Khái niệm : Thị truờng sơ cấp là thị trường mua bán lần đầu các chứng khoán mới phát hành. Điểm khác biệt để nhận thấy nhất giữa thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp đó là: ở thị trường sơ cấp, tổ chức phát hành thu được tiền từ đợt phát hành còn ở thị trường thứ cấp thì không. Chức năng : Nếu không có thị trường chứng khoán, thị trường tài chính không thể hoàn chỉnh và phát triển để cấu thành nền kinh tế thị trường theo đúng nghĩa của nó.
Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm PHẦN I: CƠ SƠ LÝ LUẬN I Thị trường chứng khoán sơ cấp: Khái niệm chức : - Khái niệm : Thị truờng sơ cấp thị trường mua bán lần đầu chứng khoán phát hành Điểm khác biệt để nhận thấy thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp là: thị trường sơ cấp, tổ chức phát hành thu tiền từ đợt phát hành thị trường thứ cấp khơng - Chức : Nếu khơng có thị trường chứng khốn, thị trường tài khơng thể hồn chỉnh phát triển để cấu thành kinh tế thị trường theo nghĩa Các chủ thể phát hành chứng khốn: - Chính phủ: phủ từ trung ương đến địa phuơng chủ thể phát hành nhiều thị trường Điều dễ hiểu khơng phải lúc phủ bù đắp thiếu hụt vốn xảy thường xuyên chi tiêu cách yêu cầu ngân hàng trung ương in thêm tiền - Các doanh nghiệp: việc thiếu vốn sản xuất, kinh doanh điều thường thấy hoạt động kinh doanh nghiệp Khi có thị trường chứng khốn, cách đơn giản mau lẹ huy động vốn trị trường sơ cấp - Quỹ đầu tư: quỹ đầu tư chủ thể đóng vai trò lớn thị thường chứng khốn sơ cấp Để giúp nhà đầu tư nhỏ, cá thể phân tán rủi ro giảm chi phí đầu tư, công ty quản lý quỹ liên tục thành lập quỹ đầu tư phát hành chứng quỹ công chúng Các phương thức phát hành chứng khoán quản lý nhà nước việc phát hành chứng khoán : - Phát hành riêng lẻ: việc phát hành chứng khoán bán phạm vi số người định, với điều kiện hạn chế không tiến hành cách rộng rãi công chúng - Phát hành công chúng: việc bán chứng khoán rộng rãi cho số lượng lớn công chúng đầu tư - Quản lý nhà nước việc phát hành chứng khoán: giới có hai chế độ quản lý thị trường chứng khoán sơ cấp, gọi chế độ “quản lý theo chất lượng” chế độ “công bố thông tin SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm đầy đủ” Thực chất nước sử dụng tuý hai chế độ mà kết hợp hai chế độ mức độ khác Phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng (IPO): Các cơng ty thực việc phát hành chứng khốn công chúng lần phải đáp ứng yêu cầu, tiêu chuẩn cao quan quản lý thị trường chứng khốn phải hồn thành nhiều thủ tục phức tạp trước sau phát hành chứng khốn cơng chúng II Sở giao dịch chứng khoán: Khái niệm chức : - Khái niệm : Sở giao dịch chứng khoán thị trường việc giao dịch mua bán chứng khoán thực đại điểm tập trung gọi sàn giao dịch thông qua hệ thống máy tính Các chứng khốn niêm yết giao dịch chứng khốn thơng qua chứng khốn cơng ty lớn, có danh tiếng trải qua thử thách thị trường đáp ứng tiêu chuẩn niêm yết sở giao dịch chứng khoán đặt Phương thức giao dịch sở giao dịch chứng khoán thực sở đấu lệnh, thành viên môi giới thực hiện, sở giá cạnh tranh tốt - Chức : Việc thiết lập thị trường giao dịch chứng khoán có tổ chức, vận hành liên tục với chứng khoán lựa chọn chức quan trọng sở giao dịch chứng khoán Chức xác định giá công quan trọng việc tạo môi trường liên tục Tổ chức sở giao dịch chứng khoán: Mặc dù, thị trường chứng khoán quốc gia đời thời điểm khác sở giao dịch chứng khốn có cấu tổ chứng giống nhau: đứng đầu đại hội đồng thành viên, hội đồng quản trị ban giám đốc phòng chức năng: thành viên, niêm yết, giao dịch, giám sát, nghiên cứu phát triển, kế tốn kiểm tốn, cơng nghệ tin học, văn phòng… Niêm yết chứng khốn: thủ tục cho phép chứng khoán định phép giao dịch sở giao dịch cứng khoán Việc niêm yết mục đích hỗ trợ thị trường hoạt động ổn định, xây dựng lòng tin cơng chúng thị trường chứng khốn cách lựa chọn chứng khốn có chất lượng cao để giao dịch SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm III Hàng hoá thị trường chứng khoán: Cổ phiếu - Cổ phiếu chứng thư, chứng minh quyền sở hữu cổ đông cơng ty cổ phần, hay nói cách khác, cổ phiếu giấy chứng nhận việc đầu tư chủ thể vào công ty cổ phần Như vậy, cơng ty cổ phần sinh cổ phiếu có cơng ty cổ phần có cổ phiếu Các cổ đông - người mua cổ phiếu công ty - chủ nợ công ty, mà người hùn vốn công ty hoạt động, người chủ sở hữu (một phần) công ty Vì vậy, cổ phiếu gọi chứng khoán vốn - Trong lịch sử, loại cổ phiếu đời loại cổ phiếu có ghi tên sở hữu chủ - gọi cổ phiếu ký danh (registered stock) Hình thức cổ phiếu có nhược điểm việc chuyển nhượng phức tạp, muốn chuyển nhượng cho người khác phải đăng ký quan phát hành phải Hội đồng quản trị cơng ty cổ phần cho phép Điều làm trở ngại cho việc lưu thông cổ phiếu thị trường Đến kỷ 18, cổ phiếu vô danh (bearer