Tác động của các nhân tố lên giá chứng khoán

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - - PHẠM NGỌC TÀI TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ LÊN GIÁ CHỨNG KHOÁN LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH, THÁNG 11 NĂM 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - - PHẠM NGỌC TÀI TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ LÊN GIÁ CHỨNG KHOÁN Chuyên ngành: Kinh tế Tài – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS BÙI HỮU PHƯỚC TP HỒ CHÍ MINH, THÁNG 11 NĂM 2012 LỜI CÁM ƠN ♥♥♥♥♥♥♥♥ Để hồn thành nghiên cứu này, tơi nhận nhiều giúp đỡ từ phía thầy bạn bè gia đình tơi Và lời đầu tiên, xin gửi lời cảm ơn đến thầy Bùi Hữu Phước nhiệt tình giúp đỡ tơi việc nghiên cứu góp ý để nghiên cứu hồn thiện Bên cạnh tơi xin cám ơn bạn bè giúp đỡ nhiều việc cung cấp tài liệu hỗ trợ, đóng góp ý kiến cho tơi suốt q trình làm luận văn Cám ơn thầy tận tình truyền thụ kiến thức giúp tơi thêm vững vàng sống công việc Lời cuối tơi xin cám ơn gia đình tạo điều kiện thuận lợi để học tập hoàn tất luận văn nghiên cứu LỜI CAM ĐOAN ♥♥♥♥♥♥♥♥ Tôi xin cam đoan đay cơng trình nghiên cứu tơi với giúp đỡ thầy hướng dẫn giúp đỡ bạn bè, thầy gia đình tơi Số liệu thống kê kết nghiên cứu luận văn chưa công bố cơng trình thời điểm TP.HCM, ngày 09 tháng 11 năm 2012 Tác giả Phạm Ngọc Tài NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN Tp HCM, ngày …… tháng …… năm 2012 Giáo viên hướng dẫn NHẬN XÉT CỦA HỘI ĐỒNG XÉT DUYỆT Tp HCM, ngày …… tháng …… năm 2012 Hội đồng xét duyệt MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TTCK: Thị trường chứng khốn HOSE : Sở Giao Dịch Chứng Khốn Tp.Hồ Chí Minh HNX : Sở Giao Dịch Chứng Khoán Hà Nội NĐT: Nhà đầu tư TSSL: Tỷ suất sinh lợi chứng khoán CSG: Chỉ số giá chứng khoán ADF: Augmented Dickey-Fuller CPI: Chỉ số giá tiêu dùng VAR: Vector Autoregression model GOS: Tổng cục thống kê Việt Nam SBV: Ngân hàng nhà nước Việt Nam BVSC: công ty cổ phần chứng khoán Bảo Việt IMF: Quỹ tiền tệ quốc tế IPI: Chỉ số sản xuất công nghiệp USD: đô la Mỹ VN: Việt Nam VND: Việt Nam đồng AIC: Akaike Info Criteria SIC : Schwarz information criterion LM Test : Residual Serial Correlation LM Tests DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 4.1: Tổng hợp biến sử dụng nghiên cứu Bảng 4.2: Tổng hợp biến sử dụng mô hình Bảng 5.1: Thống kê mơ tả biến sử dụng nghiên cứu Bảng 5.2: Kết kiểm định Unit root ADF Bảng 5.3: Xác định độ trễ tối ưu Bảng 5.4: Kết kiểm định LM Test Bảng 5.5: Kết kiểm tra đồng liên kết cho cặp biến Bảng 5.6: Kết kiểm định đồng liên kết Johansen-Juselius Bảng 5.7: Phương trình đồng liên kết, cân dài hạn Bảng 5.8: Kết kiểm định nhân Granger Bảng 5.9: Kết hồi quy theo VAR biến vĩ mô VN-index Bảng 5.10: Tóm tắt phương trình hồi quy biến vĩ mô VN-index Bảng 5.11: Phân rã phương sai thay đổi VN-index DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 1.1: Diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam ảnh hưởng yếu tố vĩ mơ từ năm 2007- Hình 3.1: Biến động nhân tố số sản xuất công nghiệp số VN-index Hình 3.2: Biến động nhân tố số giá tiêu dùng số VN-index Hình 3.3: Biến động nhân tố cung tiền số VN-index Hình 3.4: Biến động nhân tố tỷ giá hối đối số VN-index Hình 3.5: Biến động nhân tố lãi suất số VN-index Hình 3.6: Biến động nhân tố giá dầu số VN-index Hình 3.7: Biến động nhân tố số chứng khốn Châu Á Thái Bình Dương MSCI EM số VN-index Hình 5.1: Kiểm định Variance Decomposition 10 TĨM TẮT Đã có nhiều nghiên cứu tác động nhân tố vĩ mơ lên giá chứng khốn thị trường giới Từ nghiên mở đầu việc ứng dụng mơ hình Arbitrage Pricing Theory (APT) Chen, N cộng (1986) thị trường Mỹ Các nghiên cứu dần mở rộng thị trường khác nhau: thị trường nước phát triển, thị trường nước phát triển thị trường nước Và nghiên cứu nhằm tìm kiếm thêm minh chứng thực nghiệm thị trường Việt Nam mối tương quan biến vĩ mô biến: tiêu hoạt động kinh tế, số giá tiêu dùng, cung tiền, giá dầu, tỷ giá, lãi suất, số MSCI Châu Á Thái Bình Dương với biến CSG chứng khoán VN-index Tầng suất lấy liệu theo tháng thời gian thực nghiên cứu từ tháng 12/2006-7/2012 Bằng việc sử dụng mô hình hồi qui Vector autoregression (VAR) cho kết biến CSG VN-index chịu ảnh hưởng bới nhân tố độ trễ CSG VN-index, giá dầu thô – OIL, số MSCI Châu Á Thái Bình Dương- MSCI, lãi suất – IR, số lạm phát – CPI Và CSG VN-Index tác động đến số lạm phát Bằng kiểm định phân rã phương sai (Variance Decomposition) cho kết ngắn hạn dài hạn biến động CSG VNindex giải thích chủ yếu biến động thân Kết hàm phản ứng đẩy(Impulse Response Function) cho thấy CSG VN-index phản ứng ngắn hạn chiều với cú sốc dầu lửa, lãi suất tỷ giá phản ứng trái chiều với cú sốc số sản xuất công nghiệp, số giá tiêu dùng 49 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO: Danh mục tài liệu tiếng Việt − Biểu đồ phân tích kỹ thuật website Sở giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh http://www.hsx.vn/hsx/Modules/Statistic/TechnicalAnalysisChart.aspx − Dữ liệu VN-Index website Công ty cổ phần truyền thông Việt Nam VCCorp http://s.cafef.vn/Lich-su-giao-dich-Symbol-VNINDEX/Trang-1-0-tab-1.chn − Dữ liệu số giá tiêu dùng Website Tổng cục Thống kê http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=628&idmid=4 − Dữ liệu số sản xuất công nghiệp Website Tổng cục Thống kê http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=630&idmid=4 − Dữ liệu tỷ giá hối đoái USD/VNĐ Website Ngân hàng Nhà nước http://www.sbv.gov.vn/wps/portal/! ut/p/c5/jVHJboMwFPyWfoEftjHm6Jh9M0tICReElKoKbRKkRpHC15e0UaXSQvvec TSLZlCNxj2l_1ze96fju0rqlDNGrCoaTg6BS4KAr6SoQluiGmsj_iWNQ4WDDseBhVgC3wqcoG ZIgU1vrGVKfWRzaWE3CGueWdLV3jUiADcIJPgu0HB6UoDAP0_3jO42pA_2IoAtoUHe_j67mKBnlZd0N2TS − Hồng Ngọc Nhậm, 2010, ”Giáo trình kinh tế lượng” Trường Đại học Kinh tế TP.HCM − Phạm Trí Cao Vũ Minh Châu, 2009, “Kinh tế lượng ứng dụng”, NXB Thống kê − Trần Ngọc Thơ, 2005, “Tài doanh nghiệp đại”, NXB Thống Kê − Tài liệu cách tính số giá VN-Index website bách khoa toàn thư mở Wikipedia http://vi.wikipedia.org/wiki/Vn-Index Danh mục tài liệu tiếng Anh − Azam, M 2011, “Stock Price Variation Regarding Macro-Economic and Specific Accounting Variables: Evidence from Firm- Karachi Stock Exchange” International Research Journal of Finance and Economic − Bilson, C., Brailsford, T & Hooper, V 2001, “Selecting macroeconomic variables as explanatory factors of emerging stock market returns” Pacific-Basin Finace Journal − Chen, N., Roll, R & Ross, S 1986, “Economic Forces and the stock market” Journal of Business, Vol 59, No − Dữ liệu số chứng khốn Châu Á Thái Bình Dương MSCI EM website Bloomberg http://www.bloomberg.com/quote/MXEF:IND − Dữ liệu giá dầu thô website Bloomberg http://www.bloomberg.com/energy/ − Dữ liệu lãi suất huy động Website Quỹ tiền tệ Quốc tế IMF http://elibrarydata.imf.org/DataReport.aspx?c=1449311&d=33060&e=162050 50 − Husainey, K & Le Khanh Ngoc 2009, “Impact of macroeconomic indicators on Vietnamese stock prices” Journal of Risk Finance Volume4, Forthcoming − Kandir, S 2008, “Macroeconomic Variables, Firm Characteristics and Stock Returns: Evidence from Turkey” International Research Journal of Finance and Economics − Mankiw, N 2001, “Kinh tế vĩ mô”, NXB Thống kê − Menike, L 2006, “ The effect of Macroeconomic Variables on Stock Price in Emerging Sri Lankan Stock Market” − Mohammad, D., Hussain, A., AnwarJalil, M & Ali, A 2009, “Impact of Macroeconomics Variables on Stock Prices: Emperical Evidance in Case of Kse (Karachi Stock Exchange)” European Journal of Scientific Research − Tangjitprom, N 2012, “Macroeconomic Factors of Emerging Stock Market:The Evidence from Thailand” International Research Journal of Finance and Economic − Tài liệu kiểm định tính dừng Augmented Dickey–Fuller website bách khoa toàn thư mở Wikipedia http://en.wikipedia.org/wiki/Augmented_Dickey %E2%80%93Fuller_test − Tài liệu tiêu chuẩn thông tin thống kê (information criterion) website bách khoa toàn thư mở Wikipedia http://en.wikipedia.org/wiki/Akaike_information_criterion − Tài liệu kiểm định nhân Granger website bách khoa toàn thư mở Wikipedia http://en.wikipedia.org/wiki/Granger_causality − Thaker, M., Rohilina, W., Hassama, A and Amin, F 2009, “Effects ò macroeconomic variables on stock prices in Malaysia: An approach ò eror correction model” − Tunah H 2010, “The analysis of relationships between macroeconomic factors and stock return: evidence from turkey using VAR model” International Research Journal of Finance and Economic − Wongbangpo, P and Sharma, S 2002, “Stock Market and Macroeconomic Fundamental Dynamic Interactions: ASEAN-5 Countries“ Journal of Asian Economics 51 PHỤ LỤC Phụ lục 1: Kiểm định tính dừng CSG VNI-INDEX - VNI Null Hypothesis: D(VNI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -6.636427 -3.533204 -2.906210 -2.590628 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(VNI,2) Method: Least Squares Date: 11/14/12 Time: 08:52 Sample (adjusted): 2007M02 2012M07 Included observations: 66 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(VNI(-1)) C -0.743711 -0.011719 0.112065 0.012905 -6.636427 -0.908077 0.0000 0.3672 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.407639 0.398383 0.104543 0.699467 56.40409 44.04216 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.005222 0.134782 -1.648609 -1.582256 -1.622390 1.933840 Chỉ số giá sản xuất công nghiệp - IP Null