tỷ giá hối đoái của việt nam so với các nước trong khu vực và một số quốc gia có đồng tiền mạnh. Việt nam đã chọn chính sách tỷ giá hối đoái như thế nào trong điều kiện kinh tế hội nhập. Tại sao. Nguyên nhân và kết quả đạt được. Bài học kinh nghiệm
I Các nhân tố ảnh hưởng đến biến động TGHĐ Cán cân toán quốc tế (Balance of Payment) - Cán cân toán quốc tế phản ánh tình hình thu – chi thực tế ngoại tệ số nước so với nước khác quan hệ giao dịch quốc tế lẫn nhau, thể vị tài quốc gia bội chi bội thu + Nếu cán cân toán quốc tế bội chi: (chi > thu), quốc gia phải xuất ngoại tệ trả nợ, dẫn đến nhu cầu ngoại tệ gia tăng, (cầu > thu), tỷ giá cho xu hướng tăng lên + Nếu cán cân toán quốc tế bội thu (thu > chi), nước trả nợ ngoại tệ, dẫn đến cung ngoại tệ gia tăng, tỷ giá có xu hướng giảm xuống Tuy nhiên, biến động gia tăng tỷ giá hối đối nói xảy điều kiện trường hợp môi trường kinh tế ổn định, không xảy biến cố kinh tế - trị trọng đại, biến động trị, xã hội tác động nhanh chóng đến thay đổi tỷ giá VD: Cuộc khủng hoảng tài năm 1997 châu Á làm đồng tiền số nước châu Á giá nhiều Cung cầu ngoại hối thị trường - Là nhân tố ảnh hưởng trực tiếp nhạy bén đến biến động tỷ giá hối đối Nói chung, mức cầu tiền tệ thường biến đổi ngược chiều với tỷ giá hối đối Ví dụ USD tăng giá so với VND hàng nhập với giá cao, khó tiêu thụ nên mức cầu hàng giảm, đưa đến mức cầu USD giảm theo, đồng USD giảm - Các nhân tố ảnh hưởng đến quan hệ cung – cầu thị trường ngoại hối bao gồm: + Tình hình dư thừa hay thiếu hụt cán cân toán quốc tế Nếu cán cân toán quốc tế dư thừa dẫn đến khả cung ngoại hối lớn cầu ngoại hối Ngược lại, cầu ngoại hối lớn cung ngoại hối + Thu nhập thực tế tăng lên làm tăng nhu cầu hàng hố dịch vụ nhập khẩu, làm cho nhu cầu ngoại hối để toán hàng nhập tăng lên + Những nhu cầu ngoại hối bất thường tăng lên thiên tai, hạn hán, lũ lụt, mùa, chiến tranh nạn buôn lậu gây Lãi suất (Interest Rate) Phần lớn nhà đầu tư với qui mô lớn thị trường (các tập đồn, cơng ty đa quốc gia) chuyển đổi đầu tư cách dễ dàng đồng tiền khác tỷ giá lãi suất đồng tiền có chiều hướng thay đổi Thơng thường, nhà đầu tư có xu hướng đầu tư vào đồng tiền có lãi suất cao, thực cách phổ biến vay đồng tiền có lãi suất thấp chuyển đổi sang đồng tiền có lãi suất cao, sau đầu tư đồng tiền lãi suất cao nhiều hình thức nhằm hưởng lợi nhuận chênh lệch lãi suất hai đồng tiền Điều tạo nên thay đổi cung cầu ngoại tệ thị trường, từ ảnh hưởng đển tỷ giá Vì thế, nhà đầu tư ngày quan tâm so sánh thu nhập chênh lệch lãi suất mang lại phải lớn gia tăng tỷ giá suốt thời gian đầu tư Giải thích: Khi quốc gia nội địa (Việt Nam) có lãi suất tương đối thấp sơ với quốc gia nước (Nhật Bản) Các nhà đầu tư Việt Nam có xu hướng đầu tư vào thị trường chứng khoán Nhật Bản gửi tiết kiệm ngân hàng Nhật, Nhật có mức lãi suất hấp dẫn Việt Nam Tại đó, nhà đầu tư nhận nhiều lợi nhuận đầu tư tiết kiệm Việt Nam Cầu ngoại tệ (Yên Nhật) tăng Các nhà đầu tư Nhật Bản có xu hướng đầu tư vào thị