Tác động của dòng tiền và quy mô doanh nghiệp lên đầu tư bằng chứng việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM TRẦN THỊ HỒNG LINH TÁC ĐỘNG CỦA DÒNG TIỀN VÀ QUY MÔ DOANH NGHIỆP LÊN ĐẦU TƯ: BẰNG CHỨNG VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM TRẦN THỊ HỒNG LINH TÁC ĐỘNG CỦA DỊNG TIỀN VÀ QUY MƠ DOANH NGHIỆP LÊN ĐẦU TƯ: BẰNG CHỨNG VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “TÁC ĐỘNG CỦA DÒNG TIỀN VÀ QUY MÔ DOANH NGHIỆP LÊN ĐẦU TƯ: BẰNG CHỨNG VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ giáo viên hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Ngoài tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn, tơi cam đoan số liệu kết nghiên cứu luận văn chưa công bố sử dụng hình thức TP Hồ Chí Minh, ngày 11 tháng 12 năm 2013 Tác giả Trần Thị Hồng Linh MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ TĨM TẮT 1 GIỚI THIỆU CHUNG .2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Các lý thuyết tảng .8 2.2 Các nghiên cứu trước 12 2.3 Tình hình đầu tư doanh nghiệp niêm yết giai đoạn 2007 – 2012 .20 MÔ TẢ DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 23 3.1 Mô tả liệu 23 3.2 Thiết kế mơ hình .23 3.3 Phương pháp nghiên cứu 27 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 29 4.1 Kết tổng hợp mẫu .29 4.2 Kết mẫu phụ (sub-samples) quy mô doanh nghiệp 34 4.3 Thảo luận kết 50 KẾT LUẬN .52 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT HOSE Sở giao dịch chứng khoán TPHCM HNX Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội Pooled model Mơ hình hồi quy gộp Random effects model (REM) Mơ hình tác động ngẫu nhiên Fixed effects model (FEM) Mơ hình tác động cố định Panel data Dữ liệu bảng Investment (I) Đầu tư Cash flow (CF) Dòng tiền Cash of Stock (CS) Chứng khoán tiền mặt Sales (S) Doanh thu External funds Nguồn tiền tài trợ từ bên Available internal funds Quỹ nội sẵn có Expected investment Đầu tư kỳ vọng Available Cash Flow Tiền mặt sẵn có Investment – Cash flow sensitivity Độ nhạy dòng tiền - đầu tư Financial constraint Hạn chế tài DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.3.1: Tỷ lệ đầu tư TSCĐ tăng thêm trung bình giai đoạn 2007 -2012 21 Bảng 3.2.1: Bảng mơ tả kỳ vọng biến mơ hình nghiên cứu 26 Bảng 4.1.1: Trình bày kết thống kê mô tả cho biến sử dụng nghiên cứu 29 Bảng 4.1.2: Phân tích tương quan biến độc lập 31 Bảng 4.1.3: Kết hồi quy cho toàn mẫu .34 Bảng 4.2.1: Kết thống kê mô tả cho biến đo lường quy mô doanh nghiệp 36 Bảng 4.2.2: Kết hồi quy cho công ty theo quy mô doanh nghiệp dựa giá thị trường 37 Bảng 4.2.3: Tổng hợp kết hồi quy đầu tư cho công ty theo (sub-sample) quy mô doanh nghiệp dựa giá trị thị trường .39 Bảng 4.2.4: Kết hồi quy đầu tư cho công ty theo (sub-sample) quy mô doanh nghiệp dựa doanh thu 41 Bảng 4.2.5: Tổng hợp kết hồi quy đầu tư cho công ty theo (sub-sample) quy mô doanh nghiệp dựa doanh thu 43 Bảng 4.2.6: Kết hồi quy đầu tư cho công ty theo (sub-sample) quy mô doanh nghiệp dựa tổng tài sản 45 Bảng 4.2.7: Tổng hợp kết hồi quy đầu tư cho công ty theo (sub-sample) quy mô doanh nghiệp dựa tổng tài sản .47 Bảng 4.2.8: Kiểm định khác biệt cặp hệ số hồi quy 49 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình 2.3.1: Biểu đồ tỷ lệ đầu tư tăng thêm giai đoạn 2007 – 2012 21 TÓM TẮT Bài nghiên cứu nghiên cứu tác động dòng tiền quy mơ doanh nghiệp lên đầu tư cơng ty phi tài niêm yết trước năm 2012 Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội (HNX), thời kỳ phân tích giai đoạn 2007 - 2012 Mơ hình nghiên cứu sử dụng liệu bảng cân đối (panel data) hồi quy theo ba phương pháp pooling, random effect (tác đông ngẫu nhiên) fixed effect (tác động cố định) Để tìm hiểu xem phương pháp hồi quy phù hợp ba phương pháp trên, sử dụng hai kiểm định kiểm định Lagrangian Multiplier (LM test, Breusch Pagan, 1980) kiểm định Hausman (Hausman, 1978) Trước tiên kiểm tra tất công ty mẫu quy mô thấy dòng tiền tác động thuận