stock) đời (loại cổ phiếu không ghi sở hữu chủ) Và đến kỷ 19, với ưu chuyển nhượng đơn giản dễ dàng cách trao tay mà không cần phải có thủ tục pháp lý rườm rà, cổ phiếu vơ danh thay hồn tồn cổ phiếu ký danh - Cổ phiếu gồm hai loại chính: cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi, chúng có đặc điểm khác 1.1 Cổ phiếu thường - Tương tự loại cổ phiếu, cổ phiếu thường chứng khốn vốn, khơng có kỳ hạn, tồn với tồn công ty, lợi tức cổ phiếu trả vào cuối năm để toán - gọi cổ tức Đặc điểm cổ phiếu thường là: SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm + Lợi tức cổ phiếu (gọi cổ tức) không cố định, phụ thuộc vào mức lợi nhuận thu năm cơng ty sách chia lời công ty Khi công ty thành đạt hoạt động kinh doanh, cổ đơng cổ phiếu thường thu cổ tức cao Khi công ty thua lỗ hoạt động kinh doanh, cổ đông cổ phiếu thường thu cổ tức thấp, chí khơng có cổ tức Ngay trường hợp cơng ty hoạt động tốt, lợi nhuận thu cao, cổ tức mà cổ đông cổ phiếu thường nhận khơng cao sách chia lời cơng ty dành tỷ lệ cho tích luỹ cao + Việc trả cổ tức cổ phiếu thường thực hình thức sau: i) Trả tiền mặt hình thức phổ biến nhất, phù hợp với nguyện vọng nhà đầu tư ii) Trả cổ phiếu công ty, công ty làm ăn tốt hình thức hấp dẫn người có ý muốn đầu tư tiếp iii) Trả tài sản cơng ty, hình thức thường sử dụng thức tế + Cổ phiếu công ty không cho nhà đầu tư hứa hẹn hoàn trả lại số vốn đầu tư khơng phải khoản nợ cơng ty - gọi chứng khốn vĩnh viễn + Cổ đơng cổ phiếu thường cấp số quyền họ mua cổ phiếu công ty như: tham gia bầu Hội đồng quản trị, tham gia bỏ phiếu định vấn đề lớn công ty; công ty giải thể phá sản chia số tiền lại sau tốn khoản nợ toán cho cổ phiếu ưu đãi Như vậy, cổ phiếu thường xác định quyền sở hữu cổ đông công ty, đặc trưng quyền quản lý, kiểm sốt cơng ty Với đặc điểm trên, cổ phiếu thường bao hàm nhiều yếu tố rủi ro, giá cổ phiếu biến động nhiều thị trường Do đó, đầu tư vào cổ SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm phiếu thường, nhà đầu tư cần phân tích xem xét kỹ lưỡng để chọn hướng đầu tư, nhằm thu lợi tức cao 1.2 Cổ phiếu ưu đãi - Cổ phiếu ưu đãi loại chứng khoán lai tạp có đặc điểm vừa giống cổ phiếu thường, vừa giống trái phiếu Cổ phiếu ưu đãi gọi cổ phiếu đặc quyền - loại cổ phiếu hưởng quyền ưu tiên so với cổ phiếu thường Nếu cổ tức cổ phiếu thường khơng ổn định, ngược lại cổ đơng cổ phiếu ưu đãi hưởng mức cổ tức cố định năm (nghĩa khơng phụ thuộc vào tình hình sản xuất kinh doanh cơng ty) Nếu cổ phiếu thường cho phép cổ đông quyền truy đòi cuối tài sản cơng ty phát hành, cổ phiếu ưu đãi cho phép cổ đông ưu tiên chia lãi cổ phần trước cổ phiếu thường, ưu tiên phân chia tài sản lại công ty (khi công ty bị phá sản giải thể) trước so với cổ phiếu thường Như vậy, cổ phiếu ưu đãi mang tính rủi ro cổ phiếu thường, lẽ đó, giá cổ phiếu ưu đãi thị trường thường không dao động lên xuống nhiều giá cổ phiếu thơng thường Vì vậy, loại cổ phiếu phù hợp với nhà đầu tư có thu nhập ổn định, đặn, khơng thích mạo hiểm, rủi ro lại khơng thích hợp với nhà đầu tư muốn tham gia quản lý kiểm sốt cơng ty cổ đơng cổ phiếu ưu đãi khơng có tiếng nói quyền bầu Ban Giám đốc công ty cổ phiếu thường Trái phiếu Khác với cổ phiếu chứng khoán vốn, trái phiếu chứng khoán hứa nợ dài hạn chủ thể phát hành - người phát hành trái phiếu phải có nghĩa vụ trả lãi trái phiếu hoàn trả vốn gốc trái phiếu cho sở hữu chủ trái phiếu đáo hạn Vì vậy, trái phiếu gọi chứng khốn nợ Hiện có khoản 40 loại trái phiếu Đặc điểm trái phiếu là: SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm - Chủ thể phát hành khơng có cơng ty, mà có Chính phủ quyền địa phương - Nếu người mua cổ phiếu công ty, thực tế, người mua phần cơng ty, người chủ sở hữu cơng ty, trái lại, người mua trái phiếu người cho chủ thể phát hành vay tiền, chủ nợ chủ thể phát hành trái phiếu - Nếu thu nhập chủ yếu sở hữu chủ cổ phiếu cổ tức - phụ thuộc vào tình hình sản xuất kinh doanh cơng ty, trái lại, thu nhập chủ yếu trái phiếu tiền lãi - khoản thu cố định, khơng phụ thuộc vào tình hình sản xuất kinh doanh người chủ phát hành - Nếu cổ phiếu chứng khoán cung cấp cho người chủ sở hữu quyền truy đòi cuối tài sản cơng ty, trái lại, trái phiếu chứng khốn nợ Vì cơng ty bị giải thể phá sản trước hết cơng ty ưu tiên trả nợ chủ sở hữu trái phiếu trước, sau lại phân chia cho cổ đơng Trái phiếu phân loại theo nhiều tiêu chí khác Nếu vào chủ thể phát hành, trái phiếu gồm hai loại là: trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phương (do phủ quyền địa phương phát hành) trái phiếu công ty (do công ty phát hành) 2.1 Trái phiếu công ty Do công ty phát hành với mục đích huy động vốn để bổ sung vốn tạm thời thiếu hụt phục vụ cho đầu tư phát triển Trái phiếu cơng ty có nhiều loại, loại khác chi tiết nhỏ, thường