trường chứng khoán gửi tiết kiệm ngân hàng Việt Nam lợi nhuận thu so với đầu tư gửi tiết kiệm Nhật Cung ngoại tệ Yên Nhật giảm Như vậy, cầu cầu ngoại tệ tăng, cung ngoại tệ giảm dẫn đến tỷ giá hối đoái Yên Nhật so với VND tăng, đồng nội tệ giá Lạm phát Thay đổi tỷ lệ lạm phát tương đối ảnh hưởng đến hoạt động thương mại quốc tế, từ ảnh hưởng đến cung – cầu ngoại tệ, dẫn đến thay đổi tỷ giá hối đối Ví dụ: Trong năm 2008, tỷ lệ lạm phát Việt Nam cao so với năm trước đó, tỷ lệ lạm phát Mỹ, Trung Quốc, Thái Lan số nước khác mức bình thường, năm 2008 nhu cầu nhập Việt Nam tăng cao dẫn tới nhu cầu USD tăng làm cho tỷ giá USD/VND tăng cao Giải thích: Khi quốc gia nội địa (ví dụ Việt Nam) có tỷ lệ lạm phát tương đối cao quốc gia nước ngồi (ví dụ Nhật Bản) Người dân Việt Nam có xu hướng thích sử dụng hàng hóa, dịch vụ người Nhật Bản Việt Nam (do giá rẻ hơn) Nhập hàng Nhật tăng Cầu ngoại tệ đồng Yên Nhật tăng Người dân Nhật có xu hướng sử dụng hàng hóa, dịch vụ Việt Nam (do giá đắt) Nhập hàng Việt Nam giảm Cung ngoại tệ Yên Nhật giảm Như vậy, cầu ngoại tệ tăng, cung ngoại tệ giảm dẫn đến tỷ giá hối đoái Yên Nhật so với VND tăng, đồng nội tệ giá Tương tự vậy, quốc gia nội địa có tỷ lệ lạm phát tương đối thấp quốc gia nước ngồi tỷ giá hối đoái giảm, giá trị đồng nội tệ tăng Các yếu tố khác * Vai trò Chính phủ hay can thiệp ngân hàng trung ương - Chính phủ thơng qua ngân hàng trung ương can thiệp vào thị trường ngoại hối Sự can thiệp thực việc bán mua vào ngoại tệ với khối lượng lớn, nhằm làm thay đổi quan hệ cung – cầu ngoại tệ từ tác động đến tỷ giá nhằm đạt mục tiêu sách ngoại tệ ngân hàng trung ương - hình thức can thiệp Chính phủ: + Can thiệp vào thương mại quốc tế: nhằm khuyến khích xuất hạn chế nhập biện pháp khuyến khích xuất trợ cấp sản xuất xuất khẩu, hạn ngạch, cấm nhập v.v ảnh hưởng đến nhu cầu xuất nhập ảnh hưởng đến cầu cung nội tệ thị trường ngoại hối + Can thiệp vào đầu tư quốc tế: biện pháp cấm đầu tư nước ngoài, đánh thuế thu nhập lợi tức công dân nước nước ngồi cơng dân nước ngồi nước + Can thiệp trực tiếp vào thị trường ngoại hối cách mua hay bán trực tiếp nội tệ thị trường ngoại hối để điều chỉnh tỷ giá hối đoái theo mục tiêu đặt * Tình hình kinh tế, trị nước ảnh hưởng khơng nhỏ Nếu tình hình trị ổn định tăng cường hội thu hút ngoại tệ từ nước vào nước khiến tăng mức cung ngoại tệ; đồng thời người nước không muốn chuyển vốn nước mà để đầu tư nước khiến mức cầu ngoại tệ thay đổi Kết tỷ giá hối đối tăng, giá ngoại tệ giảm tất nhiên giá nội tệ tăng * Kỳ vọng tỷ giá hối đoái (Yếu tố tâm lý): Những cá nhân, tổ chức tham gia vào thị trường ngoại hối có kỳ vọng việc giá lên giá xuống đồng tiền Sự kỳ vọng giá liên quan chặt chẽ đến kỳ vọng biến động tỷ lệ lạm phát, lãi suất thu nhập quốc gia…và ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái * Các nhân tố khác: vấn đề đầu tiền tệ, thiên tai, suất lao động, sách lớn nhà nước kinh tế II Thực trạng biến động TGHĐ Việt Nam thời gian gần nguyên