phát hành chứng khoán lần đầu ra công chúng(IPO) và thực trạng phát hành chứng khoán lần đầu ra công chúng của các doanh nghiệp Việt Nam.

Những năm gần đây, ở Việt Nam đang sôi động một loại thị trường : thị trường chứng khoán. Có nhiều nguyên nhân dẫn đến cơn sốt chứng khoán như hiện nay, trong đó phải kể đến những món lợi về kinh tế mà nó mang lại cho các nhà đầu tư. Cùng với sự phát triển của nền kinh tế thị trường tại Việt Nam, xu thế toàn cầu hoá nền kinh tế, nhiều làn sóng kinh doanh mới đã và đang ùa vào nước ta. Nhu cầu tồn tại và phát triển trong môi trường cạnh tranh đã buộc các doanh nghiệp phải minh bạch hoá cơ chế quản lý, kinh doanh. Chính vì lẽ đó, các công ty cổ phần ra đời và ngày càng thể hiện bước đi đúng đắn của mình khi đưa cổ phiếu của công ty đến với công chúng, gắn liền lợi ích của công ty với các cổ đông. Qua đó, chúng ta cũng có thể thấy vai trò của thị trường chứng khoán nói chung và thị trường cổ phiếu nói riêng đến sự phát triển nền kinh tế đất nước. Việc phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng đã không còn chỉ là việc của các doanh nghiệp mà là của tất cả mọi người, những ai quan tâm đến thị trường chứng khoán. Các công ty càng có uy tín trong kinh doanh thì sự chú ý của các nhà đầu tư vào đợt phát hành cổ phiếu của chúng càng lớn. Cũng vì thế, nhìn vào giá của cổ phiếu mà chúng ta có thể thấy một phần kết quả kinh doanh của công ty. Như vậy, phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng(IPO) là một bước tiến rất quan trọng, nó đánh dấu một thời kỳ phát triển mới của công ty. Tuy cũng đã hình thành ở nước ta trong một thời gian nhưng IPO vẫn còn khá non yếu nếu đem so với thế giới. Có nhiều câu hỏi đặt ra là: IPO nên được hiểu như thế nào là đúng, những công ty nào mới được phép tiến hành IPO và thực trạng phát hành cổ phiếu ở nước ta trong những năm qua có những nét gì đặc biệt? cũng như những giải pháp cho vấn đề này trong giai đoạn hiện nay? Tất cả các nội dung đó cũng là đề tài nghiên cứu chính của em:” Phát hành chứng khoán lần đầu ra công chúng(IPO) và thực trạng phát hành chứng khoán lần đầu ra công chúng của các doanh nghiệp Việt Nam”

Đề tài: phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng(IPO) thực trạng phát hành chứng khoán lần đầu công chúng doanh nghiệp Việt Nam Lời mở đầu Những năm gần đây, Việt Nam sôi động loại thị trường : thị trường chứng khốn Có nhiều ngun nhân dẫn đến sốt chứng khốn nay, phải kể đến lợi kinh tế mà mang lại cho nhà đầu tư Cùng với phát triển kinh tế thị trường Việt Nam, xu tồn cầu hố kinh tế, nhiều sóng kinh doanh ùa vào nước ta Nhu cầu tồn phát triển môi trường cạnh tranh buộc doanh nghiệp phải minh bạch hoá chế quản lý, kinh doanh Chính lẽ đó, công ty cổ phần đời ngày thể bước đắn đưa cổ phiếu công ty đến với công chúng, gắn liền lợi ích cơng ty với cổ đơng Qua đó, thấy vai trị thị trường chứng khốn nói chung thị trường cổ phiếu nói riêng đến phát triển kinh tế đất nước Việc phát hành cổ phiếu lần đầu cơng chúng khơng cịn việc doanh nghiệp mà tất người, quan tâm đến thị trường chứng khoán Các cơng ty có uy tín kinh doanh ý nhà đầu tư vào đợt phát hành cổ phiếu chúng lớn Cũng thế, nhìn vào giá cổ phiếu mà thấy phần kết kinh doanh công ty Như vậy, phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng(IPO) bước tiến quan trọng, đánh dấu thời kỳ phát triển cơng ty Tuy hình thành nước ta thời gian IPO non yếu đem so với giới Có nhiều câu hỏi đặt là: IPO nên hiểu đúng, công ty phép tiến hành IPO thực trạng phát hành cổ phiếu nước ta năm qua có nét đặc biệt? giải pháp cho vấn đề giai đoạn nay? Tất nội dung đề tài nghiên cứu em:” Phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng(IPO) thực trạng phát hành chứng khoán lần đầu công chúng doanh nghiệp Việt Nam” Mục tiêu đề tài: Với đề tài :” Phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng(IPO) thực trạng phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng doanh nghiệp Việt Nam” em muốn tìm hiểu chung vấn đề liên quan đến phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng ứng dụng thị trường Việt Nam từ ta có nhìn tổng quan lộ trình IPO doanh nghiệp Việt Nam liệu có ảnh hưởng đến phát triển TTCK Việt Nam Chương I: Cơ sở lí thuyết 1.Khái niệm vai trị phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng(IPO) 1.1 Khái niệm Phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng (IPO-viết tắt Initial Public Offering): việc doanh nghiệp cổ phần lần đầu thực phát hành chứng khốn tới cơng chúng đầu tư phương thức thực để chào bán chứng khoán phải tiến hành công khai phương tiện thông tin đại chúng Công chúng định nghĩa IPO hiểu số lượng lớn định nhà đầu tư đủ lớn tham gia mua tỷ lệ định chứng khoán phát hành Tỷ lệ phụ thuộc vào quy định cho phép Nhà nước,thường nước khác có tỷ lệ khác Điều khoản Nghị định 144/2003/NĐ-CP chứng khoán thị trường chứng khốn quy định: Phát hành chứng khốn cơng chúng việc chào bán đợt chứng khốn chuyển nhượng thông qua tổ chức trung gian cho 50 nhà đầu tư ngồi tổ chức phát hành.Sau phát hành lần đầu công chúng, công ty cổ phần trở thành công ty đại chúng (hay công ty cổ phần đại chúng) Khái niệm IPO dễ bị lẫn lộn với khái niệm khác phát hành sơ cấp IPO phận phát hành sơ cấp phát hành sơ cấp chưa IPO Điểm khác quan trọng IPO phát hành sơ cấp phát hành sơ cấp việc phát hành chứng khoán cịn IPO phải lần phát hành chứng khốn cơng ty Từ thấy cơng ty có nhiều lần phát hành sơ cấp có lần IPO Tiếp theo lần phát hành IPO,những lần phát hành thêm cổ phiếu công chúng công ty gọi phát hành bổ sung IPO có ý nghĩa quan trọng với doanh nghiệp, với doanh nghiệp thử thách quan trọng hàng loạt khía cạnh vận hành Nguyên nhân thử thách doanh nghiệp trước phép huy động vốn rộng rãi