chiều lên đầu tư cho tồn mẫu, số tiền đầu tư cơng ty bị ảnh hưởng nguồn vốn nội bộ, tài nội ảnh hưởng đến đầu tư cơng ty Sau tơi lặp lại phân tích phân chia mẫu theo ba biện pháp đo lường quy mô doanh nghiệp, kết hợp hồi quy mô hình theo quy mơ doanh nghiệp tơi phát độ nhạy cảm dòng tiền - đầu tư nhóm quy mơ doanh nghiệp nhỏ lớn nhóm quy mô doanh nghiệp lớn, thể rỏ phân loại quy mô doanh nghiêp theo giá trị doanh thu giá trị tổng tài sản Tơi giải thích cho phát công ty lớn phận quản lý linh hoạt việc tính toán thời gian đầu tư, nguồn quỹ nội lớn, có uy tín ngân hàng, định chế tài nên dễ dàng huy động nguồn vốn bên ngồi, cơng ty nhỏ lại tiếp cận với thị trường vốn bên ngoài, bị ảnh hưởng thơng tin bất cân xứng, chịu chi phí giao dịch cao… nên công ty nhỏ phụ thuộc vào dòng tiền nội nhiều hơn, độ nhạy cảm dòng tiền đầu tư cao cơng ty lớn Từ khóa: đầu tư, quỹ nội bộ, quy mơ doanh nghiệp, giới hạn tài GIỚI THIỆU CHUNG Sự tiếng định lý Modigliani - Miller (Modigliani Miller, 1958) thừa nhận cấu trúc tài thể nguồn vốn khác khơng liên quan đến định đầu tư công ty Đề xuất dựa giả định thị trường vốn hồn hảo, vốn từ bên nội thay hoàn hảo cho Nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm đặt câu hỏi khả thay vốn nội vốn bên ngồi, thị trường vốn tồn khiếm khuyết riêng biệt, chẳng hạn thông tin bất cân xứng thành viên tham gia thị trường, vấn đề phận quản lý, chi phí giao dịch Thơng tin bất cân xứng có nghĩa khơng phải tất người tham gia thị trường truy cập thơng tin, ví dụ như, người có thông tin chi tiết liên quan đến định chiến lược cơng ty đó, khơng chia sẻ với nhà đầu tư bên Greenwald cộng (1984) lưu ý thơng tin khơng hồn hảo ảnh hưởng đến mức tín nhiệm thị trường cạnh tranh, nguồn vốn sẵn có chi phí khơng xác định mức độ đầu tư Vì vậy, cơng ty bị hạn chế nguồn cung cấp vốn bên ngồi nguồn quỹ nội ưu tiên sử dụng hàng đầu Myers Majluf (1984) lập luận diện thông tin bất cân xứng, nhà đầu tư bên định giá thấp chứng khốn rủi ro, tăng chi phí tài bên ngồi chia rẽ (driving a wedge) tài bên bên ngồi Như vậy, cơng ty với dòng tiền nội lớn phải phụ thuộc vào nguồn tài bên ngồi người cho vay bị rủi ro Vấn đề phận quản lý phát sinh nhà quản lý, người chủ sở hữu, kiểm sốt cơng ty, ghi nhận lần Jensen Meckling (1976) Các nhà đầu tư bên ngồi nghi ngờ nhà quản lý mở rộng quy mô doanh nghiệp để tiếp tục lợi ích riêng họ khơng phải lợi ích cổ đơng Do đó, cơng ty u cầu phải trả số “phí bảo hiểm” tài bên ngồi, nhà quản lý có kế hoạch đầu tư làm tăng giá trị lợi ích cổ đơng Việc thêm chi phí dẫn đến cơng ty từ bỏ khoản đầu tư có giá trị chắn quỹ nội khơng có sẵn Mặt khác, nhà quản lý tiếp cận với nguồn vốn nội phá vỡ quy luật thị trường vốn Vì hai lý trên, số nhà quản lý có nhu cầu tăng lên tài nội Cuối cùng, lập luận nguồn quỹ nội giúp công ty tránh chi phí giao dịch liên quan đến nợ vốn chủ sở hữu bên ngồi công ty phải đối mặt với “hệ thống phân cấp tài chính'' Các nguồn quỹ có chi phí thấp sử dụng trước tiên, với số lĩnh vực định để trì cấu trúc vốn mục tiêu Nếu vốn cổ phần coi thích hợp, vốn nội rẻ Như vậy, tác động kết hợp thông tin bất cân xứng, vấn đề phận quản lý chi phí giao dịch có ảnh hưởng lớn đến nhu cầu tài nội Nghiên cứu thực nghiệm gần kiểm tra mức độ giới hạn tài nội bên ngồi có ảnh hưởng đến khoản đầu tư vốn công ty (Devereux Schiantarell, 1990; Fazzari cộng sự, 1988; Gilchrist Himmelberg, 1995; Hoshi cộng sự, 1991; Schaller, 1993) Chiến lược theo đuổi nghiên cứu đại diện (proxy) phân chia biến mà hạn chế tài khơng quan sát được, sau sử dụng biến quan sát để phân biệt cơng ty hạn chế tài Các nghiên cứu thấy phụ thuộc mức đầu tư dòng tiền cao doanh nghiệp có khó khăn tài chính, khơng phụ thuộc vào phương pháp đo lường hạn chế Có bốn nghiên cứu tồn quy mơ doanh nghiệp phân tích họ, khơng phải trọng tâm Do đó, kết dựa quy mơ có phần pha trộn Tơi kỳ vọng công ty lớn nên tiếp cận thị trường vốn bên ngồi tốt ba lý Đầu