THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU Chương 1: Tổng quan thị trường chứng khoán sơ cấp Khái niệm: Chức thị trường sơ cấp .4 2.1 Đối với kinh tế quốc dân: 2.2 Đối với Chính Phủ: 2.3 Đối với doanh nghiệp: Phương thức phát hành 3.1 Phát hành riêng lẻ 3.2 Phát hành công chúng 3.3 Quản lý nhà nước phát hành chứng khoán sơ cấp Phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng(IPO : Initial Public Offering) .6 4.1 Điều kiện 4.1.1 Các tiêu chuẩn định lượng bao gồm: .7 4.1.2 Các tiêu chuẩn định tính bao gồm: 4.2 Thủ tục phát hành 4.2.1 Chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành: 4.2.2 Nộp hồ sơ xin phép phát hành lên Uỷ ban Chứng khoán nhà nước .11 4.2.3 Cơng bố phát hành phân phối chứng khốn 11 4.3 Bảo lãnh phát hành 13 4.3.1 Cơ chế bảo lãnh phát hành chứng khoán .13 4.3.2 Các hình thức bảo lãnh phát hành 14 Nhóm thuyết trình Page Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh 4.3.3 Quy trình thực đợt bảo lãnh phát hành gồm bước sau đây: .15 Chương 2: Thực trạng phát hành chứng khốn làm đầu cơng chúng Việt Nam .16 Thực trạng 16 Giải pháp: 22 LỜI KẾT 25 Tài liệu tham khảo 26 Nhóm thuyết trình Page Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh PHẦN MỞ ĐẦU Trong thời gian vừa qua, kinh tế giới rơi vào khủng hoảng theo kinh tế Việt Nam gặp khơng khó khăn, thị trường chứng khốn nước ta khơng nằm ngồi vòng xốy Cùng với xuống dốc kinh tế vĩ mô, lực huy động vốn thị trường chứng khoán giảm rõ rệt Thị trường bất động sản trầm lắng kéo dài, xử lý nợ xấu khối ngân hàng gặp nhiều khó khăn Diễn biến tác động tiêu cực đến sức cầu thị trường, sức hấp dẫn thị trường khơng trước Tuy nhiên, cuối năm 2012, đầu năm 2013, thị trường chứng khốn có điểm sang đáng ghi nhận Như huy động vốn qua thị trường chứng khoán đạt kỷ lục so với năm trước đây, số HOSE tăng trưởng: VN-Index tăng 18%, VN30 so với đầu năm tăng 25% Đây mức tăng trưởng lý tưởng cho khoản đầu tư dài hạn ngắn hạn điều kiện kinh tế nhiều khó khăn Về khoản, trung bình phiên giao dịch đạt 890 tỷ đồng, chưa phải mức cao cải thiện nhiều so với năm 2011 với mức tăng gần 40% Những tín hiệu hứa hẹn phục hồi nhanh chóng thị trường chứng khốn nước ta Có thể nói, thị trường chứng khốn Việt nam trải qua thập kỷ hình thành phát triển với khơng thăng trầm bối cảnh kinh tế nước giới không ngừng biến động Đến thị trường chứng khoán Việt Nam trở thành kênh huy động vốn quan trọng cho kinh tế thị trường chứng khoán Việt Nam vấn đề ý bàn luận Trong khuôn khổ tiểu luận tài chính, chúng tơi nêu vấn đề thị trường chứng khoán sơ cấp cách chung nhất, khái quát giải pháp để thị trường chứng khoán sơ cấp tiếp tục phát triển Việt Nam Để hiểu rõ thực trạng góp phần vào việc nâng cao hiệu hoạt động thị trường chứng khốn sơ cấp Việt Nam, nhóm chúng tơi xin trình bày tiểu luận nghiên cứu “ Hoạt động Thị trường Chứng khốn sơ cấp Việt Nam” Nhóm thuyết trình Page Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh Chương 1: Tổng quan thị trường chứng khoán sơ cấp Khái niệm: Thị trường sơ cấp nơi tập trung diễn trình mua bán lần đầu chứng khoán phát hành Thị trường sơ cấp gọi thị trường cấp hay thị trường phát hành Chức thị trường sơ cấp 2.1 Đối với kinh tế quốc dân: Thị trường sơ cấp đóng vai trò quan trọng kinh tế kinh tế, có nhiều đợt phát hành chứng khốn làm tăng thêm vốn đầu tư cho nèn kinh tế Qua đó, hình thành kênh huy động phân bổ vốn đến dự án đầu tư có hiệu quả, nhằm tạo nhiều giá trị cho kinh tế 2.2 Đối với Chính Phủ: Thị trường sơ cấp giúp phủ phát hành đợt trái phiếu phủ, trái phiếu địa phương, trái phiếu đô thị trái phiếu dự án đầu tư để thu hút nguồn vốn khổng lồ nhằm giúp phủ thực chiến lược phát triển kinh tế 2.3 Đối với doanh nghiệp: Với chức huy động vốn, thị trường sơ cấp kênh phát hành chứng khoán doanh nghiệp để thu hút vốn đầu tư So với nguồn vay từ ngân hàng thị trường phát hành chứng khoán tạo ưu điểm vượt trội huy động vốn doanh nghiệp phương diện chi phí sử dụng vốn rẻ hơn, tính chủ động cao khả huy động vốn to lớn đa dạng Phương thức phát hành 3.1 Phát hành riêng lẻ Là phương thức phát hành đó, chứng khốn bán phạm vi số nhà đầu tư định với điền kiện hạn chế không tiến hành rộng rãi công chúng Thủ tục đơn giản Nhóm thuyết trình Page Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh Lý thường lựa chọn phương thức phát hành riêng lẻ vì: o Công ty không đủ tiêu chuẩn đẻ phát hành công chúng o Số lượng vốn cần huy