phải bảo đảm hàng loạt điều kiện phát hành ngặt ngèo quy chế báo cáo thông tin nghiêm ngặt Việc phát hành IPO phải gắn liền với việc cổ phiếu phải giao dịch sàn giao dịch chứng khốn Khi đối tượng nhà đầu tư rộng Họ mua cổ phiếu với nhiều mục đích khác nhau: đầu tư,đầu cơ,ăn chênh lệch giá… Về mặt thủ tục tiến trình IPO thường liên quan đến công ty tài đặc biệt gọi Ngân hàng đầu tư mà Việt Nam gọi Công ty chứng khốn Những trung gian tài làm nhiệm vụ cung cấp dịch vụ bảo lãnh phát hành Công ty tiến hành bán cổ phần IPO gọi ” nhà phát hành” Phát hành IPO có đặc điểm sau: Chứng khoán phát hành chứng khốn có chất lượng cao,cơng ty phát hành cơng ty có triển vọng phát triển tương lai 1.2 Lí dẫn đến IPO Với phát triển mạnh mẽ thị trường chứng khốn, cơng ty huy động nhanh nhiều vốn thông qua việc tiến hành IPO thị trường chứng khốn Cổ phiếu cơng ty đạt tính khoản cao giá trị gia tăng giá sau IPO đồng thời doanh nghiệp dễ dàng tốn chi phí việc huy động vốn qua việc phát hành cổ phiếu,trái phiếu Đó lý khiến doanh nghiệp tiến hành IPO Nếu tiến hành IPO thành cơng, doanh nghiệp vừa huy động vốn để phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh, lại vừa quảng bá, khuếch trương hình ảnh, tên tuổi cách rộng rãi giới đầu tư Điều đòi hỏi doanh nghiệp phải thận trọng đợt phát hành cổ phiếu, đặc biệt IPO IPO doanh nghiệp thường quan trọng doanh nghiệp lớn, cịn quan trọn nhiều kết khơng ảnh hưởng tới thân doanh nghiệp mà ảnh hưởng tới thị trường 1.3 Vai trò a Đối với thị trường chứng khoán Xét tổng thể đầu tư chứng khoán kênh đầu tư giá trị đầu tư qua kênh qua nhỏ so với số tiền gửi tiết kiệm ngân hàng Vì đợt IPO thành cơng có tác dụng thúc đẩy nhà đầu tư đến với thị trường chứng khốn qua làm tăng thêm quy mơ khối lượng giao dịch thu hút thêm luồng tiền lớn vào thị trường chứng khoán Tuy nhiên ngắn hạn không loại trừ khả nguồn vốn tương đối lớn bị rút khỏi thị trường để đưa vào đấu giá Với tham gia nhiệt tình đối tác ngoại, dự kiến mức giá bán cho nhà đầu tư chiến lược nước ngồi dù “hợp lí nhất” vào khả đóng góp cho phát triển doanh nghiệp IPO tương lai cao,qua thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi vào với thị trường chứng khốn nước Giữa kiện IPO doanh nghiệp với thị trường chứng khốn có tác động “tương tác” lẫn Sự sôi động hay trầm lắng thị trường ngày gắn với ngày đấu giá ảnh hưởng đến giá cổ phiếu doanh nghiệp, ngược lại kết đấu giá doanh nghiệp ảnh hưởng đến giá cổ phiếu khác thị trường Việc xác định mức giá đấu thành công tốt doanh nghiệp khiến thị trường định giá lại cổ phiếu niêm yết lẫn OTC,trong đặc biệt cổ phiếu ngành Ngồi cịn góp phần “ tăng nhiệt” cho thị trường nói chung b.Đối với doanh nghiệp - Việc phát hành cổ phiếu giúp cho doanh nghiệp huy động vốn thành lập mở rộng kinh doanh Nguồn vốn huy động không hình thành khoản nợ mà doanh nghiệp phải có trách nhiệm hồn trả áp lực khả cân đối toán doanh nghiệp giảm nhiều,trong sử dụng phương thức khác phát hành trái phiếu công ty,vay nợ từ tổ chức tín dụng…thì hồn tồn ngược lại - Tuy nhiên phương thức huy động vốn có ưu nhược điểm riêng nhà quản lý doanh nghiệp phải cân nhắc lựa chọn tùy thời điểm dựa đặc thù chiến lược kinh doanh doanh nghiệp để áp dụng phương thức phù hợp c.Đối với nhà đầu tư cổ phiếu -Các nhà đầu tư thị trường sẵn sàng mua cổ phiếu công ty phát hành Giấy chứng nhận sở hữu cổ phần phát hành dạng chứng thư có giá xác định thơng qua việc chuyển dịch,mua bán chúng thị trường chứng khoán chủ thể đầu tư pháp luật bảo vệ -Mặt khác, người mua cổ phiếu nghĩ đồng vốn họ đầu tư nhà quản lý công ty sử dụng có hiệu quả,tạo nhiều lợi nhuận đánh giá hoạt động tiềm phát triển,sinh lợi công ty dự định đầu tư cao,và đương nhiên họ hưởng phần từ thành thơng qua việc tốn cổ tức cho cổ đông, đồng thời giá trị cổ phần sở hữu gia tăng sở thực triển vọng phát triển công ty chọn Điều kiện phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng Theo điều 12 luật Chứng khốn Quốc hội thơng qua vào ngày 29/6/2006 điều kiện để chào bán chứng khốn lần đầu cơng chúng gồm có: -Đối với cổ phiếu: + Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán +Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời khơng có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán +Có phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán Đại hội đồng cổ đông thông qua -Đối với trái phiếu: +Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán +Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời khơng có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán, khơng có khoản nợ phải trả hạn năm + Có phương án phát hành, phương án sử dụng trả nợ vốn thu từ đợt chào bán Hội đồng quản trị Hội đồng thành viên Chủ sở hữu cơng ty thơng qua +Có cam kết thực nghĩa vụ tổ chức phát hành nhà đầu tư điều kiện phát hành, tốn, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư điều kiện khác Nói cách cụ thể, tiêu chuẩn mà công ty phải đáp ứng trước phép phát hành chứng khoán cơng chúng chia làm nhóm tiêu chuẩn bao gồm nhóm tiêu chuẩn định lượng nhóm tiêu chuẩn định tính: *Các tiêu định lượng: +Cơng ty phải có quy mơ định +Cơng ty phải hoạt động có hiệu số năm liên tục trước xin phép phát hành chứng khoán công chúng +Tổng giá trị đợt phát hành phải đạt quy mô định +Một tỷ lệ định đợt phát hành phải bán cho lượng quy định công chúng đầu tư +Các thành viên sáng lập công ty phải cam kết nắm giữ tỷ lệ định vốn cổ phần công ty khoảng thời gian quy định *Các tiêu định tính: +Các nhà quản lý công ty bao gồm thành viên ban giám đốc điều hành hội đồng quản trị phải có kinh nghiệm trình độ quản lý cơng ty +Cơ cấu tổ chức cơng ty phải hợp lý phải lợi ích nhà đầu tư Có nghĩa cấu công ty phải hạn chế mức độ cao xung đột liên quan đến quyền