QUYẾT ĐỊNH tài TRỢ của CÔNG TY đa QUỐC GIA

QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ CỦA CÔNG TY ĐA QUỐC GIA I. Tài trợ vốn thương mại quốc tế : 1. Khái niệm tài trợ thương mại quốc tê Tài trợ thương mại quốc tế là tập hợp các biện pháp và hình thức hỗ trợ về tài chính trực tiếp hay gián tiếp cho các DN hoặc các đơn vị kinh tế tham gia trong lĩnh vực thương mại quốc tế trong một số hoặc tất cả các công đoạn của quá trình đầu tư, từ sản xuất đến tiêu thụ sản phẩm hoặc cung ứng dịch vụ trên thị trường thế giới nhằm mục đích sinh lời. Hầu hết các công ty đa quốc gia có mối tương quan chặt chẽ với ngoại thương bên cạnh các hoạt động quốc tế khác của họ. Việc tài trợ vốn hoạt động thương mại đòi hỏi những số tiền lớn, cũng như các dịch vụ tài trợ như thư tín dụng và chấp nhận. Do đó, việc các nhà quản trị tài chính của các công ty đa quốc gia phải có kiến thức về các định chế tài chính và các thủ tục chứng từ đã phát triển qua nhiều thế kỉ để làm đơn giản hóa lưu thông hàng hóa quốc tế. 2. Phân loại tài trợ thương mại quốc tế Xét về mặt hình thức thức tài trợ thì tài trợ TMQT được thực hiện dưới hai hình thức là: Tài trợ thương mại quốc tế trực tiếp là tập hợp các biện pháp hoặc hình thức hỗ trợ trực tiếp tác động đến hoạt động kinh doanh TMQT của DN thường được thực hiện thông qua việc cho vay ngắn, trung, dài hạn để tài trợ cho hoạt động XNK nguyên nhiên liệu, hàng tiêu dùng, thay đổi dây chuyền công nghệ máy móc thiết bị, hoặc được thực hiện thông qua hình thức cung ứng dịchvụ tiền tệ, tín dụng, NH như các dịch vụ TTQT (tín dụng chứng từ, nhờ thu), bảo lãnh, bao thanh toán tương đối (Factoring), bao thanh toán tuyệt đối (Forfaiting),thuê mua (Leasing). Tài trợ thương mại quốc tế gián tiếp là tập hợp các biện pháp hình thức hữu hiệu nhằm tạo ra môi trường kinh doanh TMQT thuận lợi cho các DN như:chính sách thuế XNK; chính sách tỷ giá hối đoái; môi trường pháp lý ổn địnhphù hợp với thực tiễn TMQT; chính sách lãi suất. Nếu căn cứ vào người cung ứng tài trợ thì tài trợ TMQT có thể chia thành: Tài trợ thương mại quốc tế của nhà nước, đặc trưng của hình thức này `là tài trợ gián tiếp thông qua NHTƯ, các tổ chức tín dụng NH và phi NH, các cơquan của chính phủ bằng các biện pháp thành lập các quỹ hỗ trợ, quỹ bình ổn giá,quỹ dự phòng rủi ro, quỹ xúc tiến phát triển, dưới các hình thức bảo lãnh, tái chiết khấu, và thông qua các chính sách tài chính tiền tệ ở tầm vĩ mô. Tài trợ thương mại quốc tế của ngân hàng trung ương, ở đây NHTƯ trở thành người thực hiện các chính sách cho vay tái cấp vốn, tái chiết khấu, cấp bảo lãnh nhà nước, thực hiện các chính sánh tài chính tiền tệ như tỷ giá, lãi suất, phá giá tiền tệ,... Tài trợ thương mại quốc tế của các tổ chức tín dụng, đặc trưng của hình thức tài trợ này là tài trợ trực tiếp từ người tài trợ đến người nhận tài trợ, không phải qua các kênh trung gian khác, thông qua cho vay, bảo lãnh, chiết khấu, bao thanh toán, thuê mua tài chình, tín dụng chứng từ, nhờ thu,... Tài trợ thương mại quốc tế của các doanh nghiệp, với các công cụ sử dụng thường là tín dụng thương mại như hối phiếu trả chậm, thanh toán ghi sổ,ứng tiền trước khi giao hàng,... Trong điều kiện hội nhập kinh tế thế giới, nhằm tạo sự bình đẳng cho các chủ thể kinh doanh, các hàng rào thuế quan và phi thuế quan đã dần được bãi bỏ,cũng tương tự như vậy sự can thiệp của các hình thức tài trợ TMQT do các chủ thể như nhà nước và NHTƯ ngày càng bị hạn chế, thu hẹp thậm chí bị cấm đoán. Thay vào đó, vai trò của các tổ chức tín dụng và các DN với các hình thức động TMQT ngày càng được nâng cao. Với tính chuyên nghiệp cao, tiềm lực tài chính hùng mạnh và mạng lưới cơ sở rộng khắp, các NHTM đã trở thành nhà tài trợ chủ yếu cho hoạt động TMQT. Chính vì vậy, trong chuyên đề này, tài trợTMQT sẽ được đề cập dưới giác độ nhà tài trợ là các NHTM; hay nói cách khác ,hoạt động tài trợ TMQT được đề cập ở đây được hiểu là hoạt động tài trợ TMQTcủa NHTM. 3. Vai trò hoạt động tài trợ thương mại quốc tế Trong hoạt động TMQT nhà xuất khẩu cần phải thực hiện các nhiệm vụ bao gồm: tìm kiếm thị trường, tiếp xúc khách hàng, kí kết hợp đồng, chuẩn bị sản xuất, thực hiện quá trình sản cuất, cung ứng sản phẩm, lắp ráp chạy thử, giao hàng… Còn NNK phải thực hiện kí kết hợp đồng nhận hàng, cung ứng, chuyểngiao, giao nhận, tiêu thụ hàng hóa. Trong suốt các quá trình trên, cả người nhập khẩu và người xuất khẩu đều cần có sự tài trợ về vốn để có thể nâng cao uy tín,tạo lòng tin với đối tác và đảm bảo có tài chính cho quá trình xuất nhập.Thông qua tài trợ TMQT, DN có thể được cấp tín dụng (trực tiếp hay gián tiếp) phục vụ cho hoạt động KDQT của mình. Trong hoạt động kinh doanh không phải lúc nào nguồn vốn của doanh nghiệp cũng đủ để tài trợ cho các chi phí phát sinh như mua hàng hóa, máy móc, thiết bị,nguyên vật liệu… Đối với các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực xuất nhập khẩu, với giá trị hàng hóa giao dịch rất lớn, doanh nghiệp thường phải thông qua tài trợ thương mại quốc tế mới có thể có khả năng chi trả hay cam kết chi trả cho đối tác để đưa hàng hóa vào sản xuất hoặc kinh doanh. Hoạt động tài trợ cũng góp phần nâng cao năng lực cạnh tranh của DN khi đàm phán ký kết hợp đồng ngoại thương. NXK thường muốn được thanh toán tiền hàng càng sớm càng tốt còn NNK lại muốn trì hoãn thanh toán càng lâu càng tốt. Ngân hàng thương mại bằng việc tài trợ thương mại quốc tế có thể giúp NXK có những điều khoản ưu đãi thanh toán dành cho người nhập khẩu. Bằng việc người nhập khẩu cam kết sẽ thanh toán với ngân hàng thương mại, ngân hàng thương mại sẽ thanh toán cho người XK trong trường hợp người XK cần có nguồn vốn ngay để kinh doanh còn NNK có thể trả chậm khoản tiền cần thanh toán. Hoạt động tài trợ TMQT góp phần nâng cao uy tín DN trong kinh doanh.Trong khi