Những bước khởi đầu của thị trường chứng khoán Việt Nam.DOC

Những bước khởi đầu của thị trường chứng khoán Việt Nam

Lời nói đầu

Trong những năm gần đây, vấn đề công nghiệp hoá, hiện đại hoá đất nớc là mộttrong những nhiệm vụ chiến lợc, trọng yếu đợc Đảng và Nhà nớc ta đặt lên hàng đầu Để thực hiện mục tiêu đó vấn đề huy động vốn đang trở lên vô cùng quan trọng Đểgiải quyết vấn đề về vốn và phát huy hơn nữa hiệu quả sử dụng vốn thì điều cần thiết làphải tạo lập, xây dựng và phát triển thị trờng chứng khoán

Ngày 20/7/2000 vừa qua, Trung tâm giao dịch chứng khoán đã đợc chính thức khaitrơng tại thành phố Hồ Chí Minh, đánh dấu sự ra đời thị trờng chứng khoán chính thứctại Việt Nam Thị trờng chứng khoán là một loại hình thị trờng tài chính hiện đạikhông thể thiếu đợc trong một nền kinh tế phát triển, song cũng rất mới mẻ đối vớinhững ngời dân Việt Nam.

Là một sinh viên trong lĩnh vực kinh tế, sự ra đời của thị trờng chứng khoán ViệtNam đã thu hút sự quan tâm mong muốn tìm hiểu của em Với ý định tìm hiểu về cơcấu tổ chức hoạt động của thị trờng chứng khoán Việt Nam cũng nh có những đánh giában đầu về hoạt động của loại hình thị trờng tài chính mới mẻ này, em đã quyết định

nghiên cứu chuyên đề “Những bớc khởi đầu của thị trờng chứng khoán Việt Nam”.Chuyên đề đợc kết cấu thành 3 chơng:

Chơng I: Đặc trng cơ bản của thị trờng chứng khoán: Nghiên cứu những

kiến thức cơ bản về thị trờng chứng khoán để làm cơ sở lý thuyết cho việc nghiên cứuvề thị trờng chứng khoán Việt Nam trong các chơng sau.

Chơng II: Thực trạng hoạt động của thị trờng chứng khoán Việt Nam:

Xem xét thực trạng hoạt động cũng nh những đặc thù riêng có của thị trờng chứngkhoán Việt Nam nhằm có đợc cái nhìn tổng quát về loại hình thị trờng này ở Việt Nam.

Chơng III: Giải pháp để duy trì và phát triển thị trờng chứng khoán ViệtNam: Trên cơ sở phân tích những hoạt động ban đầu của Trung tâm giao dịch chứng

khoán cũng nh các nhân tố ảnh hởng tới môi trờng phát triển của thị trờng chứngkhoán Việt Nam để thấy đợc thuận lợi và khó khăn trong việc xây dựng và phát triểnthị trờng chứng khoán Việt Nam trong thời gian tới Từ đó, em cũng muốn nêu một vàinhận xét về các giải pháp cần có để thúc đẩy sự phát triển của thị trờng chứng khoánViệt Nam.

Do thời gian hoạt động của Trung tâm giao dịch chứng khoán cha lâu, kiến thức vềthị trờng chứng khoán của bản thân mới chỉ dựa trên sách vở báo chí, cho nên chắchẳn chuyên đề em viết còn nhiều thiếu sót Với ớc muốn đợc tiếp tục khám pháp vấn đềhóc búa nhng rất thú vị này, em mong sẽ nhận đợc sự chỉ bảo góp ý của thầy để nhữngnghiên cứu sau này đợc hoàn thiện hơn.

Cũng giống nh nhiều khái niệm khác, hiện nay trên thế giới tồn tại nhiều cách định nghĩa khác nhau về thị trờng chứng khoán Song tựu chung lại, cách định nghĩa phổ biến nhất đợc đa ra nh sau:

"Thị trờng chứng khoán là thị trờng mà ở đó ngời ta phát hành các loại chứngkhoán để huy động vốn và tiến hành các hoạt động mua bán, chuyển nhợng, trao đổichứng khoán nhằm mục đích kiếm lời".

Việc kiếm lời thông qua thị trờng chứng khoán chủ yếu dựa vào kinh doanh mua bán chứng khoán để ăn chênh lệch giá hoặc từ các hoạt động đầu t vào chứng khoán để đợc hởng phần lợi nhuận thu đợc từ loại chứng khoán đó.

Thông thờng thị trờng chứng khoán phải tồn tại ở một nơi mà tại đó việc mua bán chứng khoán đợc thực hiện Trong quá trình phát triển và hoàn thiện, thị tr-ờng chứng khoán ở các nớc có nền sản xuất và lu thông hàng hoá lâu đời nh Anh, Pháp, Mỹ tồn tại dới hai hình thức: thị trờng chứng khoán có tổ chức và thị tr-ờng chứng khoán phi tổ chức.

1.1/ Thị trờng chứng khoán có tổ chức:

Hình thức phổ biến của thị trờng chứng khoán có tổ chức là Sở giao dịch chứng khoán (thị trờng chứng khoán tập trung) Đó là nơi gặp gỡ của các nhà môi giới chứng khoán, là cơ quan phục vụ cho hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán không tham gia vào việc mua bán chứng khoán mà chỉ cho thuê địa điểm để ngời mua bán chứng khoán thực hiện và đa ra danh sách các loại chứng khoán đợc mua bán trên thị trờng Sở giao dịch chứng khoán có đặc điểm là không có hàng hoá và không có ngời mua bán cuối cùng chỉ có ngơì môi giới.

