TỔNG HỢP 20 CÂU HỎI ÔN TẬP MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2

TỔNG HỢP 20 CÂU HỎI ƠN TẬP MƠN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Một doanh nghiệp có rủi ro cao lợi nhuận lớn? Sử dụng nguyên tắc doanh lợi rủi ro tài doanh nghiệp, bình luận ý kiến Nêu ví dụ thực tế nguyên tắc giá trị thời gian tiền quản lý tài doanh nghiệp? Cho biết tầm quan trọng nguyên tắc quản lý tài chính? Khả hoạt động doanh nghiệp phân tích thơng qua báo cáo tài nào? Bình luận báo cáo tài doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam? Cách xác định chi phí vốn trung bình doanh nghiệp Nhận xét vấn đề chi phí vốn doanh nghiệp Việt Nam Chứng khốn phái sinh Có ý kiến cho rằng, chi phí vốn chủ sở hữu ln thấp chi phí nợ vay Bình luận ý kiến trên? Tại doanh nghiệp niêm yết Việt Nam lại ưa thích phát hành cổ phiếu phát hành trái phiếu để tăng vốn? Một doanh nghiệp sử dụng nhiều nợ có lợi? Hãy bình luận ý kiến liên hệ tình hình thực tế Việt Nam nay? Phân tích mối quan hệ chi phí vốn tỷ lệ chiết khấu sử dụng đánh giá hiệu tài dự án đầu tư 10 Mức “Thu sử dụng vốn ngân sách nhà nước” Việt Nam quy định giảm, khoản thu có xu hướng bị loại bỏ Hãy phân tích 11 Sử dụng nợ ln bất lợi cho DN? 12 Lý thuyết thị trg hiệu quả? Qđịnh thị trg ntn? 13 Trình bày mối liên hệ bảng báo cáo tài doanh nghiệp 14 Khả toán DN pt ntn thông qua BCTC? Nhận xét tình hình pt TC doanh nghiệp VN 15 Phân biệt DT thu, CP chi 16 Trả cổ tức tiền tốt or khơng? Chính sách cổ tức 1|Page 17 Việc tăng thuế TNDN yếu tố khác ko đổi chắn làm giảm tỷ lệ nợ cấu vốn 18 Cơ cấu vốn chi phí vốn DN Nhận xét cấu vốn DN VN 19 Đòn bẩy tài tạo rủi ro tài Tại nhà quản trị không loại bỏ rủi ro cách tài trợ cho hoạt động kinh doanh vốn cổ phần, tránh sử dụng Nợ vay? 20 Tại nói đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy giai đoạn đầu, đòn bẩy tài đòn bẩy giai đoạn sau? 2|Page Một doanh nghiệp có rủi ro cao lợi nhuận lớn? Sử dụng nguyên tắc doanh lợi rủi ro tài doanh nghiệp, bình luận ý kiến Lợi nhuận khoản đầu tư hiểu phần chênh lệch kết thu sau khoảng thời gian đầu tư phần vốn gốc mà nhà đầu tư bỏ Lợi nhuận thực tế phản ánh kết hoạt động kinh doanh thực đó, lợi nhuận kì vọng cho biết mong đợi nhà đầu tư kết hoạt động kinh doanh tương lai Rủi ro khả hay xác suất xảy kết đầu tư dự kiến khả làm cho mức sinh lời thực tế nhận tương lai khác với mức sinh lời dự kiến ban đầu Khi rủi ro lớn tức khả xảy sai biệt lợi nhuận kì vọng lợi nhuận thực tế cao Doanh nghiệp đầu tư vào lĩnh vực có độ rủi ro cao tương đương với doanh nghiệp có kì vọng lợi nhuận thu cao Nếu hoạt động hiệu quả, DN thu lợi nhuận lớn, ngược lại hoạt động hiệu quả, chịu thua lỗ tồn thất mà DN phải chịu khơng nhỏ Vậy thấy, rủi ro cao lợi nhuận kì vọng cao hay DN muốn có lợi nhuận cao phải chấp nhận mức độ rủi ro cao tương ứng khơng phải “ DN có rủi ro cao LN lớn” Ý kiến khơng xác Nêu ví dụ thực tế nguyên tắc giá trị thời gian tiền quản lý tài doanh nghiệp? Cho biết tầm quan trọng nguyên tắc quản lý tài chính? Ví dụ minh họa : Một doanh nghiệp đầu tư 100 triệu vào trái phiếu phủ kì hạn năm lãi suất coupon 8%/năm Lãi suất chiết khấu thị trường 8%/năm (thị giá=mệnh giá thời điểm hôm nay) Sau năm, thu nhập doanh nghiệp nhận từ khoản đầu tư : 3|Page 100*0.08=8 triệu Tại thời điểm đáo hạn, doanh nghiệp nhận khoản thu nhập là: 100+8= 108 triệu Giá trị tương lai khoản đầu tư 100 triệu ngày hôm : 8*(1+8%) +108=116.64 triệu (giả sử lãi suất tái đầu tư khoản coupon nhân năm 8%) Giá trị khoản thu nhập 116.64 triệu năm sau 100 triệu ngày hôm (= 8/1.08+108/1.08^2) Tầm quan trọng nguyên tắc quản lý tài chính: (Phần có đáp án từ TCDN1 đầy đủ, in tlieu, photo luon trang cho người.Lười đánh lại.:D) Khả hoạt động doanh nghiệp phân tích thơng qua báo cáo tài nào? Bình luận báo cáo tài doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? Khả hoạt động doanh nghiệp ptich thơng qua báo cáo tài ( trang 47 Gtrinh TCDN- Các tỷ số khả hoạt động ) Bình luận báo cáo tài doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam : Thực trạng chất lượng BCTC công ty cổ phần niêm yết TTCK Việt Nam Ưu điểm: - Nhìn chung, CTCP niêm yết tuân thủ quy định lập nộp BCTC định kỳ Những công ty lớn, có thương hiệu, uy tín thị trường chấp hành tốt theo