lợi bên liên quan,xung đột chủ sở hữu nhà quản lí +Các báo cáo tài chính,báo cáo bạch tài liệu cung cấp thơng tin cơng ty phải có độ tin cậy cao Điều có nghĩa báo cáo tài cơng ty phải kiểm tốn tổ chức kiểm tốn có uy tín Các tài liệu khác phải lập theo quy định,ngôn từ kí hiệu tài liệu phải rõ ràng phải lập hay thẩm tra tổ chức theo quy định +Cơng ty phải có phương án khả thi việc sử dụng vốn thu từ đợt phát hành Công ty phải tổ chức đứng cam kết bảo lãnh cho đợt phát hành Việc phát hành chứng khoán lần đầu công chúng công ty thường phải đáp ứng yêu cầu tiêu chuẩn cao quan quản lý thị trường chứng khốn phải hồn thành thủ tục phức tạp trước sau phát hành chứng khốn cơng chúng Ngun nhân khiến quan quản lý đặt yêu cầu cao cho việc phát hành IPO là: -Phát hành chứng khoán lần đầu công chúng việc phát hành chứng khốn cho số lượng lớn cơng chúng đầu tư Nhiều người số nhà đầu tư nhỏ nhà đầu tư khơng có hiểu biết khả phân tích cao chứng khốn Để bảo vệ nhà đầu tư chứng khốn phát hành phải chứng khốn có chất lượng cao công ty phát hành phải cơng ty có triển vọng phát triển tương lai -Do công ty nêu công ty lần đầu phát hành công chúng nên thông tin liên quan đến công ty không nhiều người biết đến Các chun gia phân tích khơng có điều kiện theo dõi cơng ty trước công ty thực hiên việc phát hành Việc đưa yêu cầu cao chất lượng công ty lần đầu phát hành công chúng để bù đắp thiếu hụt thông tin cho công chúng -Ở nước đnag giai đoạn xây dựng thị trường chứng khoán Việt Nam, thị trường chứng khốn cịn khái niệm mẻ nên nhiều tầng lớp dân cư dè dặt việc chọn thị trường chứng khoán nơi đầu tư khoản tiết kiệm Việc đưa loại hàng hóa có chất lượng cao bước đầu tạo dựng niềm tin cho công chúng vào thị trường chứng khoán coi biện pháp kích cầu chứng khốn giai đoạn đầu thành lập thị trường Quy trình thực IPO a Quy trình thực Thơng thường việc phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng thực theo bước sau: -Tổ chức đại hội cổ đông để xin ý kiến chấp thuận đại hội cổ đơng việc phát hành chứng khốn cơng chúng, đồng thời thống mục đích huy động vốn, số lượng vốn cần huy động, chủng loại số lượng chứng khoán cần phát hành, cấu vốn phát hành dự định phân phối cho đối tượng: hội đồng quản trị, cổ đông tại, người lao động doanh nghiệp, người bên doanh nghiệp, người nước -Hội đồng quản trị định thành lập ban chuẩn bị cho việc xin phép phát hành chứng khốn cơng chúng Chức chủ yếu ban chuẩn bị chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành để nộp lên quan quản lí nhà nước chứng khốn thị trường chứng khoán, lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành( cần), cơng ty kiểm tốn, tổ chức tư với tổ chức xây dựng phương án phát hành dự thảo báo cáo bạch để cung cấp cho nhà đầu tư -Ban chuẩn bị lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành( cơng ty có số vốn lớn phải lập tổ hợp bảo lãnh phát hành tổ hợp hoạt động sở hợp đồng tổ chức phát hành) Tổ chức bảo lãnh phát hành với uy tín mạng lưới rộng lớn giúp cho việc phân phối chứng khoán tổ chức phát hành diễn cách sn sẻ Chính tiến hành phát hành chứng khốn cơng chúng việc lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành có ý nghĩa quan trọng mang tính chất định đến thành bại đợt phát hành -Ban chuẩn bị với tổ hợp bảo lãnh phát hành, cơng ty kiểm tốn, tổ chức tư vấn tiến hành định giá chứng khoán phát hành Định giá chứng khốn khâu khó khăn phức tạp tiến hành phát hành chứng khốn cơng chúng Nếu định giá chúng khốn q cao gặp khó khăn việc bán chứng khốn, định giá chứng khốn q thấp gây thiệt hại cho tổ chức phát hành Vì việc định giá chứng khốn cách hợp lí cho người mua người bán chấp nhận quan cần phối hợp tổ chức bảo lãnh, cơng ty kiểm tốn tổ chức tư vấn cơng ty - Chính thức thành lập tổ hợp bảo lãnh phát hành ký hợp đồng bảo lãnh phát hành với tổ chức phát hành - Công ty kiểm tốn xác nhận báo cáo tài hồ sơ xin phép phát hành -Tổ chức phát hành nộp hồ sơ lên Ủy ban chứng khốn Thơng thường tổ chức phát hành trả lời việc cấp hay từ chối cấp giấy phép thời gian định kể từ ngày nộp hồ sơ xin phép phát hành đầy đủ hợp lệ Trong thời gian chờ Ủy ban chứng khoán Nhà nước xem xét hồ sơ, tổ chức phát hành sử dụng nội dung báo cáo bạch sơ để thăm dò thị trường -Sau cấp phép phát hành tổ chức phát hành phải thông báo phát hành phương tiện thông tin đại chúng, đồng thời cơng bố cơng chúng báo cáo bạch thức việc thực phân phối chứng khoán thời gian định kể từ cấp giấy phép Thời hạn phân phối quy định khác nước Ở Việt Nam theo quy định Nghị định 48/ Chính phủ chứng khốn thị trường chứng khốn thời hạn 90 ngày, trường hợp xét thấy hợp lí cần thiết, Ủy ban chứng khốn nhà nước gia hạn thêm -Tiến hành đăng kí, lưu giữ, chuyển giao toán chứng khoán sau kết thúc đợt phân phối chứng khốn -Sau hồn thành đợt phân phối chứng khoán tổ chức phát hành với tổ chức bảo lãnh phát hành phải báo cáo kết đợt phát hành cho Ủy ban chứng khoán tiến hành đăng kí vốn với quan có thẩm quyền -Trường hợp tổ chức phát hành có đủ điều kiện niêm yết làm đơn xin niêm yết gửi lên Ủy ban chứng khoán Sở giao dịch chứng khốn nơi cơng ty niêm yết b.Các cách thức chào bán IPO Việc IPO có nhiều cách thức để tiến hành Các dạng thấy là: -Đấu giá kiểu Hà Lan -Bảo lãnh cam kết -Dịch vụ với trách nhiệm cao -Mua buôn để chào bán lại -Tự phát hành Do lượng thủ tục pháp lý chế tài chặt chẽ rắc rối, vụ IPO thường cần vài công ty luật hỗ trợ IPO bao gồm phần việc cổ đơng chuyển nhượng quyền sở hữu với số cổ phiếu theo cách ta goi giao dịch thứ cấp, vai trò nhấn mạnh chủ yếu IPO phát hành lần đầu công chúng để huy động lượng vốn góp đáng kể Tuy nhiên, theo thơng lệ giới luật pháp chứng khoán lẫn qui ước công ty bảo lãnh phát hành hạn chế chức chuyển nhượng lượng cổ phần hành