So sánh phương pháp định giá doanh nghiệp dựa trên dòng tiền với các phương pháp định giá khác đang áp dụng trên Thị trường chứng khoán Việt Nam

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ PHẠM THỊ MAI LOAN SO SÁNH PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP DỰA TRÊN DÒNG TIỀN VỚI CÁC PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ KHÁC ĐANG ÁP DỤNG TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN Đà Nẵng - Năm 2018 ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ PHẠM THỊ MAI LOAN SO SÁNH PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP DỰA TRÊN DÒNG TIỀN VỚI CÁC PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ KHÁC ĐANG ÁP DỤNG TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN Mã số: 60.34.03.01 Ngƣờ ƣớng ẫn o ọ : PGS.TS ĐƢỜNG NGUYỄN HƢNG Đà Nẵng - Năm 2018 LỜI CAM ĐOAN Tơi cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình khác Tá g ả luận văn P ạm T ị M Lo n MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Phƣơng pháp nghiên cứu Bố cục đề tài Tổng quan nghiên cứu có liên quan CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ SO SÁNH PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP DỰA TRÊN DÒNG TIỀN VỚI CÁC PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ KHÁC ÁP DỤNG CHO CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT 11 1.1 CÁC VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 11 1.1.1 Khái niệm chung giá trị doanh nghiệp 11 1.1.2 Khái niệm định giá doanh nghiệp 15 1.1.3 Những phƣơng pháp (mơ hình) định giá doanh nghiệp 17 1.2 CÁC VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP DỰA TRÊN DÒNG TIỀN 26 1.2.1 Khái niệm dòng tiền doanh nghiệp 26 1.2.2 Phƣơng pháp CKDT định giá doanh nghiệp 27 1.2.3 Ƣu điểm hạn chế phƣơng pháp CKDT định giá doanh nghiệp 30 1.3 PHƢƠNG PHÁP SO SÁNH TÍNH CHÍNH XÁC VÀ NĂNG LỰC GIẢI THÍCH BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT 32 1.3.1 Các lý thuyết làm sở cho phƣơng pháp so sánh tính xác lực giải thích biến động giá cổ phiếu phƣơng pháp định giá công ty niêm yết 32 1.3.2 Phƣơng pháp so sánh tính xác lực giải thích biến động giá cổ phiếu phƣơng pháp định giá công ty niêm yết 35 KẾT LUẬN CHƢƠNG 41 CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 43 2.1 THỰC TRẠNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM 43 2.1.1 Sự hình thành phát triển TTCK Việt Nam 43 2.1.2 Thực trạng công tác định giá doanh nghiệp TTCK Việt Nam 45 2.2 PHƢƠNG PHÁP SO SÁNH PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DỰA TRÊN DÒNG TIỀN VỚI CÁC PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ KHÁC 48 2.3 GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 52 2.4 CHỌN MẪU NGHIÊN CỨU 53 2.5 XỬ LÝ DỮ LIỆU 55 KẾT LUẬN CHƢƠNG 56 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 57 3.1 SO SÁNH TÍNH CHÍNH XÁC CỦA PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DỰA TRÊN DÒNG TIỀN VỚI CÁC PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ KHÁC 57 3.1.1 So sánh chung tính xác phƣơng pháp định giá dựa dịng tiền với phƣơng pháp