quy định QĐ15/2006/QĐ-BTC, tạo 4|Page báo cáo có chất lượng tốt, thơng tin đầy đủ giúp cho đối tượng sử dụng đưa định dễ dàng - Với quy định báo cáo lưu chuyển tiền tệ báo cáo bắt buộc hệ thống báo cáo giúp nhà đầu tư, ngân hàng, chủ nợ… thấy nguồn tiền công ty - Bảng thuyết minh BCTC trình bày chi tiết cung cấp cho người sử dụng đủ thông tin công ty (vốn chủ sở hữu, tình hình đầu tư, khoản vay…) Bảng cân đối kế toán Thuyết minh BCTC đặt mối quan hệ chặt chẽ giúp cho người sử dụng BCTC công ty đánh giá tình hình tài cơng ty - Một số công ty lập BCTC hợp sử dụng phương pháp vốn chủ sở hữu để hạch toán khoản đầu tư tài cung cấp thơng tin trung thực giá trị tài khoản đầu tư Hạn chế nguyên nhân: Dưới góc độ quan ban hành sách quản lý kinh tế Nhà nước: - Chuẩn mực kế toán Việt Nam số hạn chế chưa phù hợp so với thay đổi kinh tế Một số nghiệp vụ thực tế xuất chưa có chuẩn mực, thơng tư hướng dẫn rõ ràng gây khó khăn cho cơng ty thực Những khác biệt thực tế chuẩn mực kế toán Việt Nam (VAS) chuẩn mực BCTC quốc tế (IFRS) có ảnh hưởng lớn đến đối tượng sử dụng BCTC Liên quan đến khoản đầu tư chứng khoán (theo phương pháp giá gốc phương pháp vốn chủ sở hữu): số chuẩn mực kế toán chưa soạn thảo hướng dẫn chi tiết để thực làm thực tế VAS 07, 08, 10,16, 25, 26; chưa hướng dẫn cụ thể phương pháp vốn chủ sở hữu (chỉ có TT 161/2007-BTC - chuyển từ BCTC riêng theo phương pháp giá gốc sang BCTC hợp theo phương pháp vốn chủ sở hữu) - Ở số nước có quy định BCTC phải công bố thông tin thu nhập hội đồng quản trị ban giám đốc bao gồm khoản 5|Page thu nhập tiền mặt, cổ phiếu ưu đãi, quyền mua cổ phiếu, cổ phiếu cấp giá trị khoản lợi khác Ở Việt Nam chưa có quy định này, điều làm thiệt hại đến cổ đông nhỏ, cổ đông không nằm ban điều hành việc biểu thông qua phương án phát hành cổ phiếu ưu đãi cho cán điều hành chủ chốt công ty - Báo cáo thay đổi vốn chủ sở hữu báo cáo quan trọng công ty cổ phần báo cáo cho biết lợi ích cổ đông Ở Việt Nam báo cáo chưa phải báo cáo bắt buộc hệ thống BCTC, thuyết minh BCTC tiêu nêu tóm tắt, sơ sài Dưới góc độ cơng ty cổ phần niêm yết: - CTCP đưa với nhiều lý khác công bố thông tin chậm so với quy định, tình trạng cơng bố thơng tin theo kiểu đánh đố nhiều công ty áp dụng có cơng ty để file word, excel, PDF (cả PDF từ word chuyển sang lẫn file scan cứng), chí có cơng ty cơng bố BCTC hàng chục ảnh chụp trang tài liệu cứng - Phần lớn công ty thuyết minh BCTC sơ sài, sách kế tốn áp dụng nêu chung thường trích dẫn theo chuẩn mực kế tốn chính, nhiều khoản mục thực tế khơng có số liệu phát sinh cơng ty có thuyết minh sách khoản mục Phần thơng tin khác nợ tiềm tàng, thông tin bên liên quan, báo cáo phận nhiều công ty có trình bày khơng kỹ khơng trình bày Chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp hay bị bỏ qua không thuyết minh Các khoản đầu tư, dự phòng, hàng tồn kho, chi phí trả trước chủ yếu diễn giải số liệu, không thuyết minh cụ thể Một số thuyết minh ghi xem phụ lục cơng ty khơng đính kèm phụ lục - Các công ty phải lập BCTC hợp chưa biết phương pháp điều chỉnh giá gốc BCTC riêng sang phương pháp vốn chủ sở hữu 6|Page BCTC hợp Ban giám đốc, hội đồng quản trị, ban kiểm soát chưa thực quan tâm đến thơng tin đầu tư tài theo phương pháp vốn chủ sở hữu; Các đối tượng sử dụng BCTC quen với thông tin báo cáo theo giá gốc; Một số cơng ty kiểm tốn độc lập lập báo cáo kiểm tốn khơng nêu bật sai sót này, cho sai sót khơng trọng yếu loại trừ báo cáo kiểm toán phát hành - Một số cơng ty có đầu tư tài khơng trích lập dự phòng giảm giá đầu tư tài trích lập khơng đủ, khơng thực trích lập dự phòng báo cáo quý, sau kiểm tốn năm có điều chỉnh giảm lớn lợi nhuận cơng ty trích lập thêm dự phòng đầu tư tài Việc trích lập dự phòng cho danh mục hàng tồn kho, cơng nợ chưa công ty tuân thủ theo yêu cầu chuẩn mực - Các công ty hoạt động ngành xây dựng chiếm tỷ trọng nhiều công ty cổ phần niêm yết thị trường Phần lớn cơng ty hạch tốn doanh thu theo trường hợp toán theo giá trị khối lượng thực hiện, cách quen thuộc với công ty trước (theo Chuẩn mực kế tốn số 15 Hợp đồng xây dựng, có hai hình thức tốn tốn theo tiến độ kế hoạch toán theo giá trị khối lượng thực hiện) - Liên quan đến BCTC kiểm tốn: có khác biệt lớn số liệu trước sau kiểm toán, lợi nhuận nhiều