theo phương thức giao dịch thứ cấp IPO thường bán cho nhà đầu tư tổ chức, với qui mô lớn dành tỷ lệ nhỏ cổ phần bán cho khách hàng cá nhân quan trọng công ty bảo lãnh đứng dàn xếp Ở thị trường phát triển, nhà phát hành thường thả lỏng điều khoản cho phép nhà bão lãnh tự ý tăng qui mơ phát hành IPO lên tới 15% so với dự kiến theo kế hoạch thống để linh hoạt phản ứng trước nhu cầu thị trường, gọi phương án greenshoe Greenshoe điều khoản trí thực thi nhu cầu thị trường tăng cao, đẩy giá lên, việc phát hành thêm tối đa 15% giúp bình ổn giá Đôi lúc nhà phát hành không đồng ý họ khơng có kế hoạch sử dụng số tiền tăng thêm lượng cổ phần bán c Quy trình đấu giá thực IPO Có phương thức tổ chức đấu giá: vào giá trị cổ phần bán đấu giá định Ban đạo cổ phần hóa - Tại doanh nghiệp - Tại tổ chức tài trung gian (Cơng ty chứng khoán) - Tại Trung tâm giao dịch chứng khoán/Sở giao dịch chứng khoán Bước 1: Chuẩn bị đấu giá - Cơ quan định cổ phần hóa/Ban đạo cổ phần hóa xác định giá khởi điểm cổ phần đấu giá - Công bố thông tin doanh nghiệp chuẩn bị tổ chức đấu giá tối thiểu 20 ngày trước ngày tổ chức đấu giá - Phối hợp với quan tổ chức đấu giá thuyết trình doanh nghiệp cho nhà đầu tư cần Bước 2: Thực đấu giá - Cơ quan tổ chức đấu giá tiến hành nhận đơn đăng ký mua tiền đặt cọc nhà đầu tư theo quy chế đấu giá - Nhà đầu tư bỏ phiếu tham dự đấu giá hình thức: Bỏ phiếu trực tiếp doanh nghiệp (nếu tổ chức đấu giá doanh nghiệp); Bỏ phiếu trực tiếp tổ chức tài trung gian (nếu tổ chức đấu giá tổ chức tài trung gian); Bỏ phiếu trực tiếp Trung tâm giao dịch chứng khoán/Sở giao dịch chứng khoán đại lý định; Bỏ phiếu qua đường bưu điện quan tổ chức đấu giá quy định Bước 3: Tổ chức đấu giá xác định kết đấu giá - Cơ quan tổ chức đấu giá tiến hành thủ tục bóc phiếu tham dự đấu giá nhập thông tin vào phần mềm đấu giá - Xác định kết đấu giá theo nguyên tắc lựa chọn giá đặt mua từ cao xuống thấp đến đủ số lượng cổ phần chào bán Tại mức giá trúng thầu thấp nhất, với trường hợp nhà đầu tư đặt mức giá nhau, tổng số cổ phần cịn lại tổng số cổ phần đăng ký mua số cổ phần nhà đầu tư mua xác định sau: Số cổ phần nhà đầu tư mua = Số cổ phần lại x (Số cổ phần nhà đầu tư đăng ký mua/Tổng số cổ phần nhà đầu tư đăng ký mua) - Lập biên liên quan đến buổi đấu giá gửi cho quan định cổ phần hóa, Ban đạo cổ phần hóa, doanh nghiệp quan tổ chức đấu giá - Công bố kết đấu giá cổ phần thu tiền mua cổ phần Bước 4: Xử lý trường hợp vi phạm quy chế đấu giá - Việc xử lý trường hợp vi phạm thực theo quy định quy chế đấu giá - Nhà đầu tư không nhận tiền đặt cọc vi phạm quy chế đấu giá Bước 5: Xử lý số cổ phần không bán hết đấu giá có - Nếu sổ cổ phần nhà đầu tư từ chối mua nhỏ 30% tổng số cổ phần chào bán Ban đạo cổ phần hóa thực bán tiếp cho nhà đầu tư tham dự đấu giá theo phương thức thỏa thuận với giá khơng thấp giá đấu thành cơng bình qn đấu giá - Nếu số lượng cổ phần nhà đầu tư trúng thầu từ chối mua từ 30% tổng số cổ phần chào bán trở lên Ban đạo cổ phần hóa xem xét, định tổ chức bán đấu giá tiếp số cổ phần từ chối mua (đấu giá lần 2) Giá khởi điểm trường hợp đấu giá lần không thấp giá đấu thành công thấp Những thuận lợi rủi ro việc phát hành IPO a.Thuận lợi -Phát hành chứng khốn cơng chúng tạo hình ảnh đẹp tiếng củacông ty, nhờ cơng ty dễ dàng tốn chi phí việc huy động vốn qua phát hành trái phiếu, cổ phiếu lần sau Thêm vào đó, khách hàng nhà cung ứng cơng ty thường trở thành cổ đông công ty cơng ty có lợi việc mua nguyên liệu tiêu thụ sản phẩm -Phát hành chứng khốn cơng chúng làm tăng giá trị tài sản rịng, giúp cơng ty có nguồn vốn lớn vay vốn ngân hàng với lãi suất ưu đãi điều khoản tài sản cầm cố phiền hà Ví dụ cổ phiếu cơng ty đại chúng dễ dàng chấp nhận tài sản cầm cố cho khoản vay ngân hàng Ngồi ra, việc phát hành chứng khốn cơng chúng giúp công ty trở thành ứng cử viên hấp dẫn cơng ty nước ngồi với tư cách làm đối tác liên doanh -Phát hành chứng khốn cơng chúng giúp cơng ty thu hút trì đội ngũ nhân viên giỏi chào bán chứng khốn cơng chúng, công ty dành tỷ lệ chứng khốn định để bán cho nhân viên Với quyền mua cổ phiếu, nhân viên công ty trở thành cổ đông, hưởng lãi vốn thay thu nhập thơng thường Điều làm cho nhân viên cơng ty làm việc có hiệu coi thành bại công ty thực thành bại -Phát hành chứng khốn cơng chúng, cơng ty có hội tốt để xây dựng hệ thống quản lý chuyên nghiệp xây dựng chiến lược phát triển rõ ràng Công ty dễ dàng việc tìm người thay thế, nhờ mà tạo tính liên tục quản lý Bên cạnh đó, diện uỷ viên quản trị không trực tiếp tham gia điều hành công ty giúp tăng cường kiểm tra cân đối quản lý điều hành cơng ty -Phát hành chứng khốn cơng chúng làm tăng chất lượng độ xác báo cáo cơng ty báo cáo công ty phải lập theo tiêu chuẩn chung quan quản lý qui định Chính điều làm cho việc đánh giá so sánh kết hoạt động công ty thực dễ dàng xác b Rủi Ro: -Phát hành cổ phiếu công chúng làm phân tán quyền sở hữu làm quyền kiểm sốt cơng ty cổ đơng sáng lập hoạt động thơn tín cơng ty Bên cạnh đó, cấu quyền sở hữu công ty luôn bị biến động chịu ảnh hưởng giao dịch cổ phiếu hàng ngày -Chi phí phát hành chứng khốn cơng chúng cao, thường chiếm từ 8-10% khoản vốn huy động, bao gồm chi phí bảo lãnh phát hành, phí tư vấn pháp luật, chi phí in ấn, phí kiểm tốn, chi phí niêm yết… Ngồi ra, hàng năm công ty phải chịu thêm khoản chi phí phụ chi phí kiểm tốn báo cáo tài chính, chi phí cho việc chuẩn bị tài liệu nộp cho quan quản lý nhà nước chứng khốn chi phí cơng bố thơng tin định kỳ -Cơng ty phát hành chứng khốn cơng chúng phải tuân thủ chế độ công bố thông tin rộng rãi, nghiêm ngặt chịu giám sát chặt chẽ so với công ty khác Hơn nữa, việc công bố thông tin doanh thu, lợi nhuận, vị trí cạnh tranh, phương thức 10 cơng nhân viên công ty, cổ đông muốn sở hữu cổ phần chiến lược nắm giữ lâu dài tin tưởng vào tương lai phát triển doanh nghiệp Đáng ý, có 13 doanh nghiệp bán 100% cổ phần đấu giá, có vài tổng công ty nhà nước Tổng công ty xăng dầu Việt Nam, Tổng Công ty Thép, Tổng Công ty Miền Trung Phần lớn đấu giá có giá khởi điểm sát mệnh giá giá đấu trung bình khơng chênh nhiều với giá khởi điểm Vụ IPO có giá trị cao Tổng công ty Xăng dầu Việt Nam với 27,4 triệu cổ phần đem đấu giá bán hết 100% cổ phần thu 400 tỷ đồng Trong đợt đấu giá cổ phiếu Tổng công ty Thép Việt Nam (VNSteel) vào hồi tháng 6/ 2011, doanh nghiệp bán 59% tổng số cổ phần chào bán với mức giá 10.100 đồng/cổ phiếu, lượng vốn thu 395 tỷ đồng tương đối khả quan bối cảnh Nhìn vào cấu trúng giá gồm 18 tổ chức 293 cá nhân, VNSteel chứng tỏ sức hấp dẫn với thị trường nhờ mức giá thấp, phù hợp với tiêu chí đầu tư dài hạn doanh nghiệp có vốn điều lệ lớn lên tới 6.800 tỷ đồng chiếm 50% thị phần sản xuất thép Ngày 28 tháng năm 2011, petrolimex tổ chức IPO, Kết quả, tổng số cổ phần bán 27.425.933 cồ phần (đạt 100% số cổ phần Petrolimex bán lần đầu tiên); mức giá cao 19.600 đồng/cổ phần (với khối lượng đặt mua 10.000 cổ phần), mức giá thấp 15.000 đồng/cổ phần, mức giá bình quân 15.032 đồng/cổ phần.Dưới sức ép cổ phần hóa theo tiến độ đặt ra, nhiều doanh nghiệp buộc phải tiến hành giá trúng chênh lệch không đáng kể so với giá khởi điểm Khi có 35% số 219,6 triệu cổ phần chào bán mua với giá thấp Hai trường hợp thành công hoi Công ty cổ phần Lọc dầu Nam Việt (3 triệu cổ phần) Tổng công ty Xây dựng miền Trung - Cosevco (23,9 triệu cổ phần) chào bán 100% Tuy nhiên, mức giá đấu thầu thành công hai doanh nghiệp thấp 11.000 đồng/cổ phiếu Tại thời điểm này, khó khăn thị trường chứng khốn, việc chào bán cổ phần không thuận lợi nhiều với doanh nghiệp muốn thu thặng dư vốn lớn Hơn nữa, doanh nghiệp sau IPO chịu sức ép lớn cổ đông minh bạch thông tin bị thúc ép niêm yết cổ phiếu sàn giao dịch chứng khoán Do tình hình thị trường xấu, nhiều doanh nghiệp phải trì hỗn việc niêm yết cổ phiếu thời gian dài Chẳng hạn, Habeco IPO 15% vốn điều lệ từ năm 2008 với mức giá trúng 5x, lãnh đạo doanh nghiệp phải khất lần chuyện niêm yết cổ phiếu với lý cổ đông nhà nước chưa giá trị tài sản đất đai chưa thống 17 Trên thực tế, cho dù thị trường niêm yết ảm đảm, doanh nghiệp tốt nhận quan tâm giới đầu tư Có điều mức giá trúng không cao, chênh lệch không 5% so với giá khởi điểm Đối với Cosevco, giá trúng bình qn 10.600đ/cổ phần, nhỉnh chút so với mức giá khởi điểm 10.300đ/cổ phần Nguyên nhân sâu xa vụ IPO thành công thời gian gần thâu tóm gắn kết cổ đông nội bộ, tổ chức liên quan doanh nghiệp có chỗ đứng thị trường sở hữu nhiều tài sản ngầm Khơng nắm rõ yếu tố sinh lời cổ đông nội bộ, công ty liên kết hay máy điều hành nhiều năm gắn bó với doanh nghiệp Ví dụ đợt chào bán 2,63 triệu cổ phần TCT Địa ốc Sài Gòn CTCP Đầu tư Xây dựng Chánh Phú Hịa Đây hồn tồn chơi tổ chức tổ chức trúng thầu với tổng giá trị 41,3 tỷ đồng (khơng có cá nhân tham gia) Giờ đây, hội sinh lời chớp nhoáng biến chi phí hội tăng cao mặt lãi suất tăng TTCK xuống dốc Trước kết thúc năm 2011, ngân hàng BIDV định IPO bất chấp bối cảnh thị trường không thuận lợi Theo lời lãnh đạo BIDV nói :”Việc định IPO thị trường xấu hay tốt quyền Chính phủ” Và Thơng báo số 80 ngày 6/4/2011, Chính phủ kết luận BIDV phải hồn thành cổ phần hóa năm 2011 mục tiêu Nhà nước thu tiền về, mà mục tiêu để nâng cao quản trị, cạnh tranh doanh nghiệp nhà nước qua đường cổ phần hóa Và theo thơng tin ban đầu cơng bố từ Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nội (HNX), sau kết thúc thời gian đăng ký, tổng khối lượng cổ phần đăng ký 140.875.100 cổ phần, 166,2% số cổ phần chào bán Như vậy, đợt IPO với khối lượng chào bán lớn năm 2011 có số lượng Nhà đầu tư đăng ký lớn thứ Việt Nam từ trước đến vụ đấu giá cổ phần ngân hàng lớn Việc IPO BIDV thời điểm cuối năm 2011 tín hiệu mở đường cho nhiều tổng công ty lớn nhà nước cổ phần hóa Các chuyên gia cho điểm tích cực mặt quy mơ cho thị trường chứng khoán năm 2012 THỐNG KÊ SỐ DOANH NGHIỆP IPO THEO CÁC NĂM 18 Năm Số DNSố cổ phần đấuSố cổ phần bán% số cổ phầnTổng giá trị cổ phần bán IPO 2007 124 2008 71 2009 37 2010 40 2011(*) 21 giá 748,355,361 401,752,121 222,086,837 420,735,715 329,914,803 676,333,761 232,173,828 154,315,313 224,221,381 139,843,693 bán 90.4% 57.8% 69.5% 53.3% 42,7% 43,805,651,257,900 8,191,536,614,600 1,898,826,432,627 3,976,533,156,200 1,648,548,005,150 (*): Chưa tính IPO BIDV Nhìn chung từ năm 2008 đến hàng loạt doanh nghiệp lớn phải trì hỗn việc cổ phần hóa thị trường chứng khốn gặp nhiều khó khăn Hiện tại, phần lớn cổ phiếu niêm yết "quá rẻ" nên chắn nhà đầu tư nhỏ lẻ không mặn mà với doanh nghiệp IPO Hơn nữa, với số quy định Chính phủ việc hạn chế doanh nghiệp nhà nước ngân hàng thương mại đầu tư tài chính; tín dụng cho đầu tư chứng khốn bị siết lại dẫn đến dịng vốn vào thị trường chứng khốn bị sụt giảm mạnh Ngồi ra, dịng vốn đầu tư gián tiếp (FPI) đóng vai trị lớn thị trường trước chững lại Sự chậm chạp cổ phần hóa cịn bắt nguồn từ bất cập chế sách Cho đến nay, việc định giá tài sản khác doanh nghiệp gặp nhiều trở ngại Phương pháp định giá tài sản doanh nghiệp theo Nghị định 109 lấy toàn danh sách tài sản báo cáo tài doanh nghiệp tính tài sản theo giá thị trường Tuy nhiên, thực tế phương pháp không phản ánh đầy đủ giá trị cơng ty Ngồi ra, Bộ Tài chưa có quy định cụ thể việc tính giá trị quyền sử dụng đất doanh nghiệp nhà nước Các giá trị vơ hình khác thương hiệu, vị độc quyền thường chưa định giá Một rào cản lớn khác trình cổ phần hóa Nhà nước "ngại" bán tài sản quốc gia với giá rẻ Lo ngại có sở thị trường niêm yết có đến 70% cổ phiếu giao dịch giá trị sổ sách Thực tế, giá