Hypothesis: D(IP) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: 10 (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -7.010935 -3.552666 -2.914517 -2.595033 0.0000 52 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(IP,2) Method: Least Squares Date: 11/14/12 Time: 08:53 Sample (adjusted): 2007M12 2012M07 Included observations: 56 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(IP(-1)) D(IP(-1),2) D(IP(-2),2) D(IP(-3),2) D(IP(-4),2) D(IP(-5),2) D(IP(-6),2) D(IP(-7),2) D(IP(-8),2) D(IP(-9),2) D(IP(-10),2) C -8.982255 7.007106 6.132188 5.373168 4.757710 4.177589 3.573563 2.990821 2.297934 1.487071 0.607857 0.059706 1.281178 1.217985 1.137544 1.044173 0.937580 0.820070 0.695059 0.552930 0.407183 0.265972 0.134103 0.011153 -7.010935 5.753030 5.390724 5.145857 5.074456 5.094186 5.141384 5.409037 5.643490 5.591080 4.532748 5.353307 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.871166 0.838958 0.055615 0.136093 89.09295 27.04773 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.000456 0.138587 -2.753320 -2.319316 -2.585057 2.197910 Chỉ số giá tiêu dùng - CPI Null Hypothesis: D(CPI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(CPI,2) Method: Least Squares Date: 11/14/12 Time: 08:54 Sample (adjusted): 2007M02 2012M07 Included observations: 66 after adjustments t-Statistic Prob.* -3.149286 -3.533204 -2.906210 -2.590628 0.0277 53 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(CPI(-1)) C -0.280901 0.002634 0.089195 0.001254 -3.149286 2.099666 0.0025 0.0397 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.134176 0.120647 0.007094 0.003220 233.9700 9.918000 0.002487 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.000202 0.007565 -7.029393 -6.963040 -7.003174 2.117216 Tăng trưởng cung tiền M2-M2 Null Hypothesis: M2 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -3.255680 -3.531592 -2.905519 -2.590262 0.0211 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(M2) Method: Least Squares Date: 11/14/12 Time: 08:55 Sample (adjusted): 2007M01 2012M07 Included observations: 67 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob M2(-1) C -0.026829 0.401088 0.008241 0.118162 -3.255680 3.394380 0.0018 0.0012 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.140205 0.126978 0.021456 0.029925 163.3422 10.59945 0.001798 Thay đổi tỷ giá- EX Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.016484 0.022964 -4.816185 -4.750373 -4.790143 2.081963 54 Null Hypothesis: D(EX) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -8.479197 -3.533204 -2.906210 -2.590628 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(EX,2) Method: Least Squares Date: 11/14/12 Time: 08:55 Sample (adjusted): 2007M02 2012M07 Included observations: 66 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(EX(-1)) C -1.058466 0.004222 0.124831 0.001624 -8.479197 2.600111 0.0000 0.0116 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.529054 0.521696 0.012553 0.010085 196.2993 71.89678 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -1.03E-05 0.018151 -5.887858 -5.821505 -5.861639 2.025482 Thay đổi lãi suất - IR Null Hypothesis: D(IR) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(IR,2) Method: Least Squares Date: 11/14/12 Time: 08:56 Sample (adjusted): 2007M02 2012M07 t-Statistic Prob.