động thấp Do đó, phát hành hình thức bán cơng chúng chi phí đồng vốn huy động trở nên cao o Công ty phát hành cổ phiếu nhằm mục đích trì mối quan hệ kinh doanh số lượng chứng khoán phát hành không nhiều VD: phát hành cổ phiếu cho nhà cung cấp hay tiêu thu sản phẩm o Phát hành cho cán công nhân viên chức cty Các quy định việc phát hành riêng lẻ: ⃰⃰ Tại Mỹ: Số lượng nhà đầu tư không 35 người Phát hành không công bố rộng rãi cơng chúng hình thức (trừ hình thức hội nghị có quy mơ hẹp với nhà đầu tư có tiềm năng) ⃰ Tại Thái Lan: Số lượng nhà đầu tư không 35 người Giá trị đợt phát hành không 29 triệu bath Không phải nộp đơn xin phép phải đăng kí nộp lệ phí cho Ủy ban chứng khốn 3.2 Phát hành cơng chúng Là q trình chứng khốn chào bán rộng rãi cho tất nhà đầu tư gồm nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư chuyên nghiệp với điều kiện thời gian Áp dụng cho đợt phát hành có lượng vốn huy động lớn lượng chứng khoán phát hành phải đạt mức độ định Chịu chi phối phát luật chứng khoán Thủ tục phát hành phức tạp so với phát hành riêng lẻ Nhóm thuyết trình Page Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh Chi phí phát hành cao Là phương thức tài trợ vốn chủ yếu cho doanh nghiệp có ưu định → Việc chào bán cổ phiếu công khai cơng chúng thực thơng qua tổ chức bảo lãnh bán đấu giá công khai công chúng 3.3 Quản lý nhà nước phát hành chứng khoán sơ cấp Cũng thị trường khác, thị trường chức khoán sơ cấp tồn nhiều khuyết tận : bất cân đối thông tin chủ thể tham gia thị trường, ……Do đó, quản lý nhà nước việc phát hành chứng khoán thị trường sơ cấp cần thiết, vừa đảm bảo nguồn vốn huy động thị trường sử dụng cách có hiệu cho phát triển kinh tế xã hội Hiện nay, giới có ba mơ hình quản ly nhà nước thị trường sơ cấp: - Quản lý theo chất lượng - Quản lý theo mơ hình cơng bố thơng tin - Kết hợp hai mơ hình Phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng(IPO : Initial Public Offering) 4.1 Điều kiện Theo điều 12 luật chứng khốn Quốc hội thơng qua vào ngày 29/ 6/ 2006 điều kiện để chào bán chứng khốn lần đầu cơng chúng gồm có: a) Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế tốn b) Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời khơng có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán c) Có phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán Đại hội đồng cổ đơng thơng qua Nhóm thuyết trình Page Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh Nói cách cụ thể, tiêu chuẩn mà công ty phải đáp ứng trước phép phát hành chứng khốn cơng chúng chia làm hai nhóm tiêu chuẩn bao gồm nhóm tiêu chuẩn định lượng nhóm tiêu chuẩn định tính: 4.1.1 Các tiêu chuẩn định lượng bao gồm: Cty phải có quy mơ định Cty phải hoạt động có hiệu số năm lien tục xin phép phát hành công chúng Tổng giá trị đợt phát hành phải đạt quy mô định Một tỉ lệ định đọt phát hành phải bán cho số lượng quy định công chúng đầu tư Các thành viên sáng lập cty phải cam kết nắm tỷ lệ định vốn cổ phần cty khoảng thời gian quy định 4.1.2 Các tiêu chuẩn định tính bao gồm: Các nhà quản lý công ty bao gồm thành viên ban giám đốc điều hành hội đồng quản trị phải có trình độ kinh nghiệm quản lý công ty; Cơ cấu tổ chức cơng ty phải hợp lý phải lợi ích nhà đầu tư Có nghĩa cấu công ty phải hạn chế mức độ cao xung đột liên quan đến quyền lợi bên liên quan, xung đột chủ sở hữu nhà quản lý v.v…; Các báo cáo tài chính, cáo bạch tài liệu cung cấp thông tin cơng ty phải có độ tin cậy cao Điều có nghĩa báo cáo tài cơng ty phải kiểm tốn tổ chức kiểm tốn có uy tín Các tài liệu khác phải lập theo quy định, ngôn từ ký hiệu tài liệu phải rõ ràng phải lập hay thẩm tra tổ chức theo quy định Cơng ty phải có phương án khả thi việc sử dụng vốn thu từ đợt phát hành Nhóm thuyết trình Page Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh Công ty phải tổ chức bảo lãnh phát hành đứng cam kết bảo lãnh cho đợt phát hành Vận dụng vào điều kiện Việt Nam, Luật Chứng Khoán Việt Nam quy định điều kiện chào bán chứng khốn cơng chúng sau: a Điều kiện chào bán cổ phiếu công chúng bao gồm: Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng kí chào bán từ 10 tỷ đồng VN trở lên tính theo giá trị ghi sổ sách kế toán Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng kí chào bán phải có lãi, đồng thời khơng có lỗ lũy kế tính đến năm đăng kí chào bán Có phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán Đại hội đồng cổ đông thông qua b Điều kiện