l3fd2m2) Hansen test excluding group: chi2(185) = 0.00 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 0.00 Prob > chi2 = chi2 = 1.000 1.000 chi2 = chi2 = 1.000 1.000 Dynamic panel-data estimation, one-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 169 Wald chi2(17) = 928.53 Prob > chi2 = 0.000 cpi Coef lcpi fd2 lfd2 l2fd2 l3fd2 l4fd2 m2 lm2 l2m2 l3m2 l4m2 fd2m2 lfd2m2 l2fd2m2 l3fd2m2 l4fd2m2 crisis _cons 1858719 029372 -.0248305 -.047284 035298 -.0310062 -.189284 3231092 -.0380582 0472057 1240691 0013292 0000594 002381 -.0019834 0028367 2.910273 70.0578 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Robust Std Err .0680835 0599448 0954559 0243302 0280192 028589 2950058 1618404 084084 2042838 12112 0041004 005066 0014435 0015096 0008122 3.680146 6.427105 z 2.73 0.49 -0.26 -1.94 1.26 -1.08 -0.64 2.00 -0.45 0.23 1.02 0.32 0.01 1.65 -1.31 3.49 0.79 10.90 P>|z| 0.006 0.624 0.795 0.052 0.208 0.278 0.521 0.046 0.651 0.817 0.306 0.746 0.991 0.099 0.189 0.000 0.429 0.000 = = = = = 193 15 12.87 14 [95% Conf Interval] 0524308 -.0881176 -.2119207 -.0949703 -.0196187 -.0870395 -.7674848 0059078 -.2028597 -.3531833 -.1133218 -.0067074 -.0098698 -.0004483 -.0049421 0012447 -4.302682 57.46091 319313 1468615 1622597 0004023 0902147 0250272 3889168 6403106 1267434 4475946 36146 0093659 0099886 0052102 0009753 0044286 10.12323 82.6547 Instruments for first differences equation Standard D.(D.lm2 l2m2 D.l4m2 crisis) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/18).fd2 Instruments for levels equation Standard D.lm2 l2m2 D.l4m2 crisis _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.fd2 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(151) = 280.85 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(151) = 0.00 weakened by many instruments.) -1.60 -1.61 Pr > z = Pr > z = 0.110 0.108 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 1.000 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(137) = 0.00 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(14) = 0.00 Prob > iv(D.lm2 l2m2 D.l4m2 crisis) Hansen test excluding group: chi2(147) = 0.00 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 0.00 Prob > chi2 = chi2 = 1.000 1.000 chi2 = chi2 = 1.000 1.000 ... thực nghiệm mối quan hệ phát triển tài hiệu sách tiền tệ Tác giả làm rõ lý thuyết phát triển tài chính, lý thuyết hiệu sách tiền mối quan hệ phát triển tài hiệu sách tiền tệ Trong phần chứng thực... thuyết Phát triển tài 2.1.2 Lý thuyết Hiệu sách tiền tệ 13 2.1.3 Mối quan hệ Sự phát triển tài Hiệu sách tiền tệ2 4 2.2 BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA SỰ PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH... qua mối quan hệ hiệu sách tiền tệ phát triển tài Từ khóa : phát triển tài chính, sách tiền tệ, hiệu 2 CHƯƠNG : GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI Trong chương này, tác giả trình bày lý chọn đề tài, mục tiêu nghiên