CTCP bị giảm cách hiểu, áp dụng chuẩn mực kế toán cơng ty niêm yết phía đơn vị kiểm tốn độc lập không thống Nhiều báo cáo bị kiểm tốn viên loại trừ điều kiểm tốn viên khơng thể khẳng định,với báo cáo mức độ tin cậy thấp nhà đầu tư Cách xác định chi phí vốn trung bình doanh nghiệp Vốn nhân tố khơng thể thiếu để doanh nghiệp hình thành phát triển sản xuất, kinh doanh Có thể hiểu chi phi vốn chi phí hội 7|Page việc sử dụng vốn, tính số lợi nhuận kỳ vọng đạt vốn đầu tư vào dự án doanh nghiệp để giữ ko làm giảm số lợi nhuận dành cho chủ sở hữu Vốn doanh nghiệp hình thức từ nhiều nguồn tài trợ khác vay nợ, phát hành trái phiếu, phát hành cổ phiếu, thu nhập giữ lại… Mỗi phận vốn cấu thành có chi phí riêng Trong đó, doanh nghiệp muốn đạt tới cấu vốn tối ưu nhằm tối đa hóa giá trị cổ phiếu DN, DN phải tìm cách tài trợ cho đảm bảo cấu vốn tối ưu Tỷ lệ nợ, cổ phần ưu tiên, cổ phần thường với chi phí cấu vốn sử dụng để tính chi phí bình qn gia quyền vốn WACC Giả sử doanh nghiệp có nguồn vốn với chi phí sau: • • • • k d = l·i st cđa c¸c khoản nợ (trước thuế k d (1 − T ) = chi phi sau thuế nợ, T tỷ lệ thuế biên k ps = chi phí vốn cổ phiếu ưu đãi k s = chi phí thu nhập giữ lại; với tỷ lệ lợi tức yêu cầu cổ phiếu thưêng • k e = chi phí vốn ngoại sinh đạt cách phát hành cổ phiếu thường bổ sung; khác biệt so với vốn chủ sử hữu huy động từ thu nhập giữ lại chi phí gia tăng cổ phiếu phát hành •  WACC = chi phí bình qn gia quyền vèn Tính chi phí bình qn gia quyền vốn trình bầy doanh nghiệp có tài trợ 30% nợ, 10% vốn cố phần ưu đãi 60% vốn cổ phần thường chi phí cấu thnh sau thu: Vốn thành Nợ cấu Quy ì n số 0,3 × Chi phí = sau thuế Chi phí gia quyền 8,4% 2,52% = 8|Page Cổ phiếu ưu 0,1 đãi × 12,6 = 1,26 Cổ phiếu 0,6 thường × 16,0 = 9,60 WAC = C 13,38% Khi đợc khái quát hoá thành phơng trình thì, WACC = wd k d (1 − T ) + w ps k ps + wce ( k s hayk e ) Chi phí vốn trung binh chịu ảnh hưởng nhiều nhân tố      Hai nh©n tè quan trọng vượt ngồi tầm kiểm sốt trực tiếp doanh nghiệp lãi suất thuế Nếu lãi suất kinh tế tăng, chi phí nợ tăng doanh nghiệp phải trả cho chủ nợ lãi suất cao Lãi suất cao lm gia tng chi phớ cổ phần thờng cổ phần u đãi T l thu c s dng việc xác định chi phí nợ sau thuế - phận cấu thành WACC, nhiên sách thuế tác động đến chi phí vốn theo cách thức khơng rõ ràng Ví dụ, giảm tỷ lệ thuế đánh vào khoản lời vốn so với mức đánh vào thu nhập thông thường hẳn làm cho cổ phiếu hấp dẫn làm giảm chi phí vốn chủ sở hữu so với chi phí nợ Điều hẳn dẫn tới thay đổi cấu vốn mục tiêu Một doanh nghiệp tác động tới chi phí vốn thơng qua sách cấu vốn, sách cổ tức sách đầu tư Doanh nghiệp thay đổi cấu vốn mình, thay đổi tác động tới chi phí vốn Nếu doanh nghiệp định sử dụng nhiều nợ vốn cổ phần thường hơn, thay đổi quyền số phương trình xác định WACC có xu hướng làm giảm WACC Tuy nhiên, tăng nợ làm gia tăng mức độ rủi ro cho chủ nợ chủ sở hữu, dẫn tới tăng WACC - cuối triệt tiêu tác động thay đổi quyền số 9|Page  Đối với mức độ thu nhập nào, tỷ lệ chi trả cổ tức cao, mức độ thu nhập giữ lại thấp điểm gẫy thu nhập giữ lại đ ờng chi phi von can bien MCC cµng thÊp Khi ước tính chi phí vốn, sử dụng tỷ lệ lợi tức yêu cầu cổ phiếu doanh nghiệp chi phí nợ làm điểm khởi đầu cho phân tích Mức độ chi phí phản ánh mức độ rủi ro tài sản doanh nghiệp Vì thế, ngầm giả định vốn đầu tư vào tài sản loại có mức độ rủi ro tài sản hành Giả định khơng xác doanh nghiệp thay đổi sách đầu tư Nhận xét vấn đề chi phí vốn doanh nghiệp Việt Nam Như biết, vốn đầu vào cho tất hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Trong bối cảnh kinh tế vừa thoát khỏi ảnh hưởng khủng hoảng toàn cầu, phải đối mặt với nhiều khó khăn thực lạm phát, lãi suất cao, tỷ giá bất ổn định, TTCK liên tục chạm đáy, thêm vào với sách tiền tệ thắt chặt, dường việc tiếp cận nguồn vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Việt Nam lại khó khăn hết Khi xem xét chi phí vốn, ta cần xem xét vấn đề : cấu vốn ( tức tỷ trọng loại vốn tổng nguồn ) chi phí loại vốn Cơ cấu vốn DN VN nay: Như biết, cấu trúc nguồn vốn hợp lí phải đảm bảo hài hòa vốn chủ sở hữu khoản nợ phải trả, có chi phí sử dụng vốn thấp rủi ro chấp nhận được, phù hợp với điều kiện kinh doanh cụ thể DN Sự kết hợp hai nguồn vốn phụ thuộc vào đặc