định giá khác 57 3.1.2 So sánh tính xác phƣơng pháp định giá dựa dòng tiền với phƣơng pháp khác áp dụng theo nhóm ngành 68 3.2 SO SÁNH NĂNG LỰC GIẢI THÍCH BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU CỦA PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DỰA TRÊN DÒNG TIỀN VỚI CÁC PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ KHÁC 82 KẾT LUẬN CHƢƠNG 87 CHƢƠNG HÀM Ý ĐỀ XUẤT 88 4.1 ĐÁNH GIÁ KẾT QUẢ SO SÁNH PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DỰA TRÊN DÒNG TIỀN VỚI CÁC PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ KHÁC 88 4.2 HÀM Ý CHÍNH SÁCH 90 4.3 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 92 KẾT LUẬN CHƢƠNG 94 KẾT LUẬN 95 PHỤ LỤC DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI LUẬN VĂN (Bản s o) DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CKDT Chiết khấu dòng tiền DCF Dòng tiền chiếu khấu DDM Phƣơng pháp chiết khấu dòng cổ tức EBIT Lợi nhuận trƣớc thuế lãi vay FCF Dòng tiền tự FCFE Dòng tiền tự chủ sở hữu FCFF Dòng tiền tự doanh nghiệp TSCĐ Tài sản cố định TTCK Thị trƣờng chứng khốn VLĐ Vốn lƣu động WACC Chi phí sử dụng vốn bình quân DANH MỤC CÁC BẢNG Số ệu Tên bảng bảng 2.1 2.2 Mức độ sử dụng phƣơng pháp định giá doanh nghiệp Tóm tắt số lƣợng doanh nghiệp mẫu nghiên cứu Trang 46 54 Kết kiểm định khác biệt độ chênh lệch 3.1 giá ƣớc tính giá cổ phiếu theo phƣơng 61 pháp định giá 3.2 3.3 Mô tả thống kê nhóm số liệu theo phƣơng pháp định giá Mơ tả thống kê nhóm số liệu theo phƣơng pháp chiết khấu dòng tiền chiết khấu dịng cổ tức 62 64 Mơ tả thống kê nhóm số liệu theo phƣơng 3.4 pháp chiết khấu dòng tiền định giá dựa tài 64 sản Mơ tả thống kê nhóm số liệu theo phƣơng 3.5 pháp chiết khấu dòng tiền chiết khấu lợi nhuận 65 thặng dƣ Mô tả thống kê nhóm số liệu theo phƣơng 3.6 pháp chiết khấu dòng tiền định giá theo giá trị so 65 sánh 3.7 3.8 Thống kê số lƣợng doanh nghiệp theo nhóm ngành Mơ tả thống kê giá trị chênh lệch giá ƣớc tính 68 69 giá cổ phiếu nhóm ngành bất động sản 3.9 3.10 3.11 3.12 3.13 3.14 3.15 3.16 Mô tả thống kê giá trị chênh lệch giá ƣớc tính giá cổ phiếu nhóm ngành chăm sóc sức khỏe Mơ tả thống kê giá trị chênh lệch giá ƣớc tính giá cổ phiếu nhóm ngành cơng nghệ thơng tin Mô tả thống kê giá trị chênh lệch giá ƣớc tính giá cổ phiếu nhóm ngành cơng nghiệp Mô tả thống kê giá trị chênh lệch giá ƣớc tính giá cổ phiếu nhóm ngành hàng tiêu dùng Mô tả thống kê giá trị chênh lệch giá ƣớc tính giá cổ phiếu nhóm ngành lƣợng Mô tả thống kê giá trị chênh lệch giá ƣớc tính giá cổ phiếu nhóm ngành nguyên vật liệu Mô tả thống kê giá trị chênh lệch giá ƣớc tính giá cổ phiếu nhóm ngành tài Tổng hợp thứ tự so sánh bình quân giá trị chênh lệch giá ƣớc tính giá cổ phiếu 70 72 73 74 75 76 77 78 3.17 Hệ số độ phù hợp R2 mô hình hồi quy bội 83 3.18 Bảng hệ số hồi quy 84 DANH MỤC H NH ẢNH Số ệu Tên hình hình 3.1 3.2 3.3 3.4 3.5 Biểu đồ với đƣờng cong chuẩn phƣơng pháp chiết khấu dòng tiền Biểu đồ với đƣờng cong chuẩn phƣơng pháp định giá theo giá trị so sánh Biểu đồ với đƣờng cong chuẩn phƣơng pháp chiết khấu dòng cổ tức Biểu