1.2/ Thị trờng chứng khoán phi tổ chức:

Là loại thị trờng chứng khoán bậc cao, nó diễn ra ở bất cứ nơi nào mua và bán chứng khoán.Thị trờng chứng khoán phi tổ chức gồm 2 loại: Thị trờng bán tập trung và

 Thị trờng bán tập trung (Over the counter - OTC ) là thị trờng không có hình thái tổ chức tồn tại, không nằm trên vị trí trung tâm nào.

 Thị trờng chứng khoán phi tập trung: nó có thể là bất cứ nơi nào mà tại đó ngời mua và ngời bán trực tiếp gặp nhau để tiến hành giao dịch, mua bán chuyển nhợc chứng khoán hoặc có thể thông qua nhà môi giới.

Thị trờng chứng khoán phi tập trung là cơ sở hình thành thị trờng chứng khoán tập trung, rồi tiến đến thị trờng chứng khoán bán tập trung Tất cả các loại chứng khoán đợc phát hành đều có thể giao dịch trên thị trờng chứng khoán phi tập trung.

Thị trờng chứng khoán phi tập trung có vai tro không kém phần quan trọng, nó góp phần tạo nên sự ổn định giá cả của thị trờng tập trung.

1.3/ Phân loại thị trờng chứng khoán:

Việc phân loại thị trờng chứng khoán có ý nghia quan trọng, nó giúp cho các quốc gia lựa chọn cho mình hình thức phù hợp Để phân loại hợp lý và thích hợp với đặc thù của chứng khoán có thể phân loại thị trờng chứng khoán vào các tiêu thức sau:

 Thị trờng cổ phiếu: là thị trờng phát hành cổ phiếu mới và mua đi bán

lại cổ phiếu cũ Hoạt động của thị trờng cổ phiếu chứa đựng cả hai lĩnh vực đầu t chứng khoán và kinh doanh chứng khoán Đây chính là thị trờng vốn cổ phần Thị trờng này có đặc điểm phản ánh các quan hệ mang tính chất sở hữu

Trong thị trờng cổ phiếu lạ có 2 loại cổ phiếu cơ bản là cổ phiếu thờng và cổ phiếu u đãi.

Cổ phiếu thờng (Common stock): là cổ phiếu đợc phát hành lúc thành lập công

ty và lúc công ty cần gọi thêm vốn Đây là loại cổ phiếu không có kỳ hạn, nó tồn tại cùng vớu sự tồi tại của công ty phát hành nó, không có lãi suất cố định, số lãi

đợc chia phụ thuộc vào kết quả kinh doanh của công ty Mỗi cổ phiếu thờng thể hiện quyền sở hữu trong công ty Số lợng cổ phiếu mà cổ đông nắm giữ càng nhiều thì họ càng có nhiều quyền lợi sở hữu Cổ đông có thể là một cá nhân mà cũng có thể là một công ty Cổ đông đợc quyền tham gia quản lý doanh nghiệp, bầu cử và ứng cử vào Hội đồng quản trị, đợc quyền cung cấp thông tin đầy đủ về hoạt động của công ty

Tuy nhiên các chủ nhân của nó cũng phải chịu nhiều rủi ro lớn đặc biệt là trong trờng hợp công ty làm ăn thua lỗ hoặc phá sản thì họ là những ngời đợc nhận lại vốn sau cùng

Cổ phiếu thờng có giá trị ban đầu đợc ghi trên cổ phiếu gọi là mệnh giá (face value) Mệnh giá chỉ là giá trị danh nghĩa vào thời điểm cổ phiếu đợc phát hành lần đầu Trong quá trình kinh doanh, tùy theo số lợi nhuận thu đợc và cách phân phối lần đầu, giá cổ phiếu sẽ đợc tăng lên và vợt giá trị ban đầu Giá này gọi là giá thị trờng.

Cổ phiếu u đãi (Preferred stock): Cổ phiếu u đãi là loại cổ phiếu cho phép

ngời nắm giữ cổ phiếu đợc hởng một số u đãi hơn so với cổ đông cổ phiếu thờng về tài chính mà những cổ đông có cổ phiếu thờng không có nh: đợc hởng mức lãi cổ phần riêng biệt cố định hàng năm, đợc u tiên chia lãi cổ phần trớc cổ phiếu th-ờng, và đợc u tiên phân chia tài sản còn lại của công ty khi thanh lý, giải thể Nh-ng troNh-ng trờNh-ng hợp côNh-ng ty làm ăn khôNh-ng có lãi và khôNh-ng có khả năNh-ng trả cổ tức thì họ cũng không đợc nhận cổ tức Tuy vậy, cổ phiếu u đãi có một điểm hạn chế hơn so với cổ phiếu thờng, đó là ngời nắm giữ cổ phiếu u đãi không đợc tham gia bầu cử, ứng cử vào Ban quản trị, Ban kiểm soát hoạt động của công ty.

 Thị trờng trái phiếu: là thị trờng phát hành trái phiếu mới và mua đi

bán lại trái phiếu cũ Tơng ứng với hai loại trái phiếu cơ bản là trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu chính phủ có hai loại thị trờng trái phiếu là thị trờng trái phiếu chính phủ Đây chính là thị trờng nợ với tính chất thể hiện các quan hệ tín dụng Trái phiếu có nhiều loại khác nhau với tên gọi đặc thù khác nhau Về cơ bản ta có thể phân chia trái phiếu với các tiêu thức sau:

 Căn cứ vào các hình thức phát hành trái phiếu có 2 loại:

Trái phiếu vô danh: là loại trái phiếu không ghi tên sở hữu chủ cả trên trái phiếu

cũng nh trên sổ công ty phát hành, tức là ai có loại trái phiếu này đều trở thành chủ sở hữu và có quyền thanh toán trái phiếu.