điểm ngành mà DN hoạt động, tuỳ thuộc vào định người quản lý sở xem xét tình hình kinh doanh tài DN 10 | P a g e Khi nợ có rủi ro trái chủ gánh chịu phần rủi ro kinh doanh doanh nghiệp Khi doanh nghiệp vay nợ nhiều hơn, rủi ro chuyển từ cổ đông sang trái chủ Vay nợ làm tăng tỷ suất sinh lợi dự kiến từ đầu tư cổ đơng Nhưng làm gia tăng rủi ro cổ phiếu doanh nghiệp MM cho thấy rủi ro gia tăng vừa bù trừ cho gia tăng tỷ suất sinh lợi dự kiến, nên người nắm giữ cổ phiếu không lợi mà không bị thiệt Theo số liệu điều tra 108 Tổng công ty 90, 91 Công ty tư vấn Mekong, số nợ phải thu tồn đọng tính đến hết năm 2006 2.272 tỉ đồng, chiếm 4,7% tổng số nợ phải thu Nợ phải trả tồn đọng 21.904 tỉ đồng, chiếm 13,7% tổng nợ phải trả Riêng hệ thống ngân hàng thương mại nhà nước, nợ hạn (nợ xấu) lên tới 10.046 tỉ đồng Nếu tính ngân hàng sách xã hội ngân hàng phát triển, tổng số nợ xấu lên đến 13.659 tỉ đồng Còn theo số liệu ước tính tổ chức tài quốc tế Quỹ Tiền tệ Quốc tế IMF, Ngân hàng Thế giới WB, nợ xấu DN VN vào khoảng 6,2 tỉ USD, tức chiếm 13% GDP nước Cho đến cuối năm 2006, theo Ban Chỉ đạo Đổi Phát triển DN, DNNN xử lý giãn nợ, khoanh nợ, xoá nợ thuế khoản phải nộp ngân sách nhà nước với tổng số tiền 314,91 tỉ đồng; xử lý nợ đọng 19 nghìn tỉ đồng, chủ yếu biện pháp thu hồi nợ, bán tài sản đảm bảo, sử dụng dự phòng rủi ro ngân hàng Trong số DN CPH, có khoảng 2.000 DN có nợ tài sản loại trừ khơng tính vào giá trị DN Theo Cục Tài DN (Bộ Tài chính) số nợ phải trả DNNN thường gấp 1,2 -1,5 lần vốn nhà nước DN, chí có nhiều DN nợ gấp vài lần đến hàng chục lần vốn chủ sở hữu Số nợ phải thu chiếm từ 50-60% vốn chủ sở hữu, đặc biệt nợ khó đòi chiếm đến 15-20% lợi nhuận hàng năm, lại không ghi đầy đủ sổ sách kế toán DN Đến thời điểm này, việc xử lý khoản nợ tồn đọng khối DNNN mà Bộ Tài chính, Ngân hàng Nhà nước đưa biện pháp chủ yếu giãn nợ, khoanh nợ 18 | P a g e Phân tích mối quan hệ chi phí vốn tỷ lệ chiết khấu sử dụng đánh giá hiệu tài dự án đầu tư Trả lời: - -  - - Chi phi sử dụng vốn xem liên kết định tài trợ định đầu tư Chi phí sử dụng vốn thường sử dụng để thay với tỷ suất sinh lời đòi hỏi doanh nghiệp, tỷ suất rào cản cho nhà đầu tư hội phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn là: + tỷ suất sinh lời mà doanh nghiệp phải tạo từ dự án đầu tư để đảm bảo trì vốn cổ phần thị trường + mức tỷ suất sinh lời mà nhà cung ứng vốn thị trường yêu cầu doanh nghiệp phải trả nhằm đảm bảo tài trợ vốn họ doanh nghiệp Chi phí sử dụng vốn khái niệm vô quan trọng đề cập đến chiến lược tài trợ doanh nghiệp, cầu nối quan trọng định đầu tư dài hạn doanh nghiệp với việc gia tăng giá trị tài sản chủ sở hữu theo yêu cầu nhà đầu tư thị trường, sở để lựa chọn dự án đầu tư làm tăng giá trị doanh nghiệp Chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp : tỷ lệ dùng để chiết khấu dòng tiền bình qn doanh nghiệp, qua tác động đến giá trị doanh nghiệp Tỷ lệ chiết khấu sử dụng đánh giá hiệu tài dự án đầu tư mức lãi suất chiết khấu dùng rủi ro dự án cá thể nàu khác biệt với rủi ro doanh nghiệp Trong trường hợp nàu phải điều chỉnh mức lãi suất chiết khấu phản ánh mức độ lệch bình quân rủi ro doanh nghiệp rủi ro dự án cá thể Tỷ lệ chiết khấu sử dụng đánh giá hiệu tài dự án = r +Δr + Δr*Po/Io 19 | P a g e Trong đó: r : chi phí sử dụng vốn bình quân doanh nghiệp trước đầu tư Δr : gia tăng chi phí sử dụng vốn tính rủi ro dự án Io: đầu tư ban đầu dự án Po: giá trị doanh nghiệp trước đầu tư • - Nhận xét: từ cơng thức ta thấy: Chi phí sử dụng vốn khác dự án với dự án khác tùy thuộc vào mức độ rủi ro dự án Nếu Δr = chi phí sử dụng vốn bình quân doanh nghiệp (WACC) lãi suất chiết khấu thích hợp Nếu Δr >0 ( dự án có rủi ro)thì cần cộng thêm phần bù rủi ro vào WACC Nếu Δr< ( dự án rủi ro độ rủi ro bình quân doanh nghiệp ) phải trừ “ phí an tồn” từ WACC doanh nghiệp http://www.slideshare.net/guest3b3504/tcdn-chuong-12 10 Mức “ Thu sử dụng vốn ngân sách nhà nước” Việt Nam quy định giảm, khoản thu có xu hướng bị loại bỏ Hãy phân tích Trả lời: 11 Sử dụng nợ ln bất lợi cho DN? Trả lời : Trước tiên, ta so sánh việc sử dụng nờ vốn chủ sở hữu tốn chi phí hơn, “chi phí” đề cập chi phí đo lường cho việc huy động vốn tài trợ cho hoạt động doanh nghiệp Với nợ, chi phí lãi vay mà doanh nghiệp