chào bán trái phiếu cơng chúng gồm: Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng kí chào bán từ 10 tỷ đồng VN trở lên tính theo giá trị ghi sổ sách kế toán Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng kí chào bán phải có lãi, đồng thời khơng có lỗ lũy kế tính đến năm đăng kí chào bán, khơng có khoản nợ phải trả q hạn năm Có phương án phát hành, phương án sử dụng trả nợ vốn thu từ đợt chào bán Hội đồng quản trị Hội đồng thành viên chủ sở hữu cty thông qua Có cam kết thức nghĩa vụ tổ chức phát hành nhà đầu tư điều kiện phát hành, tốn, đảm bảo quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư điều kiện khác 4.2 Thủ tục phát hành Thông thường, trước tiến hành việc chào bán chứng khoán lần đầu cơng chúng cơng ty phát hành phải chọn cho tổ chức bảo lãnh phát hành Việc lựa chọn Hội đồng quản trị định 4.2.1 Chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành: Nhóm thuyết trình Page Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh Sau chấp nhận bảo lãnh phát hành, tổ chức bảo lãnh liên hệ với công ty tư vấn đại lý phân phối để thiết lập tổ hợp bảo lãnh (nếu cần) tổ chức bảo lãnh phải ký cam kết bảo lãnh phát hành với tổ chức phát hành Tổ chức bảo lãnh với tổ chức phát hành tiến hành chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành Hồ sơ xin phép gồm tài liệu sau: Giấy đăng ký chào bán cổ phiếu, trái phiếu công chúng lập theo mẫu Bản cáo bạch lập theo mẫu Bộ Tài quy định phải gồm nội dung sau: Thơng tin tóm tắt tổ chức phát hành bao gồm mơ hình tổ chức máy, hoạt động kinh doanh, tài sản, tình hình tài chính, Hội đồng quản trị Hội đồng thành viên Chủ sở hữu công ty, giám đốc Tổng giám đốc, phó giám đốc phó tổng giám đốc cấu lao động (nếu có) Thơng tin đợt chào bán chứng khốn chào bán bao gồm điều kiện chào bán, yếu tố rủi ro, dự kiến kế hoạch lợi nhuận cổ tức năm gần sau phát hành, chứng khoán phát hành phương án sử dụng tiền thu từ đợt phát hành Báo cáo tài tổ chức phát hành hai năm gần phải đáp ứng yêu cầu sau: Tuân thủ chế độ kế toán hành Báo cáo tài bao gồm cân đối kế tốn, báo cáo kết hoạt động sản xuất, kinh doanh, báo cáo lưu chuyển tiền tệ thuyết minh báo cáo tài Trường hợp tổ chức phát hành cơng ty mẹ tổ chức phát hành phải nộp báo cáo tài hợp kèm theo báo cáo tài cơng ty mẹ Báo cáo tài năm phải kiểm tốn tổ chức kiểm toán độc lập chấp nhận ý kiến kiểm toán dối với báo cáo tài chinh1phai3 chấp nhận tồn trường hợp chấp nhận có ngoại trừ khoản ngoại trừ phải khơng trọng yếu phải có tài liệu giải thích hợp lý việc ngoại trừ Nhóm thuyết trình Page Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh Trường hợp hồ sơ nộp trước ngày tháng hàng năm, báo cáo tài năm năm trước hồ sơ ban đầu báo cáo chưa kiểm tốn phải có báo cáo tài kiểm tốn hai năm trước liền kề Trường hợp ngày kết thúc kỳ kế toán báo cáo tài gần cách thời điểm gửi hồ sơ đăng ký chào bán chứng khốn cơng chúng hợp lệ chín mươi ngày, tổ chức phát hành phải lập báo cáo tài bổ sung đến tháng quý gần Trường hợp có biến dộng bất thường sau thời điểm kết thúc niên độ báo cáo tài gần nhất, tổ chức phát hành cần lập báo cáo tài bổ sung đến tháng quý gần Báo cáo tài kiểm tốn phải có chứng thực quan cơng chứng tổ chức kiểm toán Trường hợp báo cáo tài chưa kiểm tốn phải có chứng thực tổ chức phát hành Bản cáo bạch phải có chữ ký Chủ tịch Hội đồng quản trị, Hội đồng thành viên Chủ tịch công ty, giám đốc Tổng giám đốc, giám đốc tài kế toán trưởng tổ chức phát hành người đại diện theo pháp luật tổ chức bảo lãnh phát hành tổ chức bảo lãnh phát hành (nếu có) Trường hợp ký thay phải có giấy ủy quyền Điều lệ cơng ty có nội dung phù hợp với quy định pháp luật Quyết định đại hội đồng cổ đông thông qua phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ dợt chào bán cổ phiếu trái phiếu công chúng Cam kết bảo lãnh phát hành theo mẫu trường hợp có tơ hợp bảo lãnh phát hành cam kết bảo lãnh phát hành tổ chức bảo lãnh phát hành phải kèm theo hợp đồng tổ chức bảo lãnh phát hành Các tài liệu cam kết bảo lãnh phát hành gửi sau tài liệu khác chậm phải trước ngày Uỷ ban chứng khoán nhà nước cấp chứng nhận đăng ký chào bán Quyết định hội dồng quản trị công ty thông qua hồ sơ Đối với việc chào bán cổ phiếu, trái phiếu cơng chúng tổ chức tín dụng, hồ sơ phải có văn chấp nhận Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Nhóm thuyết trình Page 10 Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh Nếu số lượng chứng