tìm kiếm đối tác, rất nhiều DN vấp phải vấn đề uy tín đặc biệt đối với các DN vừa và nhỏ, mới thành lập. Đó chính là cơ sở để NH cho ra đời hìnhthức tài trợ dưới hình thức bảo lãnh. Với hình thức này NH đã thay mặt DN đứng ra bảo đảm khả năng hoàn thành nghĩa vụ của DN trong hợp đồng, tôn thêm được hình ảnh của DN, tăng thêm niềm tin với bạn hàng, giành được ưu thế cạnh tranh từ các đối thủ và dễ dàng dành được hợp đồng TMQT. Hoạt động tài trợ TMQT của NHTM cũng là phương thức hiệu quả giúp DN hạn chế được rủi ro khi tham gia kinh doanh trên thị trường quốc tế. Những rủi ro về chính trị, rủi ro lãi suất, rủi ro tỷ giá sẽ được gánh vác bởi NHTM. Tất nhiên, để NH chấp nhận gánh vác rủi ro thì các DN cũng phải đáp ứng những yêu cầu hết sức chặt chẽ của NH và phải trả chi phí cho việc “chuyển rủi ro” này. II. Kĩ thuật tài trợ vốn trong thương mại quốc tế: 1. Chấp nhận của ngân hàng: Chấp nhận của ngân hàng đóng vai trò quan trọng trong việc tài trợ mậu dịch quốc tế trong nhiều thế kỉ. Một chấp nhận của ngân hàng là một hối phiếu trả chậm được kí phát cho một ngân hàng. Bằng cách “chấp nhận” hối phiếu, ngân hàng tạo ra một cam kết không điều kiện sẽ thanh toán cho người cầm hối phiếu số tiền đã định vào một ngày được quy định. Do đó ngân hàng thay thế một cách hiệu quả tín dụng của người đi vay và trong quá trình đó nó tạo ra một công cụ lưu thông có thể được mua bán tự do. Đối với một nhà đầu tư, một chấp nhận là một thay thế tương tự đối với các trách nhiệm khác của ngân hàng như chứng nhận tiền gửi. Do đó, việc mua bán các chấp nhận với giá rất gần với điều kiện của ngân hàng. Tuy nhiên không vẽ ra một bức tranh hoàn hảo về các chi phí chấp nhận tài trợ đối với người đi vay vì ngân hàng chấp nhận tính phí hoặc hoa hồng chấp nhận hối phiếu. Phí này thay đổi tùy theo kì hạn hối phiếu cũng như mức độ tín nhiệm của người đi vay, nhưng thường thấp hơn 1%năm. Ngân hàng cũng thu phí nếu có liên quan đến LC. Hơn nữa ngân hàng có thể hy vòng thu lời trên chênh lệch giữa giá mua và giá bán sự chấp nhận. Vào ngày đáo hạn của chấp nhận, ngân hàng chấp nhận được yêu cầu thanh toán cho người cầm phiếu hiện hành số tiền ghi trên hối phiếu. Người giữ sự chấp nhận có quyền đòi toàn bộ số tiền ghi trên hối phiếu từ người lý hậu cuối cùng trong trường hợp nhà nhập khẩu không chịu hoặc không thể trả tiền vào ngày đáo hạn. Yếu tố này chủ yếu nhằm tăng khả năng bán được nó và giảm bớt rủi ro. Trong những năm gần đây, như cầu tài trợ chấp nhận đã giảm. Một nhân tố có khả năng đáp ứng vốn ngày càng tăng của các nhà đầu tư phi ngân hàng trên thị trường giấy tờ thương mại Hoa Kỳ. Các giấy tờ thương mại gốc thường được mua bán với giá gần với giá chấp nhận của các ngân hàng ban đầu; đối với các công ty đã thâm nhập thị trường này, chi phí toàn bộ gồm phí phân phối trả cho người môi giới và phí hạn mức tín dụng hỗ trợ thường thấp hơn chi phí toàn bộ của tài trợ chấp nhận. 2. Chiết khấu: Dù hối phiếu thương mại không được ngân hàng chấp nhận, nhà xuất khẩu vẫn có thể bán nó bằng cách chiết khấu. Nhà xuất khẩu gửi hối phiếu đến một ngân hàng hoặc tổ chức tài chính khác, và đổi lại được nhận số tiền ghi trên bề mặt hối phiếu trừ đi tiền lãi và hoa hồng. Bằng cách bảo hiểm hối phiếu đối với các rủi ro thương mại và chính trị, nhà xuất khẩu thường sẽ trả một lãi suất thấp hơn. Nếu rủi ro được bảo hiểm xảy ra thì đại lí bảo hiểm sẽ bồi hoàn cho nhà xuất khẩu hoặc bất kì tổ chức nào mà nhà xuất khẩu chuyển nhượng hối phiếu. Lãi suất chiết khấu dối với giấy tờ thương mại thường thấp hơn lãi suất dư nợ, vay ngân hàng, và các hình thức khác. Lãi suất thấp hơn này thường là kết quả của các chính sách ưu đãi xuất khẩu dẫn đến các bảo hộ trực tiếp hoặc gián tiếp đối với lãi suất áp dụng cho giấy tờ xuất khẩu. Việc chiết khấu có thể được thực hiện có hoặc không bảo lưu quyền truy đòi. Nếu bảo lưu quyền truy đòi thì ngân hàng có thể thu hồi lại số tiền từ người xuất khẩu nếu nhà nhập khẩu không trả tiền khi đáo hạn. Ngân hàng chịu rủi ro trong việc thu tiền nếu hối phiếu được bán mà không bảo lưu quyền truy đòi. 3. Factoring (dịch vụ thu nợ tài trợ ngắn hạn): Các công ty kinh doanh xuất khẩu chủ yếu và các công ty quá nhỏ nên không thể có được tín dụng nước ngoài và bộ phận thu hộ có thể nhờ một factor. Các factor mua các khoản phải thu của công ty với giá chiếu khấu, từ đó đẩy nhanh tốc độ chu chuyển tiền tệ. Hầu hết factoring được thực hiện trên cơ sở không truy đòi, điều đó có nghĩa là factor chịu mọi rủi ro tín dụng và chính trị ngoại trừ các tranh chấp liên quan giữa các bên giao dịch. Nhà xuất khẩu chịu những rủi ro này trong factoring bảo lưu quyền truy đòi. Factoring ngày càng trở nên phổ biến như một phương tiện tài trợ thương mại. Một nhà xuất khẩu đã thiết lập các mối quan hệ tốt đẹp với một factor sẽ đưa các đơn đặt hàng mới trực tiếp cho factor. Sau khi đánh giá mức độ tín nhiệm của đơn đặt hàng mới, factor sẽ thực hiện quyết định bảo lưu hoặc không bảo lưu quyền truy đòi trong phạm vi từ 2 ngày đến 2 tuần tùy thược thông tin sẵn có. Nói chung, factoring hữu ích cho nhà xuất khẩu không thường xuyên và nhà xuất khẩu có danh mục đầu tư các tài khoản phải thu gồm nhiều loại khác nhau về mặt địa lý. Trong cả 2 trường hợp, sẽ là tương đối khó khăn và tốn kém để nhận được quá trình thu hộ các tài khoản phải thu. Các công ty như thế thường là các công ty nhỏ hoặc chỉ có quy mô giới hạn trên thị trường nước ngoài.

QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ CỦA CÔNG TY ĐA QUỐC GIA Tài trợ vốn thương mại quốc tế : Khái niệm tài trợ thương mại quốc tê Tài trợ thương mại quốc tế tập hợp biện pháp hình thức hỗ trợ tài trực tiếp hay gián tiếp cho DN đơn vị kinh tế tham gia lĩnh vực thương mại quốc tế số tất công đoạn trình đầu tư, từ sản xuất đến tiêu thụ sản phẩm cung ứng dịch vụ thị trường giới nhằm mục đích sinh lời I Hầu hết cơng ty đa quốc gia có mối tương quan chặt chẽ với ngoại thương bên cạnh hoạt động quốc tế khác họ Việc tài trợ vốn hoạt động thương mại đòi hỏi số tiền lớn, dịch vụ tài trợ thư tín dụng chấp nhận Do đó, việc nhà quản trị tài cơng ty đa quốc gia phải có kiến thức định chế tài thủ tục chứng từ phát triển qua nhiều kỉ để làm đơn giản hóa lưu thơng hàng hóa quốc tế • - - • - Phân loại tài trợ thương mại quốc tế Xét mặt hình thức thức tài trợ tài trợ TMQT thực hai hình thức là: Tài trợ thương mại quốc tế trực tiếp tập hợp biện pháp hình thức hỗ trợ trực tiếp tác động đến hoạt động kinh doanh TMQT DN thường thực thông qua việc cho vay ngắn, trung, dài hạn để tài trợ cho hoạt động XNK nguyên nhiên liệu, hàng tiêu dùng, thay đổi dây chuyền công nghệ máy móc thiết bị, thực thơng qua hình thức cung ứng dịchvụ tiền tệ, tín dụng, NH dịch vụ TTQT (tín dụng chứng từ, nhờ thu), bảo lãnh, bao toán tương đối (Factoring), bao toán tuyệt đối (Forfaiting),thuê mua (Leasing) Tài trợ thương mại quốc tế gián tiếp tập hợp biện pháp hình thức hữu hiệu nhằm tạo mơi trường kinh doanh TMQT thuận lợi cho DN như:chính sách thuế XNK; sách tỷ giá hối đối; mơi trường pháp lý ổn địnhphù hợp với thực tiễn TMQT; sách lãi suất Nếu vào người cung ứng tài trợ tài trợ TMQT chia thành: Tài trợ thương mại quốc tế nhà nước, đặc trưng hình thức `là tài trợ gián tiếp thơng qua NHTƯ, tổ chức tín dụng NH phi NH, cơquan phủ biện pháp thành lập quỹ hỗ trợ, quỹ bình ổn giá,quỹ dự phòng rủi ro, quỹ xúc tiến phát triển, hình thức bảo lãnh, tái chiết khấu, thơng qua sách tài - tiền tệ tầm vĩ mơ Trường Đại học Tài – Marketing Tài trợ thương mại quốc tế ngân hàng trung ương, NHTƯ trở thành người thực sách cho vay tái cấp vốn, tái chiết khấu, cấp bảo lãnh nhà nước, thực sánh tài - tiền tệ tỷ giá, lãi suất, phá giá tiền tệ, - Tài trợ thương mại quốc tế tổ chức tín dụng, đặc trưng hình thức tài trợ tài trợ trực tiếp từ người tài trợ đến người nhận tài trợ, qua kênh trung gian khác, thông qua cho vay, bảo lãnh, chiết khấu, bao tốn, th mua tài chình, tín dụng chứng từ, nhờ thu, - Tài trợ thương mại quốc tế doanh nghiệp, với công cụ sử dụng thường tín dụng thương mại hối phiếu trả chậm, toán ghi sổ,ứng tiền trước giao hàng, Trong điều kiện hội nhập kinh tế giới, nhằm tạo bình đẳng cho chủ thể kinh doanh, hàng rào thuế quan phi thuế quan dần bãi bỏ,cũng tương tự can thiệp hình thức tài trợ TMQT chủ thể nhà nước NHTƯ ngày bị hạn chế, thu hẹp chí bị cấm đốn Thay vào đó, vai trò tổ chức tín dụng DN với hình thức động TMQT ngày nâng cao Với tính chuyên nghiệp cao, tiềm lực tài hùng mạnh mạng lưới sở rộng khắp, NHTM trở thành nhà tài trợ chủ yếu cho hoạt động TMQT Chính vậy, chuyên đề này, tài trợTMQT đề cập giác độ nhà tài trợ NHTM; hay nói cách khác ,hoạt động tài trợ TMQT đề cập hiểu hoạt động tài trợ TMQTcủa NHTM - Vai trò hoạt động tài trợ thương mại quốc tế Trong hoạt động TMQT nhà xuất cần phải thực nhiệm vụ bao gồm: tìm kiếm thị trường, tiếp xúc khách hàng, kí kết hợp đồng, chuẩn bị sản xuất, thực trình sản cuất, cung ứng sản phẩm, lắp ráp chạy thử, giao hàng… Còn NNK phải thực kí kết hợp đồng nhận hàng, cung ứng, chuyểngiao, giao nhận, tiêu thụ hàng hóa Trong suốt q trình trên, người nhập người xuất cần có tài trợ vốn để nâng cao uy tín,tạo lòng tin với đối tác đảm bảo có tài cho q trình xuất nhập.Thơng qua tài trợ TMQT, DN cấp tín dụng (trực tiếp hay gián tiếp) phục vụ cho hoạt động KDQT Trong hoạt động kinh doanh lúc nguồn vốn doanh nghiệp đủ để tài trợ cho chi phí phát sinh mua hàng hóa, máy móc, thiết bị,nguyên vật liệu… Đối với doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực xuất nhập khẩu, với giá trị hàng hóa giao dịch lớn, doanh nghiệp thường phải thơng qua Trường Đại học Tài – Marketing tài trợ thương mại quốc tế có khả chi trả hay cam kết chi trả cho đối tác để đưa hàng hóa vào sản xuất kinh doanh Hoạt động tài trợ góp phần nâng cao lực cạnh tranh DN đàm phán ký kết hợp đồng ngoại thương NXK thường muốn tốn tiền hàng sớm tốt NNK lại muốn trì hỗn tốn lâu tốt Ngân hàng thương mại việc tài trợ thương mại quốc tế giúp NXK có điều khoản ưu đãi toán dành cho người nhập Bằng việc người nhập cam kết toán với ngân hàng thương mại, ngân hàng thương mại toán cho người XK trường hợp người XK cần có nguồn vốn để kinh doanh NNK trả chậm khoản tiền cần tốn Hoạt động tài trợ TMQT góp phần nâng cao uy tín DN kinh doanh.Trong tìm kiếm đối tác, nhiều DN vấp phải vấn đề uy tín đặc biệt DN vừa nhỏ, thành lập Đó sở để NH cho đời hìnhthức tài trợ hình thức bảo lãnh Với hình thức NH thay mặt DN đứng bảo đảm khả hoàn thành nghĩa vụ DN hợp đồng, tơn thêm hình ảnh DN, tăng thêm niềm tin với bạn hàng, giành ưu cạnh tranh từ đối thủ dễ dàng dành hợp đồng TMQT Hoạt động tài trợ TMQT NHTM phương thức hiệu giúp DN hạn chế rủi ro tham gia kinh doanh thị trường quốc tế Những rủi ro trị, rủi ro lãi suất, rủi ro tỷ giá gánh vác NHTM Tất nhiên, để NH chấp nhận gánh vác rủi ro DN phải đáp ứng yêu cầu chặt chẽ NH phải trả chi phí cho việc “chuyển rủi ro” II Kĩ thuật tài trợ vốn thương mại quốc tế: Chấp nhận ngân hàng: Chấp nhận ngân hàng đóng vai trò quan trọng việc tài trợ mậu dịch quốc tế nhiều kỉ Một chấp nhận ngân hàng hối phiếu trả chậm kí phát cho ngân hàng Bằng cách “chấp nhận” hối phiếu, ngân hàng tạo cam kết khơng điều kiện tốn cho người cầm hối phiếu số tiền định vào ngày quy định Do ngân hàng thay cách hiệu tín dụng người vay q trình tạo cơng cụ lưu thơng mua bán tự Trường Đại học Tài – Marketing Đối với nhà đầu tư, chấp nhận thay tương tự trách nhiệm khác ngân hàng chứng nhận tiền gửi Do đó, việc mua bán chấp nhận với giá gần với điều kiện ngân hàng Tuy nhiên không vẽ tranh hồn hảo chi phí chấp nhận tài trợ người vay ngân hàng chấp nhận tính phí hoa