tiên, họ đối mặt với chi phí giao dịch thấp Thứ hai, doanh nghiệp lớn nên bị tác động với thơng tin bất cân xứng, thơng tin cơng khai có sẵn cho họ, ý tưởng phát Zarzeski (1996) Ngoài ra, họ dễ dàng có thơng tin ngắn hạn cơng ty nhỏ Cuối cùng, Việc dự đốn vấn đề doanh nghiệp lớn thật khó khăn, chẳng hạn diện cổ đơng lớn cơng ty làm hạn chế hoạt động nhà quản lý, việc giám sát nhiều Những nghiên cứu trước bị giới hạn khám phá yếu tố ảnh hưởng đến đầu tư công ty giới hạn tài quốc gia Các tác giả khác sử dụng liệu khác nhau, mẫu thời gian khác nhau, biến khác để đo lường giới hạn không quan sát đầu tư Vì vậy, thật khó khăn để so sánh ý nghĩa nghiên cứu, lý thuyết trước Trong nghiên cứu này, xem xét vấn đề sử dụng liệu từ cơng ty phi tài niêm yết trước năm 2012 để hiểu mối quan hệ đầu tư quỹ nội có sẵn doanh nghiệp nhỏ lớn theo thể chế khác Trước tiên kiểm tra tất công ty mẫu Trong trường hợp, mức độ đầu tư cho tất công ty nước nhạy cảm với số tiền quỹ nội có sẵn Khi mẫu tiếp tục phân chia theo quy mô doanh nghiệp, thấy khoản đầu tư nhạy cảm với dòng tiền cơng ty lớn Ngồi ra, cơng ty có quy mơ trung bình đầu tư nhạy cảm đến dòng tiền so với công ty nhỏ Tôi giải thích phát quy mơ doanh nghiệp sau Đầu tiên, thấy doanh nghiệp chủ động việc định thời gian đầu tư, Bảng PL 4.3: Theo Tổng tài sản tCFHM Wald Test: Equation: TONGTS_HIGH Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Value df Probability -9.518661 90.60491 90.60491 456 (1, 456) 0.0000 0.0000 0.0000 Value Std Err -0.473083 0.049701 Value df Probability -13.72260 188.3097 188.3097 456 (1, 456) 0.0000 0.0000 0.0000 Value Std Err -0.682021 0.049701 Null Hypothesis: C(2)=0.441952 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) -0.441952 + C(2) Restrictions are linear in coefficients tCFHL Wald Test: Equation: TONGTS_HIGH Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(2)=0.650890 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) -0.65089 + C(2) Restrictions are linear in coefficients tCFML Wald Test: Equation: TONGTS_MEDIUM Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Value df Probability -3.249072 10.55647 10.55647 456 (1, 456) 0.0012 0.0012 0.0012 Value Std Err -0.208938 0.064307 Value df Probability 1.103666 1.218078 1.218078 456 (1, 456) 0.2703 0.2703 0.2697 Value Std Err 0.028386 0.025720 Null Hypothesis: C(2)=0.650890 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) -0.65089 + C(2) Restrictions are linear in coefficients tCSHM Wald Test: Equation: TONGTS_HIGH Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(1)=-0.048221 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) 0.048221 + C(1) Restrictions are linear in coefficients tCSHL Wald Test: Equation: TONGTS_HIGH Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Value df Probability 3.371736 11.36860 11.36860 456 (1, 456) 0.0008 0.0008 0.0007 Value Std Err 0.086720 0.025720 Value df Probability 1.968151 3.873616 3.873616 456 (1, 456) 0.0497 0.0497 0.0491 Value Std Err 0.058334 0.029639 Null Hypothesis: C(1)=-0.106555 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) 0.10655500000000001 + C(1) Restrictions are linear in coefficients tCSML Wald Test: Equation: TONGTS_MEDIUM Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(1)=-0.106555 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) 0.10655500000000001 + C(1) Restrictions are linear in coefficients tQHM Wald Test: Equation: TONGTS_HIGH Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Value df Probability 0.683872 0.467681 0.467681 456 (1, 456) 0.4944 0.4944 0.4941 Value Std Err 0.033564 0.049080 Value df Probability 3.576459 12.79106 12.79106 456 (1, 456) 0.0004 0.0004 0.0003 Value Std Err 0.175532 0.049080 Null Hypothesis: C(4)=-0.078514 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) 0.078514 + C(4) Restrictions are linear in coefficients tQHL Wald Test: Equation: TONGTS_HIGH Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(4)=-0.220482 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) 0.220482 + C(4) Restrictions are linear in coefficients tQML Wald Test: Equation: TONGTS_MEDIUM Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Value df Probability 2.948919 8.696121 8.696121 456 (1, 456) 0.0034 0.0034 0.0032 Value Std Err 0.141968 0.048142 Null Hypothesis: C(4)=-0.220482 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) 0.220482 + C(4) Restrictions are linear in coefficients PHỤ LỤC 5: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY TRONG MẪU QUAN SÁT STT MÃ CK AAM CTCP Thủy Sản MeKong HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc ABT CTCP XNK Thủy Sản Bến Tre HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc ACL CTCP XNK Thủy Sản Cửu Long An Giang HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc AGF CTCP XNK Thủy Sản An Giang HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc AGM CTCP Xuất Nhập Khẩu An Giang HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc ALP CTCP Đầu Tư Alphanam HoSE Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thơng ALT CTCP Văn Hóa Tân Bình HNX AMV CTCP SXKD Dược & TTB Y Tế Việt Mỹ HNX Sản phẩm từ nhựa cao su Sản phẩm khác (Thiết bị y tế, đồ chơi, trang sức, …) ANV HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 10 ASM CTCP Nam Việt CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Sao Mai Tỉnh An Giang HoSE Bất động sản 11 ASP CTCP Tập Đồn Dầu Khí An Pha HoSE Phân phối khí đốt tự nhiên 12 B82 CTCP 482 HNX Xây dựng 13 BBC CTCP Bibica HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 14 BBS CTCP VICEM Bao Bì Bút Sơn HNX 15 BCC CTCP Xi Măng Bỉm Sơn HNX Sản phẩm giấy in ấn Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 16 BHS CTCP Đường Biên Hòa HoSE 17 BHV CTCP Viglacera Bá Hiến HNX Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 18 BKC CTCP Khoáng Sản Bắc Kạn HNX Khai khoáng khác 19 BLF CTCP Thủy Sản Bạc Liêu HNX Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 20 BMP CTCP Nhựa Bình Minh HoSE Sản phẩm từ nhựa cao su 21 BPC CTCP Vicem Bao Bì Bỉm Sơn HNX 22 BT6 CTCP Beton HoSE Sản phẩm giấy in ấn Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 23 BTH CTCP Chế Tạo Biến Thế & Vật Liệu Điện Hà Nội HNX Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 24 BTP CTCP Nhiệt Điện Bà Rịa HoSE Sản xuất phân phối điện 25 BXH CTCP Vicem Bao Bì Hải Phòng HNX Sản phẩm giấy in ấn 26 C21 CTCP Thế Kỷ 21 HoSE Bất động sản 27 C92 CTCP Xây Dựng & Đầu Tư 492 HNX Xây dựng 28 CAN CTCP Đồ Hộp Hạ Long HNX Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Tên công ty Sàn Nhóm ngành 29 CAP CTCP Lâm Nơng Sản Thực Phẩm Yên Bái HNX Sản phẩm giấy in ấn 30 CCI CTCP ĐT Phát Triển CN - TM Củ Chi HoSE Bán lẻ 31 CDC CTCP Chương Dương HoSE Xây dựng bất động sản 32 CID CTCP XD & PT Cơ Sở Hạ Tầng HNX Xây dựng bất động sản 33 CII CTCP ĐT Hạ Tầng Kỹ Thuật Tp.Hồ Chí Minh HoSE Xây dựng 34 CJC CTCP Cơ Điện Miền Trung HNX Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 35 CLC CTCP Cát Lợi HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 36 COM CTCP Vật Tư Xăng Dầu HoSE Bán lẻ 37 CPC CTCP Thuốc Sát Trùng Cần Thơ HNX Hóa chất - Dược phẩm 38 CSM CTCP CN Cao Su Miền Nam HoSE Sản phẩm từ nhựa cao su 39 CTB CTCP Chế Tạo Bơm Hải Dương HNX 40 CTC CTCP Gia Lai CTC HNX Máy móc - Phương tiện vận tải Hoạt động xuất (Sách, báo, phần mềm, …) 41 CTD CTCP Xây Dựng Cotec HoSE Xây dựng 42 CTN CTCP Xây Dựng Cơng Trình Ngầm HNX 43 CYC CTCP Gạch Men Chang Yih HoSE Xây dựng Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 44 D2D CTCP PT Đô Thị Công Nghiệp Số HoSE 45 DAC CTCP Viglacera Đông Anh HNX Xây dựng Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 46 DBC CTCP Tập Đoàn Dabaco Việt Nam HNX Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 47 DCL CTCP Dược Phẩm Cửu Long HoSE Hóa chất - Dược phẩm 48 DCS CTCP Tập Đoàn Đại Châu