nhân Biến động tỷ giá năm 2015 Năm 2015 năm chứng kiến biến động mạnh mẽ tỷ giá hối đối Tỷ giá USD/VND thị trường thức ln sát với mức trần tỷ giá, chí tỷ giá thị trường tự vượt mức trần giao dịch cho phép Đến ngày 31/12/2015, tỷ giá BQLNH USD/VND = 21.890 với biên độ dao động +/- 3%, theo đó, tỷ giá trần áp dụng thị trường USD/VND = 22.547 tỷ giá sàn USD/VND = 21.233 Trong đó, tỷ giá trung bình NHTM USD/VND = 22.506 tăng 5,3% so với cuối năm 2014; tỷ giá tự USD/VND = 22.656, tăng 5,3% so với cuối năm 2014 (Đồ thị 2) Đồ thị 2: Diễn biến tỷ giá USD/VND năm 2015 (Nguồn: NHNN, Reuters) Trước gia tăng tỷ giá hối đoái, NHNN ba lần điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng (BQLNH) vào tháng 1, tháng tháng với biên độ lần điều chỉnh 1%, nâng tổng mức điều chỉnh lên 3%, vượt mục tiêu điều chỉnh NHNN (không 2% năm 2015) Với tỷ giá bán thời điểm ngày 24/12 22.547 đồng/1USD, đồng Việt Nam thức giá 5,34% so với thời điểm đầu năm vượt 3,34% so với mục tiêu đề NHNN Nguyên nhân Có nhiều nguyên nhân dẫn đến gia tăng tỷ giá hối đối, ngun nhân kể đến sau Thứ nhất, sức ép từ việc Trung Quốc phá giá đồng nhân dân tệ, vỏn vẹn gần ngày, Ngân hàng Trung ương Trung Quốc làm rúng động thị trường tài tồn cầu việc phá giá 3,6% đồng nhân dân tệ (RMB) thông qua lần điều chỉnh liên tiếp vào ngày 11 12/08/2015 Thị trường chứng khốn, tiền tệ, hàng hóa giảm mạnh trước lo ngại trì trệ kinh tế lớn thứ hai giới, đặc biệt chiến tranh tiền tệ khơi mào từ sách tiền tệ Bắc Kinh Trước thực trạng này, NHNN liên tiếp hai lần điều chỉnh biên độ dao động tỷ giá, lần tăng thêm 1% vào tháng Ngoài ra, giá trị đồng USD liên tục tăng giá thị trường quốc tế (đến 31/12, số đô la Mỹ tăng 9,3% so thời điểm cuối năm 2014), với xu hướng lên giá VND so với ngoại tệ chủ chốt đồng Euro (EUR), đồng bảng Anh (GBP) đồng tiền giá mạnh so với USD việc gia tăng thâm hụt thương mại khiến nguồn cung ngoại tệ bị giảm sút Thứ hai, Việc FED tăng lãi suất dẫn đến áp lực lớn lên tỷ giá USD/VND sách tỷ giá Việt Nam lý do: Việc can thiệp liên tục để ổn định tỷ giá bối cảnh làm suy giảm ảnh hưởng đến an toàn dự trữ ngoại hối; Dư địa cho việc áp dụng biện pháp hành trần lãi suất tiền gửi USD mức 0%; Cùng với việc đồng CNY đưa vào rổ tiền tệ SDR, sách tỷ giá Trung Quốc linh hoạt hơn, đồng CNY tiếp tục giảm giá nhiều hơn, đó, đặt áp lực linh hoạt tỷ giá đồng VND để đảm bảo tính cạnh tranh hàng xuất Việt Nam với xuất Trung Quốc thị trường chung (Mỹ, EU, Nhật Bản…) hạn chế nhập siêu từ Trung Quốc Biện pháp NHNN Bên cạnh biện pháp điều chỉnh tỷ giá BQLNH biên độ dao động, nhằm trì ổn định thị trường ngoại hối, năm 2015, NHNN áp dụng biện pháp siết chặt việc mua ngoại tệ Thông tư 15/2015/TT-NHNN cho phép nhà nhập mua ngoại tệ giao ngày trước thời điểm toán Đồng thời, điều chỉnh hạ lãi suất tiền gửi USD đưa cam kết trì ổn định mức tỷ giá đến cuối năm 2015 tháng đầu năm 2016 Ngày 31/12/2015, NHNN ban hành Quyết định 2730/QĐ-NHNN việc công bố tỷ giá trung tâm Đồng Việt