* -7.094055 -3.533204 -2.906210 -2.590628 0.0000 55 Included observations: 66 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(IR(-1)) C -0.880392 0.000176 0.124103 0.001599 -7.094055 0.109756 0.0000 0.9129 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.440195 0.431449 0.012991 0.010802 194.0349 50.32562 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -4.55E-06 0.017229 -5.819241 -5.752888 -5.793022 2.046800 Biến động giá dầu giới OIL - OIL Null Hypothesis: D(OIL) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -5.434100 -3.533204 -2.906210 -2.590628 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(OIL,2) Method: Least Squares Date: 11/14/12 Time: 08:56 Sample (adjusted): 2007M02 2012M07 Included observations: 66 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(OIL(-1)) C -0.637345 0.006945 0.117286 0.012858 -5.434100 0.540124 0.0000 0.5910 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.315723 0.305032 0.104242 0.695449 56.59421 29.52944 0.000001 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.002423 0.125043 -1.654370 -1.588017 -1.628151 2.039203 57 Chỉ số chứng khoán Châu Á Thái Bình Dương MSCI EM-MSCI Null Hypothesis: D(MSCI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -6.297335 -3.533204 -2.906210 -2.590628 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(MSCI,2) Method: Least Squares Date: 11/14/12 Time: 08:56 Sample (adjusted): 2007M02 2012M07 Included observations: 66 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(MSCI(-1)) C -0.767480 0.000856 0.121874 0.010327 -6.297335 0.082932 0.0000 0.9342 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.382576 0.372928 0.083896 0.450464 70.92538 39.65642 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.000931 0.105945 -2.088648 -2.022295 -2.062428 2.030881 Phụ lục 2: Kiểm định đồng liên kết Johansen-Juselius Date: 10/22/12 Time: 10:10 Sample (adjusted): 2007M05 2012M07 Included observations: 63 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: VNI OIL MSCI M2 IR IP EX CPI Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized Trace 0.05 58 No of CE(s) Eigenvalu e Statistic Critical Value Prob.** None * 0.825894 353.8293 159.5297 At most * 0.760943 243.6998 125.6154 At most * 0.550157 153.5435 95.75366 At most * 0.404499 103.2154 69.81889 At most * 0.328666 70.55924 47.85613 0.0001 At most * 0.287048 45.45444 29.79707 0.0004 At most * 0.268039 24.13891 15.49471 0.002 At most * 0.068658 4.481106 3.841466 0.0343 Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized No of Eigenvalu CE(s) e Max-Eigen Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None * 0.825894 110.1296 52.36261 At most * 0.760943 90.15628 46.23142 At most * 0.550157 50.32804 40.07757 0.0025 At most 0.404499 32.65619 33.87687 0.0694 At most 0.328666 25.10481 27.58434 0.1005 At most * 0.287048 21.31553 21.13162 0.0471 At most * 0.268039 19.6578 14.2646 0.0064 At most * 0.068658 4.481106 3.841466 