hồng chấp nhận hối phiếu Phí thay đổi tùy theo kì hạn hối phiếu mức độ tín nhiệm người vay, thường thấp 1%/năm Ngân hàng thu phí có liên quan đến L/C Hơn ngân hàng hy vòng thu lời chênh lệch giá mua giá bán chấp nhận Vào ngày đáo hạn chấp nhận, ngân hàng chấp nhận yêu cầu toán cho người cầm phiếu hành số tiền ghi hối phiếu Người giữ chấp nhận có quyền đòi tồn số tiền ghi hối phiếu từ người lý hậu cuối trường hợp nhà nhập không chịu trả tiền vào ngày đáo hạn Yếu tố chủ yếu nhằm tăng khả bán giảm bớt rủi ro Trong năm gần đây, cầu tài trợ chấp nhận giảm Một nhân tố có khả đáp ứng vốn ngày tăng nhà đầu tư phi ngân hàng thị trường giấy tờ thương mại Hoa Kỳ Các giấy tờ thương mại gốc thường mua bán với giá gần với giá chấp nhận ngân hàng ban đầu; công ty thâm nhập thị trường này, chi phí tồn - gồm phí phân phối trả cho người mơi giới phí hạn mức tín dụng hỗ trợ - thường thấp chi phí tồn tài trợ chấp nhận Chiết khấu: Dù hối phiếu thương mại không ngân hàng chấp nhận, nhà xuất bán cách chiết khấu Nhà xuất gửi hối phiếu đến ngân hàng tổ chức tài khác, đổi lại nhận số tiền ghi bề mặt hối phiếu trừ tiền lãi hoa hồng Bằng cách bảo hiểm hối phiếu rủi ro thương mại trị, nhà xuất thường trả lãi suất thấp Nếu rủi ro bảo hiểm xảy đại lí bảo hiểm bồi hồn cho nhà xuất tổ chức mà nhà xuất chuyển nhượng hối phiếu Lãi suất chiết khấu dối với giấy tờ thương mại thường thấp lãi suất dư nợ, vay ngân hàng, hình thức khác Lãi suất thấp thường kết sách ưu đãi xuất dẫn đến bảo hộ trực tiếp gián tiếp lãi suất áp dụng cho giấy tờ xuất Trường Đại học Tài – Marketing Việc chiết khấu thực có khơng bảo lưu quyền truy đòi Nếu bảo lưu quyền truy đòi ngân hàng thu hồi lại số tiền từ người xuất nhà nhập không trả tiền đáo hạn Ngân hàng chịu rủi ro việc thu tiền hối phiếu bán mà không bảo lưu quyền truy đòi Factoring (dịch vụ thu nợ - tài trợ ngắn hạn): Các công ty kinh doanh xuất chủ yếu công ty nhỏ nên khơng thể có tín dụng nước ngồi phận thu hộ nhờ factor Các factor mua khoản phải thu công ty với giá chiếu khấu, từ đẩy nhanh tốc độ chu chuyển tiền tệ Hầu hết factoring thực sở khơng truy đòi, điều có nghĩa factor chịu rủi ro tín dụng trị ngoại trừ tranh chấp liên quan bên giao dịch Nhà xuất chịu rủi ro factoring bảo lưu quyền truy đòi Factoring ngày trở nên phổ biến phương tiện tài trợ thương mại Một nhà xuất thiết lập mối quan hệ tốt đẹp với factor đưa đơn đặt hàng trực tiếp cho factor Sau đánh giá mức độ tín nhiệm đơn đặt hàng mới, factor thực định bảo lưu khơng bảo lưu quyền truy đòi phạm vi từ ngày đến tuần tùy thược thông tin sẵn có Nói chung, factoring hữu ích cho nhà xuất khơng thường xun nhà xuất có danh mục đầu tư tài khoản phải thu gồm nhiều loại khác mặt địa lý Trong trường hợp, tương đối khó khăn tốn để nhận trình thu hộ tài khoản phải thu Các công ty thường cơng ty nhỏ có quy mơ giới hạn thị trường nước Forfaiting: Lỹ thuật factoring chun mơn hóa, gọi forfaiting, đơi sử dụng trường hợp rủi ro tín dụng cao Forfaiting việc chiết khấu – với lãi suất cố định miễn truy đòi – khoản tiền hàng xuất phải thu trung hạn thuộc loại tiền tệ có khả chuyển đổi mạnh (USD, CHF, DEM) Kỹ thuật thường sử dụng trường hợp xuất ttuw liaauj sản xuất với thời hạn tín dụng năm việc trả tiền diễn nửa năm lần Chiết khấu quy định với lãi suất cố định: khoảng 1,25% chi phí tiền vay nội tệ LIBOR Trường Đại học Tài – Marketing Forfaiting đặc biệt phổ biến Tây Âu nhiều forfaiting lầ chi nhánh ngân hàng quốc tế lớn Credit Suisse Các forfaiting giúp giải vấn đề quản trị thu nhập III Các nguồn tài trợ phủ bảo hiểm tín dụng Trong đua để có đơn đặt hàng xuất khẩu, chủ yếu phương tiện sản xuất mặt hàng “ big-ticker” khác đòi hỏi thoả thuận bán trả dài hạn, hầu hết phủ nước phát triển cố gắng cung cấp cho nhà xuất nước lợi cạnh tranh dạng tài trợ xuất chi phí thấp phí ưu đãi bảo hiểm rủi ro trị kinh tế Hầu quốc gia phát triển có quan xuất nhập riêng để tài trợ phát triênr thương mại • Tài trợ xuất Thủ tục mở rộng tín dụng khác quan phủ Nhiều quan ứng tiền trước cho hợp đồng xuất thực tế, nguồn tư nhân mở rộng việc tài trợ sau hợp đồng đx thực Một vài chương trình mở rộng tín dụng áp dụng cho người cung cấp gọi tín dụng người cung cấp- để chuyển sang cho người nhập khẩu, chương trình khác cung cấp tín dụng trực tiếp cho người mua- gọi tín dụng người mua- để người trả tiền cho người cung cấp Điểm khác biệt thoả thuận thứ nhất, người cung cấp chịu rủi ro tín dụng, trường hợp sau, phủ người chịu rủi ro Dĩ nhiên, phủ thường cung cấp cấp bảo hiểm tín dụng với tín ụng người cung cấp Ngân hàng xuất nhập khẩu: Eximbank quan phủ Mỹ dành riêng cho tài trợ đơn giản hoá việc xuất hoa kỳ Các khoản cho vay eximbank cung cấp tài trợ với lãi xuất cố định, đủ sức cạnh tranh cho hàng hoá xuất Hoa Kỳ nhằm chống lại cạnh tranh nức ngồi hỗ trợ thức bảo hộ Dấu hiệu cạnh tranh nước khơng cần thiết hàng hố xuất sản xuất doanh nghiệp nhỏ số tiền cho vay từ 2.5 triệu đô trở xuống Eximbank cung cấp bảo lãnh khoản cho vay cho tổ chức khác Chương trình cho vay bảo hiểm chiếm 85% giá trị xuất Hoa Kỳ có thời hạn hồn trả từ năm trở lên nguyên tắc hoạt động eximbank: Trường Đại học Tài – Marketing Các khoản cho vay thực nhằm mục đích tài trợ riêng cho xuất hàng hoá dịch vụ Nếu hàng hoá xuất Hoa Kỳ có chi tiết chế tạo nước ngồi Eximbank cho vay đến 100 trị giá hàng xuất có xuất xứ từ Mỹ với điều kiện tổng số tiền tài trợ bảo lãnh không vượt 85% giá trị hợp đồng tổng trị giá phần hàng hoá sản xuất Mỹ chiếm ½ trị giá hợp đồng Exibank không cung cấp tài trợ trừ vốn riêng khơng đủ đáp ứng số tienf cần thiết Nó bổ sung thêm vốn riêng Các khaorn cho vay phải đảm bảo hoàn trả hợp lý phải sử dụng cho dự án có tác động tốt đến tình hình kinh tế- xã hội đất nước Chính phủ nước sở phải biết không phản đối dự án Phí tiền đặ cọc liên quan đến bảo lãnh