Trái phiếu ký danh: là loại trái phiếu có ghi tên sở hữu chủ trên tờ trái phiếu và

tên của trái chủ đợc đăng ký tại công ty phát hành Trái phiếu ký danh có thể đợc đăng ký về phần vốn hoặc đợc đăng ký toàn bộ tuỳ theo ý thích của chủ sở hữu Trái phiếu ký danh an toàn hơn vì khi mất trộm có thể thay thế bằng trái phiếu mới, nhng khi cần bán lại khó khăn hơn trái phiếu vô danh.

 Căn cứ vào phơng thức tổ chức phát hành , có hai loại trái phiếu chủ

yếu sau:

Trái phiếu công ty: là loại trái phiếu do công ty thuộc các thành phần kinh tế phát

hành nhằm huy động vốn cho hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Tuỳ theo mục đích và tính chất khác nhau mà trái phiếu công ty có thể chia làm nhiều loại khác nhau Trái phiếu công ty là loại trái phiếu dài hạn (thờng có thời hạn 5 năm), trả lãi hàng năm hoặc cứ nửa năm trả lãi một lần Trái phiếu có mệnh giá cố định.

Trái phiếu chính phủ: là loại trái phiếu do chính phủ phát hành nhằm mục đích

huy động vốn cho ngân sách, thờng để phục vụ cho những kế hoạch đầu t phát triển dài hạn chứ không nhằm mục đích đáp ứng thiếu hụt ngân sách tạm thời Trái phiếu chính phủ có nhiều tên gọi khác nhau nh: công trái, trái phiếu kho bạc Trái phiếu chính phủ có thời hạn từ 2 năm đến 10, 20 năm Đây là điểm khác biệt giữa trái phiếu chính phủ và trái phiếu công ty vì các công ty không thể có khả

năng vay vốn trong một thời gian dài nh vậy đợc Trái phiếu chính phủ là trái phiếu an toàn nhất hầu nh không có rủi ro.

2 Chủ thể tham gia thị trờng chứng khoán:

Các chủ thể tham gia trên thị trờng chứng khoán rất đa dạng, nh là: chính phủ, hệ thống ngân hàng thơng mại, các doanh nghiệp, các tổ chức tín dụng phi ngân hàng và tầng lớp nhân dân Các chủ thể này tham gia với t cách là ngời phát hành, mua bán chuyển nhợng chứng khoán hoặc môi giới kinh doanh chứng khoán Mỗi chủ thể có tầm quan trọng riêng trên thị trờng tạo nên sự thống nhất trong hoạt động của thị trờng.

Về cơ bản, có thể chia thành 4 nhóm chủ thể chính sau đây:

2.1/ Các tổ chức phát hành chứng khoán:

Đây là những chủ thể có nhu cầu huy động vốn để mở rộng sản xuất, phát triển qui mô kinh doanh của mình Bằng cách phát hành chứng khoán họ có thể vay vốn từ các chủ thể khác trong nền kinh tế Loại chủ thể này chỉ có thể là các pháp nhân nh các doanh nghiệp, ngân hàng, các tổ chức tài chính khác hoặc chính phủ.

Các doanh nghiệp: đây là những ngời có nhu cầu vốn dài hạn trớc tiên trong nền

kinh tế Các doanh nghiệp tham gia thị trờng chứng khoán với t cách là ngời tạo hàng hoá cho thị trờng chứng khoán qua thi trờng sơ cấp và với t cách là ngời mua bán chứng khoán tại thị trờng thứ cấp Doanh nghiệp đợc phát hành trái phiếu để vay nợ trên thị trờng sơ cấp Riêng đối với công ty cổ phần thì ngoài việc phát hành trái phiếu để vay nợ họ còn đợc phát hành cổ phiếu để gọi vốn điều lệ từ các nhà đầu t.

Chính phủ: Chính phủ tham gia vào thị trờng chứng khoán với t cách nh một

doanh nghiệp bình thờng Nhà nớc tạo ra hàng hoá cho thị trờng chứng khoán khi phát hành trái phiếu để bù đắp cho thiếu hụt ngân sách hoặc tài trợ cho việc thực hiện các chơng trình kinh tế xã hội Các chính quyền địa phơng cũng có thể phát hành chứng khoán dài hạn để có vốn thực hiện các công trình công cộng.

Ngân hàng và các tổ chức tài chính khác: Các ngân hàng cũng nh các tổ chức tài

chính khác cũng cần có thêm vốn dài hạn để mở rộng hoạt động bằng các phát hành trái phiếu trên thị trờng.

2.2/ Các nhà đầu t chứng khoán:

Đó là những ngời sở hữu chứng khoán, ngời mua hoặc dự kiến mua chứng khoán cho mình Họ là những ngời có vốn d thừa có nhu cầu đầu t cho vay Đó là những hộ gia đình, các doanh nghiệp kinh doanh, chính phủ, ngời nớc ngoài (có thể là pháp nhân hoặc là thể nhân, chính phủ nớc ngoài).