Nam với Đơ la Mỹ, tỷ giá tính chéo Đồng Việt Nam với số ngoại tệ khác Theo đó, hàng ngày, NHNN công bố tỷ giá trung tâm VND với USD - tỷ giá giao dịch bình quân thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Tỷ giá trung tâm VND với USD xác định sở tham chiếu diễn biến tỷ giá BQLNH, diễn biến tỷ giá thị trường quốc tế số đồng tiền nước có quan hệ thương mại, vay, trả nợ, đầu tư lớn với Việt Nam, cân đối kinh tế vĩ mô mục tiêu sách tiền tệ Năm 2016 Diễn biến tỷ giá USD/VND năm 2016 Đơn vị: VND Nguồn: Vietcombank Trong năm 2016, tỷ giá hối đoái thị trường ngoại tệ ổn định, góp phần tích cực thực mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô hạn chế nhập Chỉ số giá USD tháng 12/2016 tăng 0,8% so với cuối năm 2015 số giá USD bình quân năm 2016 tăng 2,23% so với bình quân năm 2015 Đáng ý so với tháng 12/2015, số giá USD liên tục giảm ngoại trừ tháng tăng 0,18% tháng 12 tăng 0,8%, theo đó, số giá USD bình qn so với kỳ năm trước giảm mạnh liên tục từ 5,18% đầu năm xuống chưa đầy nửa vào cuối năm Tuy từ đầu tháng 10 đến cuối năm 2016, đặc biệt sau kết bầu cử tổng thống Mỹ công bố (ngày 9/11), tỷ giá hối đối có xu hướng tăng nhẹ lên quanh mức USD/VND = 22.350 vào tháng 11, song, số giá USD tháng 11/2016 tăng có 0,22% so với tháng trước Tỷ giá mua bán USD ngân hàng thương mại (NHTM) đến cuối năm 2016, đứng mức mua vào 22.730 đồng/USD bán 22.800 đồng/USD Chưa năm thị trường ngoại tệ nước lại ổn định vậy, năm mà thị trường ngoại hối giới biến động chưa có, chao đảo khắp nơi từ kinh tế lớn châu Âu nước châu Á châu Mỹ Bảng Anh lao dốc, euro xuống mức thấp 14 năm, NDT thấp năm so với USD “Khơng có đợt sốt lớn Trong thị trường ngoại tệ ln tình trạng khoản đầy đủ, khơng sốt ảo, tâm lý bầy đàn giống nhiều năm trước đây, muốn mua USD mua được, miễn có hợp đồng giấy tờ đầy đủ Thị trường tự khơng hỗn loạn chẳng có cớ để loạn nhu cầu DN đáp ứng Sau cú sốc tiền tệ Trung Quốc hồi tháng 8/2015, tới cuối năm 2015, hàng loạt tổ chức quốc tế số chuyên gia nước đồng loạt đưa cảnh báo đáng lo Theo đó, có dự báo sức ép tỷ giá USD/VND Mỹ nâng lãi suất lớn, đồng tiền Việt Nam giảm 5-7% năm 2016 đưa Thậm chí, nhiều chun gia đề cập tới nguy chiến tranh tiền tệ sau Trung Quốc khuấy động giới nhiều đợt giảm giá đồng NĐT, đồng USD dư báo tăng mạnh Nguyên nhân Nhìn chung, tỷ giá thị trường ngoại hối năm 2016 ổn định nhờ nhiều yếu tố khác Cụ thể, hàng loạt biện pháp quy định việc điều hành tỷ giá thị trường ngoại hối Ngân hàng Nhà nước phát huy tác dụng việc bình ổn thị trường hạ lãi suất USD, áp dụng chế điều hành tỷ giá trung tâm hàng ngày,….Bên cạnh đó, xét góc độ cung cầu, nửa đầu năm 2016, nguồn cung ngoại tệ đánh giá tương đối dồi với FDI giải ngân đạt 7,3 tỷ USD, Việt Nam ghi nhận xuất siêu 1,7 tỷ USD thay cho mức nhập siêu lên đến tỷ USD kỳ 2015 Cùng với đó, kiều hối trì xu hướng tăng tích cực tăng 10% so với kỳ năn ngoái thường tập trung nhiều vào giai đoạn đầu năm Một số thương vụ đầu tư nước với giá trị lớn vào