phải trả cho khoản vay Với vốn cổ phần, chi phí sử dụng vốn hiểu quyền thu nhập phải đủ thỏa mãn cổ đơng họ định góp vốn vào cơngty Ví dụ, bạn điều hành doanh nghiệp nhỏ cần tài trợ khoảng $40,000, bạn vay ngân hàng số tiền $40,000 với lãi suất 20 | P a g e 10% bạn bán 25% cổ phần doanh nghiệp cho người hàng xóm với giá $40,000 Giả sử năm sau đó, doanh nghiệp bạn tạo lợi nhuận hoạt động $20,000 Nếu ban đầu bạn định vay ngân hàng với chi phí lãi vay (hay gọi chi phí tài trợ nợ) $4,000, bạn lại lợi nhuận $16,000 Ngược lại, bạn sử dụng tài trợ vốn cổ phần, nghĩa bạn khơng có nợ dĩ nhiên khơng có chi phí lãi vay bạn nắm giữ 75% lợi nhuận doanh nghiệp (25% khác thuộc sở hữu người hàng xóm nhà bạn) Do đó, lợi nhuận bạn có $15,000 (tức 75%*$20,000) Từ ví dụ này, bạn thấy nợ rẻ vốn cổ phần nào, dễ hiểu cổ đông sáng lập công ty định lựa chọn phát hành nợ vốn cổ phần Thuế yếu tố giúp cho tình phát hành nợ trở nên tốt Nếu doanh nghiệp bạn sử dụng nợ, chi phí lãi vay khấu trừ khỏi thu nhập hoạt động trước thu nhập bị đánh thuế, hành động đem đến cho doanh nghiệp lợi ích chắn thuế từ nợ Dĩ nhiên, lợi ích tài trợ nợ với lãi suất cố định đơi lại điểm bất lợi Bởi nợ xem chi phí tài cố định, dù doanh nghiệp bạn có hoạt động sao, thu nhập nhiều hay chí thua lỗ doanh nghiệp phải đảm bảo việc trả lãi vay kỳ hạn trả nợ gốc đáo hạn, gia tăng nợ doanh nghiệp đồng nghĩa với việc gia tăng thêm rủi ro tài Quay trở lại ví dụ trên, giả sử năm sau, công ty bạn tạo có $5,000 Với tài trợ nợ, bạn có $4,000 lãi vay phải trả lợi nhuận bạn lại $1,000 ($5,000 -$4,000) Trong trường hợp tài trợ hoàn toàn vốn cổ phần, tức bạn trả đồng lãi vay hết, bạn có 75% lợi nhuân tương đương với $3,750 (75% x $5,000) Do vậy, công ty kỳ vọng làm ăn tốt tài trợ nợ sử dụng thường xuyên với mức chi phí thấp so với tài trợ vốn 21 | P a g e cổ phần Tuy nhiên, giai đoạn công ty vận hành tốt để tạo tiền lượng tiền mặt đủ lớn, chi phí lãi vay lúc gánh nặng Đây mặt trái việc tài trợ hoạt động doanh nghiệp nợ Từ thấy, dù nợ có chi phí rẻ vốn cổ phần, doanh nghiệp hiểu điều này, thời điểm sử dụng nợ hợp lý? Hợp lý có nghĩa tận dụng tối đa lợi ích nợ, tận dụng tối đa lợi ích từ đòn bẩy tài từ nợ Dễ thấy, doanh nghiệp khơng chắn 100% lượng thu nhập tương lai (mặc dù họ có dự đốn hợp lý) thu nhập tương lai doanh nghiệp khơng ổn định rủi ro tăng lên Do đó, doanh nghiệp ngành có rủi ro kinh doanh thấp, có dòng tiền ổn định thường sử dụng nợ nhiều doanh nghiệp ngành nhiều rủi ro Các doanh nghiệp nhỏ bắt đầu hoạt động, giai đoạn khởi nghiệp sử dụng nợ ít, khơng muốn nói khơng có sử dụng nợ Các doanh nghiệp với khơng chắn cao phải trải qua thời gian đầy khó khăn để tìm tài trợ nợ vay, nên thường hoạt động chúng hầu hết tài trợ vốn cổ phần Ở Việt Nam, nhắc đến nợ, người ta thường có tâm lý e dè, doanh nghiệp thời kỳ “sung mãn”, lượng tiền mặt vơ dư thừa dường họ lại không quan tâm đến nợ “Tiền tơi có, phải vay?” Cũng vậy, sau năm TTCKVN đời, vào hoạt động đạt phát triển hơm để giải toán thiếu vốn, doanh nghiệp niêm yết thường chọn giải pháp vốn cổ phần không mặn mà với việc sử dụng tài trợ nợ Các doanh nghiệp dường quên lợi ích từ việc sử dụng đòn bẩy tài Hi vọng tương lai không xa, vấn đề tài trợ nợ doanh nghiệp Việt Nam quan tâm thỏa đáng đạt hiệu tốt việc sử dụng nợ Cũng cần nhắc lại là, phát hành trái phiếu doanh nghiệp hình thức vay nợ doanh nghiệp 22 | P a g e 12 Lý thuyết thị trg hiệu quả? Qđịnh thị trg ntn? Lý thuyết thị trường hiệu quả: • - - • • - • Thị trường hiệu mặt thơng tin đòi hỏi giả định: Có số lượng lớn thành viên tham gia thị trường cạnh tranh, thành viên phân tích định giá độc lập nhằm tối ưu hóa lợi nhuận Các nhà đầu tư cạnh tranh cố gắng điều chỉnh giá cổ phiếu tức khắc với tất thơng tin liên quan sẵn có nhằm phản hồi ảnh hưởng thơng tin Giá chứng khốn thay đổi thời điểm chủ yếu dựa vào thông tin ngẫu nhiên đưa Đặc điểm thị trường hiệu thông tin: Các nhà đầu tư nên kỳ vọng thu mức hồn vốn đầu tư trang trải chi phí ( lợi nhuận hợp lý) Khơng thể suy luận hiệu hoạt động tương lai từ hiệu qủa hoạt động khứ Thị trường hiệu có đủ người tin thị trường khơng hiệu Thị trường vốn phản ứng nhanh đầy đủ với thông tin Các thành viên tham gia thị trường thường bỏ qua thông tin không liên quan Các hình