2.3/ Các tổ chức trung gian:

Các tổ chức trung gian có vai trò quan trọng trong sự hình thành và phát triển của thị trờng chứng khoán (đối với cả thị trờng sơ cấp và thị trờng thứ cấp) Mặc dù những chủ thể trực tiếp trên thị trờng chứng khoán là những ngời cho vay vốn và ngời sử dụng vốn nhng các tổ chức trung gian có vai trò hỗ trợ cho cả quá trình, thiếu họ thì quá trình vay vốn - đầu t sẽ trở nên khó khăn Các tổ chức trung gian đáp ứng đợc nhu cầu của cả hai phía bằng cách điều hoà lại các khoản tiết kiệm và các khoản cho vay dới những hình thức thích hợp với cả hai phía Điều đó sẽ đem lại hiệu quả cao hơn và làm giảm các chi phí giao dịch cho hai bên vay và cho vay Nhóm những trung gian này bao gồm: các tổ chức nhận tiền gửi (các ngân hàng), các công ty tài chính, các quỹ tơng trợ và các công ty chứng khoán.

2.4/ Các tổ chức điều tiết:

Đó là những ngời tổ chức nên thị trờng chứng khoán, quản lý khối lợng chứng khoán nói chung và đảm bảo cho mọi giao dịch chứng khoán trên thị trờng

đợc tiến hành đúng luật, hạn chế các rủi ro trên thị trờng Các tổ chức điều tiết gồm: Uỷ ban chứng khoán quốc gia, Sở giao dịch chứng khoán, Hiệp hội những ngời mua bán chứng khoán v.v

3 Hoạt động của thị trờng chứng khoán:

Thị trờng chứng khoán hoạt động trên thị trờng sơ cấp và thị trờng thứ cấp  Thị trờng sơ cấp: (phát hành và phân phối các chứng khoán) là thị

tr-ờng mua bán đầu tiên các loại chứng khoán vừa mới phát hành, nên còn đợc gọi là thị trờng phát hành Thị trờng này cho phép các chủ thể kinh tế nh: các doanh nghiệp, các tổ chức tài chính hoặc chính phủ thực hiện huy động vốn ban đầu thông qua việc bán chứng khoán cho các nhà đầu t chứ không mua bán chứng khoán gia các nhà đầu t Thị trờng sơ cấp thực hiện chức năng quan trọng nhất của thị trờng chứng khoán, chức năng này mang nguồn tiền nhàn rỗi đến cho ng-ời cần tiền sử dụng, đa nguồn tiền tiết kiệm vào công cuộc đầu t.

 Thị trờng thứ cấp: là thị trờng mua đi bán lại các chứng khoán đã đợc

phát hành trên thị trờng sơ cấp và làm thay đổi quyền sở hữu chứng khoán Thị tr-ờng thứ cấp tạo nên một yếu tố quan trọng cơ bản: tính thanh toán của các chứng khoán Tức là thị trờng thứ cấp đảm bảo khả chuyển đổi chứng khoán thành tiền mặt, cho phép những ngời giữ chứng khoán có thể rút ra khỏi việc đầu t tại thời điểm nào mà họ mong muốn hoặc có thể thực hiện sự di chuyển đầu t từ khu vực này sang khu vực khác dới sự tác động của quy luật bình quân hoá lợi nhuận, do đó làm tính hấp hẫn của chứng khoán Chính vì thế nó tạo ra sự lu thông tiền vốn trong nền kinh tế.

 Quan hệ giữa thị trờng sơ cấp và thị trờng thứ cấp là quan hệ nội tại, trong đó thị trờng sơ cấp là cơ sở, là tiền đề, còn thị trờng thứ cấp là động lực Nếu không có thị trờng sơ cấp sẽ không có chứng khoán để lu thông trên thị trờng thứ cấp và ngợc lại nếu không có thị trờng thứ cấp thì thị trờng sơ cấp sẽ khó hoạt động trôi chảy, các loại chứng khoán sẽ rất khó khăn trong việc phát hành vì không ai dám mua chứng khoán khi vốn của họ bị bất động, chứng khoán không dễ dàng chuyển hoá đợc thành tiền khi ngời đầu t có nhu cầu.

Trên thực tế thị trờng chứng khoán không có sự phân biệt đâu là thị trờng sơ cấp và đâu là thị trờng thứ cấp Trong một thị trờng chứng khoán vừa có giao dịch của thị trờng sơ cấp vừa có giao dịch của thị trờng thứ cấp.

4 Vai trò của thị trờng chứng khoán:

Thị trờng chứng khoán, qua lịch sử phát triển của mình, ngày càng khẳng định vai trò quan trọng của nó trong quá trình vận hành nền kinh tế của mỗi quốc gia và trong cả hệ thống kinh tế toàn cầu Có thể khái quát hoá vai trò của thị tr -ờng chứng khoán trên các khía cạnh cụ thể:

Trớc tiên thị trờng chứng khoán giữ vai trò là công cụ tài trợ cho nền kinh tế Thị trờng chứng khoán có vai trò thu hút vốn nhàn rỗi trong nhân dân để tạo nên một nguồn vốn khổng lồ nhằm đầu t cho các dự án dài hạn và tài trợ cho các nhu cầu về vốn Không chỉ là công cụ huy động vốn trong nớc thị trờng chứng khoán còn thể hiện vai trò đắc lực trong việc huy động vốn nớc ngoài Một vai trò không kém phần quan trọng của thị trờng chứng khoán đó là thị trờng chứng khoán đảm bảo tính thanh khoản cho các khoản tiết kiệm phục vụ đầu t dài hạn (các công cụ trên thị trờng chứng khoán) Với vai trò này thị trờng chứng khoán đảm bảo cho việc nhanh chóng chuyển đổi thành tiền mặt của các chứng khoán có giá Nhờ vậy mà thị trờng chứng khoán đã thu hút đợc các đầu t đến với mình Tính thanh quản càng cao khi thị trờng chứng khoán hoạt động càng hiệu quả.