cổ phiếu doanh nghiệp IPO thời gian qua bán mức thấp Vẫn cần đẩy nhanh q trình cổ phần hóa Việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước gặp nhiều khó khăn Tuy nhiên, việc cổ phần hóa theo lộ trình cần thiết Đây bước quan trọng trình tái cấu trúc kinh tế Hiện nay, phần lớn doanh nghiệp nhà nước bị đánh giá hoạt động hiệu quả, minh bạch, quản trị yếu thiếu vốn Do vậy, cổ phần hóa doanh nghiệp 19 lời giải hữu hiệu để khắc phục điểm yếu Cổ phần hóa giúp doanh nghiệp huy động thêm vốn, tìm đối tác chiến lược, minh bạch hóa hoạt động để phát triển Việc đẩy nhanh cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước đồng thời phát tín hiệu nhà đầu tư quốc tế Việt Nam đẩy nhanh xây dựng kinh tế thị trường Và mô ̣t thực tra ̣ng là dòng vố n đầu tư nước ngoài vẫn còn thờ với thi trường IPO ̣ ở Viê ̣t Nam cũng là mô ̣t vấ n đề thách thức đă ̣t cho các doanh nghiêp cũng là các ̣ nhà hoa ̣ch đinh thi trường ở Viê ̣t Nam ̣ ̣ Hiện quy trình IPO doanh nghiệp nước ta thực theo bước: (1) - th cơng ty chứng khốn tư vấn, dựng phương án phát hành sau thẩm định tài sản, kiểm toán; (2) - nhận tiền đặt cọc Nhà đầu tư; (3) - Công ty chứng khoán đơn vị phát hành chào bán cổ phiếu TTGDCK (Hà Nội TP HCM) hay tổ chức doanh nghiệp; (4) - tiền thu qua đấu giá chuyển đơn vị phát hành đồng thời trả lại tiền cọc với trường hợp khơng trúng thầu Quy trình này, hình thức đầy đủ xét nội dung lại thiếu Trước hết thiếu hành lang pháp lý để loại trừ trường hợp bỏ giá trời khiến nhiều IPO phải thực lần Thứ hai thiếu chuyên nghiệp Nhà đầu tư dẫn đến tiền cách không đáng Một nghiên cứu công bố Công ty chứng khốn Thăng Long cho thấy có tới 80% Nhà đầu tư thiếu kiến thức kinh tế - tài doanh nghiệp Chính thiếu chuyên nghiệp dẫn tới tình trạng Nhà đầu tư bỏ giá bầy đàn bị trả giá hớ nên bỏ cọc khiến nhiều IPO ế ẩm hàng triệu cổ phiếu Thứ ba việc tổ chức đấu giá cho nhiều đối tượng tham gia lúc gây tải cho hệ thống công ty tổ chức Và cuối cùng, tất thiếu không thúc đẩy hệ thống dịch vụ phát triển như: dịch vụ uỷ thác đấu giá, dịch vụ quản lý quỹ, quản lý danh mục đầu tư mà TTCK muốn phát triển lành mạnh ổn định hệ thống dịch vụ phải làm xương sống Với thị trường phát triển TTCK Việt Nam đương nhiên cần phải có thời gian để lựa chọn mơ hình IPO thích hợp Tuy nhiên, thí điểm rút kinh nghiệm vài mơ hình mà thị trường phát triển hàng trăm năm áp dụng lộ trình hồn thiện IPO Việt Nam rút ngắn lại Cịn khơng, với diễn nay, rủi ro thất bại ngày chiếm tỷ trọng lớn 20 Bên cạnh Việt Nam có xu hướng định giá cao đợt IPO Điều trái ngược với xu hướng chung thị trường giới – nơi mà việc định giá thấp chủ đạo Vậy lạicó khác biệt việc định giá cao thị trường Việt Nam? Những yếu tố làm nên khác biệt này? Câu trả lời tóm tắt ý sau: thời điểm IPO, bất cân xứng thông tin, kỳ vọng nhà đầu tư, chênh lệch cung cầu thị trường, ước muốn chủ quan đơn vị phát hành làm giá nhà đầu tư Một số giải pháp kiến nghị cho tình hình IPO Việt Nam Như biết, TTCK Việt Nam thời gian qua không đạt hiệu mong đợi, hàng loạt cổ phiếu giảm giá, đứng giá, số VNIndex liên tục thay đổi theo chun gia tài TTCK khó đạt khởi sắc tháng cuối năm 2006 Và điều tất yếu kéo theo e ngại công ty chuẩn bị niêm yết cổ phiếu sở giao dịch chứng khốn.Điều đồng nghĩa dẫn đến cẩn trọng e dè trước vấn đề IPO nhà đầu tư Vậy làm để đưa IPO đạt tối ưu hóa lợi nhuận cho cơng ty đa dạng hóa danh mục đầu tư nhà đầu tư đồng thời thu hút nguồn vốn đầu tư trực tiếp gián tiếp đối tác nước – vốn coi lực lượng chủ chốt kích thích thị trường - đón nhận đợt IPO mới…? 2.1.Nhà nước – kim nam cho IPO Đẩy mạnh chương trình cổ phần hóa doanh nghiệp giải pháp phát triển hồn thiện TTCK Việt Nam, giúp phát triển quy mơ, nâng cao chất lượng hàng hóa để đáp ứng nhu cầu thị trường thúc đẩy hoạt động IPO doanh nghiệp * Đẩy mạnh q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Theo báo cáo quan chức năng, đến năm 2010 chưa đạt mục tiêu cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Chính phủ đề Tính đến ngày 25/5/2011, nước thực xếp 5.850 doanh nghiệp phận doanh nghiệp.Trong đó: cổ phần hóa 3.948 doanh nghiệp (Trung ương 1.654 doanh nghiệp; địa phương 2.294 doanh nghiệp); chuyển sang công ty TNHH thành 21 viên sáp nhập, hợp nhất, giao bán, khoán 1.902 doanh nghiệp Năm 2010, có thêm 144 DNNN cổ phần hóa Trong việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước lớn, tổng cơng ty, tập đồn kinh tế nhà nước có tầm quan trọng việc hình thành khu vực công ty cổ phần - yếu tố định quy mơ thị trường chứng khốn tương lai Đẩy mạnh cổ phần hóa khơng u cầu chuyển DNNN thành công ty cổ phần mà cịn u cầu cơng ty hoạt động theo loại hình cơng ty cổ phần, cơng ty cổ phần lớn có tính đại chúng Có nhiều nguyên nhân dẫn đến chậm trễ cổ phần hóa, nói đến vài nguyên nhân nhiều báo, đề tài nghiên cứu bàn luận tới : quy định pháp lý hành chưa thực khuyến khích cho tiến trình cho tiến trình cổ phần hóa, chất lượng cơng tác tư vấn, định giá doanh nghiệp nhiều bất cập Nghị định 109 thông tư 146 có quy định xác định giá trị doanh nghiệp, đưa giá trị thuê đất chi phí quảng cáo vào giá trị doanh nghiệp nhiều trường hợp làm tăng giá trị doanh nghiệp ,làm giảm khuyến khích đầu tư nhà đầu tư Thực tế IPO số DNNN thời gian qua cho thấy, việc cổ phần hóa qua IPO cơng ty chứng khốn tư vấn với mức giá cao, không thị trường chấp nhận nên cổ phần hóa thất bại, gây chùn bước cho cơng ty khác q trình cổ phần hóa Ngồi cơng ty IPO cổ phần hóa giai đoạn thị trường thuận lợi , điều kiện thị trường, giá cổ phiếu xuống mạnh so với mức giá IPO làm thị trường có cảm giác bị mua đắt từ làm lịng tin nhà đầu tư vào thị trường, vào nhà cung cấp dịch vụ định giá phần sách Có thể nói rằng, q trình cổ phần hóa đạt thành định nhìn