doanh nghiệp Việt Nam ghi nhận Ở chiều ngược lại, với biện pháp sách điều hành Ngân hàng Nhà nước, cầu ngoại tệ sau giai đoạn căng thẳng vào cuối năm 2015 dịu lại đáng kể tín dụng USD vào cuối tháng giảm 5% so với cuối năm ngoái Ngoài ra, diễn biến thị trường giới theo chiều hướng thuận lợi hơn, đặc biệt Cục Dữ trữ Liên bang Mỹ (FED) liên tiếp đưa thơng điệp trì hỗn khơng vội vã việc tiếp tục tăng lãi suất Năm 2017 Nguồn: https://finance.yahoo.com Năm 2017, tỷ giá USD/VND ổn định Tính đến tháng 12/2017, tỷ giá trung tâm ước tăng khoảng 1,5-1,7% so với đầu năm Trong đó, tỷ giá ngân hàng thương mại giảm khoảng 0,2%, tỷ giá thị trường tự giảm khoảng 1,5 % so với đầu năm Hình 3.7: Tỷ giá USD/VND năm 2017 Nguồn: HSC Nguyên nhân Thứ nhất, đồng USD giá thị trường quốc tế (chỉ số USD Index giảm 9,1% so với đầu năm) bất chấp FED tăng lãi suất nhiều lần tác động sách chống thâm hụt thương mại tổng thống Trump Thứ hai, chênh lệch lãi suất VND USD mức lớn (khoảng 6-7%), nghiêng việc nắm giữ VND Huy động ngoại tệ tăng thấp, ước tăng 4% so với cuối năm 2016, NHNN mua khoảng tỷ USD từ hệ thống ngân hàng Do vậy, lượng lớn ngoại tệ TCKT cá nhân bán chuyển sang VND Thứ ba, cán cân toán tổng thể (CCTTTT) tiếp tục thặng dư nhờ: (i) Cán cân thương mại tiếp tục xuất siêu23 (ii) Cán cân vốn tài năm 2017 ước thặng dư mức cao (dự báo mức 4,03% GDP) FDI tăng khá24, dòng vốn đầu tư gián tiếp tăng trưởng mạnh (dự báo cuối năm 2017 mức 12 tỷ USD, cao mức 11,6 tỷ USD Hình 3.8: Cán cân toán tổng thể, 2010-2017 (%) năm 2016); (iii) khoản mục lỗi sai sót giảm25 Niềm tin vào VND ổn định vĩ mô ngày nâng cao (chỉ số CDS giảm khoảng 37% so với đầu năm), giúp cho khoản mục Lỗi sai sót CCTTTT giảm đáng kể CCTTTT ước thặng dư 3,4% GDP Nhờ đó, NHNN bổ sung dự trữ ngoại hối lên mức cao kỷ lục 47 tỷ USD Nguồn: UBGSTCQG tổng hợp Trước đó, lý giải "lặng sóng" thị trường ngoại hối, số chuyên gia cho rằng, việc Ngân hàng Nhà nước quản lý thị trường ngoại hối linh hoạt từ đầu năm, với việc cho phép tỷ giá trung tâm USD/VND tăng với mức độ vừa phải từ đầu năm đến giúp thị trường chịu áp lực lớn để tăng sốc trước Ngoài ra, với lượng kiều hối gửi năm qua lượng ngoại tệ nằm ngân hàng dạng tiền gửi mức cao, dòng vốn dịch chuyển quan trọng để tăng nguồn cung cho thị trường ngoại hối III Dự báo Tỷ giá hối đoái (TGHĐ) thời gian tới, Cơ sở dự báo kiến nghị, đề xuất Phương pháp dự báo TGHĐ Phương pháp chuỗi thời gian Phương pháp dự báo giá trị biến cần dự báo vào thời điểm dựa sở giá trị khứ cộng với phần sai số (phần sai số biến động ngẫu nhiên) Phương pháp dựa sở giá bao hàm tất thơng tin có liên quan khơng quan tâm đến giá trị q khứ Điều hình thành đặc tính tỷ giá biến động ngẫu nhiên, tức hành vi thay đổi tương lai hoàn toàn độc lập với hành vi khứ Hướng nghiên cứu hỗ trợ lý thuyết toán xác suất, kinh tế lượng lý thuyết hỗn loạn Phương pháp đòi hỏi nhà phân tích phải giải tốn vận dụng cơng cụ tin học phân tích liệu kinh tế lượng Kết hợp lý thuyết biến