thái thị trường hiệu quả: Dạng yếu: thị trường hiệu thông tin khứ, hay nói cách khác, tất thơng tin khứ phản ánh vào giá , ta gọi thị trường hiệu dạng yếu Dạng trung bình: mức giá thị trường phản ánh tất thơng tin có, người ta gọi hiệu dạng trung bình Dạng mạnh: thị trường mà tất thông tin, bao gồm thông tin nội gián phản ánh giá gọi hiệu dạng mạnh Hiệu thị trường sách đầu tư: 23 | P a g e - - thị trường dạng yếu, việc sử dụng PTKT khơng dẫn tới hiệu vượt trội thông tin sử dụng để xây dựng chiến lược đầu tư phản ánh giá chứng khoán thức tế thị trường dạng trung bình, PTCB lại không mang lại kết hoạt động tốt thơng tin cơng bố rộng rãi phản ánh giá chứng khốn Tóm lại, người bảo vệ giả thiết thị trường hiệu áp dụng chiến lược thụ động ( mua nắm giữ ) Những người nghĩ thị trường tạo khoảng trống hội tham gia chiến lược thụ động, gọi chiến lược lựa chọn cổ phiếu lựa chọn thời điểm thị trường Do vậy, để quản lý danh mục đầu tư kể thị trường hiệu hoàn hảo, vị tối ưu nhà đầu tư phụ thuộc vào yếu tố tuổi tác, thuế, tâm lý ngại rủi ro, việc làm,… 13 Trình bày mối liên hệ bảng báo cáo tài doanh nghiệp Báo cáo tài hai loại báo cáo hệ thống báo cáo kế toán doanh nghiệp Báo cáo tài lập theo chuẩn mực chế độ kế tốn hành Báo cáo tài phản ánh tiêu kinh tế - Tài chủ yếu doanh nghiệp, phản ánh thơng tin tổng hợp tình hình tài sản, nguồn vốn chủ sở hữu, cơng nợ, tình hình lưu chuyển tiền tệ tình hình tài chính, kết kinh doanh doanh nghiệp kỳ kinh doanh định Theo định số 15/2006 QĐ/BTC ngày 20 tháng 03 năm 2006 Bộ trưởng Bộ tài ban hành chế độ kế toán doanh nghiệp, hệ thống báo cáo tài doanh nghiệp, bao gồm loại báo cáo sau đây: (1) Bảng cân đối kế toán, Mã số B01 - DN; (2) Báo cáo kết hoạt động kinh doanh, Mãsố B02 - DN; (3) Báo cáo lưu chuyển tiền tệ, Mã số B03 - DN; (4) Thuyết minh báo cáo tài chính, Mã số B09 - DN Báo cáo tài đánh giá hoạt động kinh doanh khía cạnh phi tài doanh nghiệp, nhằm dự báo tình hình hoạt động tài 24 | P a g e doanh nghiệp tương lai Mỗi loại báo cáo có mục đích sử dụng riêng: - Bảng cân đối kế tốn mơ tả tình trạng tài doanh nghiệp thời điểm định, có ý nghĩa quan trọng đối tượng có quan hệ sở hữu, quan hệ kinh doanh quan hệ quản lý với doanh nghiệp Nhìn vào đó, nhà phtich nhận biết loại hình doanh nghiệp, quy mơ, mức độ tự chủ tài DN, giúp nhà ptich đánh giá đc khả cân tài chính, khả tốn khả cân đối vốn doanh nghiệp - BC KQKD: cho biết dịch chuyển tiền trình SXKD DN cho phép dự tính khả hoạt động DN tương lai, giúp nhà pt so sánh doanh thu cới số tiền thực nhập quỹ bán hàng hóa, dịch vụ, so sánh tổng chi phí phát sinh vs số tiền thực xuất quỹ để vận hành DN => cung cấp thông tin tổng hợp tình hình kết quae sử dụng tiềm vốn, lao động, kỹ thuật trình độ quản lý SXKD DN - BCLCTT: xác định dự báo dòng tiền thực nhập thực xuất quỹ, sở đó, nhà pt thực cân đối ngân quỹ với số dư ngân quỹ đầu kỳ để xđ số dư ngân quỹ cuối kỳ => từ thiết lập mức ngân quỹ dự phòng tối thiểu cho DN nhằm mục tiêu đảm bảo chi trả Tóm lại, để phân tích tình hình tài DN, nhà pt cần đọc hiểu cá báo cáo tài chính, qua đó, nhận biết đc tập trung vào tiêu tài liên quan trực tiếp tới mục tiêu pt 14 Khả tốn DN pt ntn thơng qua BCTC? Nhận xét tình hình pt TC doanh nghiệp VN - Lý thuyết : sgk 41 - Liên hệ: Thực trạng phân tích tài doanh nghiệp kiêm nhiệm phận tài - kế tốn kiêm nhiệm Nhân viên phân tích tài người có liên quan đến việc thu thập phân tích 25 | P a g e thơng tin tài chính, phân tích xu hướng đưa dự báo kinh tế Tuy nhiên DN coi nhẹ việc Cơng việc nhân viên phân tích tài vơ quan trọng đề xuất họ hỗ trợ doanh nghiệp việc đưa định tài Điều đòi hỏi nhân viên phân tích phải đọc nhiều để nắm bắt thông tin liên quan, vấn đề pháp luật, biến động thị trường, tình hình hoạt động đăng tải tạp chí tài chính, sách báo Vì với tình hình nay, doanh nghiệp nên trọng vấn đề như: Chọn lọc nhân viên cho phận tài phải có trình độ tài có kinh nghiệm thâm niên cơng tác tài cơng ty; Không ngừng đào tạo chuyên trách thông qua khố tập huấn Bộ Tài chính, trung tâm giáo dục trường đại học chuyên ngành; Kịp thời tiếp nhận thay đổi sách kế tốn chuẩn mực kế toán mới; Bổ sung kiến thức pháp luật sách tài thơng qua thơng tin báo, cơng báo, trang Web liên quan; Khuyến khích tìm hiểu thơng tin