chung tốc độ cổ phần hóa diễn chậm Vì vậy, muốn thúc đẩy trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, tạo cơng ty cổ phần lớn có tiềm lực mạnh niêm yết TTCK, góp phần hỗ trợ cho phát triển TTCK Việt Nam Nghị định 59 đời ban hành ngày 18/7/2011 , thay cho Nghị định 109 chuyển DN 100% vốn nhà nước thành cơng ty cổ phần góp phần đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa Trước tháng 9/2011, Nhà đầu tư, nhà đầu tư nước "kêu" nhiều nút thắt mà họ phải đối mặt tham gia CPH như: phải mua cổ phần sau DN 22 tổ chức bán đấu giá cổ phần lần đầu (IPO) với giá khơng hợp lý, việc tính lợi vị trí địa lý phần diện tích đất DN thuê xác định giá trị DN phản ánh không chuẩn xác giá trị DN Tuy nhiên, bất cập hoá giải Nghị định 59 Theo đó, quy định cho phép DN bán cổ phần cho cổ đông chiến lược trước IPO Trường hợp mua bán thỏa thuận trực tiếp DN NĐT đấu giá NĐT chiến lược đăng ký mua cổ phần trước IPO, giá thỏa thuận bên (trường hợp thỏa thuận) giá đấu thành công (đối với trường hợp đấu giá) không thấp giá khởi điểm quan có thẩm quyền định phương án CPH phê duyệt Nghị định 59 đưa nguyên tắc, vào giá chuyển nhượng quyền sử dụng đất thực tế theo thị trường để DN trả tiền thuê đất, mà không quy định phải xác định lợi vị trí địa lý diện tích đất DN chọn hình thức thuê, khái niệm gây nhiều vướng mắc cho xác định giá trị DN thời gian qua Quy định loại diện tích đất sử dụng vào mục đích phúc lợi, cơng cộng xác định giá trị đất đai q trình tính giá trị DN, nên việc xác định giá trị DN minh bạch, xác thực Để đẩy nhanh tiến trình CPH, sách cho phép số cổ phần mà DN đưa IPO lần đầu không bán đạt tỷ lệ định, DN phép chuyển đổi mơ hình hoạt động sang cơng ty cổ phần, với điều kiện dự thảo điều lệ để trình ĐHCĐ lần đầu DN thơng qua phải thể rõ nội dung tiếp tục bán nốt số cổ phần phê duyệt đưa IPO, để đảm bảo quyền lợi cho bên liên quan Đây biện pháp khắc phục tình trạng CPH "rùa bò" thời gian qua, vướng quy định số lượng cổ phần không bán hết 30% tổng số cổ phần lần đầu chào bán, DN phải tổ chức đấu giá bán tiếp chuyển đổi hoạt động sang mơ hình cơng ty cổ phần trước Nghị định 59 có hiệu lực * Khuyến khích thành lập xếp lại công ty cổ phần Ngồi việc thúc đẩy q trình cổ phần hóa DNNN để tăng cung hàng hóa cho TTCK, nhà nước cần có sách khuyến khích thành lập công ty cổ phần đặc biệt cơng ty cổ phần đại chúng, loại cơng ty chủ lực cung cấp hàng hóa cho TTCK Số công ty cổ phần đại chúng nhiều số lượng chủng loại chứng khốn thị trường tăng, nhà đầu tư có thêm nhiều hội lựa chọn mục tiêu đầu tư, phân tán rủi ro Để thúc đẩy việc thành lập công ty cổ phần đại chúng, nhà nước 23 thực số sách khuyến khích như: sách thuế, phí lệ phí, sách khấu hao Cùng với việc khuyến khích thành lập cơng ty cổ phần đại chúng, nhà nước cần tiếp tục hồn thiện sách tổ chức, xếp lại công ty cổ phần Hiện nay, phần lớn công ty cổ phần thành lập có quy mơ nhỏ vừa Để góp phần tăng thêm hàng hóa -những mặt hàng có chất lượng cao thị trường, nhà nước cần có quy chế khuyến khích bắt buộc (tùy theo lĩnh vực kinh doanh ) doanh nghiệp tiến hành tổ chức, xếp doanh nghiệp hình thức mua lại, sát nhập, hợp doanh, hợp tự tăng quy mô kinh doanh phát hành cổ phiếu Trường hợp hoạt động hiệu quả, khơng có xu hướng phát triển cần tiến hành thủ tục giải thể, phá sản để đẩm bảo quyền lợi cho nhà đầu tư 2.2.Các nhà đầu tư - lựa chọn sáng suốt Chúng ta dần hình thành 1TTCk nước sơi động hấp dẫn, kéo theo số lượng nhà đầu tư ngày lớn.Tuy nhiên, “ chơi chứng khoán” phần lớn chưa phải “ đầu tư CK” chất nó.Việc nhà đầu tư ạt mua cổ phiếu cách cảm tính tham gia đấu giá IPO với mức giá “ trời” chưa phản ánh giá trị thực cố phiểu góp phần làm chi thị trường CK IPO có sốt ảo có thiệt hại vô lớn : công ty không huy động đc lượng vốn cần thiết, nhà đầu tư bỏ cọc thua lỗ… Ví dụ : Trước chưa đến tuần, NĐTNN mua 36,32% tổng số 4.659.315 cổ phần bán đấu giá lại Công ty Thủy điện Thác Mơ với giá bình quân 36.786 đồng Đi xa nữa, tháng 5, quỹ Dragon Capital nhẹ nhàng đặt mức giá cao để mua 98% cổ phần IPO Coteccons sau nhà đầu tư nước nháo nhào tìm mua cổ phiếu cơng ty liên kết Coteccons bắt đầu nhận giá trị công ty(!?) Rồi đợt IPO gây ầm ỉ Bảo hiểm Dầu khí (PVI), Dây Cáp điện Việt Nam (Cadivi), Thủy điện Thác Mơ, Bảo Việt… để lại nhiều “thương vong” cho khơng nhà đầu tư cá nhân thiếu thông tin tranh mua “mù quáng” Sau thất bại đó, nhiều nhà đầu tư tỏ e ngại tham gia đấu giá thờ với cơng ty chào bán cổ phần tiếp tục sai lầm Vì vậy, lời khuyên dành cho nhà đầu tư nhà đầu tư cá nhân cần có: 24 +kiến thức, hiểu biết rõ ràng nhầt định công ty định đầu tư + tìm kiếm thơng tin cách cẩn thận thông qua tổ chức tư vấn chuyên nghiệp hội lớn đặt mức “cả tổ chức không dám đặt mua” +sự tư vấn chuyên nghiệp tổ chức để hỗ trợ cần nhớ giá đấu thành công giá trúng mức giá hợp lý giá mua giá.… + đón nhận luồng thơng tin ban hành công bố cách công khau, minh bạchm tránh tình trạng phía đối tác tung thơng tin sai lệch làm nhiễu thị trường… 2.3.Doanh nghiệp – Quyết định đắn hợp thời yếu tố : Nhà nước _ Doanh nghiệp_ Nhà đầu tư vô mật thiết Chúng ta đế cập đến vai trị giải pháp phía Nhà nước nhà đầu tư,nhưng thực đóng vai trị chủ chốt lại phía doanh nghiệp Qua số đợt Ipo vừa rồi, lời khuyên dành cho doanh nghiệp là: - Thời điểm phát hành đóng vai trị quan trọng, việc dự báo tình hình để lựa chọn thời điểm công việc không đơn giản cung nhiều dồn dập thị trường tải sụt giảm, cộng với đón nhận hờ hững nhà đầu tư, khiến cho mức DN đưa thành không hợp lý Do đó, phải dự đốn sát cung cầu, điều tiết cung cầu giúp cho việc giá IPO hợp lý Dự đoán sát cung cầu giúp cho đưa lượng cung phù hợp, từ dựa vào để xác định mức người mua người bán chấp nhận Đối với công ty chuẩn bị niêm