đồ với đƣờng cong chuẩn phƣơng pháp chiết khấu lợi nhuận thặng dƣ Biểu đồ với đƣờng cong chuẩn phƣơng pháp định giá dựa tài sản Trang 58 58 59 59 60 92 hiểu biết sâu sắc doanh nghiệp từ đƣa định lựa chọn phƣơng pháp cách làm cho phù hợp Ngoài ra, việc định giá doanh nghiệp cần phải linh hoạt trình xác định, phải đặt doanh nghiệp tổng thể phát triển chung toàn thị trƣờng, ngành nghề mà doanh nghiệp kinh doanh; tránh nhìn nhận, dự đốn hoạt động doanh nghiệp dựa yếu tố ngắn hạn, không phản ánh hết giá trị nội doanh nghiệp Khi đó, việc định giá doanh nghiệp phản ánh xác triển vọng phát triển doanh nghiệp tƣơng lai Các cơng ty chứng khốn, cơng ty phân tích tài cần đóng vai trị định hƣớng cho nhà đầu tƣ, giảm tƣợng thị trƣờng đƣợc nhìn nhận đánh giá ngắn hạn, tự phát; hƣớng thị trƣờng phát triển theo hƣớng bền vững Cơng ty chứng khốn cần phát huy vai trò thúc đẩy phát triển kinh tế nói chung thị trƣờng chứng khốn nói riêng 4.3 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI Qua việc nghiên cứu đề tài so sánh phƣơng pháp định giá dựa dòng tiền với phƣơng pháp định giá khác áp dụng TTCK Việt Nam, tác giả tự nhận thấy đề tài điểm hạn chế Do thời gian tiến hành đề tài ngắn nên tác giả chƣa mở rộng cỡ mẫu nghiên cứu, cỡ mẫu nhỏ, số năm nghiên cứu ngắn Số lƣợng công ty niêm yết TTCK Việt Nam đƣa vào mẫu nghiên cứu chƣa nhiều, chiếm khoảng 21,55% khoảng 696 công ty niêm yết hai sàn HOSE HNX Bên cạnh đó, số phƣơng pháp định giá cơng ty niêm yết đƣợc sử dụng, số lƣợng quan sát thu thập đƣa vào mẫu nghiên cứu phƣơng pháp hạn chế, không nhiều, phần ảnh hƣởng đến kết quả, khơng đủ sức đƣa giải thích, kết luận Nghiên cứu sử dụng liệu thứ cấp đƣợc thu thập từ báo cáo phân tích cơng ty niêm yết TTCK cơng ty chứng khốn, phân tích tài 93 Việt Nam, nhiên độ tin cậy báo cáo phân tích cịn vấn đề cần xem xét, điều ảnh hƣởng đến kết nghiên cứu Để khắc phục hạn chế đề tài, tác giả kiến nghị nghiên cứu cần tăng cỡ mẫu nghiên cứu thời gian nghiên cứu số lƣợng doanh nghiệp đƣa vào mẫu nghiên cứu Bên cạnh đó, cần xây dựng thêm phƣơng pháp nghiên cứu khác để đánh giá, so sánh tính xác, lực giải thích biến động giá cổ phiếu phƣơng pháp CKDT với phƣơng pháp định giá khác áp dụng TTCK Việt Nam 94 KẾT LUẬN CHƢƠNG Trong chƣơng này, tác giả trình bày hàm ý kết thu đƣợc từ nghiên cứu Chƣơng việc so sánh tính xác lực giải thích biến động giá cổ phiếu phƣơng pháp CKDT với phƣơng pháp định giá khác áp dụng TTCK Việt Nam Thơng qua đó, tác giả đƣa vài kiến nghị nhằm giúp cơng ty chứng khốn, cơng ty phân tích tài đóng vai trị định hƣớng cho nhà đầu tƣ, giúp thị trƣờng phát triển theo hƣớng bền vững hơn, thúc đẩy phát triển kinh tế nói chung thị trƣờng chứng khốn nói riêng Ngoài ra, tác giả nêu lên hạn chế nghiên cứu nhằm định hƣớng nghiên cứu đề tài 95 KẾT LUẬN Giá trị doanh nghiệp đƣợc coi thông tin quan trọng tổ chức, cá nhân có liên quan đến hoạt động doanh nghiệp Đối với chủ thể khác thị trƣờng việc tiếp cận giá trị doanh nghiệp với mục đích khác nhau, nhƣng nhìn chung kênh thơng tin quan trọng giúp chủ thể đƣa định có