khoán đặt mua nhà đầu tư cá nhân vượt 20% số lượng chứng khoán phát hành, tổ chức bảo lãnh phải dành 20% số lượng chứng khoán phát hành để phân phối cho nhà đầu tư cá nhân Kết thúc đợt phát hành Tổ chức phát hành bảo lãnh phát hành chuyển giao tiền chứng khoán Tại Việt Nam, tổ chức phát hành, tổ chức bảo lãnh phải chuyển giao chứng khoán cho người mua thời hạn 30 ngày, kể từ ngày kết thúc đợt phát hành Tiền thu từ việc phân phối chứng khoán phải chuyển vào tài khoản phong tỏa ngân hàng Ủy ban chứng khoán nhà nước chấp thuận thời hạn 10 ngày sau kết thúc đợt phát hành, tổ chức phát hành phối hợp với tổ chức bảo lãnh lập báo cáo kết phân phối chứng khoán theo quy định 4.3 Bảo lãnh phát hành Là việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực thủ tục trước chào bán chứng khoán,tổ chức việc phân phối chứng khoán giúp bình ổn giá chứng khốn giai đoạn đầu sau phát hành Chức tổ chức phát hành bao gồm: Tư vấn cho cty cách tốt để tăng vốn dài hạn Tăng vốn cho người phát hành cách phân phối chứng khoán Mua chứng khốn từ người phát hành sau bán lại cho công chúng Phân phối lượng chứng khốn lớn cơng chúng cho nhà đầu tư Nhìn chung, nhà phát hành thường khơng trực tiếp bán chứng khốn phát hành mà kí kết hợp đồng với nhà bảo lãnh để thực việc phân phối chứng khốn 4.3.1 Cơ chế bảo lãnh phát hành chứng khoán Trách nhiệm nhà bảo lãnh bao gồm: o Thực thỏa thuận bảo lãnh phát hành với nhà phát hành o Thiết lập thỏa thuận thành viên bảo lãnh phát hành, ấn định trách nhiệm pháp lí thành viên ấn định tiền cơng Nhóm thuyết trình Page 13 Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh o Nhận cam kết số lượng cổ phần ấn định bảo lãnh phát hành thành viên o Xác định số lượng cổ phần mà công ty bán o Tái phân bổ lại cổ phần mà thành viên nhóm bảo lãnh phát hành chưa bán hết cho thành viên khác có nhu cầu them cho thành viên nhóm bán khác Khi thực nghiệp vụ bảo lãnh phát hành, nhà bảo lãnh nhận phần toàn rủi ro việc bán chứng khốn phát hành Do đó, cty phát hành phải trao cho tổ chức bảo lãnh phát hành khoản tiền hoa hồng bảo lãnh phát hành ấn định 4.3.2 Các hình thức bảo lãnh phát hành Loại 1: Bảo lãnh bao tiêu: hình thức bảo đảm chắn Theo hình thức này, cơng ty mơi giới nhận bán mua tồn số chứng khốn đợt phát hành cơng ty cổ phần sau bán lại cho nhà đầu tư với giá cao để hưởng chênh lệch Hoặc kí hợp đồng nhận tồn chứng khốn với giá định hạn không mua cơng ty mơi giới nhận mua tồn số chứng khốn lại VD: cơng ty muốn bán tồn số cổ phiếu có giá trị $10.000.000 cơng ty mơi giới bán $8.000.000, số lại $2.000.000 cổ phiếu khơng bán công ty môi giới mua tài khoản họ Loại 2: Đại lí phát hành với cố gắng cao Các nhà phát hành nhận bán chứng khốn khơng nhận mua hết số chứng khốn khơng bán VD: cơng ty muốn bán tồn cỏ phiếu $10.000.000, cơng ty mơi giới bán $8.000.000 giá trị cổ phiếu, họ phải trả lại số cổ phiếu có giá trị $2.000.000 cho cơng ty phát hành Loại 3: Bảo đảm tất không Khi đó, cơng ty phát hành đưa số lượng tối thiểu yêu cầu công ty mơi giới phải bán hết khơng hủy bỏ hồn tồn số lượng phân phối Nhóm thuyết trình Page 14 Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh Ví dụ: cơng ty muốn bán tồn cổ phiếu $10.000.000, yêu cầu công ty môi giới bán tối thiểu 70% giá trị đợt phát hành tức công ty phải nhận số tiền tối thiểu $7.000.000 toàn đợt phát hành bị hủy bỏ 4.3.3 Quy trình thực đợt bảo lãnh phát hành gồm bước sau đây: Phân tích đánh giá khả phát hành khía cạnh sau: Tình hình hoạt động cơng ty Tình hình tài cơng ty Tình hình thị trường tài nước quốc tế Tình hình thị trường sản phẩm (bao gồm việc đánh giá thị phần đối thủ cạnh tranh) Các khía cạnh pháp lý việc phát hành Chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành: Tổ chức phát hành với tổ chức bảo lãnh tiến hành việc chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành Việc chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành cần có tham gia chuyên gia, kế tốn phát luật Phân phối chứng khốn cơng chúng: Sau hồ sơ xin phép phát hành Uỷ ban chứng khốn cơng bố có hiệu lực, tổ chức bảo lãnh với đại lý phân phối tiến hành xử lý phiếu đặt mua, nhận tiền cọc lập sổ phân phối chứng khoán Trong trình lập sổ, tổ chức bảo lãnh cố gắng cân nhà đầu tư có tổ chức với nhà đầu tư riêng lẻ Tổ chức bảo lãnh có nhiệm vụ tốn chứng khốn vào thời điểm khóa sổ việc chào bán chưa hồn thành Nếu đợt phân phối khơng hành công, tổ chức bảo lãnh phải nắm giữ chứng khốn cam kết khơng phân phối hết Bình ổn điều hòa thị trường Việc bình ổn thực thị trường mà chứng khoán chào bán giao dịch Khi thực mua để ổn định, người mua phải thông báo cho nơi Nhóm thuyết trình Page 15 Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh nhận lệnh việc mua nhằm mục đích ổn định, khơng phải giao dịch thị trường mở tổ hợp bảo lãnh đặt mua để ổn định thị trường với mức giá Chương 2: Thực trạng phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng Việt Nam Thực trạng phát hành chứng khoán lần đầu công chúng Việt Nam Thị trường chứng khốn Việt Nam nóng lên từ 7/2006, thị trường chứng khoán tăng 67% năm 2006, nhà nước kêu gọi công ty tiến hành IPO doanh nghiệp, từ đến nay, nhìn chung, tình hình sơi động, hàng loạt công ty tiến hành IPO, lượng cung cổ phần thị trường vô lớn + Cuối năm 2006, liên tiếp công ti đấu giá cổ phiếu lần đầu với lượng cổ phần tương đối Chỉ riêng tháng 11/2006, số cơng ti hồn thành IPO Ví dụ : Cơng ty cổ phần khu công nghiệp Tân Tạo – Itaco với 45 triệu cổ phiếu Công ty cổ phần Cát Lợi với 8, triệu cổ phiếu Công ty cổ phần văn húa Tân Bình đem đến cho thị trường khiêm tốn, có 334 700 cổ phiếu Trong tháng 12 năm 2006: Cơng ty Cổ phần Bóng đèn phích nước Rạng Đông với 7, triệu cổ phiếu Công ty Cổ phần Sao Ta (Fimex Việt Nam), tương đương triệu cổ phiếu + Những đợt IPO xem "khủng" nửa đầu năm 2007 gồm: Công ty phân đạm húa chất dầu khí (PVFCCo) mở với gần 300 tỷ đồng mệnh giá bán vào gần cuối tháng thu gần 000 tỷ đồng; 60 triệu cổ phần Tập đoàn Bảo Việt đấu giá thu 000 tỷ đồng; triệu cổ phần Công ty thủy sản Nam Việt đấu thu gần 700 tỷ đồng Theo thống kê HASTC, kết thúc phiên đấu giá ( 3/6), Bảo Việt tổng số phiếu tham gia hợp lệ 20 158 phiếu, tổng khối lượng cổ phần tham gia hợp lệ 388 136 300 cổ phần (chiếm 99,77%); giá đấu thành công thấp 67 800 đồng/ cổ phần; giá đấu thành công cao 250 000 đồng/ cổ phần giá đấu thành công bình qn 73 910 đồng/ cổ phần Nhóm thuyết trình Page 16 Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh Năm 2007, năm kỳ vọng đánh dấu bước ngoặt tiến trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước: nhiều ơng lớn giới đầu tư quan tâm IPO VCB, Mobifone, BIDV, Bảo Việt, Đạm Phú Mỹ Kết thúc năm 2007 có Đạm Phú Mỹ, Bảo Việt, VCB IPO ba đợt IPO không thành công mong đợi, gây ảnh hưởng lớn tới thị trường niêm yết tổng thể thị trường chứng khoán Việt Nam Năm 2008, Trong hai quý đầu năm 2008, hoạt động bán cổ phần lần đầu công chúng doanh nghiệp trầm lắng thị trường chứng khốn sụt giảm liên tục Sự sơi động gần tạo hy vọng hồi phục thị trường, tạo điều kiện cho hoạt động IPO doanh nghiệp Theo thông tin từ HoSE HaSTC, mở đầu cho hoạt động IPO nửa cuối năm tháng dự định có Cty tiến hành IPO, Cty Đầu tư xây dựng 3-2 Nhà máy sản xuất lắp ráp đóng ơtơ bus (Trabus) Theo đó, ngày 14.7, HoSE tiến hành tổ chức đấu giá cổ phần lần đầu công chúng Cty Đầu tư xây dựng 3-2 HoSE cho biết, số lượng cổ phần đưa đấu giá Cty 5.634.500 cổ phần (mệnh giá 10.000đ/cổ phần) Giá khởi điểm cho cổ phần 10.200 đồng Sau 10 ngày (ngày 24.7), HaSTC tiến hành bán đấu giá 1.921.900 cổ phần (mệnh giá 10.000đ/cổ phần) Trabus với giá khởi điểm mệnh giá Mặc dù ngày 14.7 biết xác kết phiên đấu giá đốn trước kết cục không sáng sủa đợt đấu giá lần Cty Đầu tư Xây dựng 3-2 Và ban CPH Cty nghĩ tới việc bán tiếp cổ phần theo hình thức phổ biến trước đấu giá lần theo hình thức thỏa thuận Sự khởi động cho hoạt động IPO nửa sau năm 2008 khơng sn sẻ Tuy nhiên, để đảm bảo lộ trình CPH nhiều DN phải tiến hành thời điểm chưa thuận lợi Một nguyên nhân quan trọng khiến nhiều DN phải tiến hành IPO, thiếu vốn sản xuất, đặc biệt thời gian từ đầu quý II/2008 trở lại nguồn vốn trở nên khan Nhóm thuyết trình Page 17 Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh Nửa cuối năm 2008, TCty Điện lực VN (EVN) phải tiến hành bán bớt cổ phần tập đoàn số DN ngành nhằm đảm bảo nguồn vốn hoạt động tháng đầu năm, EVN có tới 14 dự án thủy nhiệt điện thi công giải ngân tiếp, dự án nguồn điện nhiều dự án lưới điện từ 220-500kV chưa thu xếp vốn.Hiện, EVN cần 11.800 tỉ đồng cho dự án Việc đàm phán với NHTM NN lớn để giải ngân hợp đồng ký chưa rõ ràng lãi suất mà NH yêu cầu nhiều khả phải tăng thêm Do đó, lâu dài để giải vấn đề vốn, EVN phải tiến hành CPH tập đoàn mà Chính phủ có đạo từ đầu năm 2007 Hiện, thị trường chứng khốn chưa có dấu hiệu chắn tăng trưởng trở lại khiến hoạt động IPO