kinh tế ngồi nước từ nguồn đăng tải; Có thể cử tạo điều kiện nhân viên tham gia khoán học ngắn, dài hạn nước giới kiến thức quản lý tài doanh nghiệp đại; Tin học hố đội ngũ nhân viên tài chính; Thường xun cử họ dự hội thảo chuyên ngành Tuy nhiên để thực yêu cầu thân doanh nghiệp, cần thực nghiêm túc công tác kế toán kiểm toán theo chế độ kế toán ban hành, chuẩn mực kế toán, kiểm toán Việt Nam hệ thống pháp luật kinh tế Để có thơng tin kế tốn có giá trị, doanh nghiệp nên có biện pháp kiểm tra nội kiểm tốn Mặt khác, để doanh nghiệp hồ nhập với q trình phát triển kinh tế, bắt nhịp với thay đổi đất nước, cơng tác kế tốn phải tn thủ theo chế độ kế toán chuẩn mực kế tốn, kiểm tốn Việt Nam Bên cạnh cần trọng thực vấn đề sau Thứ nhất, bổ sung báo cáo tài ngồi hệ thống báo cáo tài bắt buộc Bộ Tài để phục vụ 26 | P a g e luồng thơng tin đầy đủ cho cơng tác phân tích Như phân tích Báo cáo thu nhập (Income statement) quan trọng sử dụng hầu hết phân tích tài dùng cho định cấu vốn, sử dụng vốn, định đầu tư sử dụng đòn bẩy mà doanh nghiệp không sử dụng, hiểu biết họ báo cáo thu nhập tiêu báo cáo chưa rõ ràng Do vậy, doanh nghiệp nên đưa báo cáo thu nhập vào hệ thống báo cáo tài Thứ hai, nâng cao trình độ phẩm chất cán quản lý Tất định kinh doanh, tài chính, quản lý doanh nghiệp từ cán quản lý Do vậy, trình độ, lực đạo đức họ định hoạt động có hiệu doanh nghiệp, hiệu hoạt động tài cơng tác phân tích tài doanh nghiệp Thứ ba, nâng cao trình độ nhân viên chuyên trách Và cuối thường xuyên trao đổi thông tin bên ngồi kinh tế, tài chính, thị trường qua trang Web hình thức khác 15 Phân biệt DT thu, CP chi SGK193 - DT thu: + DT số tiền mà khách hàng chấp nhận tốn cho DN q trình cung cấp sp, hàng hóa, dvu + Thu số tiền mà khách hàng toán , số tiền thực thu đc DN, thời điểm xuất dòng tiền di vào vd: Dn bán đc 1000 sp với số tiền 2000$, khách hàng chấp nhận toán trc 50% số tiền Vậy DN 2000, thu la 1000 - CP chi: + chi fi số tiền DN chấp nhận toán cho nhà cung cấp từ việc mua bán yếu tố đầu vào + Chi khoản tiền thực chi DN xác định thời điểm xuất dòng tiền DT CP phản ánh BCKQKD sử dụng để xđ kết hđ 27 | P a g e kinh doanh DN Thu chi phản ảnh luồng tiền vào, tiền doanh nghiệp thường thời kỳ ngắn: tuần, tháng, cho biết khả tốn đích thực hay khả chi trả DN Các khoản thu khoản chi đc thể báo cáo LCTT Đây sở quan trọng để xd kế hoạch tiền mặt cho DN 16 Trả cổ tức tiền tốt or khơng? Chính sách cổ tức (Thầy Tuấn: - Trong đk kinh tế tốt, ko tìm kiếm đc hội đầu tư nên trả cổ tức = tiền => kế hoạch mở rộng dài hạn cty có vấn đề => giá trị VCSH giảm - Khơng trả cổ tức = tiền tạo niềm tin cho nhà đtư giá trị TS nắm giữ tăng dần - Mở rộng quy mô DN => sách trả cổ tức = cổ phiếu làm tăng giá trị TS CSH.) Cổ tức sách quan trọng công ty cổ phần đại chúng giới, không Việt Nam Lãnh đạo doanh nghiệp cân nhắc thận trọng sách phải đáp ứng đồng thời mục tiêu: làm hài lòng cổ đơng qua việc trả cổ tức định kỳ, đảm bảo ln có tái đầu tư để phát triển doanh nghiệp, mức trả cổ tức phải ổn định để dự phòng cho năm kinh doanh khơng mong đợi (vì trả cổ tức cao hay vài năm trước, doanh nghiệp “khó ăn nói” với cổ đơng năm sau hạ mức cổ tức xuống) Trong mục tiêu trên, mục tiêu thứ hai quan trọng Bản thân doanh nghiệp, hay nói cách khác ban lãnh đạo doanh nghiệp – hết hiểu rõ lợi khó khăn Họ biết lúc cơng ty cần vốn cần giữ lại lợi nhuận để bổ sung cho nguồn vốn mình, lúc bắt đầu tăng thêm cổ tức cho cổ đơng Do đó, doanh nghiệp làm ăn tốt, nên giữ lại lợi nhuận để tái đầu 28 | P a g e tư Bản thân cổ đông hưởng lợi ích cho dù khơng nhận cổ tức, khoản lợi nhuận giữ lại góp phần làm gia tăng giá trị nội doanh nghiệp, từ làm tăng giá cổ phiếu tương lai Có hai phương thức chia cổ tức : cổ tức tiền mặt cổ tức cổ phần Cổ tức tiền mặt dạng cổ tức mà cơng ty lấy từ lợi nhuận có chia cho nhà đầu tư dạng tiền mặt ( chuyển khoản) Cổ tức tiền mặt làm chuyển giao giá trị kinh tế từ công ty sang cho cổ đơng thay cơng ty sử dụng tiền cho hoạt động Tuy nhiên, điều gây giảm mạnh giá cổ phần công ty lượng cổ tức chia Cổ tức cổ phần cho tốt so với cổ tức tiền mặt chúng không kèm với quyền chọn cổ tức tiền mặt Điều đơn giản so sánh cổ tức cổ phần cổ tức tiền mặt Tuy nhiên, nói khơng có nghĩa cổ tức tiền mặt không tốt, đơn