liên quan đến doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp ƣớc tính giá trị cho mục đích cụ thể doanh nghiệp thời điểm, có cân nhắc đến tất đặc điểm doanh nghiệp nhƣ xem xét đến tất yếu tố kinh tế thị trƣờng Việc xác định phƣơng pháp định giá phù hợp với doanh nghiệp yêu cầu để giúp hoạt động định giá có hiệu quả, giá trị doanh nghiệp ƣớc tính phản ánh thực tế khách quan doanh nghiệp theo chấp nhận thị trƣờng Trong phƣơng pháp định giá doanh nghiệp áp dụng TTCK Việt Nam, phƣơng pháp CKDT phƣơng pháp đƣợc cơng ty chứng khốn, nhà phân tích tình hình hoạt động doanh nghiệp để đƣa khuyến nghị đầu tƣ sử dụng thƣờng xuyên Mục tiêu đề tài so sánh phƣơng pháp định giá dựa dòng tiền với phƣơng pháp định giá khác áp dụng TTCK Việt Nam Đề tài xây dựng hai phƣơng pháp nghiên cứu là: Phương pháp - So sánh xác giá trị định giá Phương pháp - So sánh lực giải thích giá cổ phiếu để tiến hành nghiên cứu giả thuyết đề tài Kết nghiên cứu cho thấy giá trị doanh nghiệp ƣớc tính theo phƣơng pháp CKDT có khả bám sát giá trị thị trƣờng doanh nghiệp lực giải thích cho biến động giá cổ phiếu thấp so với phƣơng pháp định giá theo giá trị so sánh Tuy nhiên, phƣơng pháp CKDT có ý ngh a định việc xác định giá trị doanh nghiệp, phƣơng pháp với phƣơng pháp định giá theo giá trị so sánh hai phƣơng pháp định giá đƣợc 96 sử dụng phổ biến định giá công ty niêm yết TTCK Việt Nam Bên cạnh đó, đề tài nghiên cứu nhiều hạn chế cần đƣợc sửa đổi bổ sung để tăng giá trị cho nghiên cứu Hƣớng nghiên cứu tƣơng lai đề tài sử dụng phƣơng pháp, mơ hình nghiên cứu tốt để so sánh phƣơng pháp CKDT với phƣơng pháp định giá khác áp dụng TTCK Việt Nam PHỤ LỤC P ụ lụ 1: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM THUỘC SÀN HOSE VÀ HNX CHỌN MẪU NGHIÊN CỨU STT Mã Tên công ty CK AAA CTCP Nhựa Môi trƣờng xanh An Phát ACB Ngân hàng TMCP Á Châu ANV CTCP Nam Việt APC CTCP Chiếu xạ An Phú API CTCP Đầu tƣ Châu Á - Thái Bình Dƣơng ASM CTCP Tập Đồn Sao Mai BCC CTCP Xi măng Bỉm Sơn BCI CTCP Đầu tƣ Xây dựng Bình Chánh BFC CTCP Phân bón Bình Điền 10 BHN Tổng CTCP Bia - Rƣợu - Nƣớc Giải khát Hà Nội 11 BID Ngân hàng TMCP Đầu tƣ Phát triển Việt Nam 12 BMI Tổng CTCP Bảo Minh 13 BMP CTCP Nhựa Bình Minh 14 BTP CTCP Nhiệt điện Bà Rịa 15 BVH Tập đoàn Bảo Việt 16 CAV CTCP Dây cáp điện Việt Nam 17 CII CTCP Đầu tƣ Hạ tầng Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh 18 CLL CTCP Cảng Cát Lái 19 CMG CTCP Tập đồn Cơng nghệ CMC 20 CNG Công ty Cổ phần CNG Việt Nam STT Mã Tên công ty CK 21 CSM CTCP Công nghiệp cao su Miền Nam 22 CSV CTCP Hóa chất Cơ miền Nam 23 CTD CTCP Xây dựng COTECCONS 24 CTG Ngân hàng TMCP Công Thƣơng Việt Nam 25 CTI CTCP Đầu tƣ Phát triển Cƣờng Thuận IDICO 26 DAG CTCP Tập đồn Nhựa Đơng Á 27 DBC CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam 28 DCL CTCP Dƣợc phẩm Cửu Long 29 DCM CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau 30 DGW CTCP Thế giới số 31 DHC CTCP Đông Hải Bến Tre 32 DHG CTCP Dƣợc Hậu Giang 33 DIG Tổng CTCP Đầu tƣ Phát triển Xây dựng 34 DLG CTCP Tập đoàn Đức Long Gia Lai 35 DMC CTCP Xuất nhập