nhiều doanh nghiệp gặp khó khăn phải lùi thời điểm tiến hành so với lộ trình Tuy nhiên, thời điểm tạo điều kiện cho doanh nghiệp chuẩn bị chu đáo cho trình cổ phần hóa để đến thời điểm thuận lợi tiến hành IPO cách tốt Nửa đầu năm 2009:Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội (HASTC) thông báo hủy phiên đấu giá cổ phần Nhà máy Sản xuất, lắp ráp đóng tô buýt Theo kế hoạch, ngày 5/3, HASTC tổ chức đấu giá bán cổ phần nhà máy này, đến hết hạn đăng ký mà khơng có nhà đầu tư tham dự Theo quy định bán đấu giá cổ phần, nhà máy không đủ điều kiện để tổ chức phiên đấu giá bán cổ phần bên Trong tháng 2/2009, Sở Giao dịch chứng khốn TP.HCM (HOSE) phát thơng điệp tương tự: kết thúc thời hạn đăng ký tham gia đấu giá nộp tiền cọc mua cổ phần Công ty Du lịch Bình Thuận (bán lần 2), khơng có nhà đầu tư tham gia đăng ký Theo Điều 13, Quyết định số 07/SGDHCM - PĐG ngày 15/1/2009 ban hành Quy chế bán đấu giá Công ty Du lịch Bình Thuận (bán lần 2), khơng đủ điều kiện để tổ chức đấu giá, nên đấu giá coi khơng thành Nhóm thuyết trình Page 18 Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh Trước đó, với loạt kế hoạch cổ phần hóa doanh nghiệp lớn khơng thực kế hoạch đấu giá cổ phần năm 2008, VietinBank phải trì hỗn điều kiện thị trường khơng thuận lợi Tính năm 2008, có 74 doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa, chưa 50% so với năm 2007 Ngoài ra, nhà đầu tư tiếp tục tham dự IPO lớn ngân hàng như: Tháng 12/2009, ngân hàng Sacombank SBS thực bán bớt 18,8% vốn hữu phát hành thêm 16% (trong đấu giá phần vốn hữu 6% 10% cho đối tác chiến lược) Chi tiết phương án phát hành công ty chứng khốn Ngân hàng Sài Gòn thương tín (Sacombank-SBS): Ngồi Sacombank, đến ngày 20/07/2011 Ngân hàng phát triển nhà đồng Sông Cửu Long (MHB) tiến hành đấu giá IPO với giá khởi điểm 11.000 đồng/cp Đợt IPO đánh giá thiếu tính đại chúng có 14,31% vốn điều lệ đấu giá cơng khai nước Tỷ lệ đấu giá thành công tương đối thấp, 27,64% tổng khối lượng đưa đấu giá Ngày 28-12- 2011, ông lớn BIDV tổ chức bán đấu giá 84.754.146 cổ phần, tương đương 3% vốn điều lệ công chúng Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Giá khởi điểm IPO BIDV 18.500 đồng/cổ phần Theo BIDV, mức giá xác định sở giá trị nội doanh nghiệp, tính tốn xác nhận Kiểm tốn Nhà nước Nhóm thuyết trình Page 19 Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh Nhìn chung tình hình IPO Việt Nam thấy số cơng ty đấu giá thành cơng lại nhiều cơng ty tiến hành IPO kết đấu giá ế ẩm, không mong muốn Lấy ví dụ : Trong đấu giá cổ phiếu Bảo Việt, nhà đầu tư nộp 20 158 phiếu đặt mua 388 triệu cổ phiếu, cao gần 6, lần số chào bán (60 triệu cổ phiếu) Kết giá trúng cao 250 000 đồng/ cổ phiếu, giá thấp 67 800 đồng/ cổ phiếu giá bình quân 73 910 đồng/ cổ phiếu Số liệu tổng hợp kết đặt mua cho thấy toàn cổ phiếu IPO đăng ký mua hết Thế nhưng, đến nộp tiền thấy thị trường bất lợi nhiều nhà đầu tư tự bỏ tiền cọc để “thỏo thõn”, làm cho 15, 66 triệu cổ phiếu bị từ chối mua nên phải chào bán lần thứ hai Khơng tính thời gian chuẩn bị chi phí tư vấn để chuyển sang cổ phần húa trước đó, tính riêng số tiền để thực việc IPO mà công ty phải trả cho đơn vị tổ chức đấu giá theo giám đốc cơng ty chứng khốn TP HCM, phải 200 triệu đồng/lần Vì việc phải tổ chức đấu giá lại lần xem thất bại nặng nề tài lẫn thương hiệu công ty Nguyên nhân dẫn đền tình trạng Nhà Nước cụ thể ủy ban CKNN đặt quy định nhà đầu tư tham gia đấu giá mua cổ phiếu phải đặt cọc khoản tiền phụ thuộc vào trung tâm giao dịch CK cụ thể hấu hết nhà đầu tư tham gia đầu giá cách đặt “ chân gỗ” ( tức có 10% tiền đặt cọc mức giá khởi điểm) Điều khiến cho nhiều nhà đầu tư trả giá hớ, không đủ tiền mua cổ phiếu thấy bán sang tay không lời nên “ bỏ chạy lấy người” Điều khơng gây thiệt hại cho nhà đầu tư mà công ty buộc rơi vào cảnh ế cổ phiếu, khơng huy động đc nguồn vốn kịp thời, thất thoát không tránh khỏi Một điều quan trọng việc đợt IPO không đồng khiến cho TTCk đơi có sốt ảo có lúc chìm xuống đợt từ tháng đến khiến mức giá đấu thành cơng bình qn đợt IPO mức giá khởi điểm chút Điều khiến số tiền thặng dự phát hành nhà nước thu khơng cao dự kiến Và Thủ tướng Nguyễn Tấn Dũng có ý kiến đạo Bộ Tài chính, Ủy ban Nhóm thuyết trình Page 20 Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh Chứng khoán Nhà nước xem xét thời gian tổ chức IPO cho doanh nghiệp nhà nước lớn thời gian tới Và nhiệm vụ yêu cầu tạo khoảng thời gian