bảo hiểm tính sở rủi ro bảo hiểm Khi cho vay hỗ trợ khác mặt tài chính, Eximbank bị ràng buộc phải chịu trách nhiệm hiệu xảy kinh tế cán cân toán Mỹ - Lãi suất khoản vay Eximbank tính sở thoả thuận quốc tế 22 thành viên Tổ chức hợp tác phát triển Kinh tế( OBCD) Mục đích việ thoả thuận đặt lãi suất tối thiểu mà quan tài trợ xuất thức phải tính tín dụng xuất nhằm giới hạn bảo hộ lãi suất nhiều nước công nghiệp sử dụng để đạt lợi so sánh với quốc gia khác Lãi xuất tối thiểu OECD tính toan dựa lãi suất trung bình áp dụng cho việc phát hành trái phiếu phủ trị giá USD, DEM, GBP, FRF, JPY Bằng cách này, lãi suất tín dụng xuất gần với laĩ suất thị trường - Eximbank mở rộng khaorn cho vay trực tiếp người mua nước ngồi hàng hố xuất từ Hoa Kỳ khaorn vay trung gian cho định chế tài mở rộng cho vay người mua nước ngồi Cả hình thức cho vay trực tiếp lẫn trung gian cung cấp nhà xuất Hoa Kỳ đương đầu với cạnh tranh nước ngồi bảo hộ cách thức - Các khaorn cho vay trung hạn trung gian( số tiền cho vay từ 10 triệu $ trở xuống thời hạn từ năm trở xuống) xem cam kết cho vay dự phòng Trung gian chó thể u nên khaorn cho Trường Đại học Tài – Marketing - - - - - vay cấp thông qua yêu cầu Eximbank chi tiền vào thời điểm suốt thời gian nợ Bảo lãnh Eximbank nhằm cam kết tốn lại cho khoản tín dụng thuộc khu vực tư nhân cấp cho người mua tín nhiệm cao hàng hố dịch vụ xuất từ Hoa kỳ Bảo lãnh có hiệu lực riêng cam kết với tín dụng trung gian Eximbank bảo đảm toán khaorn thuê mua xuyên quốc gia quốc tế Tất bảo lãnh Eximbank thể thiện chí tín dụng đầy đủ phủ Hoa Kỳ nên khaorn cho vay cấp thông qua chương trình bảo lãnh thực gần với lãi suất không rủi ro Thực tế bảo lãnh với chi phí thấp hình thức tài trợ xuất khác bảo hộ phủ Thời hạn hoàn trả thay đổi tuỳ vào loại dự án loại thiết bị mua Đối với tư liệu sản xuất, tín dụng dài hạn thường cung cấp thời hạn từ năm đến 10 năm Các khoản cho vay dự án tài sản hàng hố lớn kỳ hạn dài hơn, mặt hàng trị giá thấp có kỳ hạn ngắn Việc trả nợ vay thực nửa năm lần, tháng sau giao thiết bị xuất Eximbank tính phí phòng ngừa rủi ro Eximbank người cho vay trung gian hay bảo lãnh chi trả khoản tiền cho vay Phí phòng ngừa rủi ro điều chỉnh theo thời kỳ, thay đổi theo thời hạn cho vay, việc phân loại người vay Để tính phí phòng ngừa rủi ro, Eximbank phân loại quốc gia thành nhóm tuỳ theo rủi ro Ứng với nhóm nước, có loại người vay/ người bảo lãnh: o Người vay người bảo lãnh cấp quốc gia để bảo hiểm rủi ro chihs trị o Các định chế công ngân hàng khơng thuộc cấp quốc gia tín nhiệm người mua tư nhân đánh giá cao o Các người mua tư nhân tín nhiệm khác Gần Eximbank cung cấp tín dụng hỗn hợp nó, chí cung cấp hợp đồng tín dụng hỗn hợp trươc kiện Mọi hợp đồng có hội thu hút, mời chào tín dụng hỗn hợp nước xem xét Trường Đại học Tài – Marketing - - - - - - Công ty tài trợ xuất tư nhân(PEFCO) thành lập năm 1970 hiệp hội ngoại thương ngân hàng để huy động nguồn vốn tư nhân vào việc tài trợ xuất mặt hàng big-ticket cơng ty Hoa Kỳ Nó mua nợ từ trung đến dài hạn nhà nhập nước mua sp Hoa Kỳ với lãi suất cố định PEFCO tài trợ vốn đầu tư cho khoản vay nhà nhập nước ngồi thơng qua việc bán chứng khốn Eximbank baỏ lãnh đủ việc toán lại tất khoản nợ nước ngaoif PEFCO PEFCO thường cung cấp tín dụng với nhiều ngân hàng thương mại Eximbank Kỳ hạn giấy tờ nhà nhập PEFCO mua thay đổi từ 2,5 năm đến 12 năm; ngân hàng đảm nhận phần cho vay ngắn hạn Eximbank đảm nhận phần cho vay dài hạn PEFCO Phần lớn số tiền tài trợ để mua máy bay phản lực Hoa Kỳ thiết bị liên quan động phản lực Một vài xu hướng Chuyển giao tín dụng người cung cấp cho người mua Nhiều tư liệu sản xuất xuất tài trợ tín dụng cung cấp trung hạn trờ thành tín dụng người mua, thờia ạn tốn kéo dài đến 20 năm Luôn nhấn mạnh việc hành động chất xúc tác để thu hút vốn tư nhân Hành động bao gồm việc tham gia với nguồn lực tư nhân, thành viên lien hiệp tập đồn tài đối tác với nhà đầu tư tư nhân cá thể việc cung cấp tín dụng xuất Các quan công xem nguồn tái tài trợ Các quan công trờ thành nguồn quan trọng việc tái tài trợ khoản cho vay cấp ngân hang tổ chức tư nhân Việc tái tài trợ giúp cho chủ nợ phủ chiết khấu khoản tiền cho vay xuất họ Cố gắng giảm cạnh tranh quan phủ Cuộc chiến tranh tín dụng xuất thực phủ dẫn tới vài nổ lực để đồng ý hợp tác thời hạn tài trợ Tuy nhiên, nổ lực thường bị vi phạm nhiều tuân thủ • Hiệu tín dụng tài trợ xuất Trường Đại học Tài – Marketing - - - - - - - - - Các lợi ích Eximbank khơng cung cấp miễn phí Phần lớn năm 1980, bị lỗ 250tr $/ năm Năm 1987, lỗ cao 387 triệu USD/năm Cho vay giá thị trường để trợ giúp doanh nghiệp xuất tạo thâm hụt triền miên Mặc dù Eximbank khẳng định khoản cho vay với lãi suất thaaos cần thiết để công ty Hoa Kỳ cạnh tranh với nhà xuất nước ngoài, thật khảo cho vay Eximbank bảo hộ chưa đến 3% hang hoá xuất Hoa Kỳ Một lý lẽ khác Eximbank đưa hành động họ có lý phủ nước ngồi bảo hộ xuất khẩu, quốc gia bảo hộ xuất bỏ phần cải mà thơi Hơn có lý để nghi ngờ liệu bảo hộ xuất có làm cải thiện cán cân thương mại hay khơng Gia tang hang hố xuất làm tăng nhu cầu đô-la, cầu tăng làm giá la tăng lên, từ khuyến khích nhập hạn chế bảo hộ xuất Vì tiết kiệm đầu tư không bị ảnh hửng bảo hộ nên thâm hụt cán cân thương mại khơng bị ảnh hưởng bảo hộ xuất • Bảo hiểm tín dụng xuất Tài trợ xuất thực bảo hiểm tín dụng gọi bảo hiểm tín dụng xuất khẩu, cung cấp bảo vệ thiệt hạn rủi ro trị thương mại Tuy nhiên bảo hiểm thường không cung cấp bảo lãnh vững trước rủi ro Nhờ bảo hiểm dẫn đến việc giảm chi phí vay từ tổ chức tư nhân quan phủ chịu rủi ro ghi bảo hiểm đơn Việc tài trợ miễn truy đòi để mở rộng rủi ro thiệt hại bảo hiểm Tuy nhiên, thông thường người bảo hiểm yêu cầu bảo đảm hình thức bảo lãnh ngân hang địa phương nước chứng từ ngâng hang trung ương nước ngồi ngoại hối ln sẵn sàng cho việc hồn trả lãi vay nợ vay Mục đích việc bảo hiểm rủi ro tín dụng xuất để khuyến khích thương vụ xuất quốc gia cách bảo vệ nhà xuất nội địa chống lại việc khơng tốn nhà nhập Các hợp đồng bảo hiểm tín dụng trung dài hạn khiến ngân hang sẵn sàng việc cung cấp tài trợ miễn truy đòi cho mặt ahngf big- Trường Đại học Tài – Marketing 10 gia ghi mệnh giá trái phiếu ngoại tệ có giảm đáng kể chi phí chịu chi phí cao đồng tiền ghi mệnh giá trái phiếu giảm theo thời gian Giải thích tình trạng khơng chắn chi phí tài trợ Dùng ước lượng điểm để dự báo tỷ giá hối đối, nhiên lại khơng giải thích cho tính bất định xung quanh dự báo mà lại phụ thuộc vào tính bất định tiền tệ Tính bất định xung quanh dự báo điểm ước lượng đc giải thích cách sử dụng phương pháp phân tích độ nhạy mơ Giảm rủi ro tỷ giá hối đối 3.1 Bù đắp dòng tiền vào: Một cơng ty có dòng tiền vào với loại tiền tệ riêng biệt, đồng tiền bù đắp chi phí liên quan đến việc tài trợ trái phiếu Vì vậy, cơng ty tài trợ trái phiếu ghi mệnh giá ngoại tệ có lãi suất thấp mà không thiệt hại rủi ro tỷ giá Điều giúp ổn định dòng tiền cơng ty Ví dụ minh họa: Cơng ty General Electric phát hành trái phiếu đồng đô la Úc (AUD), bảng Anh (GBP), yên Nhật (JPY), đô la New Zealand (NZD), đồng zloty Ba Lan (PLN) để tài trợ hoạt động nước ngồi Các cơng ty họ Úc sử dụng dòng tiền vào la Úc để hoàn trả vốn vay Các cơng ty Nhật sử dụng dòng tiền vào yên Nhật để hoàn trả vốn vay đồng yên Nhật Bằng việc sử dụng nhiều thị trường vốn vay, General Electric làm cho dòng tiền vào dòng tiền theo đồng tiền cụ thể Quyết định vay vốn đồng tiền mà công ty nhận dòng tiền vào làm giảm rủi ro tỷ giá hối đối cơng ty 3.2 Bù đắp dòng tiền với vốn vay có lãi suất cao: Trường Đại học Tài – Marketing 19 Các cơng ty đa quốc gia Mỹ tạo thu nhập cácϖ quốc gia có lãi suất vay nợ cao bù đắp thiệt hại rủi ro tỷ giá cách phát hành trái phiếu ghi mệnh giá đồng nội tệ Tuy nhiên, công ty đa quốc gia Mỹ phải xem xét vấnϖ đề: Họ có vốn vay đô la Mỹ với lãi suất thấp hơn, họ bù đắp thu nhập ngoại tệ Đồng tiền quốc gia có lạm phát tương đối cao thường yếu theo thời gian 3.3 Các hợp đồng kỳ hạn: Khi trái phiếu mệnh giá ngoại tệ có lãi suất thấp tráiϖ phiếu mệnh giá nội tệ: cơng ty xem xét phát hành trái phiếu mệnh giá ngoại¬ tệ phòng vệ rủi ro tỷ giá hối đối thơng qua thị trường kỳ hạn¬ Tuy nhiên, lãi suất kỳ hạn cho khoảng nằmϖ mức lãi suất giao Việc phòng vệ khoản tốn dòng chi trả tương lai¬ khơng tốn chi phí khoản tốn dòng chi trả cần thiết trái phiếu ghi mệnh giá la Mỹ phát hành 3.4 Hốn đổi tiền tệ: Ví dụ minh họa:ϖ Cơng ty Miller (Mỹ) mong muốn phát hành trái phiếu ghi mệnh giá đồng Euro lại không nhiều nhà đầu tư biết đến Trái lại, công ty Beck (Đức) lại mong muốn phát hành trái phiếu ghi mệnh giá đồng đô la Mỹ Tuy nhiên, công ty Beck lại không nỗi tiếng nhà đầu tư muốn mua loại trái phiếu Miller cung cấp khoản toán Euro cho Beck để đổi lại khoản tốn la Mỹ Việc hốn đổi tiền tệ cho phép cơng ty thực tốn cho người nắm giữ trái phiếu công ty riêng mà lo rủi ro tỷ giá hối đối Trường Đại học Tài – Marketing 20 3.5 Khoản vay song song Các cơng ty có nguồn tài trợ ngoại tệϖ thông qua khoản vay song song (hay vay song hành), điều xảy hai bên đồng thời cung cấp khoản vay với thỏa thuận toán thời điểm xác định tương lai Ví dụ minh họa:ϖ Cơng ty mẹ cơng ty A muốn mở rộng cơng ty Anh, cơng ty Y có trụ sở Anh lại muốn mở rộng công ty họ Mỹ Công ty mẹ Anh cung cấp bảng Anh cho công ty công ty A Anh, công ty mẹ công ty A Mỹ cung cấp USD cho công ty công ty Y Anh Mỹ Các khoản vay cung cấp đồng thời công ty mẹ công ty đa quốc gia cho công ty cơng ty đa quốc gia lại Tại thời điểm xác định tương lai, khoản vay trả lại đồng tiền vay Công ty mẹ Mỹ công ty A Công ty công ty A Anh Công ty công ty Y Mỹ Công ty mẹ Anh cơng ty Y 3.6 Đa dạng hóa loại tiền tệ : Một cơng ty Mỹ phát hành trái phiếu số loạiϖ ngoại tệ, không ngoại tệ việc tăng giá cao đồng tiền Trường Đại học Tài – Marketing 21 khơng làm tăng đáng kể số đô la Mỹ cần thiết để trang trải cho khoản nợ phải toán Ví dụ minh họa:ϖ Cơng ty Nevada, cơng ty đa quốc gia có trụ sở Mỹ, xem xét lựa chọn họ cho việc phát hành trái phiếu để hỗ trợ hoạt động họ Mỹ: Phát hành trái phiếu ghi mệnh giá đô la Mỹ Phát hành trái phiếu ghi mệnh giá yên Nhật Phát hành trái phiếu ghi mệnh giá đô la Canada Phát hành số trái phiếu ghi mệnh giá yên Nhật và số la Canada Cơng ty Nevala khơng có nguy rủi ro theo đồng yên Nhật đô la Canada Lãi suất cho trái phiếu ghi mệnh giá đô la Mỹ 14%, lãi suất 8% cho trái phiếu có mệnh giá ghi yên Nhật hay đô la Canada Người ta kỳ vọng trái phiếu bán với mệnh giá trái phiếu Nếu đồng đô la Canada tăng giá so với đô la Mỹ, chi phí tài trợ thực tế Nevela từ việc phát hành trái phiếu mệnh giá la Canada cao chi phí việc phát hành trái phiếu mệnh giá đô la Mỹ Nếu đồng yên Nhật tăng giá đáng kể so với đồng đô la Mỹ, chi phí tài trợ thực tế Nevala từ việc phát hành trái phiếu mệnh giá yên Nhật cao chi phí phát hành trái phiếu mệnh giá la Mỹ Nếu tỷ giá hối đối đồng đô la Canada yên Nhật biến động theo hướng trái ngược so với đô la Mỹ, loại trái phiếu khơng đồng thời tốn nhiều chi phí trái phiếu mệnh giá la Mỹ Vì hoạt động tài trợ loại trái phiếu chắn tồn chi phí thấp chi phí từ việc phát hành trái phiếu đô la Mỹ VI.Thiết lập cấu trúc vốn toàn cầu Cấu trúc vốn công ty đa quốc gia: Chúng ta tìm hiểu chi phí sử dụng vốn bình qn( WACC- Weighted Average Cost Of Capital ) Trường Đại học Tài – Marketing 22 Trong đó:  WACC- Chi phí sử dụng vốn bình quân  E : Giá trị vốn cổ phần  D : Giá trị nợ  re : Lợi nhuận kỳ vọng vốn cổ phần  rd : Lãi suất hay chi phí sử dụng nợ trước thuế  T : Thuế thu nhập doanh nghiệp  Các tỷ lệ phản ánh phần trăm vốn biểu thị nợ vốn cổ phần tương ứng Doanh nghiệp muốn xây dựng cấu trúc vốn “tối