Y tế Domesco 36 DNP CTCP Nhựa Đồng Nai 37 DPM Tổng Công ty Phân bón Hóa chất Dầu khí - CTCP 38 DPR Công ty Cổ phần Cao su Đồng Phú 39 DRC CTCP Cao Su Đà Nẵng 40 DXG CTCP Dịch vụ Xây dựng Địa ốc Đất Xanh 41 EIB Ngân hàng TMCP Xuất Nhập Khẩu Việt Nam 42 EID CTCP Đầu tƣ Phát triển giáo dục Hà Nội 43 ELC CTCP Đầu tƣ Phát triển Công nghệ Điện tử - Viễn Thơng 44 FCN CTCP Kỹ thuật Nền móng Cơng trình ngầm Fecon STT Mã Tên cơng ty CK 45 FIT CTCP Tập đoàn F.I.T 46 FMC CTCP Thực phẩm Sao Ta 47 FPT CTCP FPT 48 GAS Tổng Cơng ty khí Việt Nam - CTCP 49 GDT CTCP Chế biến Gỗ Đức Thành 50 GMC CTCP Sản xuất - Thƣơng mại May Sài Gòn 51 GMD CTCP Đại lý Liên Hiệp Vận chuyển 52 HAG CTCP Hoàng Anh Gia Lai 53 HAH CTCP Vận tải Xếp dỡ Hải An 54 HBC CTCP Tập đoàn Xây dựng Hịa Bình 55 HCC CTCP Bê tơng Hịa Cẩm - INTIMEX 56 HCM CTCP Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh 57 HDG CTCP Tập đồn Hà Đơ 58 HHS CTCP Đầu tƣ dịch vụ Hoàng Huy 59 HKB CTCP Nông nghiệp Thực phẩm Hà Nội - Kinh Bắc 60 HPG CTCP Tập đồn Hịa Phát 61 HSG CTCP Tập đoàn Hoa Sen 62 HT1 CTCP Xi Măng Hà Tiên 63 HTL CTCP Kỹ thuật Ơ tơ Trƣờng Long 64 HUT CTCP Tasco 65 HVG CTCP Hùng Vƣơng 66 HVT CTCP Hóa chất Việt Trì 67 IDI CTCP Đầu tƣ Phát triển Đa quốc gia I.D.I 68 IJC CTCP Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật STT Mã Tên công ty CK 69 IMP CTCP Dƣợc phẩm Imexpharm 70 ITC CTCP Đầu tƣ - Kinh doanh Nhà 71 ITD CTCP Công nghệ Tiên Phong 72 JVC CTCP Thiết bị Y tế Việt Nhật 73 KBC Tổng Công ty Phát triển Đô Thị Kinh Bắc - CTCP 74 KDC CTCP Tập đoàn KiDo 75 KDH CTCP Đầu tƣ Kinh doanh Nhà Khang Điền 76 KHA CTCP Đầu tƣ Dịch vụ Khánh Hội 77 LCG Công ty Cổ phần LICOGI 16 78 LIX CTCP Bột giặt Lix 79 LSS CTCP Mía đƣờng Lam Sơn 80 MAC CTCP Cung ứng Dịch vụ Kỹ thuật Hàng Hải 81 MBB Ngân hàng TMCP Quân Đội 82 MLS CTCP Chăn nuôi - Mitraco 83 MWG CTCP Đầu tƣ Thế giới Di động 84 NBP CTCP Nhiệt điện Ninh Bình 85 NCT CTCP Dịch vụ Hàng hóa Nội Bài 86 NKG CTCP Thép Nam Kim 87 NLG CTCP Đầu tƣ Nam Long 88 NNC CTCP Đá Núi Nhỏ 89 NT2 CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 90 NTL CTCP Phát triển đô thị Từ Liêm 91 NTP CTCP Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong 92 NVT CTCP Bất động sản Du lịch Ninh Vân Bay STT Mã Tên công ty CK 93 PAC CTCP Pin Ắc quy miền Nam 94 PC1 CTCP Xây lắp điện 95 PDB CTCP Pacific Dinco 96 PGC Tổng Công ty Gas Petrolimex - CTCP 97 PGI Tổng CTCP Bảo hiểm Petrolimex 98 PGS CTCP Kinh doanh Khí Miền Nam 99 PHP CTCP Cảng Hải Phòng 100 PHR CTCP Cao su Phƣớc Hòa 101 PLC Tổng Cơng ty Hóa dầu Petrolimex - CTCP 102 PNJ CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận 103 PPC CTCP Nhiệt điện Phả Lại 104 PPS CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Điện lực Dầu khí Việt Nam 105 PTB CTCP Phú Tài 106 PTI Tổng CTCP Bảo hiểm Bƣu điện 107 PVD Tổng CTCP Khoan Dịch vụ Khoan Dầu khí 108 PVG CTCP Kinh doanh Khí Miền Bắc 109 PVS Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam 110 PVT Tổng CTCP Vận tải Dầu khí 111 PXS CTCP Kết cấu kim loại Lắp máy Dầu khí 112 RCL CTCP Địa ốc Chợ Lớn 113 REE CTCP