giản cổ tức tiền mặt khơng có lựa chọn ngồi việc bạn phải nhận tiền mặt Cổ đơng tái đầu tư từ cổ tức tiền mặt vào công ty thông qua dự án tái đầu tư từ cổ tức Ưu điểm lớn tiền mặt tính khoản cao, cầm tiền mặt tay chắn bạn cầm cổ phiếu tay Hơn nữa, việc đánh thuế cổ tức tiền mặt nhận chưa thực Việt Nam Nếu bạn nhà đâu tư ngại rủi ro muốn chắn có lẽ bạn u thích cổ tức tiền mặt hơn, giá trị chúng chắn Và doanh nghiệp chi trả cổ tức tiền mặt lựa chọn bạn Nếu phải trả cổ tức thực tế doanh nghiệp lại cần vốn, cơng ty trả cổ tức cổ phiếu thay cho tiền mặt Bản chất việc trả cổ tức cổ phiếu cam kết tái đầu tư cổ đơng để sau cổ đông thu nhiều lợi nhuận tương lai Trả cổ tức cổ phiếu làm giá cổ phiếu thị trường chứng khoán điều chỉnh giảm xuống trở nên “rẻ nữa” mắt nhà đầu tư, đặc biệt thị trường lên Tóm lại, chia cổ tức lợi nhuận cho dù hình thức tiền mặt hay cổ 29 | P a g e phiếu không làm thay đổi giá trị cổ phiếu, DN nên có pt đắn để đưa sách trả cổ tức phù hợp 17 Việc tăng thuế TNDN yếu tố khác ko đổi chắn làm giảm tỷ lệ nợ cấu vốn Thầy Tuấn: Khi tăng thuế TNDN => DN ưu tiên sử dụng nợ ( đưa VD chắn thuế), nhiên phụ thuộc vào ý kiến chủ quan nhà quản lý tài VD chắn thuế lãi vay: Chúng ta có dự án xem xét: Dự án 1: Doanh nghiệp không vay tiền để đầu tư mà sử dụng nguồn vốn nội Dự án 2: Doanh nghiệp vay để đầu tư Vay 400.000 $, lãi vay 10% Thuế thu nhập doanh nghiệp cho hai dự án 35% Ta xem xét bảng sau: Dự án Dự án EBIT 100 100 Lãi vay 40 LNTT 100 60 Thuế (35%) 35 21 LNST 65 39 TN cho cổ đơng, chủ nợ 65 79 Trong đó: EBIT thu nhập trước thuế lãi vay doanh nghiệp, lúc hai dự án doanh nghiệp thu 100.000$ 30 | P a g e 18 Cơ cấu vốn chi phí vốn DN Nhận xét cấu vốn DN VN - Lý thuyết: sgk 160 - Liên hệ: 19 Đòn bẩy tài tạo rủi ro tài Tại nhà quản trị khơng loại bỏ rủi ro cách tài trợ cho hoạt động kinh doanh vốn cổ phần, tránh sử dụng Nợ vay? - Đòn bẩy tài tồn chi phí tài cố định doanh nghiệp (chi phí lãi vay, cổ tức cổ phiếu ưu tiên) Đòn bẩy tài sử dụng tiềm chi phí tài cố định để làm gia tăng tác động thay đổi lợi nhuận trước thuế lên lợi nhuận cổ phiếu doanh nghiệp - Độ lớn đòn bẩy tài (DFL)=%thay đổi EPS/% thay đổi EBIT Bằng biến đổi số học có: DFL = (Q(P-VC)-FC)/ (Q(P-VC)-FCI-DP/(1-t)) Khi 1% thay đổi EBIT tạo nhiều 1% thay đổi EPS đòn bẩy tài tồn - Xét tác động đòn bẩy tài với DN A B, A sử dụng 100% VCSH (0% nợ vay, khơng có CP ưu tiên, DFL=1), B sử dụng 50% VCSH (50% nợ vay, khơng có CP ưu tiên, DFL #1), xét trường hợp doanh thu tăng doanh thu giảm Với DN A, TH DFL=1 Với DN B, doanh thu tăng, EBIT tăng, DFL>1, EPS tăng nhiều hơn; doanh thu giảm, EBIT giảm, DFL>1, EPS giảm nhiều ~~> rủi ro sử dụng đòn bẩy tài (đòn bẩy tài có tác động tiêu cực) - Các nhà quản trị không loại bỏ rủi ro cách tài trợ cho hoạt động kinh doanh vốn cổ phần, tránh sử dụng nợ vay vì: + Đòn bẩy tài mang lại rủi ro theo nguyên tắc rủi ro cao, lợi nhuận kỳ vọng cao với nhà quản trị “mạo hiểm” sử dụng đòn bẩy tài chính, chí với mức cao + Dựa lý thuyết lựa chọn cấu vốn tối ưu, nhà quản trị đưa định cấu vốn Trên lý thuyết, xác định cấu vốn 31 | P a g e tối ưu cho doanh nghiệp thực tế không làm điều Giải thích tương tự câu “có thể xác định cấu vốn tối ưu cho doanh nghiệp” 20 Tại nói đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy giai đoạn đầu, đòn bẩy tài đòn bẩy giai đoạn sau? Câu t khơng biết xác, nghĩ là: đòn bẩy kinh doanh xác lập dựa vào chí phí hoạt động cố định, thành lập sử dụng, đòn bẩy tài chính, để huy động nợ vay cp ưu tiên cần có thời gian lấy lòng tin, thêm nữa, đòn bẩy tài có rủi ro, doanh nghiệp sau hoạt động thời gian dám đối mặt với rủi ro 32 | P a g e ... tin tổng hợp tình hình tài sản, nguồn vốn chủ sở hữu, cơng nợ, tình hình lưu chuyển tiền tệ tình hình tài chính, kết kinh doanh doanh nghiệp kỳ kinh doanh định Theo định số 15 /20 0 6 QĐ/BTC ngày 20 . .. cáo tài doanh nghiệp Báo cáo tài hai loại báo cáo hệ thống báo cáo kế toán doanh nghiệp Báo cáo tài lập theo chuẩn mực chế độ kế tốn hành Báo cáo tài phản ánh tiêu kinh tế - Tài chủ yếu doanh nghiệp, ... giữ cổ phiếu không lợi mà không bị thiệt Theo số liệu điều tra 108 Tổng công ty 90, 91 Công ty tư vấn Mekong, số nợ phải thu tồn đọng tính đến hết năm 20 0 6 2. 2 72 tỉ đồng, chiếm 4,7% tổng số nợ phải