ưu”, cấu trúc biểu thị kết hợp nợ tài trợ vốn cổ phần cho tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn (đối với đầu tư doanh nghiệp thực hay dự định thực hiện) Có nhiều nghiên cứu cố gắng xác định cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp khơng có trí chung Từ quan điểm thực tế, việc sử dụng vốn vay có lợi thế, việc trả lãi khấu trừ xác định thu nhập chịu thuế Tuy nhiên, sử dụng vốn vay nhiều, chi phí lãi lớn xác suất doanh nghiệp khả tốn chi phí tiền vay cao Do đó, tỷ suất sinh lợi cùa cổ đơng tiềm hay chủ nợ đòi hỏi tăng để phản ánh xác suất vỡ nợ cao hơn, Sự đánh đổi lợi sử dụng vốn vay (được khấu trừ khoản trả lãi) bất lợi (gia tăng xác suất Trường Đại học Tài – Marketing 23 vỡ nợ) minh họa hình 5.1 ta thấy chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp lúc đầu giảm tỷ lệ vốn vay tổng vốn tăng Tuy nhiên, sau điểm (được đánh dấu X) hình chi phí sử dụng vốn tăng tỷ lệ vốn vay tổng vốn tăng Điều cho thấy việc tăng sử dụng tài trợ vốn vay thuận lợi điểm mà điểm xác suất vỡ nợ trở nên lớn đủ để bù trừ lợi thuế việc sử dụng vốn vay Đi điểm gia tăng chi phí sử dụng vốn tồn doanh nghiệp Trường Đại học Tài – Marketing 24 Hình: Tìm cấu trúc vốn thích hợp Cấu trúc vốn tối ưu nhằm đạt chi phí sử dụng vốn tối thiểu thay đổi tùy theo đặc tính hoạt động doanh nghiệp Các doanh nghiệp có lưu lượng tiền tệ ổn định có khả tốn khoản chi trả lãi định kỳ lớn muốn có cấu trúc vốn với tỷ lệ vốn vay tương đối lớn Trường Đại học Tài – Marketing 25 Thiết lập cấu trúc vốn nhằm mục tiêu toàn cầu: 2.1 Cấu trúc vốn nhằm mục tiêu toàn cầu so với mục tiêu địa phương: Một cơng ty đa quốc gia chệch cấu trúc vốn mục tiêu quốc gia riêng biệt, nhiên đạt cấu trúc vốn mục tiêu sở hợp Các thí dụ sau điều kiện riêng biệt nước minh họa động đằng sau việc chệch cấu trúc vốn nhằm mục tiêu địa phương thỏa mãn cấu trúc vốn nhằm mục tiêu tồn cầu • Đầu tiên, xem trường hợp nước A không cho phép cơng ty đa quốc gia có trụ sở nơi đăng ký cổ phiếu thị trường chứng khốn nước Theo điều kiện này, cơng ty đa quốc gia định vay vốn qua phát hành trái phiếu hay vay ngân hàng thay phát hành cổ phiếu nước Do bị buộc phải sử dụng tài trợ vốn vay đây, cơng ty đa quốc gia chệch với cấu trúc vốn mục tiêu, phải gia tăng chi phí sử dụng vốn tồn Cơng ty bù trừ việc tập trung vào nợ cách sử dụng việc tài trợ hoàn toàn vốn cổ phần vài nước chủ nhà khác cho phép cổ phiếu công ty đăng ký thị trường chứng khoán địa phương nước họ • Ta xem thí dụ thứ hai,nước B cho phép công ty đa quốc gia phát hành cổ phiếu đăng ký cổ phiếu thị trường chứng khoán địa phương Cũng giả dụ dự án thực nước khơng phát sinh đủ lưu lượng tiền tệ ròng cho năm Trong trường hợp này, việc tài trợ vốn cổ phần thích hợp Trường Đại học Tài – Marketing 26 Cơng ty đa quốc gia phát hành cổ phiếu cách trả lợi tức cổ phần thấp hay không trả , cơng ty tránh luồng tiền chi lớn năm tới Hoặc cơng ty xem xét phát hành trái phiếu không lĩnh lãi hàng năm luật thuế nước chủ nhà không ngăn cản nhà đầu tư vào trái phiếu • Thí dụ thứ ba, ta xem công ty đa quốc gia muốn nhận nguồn tài trợ từ nước C, nước có rối loạn trị Việc sử dụng vốn vay ngân hàng địa phương thích hợp nhất, ngân hàng ngăn khơng để điều kiện trị ảnh hưởng đến hoạt động công ty Nếu ngân hàng địa phương chủ nợ, việc bảo đảm cho hoạt động công ty đa quốc gia phát sinh đủ lợi nhuận để toán nợ để nhằm bảo vệ quyền lợi họ Các thí dụ minh họa lựa chọn công ty đa quốc gia tỷ lệ tài trợ vốn vay so với vốn cổ phần bị ảnh hưởng đặc điểm nước mà cơng ty nhận tài trợ • Nguồn vốn lý tưởng nước không thiết đủ để phù hợp với cấu trúc vốn mục tiêu toàn cầu Tuy nhiên, hỗn hợp vốn vay tài trợ vốn cổ phần công ty mẹ nước (nơi mà cơng ty có linh động vịêc sử dụng loại ) điều chỉnh để đạt cấu trúc mục tiêu toàn cầu Chiến lược bỏ qua cấu trúc vốn mục tiêu “địa phương “ cho cấu trúc vốn mục tiêu “toàn cầu “là hợp lý với điều kiện chủ nợ nhà đầu tư nước chấp nhận Trường Đại học Tài – Marketing 27 Tuy nhiên, chủ nợ nhà đầu tư nước giám sát cấu trúc vốn mục tiêu địa phương, họ đòi hỏi suất sinh lợi cao từ nguồn cung cấp cho công ty đa quốc gia Thí dụ, cấu trúc vốn “địa phương “cho cơng ty đặt nước A (trong thí dụ trước) nước C tài trợ toàn vốn vay(trừ vài đầu tư vốn cổ phần công ty mẹ cung cấp ) Các chủ nợ hai nước phạt công ty đa quốc gia vế cấu trúc vốn địa phương từ vốn vay cao cấu trúc vốn tồn cầu cơng ty mẹ cân bằng, họ cho cơng ty họ khơng có khả đáp ứng mức tốn nợ cao Điều quan tâm họ có lý công ty không công ty mẹ giúp Nếu công ty mẹ dự định hỗ trợ công ty con, cơng ty đảm bảo tốn nợ cho chủ nợ nước ngồi, làm giảm khả rủi ro Nhiều công ty đa quốc gia mẹ sẳn sàng hỗ trợ tài cho cơng ty con, khơng, cơng ty khác họ gặp khó khăn việc nhận tài trợ tương lai Các cơng ty thuộc sở hữu tồn phần so với sở hữu phần Cho đến giờ, phần thảo luận cấu trúc vốn tập trung vào hỗn hợp tối ưu tài trợ vốn vay vấn cổ phần 2.2 Một định cấu trúc vốn có liên quan công ty công ty đa quốc gia nên công ty mẹ sở hữu hoàn toàn phần hay sở hữu phần Lợi cơng ty thuộc sở hữu tồn phần tránh mâu thuẩn quyền lợi Trường Đại học Tài – Marketing 28 Giám đốc cơng ty thuộc sở hữu tồn phần tập trung vào tối đa hóa tài sản cổ đông công ty đa quốc gia Trong trừơng hợp công ty thuộc sở hữu phần, giám đốc phải nỗ lực thỏa mãn đồng thời cổ đông đa số công ty đa quốc gia cổ đơng bên ngồi cơng ty nước Điều đưa đến mâu thuẩn quyền lợi • Mâu thuẩn quyền lợi rõ rệt đặc biệt giám đốc công ty thuộc sở hữu phần cổ đông thiếu số Các giám đốc đưa định có lợi cho cơng ty lại thiệt thòi cho tồn cho tồn cơng ty đa quốc gia Thí dụ, họ sử dụng vốn vào dự án khả thi theo quan điểm họ khong khả thi theo cách nhìn cơng ty mẹ • Một vài nứơc cho phép công ty đa quốc gia thiết lập cơng ty nước cơng ty bán cổ phần Một cơng ty đa quốc gia sẵn