Cơ điện lạnh 114 SAB Tổng CTCP Bia - Rƣợu - Nƣớc giải khát Sài Gòn 115 SBA CTCP Sơng Ba 116 SBT CTCP Mía đƣờng Thành Thành Cơng Tây Ninh STT Mã Tên công ty CK 117 SCR Cơng ty Cổ phần Địa ốc Sài Gịn Thƣơng Tín 118 SD5 CTCP Sông Đà 119 SHB Ngân hàng TMCP Sài Gòn - Hà Nội 120 SHP CTCP Thuỷ Điện Miền Nam 121 SJD CTCP Thủy Điện Cần Đơn 122 SKG CTCP Tàu cao tốc Superdong - Kiên Giang 123 SLS CTCP Mía đƣờng Sơn La 124 SSI CTCP Chứng khốn Sài Gịn 125 STB Ngân hàng TMCP Sài Gịn Thƣơng Tín 126 STK CTCP Sợi Thế Kỷ 127 SVC CTCP Dịch vụ Tổng hợp Sài Gòn 128 TAC CTCP Dầu thực vật Tƣờng An 129 TBC CTCP Thủy điện Thác Bà 130 TCL CTCP Đại lý giao nhận vận tải xếp dỡ Tân Cảng 131 TCM CTCP Dệt may Đầu tƣ Thƣơng mại Thành Công 132 TCO CTCP Vận tải đa phƣơng thức Duyên Hải 133 TCT CTCP Cáp Treo Núi Bà Tây Ninh 134 TDH CTCP Phát triển Nhà Thủ Đức 135 TMS CTCP Transimex 136 TRA CTCP Traphaco 137 TRC CTCP Cao su Tây Ninh 138 VC3 CTCP Xây dựng số 139 VCB Ngân hàng TMCP Ngoại thƣơng Việt Nam 140 VCS CTCP Vicostone STT Mã Tên công ty CK 141 VHC CTCP V nh Hoàn 142 VIC Tập đoàn Vingroup - CTCP 143 VIT CTCP Viglacera Tiên Sơn 144 VKC CTCP Cáp - nhựa V nh Khánh 145 VND CTCP Chứng khoán VNDIRECT 146 VNM CTCP Sữa Việt Nam 147 VNS CTCP Ánh Dƣơng Việt Nam 148 VPH CTCP Vạn Phát Hƣng 149 VSC CTCP Container Việt Nam 150 VSH CTCP Thuỷ Điện V nh Sơn - Sông Hinh P ụ lụ 2: DANH SÁCH CÁC CƠNG TY CHỨNG KHỐN TẠI VIỆT NAM PHÁT HÀNH BÁO CÁO PHÂN TÍCH SỬ DỤNG THU THẬP DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU STT Tên công ty Công ty Chứng khốn ACBS Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Châu Á Thái Bình Dƣơng Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt Cơng ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tƣ Phát triển Việt Nam Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Đại Nam Cơng ty TNHH MTV Chứng khốn Ngân hàng Đơng Á Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Cơng ty Cổ phần Chứng khốn KIS Việt Nam Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Maritime 10 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn MayBank Kim Eng 11 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn MB 12 Cơng ty Tài TNHH MTV Mirae Asset (Việt Nam) 13 Công ty Cổ phần Chứng khốn Phú Hƣng 14 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Phƣơng Nam 15 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Dầu khí 16 Cơng ty Cổ phần Chứng Khốn Sài Gịn Hà Nội 17 Cơng Ty Cổ Phần Chứng Khốn Tân Việt 18 Cơng ty TNHH Chứng khốn Ngân hàng TMCP Ngoại thƣơng Việt Nam 19 Công ty Cổ phần Chứng khốn Rồng Việt 20 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bản Việt 21 Cơng ty Chứng khốn Ngân hàng Việt Nam Thịnh Vƣợng DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt [1] Nguyễn Dƣơng An (2008), Phương pháp định giá doanh nghiệp tiến hành cổ phần hóa niêm yết lần đầu Việt Nam – Thực trạng giải pháp, Luận văn thạc s kinh tế, Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh [2] Trần Văn Dũng (2008), Hồn thiện cơng tác định giá doanh nghiệp Việt Nam, Luận án tiến s kinh tế, Đại học Kinh tế Quốc dân Hà Nội [3] Dƣơng Thị Mỹ Lạng (2011), Hồn thiện cơng tác thẩm định giá trị doanh nghiệp Công ty TNHH Thẩm định giá Dịch vụ Tài Đà Nẵng, Luận văn thạc s Quản trị kinh doanh, Đại học Đà Nẵng [4] Trần Thị Ngọc Linh Vũ Thị Loan (2013), “Áp dụng mơ hình thu nhập thặng dƣ để xác định giá trị doanh nghiệp”, Tạp chí Khoa học Cơng nghệ, 105(5), tr 179 – 183 [5] Nguyễn Năng Phúc - Truờng Ðại học kinh tế Quốc dân ( 2011), Phân tích báo cáo tài chính, Nhà xuất Đại học Kinh tế Quốc dân [6] Nguyễn Văn Tuấn (2007), Mơ hình dịng lưu kim chiết khấu thẩm định giá doanh nghiệp Việt Nam - Một số đề xuất cải tiến, Luận văn thạc s Kinh tế, Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh Tiếng Anh [7] C Cupertino, N D Costa, R Coelho, E Menezes (2006), “Cash Flow, Earnings, and Dividends: a Comparison between Different Valuation Methods for Brazilian Companies”, http://www.anpad.org.br/enanpad/2006/dwn/enanpad2006-ficd1684.pdf, truy cập ngày 10/9/2017 [8] Eugene F Fama (1970), “Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work”, The Journal of Finance, Vol 25, No 2, pp 383-417 [9] P Fernández (2004), “Company valuation methods The most common errors in valuations”, Working paper, IESE Business School University of Navarra [10] J Francis, P Olsson, D R Oswald (2000), “Comparing the Accuracy and Explainability of Dividend, Free Cash Flow, and Abnormal Earnings Equity Value Estimates”, Journal of Accounting Research, Vol 38, No (Spring, 2000), pp 45-70 [11] B.G Malkiel (1992), “Efficient market hypothesis”, in P Newman, M Milgate and J Eatwell (eds.), The New Palgrave: Finance, The Macmillan press limited [12] M J Mauboussin (2006), “Common Errors in DCF Models- Do you use economically sound and transparent models?”, Legg Mason Capital Management [13] S H Penman (1998), “A comparison of Dividend, Cash Flow, and Earnings Approaches to Equity Valuation”, Contemporary Accounting Research, Vol 15, No (Fall 1998), pp 343-383 [14] F Steiger (2008), “The Validity of Company Valuation Using Discounted Cash Flow Methods”, https://arxiv.org/ftp/arxiv/papers/1003/1003.4881.pdf, truy cập ngày 30/6/2017 Website [15] https://www.stockbiz.vn/Default.aspx [16] http://finance.vietstock.vn/doanh-nghiep-a-z/ [17] https://www.vndirect.com.vn/portal/lich-su-gia/gmd.shtml [18] https://www.vcsc.com.vn/ ... ĐẠI HỌC KINH TẾ PHẠM THỊ MAI LOAN SO SÁNH PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP DỰA TRÊN DÒNG TIỀN VỚI CÁC PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ KHÁC ĐANG ÁP DỤNG TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ... 3.1 SO SÁNH TÍNH CHÍNH XÁC CỦA PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DỰA TRÊN DỊNG TIỀN VỚI CÁC PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ KHÁC 57 3.1.1 So sánh chung tính xác phƣơng pháp định giá dựa dòng tiền với phƣơng pháp định. .. chi phí đánh giá lớn b Phương pháp định giá theo giá trị so sánh Phƣơng pháp định giá theo giá trị so sánh cách ƣớc tính giá trị doanh nghiệp dựa sở so sánh giá thị trƣờng doanh nghiệp “tƣơng