0.0343 Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): VNI OIL MSCI M2 IR IP EX CPI 52.7318 -8.776107 -15.61389 35.0328 -5.266157 26.1071 -72.38031 -3.147328 8.418664 55.17923 -65.1314 39.29375 -54.6832 -1.411562 122.7825 19.97882 -37.04455 17.50715 -8.610181 114.4 -6.689994 -130.2663 -13.94695 -0.774549 12.3347 -10.62745 -134.121 -23.05716 90.24284 15.38412 -10.7523 -9.98362 18.00757 165.728 -31.73733 -74.99244 -25.9835 41.0164 7.407214 1.60775 -5.84463 29.24987 74.1891 9.556699 -73.23766 -13.1575 -144.079 123.204 59 1.838522 -8.648531 2.666277 0.235369 -1.01208 -29.00245 5.609399 31.1508 0.686647 -3.648676 -0.51695 6.843598 96.5247 -14.18568 34.02196 -22.0897 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(VNI) -0.012016 -0.01883 -0.022616 0.01197 -0.008876 -0.018377 0.00537 0.002248 D(OIL) -0.010172 0.00584 0.009535 0.0264 -0.014128 0.008781 0.00848 0.002092 D(MSCI) -0.017101 0.019174 -0.001357 0.02181 0.003896 -0.000738 0.011803 0.005921 D(M2) 0.004462 0.000168 0.001197 0.00693 0.004421 -0.002765 -0.00392 -0.000735 D(IR) -0.002584 0.000728 -0.001205 0.00121 -0.001697 0.001838 -0.001165 D(IP) 0.021047 0.004502 -0.006434 -0.00509 0.005799 0.006247 -0.003027 D(EX) -0.00319 -0.00391 0.000794 0.00203 0.002422 0.000532 -0.00054 0.01441 0.00058 D(CPI) 0.000728 -0.00018 0.000305 -0.00056 0.001196 -0.00077 0.000807 Cointegrating Equation(s): Log likelihood ####### 1352.399 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) VNI OIL MSCI M2 0.600056 -2.97479 8.247428 0.358625 -6.00857 -0.70984 -0.46444 -1.80821 -0.86091 -1.76941 -1.93917 0.105454 0.08927 0.150083 -0.08627 D(M2) -0.039162 -0.02711 D(IR) 0.022682 -0.01149 D(IP) -0.184708 -0.06111 D(EX) 0.027993 -0.01198 D(CPI) CPI -3.99184 -0.09164 D(MSCI) EX -0.67175 -0.09472 D(OIL) IP 1.779136 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(VNI) IR -0.006392 -0.00691 -0.000167 60 Cointegrating Equation(s): Log likelihood 1397.477 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) VNI OIL MSCI 0 M2 IR IP EX CPI -2.59666 -0.915352 -1.66308 11.38268 -4.941589 -1.87091 -0.18102 -0.40309 -2.11168 -1.17647 -1.31944 -0.61353 -0.78419 0.851766 -0.73728 -1.76223 2.979093 -2.32566 -0.04225 -0.09408 -0.49286 -0.27459 -0.30796 -0.1432 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(VNI) D(OIL) D(MSCI) D(M2) D(IR) D(IP) D(EX) D(CPI) -0.0531 -0.85161 -0.12417 -0.5855 0.138434 0.481067 -0.1263 -0.59558 0.311503 1.325032 -0.11143 -0.52544 -0.03775 -0.06042 -0.03756 -0.17714 0.028807 0.080498 -0.01584 -0.07467 -0.146811 -0.08023 -0.08406 -0.3964 -0.004922 -0.16593 -0.01406 -0.06632 -0.007938 -0.0215 -0.00956 -0.04508 Cointegrating Equation(s): Log likelihood 1422.641 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) VNI OIL 0 MSCI M2 0 1.738948 6.08235 -7.890638 0.132579 CPI 2.92067 -0.43537 -2.33041 -1.28538 -1.27267 -0.60368 1.653363 1.60184 -7.58276 4.511489 -0.8786 -0.30897 -1.65381 -0.91219 -0.90317 1.022198 2.98284 -7.422352 1.954114 -0.42841 1.84528 -0.29099 -1.55756 -0.8591 -0.85061 -0.40348 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(VNI) -0.50495 -0.0138 0.409758 -0.21766 -0.63534 -0.70727 IR IP EX 61 D(OIL) D(MSCI) 0.328933 0.127847 -0.569784 -0.23936 -0.69866 -0.77775 0.284388 1.375309 -1.871705 -0.21422 -0.6253 -0.69609 -0.013835 -0.10476 0.166361 -0.07206 -0.21033 -0.23415 D(IR) 0.004725 0.12515 -0.159029 -0.03 -0.08758 -0.09749 D(IP) -0.275355 0.158116 0.331492 -0.15924 -0.46482 -0.51744 D(EX) 0.010945 -0.19535 0.156806 -0.02683 -0.0783 -0.08717 D(CPI) -0.001834 -0.03282 0.042824 -0.01834 -0.05353 -0.05959 D(M2) Cointegrating Equation(s): Log likelihood 1438.969 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) VNI OIL 0 MSCI 0 M2 IR 0 0 0 IP 70.2941 28.00459 -53.96797 -21.2499 -13.378 -14.9365 D(OIL) D(MSCI) D(M2) D(IR) D(IP) D(EX) CPI 9.49803 62.6533 26.54583 -46.92644 -5.81381 5.37504 -20.5187 -12.9176 -14.4226 -5.61376 40.7281 13.67778 -29.84758 5.711631 -12.5656 -7.91075 -8.83236 -3.43786 -36.9256 -20.64192 31.11109 -3.78238 -12.6219 -7.94616 -8.87191 -3.45325 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(VNI) EX -0.671832 -0.02306 0.557348 -0.6092 -0.2461 -0.61701 -0.6958 -0.379 -0.039191 0.107403 -0.244215 -0.07957 -0.24464 -0.61335 -0.69168 -0.37676 -0.01977 1.358417 -1.602707 0.6234 -0.22371 -0.56089 -0.63252 -0.34453 -0.110492 -0.11013 0.251845 -0.10087 -0.07623 -0.19112 -0.21552 -0.11739 -0.012084 0.124216 -0.144163 0.03977 -0.0344 -0.08624 -0.09725 -0.05297 -0.204358 0.162059 0.268702 0.17555 -0.18361 -0.46035 -0.51913 -0.28277 -0.01733 -0.19692 0.181812 -0.16521 62 D(CPI) -0.0295 -0.07397 -0.08342 -0.04544 -0.001538 -0.03281 0.042562 -0.01346 -0.02135 -0.05353 -0.06037 -0.03288 Cointegrating Equation(s): Log likelihood 1451.522 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) VNI OIL MSCI M2 IR 0 IP EX -0.055023 -2.486401 CPI 2.90315 -2.09139 -2.32896 -0.90132 -1.040766 -0.50299 0 1.536227 -2.03907 -2.2707 -0.87877 0 0 -2.579858 -0.019334 1.89058 -1.23183 -1.37176 -0.53088 -5.902152 4.067709 -0.31808 -1.37529 -1.53151 0.399175 -0.732374 -0.5927 0.09381 -0.18863 -0.21006 -0.08129 0 0 0 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(VNI) -0.808376 -0.27791 D(OIL) -0.256544 -0.26873 0.04016 D(MSCI) 0.072371 0.645959 -0.76903 -4.946896 -0.61414 -0.68986 -0.40554 -2.21629 0.259315 -0.103162 -0.33398 -5.375632 -0.59385 -0.66707 -0.39214 -2.14306 1.316531 -1.641598 0.69355 -3.929575 -0.25595 -0.5656 -0.63534 -0.37349 -2.04112 -0.042476 -0.15767 0.207706 -0.02125 0.047473 -0.0837 -0.18496 -0.20777 -0.12214 -0.6675 D(IR) -0.038196 0.142467 -0.127217 0.0092 -0.688089 -0.03826 -0.08454 -0.09496 -0.05583 -0.30509 D(IP) -0.115137 0.099701 0.210802 0.27998 1.211143 -0.20818 -0.46004 -0.51676 -0.30378 -1.66018 D(EX) 0.019923 -0.22296 0.157637 -0.12161 0.350778 -0.03083 -0.06813 -0.07653 -0.04499 -0.24586 D(CPI) -0.010158 -0.02678 0.048156 -0.02355 -0.026006 -0.02431 -0.05371 -0.06034 -0.03547 -0.19384 D(M2) Cointegrating Equation(s): Log likelihood 1462.18 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) 63 VNI OIL 0 0 -2.534301 CPI 2.89484 -1.44403 -0.79268 0 0 0.296591 -0.27092 -1.26151 -2.26522 -0.69249 1.50085 -1.10665 -0.60748 -1.20968 MSCI M2 IR IP 0 EX 0 0 0 -1.070389 -0.70831 -0.38882 0 0 -0.384874 0.154119 -0.12069 -0.06625 -0.870547 -0.15106 -0.16151 -0.08866 0 0 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(VNI) -0.944496 -0.2637 D(OIL) -0.191501 -0.27114 D(MSCI) 0.042826 0.753364 -1.30654 -6.310247 0.877793 -0.56719 -0.63876 -0.44474 -2.13493 -0.68227 0.273433 -0.154484 -0.07714 -4.724182 0.587946 -0.58321 -0.6568 -0.4573 -2.19522 -0.70154 0.034695 1.315345 -1.637286 0.67197 -3.98431 0.586288 -0.26299 -0.56567 -0.63705 -0.44355 -2.1292 -0.68044 -0.062958 -0.16212 0.223867 -0.10213 -0.157668 -0.657762 -0.08442 -0.18158 -0.20449 -0.14238 -0.68346 -0.21842 D(IR) -0.024584 0.145421 -0.137958 0.06296 -0.551752 0.237745 -0.03775 -0.08121 -0.09145 -0.06367 -0.30566 -0.09768 D(IP) -0.068862 0.109745 0.174288 0.46272 1.674632 -1.493664 -0.21066 -0.45312 -0.51029 -0.35529 -1.70555 -0.54505 D(EX) 0.02386 -0.2221 0.154529 -0.10606 0.39022 0.112563 -0.03152 -0.0678 -0.07636 -0.05317 -0.25521 -0.08156 D(CPI) -0.001301 -0.02486 0.041168 0.01143 0.062701 -0.024803 -0.02394 -0.05149 -0.05799 -0.04037 -0.19381 -0.06194 D(M2) Cointegrating Equation(s): Log likelihood 1472.009 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) VNI OIL MSCI M2 IR IP EX CPI -3.15419 -1.27078 0.43700 0 0 0 0 0 -0.34732 -3.90592 64 -1.12006 0 0 -3.76455 -0.60365 0 0 0 -0.76452 -0.20058 0 0 -2.22894 -0.4493 0 0 0 -2.38686 -0.52863 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(VNI) D(OIL) D(MSCI) D(M2) D(IR) D(IP) D(EX) D(CPI) 3.79295 -0.934615 -0.00366 0.767694 -1.30528 -6.315686 0.72192 -0.26217 -0.56737 -0.63439 -0.44144 -2.11909 -0.71721 -0.175911 0.200097 -0.131875 -0.07515 -4.732764 0.342017 -0.26681 -0.57743 -0.64563 -0.44927 -2.15665 -0.72992 0.056395 1.213265 -1.605816 0.67475 -3.996256 0.243969 -0.25379 -0.54925 -0.61412 -0.42734 -2.0514 -0.6943 -0.070155 -0.12826 0.213429 -0.10305 -0.153706 -0.544224 -0.08125 -0.17584 -0.19661 -0.13681 -0.65676 -0.22228 -0.025574 0.150078 -0.139394 0.06283 -0.551207 0.253363 -0.03768 -0.08154 -0.09117 -0.06344 -0.30455 -0.10308 -0.042365 -0.0149 0.212715 0.46611 1.660045 -1.911653 -0.26486 0.05360 -0.19261 -0.41684 -0.46608 -0.32433 -1.55689 -0.52693 -1.35399 0.024944 -0.2272 0.1561 -0.10592 0.389624 0.095476 -0.60774 -0.03138 -0.06791 -0.07593 -0.05283 -0.25362 -0.08584 -0.22057 -0.002715 -0.01821 0.039118 0.01125 0.063479 -0.002508 -0.11641 -0.02353 -0.05093 -0.05694 -0.03962 -0.19021 -0.06438 -0.16542 -1.84292 2.35287 -1.87559 4.38101 -1.78405 0.32502 -0.57117 0.35291 ... Hình 3.3: Biến động nhân tố cung tiền số VN-index Hình 3.4: Biến động nhân tố tỷ giá hối đối số VN-index Hình 3.5: Biến động nhân tố lãi suất số VN-index Hình 3.6: Biến động nhân tố giá dầu số VN-index... sốc số sản xuất công nghiệp, số giá tiêu dùng 11 TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ LÊN GIÁ CHỨNG KHOÁN GIỚI THIỆU Với 12 năm hoạt động từ thành lập đến nay, thị trường chứng khốn Việt Nam có bước phát... Random effects model) nhân tố lãi suất thể khả giải thích tốt cho biến giá chứng khốn 3.1.6 Giá dầu giá chứng khoán : Giá dầu yếu tố đầu vào tiến trình sản xuất Một tăng lên giá dầu làm tăng chi