HNX Nội ngoại thất sản phẩm liên quan 49 DHA CTCP Hóa An HoSE Khai khống khác 50 DHG CTCP Dược Hậu Giang HoSE Hóa chất - Dược phẩm 51 DHT CTCP Dược Phẩm Hà Tây HNX Hóa chất - Dược phẩm 52 DIC CTCP Đầu Tư &Thương Mại DIC HoSE 53 DID CTCP DIC Đồng Tiến HNX Bán buôn Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 54 DIG TCT Cổ Phần Đầu Tư Phát Triển XD HoSE Bất động sản 55 DIH CTCP Đầu Tư Phát Triển Xây Dựng - Hội An HNX Xây dựng 56 DMC CTCP XNK Y Tế Domesco HoSE 57 DNM TCT Cổ Phần Y Tế DANAMECO HNX Hóa chất - Dược phẩm Sản phẩm khác (Thiết bị y tế, đồ chơi, trang sức, …) 58 DNP CTCP Nhựa Đồng Nai HNX Sản phẩm từ nhựa cao su 59 DPC CTCP Nhựa Đà Nẵng HNX Sản phẩm từ nhựa cao su 60 DPM TCT Phân Bón & Hóa Chất Dầu Khí - CTCP HoSE Hóa chất - Dược phẩm 61 DPR CTCP Cao Su Đồng Phú HoSE Trồng trọt 62 DQC CTCP Bóng Đèn Điện Quang HoSE Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 63 DRC CTCP Cao Su Đà Nẵng HoSE Sản phẩm từ nhựa cao su 64 DSN CTCP Công Viên Nước Đầm Sen HoSE 65 DTT CTCP Kỹ Nghệ Đô Thành HoSE Sản phẩm từ nhựa cao su 66 DVP CTCP ĐT & PT Cảng Đình Vũ HoSE Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải 67 DXP CTCP Cảng Đoạn Xá HNX Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải 68 DXV CTCP Vicem Vật Liệu Xây Dựng Đà Nẵng HoSE Bán buôn 69 DZM CTCP Chế Tạo Máy Dzĩ An HNX 70 EBS CTCP Sách Giáo Dục Tại Tp.Hà Nội HNX Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông Hoạt động xuất (Sách, báo, phần mềm, …) 71 FDC CTCP Ngoại Thương & PT ĐT Tp.HCM HoSE Bán buôn 72 FMC CTCP Thực Phẩm Sao Ta HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 73 FPT CTCP FPT HoSE Bán bn 74 GAS TCT Khí Việt Nam - CTCP HoSE Phân phối khí đốt tự nhiên 75 GDT CTCP Chế Biến Gỗ Đức Thành HoSE Nội ngoại thất sản phẩm liên quan 76 GIL CTCP SXKD & XNK Bình Thạnh HoSE Dệt May - Giầy Da 77 GMC CTCP SX-TM May Sài Gòn HoSE Dệt May - Giầy Da 78 GMD CTCP Đại Lý Liên Hiệp Vận Chuyển HoSE Vận tải đường thủy 79 GTA CTCP Chế Biến Gỗ Thuận An HoSE Sản phẩm từ gỗ 80 HAG CTCP Hoàng Anh Gia Lai HoSE Bất động sản 81 HAI CTCP Nông Dược H.A.I HoSE Bán bn 82 HAP CTCP Tập Đồn Hapaco HoSE Sản phẩm giấy in ấn 83 HAS CTCP Hacisco HoSE Xây dựng 84 HAX CTCP Dịch Vụ Ơ Tơ Hàng Xanh HoSE Bán lẻ 85 HBC CTCP XD & KD Địa Ốc Hòa Bình HoSE 86 HCC CTCP Bê Tơng Hòa Cầm - Intimex HNX Xây dựng Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 87 HCT CTCP TM - DV Vận Tải Xi Măng Hải Phòng HNX Vận tải hàng hóa đường 88 HDC CTCP PT Nhà Bà Rịa - Vũng Tàu HoSE Bất động sản 89 HDG CTCP Tập Đồn Hà Đơ HoSE Bất động sản 90 HGM CTCP Cơ Khí & Khống Sản Hà Giang HNX Khai khoáng khác 91 HHC CTCP Bánh Kẹo Hải Hà HNX Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 92 HJS CTCP Thủy Điện Nậm Mu HNX 93 HLA CTCP Hữu Liên Á Châu HoSE 94 HLY CTCP Viglacera Hạ Long I HNX Sản xuất phân phối điện Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Kim loại sản phẩm từ khống phi kim loại 95 HMC CTCP Kim Khí Tp.HCM HoSE Bán buôn 96 HMH CTCP Hải Minh HNX Vận tải hàng hóa đường 97 HNM CTCP Sữa Hà Nội HNX 98 HPG CTCP Tập Đồn Hòa Phát HoSE 99 HPS CTCP Đá Xây Dựng Hòa Phát HNX Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 100 HRC CTCP Cao Su Hòa Bình HoSE 101 HSG CTCP Tập Đoàn Hoa Sen HoSE 102 HSI CTCP Vật Tư Tổng Hợp & Phân Bón Hóa Sinh HoSE 103 HT1 CTCP Xi Măng Hà Tiên HoSE Hóa chất - Dược phẩm Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 104 HTP CTCP In Sách Giáo Khoa Hòa Phát HNX Sản phẩm giấy in ấn 105 HTV CTCP Vận Tải Hà Tiên HoSE Vận tải đường thủy 106 ICF CTCP Đầu Tư Thương Mại Thủy Sản HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 107 ILC CTCP Hợp Tác LĐ Với Nước Ngoài HNX Vận tải đường thủy 108 IMP CTCP Dược Phẩm Imexpharm HoSE Hóa chất - Dược phẩm 109 ITC CTCP Đầu Tư & KD Nhà Intresco HoSE Bất động sản 110 KDC CTCP Kinh Đô HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 111 KHA CTCP Xuất Nhập Khẩu Khánh Hội HoSE Bất động sản 112 KHP