Khi các doanh nghiệp tham gia vào thị trờng chứng khoán, đòi hỏi chúng phẩi thông báo trung thực tình trạng hoạt động sản xuất kinh doanh của mình.

Nhờ những thông tin trên thị trờng chứng khoán ngời ta có thể đánh giá đợc nawng lực sản xuất của doanh nghiệp, khả năng sinh lợi của hoạt động sản xuất kinh doanh và xu thế phát triển của doanh nghiệp Nh vậy thị trờng chứng khoán còn có vai trò là công cụ đo lờng các tích sản của doanh nghiệp Mọi sự biến động giá cả trên thị trờng sẽ phản ánh sự biến động của giá trị doanh nghiệp Chính vì việc phải công khai thông báo một cách trung thực các thông tin về hoạt động tài chính của doanh nghiệp mình, nên thị trờng chứng khoán đã vừa tạo điều kiện vừa bắt buộc các doanh nghiệp phải làm ăn nghiêm túc và có hiệu quả Mọi thông tin về doanh nghiệp đều đợc công chúng kiểm tra và đánh giá, đó cũng là cơ sở cho những quyết định đầu t của họ.

Thị trờng chứng khoán có vai trò làm hoàn thiện cấu trúc của hệ thống tài chính Thị trờng chứng khoán tạo cơ hội khuyến khích mọi ngời dân tiết kiệm và quan trọng hơn là biết cách sử dụng tiền tiết kiệm đó một cách có hiệu quả tích cực thông qua việc đầu t vào các loại chứng khoán Trớc khi có thị trờng chứng khoán , các quỹ tiền tệ tập trung nh các ngân hàng thơng mại, đầu t, quỹ bảo hiểm đều có mục đích khuyến khích tiết kiệm song vai trò của chúng chỉ là phát huy hết tác dụng khi có sự ra đời của thị trờng chứng khoán.

Một vai trò to lớn khác của thị trờng chứng khoán là việc hỗ trợ của thị trờng chứng khoán đối với công ty cổ phần Có thể nói thị trờng chứng khoán là một điều kiện không thể thiếu đợc đối với quá trình phát hành và lu hành cổ phiếu một cách có hiệu quả Vai trò này sẽ đợc xem xét một cách cụ thể trong phần tiếp theo.

Trên đây là tổng quan những vai trò của thị trờng chứng khoán, ứng vào mỗi hoàn cảnh cụ thể của từng quốc gia sự thể hiện vai trò của thị trờng chứng khoán sẽ là không giống nhau nhng xét tới cùng chúng đều nhằm mục đích góp phần tạo sự tăng trởng của mỗi quốc gia.

II sự ra đời của thị trờng chứng khoán Việt Nam

Xây dựng và phát triển thị trờng chứng khoán là một đòi hỏi tất yếu của quá trình phát triển kinh tế ở Việt nam hiện nay.

Thứ nhất, sau đại hội Đảng lần thứ 6, đất nớc ta chuyển mình từ một nền

kinh tế tập trung quan liêu bao cấp chuyển đổi sang mô hình nền kinh tế thị trờng theo định hớng xã hội chủ nghĩa Nền kinh tế thị trờng đòi hỏi có thị trờng tiền tệ, thị trờng vốn để phục vụ cho sự phát triển của thị trờng hàng hoá và dịch vụ Và nhất là công cuộc Công nghiệp hoá, hiện đại hoá ở Việt nam hiện nay đòi hỏi phải có một lợng vốn rất lớn, đặc biệt là vốn trung và dài hạn, trong khi đó thị tr-ờng vốn ở nớc ta lại cha phát triển, còn tồn tại nhiều khiếm khuyết, mặc dù nguồn vốn huy động từ các ngân hàng là một khối lợng lớn không nhỏ song vẫn cha đủ để đáp ứng nhu cầu hiện tại cũng nh trong tơng lai Để khắc phục đợc phần nào tình trạng thiếu vốn của nền kinh tế, hệ thống các ngân hàng thơng mại nớc ta đã tích cực huy động nguồn vốn nhàn rỗi trong dân chúng nhng nguồn vốn mà các ngân hàng huy động đợc chủ yếu chỉ là vốn ngắn hạn, còn vốn trung và dài hạn thì vẫn hạn chế, do đó không đáp ứng đợc các dự án đầu t lớn và dài hạn Vì vậy đã dẫn đến tình trạng các ngân hàng thừa vốn ngắn hạn nhng lại thiếu vốn trung và dài hạn cho các hoạt động kinh tế Sự ra đời của thị trờng chứng khoán ở nớc ta sẽ tạo điều kiện thu hút vốn trung và dài hạn đang còn thiếu vì đặc thù của thị trờng chứng khoán là huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu và trái

phiếu hay chính là huy động vốn dài hạn Và hơn nữa nhờ yếu tố về mặt thông tin đợc công khai trên thị trờng chứng khoán nên thị trờng chứng khoán có thể làm tăng hiệu quả hoạt động của thị trờng tài chính.

Mặt khác, qua điều tra cho thấy tiền nhàn rỗi trong các tầng lớp dân c hiện nay là khá cao, theo ớc đoán nguồn vốn bằng tiền mặt trong dân chúng chiếm khoảng 50 - 60% tổng khối lợng tiền tệ trong lu thông, số ngoại tệ trong dân c khoảng 2 tỷ USD, giá trị vàng bạc, đá quý từ 7 - 10 tỷ USD Tồn tại tình trạng này là vì hiện nay nền kinh tế đang trong giai đoạn suy thoái, ngời dân có tâm lý không muốn dùng tiền của mình để đầu t vì họ sợ rủi ro Công chúng chỉ sẵn sàng đa số vốn này vào đầu t khi nền kinh tế và thị trờng đảm bảo đợc lợi nhuận và tính thanh khoản cho vốn đầu t của họ Thị trờng chứng khoán ra đời đem lại nhiều cơ hội đầu t sinh lời cao sẽ góp phần thu hút nguồn vốn này phục vụ cho phát triển kinh tế.