dễ lẫn lộn tên gọi Tuỳ thuộc vào điều kiện, tính tốn mà cơng ty lựa chọn cho loại trái phiếu đặc trưng sau để phát hành - Trái phiếu chấp (Mortgage bonds) gọi trái phiếu bảo đảm (Secured bonds): chứng khoán nợ thể quyền tài sản cụ thể công ty làm chủ Đối với loại trái phiếu này, phát hành SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm cơng ty phải có lượng tài sản tương ứng ký thác quan uỷ thác để làm chứng bảo đảm khả hoàn trả vốn lãi cho trái phiếu Tài sản chấp nhà máy, thiết bị, chứng khốn thường chứng khốn cổ phiếu cơng ty mua cơng ty khác, trái phiếu phủ, quyền địa phương công ty nắm giữ Thường số chứng khốn cơng ty đem ký thác phải có giá trị 25% số vốn tổng trị giá trái phiếu Trái phiếu chấp có hai loại: trái phiếu đóng trái phiếu mở Nếu trái phiếu đóng, khơng cho phép cơng ty phát hành loại chứng khoán bổ sung nàođối với tài sản chấp Nếu trái phiếu mở, cho phép cơng ty phát hành chứng khốn bổ sung tài sản chấp theo tỷ lệ quy định Chính lý nên trái phiếu chấp mở thường có lãi suất cao trái phiếu chấp đóng - Trái phiếu tín chấp (Debenture) gọi trái phiếu khơng bảo đảm (Unsecured bonds): trái phiếu dựa vào uy tín công ty để phát hành Công ty không đưa bất động sản hay tài sản khác làm bảo đảm cho trái phiếu Đây loại trái phiếu có cơng ty lớn có danh tiếng uy tín phát hành - Trái phiếu chuyển đổi (Convertible bonds): loại trái phiếu mà phát hành có kèm điều khoản cho phép người chủ sở hữu trái phiếu đặc quyền, chuyển đổi trái phiếu thành số lượng định cổ phiếu thường với số thời gian chuyển đổi xác định Loại trái phiếu chuyển đổi có lãi suất chiết khấu thường thấp trái phiếu thường bù lại, công ty làm ăn phát đạt, cổ phiếu lên giá, người cầm giữ trái phiếu kiếm lợi nhuận chênh lệch giá cổ phiếu Với điều khoản chuyển tăng hội kiếm lời cho người mua trái phiếu, giá cổ phiếu gia tăng thị trường Vì vậy, loại trái phiếu hấp dẫn, thường nhiều công ty cổ phần áp dụng - Trái phiếu thu nhập (Income bonds): thường sử dụng tổ chức lại công ty tình khác cơng ty bị suy thoái SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang Đề án mơn học GVHD: Đặng Tùng Lâm tài Lãi suất loại trái phiếu toán cơng ty thực có lãi Vì loại chứng khoán lai tạp trái phiếu cổ phiếu thường Tuy nhiên, người nắm giữ trái phiếu thu nhập có quyền ưu tiên lợi nhuận so với người nắm giữ cổ phiếu nghĩa cổ đơng cổ phiếu nhận cổ tức người sở hữu chủ trái phiếu thu nhập toán đầy đủ tiền lãi - Trái phiếu chiết khấu khống (zero-coupon bonds) gọi trái phiếu lãi suất chiết khấu: loại trái phiếu lãi suất trả phát hành, khấu trừ vào tiền mua trái phiếu Do giá bán thấp mệnh giá đáo hạn nhận lại vốn gốc mệnh giá trái phiếu Nói cách khác, loại trái phiếu khơng trtả lãi bán theo nguyên tắc chiết khấu nên gọi trái phiếu chiết khấu Tiền lãi cho việc sở hữu trái phiếu nằm dạng lợi nhuận vốn đem lại tiền thu nhập (nó phần chênh lệch giá trị danh nghĩa - mệnh giá trái phiếu giá mua) Thí dụ: cơng ty muốn bán loại trái phiếu có chiết khấu, kỳ hạn 10 năm với lãi suất thị trường 12% mệnh giá trái phiếu 1.000USD Người mua trái phiếu nhận đủ 1.000USD sau 10 năm, hiệu giá trái phiếu là: P = 1000USD (1+ 0,12)x10 = 322 USD Người mua phải bỏ 322 USD để mua trái phiếu - Trái phiếu lãi suất thả (Floarting rate bonds): loại trái phiếu có lãi suất điều chỉnh theo thời kỳ cho phù hợp với lãi suất thị trường (lãi suất tín dụng) bị chi phối biểu giá, chẳng hạn số bán lẻ Loại trái phiếu có lãi thu khơng phải cố định mà thay đổi theo biến động lãi suất thị trường, bảo hiểm chống lại lạm phát gia tăng lãi suất tín dụng Nó thuộc dạng chứng khốn số hóa SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm - Trái phiếu hỗ trợ hàng hoá: loại trái phiếu phát hành tốn có mệnh giá phụ thuộc chặt chẽ giá thị trường hàng hoá giao dịch thị trường quốc tế như: vàng, bạc dầu lửa Ngồi ra, có loại trái phiếu cải biên lai tạp loại trái phiếu nói trên, chẳng hạn trái phiếu dự phần, trái phiếu trả nợ, trái phiếu thu hồi, trái phiếu có quyền bầu cử 2.2 Trái phiếu Chính phủ (Government bonds) quyền địa phương Trái phiếu phủ quyền địa phương khoản nợ Chính phủ quyền địa phương phát hành nhằm mục đích bù đắp thiếu hụt ngân sách tài trợ dự án xây dựng sở hạ tầng, cơng trình phúc lợi cơng cộng trung ương địa phương Trái phiếu phủ loại trái phiếu an tồn có nguồn vốn ngân sách nhà nước làm đảm bảo Người mua trái phiếu phủ thường miễn thuế thu nhập Từ trước đến có nhiều tên gọi khác trái phiếu phủ như: cơng trái, trái phiếu kho bạc, trái phiếu phủ, tín phiếu kho bạc, kỳ phiếu kho bạc, hối phiếu kho bạc Dù tên gọi nào, loại nợ phủ, phủ phát hành tốn ngân sách quốc gia - Trái phiếu kho bạc (Treasury bonds): phiếu nợ trung, dài hạn từ đến 30 năm hay nữa, kho bạc phát hành huy động vốn để bổ sung bù đắp ngân sách - Trái phiếu đô thị (Municipal bonds): trái phiếu phủ hay quyền địa phương phát hành nhằm huy động vốn tài trợ cho dự án đầu tư hạ tầng xây dựng trường học, tu bổ phát triển đường sá, cầu cảng, sân bay Kỳ hạn trái phiếu từ 10 đến 30 năm Các trái phiếu thường ngân hàng mua phát hành, sau ngân hàng tổ chức bán lại TTCK cho công ty bảo hiểm, cơng ty tài chính, người có tài sản lớn, thu nhập cao SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm - Công trái nhà nước (State bonds): loại trái phiếu dài hạn đặc biệt, thời hạn từ 10 năm trở lên, phát hành đợt Loại nhà nước phát hành để bù đắp thiếu hụt ngân sách Loại tích sản tài nước phát triển loại ưu chuộng khơng có rủi ro Mặt khác, lãi suất tương đối thấp, số lãi khơng phải chịu thuế Các định chế tài trung gian ngân hàng, cơng ty tài chính, cơng ty bảo hiểm, công ty lớn công chúng thích tham gia mua bán loại cơng cụ nợ TTCK - Trái phiếu quốc tế (International bonds): - Sự phát triển mạnh mẽ thị trường vốn ngày mở nhiều hội cho nhà huy động vốn, tuỳ thuộc vào khả năng, cần thiết yếu tố khác mà người huy động vốn chọn hình thức như: vay ngân hàng, bán cổ phiếu trái phiếu cho công chúng nước quốc tế, thu hút đầu tư trực tiếp từ nước ngồi Một hình thức huy động vốn thị trường vốn quốc tế phổ biến nhiều Chính phủ lựa chọn phát hành trái phiếu quốc tế hình thức Chính phủ phát hành chứng vay nợ (được gọi trái phiếu quốc tế) thị trường vốn quốc tế, hình thức vay vốn trực tiếp từ nhà đầu tư quốc tế qua tổ chức trung gian (như ngân hàng), chi phí vay vay thương mại Đồng thời, vay hình thức này, tính độc lập tài Chính phủ lớn hơn, phủ mở rộng chi tiêu ngân sách mà không bị ràng buộc vào điều kiện mục đích sử dụng vốn người cho vay Tuy nhiên, cần có số điều kiện phủ phát hành trái phiếu quốc tế, hệ số tín nhiệm điều quan trọng (song nước phát hành trái phiếu quốc tế mà khơng có hệ số tín nhiệm) Chính nhờ ưu điểm việc phát hành trái phiếu quốc tế mà Chính phủ sử dụng chúng để huy động vốn nhà đầu tư nước phục vụ nhu cầu đầu tư nước Nhiều nước thành công việc huy động vốn này, SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang 10 Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm Thứ năm, Chỉ thị 03 đời từ cuối tháng 5.2017 khống chế tỷ lệ cho vay đầu tư chứng khốn khơng vượt 3% tổng dư nợ tín dụng Các ngân hàng thương mại thực khoản cho vay có thời hạn ngắn (trước 31.12) khoản cho vay mới, khoản cho vay dài hạn (đến hạn thu hồi sau 31.12) chưa thực Để kiềm chế lạm phát, Ngân hàng Nhà nước tiếp tục thực Chỉ thị 03 kiểm tra liệt tạo sức ép để ngân hàng thương mại có tỷ lệ cho vay vượt 3% tổng dư nợ tín dụng phải động đến nhà đầu tư Thứ sáu, việc IPO VCB có hai thơng tin tác động mạnh tới tâm lý nhà đầu tư, thơng tin tiến độ bị chậm lại so với thông tin trước Thơng tin hãng Bloomberg nói nhà đầu tư nước đàm phán mua cổ phần VCB với giá - lần giá trị sổ sách VCB thời điểm cuối năm 2016 Điều không làm cho nhà đầu tư cân nhắc thận trọng việc nắm giữ cổ phiếu ngân hàng niêm yết (hiện mức - lần, tức cao mức mà nhà đầu tư nước đàm phán mua cổ phiếu VCB) Thứ bảy, tượng đua phát hành tăng vốn điều lệ công ty niêm yết; cộng với số công ty lên sàn niêm yết làm cho cung tăng cao cầu Diễn biến thị trường chứng khoán cuối năm khác so với cuối năm trước 1.2 Nguyên nhân làm số giá cổ phiếu tăng: Ngoài nguyên nhân như: DN niêm yết hoạt động tốt, kinh tế Việt Nam tăng trưởng ổn định… yếu tố niềm tin cho nguyên nhân quan trọng cho đợt tăng giá mạnh - Các nhân tố kinh tế: Về tăng trưởng kinh tế, giá cổ phiếu có xu hướng tăng kinh tế phát triển giảm kinh tế phát triển; nhiên, có khác SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang 27 Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm biệt đáng kể nhóm cổ phiếu tình hình biến động cổ phiếu phụ thuộc vào tình hình hoạt động cụ thể cơng ty Về mối liên hệ giá cổ phiếu hoạt động sản xuất kinh doanh công ty, giá cổ phiếu xảy trước biến động hoạt động kinh doanh, xảy sau Thời gian xảy mức độ biến động có chênh lệch đáng kể qua theo dõi tình hình Qua thời gian dài, nhiều người cho giá cổ phiếu phổ thông thay đổi trước hoạt động kinh doanh Thu nhập công ty, người theo trường phái cho rằng, thu nhập hay lợi nhuận công ty coi nhân tố quan trọng tác động tới giá cổ phiếu Những nhà kinh doanh nhà đầu tư mua bán cổ phiếu chủ yếu dựa sở dự đoán mức thu nhập Tuy nhiên, giá cổ phiếu khơng phải lúc có mối quan hệ chặt chẽ với thu nhập Có thời điểm, giá cổ phiếu tăng nhanh thu nhập; vào thời điểm khác, bị tụt lại đằng sau thu nhập Đơi thực tế, lại biến động theo chiều hướng ngược lại với thu nhập Do vậy, dù người theo dõi sát thị trường dự đoán xu hướng thay đổi thu nhập, khơng có bảo đảm dự đốn xác xu hướng biến đổi giá cổ phiếu Cổ tức, người theo trường phái cho cổ tức nhân tố bản, chủ yếu thứ hai sau thu nhập, việc xác định giá chứng khoán Thực chất điều khơng khác câu thành ngữ cổ xưa “1 chim nhà có trị giá chim rừng” Tuy nhiên, cổ tức khơng đóng vai trò quan trọng loại cổ phiếu tăng trưởng loại cổ phiếu mà người ta coi tăng giá chúng quan trọng, thường xuyên mang lại lợi suất đầu tư cuối lớn nhiều so với cổ tức Một công ty tăng trưởng có khả sử dụng số vốn có hiệu cho cổ đông, người ln phải tìm kiếm hội đầu tư Trong tất nhân tố báo chí sử dụng để giải thích biến động giá hàng ngày SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang 28 Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm cổ phiếu, thông tin cổ tức ln xếp vị trí quan trọng gần đầu Lãi suất, mối quan hệ lãi suất giá cổ phiếu gián tiếp thay đổi Nguyên nhân luồng thu nhập từ cổ phiếu thay đổi theo lãi suất chắn liệu thay đổi luồng thu nhập có làm tăng hay bù đắp cho mức biến động lãi suất hay không Để giải thích rõ vấn đề này, xem xét khả xảy tỷ lệ lạm phát tăng, cụ thể sau: Lãi suất tăng tỷ lệ lạm phát tăng thu nhập cơng ty theo tăng cơng ty tăng giá cho phù hợp với mức tăng chi phí Trong trường hợp này, giá cổ phiếu ổn định ảnh hưởng tiêu cực việc tăng tỷ suất lợi nhuận đền bù phần hay toàn phần tăng tỷ lệ tăng trưởng thu nhập cổ tức Lãi suất tăng, luồng thu nhập dự tính thay đổi cơng ty khơng có khả tăng giá để phù hợp với chi phí tăng, vậy, giá cổ phiếu giảm Tỷ suất lợi nhuận quy định tăng tỷ lệ tăng trưởng cổ tức không đổi, nên mức chênh lệch nhân tố lớn Lãi suất tăng luồng thu nhập giảm nguyên nhân làm tăng lãi suất lại gây tác động xấu tới thu nhập cơng ty Hoặc người ta hình dung thời kỳ lạm phát chi phí sản xuất tăng, nhiều công ty tăng giá, dẫn tới biên độ lợi nhuận giảm Tác động loạt kiện tồi tệ Trong trường hợp này, giá cổ phiếu sụt nghiêm trọng tỷ suất lợi nhuận giảm cổ tức giảm, dẫn tới chênh lệch nhân tố lớn Đối với trường hợp ngược lại so với trường hợp trên, bạn hình dung loạt khả ngược lại lạm phát lãi suất giảm Mối quan hệ lạm phát, lãi suất giá cổ phiếu vấn đề đòi hỏi phải có kinh nghiệm ảnh hưởng chúng thay đổi theo thời kỳ Do vậy, mối quan hệ lạm phát, lãi suất thu nhập từ cổ SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang 29 Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm phiếu tiêu cực, điều lúc Hơn nữa, điều tồn thị trường, tồn số ngành định có thu nhập cổ tức tạo ảnh hưởng tích cực từ biến động lạm phát lãi suất Trong trường hợp này, giá cổ phiếu có mối quan hệ tốt với lạm phát lãi suất Giá hàng hoá (lạm phát), Lịch sử thị trường chứng khoán Mỹ cung cấp nhiều thông tin bất cập giá chứng khoán mối quan hệ với giá hàng hoá Từ năm 1923 tới 1929 giai đoạn đáng ghi nhớ giá bán buôn ổn định giá hàng hố có xu hướng giảm nhẹ Tuy nhiên, thời kỳ đó, giá chứng khốn theo thống kê tăng vọt phổ biến thị trường đầu giá lên Ngược lại, giá hàng hoá tăng vào năm 1940, 1941, 1942, giá cổ phiếu lại hạ Vào mùa xuân năm 1946, việc kiểm soát giá hàng hoá bị bãi bỏ, lạm phát giá hàng hoá lên tới đỉnh điểm hết năm tiếp tục tăng đến năm 1948, giá tăng hai năm Giá cổ phiếu bắt đầu biến động gần vào ngày giá hàng hoá bắt đầu tăng vào năm 1946; giá cổ phiếu giảm mạnh từ tháng cuối năm Nói cách khác, giá chứng khốn sụp đổ vào năm 1946 vào thời điểm nguy lạm phát tăng mạnh ảnh hưởng Chiến tranh giới lần thứ II Sự không quán phản ứng giá cổ phiếu trước thay đổi giá hàng hố làm nhà phân tích ngày chán nản giá cổ phiếu trước thường có xu hướng biến động trước giá hàng hoá biến động tới vài tháng Do vậy, dường giá hàng hoá với tư cách số giá chứng khốn tỏ khơng đáng tin cậy có lẽ khơng có giá trị - Các yếu tố kinh tế khác: Trong năm gần đây, số hàng đầu thường nhà dự báo chứng khoán nhắc tới bao gồm số liệu việc làm, thay đổi hàng tồn kho, biến động lượng cung tiền Lãi suất SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang 30 Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm (thường lãi suất trái phiếu phủ) năm gần thu hút ý đáng kể cho dù từ lâu coi nhân tố không đáng kể nhân tố hàng đầu Bởi giá chứng khốn số coi trọng 12 số hàng đầu, nên nhà dự báo cho tốt nên dự tính lãi suất theo giá chứng khoán dự đoán giá chứng khoán theo thay đổi lãi suất Các số quan trọng khác bao gồm vốn vay liên ngân hàng, khoản vay thương mại dịch vụ, giao dịch vốn thị trường tiền tệ, số liệu giao dịch toán quỹ tương hỗ - Các nhân tố phi kinh tế: Nhóm nhân tố ảnh hưởng chủ yếu yếu tố phi kinh tế, bao gồm thay đổi điều kiện trị, ví dụ chiến tranh thay đổi cấu Chính phủ, thay đổi thời tiết nhân tố tự nhiên khác, thay đổi điều kiện văn hoá, tiến công nghệ v.v Tuy nhiên, yếu tố có ảnh hưởng lớn giá chứng khốn nước có kinh thị trường phát triển, thị trường đánh giá sách Trong điều kiện Việt Nam, trị ổn định, mặt khác thị trường chứng khốn chưa phát triển, yếu tố có tác động - Các nhân tố thị trường: Các yếu tố thị trường, nhân tố bên thị trường, bao gồm biến động thị trường mối quan hệ cung cầu coi nhóm yếu tố thứ ba tác động tới giá cổ phiếu Sự biến động thị trường tượng chờ đợi thái từ việc dự tính cao giá trị thực chất cổ phiếu giá cổ phiếu cao nhờ phát đạt cơng ty, ngược lại dự đốn thấp giá trị thời điểm thị trường xuống Mối quan hệ cung cầu trực tiếp phản ánh thông qua khối lượng giao dịch thị trường, hoạt động nhà đầu tư có tổ chức, giao dịch ký quỹ SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang 31 Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm v.v có ảnh hưởng đáng kể Mặc dù số lượng giao dịch ký quỹ tăng mà giá cổ phiếu tăng, giá cổ phiếu giảm số lượng cổ phiếu bán tăng làm cho giá giảm Như vậy, dao động giá cổ phiếu bị ảnh hưởng kết hợp nhiều nhân tố khác nhau, hạt nhân yếu tố khả thu nhập công ty Đối với TTCK Việt Nam, theo quan điểm cá nhân tác giả viết này, giá cổ phiếu cơng ty niêm yết chịu ảnh hưởng yếu tố nói mức độ khơng rõ ràng Có thể thống kê yếu tố chủ yếu sau: Yếu tố tâm lý “bầy đàn”, thuộc nhóm yếu tố thị trường nói trên, thể tương đối rõ nét giai đoạn đầu thị trường thành lập Bạn thấy rõ tượng qua biểu giá đa số cổ phiếu lên xuống, giá cổ phiếu biến động tăng /giảm khơng phản ánh tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh công ty, mà chủ yếu yếu tố tâm lý người đầu tư thị trường Sau có phân hố biến động giá loại cổ phiếu khác nhau, nhiên, yếu tố chiếm xu chủ đạo Thu nhập công ty, yếu tố có tác động tương đối rõ rệt tới giá cổ phiếu, chẳng hạn vừa qua giá cổ phiếu CTCP Chế biến hàng xuất Long An tăng “kịch trần” nhiều phiên Công ty công bố lợi nhuận sau thuế quý III /2014 đạt 8, tỷ đồng tăng 140% so với kỳ năm trước Ngoài yếu tố nói trên, tính đến yếu tố khác mức trả cổ tức, thông tin mua bán cổ phiếu thành viên ban lãnh đạo công ty, thông tin tách gộp cổ phiếu, thông tin việc phát hành thêm cổ phiếu, tin đồn…Những người đầu tư chun nghiệp tìm hiểu thơng tin liên quan đến sách Chính phủ thị trường chứng khốn, sách cổ phần hố DNNN, tình hình quản trị SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang 32 Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm công ty niêm yết, tên tuổi CTCK bảo lãnh phát hành hay tư vấn niêm yết cho cơng ty niêm yết Để phân tích tổng quát kinh tế vĩ mô, nhà quản lý hoạch định sách, nhà kinh tế học doanh nghiệp lĩnh vực mong muốn có sơ đồ thiết kế tổng thể tồn kinh tế nhằm giúp họ dễ dàng có nhìn tồn cục, nhằm giảm thiểu tốI đa thờI gian phân tích đơn giản hóa q trình đưa định quan trọng, kịp thời phù hợp với diễn biến kinh tế nước quốc tế… Kể từ thiết lập đến nay, thị trường chứng khốn Việt Nam có tác động định đến kinh tế vĩ mô Tổng giá trị vốn hóa tồn thị trường tăng lên liên tục năm qua Với phát triển liên tục thị trường chứng khoán, năm 2017, Thủ tướng phủ vừa phê duyệt Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2020 Mục tiêu đặt là, phát triển tt vốn đa dạng để đáp ứng nhu cầu huy động vốn đầu tư kinh tế Đến 2010, giá trị vốn hóa thị trường chứng khoán đạt 50% tổng sản phát hànhẩm quốc nộI (GDP) đến 2020 đạt 70% GDP Một sơ đồ tổng thể thị trường chứng khoán Việt Nam vô cần thiết thời điểm nhằm giúp nhà tạo lập sách dễ dàng việc hoạch định sách chung Nhu cầu có số chung tồn thị trường chứng khốn niêm yết cần thiết với bốn lý sau: - Đơn giản hóa việc nắm bắt nhanh thơng tin toàn thị trường - Phù hợp với xu hội nhập tồn cầu hóa - Chỉ số chứng khoán thị trường chứng khoán lớn giới số công ty niêm yết nhiều sàn giao dịch chứng khoán - Một loại số không đủ Để đáp ứng nhu cầu tìm hiểu thị trường nhà đầu tư, nhằm giúp nhà hoạch định sách nắm bắt thị trường nhiều góc độ khác nhau, hệ thống bao gồm nhiều số diễn tả góc độ khác tồn thị trường chứng khốn yêu cầu cấp thiết thị trường chứng khốn giới Do đó, shỉ số tổng hợp tồn thị trường khơng thể thiếu Mức độ bền vững thị trường chứng khoán Việt Nam: SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang 33 Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm Để đo bền vững thị trường chứng khốn Việt Nam cần có nhiều thơng số liệu nghiên cứu chuyên sâu Tuy nhiên, với liệu diễn biến gần thị trường, ta mạnh dạn đưa vài đánh giá bền vững thị trường chứng khoán Việt Nam Từ tháng 12/2016 đến nay, thị trường chứng khoán Việt Nam lên xuống đột ngột thị trường lại vào trào lưu tăng giá Quý I năm 2017, VN-Index tăng đáng kể so với cuối năm 2016 Về tương lai thị trường chứng khoán VN, nhà đầu tư kỳ vọng vào tăng trưởng ngành chứng khốn non trẻ này; người ta tự hỏi liệu “ ngựa bất kham” “phi nước đại” đến đâu? Đây câu hỏi khó trả lời, nhiên nhiều nhà phân tích nhận định, có tính ngun tắc điều phụ thuộc vào bền vững thị trường chứng khoán Người ta nhận định vài đợt “ tụt dốc” vừa qua điều chỉnh cần thiết thị trường chứng khoán Việt Nam nhằm bảm bảo để thị trường tăng trưởng bền vững Điều đặt yêu cầu yếu tố bên doanh nghiệp cần cải thiện kịp thời (ít quản trị, điều hành, chiến lược kinh doanh…) đôi với môi trường vi mô cởI mở (bao gồm yếu tố hội nhập) Ngược lạI, môi trường vĩ mô yếu tố vi mô không cải cách doanh nghiệp lâm vào tình trạng khó khăn khó vượt qua khó khăn thời Trong đó, đặc biệt có nhiều rào cản không cho đầu tư công nghệ quản lý tốt từ nước ngồi vào vấn đề quản trị, điều hành doanh nghiệp khó cải thiện tương lai…Khi môi trường vĩ mô không thuận lợi, “bong bóng chứng khốn” nổ lúc hậu cố lại khôn lường Hiện tại, chuyên gia kinh tế đánh giá thị trường chứng khoán có nhiều triển vọng khơng rủi ro vĩ mô vi mô Những yếu tố vĩ mô vi mô yếu tố quan trọng, định bền vững thị trường chứng khoán tương lai - Các yếu tố vĩ mô: Việc Việt Nam tham gia nhập WTO, rào cản không phù hợp bước bị loại bỏ Tuy nhiên thực tế cho thấy việc loại bỏ rào cản Việt Nam cần có thời gian - Những yếu tố vi mô: rủI rỏ vi mơ khả quản lý tài doanh nghiệp hạn chế Rất doanh nghiệp Việt Nam có hệ thống quản lý rủI ro đáng tin cậy theo thông lệ tốt quốc tế Thêm vào việc cơng bố thơng tin cơng chúng nhiều bất cập Việc hạn chế tham gia nhà đầu tư nước ngồi NgườI ta cho khơng thể lấy vốn để thay cho quản lý tốt Tuy nhiên, để nhận thấy rằng, doanh nghiệp nước sử dụng thị trường chứng khoán để tăng vốn để tăng cường quản trị, quản lý Điều dẫn đến, thị trường chứng khốn nóng lên doanh nghiệp đua phát SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang 34 Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm hành cổ phiếu để tăng vốn thiên chứng khoán nợ Vớn doanh nghiệp tăng chóng mặt, quản trị doanh nghiệp vốn Điều đáng lo ngạI nhiều cơng ty cho “ có tiền làm tất cả” khu vực ngân hàng chuyên gia kinh tế nhận định nợ xấu “ chưa xử lý tận gốc” Những hội thách thức thị trường chứng khoán Việt Nam gia nhập WTO: Cam kết gia nhập WTO, đầu tư trực tiếp nước vào thị trường chứng khốn (TTCK) tương đối thơng thống cởi mở Việt Nam đồng ý cho phép DN nước phép thành lập liên doanh với số vốn không 49% thời điểm gia nhập WTO sau năm đến 2012, nhà đầu tư nước ngồi phép thành lập DN có 100% vốn hoạt động hình thức chi nhánh để kinh doanh số nghiệp vụ Theo cam kết này, nhà đầu tư nước thực số hoạt động kinh doanh chứng khoán Việt Nam cung cấp dịch vụ toán bù trừ chứng khoán, cung cấp chuyển thơng tin tài , Nhà nước khơng có hạn chế việc nhà đầu tư Việt Nam hoạt động kinh doanh TTCK nước ngồi Đó hội để TTCK hồn thiện song tạo khơng thách thức 4.1 Cơ hội Các chuyên gia cho rằng, việc mở cửa sâu rộng tạo nhiều hội cho TTCK Việt Nam Hội nhập giúp cho nhà quản lý Việt Nam có điều kiện tiếp cận nhanh sâu rộng kinh nghiệm quốc tế quản lý cơng nghệ tiên tiến Thơng qua q trình hội nhập, giao lưu quốc tế, quan quản lý TTCK nâng cao trình độ hiểu biết giúp cho cơng tác lĩnh vực hoạch định sách ngày phù hợp với chuẩn mực thông lệ quốc tế Với việc thực cam kết mở cửa, thời gian qua tương SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang 35 Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm lai, TTCK Việt Nam góp phần thu hút vốn đầu tư nước phục vụ nghiệp CNH-HĐH đất nước Đây mục đích việc đời hoạt động TTCK Việt Nam Thực tế cho thấy, cuối năm 2016 đầu năm 2017, TTCK khởi sắc nhiều Vốn hóa TTCK tăng nhanh Hiện, tổng giá trị vốn hóa TTCK Việt Nam đạt khoảng 423.000 tỷ đồng, chiếm 40% GDP, tăng so với mức năm 2016 255.000 tỷ đồng, chiếm 22,6% GDP Đầu tháng 8/2017, Chính phủ phê duyệt đề án Bộ Tài theo mức vốn hóa giá trị TTCK Việt Nam dự kiến chiếm 50% GDP vào năm 2010 Tuy nhiên với việc nhiều công ty niêm yết lên sàn từ đến cuối năm dòng vốn đầu tư nước chảy vào ngày nhiều, chun gia chứng khốn nhận định tỷ lệ vốn hóa giá trị TTCK Việt Nam tăng đáng kể tháng cuối năm vượt số 40% GDP Cũng theo chuyên gia, giá cổ phiếu tăng nhanh yếu tố đẩy tỷ lệ vốn hóa TTCK tăng 4.2 Thách thức Thách thức rõ TTCK Việt Nam giai đoạn phát triển, q trình xây dựng hồn thiện mặt sách, tổ chức quản lý thị trường, trình độ cơng nghệ thấp Thách thức ngày rõ nét mà cam kết tự hóa Việt Nam thực theo lộ trình Do lực cạnh tranh công ty chứng khốn Việt Nam thấp nên khả cạnh tranh TTCK Việt Nam hạn chế, dễ bị yếu tố bên tác động gây hậu tiêu cực Nền kinh tế chưa đủ sức hấp thụ nguồn vốn lớn công tác quản lý luồng vốn vào cấp độ vĩ mô, công tác dự đốn, dự báo hạn chế Đây nguyên nhân gây khủng hoảng tài nhiều nước Bên cạnh đó, thách thức mang tính truyền thống quốc gia khác xuất Việt Nam tiến trình mở cửa, SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang 36 Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm hội nhập quan ngại nguy thị trường bị biến dạng nước áp đặt điều kiện, quy chế khắt khe hay nguyên tắc thân họ, không phù hợp với điều kiện Việt Nam; Khả lây lan rủi ro biến động từ thị trường bên tác động đến thị trường nước Trên thực tế, nguồn vốn nước liên tục đổ vào TTCK Việt Nam Luật Chứng khốn bắt đầu có hiệu lực từ ngày 1/7/2017 với nhiều quy định, quy chế trình xem xét thảo luận Tại họp báo đây, Thủ tướng Chính phủ Nguyễn Tấn Dũng công bố, tháng đầu năm 2017, Ngân hàng Nhà nước mua vào dự trữ tỷ USD, tương đương với 144.000 tỷ đồng thay số tỷ USD (tương đương 112.000 tỷ đồng) nhiều thơng tin trước Theo nhận định chun gia, số tỷ USD mà Ngân hàng Nhà nước mua vào có tới tỷ USD từ đầu tư gián tiếp (FII) Các chuyên gia cho rằng, dòng vốn từ quỹ, nhà đầu tư nước ngồi chảy vào để đợi Chính phủ phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng (IPO) ngân hàng hay tập đoàn kinh tế Vietcombank, Incombank, Tập đồn Dầu khí Cũng theo nhận định chun gia thì, dòng vốn tiếp tục chảy vào khoảng 3-4 tỷ USD tháng lại năm 2017 Theo nhận xét chuyên gia kinh tế, dòng vốn FII kiều hối chảy vào Việt Nam “đó vận đỏ kinh tế” Tuy nhiên, quan quản lý chuẩn bị để đón nhận vận đỏ Vì vậy, chun gia lo ngại dòng vốn tác động lên CPI gây lạm phát Bởi lẽ, sau IPO, DN thu lượng thặng dư cổ phần khổng lồ vào đầu tư Các đợt phát hành gần số DN tình trạng phát hành cổ phiếu ngân hàng ví dụ Một đồng vốn sinh lời thấp dẫn tới hiệu đầu tư thấp Hiệu đầu tư thấp lại SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang 37 Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm đổ vốn vào đến tăng trưởng nóng lợi nhuận thấp Từ đó, kinh tế lâm vào nợ nần dẫn đến khủng hoảng tài chính? Giải pháp trước mắt để đối phó với tình này, theo chun gia, DN nên thực thu hút vốn thực cần vốn có phương án sử dụng vốn có hiệu Tránh tình trạng nương dựa vào bùng nổ TTCK, phát hành cổ phiếu khơng tính tốn thận trọng để thu lượng thặng dư lớn gấp nhiều lần vốn điều lệ sử dụng không hiệu SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang 38 Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm MỤC LỤC PHẦN I: CƠ SƠ LÝ LUẬN I Thị trường chứng khoán sơ cấp: .1 Khái niệm chức : Các chủ thể phát hành chứng khoán: Các phương thức phát hành chứng khoán quản lý nhà nước việc phát hành chứng khoán : .1 Phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng (IPO): II Sở giao dịch chứng khoán: .2 Khái niệm chức : 2 Tổ chức sở giao dịch chứng khoán: Niêm yết chứng khoán: .2 III Hàng hoá thị trường chứng khoán: Cổ phiếu Trái phiếu IV Thị trường phi tập trung OTC: 12 PHẦN II: THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 13 I Khái niệm chức thị trường chứng khoán Việt Nam 13 Điều kiện cần thiết để hình thành thị trường chứng khốn Việt Nam 13 Khái niệm thị trường chứng khoán 16 Chức thị trường chứng khoán 17 II Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán Việt Nam .19 Ủy ban chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) 19 Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh 20 Các cơng ty chứng khốn (CTCK) 20 Các nhà đầu tư chứng khoán 21 Các tổ chức phụ trợ khác 21 III Vai trò thị trường chứng khốn .22 Là cơng cụ khuyến khích dân chúng tiết kiệm sử dụng nguồn vốn tiết kiệm vào đầu tư .22 Huy động vốn cho kinh tế 22 Làm giảm kiểm soát lạm phát .23 Bảo đảm tính khoản cho chứng khoán 23 SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang 39 Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm Cung cấp thông tin cần thiết loại cổ phiếu, trái phiếu khả sinh lợi chúng .23 Điều tiết phát hành cổ phiếu 23 Tạo điều kiện cho doanh nghiệp sử dụng vốn linh hoạt hơn, có hiệu hơn… 24 Là nguồn thu hút vốn đầu tư nước .24 IV Xu hướng phát triển thị trường chứng khoán việt Nam: 25 1.Một số tiêu chung cho thị trường chứng khoán Việt Nam: 25 2.Mức độ bền vững thị trường chứng khoán Việt Nam: .33 Những hội thách thức thị trường chứng khoán Việt Nam gia nhập WTO: .35 SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang 40 Đề án môn học GVHD: Đặng Tùng Lâm NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN ******** SVTH: Nguyễn Thị Phương Thảo Trang 41 ... chức thị trường chứng khoán Việt Nam Điều kiện cần thiết để hình thành thị trường chứng khốn Việt Nam 1.1 Sự cần thiết phải xây dựng thị trường chứng khoán Việt Nam: - Thị trường chứng khoán. .. dốc thị trường chứng khoán giới Mặc dù, thị trường chứng khoán Việt Nam nhỏ bé so với thị trường chứng khốn giới chưa hồn tồn "thơng" với thị trường chứng khốn theo ngun tắc "bình thơng nhau", thị. .. họ IV Xu hướng phát triển thị trường chứng khoán việt Nam: Một số tiêu chung cho thị trường chứng khoán Việt Nam: 1.1.Nguyên nhân làm cho số giá cổ phiếu giảm: Chứng khoán thời điểm cuối năm với