động ngẫu nhiên mơ hình chuỗi thời gian, vào độ ổn định biến, độ nhiễu, tính tự tương quan …, nhà nghiên cứu thường sử dụng mơ hình tương ứng ARIMA, ARCH, GARCH Ngồi nhiều mơ hình tự tương quan phi tuyến khác STAR đề xuất năm gần Đặc điểm mơ hình có tính dự báo cao ngắn trung hạn Dùng mơ hình kinh tế lượng Tỷ giá hối đối xem biến phụ thuộc giải thích biến số kinh tế vĩ mô tăng trưởng, lạm phát, lãi suất, tỷ giá thực, lý thuyết PPP … Mơ hình nhắm tới mục tiêu dự báo dài hạn với điều kiện cân vĩ mơ dài hạn, đơi gọi mơ hình cân Nhiều mơ hình phi tuyến đề xuất tính phức tạp mơ hình thường cao, khơng chứng minh tính vượt trội hồn toàn so với phương pháp chuỗi thời gian biến động ngẫu nhiên Phân tích theo “dòng chu chuyển lệnh” (Order flow) Đây phương pháp tiếp cận ngược với phương pháp thứ hai, tức cho tỷ giá chịu tác động chủ yếu cấu trúc vi mô thị trường ngoại hối: lệnh giao dịch, tin tức điều chỉnh danh mục Tuy nhiên, mơ hình tỏ phức tạp mơ hình thuộc phương pháp thứ hai tính hiệu mơ hình vòng kiểm định Phân tích Phương pháp dựa vào phân tích yếu tố như: GDP, đầu tư, tiết kiệm, sản lượng, lạm phát, cán cân toán… để xác định tác động đến xu hướng biến động dài hạn tỷ giá Phương pháp khơng mơ hình hóa kinh tế lượng mà mang tính định tính, sử dụng phổ biến nhà kinh doanh ngoại tệ thị trường tài phát triển, bên cạnh phương pháp phân tích kỹ thuật Phân tích kỹ thuật Phương pháp dựa nguyên tắc trường phái nghiên cứu “hành vi học tài chính” Theo đó, nhà phân tích kỹ thuật dự báo “mẫu hình” thị trường cách đọc đồ thị tỷ giá Đây phương pháp đối lập hoàn toàn với phương pháp chuỗi thời gian Phương pháp dự báo phần lớn nhà đầu tư, nhà phân tích nhà mơi giới thị trường ngoại hối thị trường chứng khoán quốc tế quan tâm sử dụng Dự báo Tỷ giá hối đoái thời gian tới sở báo Năm 2017, tỷ giá USD/VND ổn định Tính đến tháng 12/2017, tỷ giá trung tâm ước tăng khoảng 1,5-1,7% so với đầu năm Trong đó, tỷ giá NHTM giảm khoảng 0,2%, tỷ giá thị trường tự giảm khoảng 1,5% so với đầu năm Hình 1: Tỷ giá USD/VNĐ năm 2017 Nguyên nhân khiến tỷ giá tương đối ổn định do: Thứ nhất, đồng USD giá thị trường quốc tế (chỉ số USD Index giảm 9,1% so với đầu năm) dù FED (Cục Dự trữ Liên bang Mỹ) tăng lãi suất nhiều lần tác động sách chống thâm hụt thương mại tổng thống Trump (USD Index số đo lường giá trị đồng USD so với nhóm đồng tiền quốc gia hàng đầu giới đồng thời đối tác thương mại lớn Mỹ Cụ thể, USD Index tính tốn từ tỷ giá hối đối đồng tiền khác EUR khu vực Châu Âu, GBP Anh, JPY Nhật, CAD Canada, SEK Thụy Điển CHF Thụy Sỹ Như vậy, USD Index xem số phản ánh “sức khỏe” đồng USD USD Index tăng phản ánh đồng USD khỏe lên, ngược lại, USD Index giảm phản ánh đồng USD yếu đi) Thứ hai, chênh lệch lãi suất VND USD mức lớn (khoảng 6-7%), nghiêng việc nắm giữ VND Huy động ngoại tệ tăng thấp, ước tăng 4% so với cuối năm 2016, NHNN mua khoảng tỷ USD từ hệ thống ngân hàng Do vậy, lượng lớn ngoại tệ TCKT cá nhân bán chuyển sang VND Thứ ba, cán cân toán tổng thể (CCTTTT) tiếp tục thặng dư nhờ: (i) Cán cân thương mại tiếp tục xuất siêu (ii) Cán cân vốn tài năm 2017 ước thặng dư mức cao (dự báo mức 4,03% GDP) FDI tăng, dòng vốn đầu tư gián tiếp tăng trưởng mạnh (dự báo cuối năm 2017 mức 12 tỷ USD, cao mức 11,6 tỷ USD năm 2016); (iii) khoản mục lỗi sai sót giảm Niềm tin vào VND ổn định vĩ mô ngày nâng cao (chỉ số CDS giảm khoảng 37% so với đầu năm), giúp cho khoản mục Lỗi sai sót CCTTTT giảm đáng kể CCTTTT ước thặng 3,4% GDP Nhờ đó, NHNN bổ sung dự trữ ngoại hối lên mức cao kỷ lục 47 tỷ USD Năm 2018, tỷ giá dự báo tiếp tục ổn định Tỷ giá năm 2018 có nhiều yếu tố hỗ trợ là: (1) Cán cân thương mại có khả tiếp tục thặng dư kinh tế giới thương mại toàn cầu nước phát triển tiếp tục xu tăng so với năm trước (IMF, WEO-T10); (2) Dòng vốn nước ngồi có xu hướng tích cực Trong bối cảnh lãi suất thấp kinh tế phát triển, dòng vốn có xu hướng chảy vào khu vực kinh tế phát triển để tìm kiếm lợi nhuận cao Tuy nhiên, tần suất tăng lãi suất Fed năm 2018 nhiều tạo kỳ vọng đồng USD tăng giá trở lại FED dự báo tăng lãi suất thêm lần năm 2018, với lộ trình đưa lãi suất mức 3% Do đó, tỷ giá USD/VND điều chỉnh tăng khoảng 1,5-2% hợp lý, tiếp tục tạo lợi cạnh tranh cho hàng xuất Việt Nam Hình 2: Biến động tỷ giá USD/VNĐ (6/2017 – 5/2018) (Nguồn: Báo cáo tài năm 2017 triển vọng năm 2018Ủy ban giám sát tài quốc gia) Báo cáo Cơng ty Chứng khoán Vietcombank (VCBS) đưa hai yếu tố có thể ảnh hưởng lên tỷ giá năm 2018 nguồn cung ngoại tệ giá trị đồng USD Yếu tố quan trọng hỗ trợ cho ổn định thị trường ngoại hối nguồn cung ngoại tệ dồi năm 2017 Về yếu tố ảnh hưởng lên tỷ giá năm 2018, theo VCBS (Cơng ty Chứng khốn Vietcombank ), nguồn cung ngoại tệ dồi dào, đặc biệt từ dòng vốn đầu tư trực tiếp gián tiếp có nhiều hội đầu tư từ thối vốn, cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước, yếu tố hỗ trợ mạnh mẽ cho ổn định tỷ giá thị trường ngoại hối Trong đó, tâm điểm tiếp tục dòng vốn đầu tư gián tiếp với định hướng rõ nét nhiều doanh nghiệp Nhà nước nắm cổ phần không chi phối Nguồn kiều hối có xu hướng phục hồi mạnh Nguồn cung ngoại tệ dồi giúp NHNN chủ động việc điều hành bình ổn thị trường cần thiết nhằm đảm bảo nhiều mục tiêu quan trọng như: đảm bảo sức hấp dẫn Việt Nam với dòng vốn đầu tư, tiếp tục trì mặt lãi suất thấp mức hợp lý để hỗ trợ tăng trưởng, qua giữ nợ công mức giới hạn cho phép Đồng USD mạnh lên trở lại FED tiếp tục thực sách thắt chặt tiền tệ năm 2018 Tuy nhiên, sức mạnh đồng USD còn phụ thuộc nhiều vào yếu tố khác, đặc biệt phục hồi kinh tế Mỹ mức độ thực hóa sách quyền tổng thống Donald Trump Đối với yếu tố thị trường giới, kinh tế lớn khác không biến động lớn Năm 2018, tỷ giá thị trường ngoại tệ chịu áp lực từ khả cán cân thương mại chuyển sang thâm hụt; lãi suất USD giới tăng; đồng USD số tổ chức quốc tế dự báo giảm giá tiềm ẩn rủi ro biến động phức tạp chịu tác động nhiều yếu tố đan xen, tác động từ việc tăng lãi suất Fed lộ trình thu hẹp dần sách tiền tệ nới lỏng ngân hàng trung ương như: ECB, Nhật NHNN giữ cân đối hai mục tiêu ổn định tỷ giá VND/USD để ổn định vĩ mô giảm giá nhẹ VND để hỗ trợ xuất Nhờ dự trữ ngoại hối dồi NHNN tích lũy USD năm 2016 2017 cộng thêm nguồn thu ngoại tệ dự kiến lớn từ thương vụ IPO thoái vốn khỏi doanh nghiệp nhà nước diễn cuối 2017 2018, NHNN đủ dư địa để điều hành tỷ giá biến động nhẹ nhàng, hài hòa hai mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô hỗ trợ khu vực xuất IV Kiến nghị đề xuất - NHNN tiếp tục thực kiểm soát nhu cầu vay vốn ngoại tệ phù hợp với lộ trình hạn chế USD hóa kinh tế Đồng thời điều hành tỷ giá biến động hài hòa, giữ cân đối hai mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô hỗ trợ khu vực xuất - Ngân hàng Nhà nước Việt Nam điều hành sách tiền tệ linh hoạt, phối hợp chặt chẽ với sách tài khóa đảm bảo mục tiêu kiểm sốt lạm phát Kiểm sốt mức tăng trưởng tín dụng, cấu tín dụng đảm bảo an toàn, hiệu quả, tránh tạo kỳ vọng lạm phát Thực đồng biện pháp nhằm ổn định tỷ giá thị trường ngoại tệ Điều hành, giữ ổn định lạm phát khoảng 1,6 – 1,8% - Việc neo giữ chặt vào đồng USD khiến lựa chọn sách trở nên thu hẹp Kinh nghiệm quốc gia cho thấy, chuyển sang neo giữ giỏ tiền tệ hợp lý, vừa giữ tỷ giá mức độ định, vừa đảm bảo tính linh hoạt cho sách Có thể nói, Việt Nam đủ điều kiện cho việc neo giữ tỷ giá theo giỏ tiền tệ độ mở kinh tế lớn mà lại không bị lệ thuộc chủ yếu vào đối tác cụ thể nên chế không khiến Việt Nam bị tác động mạnh cú sốc từ thị trường tiền tệ bên mà giúp Việt Nam ngăn chặn tốt cú sốc từ thị trường hàng hóa quốc tế - NHNN cần nỗ lực việc trì chế độ tỷ giá linh hoạt, phù hợp với thị trường Chế độ tỷ giá có đặc điểm sách tiền tệ phải lấy mục tiêu lạm phát ưu tiên cao nhất, dựa hệ thống tài khóa lành mạnh độc lập việc thực thi sách tiền tệ NHNN Đồng thời phải dựa thị trường ngoại hối đại hóa, có nhiều người tham gia, có tính khoản cao, coi ngoại tệ loại tài sản phải có nhiều sản phẩm phái sinh - Bên cạnh đó, mặt thương mại quốc tế, tỷ giá giữ ổn định so với nước chưa kịch tốt Khi tỷ giá tăng lên khuyến khích xuất hàng hố dịch vụ, tạo lợi cho Việt Nam thị trường quốc tế Việc trì tỷ giá ổn định tốt, nên thời gian ngắn Còn xét cán cân thương mại lâu dài chưa Nên điều quan trọng điều hành cách linh hoạt, theo tín hiệu thị trường từ phía nhà điều hành cứng nhắc theo quan điểm cố giữ mức ổn định ... tỷ giá hối đoái tăng, giá ngoại tệ giảm tất nhiên giá nội tệ tăng * Kỳ vọng tỷ giá hối đoái (Yếu tố tâm lý): Những cá nhân, tổ chức tham gia vào thị trường ngoại hối có kỳ vọng việc giá lên giá. .. nhà nước kinh tế II Thực trạng biến động TGHĐ Việt Nam thời gian gần nguyên nhân Biến động tỷ giá năm 2015 Năm 2015 năm chứng kiến biến động mạnh mẽ tỷ giá hối đoái Tỷ giá USD/VND thị trường... tệ giảm dẫn đến tỷ giá hối đoái Yên Nhật so với VND tăng, đồng nội tệ giá Tương tự vậy, quốc gia nội địa có tỷ lệ lạm phát tương đối thấp quốc gia nước ngồi tỷ giá hối đối giảm, giá trị đồng nội