sàng để cơng ty sở hữu phần đáp ứng yêu cầu nước chủ nhà Trong vài trừơng hợp, cổ đơng thiểu số phải trì phần trăm tối thiểu vốn Như vậy, công ty cố gắng mở rộng, khơng thể nhận khỏan đầu tư vốn cổ phần từ công ty mẹ đầu tư làm cho quyền lợi thiểu số thấp mức tối thiểu • Một lợi có cơng ty thuộc sở hữu phần cơng ty mở thêm số hội hoạt động nước chủ nhà nơi công ty đặt trụ sở Tên tuổi cơng ty lan rộng nhờ kết vịệc bán cổ phần cho cổ đông thiểu số nước Ngồi ra, tỷ lệ thiểu số cổ phần công ty nhà đầu tư địa phương nắm giữ phần bảo vệ công ty khỏi mối đe dọa từ hành động bất lợi phủ nước chủ nhà Trường Đại học Tài – Marketing 29 Các cổ đông thiểu số hưởng lợi trực tiếp từ cơng ty hoạt động có sinh lợi Vì vậy, họ làm áp lực với phủ nước họ không đánh thuế cao, không áp dụng biện pháp chề tài môi trừơng, hay quy định làm gỉam lợi nhuận công ty Cấu trúc vốn công ty đa quốc gia so với doanh nghiệp nước Cấu trúc vốn công ty đa quốc gia có nên khác biệt cách có hệ thống với cấu trúc vốn doanh nghiệp hoàn toàn nội địa hay khơng ? 2.3 • Tức là, cơng ty đa quốc gia có nên giữ tỷ lệ vốn vay lớn so với doanh nghiệp hoàn toàn nội địa ? Hay, họ nên giữ tỷ lệ vốn lớn từ từ vốn cổ phần ? Khơng có trí chung vấn đề vài đặc điểm cơng ty đa quốc gia có lợi cho cấu trúc vốn thâm dụng nợ đặc điểm khác lại có lợi cho cấu trúc vốn thâm dụng vốn cổ phần Các lập luận vấn để sau: • Một cấu trúc vốn thâm dụng nợ có lợi cho doanh nghiệp có lưu lượng tiền tệ thu vào ròng ổn định doanh nghiệp sẵn sàng trả lãi vay lưu lượng tiền tệ thu vào Do công ty đa quốc gia thường đa dạng hóa theo khu vực địa lý cao, lập luận cơng ty có lưu lượng tiền tệ ổn định Điểm cho lập luận đa dạng hóa làm giảm tác động biến cố riêng lẻ lưu lượng tiền tệ ròng Đối với cơng ty đa quốc gia có nhiều cơng ty con, tỷ lệ nhỏ chi phí hay doanh thu tồn cơng ty bị tác động bất lợi biến cố riêng rẻ (như suy thối hay khủng hoảng riêng nước ) Vì vậy, cơng ty đa quốc gia sử dụng khối lượng vốn vay làm phần trăm vốn lớn so với doanh nghiệp hồn tồn nội địa Trường Đại học Tài – Marketing 30 • Các đặc điểm khác cơng ty đa quốc gia làm cho lưu lượng tiền tệ công ty dễ bị biến động lưu lượng tiền tệ doanh nghịệp hoàn tồn nội địa Thí dụ, thu nhập cơng ty tùy thuộc vào luật lệ thuế khóa phủ nước chủ nhà luật lệ thay đổi theo thời gian Tương tự, phủ nước chủ nhà buộc cơng ty địa phương giữ lại nước tất thu nhập, khơng chuyển nước ngồi Trong trường hợp này, tiền chuyển công ty đa quốc gia mẹ bị giảm sút, gây bất ổn tiền tệ ròng từ góc nhìn công ty đa quốc gia mẹ Nếu công ty đa quốc gia mẹ khơng nhận dòng tiền thu từ công ty con, công ty toán lãi vay định kỳ cho chủ nợ Vì lý này, lập luận rằng, cơng ty đa quốc gia nên trì chung cấu trúc vốn thâm dụng vốn cổ phần • Một lập luận ngược lại công ty đa quốc gia đa dạng hóa cao khơng gặp phải vần đề Tức là, công ty rải rác quanh giới, hành động phủ ảnh hưởng đến lượng tiền phát sinh từ hoạt động cơng ty nước mà thơi Hơn nữa, phần vốn vay công ty đa quốc gia vay nước nơi có cơng ty hoạt động, việc tốn nợ công ty đảm nhiệm, nước chủ nhà ngăn cấm vịệc chuyển tiền công ty mẹ Do công ty đa quốc gia chịu ảnh hưởng biến động tỷ giá hối đối, lưu lượng tiền tệ ròng họ bất ổn Thí dụ, đồng la tăng giá, công ty đa quốc gia đặt trụ sở Mỹ thích cơng ty nước giữ lại thu nhập họ cách tái đầu tư nước Thu nhập từ nước ngồi khơng có giá trị chuyển đổi sang đồng đô la giá trị đồng đô la cao Trường Đại học Tài – Marketing 31 Trong ý kiến việc trì hỗn chuyển đổi thu nhập từ nước ngồi hợp lý cơng ty đa quốc gia mẹ cần lượng tiền vào đồng la để toán lãi vay cho chủ nợ Nếu cấu trúc vốn công ty mẹ thâm dụng nợ, công ty có nhiều linh hoạt việc cho phép thu nhập nước ngồi giữ lại đó,vì cơng ty khơng cần tiền tức thời Dựa lập luận ta thấy, công ty đa quốc gia hoạt động tốt với cấu trúc hầu hết vốn cổ phần • Một lần nữa, lại có lập luận ngược lại Nếu MNC đa dạng hóa tốt nước, lúc thu nhập từ công ty nhiều loại tiền tệ khác Như vậy, tăng giá đồng đô la so với hay vài loại tiền khác không làm giảm đáng kể tổng số la trụ sở cơng ty Mỹ nhận sau chuyển đổi loại ngoại tệ khác sang dựa vào thu nhập cơng ty nước ngồi để tốn lãi vay cho nợ tồn đọng Tuy nhiên lập luận không vững kiện ngoại tệ khác không biến động mức độ so với đồng đô la, chúng có xu hướng biến động theo chiều Hãy xem giai đoạn 1981- 1984, đồng đô la tăng giá đáng kể so với hầu hết ngoại tệ mạnh Kết thu nhập từ công ty gửi công ty mẹ Mỹ giảm sút lớn(khi tính la) đồng đô la tăng giá, hoạt động MNC đa dạng hóa tốt nhiều nước • Một nghiên cứu Fatemi so sánh độ nghiên đòn cân nợ MNC có trụ sở Mỹ lựa chọn có 25% doanh số họ nước với nhóm nắm quyền kiểm sốt doanh nghiệp nội địa Mỹ Ơng thấy cơng ty đa quốc gia có đòn cân nợ thấp nhiều so với doanh nghiệp nội địa Trường Đại học Tài – Marketing 32 Một nghiên cứu có liên quan Lee Kwok cho thấy cơng ty đa quốc gia có đòn cân nợ thấp hơn, kết thay đổi đáng kể nước • Nói tóm lại, định cấu trúc vốn nên doanh nghiệp đưa cách riêng biệt xem xét tất đặc điểm ảnh hưởng đến khả trả lãi định kỳ cho nợ tồn đọng Các công ty đa quốc gia phát sinh lưu lượng tiền tệ ròng ổn định trì tỷ lệ nợ lớn cấu trúc vốn Trường Đại học Tài – Marketing 33 ... Anh, công ty mẹ công ty A Mỹ cung cấp USD cho công ty công ty Y Anh Mỹ Các khoản vay cung cấp đồng thời công ty mẹ công ty đa quốc gia cho công ty công ty đa quốc gia lại Tại thời điểm xác định. .. thiết bị V .Tài trợ dự án cơng ty đa quốc gia: Quyết định tài trợ dự án dài hạn: Các công ty đa quốc gia đầu tư vào dự án dài hạn, họ nhờ cậy nhiều vào tài trợ dài hạn Các công ty đa quốc gia phải... khoản vay trả lại đồng tiền vay Công ty mẹ Mỹ công ty A Công ty công ty A Anh Công ty công ty Y Mỹ Công ty mẹ Anh công ty Y 3.6 Đa dạng hóa loại tiền tệ : Một cơng ty Mỹ phát hành trái phiếu số