CTCP Điện Lực Khánh Hòa HoSE Sản xuất phân phối điện 113 KKC CTCP Sản Xuất & Kinh Doanh Kim Khí HNX Bán buôn 114 KMR CTCP Mirae HoSE Dệt May - Giầy Da 115 KSD TCT Cổ Phần XNK Đông Nam Á Hamico HNX Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thơng 116 KSH Tập Đồn Khống Sản Hamico HoSE Khai khoáng khác 117 L14 CTCP Licogi 14 HNX Xây dựng 118 L18 CTCP Đầu Tư Và Xây Dựng Số 18 HNX Xây dựng 119 L35 CTCP Cơ Khí Lắp Máy Lilama HNX Xây dựng 120 L62 CTCP Lilama 69.2 HNX Xây dựng 121 LAF CTCP Chế Biến Hàng XK Long An HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Trồng trọt Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 122 LBE CTCP Sách & Thiết Bị Trường Học Long An HNX 123 LBM CTCP Khoáng Sản & VLXD Lâm Đồng HoSE Hoạt động xuất (Sách, báo, phần mềm, …) Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 124 LCG CTCP Licogi 16 HoSE Xây dựng 125 LGL CTCP ĐT & PT Đô Thị Long Giang HoSE Bất động sản 126 LHC CTCP ĐT & XD Thủy Lợi Lâm Đồng HNX Xây dựng 127 LSS CTCP Mía Đường Lam Sơn HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 128 LTC CTCP Điện Nhẹ Viễn Thông HNX Xây dựng 129 LUT CTCP Đầu Tư Xây Dựng Lương Tài HNX Xây dựng 130 MAC CTCP Cung Ứng & DV Kỹ Thuật Hàng Hải HNX Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải 131 MCO CTCP MCO Việt Nam HNX 132 MCP CTCP In & Bao Bì Mỹ Châu HoSE Xây dựng Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 133 MDC CTCP Than Mơng Dương - Vinacomin HNX Khai khống khác 134 MEC CTCP Someco Sơng Đà HNX Máy móc - Phương tiện vận tải 135 MHC CTCP Hàng Hải Hà Nội HoSE Vận tải đường thủy 136 MIC CTCP Kỹ Nghệ KS Quảng Nam HNX Khai khoáng khác 137 MPC CTCP Tập Đoàn Thủy Sản Minh Phú HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 138 MSN CTCP Tập Đoàn Masan HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 139 MTG CTCP MTGas HoSE Phân phối khí đốt tự nhiên 140 NAV CTCP Nam Việt HoSE Nội ngoại thất sản phẩm liên quan 141 NBB CTCP Đầu Tư Năm Bảy Bảy HoSE Bất động sản 142 NBC CTCP Than Núi Béo - Vinacomin HNX Khai khống khác 143 NET CTCP Bột Giặt NET HNX Hóa chất - Dược phẩm 144 NGC CTCP Chế Biến Thủy Sản XK Ngơ Quyền HNX 145 NHC CTCP Gạch Ngói Nhị Hiệp HNX Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 146 NLC CTCP Thủy Điện Nà Lơi HNX Sản xuất phân phối điện 147 NPS CTCP May Phú Thịnh - Nhà Bè HNX Dệt May - Giầy Da 148 NSC CTCP Giống Cây Trồng Trung Ương HoSE Trồng trọt 149 NST CTCP Ngân Sơn HNX Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 150 NTP CTCP Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong HNX Sản phẩm từ nhựa cao su 151 OPC CTCP Dược Phẩm OPC HoSE Hóa chất - Dược phẩm 152 PAC CTCP Pin Ắc Quy Miền Nam HoSE Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 153 PGC TCT Gas Petrolimex - CTCP HoSE 154 PGT CTCP Taxi Gas Sài Gòn Petrolimex HNX Bán lẻ Vận chuyển khách đường - Hệ thống trạm dừng 155 PHR CTCP Cao Su Phước Hòa HoSE Trồng trọt 156 PJC HNX Vận tải hàng hóa đường 157 PJT CTCP TM & Vận Tải Petrolimex Hà Nội CTCP Vận Tải Xăng Dầu Đường Thủy Petrolimex HoSE Vận tải đường thủy 158 PLC TCT Hóa Dầu Petrolimex - CTCP HNX Sản phẩm dầu mỏ tinh chế than cốc 159 PMC CTCP Dược Phẩm Dược Liệu Pharmedic HNX 160 PMS CTCP Cơ Khí Xăng Dầu HNX Hóa chất - Dược phẩm Kim loại sản phẩm từ khống phi kim loại 161 PNC CTCP Văn Hóa Phương Nam HoSE 162 PNJ CTCP Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận HoSE 163 POM CTCP Thép Pomina HoSE Bán lẻ Sản phẩm khác (Thiết bị y tế, đồ chơi, trang sức, …) Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 164 POT CTCP Thiết Bị Bưu Điện HNX Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 165 PPC CTCP Nhiệt Điện Phả Lại HoSE 166 PPG HNX 167 PPI CTCP SX - TM - DV Phú Phong CTCP Phát Triển Hạ Tầng & BĐS Thái Bình Dương Sản xuất phân phối điện Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại HoSE Bất động sản 168 PSC CTCP Vận Tải & Dịch Vụ Petrolimex Sài Gòn HNX Bán bn 169 PTC