Thực tế đã chứng minh, sau gần 1 năm hoạt động, thị trờng chứng khoán Việy Nam đã góp phần thực hiện tốt việc huy động vốn đầu t Theo thống kê, thời gian qua ngời dân cả nớc đã mua hơn 60 tỷ đồng giá trị cổ phiếu và trái phiếu Một phần lớn trong số đó là tiền để dành, tiền tiết kiệm ngắn hạn

Bên cạnh đó, thị trờng chứng khoán cũng sẽ tạo điều kiện thu hút nguồn vốn đầu t nớc ngoài vào Việt Nam Từ trớc đến nay chúng ta mới chỉ thu hút nguồn vốn đầu t nớc ngoài chủ yếu thông qua hình thức đầu t trực tiếp nhng sự ra đời của thị trờng chứng khoán tại Việt Nam sẽ cho phép đẩy mạnh khả năng thu hút vốn nớc ngoài dới hình thức đầu t gián tiếp vào các doanh nghiệp hoặc cho chính phủ vay.

Thứ hai, các doanh nghiệp khi tham gia thị trờng chứng khoán cũng thu hút

đợc nguồn vốn để mở rộng các hoath động kinh doanh của mình Với sự tham gia niêm yết trên thị trờng chứng khoán, các công ty cổ phần sẽ nhần đợc nguồn lợi ích lớn

Khả năng vay vốn và huy động vốn dẽ dàng: Khi công ty có nhu cấu vốn để

phát triển, mở rộng sản xuất công ty có thể dễ dàng huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu và trái phiếu trên thị trờng chứng khoán Ngoài ra các ngân hàng cũng sẽ sẵn sàng cho các công ty niêm yết vay với lãi suất u đãi với nhngx điều kiện ràng buộc cũng ít hơn so với các công ty không niêm yết.

Giá trị công ty tăng lên: Ngời ta thờng có hình ảnh tốt đẹp về công ty cũng

nh các sản phẩm và dịch vụ đối với công ty đợc niêm yết trên thị trờng chứng khoán, do đó mà việc ký kết hợp đồng, việc giao dịch đối với công ty cũng dễ dàng hơn Bên cạnh đó các giá trị vô hình khác của công ty cũng tăng lên nh lợi thế cạnh tranh, uy tin.

Ưu đãi về thuế: Là doanh nghiệp cổ phần hoá theo nghị định 44/1998/

NĐ-CP, công ty cổ phàn đã đợc giảm 50% thuế thu nhập doanh nghiệp trong vòng 2 năm Đối với công ty niêm yết thì doanh nghiệp còn đợc giẩm tiếp 50% thuế thu nhập trong vòng 2 năm Nếu doanh nghiệp vừa thực hiện cổ phần hoá và vừa đăng ký niêm yết thì sẽ đợc miễn thuế thu nhập doanh nghiệp trong 2 năm.

Tạo tính thanh khoản cho các cổ đông: Với việc các công ty tham gia niêm

yết trên thị trờng chứng khoán sẽ làm tăng tính đại chúng của công ty bởi thông qua thị trờng thứ cấp các cổ đông sẽ dễ dàng bán lại chứng khoán của mình, nh vậy tính thanh khoản cao sẽ làm hài lòng các nhà đầu t.

Thứ ba, thị trờng chứng khoán ra đời sẽ tạo ra một phơng tiện mới để chính

phủ vay vốn có hiệu quả hơn thông qua hình thức phát hành trái phiếu chính phủ Trái phiếu chính phủ là loại chứng khoán an toàn nhất do đó cũng phải thấp nhất so với các loại chứng khoán khác Để xác định đợc mức lãi suất thấp nhất mà công chúng chấp nhận đợc phải thực hiện mua bán thông qua hình thức đấu giá Nh vậy công chúng cũng nh các định chế tài chính chỉ có thể đầu t - mua bán chứng khoán theo nhu cầu, ở mức giá cả hợp lý, các doanh nghiệp chỉ có thể phát

hành cổ phiếu và chính phủ phát hành trái phiếu dài hạn bằng biện pháp đấu giá khi đã có thị trờng giao dịch chứng khoán tập trung.

Với những lý do đa ra trên đây, có thể khẳng định lại rằng, thị trờng giao dịch chứng khoán tập trung ở Việt Nam lúc này là một nhu cầu cấp bách, mang tính tất yếu Thị trờng chứng khoán ra đời sẽ tiếp thêm sức mạnh cho kinh tế Việt nam phát triển thông qua việc cung cấp vốn trung và dài hạn cho việc đầu t phát triển sản xuất Thấy đợc sự cần thiết của thị trờng chứng khoán ở nớc ta nên vừa qua thị trờng chứng khoán đã đợc chính thức khai trơng tại thành phố Hồ Chí Minh vào ngày 20/7/2000 với hình thức Trung tâm giao dịch chứng khoán đặt dới sự quản lý của Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc.

III Đặc trng và Mô hình thị trờng chứng khoán Việt Nam

1 Đặc trng của thị trờng chứng khoán Việt nam:

Nếu hiểu thị trờng chứng khoán là nơi diễn ra hoạt động mua bán chứng khoán thì thị trờng chứng khoán Việt nam đã xuất hiện từ khi hình thành các công ty cổ phần cũng nh tiến trình cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nớc Nhng thị trờng này chỉ mang tính chất tự phát, không chịu sự quản lý của một tổ chức hoặc một cơ quan có thẩm quyền nào hết Nhằm hỗ trợ cho sự phát triển thị trờng chứng khoán tại Việt nam, vừa qua Trung tâm giao dịch chứng khoán đã đợc thành lập, đặt dới sự quản lý giám sát của Uỷ ban chứng khoán nhà nớc.

Trong lĩnh vực chứng khoán so với thế giới nớc ta là nớc đi sau nên chúng ta có thể học hỏi đợc rất nhiều kinh nghiệm về hoạt động tổ chức, quản lý, kinh doanh chứng khoán từ các nớc đi trớc Trên cơ sở kết hợp giữa kinh nghiệm học hỏi đợc với đặc điểm kinh tế xã hội của nớc mình, nhà nớc ta đã xây dựng nên một mô hình thị trờng chứng khoán có những đặc trng riêng của Việt nam.

1 Mô hình thị trờng chứng khoán Việt nam:

Thị trờng chứng khoán Việt nam là thị trờng đợc hình thành trên cơ sở nền kinh tế thị trờng có định hớng xã hội chủ nghĩa Hoạt động của thị trờng chứng khoán Việt Nam đợc điều chỉnh bởi chính sách kinh tế hàng hoá nhiều thành phần, trong đó kinh tế nhà nớc giữ vai trò chủ đạo Nhà nớc vừa là ngời lãnh đạo, quản lý, giám sát hoạt động kinh tế, vừa là ngời tổ chức hoạt động kinh tế Chính vì vậy, thị trờng chứng khoán Việt Nam có những điểm khác biệt căn bản so với thị trờng chứng khoán các nớc trên thế giới.

Thứ nhất, xét về bản chất kinh tế của thị trờng chứng khoán, đến nay trên thế

giới có 3 nhóm thị trờng chứng khoán khác nhau: nhóm thứ nhất, thị trờng chứng khoán thuộc sở hữu tập thể của những ngời môi giới chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán do các nhà môi giới lập ra và tự quản lý Họ độc quyền giao dịch mua bán chứng khoán trong đó (loại này bao gồm thị trờng chứng khoán của Pháp, Bỉ, Tây Ban Nha, Italia v.v và một số nớc Nam Mỹ) Nhóm thứ hai, thị tr-ờng chứng khoán thuộc sở hữu của các ngân hàng Các ngân hàng cùng với các công ty chứng khoán độc lập, lập ra, thực hiện độc quyền giao dịch (thị trờng chứng khoán Đức, áo, Thuỵ Sỹ, Hà Lan) Nhóm thứ 3, thị trờng chứng khoán thuộc sở hữu của t nhân, tổ chức theo luật công ty cổ phần Ngời sở hữu không độc quyền giao dịch, quyền giao dịch thuộc về công ty chứng khoán thành viên, ngời sở hữu có thể là thành viên hoặc không là thành viên của thị trờng (thị trờng chứng khoán Luân Đôn, Nhật và các nớc Bắc Mỹ)

Thị trờng chứng khoán Việt Nam không áp dụng bất kỳ loại hình nào nói trên Nghị định 48/CP của chính phủ đã xác định thị trờng giao dịch chứng khoán tập trung của Việt Nam đợc tổ chức từng bớc từ trung tâm giao dịch lên sở giao dịch Sở giao dịch hay trung tâm giao dịch đều là những tổ chức tài chính đặc biệt thuộc sở hữu nhà nớc do nhà nớc thành lập, chịu sự quản lý và điều hành của

Uỷ ban chứng khoán nhà nớc ở Việt Nam, Uỷ ban chứng khoán nhà nớc đợc thành lập trớc, hệ thống pháp luật đợc hoàn thiện rồi mới hình thành nên thị trờng chứng khoán trong khi đó ở các nớc thì điều này diễn ra ngợc lại.

Thứ hai, thị trờng chứng khoán tập trung của Việt Nam vừa là thị trờng phát

hành (thị trờng sơ cấp) vừa là thị trờng mua đi bán lại (thị trờng thứ cấp), nghĩa là giao dịch phát hành chứng khoán cũng đợc diễn ra tại trung tâm giao dịch Các sở giao dịch chứng khoán trên thế giới hầu nh không có giao dịch phát hành, các giao dịch chủ yếu là mua đi bán lại Hoạt động phát hành đợc thực hiện bằng hình thức bảo lãnh chắc chắn (công ty chứng khoán mua toàn bộ chứng khoán phát hành theo giá thoả thuận, sau đó đa ra bán lại trên thị trờng) Giao dịch mua bán giữa công ty phát hành và công ty bảo lãnh là giao dịch sơ cấp, diễn ra ngoài sở giao dịch Chỉ khi công ty bảo lãnh đa chứng khoán ra bán lại cho ngời đầu t mới là giao dịch thứ cấp diễn ra tại sở giao dịch chứng khoán Các công ty chứng khoán Việt Nam mới ra đời cha đủ năng lực để thực hiện bảo lãnh chắc chắn Hoạt động phát hành vẫn phải thực hiện bằng hình thức đại lý bán, do đó giao dịch phát hành điễn ra tại trung tâm giao dịch sẽ đợc thuận lợi hơn.

Thứ ba, trung tâm giao dịch chứng khoán Việt Nam trớc mắt tiến hành giao

dịch chứng khoán niêm yết, tiến tới trong tơng lai có thể chứng khoán không niêm yết cũng đợc đa vào giao dịch Điều đó nghĩa là trung tâm giao dịch chứng khoán sẽ thay thế cho cả thị trờng OTC (thị trờng giao dịch trực tiếp giữa các công ty chứng khoán, các doanh nghiệp, các ngân hàng và các tổ chức tài chính khác với nhau về các loại chứng khoán không niêm yết) Tại hầu hết các sở giao dịch chứng khoán trên thế giới, chứng khoán đợc giao dịch chủ yếu là của ngời kinh doanh chứng khoán với mục đích kiếm lời từ chênh lệch giá chứng khoán Do đó, họ đặt ra những điều kiện niêm yết rất khắt khe nhằm loại bỏ các loại chứng khoán không có khả năng giao dịch sôi động, không có khả năng tạo ra chênh lệch giá Những loại chứng khoán không đợc niêm yết sẽ đợc giao dịch tại thị trờng phi tập trung Thị trờng chứng khoán Việt nam trong thời gian đầu, giao dịch chứng khoán chủ yếu là của ngời đầu t Họ thực hiện mua bán để thu hồi vốn đầu t hoặc để thực hiện đầu t Do vậy trong lúc cha có thị trờng OTC, bên cạnh loại chứng khoán niêm yết, trung tâm giao dịch chứng khoán sẽ giao dịch cả loại chứng khoán không niêm yết nhằm tạo ra khả năng thanh khoản cho tất

Có thể khẳng định việc ra đời và hoạt động của thị trờng chứng khoán Việt Nam dới mô hình trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh đã đánh dấu một bớc tiến tích cực của nền kinh tế đất nớc theo hớng xây dựng nhữ thể chế của kinh tế thị trờng định hớng xã hội chủ nghĩa Hoạt động của thị trờng chứng khoán còn đâng ở bớc thử nghiệm, song nó cũng cho phép rút ra một số đánh giá tổng quan về thị trờng chứng khoán Việt Nam.

1 Tình hình chung của thị trờng:

Cho đến ngày13/12/2000 Trung tâm giao dịch chứng khoán đã tổ chức thành công 59 phiên giao dịch Chỉ số VN-index có xu thế tăng liên tục trong thời gian dài, tại phiên giao dịch ngày 13/12/2000 chỉ số VN-index đã đạt tới 184.48 điểm, trung bình mỗi phiên giao dịch tăng 1.07%.

Giá cả cổ phiếu nhìn chung tăng đáng kể Cổ phiếu của REE và SAM hơi xuống giá trong vài ngày sau đó lại có xu hớng tăng trở lại Cổ phiếu TMS và HAP vẫn liên tục tăng cho đến nay Tình hình giao dịch cổ phiếu tính đến ngày 13/12/2000 đợc thể hiện bằng bảng sau:

Cổ phiếu Giá trị giao

dịch (đồng) Khối lợng giao dịch(cổ phiếu) giá tham chiếu lần đầu)Tỷ lệ tăng giá (So với

Thực tế quy mô thị trờng hiện nay là quá nhỏ bé, tổng số lợng cổ phiếu niêm yết 30.208.000 cổ phiếu, trong đó số đủ điều kiện giao dịch là 21.466.399 cổ phiếu, chiếm 71% (Tuy nhiên chỉ có khoảng 35% trong số này đợc lu ký) Trong khi đó, có một số nhà đầu t lớn nắm giữ số lợng khá lớn cổ phiếu có khả năng giao dịch, và điều này có thể tạo nên tình trạng phụ thuộc của thị trờng vào các đối tợng này.

Ngay từ khi đi vào hoạt động, với đặc điểm của thị trờng chứng khoán Việt Nam là quy mô quá nhỏ, dễ dàng bị tác động của các nhà đầu t lớn, sự hiểu biết về thị trờng chứng khoán của đại đa số công chúng còn sơ khai và tâm lý ban đầu là tham gia để biết, "mua bằng mọi giá", do vậy để ổn định thị trờng ngay từ khi khai trơng, Lãnh đạo Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc và trung tâm giao dịch chứng khoán đã can thiệp bằng các biện pháp nghiệp vụ cần thiết nh: chỉ áp dụng khớp lệnh một lần trong ngày giao dịch ; giảm biên độ giao động giá còn (+-2%) ;không cho thực hiên giao dịch lô lớn Cho đến nay, các biện pháp này tỏ ra có tác dụng trong việc bình ổn thị trờng Trong thời gian tới, khi có đủ điều kiện Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc sẽ nới lỏng các biện pháp nói trên.

2 Tình hình hoạt động lu ký:

Quá trình thực hiện lu ký chứng kháon đã tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động giao dịch tại Trung tâm giao dịch chứng khoán Công chúng đầu t đã bắt đầu quen với khái niệm lu ký ghi sổ thông qua Trung tâm giao dịch chứng khoán và một số khái niệm mới trong quá trình thực hiện quyền của cổ đông thông qua Trung tâm giao dịch chứng khoán.

Ngân hàng đầu t và phát triển Việt Nam đẫ thực hiện tốt vai trrò ngân hàngchỉ định thanh toán cho Trung tâm giao dịch chứng khoán, góp phần đẩm bảo thời gian thực hiện việc thanh toán bù trừ cho các giao dịch Nhờ hệ thống lu ký hiện nay cho phép bảo đảm quy trình thanh toán từ T+4, và trong thời gian tới có thể rút ngắn quy trình thanh toán từ T+4 xuống thành T+3 đật mức tiêu chuẩn quốc