tổ chức đợt đấu giá cần cân nhắc kỹ lưỡng, tránh tình trạng dồn dập có khoảng cách xa gây ảnh hưởng không tốt đến thị trường Chúng ta dần hình thành 1TTCk nước sơi động hấp dẫn, kéo theo số lượng nhà đầu tư ngày lớn Tuy nhiên, “ chơi Chứng khoán ” phần lớn chưa phải “ đầu tư Chứng khoán ” chất nú Việc nhà đầu tư ạt mua cổ phiếu cách cảm tính tham gia đấu giá IPO với mức giá “ trời” chưa phản ánh giá trị thực cố phiểu góp phần làm chi thị trường Chứng khốn IPO có sốt ảo có thiệt hại vô lớn : công ty không huy động đc lượng vốn cần thiết, nhà đầu tư bỏ cọc thua lỗ… Ví dụ : Trước chưa đến tuần, NĐTNN mua 36,32% tổng số 659 315 cổ phần bán đấu giá lại Công ty Thủy điện Thác Mơ với giá bình quân 36 786 đồng Đi xa nữa, tháng 5, quỹ Dragon Capital nhẹ nhàng đặt mức giá cao để mua 98% cổ phần IPO Coteccons sau nhà đầu tư nước nháo nhào tìm mua cổ phiếu cơng ty liên kết Coteccons bắt đầu nhận giá trị công ty Rồi đợt IPO gây ầm ỉ Bảo hiểm Dầu khí (PVI), Dây Cáp điện Việt Nam (Cadivi), Thủy điện Thác Mơ, Bảo Việt… để lại nhiều “thương vong” cho khơng nhà đầu tư cá nhân thiếu thông tin tranh mua “mự quỏng” Sau thất bại đó, nhiều nhà đầu tư tỏ e ngại tham gia đấu giá thờ với công ty chào bán cổ phần tiếp tục sai lầm Lý giải điều này, chuyên gia cho rằng, bối cảnh thị trường chứng khoán vào giai đoạn xoay quanh vùng đáy, vấn đề nhiều nhà đầu tư quan tâm hàng đầu là, yếu tố giúp thị trường hồi phục Nhóm thuyết trình Page 21 Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh Nói cách khác, IPO số doanh nghiệp bị chìm âu lo trước mắt nhà đầu tư khả thời điểm hồi phục thị trường Do đó, việc thất bại điều dễ hiểu IPO thực chất tạo thêm hàng cho thị trường OTC, nghĩa khoảng cách thời gian để cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch thức Trong bối cảnh tính khoản sàn giao dịch thức chưa thực cải thiện, OTC gần đóng băng, việc IPO đương nhiên khó thành cơng Thực ra, giảm sút hoạt động IPO tình trạng chung khơng riêng thị trường chứng khốn Việt Nam Theo thơng tin từ Cơng ty Ernst & Young, hoạt động IPO tồn cầu giảm sút nửa kể từ năm 2007 Ước tính năm 2008 nay, có 298 IPO phải hỗn rút giấy phép tổ chức, so với số 150 năm 2007 Giải pháp: Trong phiên giao dịch đầu năm 2013, có lẽ nhà đầu tư vui mừng trước lên thị trường Tuy nhiên, để có phục hồi ổn định quan quản lý cần có nhiều biện pháp cụ thể để định hướng TTCK Việt Nam nói chung IPO nói riêng trở thành mơi trường giao dịch lành mạnh có chất lượng với rổ hàng hóa đa dạng Cụ thể : Đối với nhà nước : Nhà nước nên quan tâm đến kênh thơng tin, đảm bảo xác, cơng khai minh bạch thị trường chứng khoán nhằm tạo môi trường đầu tư thực hiệu công Tránh nguồn thông tin làm xáo trộn, gây tâm lý hoang mang cho nhà đầu tư Thủ tục xét điều kiện phát hành chứng khoán công chúng nên giảm thiểu thủ tục rườm rà, rút ngắn thời gian cấp giấy phép phát hành ( 45 ngày) việc phát hành hoàn tất ( 90 ngày)… Nhóm thuyết trình Page 22 Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh Để tăng cường thu hút nhà đầu tư nước ngoài, có hai việc cần giải đơn giản hóa thủ tục mở tài khoản giao dịch chứng khốn cho nhà đầu tư nước ngồi cải cách sách thuế Tăng tốc chương trình cổ phần hóa nhằm thu hút dòng vốn ngoại thơng qua việc xác định lộ trình với tiêu chí rõ ràng thời gian cụ thể Nên tăng quyền cho Ban đạo cổ phần hóa doanh nghiệp theo hướng đợt IPO thất bại giá phát hành cao, Ban đạo cổ phần hóa quyền giảm giá chào bán cổ phần tối đa 10% đợt đấu giá tiếp theo, không thấp giá trị sổ sách doanh nghiệp Sẽ có tối đa ba đấu giá liên tiếp tất thất bại tồn kết định giá doanh nghiệp cần phải thực lại Đối với doanh nghiệp, ngân hàng : Qua số đợt IPO vừa rồi, lời khuyên dành cho doanh nghiệp là: - Tạo hàng hóa có chất lượng tốt cho thị trường đồng nghĩa với việc tạo niềm tin cho công chúng đầu tư Cần thúc đẩy mà đẩy nhanh đường cổ phần hóa doanh nghiệp, hồn thành lộ trình mà nhà nước đề - Đối với công ty chuẩn bị niêm yết IPO cần có lựa chọn cẩn trọng việc tính tốn thời gian hợp lý, ước tính gần giá trị cổ phiểu đấu giá, tham khảo ý kiến tư vấn chuyên gia tài tránh tình trạng cung vượt q cầu IPO khiến giá cố phiếu giảm mạnh, gây động thái không tốt cho Chứng khoán Việt Nam - Tổ chức buổi họp báo, công bố thông tin cách cơng khai, đầy đủ, xác đảm bảo nguồn thơng tin bình đẳng cho nhà đầu tư, đón nhận luồng thơng tin sai lệch cần có điều chỉnh đính kịp thời… - Với thực trạng nay, việc nhà đầu