HoSE Xây dựng 170 PTM CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Bưu Điện CTCP Sản Xuất, Thương Mại Và Dịch Vụ Ô Tơ PTM HNX Máy móc - Phương tiện vận tải 171 PTS HNX 172 PVC CTCP Vận Tải & Dịch Vụ Petrolimex Hải Phòng TCT Dung Dịch Khoan & Hóa Phẩm Dầu Khí CTCP 173 PVE TCT Tư Vấn Thiết Kế Dầu Khí - CTCP HNX 174 PVS TCT Cổ Phần DV Kỹ Thuật Dầu Khí Việt Nam HNX Bán bn Hoạt động dịch vụ có liên quan đến khai khoáng Hoạt động kiến trúc, kiểm tra tư vấn kỹ thuật Hoạt động dịch vụ có liên quan đến khai khoáng 175 PVT HoSE Vận tải đường thủy 176 QCC TCT Cổ Phần Vận Tải Dầu Khí CTCP Xây Lắp & Phát Triển DV Bưu Điện Quảng Nam HNX Xây dựng 177 RAL CTCP Bóng Đèn Phích Nước Rạng Đông HoSE Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 178 RDP CTCP Nhựa Rạng Đông HoSE Sản phẩm từ nhựa cao su 179 RHC CTCP Thủy Điện Ry Ninh II HNX Sản xuất phân phối điện 180 RIC CTCP Quốc Tế Hoàng Gia HoSE 181 S12 CTCP Sông Đà 12 HNX Xây dựng 182 S55 CTCP Sông Đà 505 HNX Xây dựng HNX 183 S91 CTCP Sông Đà 9.01 HNX Xây dựng 184 S99 CTCP Sông Đà 909 HNX Xây dựng 185 SAF CTCP Lương Thực Thực Phẩm Safoco HNX Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 186 SAM CTCP Đầu Tư & Phát Triển Sacom HoSE Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 187 SAP CTCP In Sách Giáo Khoa Tại Tp.HCM HNX Sản phẩm giấy in ấn 188 SAV CTCP Hợp Tác Kinh Tế & XNK Savimex HoSE Nội ngoại thất sản phẩm liên quan 189 SBC CTCP Vận Tải & Giao Nhận Bia Sài Gòn HoSE Vận tải hàng hóa đường 190 SBT CTCP Bourbon Tây Ninh HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 191 SCD CTCP Nước Giải Khát Chương Dương HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 192 SD2 CTCP Sông Đà HNX Xây dựng 193 SD5 CTCP Sông Đà HNX Xây dựng 194 SD6 CTCP Sông Đà HNX Xây dựng 195 SD7 CTCP Sông Đà HNX Xây dựng 196 SD9 CTCP Sông Đà HNX Xây dựng 197 SDA CTCP Simco Sông Đà HNX 198 SDC CTCP Tư Vấn Sông Đà HNX Xây dựng bất động sản Hoạt động kiến trúc, kiểm tra tư vấn kỹ thuật 199 SDD CTCP Đầu Tư & Xây Lắp Sông Đà HNX Xây dựng 200 SDN CTCP Sơn Đồng Nai HNX Hóa chất - Dược phẩm 201 SDP CTCP ĐT & TM Dầu Khí Sơng Đà HNX Bán buôn 202 SDT CTCP Sông Đà 10 HNX 203 SDY CTCP Xi Măng Sông Đà Yaly HNX Xây dựng Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 204 SEC CTCP Mía Đường - Nhiệt Điện Gia Lai HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 205 SFC CTCP Nhiên Liệu Sài Gòn HoSE Bán lẻ 206 SFI CTCP Đại Lý Vận Tải SAFI HoSE Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải 207 SFN CTCP Dệt Lưới Sài Gòn HNX Sản phẩm từ nhựa cao su 208 SGC CTCP Xuất Nhập Khẩu Sa Giang HNX Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 209 SGH CTCP Khách Sạn Sài Gòn HNX Dịch vụ lưu trú 210 SGT CTCP Công Nghệ Viễn Thông Sài Gòn HoSE Viễn thơng 211 SJ1 CTCP Thủy Sản Số HNX Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 212 SJD CTCP Thủy Điện Cần Đơn HoSE Sản xuất phân phối điện 213 SJE CTCP Sông Đà 11 HNX Xây dựng 214 SJM CTCP Sông Đà 19 HNX Xây dựng 215 SNG CTCP Sông Đà 10.1 HNX Xây dựng 216 SPM CTCP SPM HoSE Hóa chất - Dược phẩm 217 SRA CTCP Sara Việt Nam HNX Xây dựng 218 SRB CTCP Tập Đoàn Sara HNX 219 SRC CTCP Cao Su Sao Vàng HoSE Sản phẩm từ nhựa cao su 220 SRF CTCP Kỹ Nghệ Lạnh HoSE Xây dựng 221 SSC CTCP Giống Cây Trồng Miền Nam HoSE Trồng trọt 222 ST8 CTCP Siêu Thanh HoSE 223 STC CTCP Sách & TB Trường Học Tp.Hồ Chí Minh HNX Bán lẻ Hoạt động xuất (Sách, báo, phần mềm, …) 224 STG CTCP Kho Vận Miền Nam HoSE Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải 225 STP CTCP Công Nghiệp TM Sông Đà HNX Sản phẩm giấy in ấn 226 SVC CTCP Dịch Vụ Tổng Hợp Sài Gòn HoSE Bán lẻ 227 SZL CTCP Sonadezi Long Thành HoSE Bất động sản 228 TAC CTCP Dầu Thực Vật Tường An HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 229 TBC CTCP Thuỷ Điện Thác Bà HoSE Sản xuất phân phối điện 230 TCM CTCP Dệt May - ĐT - TM Thành Công HoSE 231 TCR CTCP Công Nghiệp Gốm Sứ Taicera HoSE Dệt May - Giầy Da Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 232 TDH CTCP Phát Triển Nhà Thủ Đức HoSE Bất động sản 233 THT CTCP Than Hà Tu - Vinacomin HNX Khai khoáng khác 234 TIE CTCP TIE HoSE Bán buôn 235 TIX CTCP SXKD XNK DV & ĐT Tân Bình HoSE 236 TKU CTCP Cơng Nghiệp Tung Kuang HNX 237 TLG CTCP Tập Đoàn Thiên Long HoSE Bất động sản Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Sản phẩm khác (Thiết bị y tế, đồ chơi, trang sức, …) 238 TMC CTCP Thương Mại XNK Thủ Đức HNX Bán lẻ 239 TMP CTCP Thủy Điện Thác Mơ HoSE Sản xuất phân phối điện 240 TMS CTCP Transimex-SaiGon HoSE Kho bãi 241 TNC CTCP Cao Su Thống Nhất HoSE Trồng trọt 242 TNG CTCP Đầu Tư Và Thương Mại TNG HNX Dệt May - Giầy Da 243 TPC CTCP Nhựa Tân Đại Hưng HoSE Sản phẩm từ nhựa cao su 244 TPH CTCP In Sách Giáo Khoa Tại Tp.Hà Nội HNX Sản phẩm giấy in ấn 245 TRA CTCP Traphaco HoSE Hóa chất - Dược phẩm 246 TS4 CTCP Thủy Sản Số HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 247 TST CTCP Dịch Vụ Kỹ Thuật Viễn Thông HNX 248 TTC CTCP Gạch Men Thanh Thanh HNX Viễn thơng Kim loại sản phẩm từ khống phi kim loại 249 TTF CTCP Tập Đoàn Kỹ Nghệ Gỗ Trường Thành HoSE Nội ngoại thất sản phẩm liên quan 250 TTP CTCP Bao Bì Nhựa Tân Tiến HoSE 251 TV4 CTCP Tư Vấn Xây Dựng Điện HNX Sản phẩm từ nhựa cao su Hoạt động kiến trúc, kiểm tra tư vấn kỹ thuật 252 TYA CTCP Dây & Cáp Điện Taya Việt Nam HoSE Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 253 UIC CTCP ĐT PT Nhà & Đô Thị Idico HoSE Sản xuất phân phối điện 254 VBH CTCP Điện Tử Bình Hòa HNX Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 255 VC2 CTCP Xây Dựng Số HNX Xây dựng 256 VC3 CTCP Xây Dựng Số HNX Xây dựng 257 VC6 CTCP Vinaconex HNX Xây dựng bất động sản 258 VC7 CTCP Xây Dựng Số HNX Xây dựng bất động sản 259 VCF CTCP Vinacafé Biên Hòa HoSE 260 VCS CTCP Vicostone HNX Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 261 VDL CTCP Thực Phẩm Lâm Đồng HNX Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 262 VE1 CTCP Xây Dựng Điện Vneco HNX Xây dựng 263 VE9 CTCP Đầu Tư Và Xây Dựng VNECO HNX Xây dựng 264 VFG CTCP Khử Trùng Việt Nam HoSE Bán buôn 265 VGP CTCP Cảng Rau Quả HNX Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải 266 VHG CTCP Đầu Tư & Sản Xuất Việt Hàn HoSE Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 267 VID CTCP ĐT PT Thương Mại Viễn Đông HoSE Bán buôn 268 VIP CTCP Vận Tải Xăng Dầu Vipco HoSE 269 VIS CTCP Thép Việt Ý HoSE Vận tải đường thủy Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 270 VLF CTCP Lương Thực Thực Phẩm Vĩnh Long HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 271 VMC CTCP Vimeco HNX Xây dựng bất động sản 272 VNL CTCP Giao Nhận Vận Tải & Thương Mại HoSE Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải 273 VNM CTCP Sữa Việt Nam HoSE 274 VNS CTCP Ánh Dương Việt Nam HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Vận chuyển khách đường - Hệ thống trạm dừng 275 VPK CTCP Bao Bì Dầu Thực Vật HoSE Sản phẩm giấy in ấn 276 VSH CTCP Thủy Điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh HoSE Sản xuất phân phối điện 277 VTC CTCP Viễn Thông VTC HNX Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 278 VTO CTCP Vận Tải Xăng Dầu Vitaco HoSE 279 VTS CTCP Viglacera Từ Sơn HNX Vận tải đường thủy Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại ... quy mô doanh nghiệp, kết hợp hồi quy mơ hình theo quy mơ doanh nghiệp tơi phát độ nhạy cảm dòng tiền - đầu tư nhóm quy mơ doanh nghiệp nhỏ lớn nhóm quy mơ doanh nghiệp lớn, thể rỏ phân loại quy. ..BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM TRẦN THỊ HỒNG LINH TÁC ĐỘNG CỦA DÒNG TIỀN VÀ QUY MÔ DOANH NGHIỆP LÊN ĐẦU TƯ: BẰNG CHỨNG VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài –... lý dòng tiền đưa định đầu tư đắn - Kiểm tra tác động quy mô doanh nghiệp lên đầu tư Việt Nam Các câu hỏi nghiên cứu cần giải nghiên cứu là: - Dòng tiền đầu tư có mối quan hệ nhạy cảm nào? - Quy