yết IPO cần có lựa chọn cẩn trọng việc tính tốn thời gian hợp lý, ước tính gần giá trị cổ phiểu đấu giá, tham khảo ý kiến tư vấn chuyên gia tài tránh tình trạng cung vượt cầu IPO khiến giá cố phiếu giảm mạnh, gây động thái không tốt cho CKVN Trong đợt IPO lớn gần doanh nghiệp nhà nước VNSteel MHB, không nhà đầu tư nước đăng ký tham gia đấu giá cổ phần.Vậy khối ngoại lại quay lưng với đợt IPO VNSteel MHB? Điều có nhiều nguyên nhân Một số doanh nghiệp tiến hành IPO không thời điểm Nhu cầu thép yếu thị trường bất động sản đóng băng ngành ngân hàng chịu sức ép nhiều mặt 25 Có thể nói tác động Bên cạnh đó, thực IPO với tỉ lệ thấp không hấp dẫn nhà đầu tư nước ngồi, họ có quyền biểu định hướng, chiến lược phát triển doanh nghiệp - Cần thúc đẩy mà đẩy nhanh đường cổ phần hóa doanh nghiệp, hồn thành lộ trình mà nhà nước đề - Tổ chức buổi họp báo, công bố thông tin cách công khai, đầy đủ, xác đảm bảo nguồn thơng tin bình đẳng cho nhà đầu tư, đón nhận luồng thơng tin sai lệch cần có điều chỉnh đính kịp thời… - Một số ngành cơng nghiệp dịch vụ viễn thông, điện lực,ngân hàng …cần đặc biệt sớm cổ phần hóa đưa IPO lên sàn giao dịch, ngành động thái to lớn tác động đến TTCK nói riêng kinh tế nói chung Việt Nam - Thiếu chủ động việc tìm đối tác mua cổ phần bất lợi, mặt khác thơng điệp mà DN đưa buổi giới thiệu (road show) vấn đề khiến nhà đầu tư quay lưng lại Theo số tổ chức đầu tư, điều họ đặt để chất vấn lãnh đạo Công ty PNJ buổi road show không trả lời thỏa đáng, nên họ từ chối không mua Trường hợp tạo cảm giác phản cảm, thiếu tin tưởng nơi nhà đầu tư mà nhiều công ty thủy sản mắc phải việc nói xấu DN ngành khơng giải thích cách thuyết phục rằng, chuyện xảy tình hình thị trường khơng lạc quan mong muốn Nhiều doanh nghiệp thường tiếc khoản phí bảo lãnh khoảng 2% khoản phí tư vấn khoảng 1% giá trị đợt phát hành nên từ chối hợp đồng bảo lãnh chọn chi phí thấp nhấp Điều đồng nghĩa với việc doanh nghiệp chịu hồn tồn rủi ro từ đợt phát hành Vì vậy, doanh nghiệp nên lựa chọn hình thức bảo lãnh với mức độ cam kết cao để giảm thiểu rủi ro phát hành cho doanh nghiệp Để nhà đầu tư nước ý nhiều đến doanh nghiệp, lộ trình IPO nên cân nhắc kỹ công bố cách cụ thể VNSteel thông báo đăng ký phương án cổ phần hóa tháng 9.2009 trở thành công ty cổ phần năm 2010 Tuy nhiên đến ngày 10.6.2011, VNSteel thực lời hứa Sự trì trệ diễn kế hoạch IPO nhiều doanh nghiệp lớn khác Vietnam Airlines MobiFone, trước Chính phủ có chủ trương hồn tất cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước lớn trước ngày 1.7.2010 -Doanh nghiệp cần nâng cao lực cạnh tranh hài hịa lợi ích cổ đơng lớn cổ đơng nhỏ Cần thiết lập trình IPO chuẩn 26 Chẳng hạn: nhà tư vấn, ngân hàng đầu tư thuê để giúp cho IPO DN thơng thường họ phải làm việc với đội ngũ chuyên gia khác nhà môi giới, luật sư, kiểm toán viên nhằm xây dựng cáo bạch có sức thuyết phục NĐT hướng dẫn tiến hành đầy đủ thủ tục cần thiết quan chức Và tuỳ vào thời điểm thích hợp, thống với DN IPO đưa mức giá hợp lý Như tính linh hoạt họ việc định giá DN "gắn" với thị trường để đảm bảo mức độ thành công IPO, tránh rủi ro cho nhà phát hành, bên bảo lãnh phát hành Dù thị trường ế ẩm Nhà nước nên tìm cách đẩy nhanh tiến trình IPO, doanh nghiệp lớn để tạo khoản, tiềm năng, giá trị sức hấp dẫn cho thị trường Tuy nhiên, để không rơi vào cảnh bán khơng mua, doanh nghiệp chia nhỏ lượng cổ phần chào bán thành nhiều đợt với mức giá hợp lý Cách làm vừa đảm bảo nguồn cung thị trường không bội thực, vừa hồn thành mục tiêu chuyển đổi cổ phần hóa, nhằm thay đổi phương thức quản trị doanh nghiệp Với Nhà đầu tư chiến lược, nên chuyển sang phương thức thỏa thuận bán cổ phần cho họ trước chào bán công chúng, giá trị sinh lợi mà họ mang lại cho doanh nghiệp lớn nhiều so với Nhà đầu tư cá nhân Kết luận Thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua giai đoạn thăng trầm: trầm lắng trước có bùng nổ đợt phát hành IPO vào năm 2007 lại trở lạigiai đoạn trầm lắng từ năm 2008 trở sau Nó trở thành kênh huy động vốn quan trọng doanh nghiệp phương thức đầu tư ưa chuộng Thực trạng IPO năm gần cho thấy nhiều doanh nghiệp tiến hành IPO thất bại, trồi sụt thị trường chứng khoán, nhiều doanh nghiệp phải giãn tiến độ IPO kết IPO khơng khả quan, chí nhiều phiên IPO phải hủy bỏ khơng có người đăng ký mua Ở việt nam, thị trường chứng khốn thức vào hoạt động gần 10 năm Hoạt động IPO thể vai trị định việc phát triển thị trường, hỗ trợ tích cực doanh nghiệp việc thu hút vốn, góp phần thay đổi mặt doanh nghiệp cách vận hành hoạt động , giúp nhà đầu tư có hội lựa chọn phương án đầu tư tốt nhiên, thị trường chứng khốn cịn non trẻ, chủ thể tham gia vào thị trường nhiều thiếu sót, nghiệp vụ chưa thực phát 27 triển so với thị trường chứng khoán khác , hoạt động phát cổ phiếu lần đầu công chúng không tránh khỏi hạn chế định, điều ảnh hưởng tới phát triển thị trường chứng khốn nói chung thị trường sơ cấp nói riêng cần có giải pháp hạn chế khuyết điểm phát triển hoạt động để phát huy thời gian tới 28 Tài liệu tham khảo: www.saga.vn vi.wikipedia.org Luật chứng khoán 2006 29 MỤC LỤC 30 ... trị phát hành chứng khốn lần đầu công chúng( IPO) 1.1 Khái niệm Phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng (IPO-viết tắt Initial Public Offering): việc doanh nghiệp cổ phần lần đầu thực phát hành chứng. .. phát hành sơ cấp việc phát hành chứng khốn cịn IPO phải lần phát hành chứng khoán cơng ty Từ thấy cơng ty có nhiều lần phát hành sơ cấp có lần IPO Tiếp theo lần phát hành IPO,những lần phát hành. .. yêu cầu cao cho việc phát hành IPO là: -Phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng việc phát hành chứng khoán cho số lượng lớn công chúng đầu tư Nhiều người số nhà đầu tư nhỏ nhà đầu tư khơng có hiểu