tư nước ngồi thao túng lượng cổ phiếu thị trường điều dễ nhận thấy, doanh nghiệp cần có cân nhắc cụ thể việc này, Ban chủ tịch hội đồng quản trị nên đặt quy Nhóm thuyết trình Page 23 Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh định tất nhiên có bảo hộ kiểm định nhà nước % lượng cổ phần Doanh nghiệp nước tối đa ( đưa số max 49%) Điều đảm bảo lợi ích cho không doanh nghiệp, nhà đầu tư Việt Nam, Nhà nước - Một số ngành công nghiệp dịch vụ viễn thông, điện lực, ngân hàng …cần đặc biệt sớm cổ phần háo đưa IPO lên sàn giao dịch, ngành động thái to lớn tác động đến TTCK nói riêng kinh tế nói chung Việt Nam Đối với nhà đầu tư Vì vậy, lời khuyên dành cho nhà đầu tư nhà đầu tư cá nhân cần có: + Kiến thức, hiểu biết rõ ràng nhầt định công ty định đầu tư + Tìm kiếm thơng tin cách cẩn thận thông qua tổ chức tư vấn chuyên nghiệp hội lớn đặt mức “cả tổ chức không dám đặt mua” + Sự tư vấn chuyên nghiệp tổ chức để hỗ trợ cần nhớ giá đấu thành công giá trúng mức giá hợp lý giá mua giá.… + Đón nhận luồng thơng tin ban hành công bố cách công khau, minh bạch tránh tình trạng phía đối tác tung thơng tin sai lệch làm nhiễu thị trường… Nhóm thuyết trình Page 24 Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh LỜI KẾT Trước đây, thông qua Nhà nước, người dân gián tiếp thực quyền sở hữu mình, kinh tế thị trường họ trực tiếp có quyền trách nhiệm tài sản mà họ sở hữu Nguyên lý kinh tế tảng để xây dựng chiến lược kinh tế thời kỳ đổi Dựa nguyên lý chuyển giao sở hữu, khẳng định: việc phát hành cổ phần lần đầu DNNN công chúng (IPO) phép hiểu sai phi vụ kinh tế kiếm lời phương diện vĩ mô Trên thực tế, bước tránh khỏi lộ trình chuyển giao sở hữu (khả tăng thu nhập cho ngân sách quốc gia xét tới đối tượng quyền sở hữu gián tiếp hay nói cách khác, đối tượng đầu tư nước ngồi) Cơng cụ thực IPO đấu giá, khơng phục vụ mục đích kiếm lời, mà để nhanh chóng thức húa chuyển giao sở hữu, đồng thời lựa chọn nhà đầu tư có đầy đủ trách nhiệm đạo đức xã hội, có lực chun mơn để tiếp tục điều hành, phát triển cơng ty Q trình IPO Việt Nam nhiều thứ phải bàn, nhiên nhiệm vụ trước mắt phải trang bị cho thị trường đủ khả tiếp quản chuyển giao sở hữu Đó trọng trách lịch sử để đổi kinh tế Việt Nam, hòa nhập với kinh tế giới mà đảm bảo lợi ích tối ưu người Việt Nam bắt đầu hội nhập Một vốn thiếu cho chuyển đổi kinh tế, việc tranh luận khả cải thiện thu nhập ngân sách quốc gia làm cho hiểu lầm, chệch hướng mục tiêu đổi kinh tế Nhóm thuyết trình Page 25 Thị trường tài GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh Phát hành cổ phiếu phải xây dựng tảng pháp lý đáng cơng xã hội Chỉ có vậy, hồn thành sứ mạng lịch sử công đổi Với trạng IPO hoàn toàn tin tường vào khởi sắc IPO năm Tài liệu tham khảo GS TS Lê Văn Tư , Thị trường chứng khoán 2006, NXB Thống kê Nguồn tailieu.vn http://tailieu.vn/xem-tai-lieu/thi-truong-chung-khoan-phan-2-thi-truong-socap.905162.html Phạm Văn Qn ( 2001 ), Chứng khốn tìm hiểu thị trường chứng khoán, NXB Thống kê Các giải pháp thúc đẩy thị trường chứng khoán đến hết năm 2012, nguồn : http://www.baomoi.com/Cac-giai-phap-thuc-day-thi-truong-chung-khoan-den-hetnam-2012/127/7368205.epi Thị trường chứng khoán 2012: số bật, nguồn : http://www.tapchitaichinh.vn/Chung-khoan/Thi-truong-chung-khoan-2012-nhungcon-so-noi-bat/18987.tctc Thăng trầm thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2012, nguồn : http://www.vietinbankschool.edu.vn/home/edu/vn/news/school/taichinhnganhang/ chungkhoan/2012/20121229.html ThS Vũ Ngọc Khuê ( 2006 ), Giáo trình Thị thường chứng khốn, NXB Thống kê PGS TS Bùi Kim Yến – TS.Nguyễn Minh Kiều, Thị trường tài 2012 NXB Thống kê Nhóm thuyết trình Page 26 Thị trường tài Nhóm thuyết trình GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh Page 27 ... trường mở tổ hợp bảo lãnh đặt mua để ổn định thị trường với mức giá Chương 2: Thực trạng phát hành chứng khoán lần đầu công chúng Việt Nam Thực trạng phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng Việt Nam. .. phép phát hành có hiệu lực, tổ chức phát hành tổ chức bảo lãnh phát hành tiến hành công bố phát hành phân phối chứng khốn Cơng bố phát hành Sau nhận giấy phép phát hành, tổ chức phát hành phải... ThS.Nguyễn Thị Kim Anh 4.3.3 Quy trình thực đợt bảo lãnh phát hành gồm bước sau đây: .15 Chương 2: Thực trạng phát hành chứng khốn làm đầu cơng chúng Việt Nam .16 Thực trạng 16 Giải pháp:
Ngày đăng: 30/05/2018, 22:05
Xem thêm: