DSpace at VNU: Bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Luật Chứng khoán

DSpace at VNU: Bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Luật Chứng khoán tài liệu, giáo án, bài giảng , luận văn, luận án, đồ án, bài...

TẠP CHl KHOA HỌC ĐHQGHN, KINH TẾ - LUẬT, T.XXII, số 4, 2006 BẢO VỆ QUYỂN LỢl nhà đau tư theo luật chứng khốn Lê Thị Thu Thuỷ đầu tư tham gia, sơ" VN - Index Tính đến tháng 10 năm 2006 có tổng cộng 51 loại cổ phiếu, chứng quĩ đầu tư 51 công ty niêm yết chứng khốn TTGDCK T.p Hồ Chí Minh (1) Đa phần công ty niêm yết, đăng ký giao dịch TTGDCK công ty nhỏ, chưa thực thu hút nhiều nhà đầu tư tham gia thị trường TTCK chưa phát huy vai trò - thực kênh huy động vốn trung dài hạn hữu hiệu cho kinh tế Có nhiều quan điểm cho rằng, nguyên nhân tình trạng qui định pháp luật chứng khốn, TTCK chưa thơng thống, chưa phù hợp vói thơng lệ quốic tế Tuy nhiên, điều dễ nhận thấy rằng, hạn chế phát triển thị trường chủ yếu nằm chỗ luật pháp chưa thơng thống, mà chỗ cần phải xác định nội dung nào, đối tượng nào, phạm vi nào, mổì quan hệ luật pháp nên điều chỉnh Có thể nói, TTCK loại thị trường hàng hoá đặc biệt, hoạt động nhạy cảm, có tham gia nhiều chủ thể khác nhau, đại diện cho nhóm quyền lợi khác (quyền lợi nhà đầu tư, chủ thể phát hành, niêm yết, chủ thể kinh doanh chứng khốn) Để dung hồ lợi ích chủ thể điều không đơn giản Thiên chức pháp luật Dẩn nhập Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam thức vào hoạt động sáu năm (kể từ khai trương Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) T.P.HỒ Chí Minh ngày 20/7/2000) Khác với TTCK nưóc giới, TTCK Việt Nam sinh sôi, nảy nở điều kiện pháp lý tương đôi đầy đủ thuận lợi, thể quan tâm sát Đảng Nhà nưốc ta loại thị trường hàng hoá đặc biệt Xuất phát từ Nghị định 75/1996/NĐ - CP tổ chức hoạt động u ỷ Ban chứng khoán Nhà nưốc (UBCKNN), Nghị định 48/1998/NĐ - CP chứng khoán TTCK, Nghị định 144/2003/NĐ - CP chứng khoán TTCK (thay Nghị định 48) đến hàng loạt văn hưống dẫn thi hành chứng khoán, TTCK - sở pháp lý vững cho vận hành phát triển TTCK Việt Nam Tuy nhiên, thời điểm này, TTCK bước chập chững chặng đường dài hình thành phát triển TTCK TTCK Việt Nam phát triển mức độ q khiêm tơn so với TTCK nước khu vực giới nói chung, thể qui mơ giao dịch thị trường, số lượng hàng hoá thị trường, số lượng người n TS Khoa L u ậ t, Đại học Quốc gia Hà Nội (1) Tạp chí chứng khoán, Số 10/2006, tr.22 32 Bảo vệ quyén lợi nhà đáu tư theo Luật chứng khoán phải điều chỉnh quan hệ thị trường cho đảm bảo quyền lợi ích hợp pháp họ, đặc biệt vấn đề bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, tạo minh bạch hoạt động mua, bán chứng khoán, cạnh tranh lành mạnh hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khoán, hoạt động phát hành niêm yết chứng khoán tổ chức niêm yết, sở tạo đà cho phát triển TTCK Tuy nhiên, nói, luật pháp vể chứng khốn Việt Nam từ trưốc tới dường quan tâm tới vấn đề tổ chức thị trường giao dịch chứng khốn, cơng ty chứng khốn - tổ chức trung gian thực nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán, đặc biệt nặng quản lý nhà nước loại thị trường với mục đích tăng hàng cho TTCK, mà thiếu quan tâm thích đáng gần ”lãng quên” nhân tố quan trọng định tói "thành bại" thị trường - nhà đầu tư chứng khoán TTCK phát huy vai trò kênh huy động vốn có hiệu cho kinh tế tạo niềm tin cho nhà đầu tư vào thị trường, quyền lợi ích hợp pháp họ bảo vệ Nhà đầu tư ví "tâm điểm" thị trường chứng khoán quốc gia Một TTCK vắng bóng nhà đầu tư chẳng khác phiên chợ buồn tẻ, có kẻ bán mà khơng có người mua, thị trường dễ dàng bị th ất bại dẫn đến diệt vong Điều phần minh chứng TTCK Việt Nam ngày tháng vừa (năm 2006) với T ạp ch í K hoa học Đ H Q G H N , K in h t ế - Liiật, TJQQI, S ố , 2006 33 cung tăng cầu giảm, nên sô' VN - Index giảm theo Vậy làm để thu hút nhà đầu tư tham gia thị trường? Đặc biệt, bối cảnh nay, người dân Việt Nam hiểu biết TTCK, quen vói hình thức gửi tiền tiết kiệm ngân hàng mua vàng tích trữ tốn hắc búa cho quan quản lý Ngoài ra, thị trường chứng khốn có tham gia đa dạng loại chủ thể (không nhà đầu tư, mà có nhiều doanh nghiệp phát hành, niêm yết chứng khốn, cơng ty chứng khốn ) Các chủ thể tham gia thị trường nhằm mục đích tối đa hố lợi nhuận tình trạng thơng tin bất cân xứng thường xuyên xảy TTCK, dẫn dễ nảy sinh tranh chấp Thêm vào đó, nhà đầu tư loại chủ thể đơng đảo thị trường, lợi ích họ lại dễ bị xâm phạm việc định mua hay bán chứng khốn hồn tồn phụ thuộc vào trình độ, khả phân tích thơng tin thị trường (chủ yêu thông tin tổ chức niêm yết) Nếu thông tin không đủ độ tin cậy, không đủ thơng tin dẫn đến hệ nhà đầu tư bị thiệt hại Vậy vấn đề nan giải cần có lòi đáp vấn đề bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư TTCK Liệu Luật chứng khoán Quốc hội thơng qua ngày 23/6/2006 (có hiệu lực từ ngày 1/1/2007) có bảo đảm pháp lý để thu hút nhà đầu tư tham gia thị trường không? Luật thực bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư chưa? 34 I N hữ n g q u i đ ịn h tr o n g Luật ch ứ n g k h o n v ể b ảo v ệ q u yển lợi củ a n h đ ầ u tư Theo Luật chứng khoán Việt Nam, nhà đầu tư tham gia TTCK bao gồm tổ chức, cá nhân Việt Nam tổ chức, cá nhân nước ngồi Bên cạnh đó, luật đưa khái niệm nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp ngân hàng thương mại, cơng ty tài chính, cơng ty cho thuê tài chính, tổ chức kinh doanh bảo hiểm, tổ chức kinh doanh chứng khoán Sự cần thiết bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư xuất phát, từ vai trò nhà đầu tư TTCK, đặc điểm TTCK Vậy quyền lợi gì? Trên thực tế, quyền lợi ích nhà đầu tư thể phong phú đa dạng quyền định mua, bán chứng khốn, quyền cung cấp thơng tin, quyền hưởng lợi ích hợp pháp (trong có lợi nhuận) từ việc đầu tư chứng khốn, quyền sử dụng dịch vụ chủ thể khác TTCK cung cấp, quyền yêu cầu quan chức bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp, quyền hưởng ưu đãi định tham gia đầu tư chứng khoán ưu đãi thuế; chuyển lợi nhuận Những quyền Luật chứng khốn ghi nhận góc độ khác Quyển, lợi ích hợp pháp nhà đầu tư dược ghi nhận thành nguyên tắc hoạt động TTCK Có thể khẳng định rằng, Luật chứng khoấn ban hành có qui định đổi mói liên quan đến bảo vệ Lẽ Thị Thu Thuỷ quyền lợi nhà đầu tư TTCK, tạo tâm lý yên tâm cho họ tham gia thị trường Bên cạnh đó, Luật giúp cho người dân dễ dàng hiểu biết chứng khoán TTCK, tạo sở pháp lý để cơng chúng tham gia thị trường họ có điểu kiện, tạo đà cho TTCK phát triển nhanh ổn định Điều minh chứng nguyên tắc hoạt động TTCK (Điều Luật chứng khốn), đặc biệt nhấn mạnh ngun tắc: bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư Đây nguyên tắc đặc thù riêng có TTCK qui định nguyên tắc xuất phát từ đặc trưng TTCK - thị trường "thơng tin”, có tính nhạy cảm cao, có tính phản ứng dây chuyền đối vối loại thị trường tài khác Bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư việc mở rộng phạm vi điều chỉnh Luật chứng khoán Đặc biệt cần nhấn mạnh rằng, để bảo vệ quyền, lợi ích hợp pháp nhà đầu tư, đồng thời để đảm bảo cho thị trường hoạt động cơng khai, minh bạch, Luật chứng khốn có phạm vi điều chỉnh rộng, qui định hoạt động chào bán chứng khốn cơng chúng, niêm yết, giao dịch, kinh doanh, đầu tư chứng khoán dịch vụ chứng khoán thị trường chứng khoán Luật chứng khoán áp dụng chung cho tổ chức, cá nhân nước nưóc ngồi tham gia đầu tư hoạt động TTCK Việt Nam, sở đảm bảo bình đẳng nhà đầu tư nưốc nhà đầu tư nưốc bảo vệ quyền lợi ích hợp T p ch í K hoa h ọ c Đ H Q G H N , Kinh t ế - Luật, T.XXII, Sô'4 , 2006 Bảo vệ lợi nhà đáu tư theo Luật chứng khốn pháp họ Điều hồn tồn phù hợp với thông lệ quốc tế lĩnh vực TTCK Nếu Nghị định 144/2003/NĐ - CPchỉ quy định thị trường giao dịch chứng khốn, khơng điều chỉnh hoạt động thị trường chứng khoán phi tập trung, hoạt động giao dịch thị trường diễn sơi động, Luật chứng khốn mở rộng phạm vi điều chỉnh thị trường, bao gồm TTCK tập trung TTCK phi tập trung, theo Sờ Giao dịch chứng khốn (SGDCK), TTGDCK, cơng ty chứng khốn cấp giấy phép tổ chức thị trường giao dịch chứng khoán Điều tạo điều kiện phát triển thị trường giao dịch chứng khốn có tổ chức, đồng thòi thu hẹp thị trường tự do, nâng cao tính thống đảm bảo nguyên tắc TTCK, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư Bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư môi quan hệ với công ty đại chúng nguyên tắc cơng khai TTCK Theo Luật chứng khốn, khái niệm "Công ty đại chúng” lần ghi nhận hiểu (i) công ty thực chào bán cổ phiếu công chúng; (ii) công ty có cổ phiếu niêm yết Trung tâm giao dịch chứng khốn Sở giao dịch chứng khốn; (iii) cơng ty có cổ phiếu 100 nhà đầu tư sở hữu, không kể nhà đầu tư chuyên nghiệp có vốn điều lệ góp từ 10 tỷ đồng trở lên Trên TTCK, công ty đại chúng vối hàng hố họ có ảnh hưởng T ạp ch í Khoa học Đ H Q G H N , K in h t ế - Luật, T.XXII, Sô'4 , 2006 35 cách trực tiếp đến tài sản đầu tư nhà đầu tư Trong mối quan hệ vối công ty đại chúng, nhà đầu tư vị trí bị động, kế hoạch định đầu tư họ bị chi phối kết sản xuất kinh doanh, kê hoạch phát hành niêm yết chứng khốn cơng ty đại chúng, vị trí dễ bị tổn thương nên Luật chứng khoán có qui định cụ thể vê nghĩa vụ báo cáo công bô" thông tin công ty đại chúng Các công ty đại chúng (kể có chứng khốn chưa niêm yết) có nghĩa vụ phải thực công bô' thông tin đầy đủ, kịp thời, xác tới cấp quản lý cơng chúng đầu tư theo loại hình cơng bơ thơng tin định kỳ, công bố thông tin bất thường công bô thông tin theo yêu cầu Đây điểm Luật chứng khoán Việc đặt qui định công ty đại chúng nhằm đảm bảo tất doanh nghiệp có chứng khốn công chúng sở hữu rộng rãi (kể doanh nghiệp phát hành chứng khốn cơng chúng từ trước có Luật chứng khốn có hiệu lực phát hành riêng lẻ nhiều lần theo qui định L uật Doanh nghiệp mà trở thành công ty đại chúng) phải tuân thủ nguyên tắc công khai, minh bạch, từ bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư Cùng với công ty đại chúng, tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết khác, cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ, cơng ty đầu tư chứng khốn, SGDCK, TTGDCK có nghĩa vụ cơng bơ' thơng tin đầy đủ, kịp thời, xác phải đồng thời báo cáo 36 u ỷ ban chứng khoán Nhà nưốc (UBCKNN) nội dung thông tin công bô" Việc qui định Luật chứng khoán nhằm khắc phục bất cập hoạt động công bô' thông tin thời gian vừa qua Thực trạng cho thấy việc minh bạch hố thơng tin điều xa lạ, chưa trở thành thói quen bình thường doanh nghiệp phát hành Nhà đầu tư xúc nhiều vấn đề minh bạch hố thơng tin, trường hợp Cơng ty Bibica q 1/2005 báo cáo lời tỷ VNĐ, sang quý II lại báo lỗ tỷ Khi hỏi, doanh nghiệp trả lời “hồn nhiên” chưa trả lãi cho ngân hàng Hoặc có tình trạng xảy tin cung cấp thông tin tình hình kinh doanh cơng ty tốt đẹp đến vói nhà đẩu tư lúc giá cổ phiếu cơng ty lại bắt đầu tụ t dốc Điều chứng tỏ thơng tin tốt đến với nhà đầu tư trở thành thơng tin “chết”, tức xử lý trước cơng bố*2) Ngồi ra, có nhiều doanh nghiệp “thổi phồng” hoạt động kinh doanh để phát hành cổ phiếu với giá cao Có thể nói, tính minh bạch doanh nghiệp phát hành, niêm yết định “sơ" phận” nhà đầu tư, sơng TTCK Tuy nhiên, vấn đề chưa coi trọng mức Các doanh nghiệp Việt Nam chưa biết “nhìn xa, trông rộng”, chưa thấy (2) http://www.vnexpress.neƯVietnam/Kinhdoanh/2005/ 11/3B9E41FB Lê Thị Thu Thuỷ quyền lợi so vối công ty khác (công ty chưa niêm yết chứng khốn), chưa cảm nhận hết lợi ích việc huy động vốn qua kênh thị trường chứng khoán Đành vấn đề có tính hai mặt nó, nhiên lợi ích to lớn việc phát hành, chào bán chứng khoán công chúng thông qua TTCK điều phủ nhận như: tăng uy tín doanh nghiệp phát hành; kênh quảng cáo sản phẩm tốt trưốc cơng chúng; kênh huy động vốn vối chi phí thấp; quản trị cơng ty nâng cao; tăng tính khoản chứng khoán; gia tăng giá trị chứng khoán Do vậy, dừng lại qui định Luật chứng khốn cơng bơ" thơng tin chưa đủ, mà cần phải có đảm bảo yêu cầu việc công bô" thông tin vấn đề xử lý thông tin, chuẩn mực cơng bơ" thơng tin, chế tài thích hợp đỗì với việc cơng bơ" thơng tin khơng trung thực Bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư thông qua ch ế cấp Giấy chứng nhận đăng ký phát hành Giấy phép kinh doanh chứng khốn Có thể khẳng định rằng, vấn đề bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư TTCK thể xuyên suốt qui định Luật chứng khoán thị trường phát hành, thị trường giao dịch chứng khoán, vể quản lý TTCK Ngoại trừ việc chào bán trái phiếu Chính phủ, chào bán trái phiếu tổ chức tài quốc tế Chính phủ Việt Nam chấp thuận, chào bán cổ phiếu công chúng T ạp chí K hoa h ọ c Đ H Q G H N , Kinh t ế - L u ậ t , T.XXII, S ố ,2 0 Bảo vê lợi nhà đầu tư theo Luật chứng khoán doanh nghiệp nhà nưốc chuyển đổi thành Cơng ty cổ phần, tổ chức có đủ điều kiện phát hành chứng khốn cơng chúng (về vốn, hoạt động kinh doanh, phương án phát hành sử dụng vốn) phải đăng ký với UBCKNN phải tuân thủ quy định việc chào bán chứng khốn cơng chúng Quy định tạo điều kiện cho doanh nghiệp việc huy động vốn TTCK đồng thời tạo chuẩn mực cần thiết chất lượng chứng khoán phát hành TTCK Sự khác biệt việc quản lý hoạt động phát hành chứng khoán Việt Nam (theo chế độ chất lượng, theo chế độ công bô" thông tin) nhằm bù đắp thiếu hụt thông tin, bảo vệ trực tiếp quyền lợi người đầu tư, tạo dựng niềm tin cho họ vào TTCK, lẽ người đầu tư thường hiểu biết cơng ty mối phát hành chứng khốn Trong số điều kiện thủ tục chào bán cơng chúng việc qui định phải có cam kết thực nghĩa vụ tổ chức phát hành nhà đầu tư điều kiện phát hành, tốn, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư (Điểm d khoản Điều 12 Luật chứng khốn), thơng tin hồ sơ đăng ký chào bán chứng khốn cơng chúng phải xác, trung thực, khơng gây hiểu lầm có đầy đủ nội dung quan trọng ảnh hưởng đến việc định nhà đầu tư (Khoản Điều 14) cho thấy tính minh bạch hoạt động phát hành Bên cạnh đó, Luật có tách bạch hoạt động T ạp c h í K h oa học Đ H Q G H N , K inh t ế - Luật, T.XXI1, S ố 4, 2006 37 chào bán niêm yết chứng khoán Chứng khoán muốn niêm yết trở thành hàng hoá sỏ giao dịch chứng khoán phải đáp ứng điều kiện riêng niêm yết điều kiện vốn, hoạt động kinh doanh, khả tài chính, sơ" cổ đơng, người sở hữu chứng khốn (Điều 40 Luật chứng khoán) Đặc biệt Luật qui định rõ ràng nghĩa vụ cơng ty chứng khốn thực hoạt động kinh doanh chứng khoán: phải quản lý tách biệt chứng khoán nhà đầu tư, tách biệt tiền chứng khoán nhà đầu tư với tiền chứng khốn cơng ty chứng khốn, ưu tiên thực lệnh khách hàng trưóc lệnh công ty nhằm đảm bảo tối đa quyền lợi khách hàng nhà đầu tư Ngồi ra, cơng ty chứng khoán UBCKNN cấp giấy phép có đủ lực tài (thể vốn pháp định) lực nhân (thể chứng hành nghề Giám đốc nhân viên thực nghiệp vụ kinh doanh) Qui định vốn pháp định nhân để đảm bảo cơng ty chứng khốn có đầy đủ lực uy tín, gây dựng lòng tin cho nhà đầu tư vào ’’chiếc cầu nối” nhà đầu tư công ty đại chúng Bảo vệ lợi nhà đầu tư thông qua qui định tổ chức hoạt động sở giao dịch chứng khoán Về thị trường giao dịch chứng khoán, nay, theo Nghị định 144, thị trường giao dịch chứng khoán tập trung tổ Lẽ Thị Thu Thuỷ 38 chức hình thức TTGDCK TTGDCK đơn vị nghiệp có thu, trực thuộc UBCKNN, kinh phí hoạt động TTGDCK ngân sách nhà nưóc cấp Do vậy, tính độc lập TTGDCK không cao, đặc biệt công tác quản trị điều hành mang tính hành chính, thẩm quyền giám sát hoạt động giao dịch Trung tâm hạn chế Thay th ế cho qui định này, Luật chứng khốn có qui định phù hợp vối thông lệ quốc tế nhu cầu phát triển TTCK Việt Nam tương lai, theo SGDCK, TTGDCK pháp nhân, thành lập hoạt động theo mơ hình cơng ty TNHH cơng ty cổ phần với mục đích đề cao vai trò tổ chức tự quản Các SGDCK, TTGDCK đơn vị tổ chức độc lập, có nghĩa vụ, quyền hạn riêng, có tổ chức máy điều lệ hoạt động riêng, nhằm phát huy vai trò tổ chức tự quản theo thơng lệ quốc tế SGDCK, TTGDCK có quyền ban hành quy chế hoạt động sau quan có thẩm quyền phê chuẩn, đồng thòi có vai trò giám sát thành viên, giám sát hoạt động giaọ dịch SGDCK, TTGDCK theo mơ hình hệ thơng giám sát cấp (cấp sở cấp UBCK) nước khác Có thể nói, thơng qua việc qui định tạo cd chế "sàng lọc” công khai doanh nghiệp niêm yết công ty chứng khoán thành viên kinh doanh hiệu quả, nhằm mục đích bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư mức đa Bảo vệ lợi nhà đầu tư qui định hành vi bị cấm TTCK Luật chứng khoán xác định rõ hành vi bị cấm gian lận, lừa đảo, giao dịch nội gián, thao túng thị trường, công bô" thông tin sai lệch nhằm lôi kéo, xúi giục mua, bán chứng khốn Trên TTCK thường xảy hình thức xâm hại lợi ích đặc thù thơng qua giao dịch ”nội gián” Những người ”trong cuộc” hay người có liên quan tối họ hay lợi dụng ưu thơng tin, vị kiểm sốt cơng ty để thu lợi cá nhân thông qua việc lợi dụng thòi mua bán trưốc cổ phiếu cơng ty Thêm vào đó, xuất phát từ đặc điểm TTCK thị trường tài bậc cao, nơi tập trung nhiều đối tượng tham gia vối mục đích, hiểu biết lợi ích khác nhau, giao dịch xác lập thường với giá trị lốn, TTCK nơi dễ xảy hoạt động kiếm lời khơng đáng, khơng cơng bằng, gây tổn thất cho nhà đầu tư, cho thị trường kinh tế Nếu Luật không dự liệu hành vi bị cấm hậu để lại Lkhơn lường”, khơng nhà đầu tư bị thiệt hại mà kéo theo ảnh hưởng tiêu cực đến kinh tế dễ gây khủng hoảng tài Từ phân tích kết luận rằng, nội dung Luật chứng khoán Việt Nam ban hành phù hợp với luật pháp, thông lệ quốc tế nhằm bảo vệ tối đa quyền, lợi ích hợp pháp nhà đầu tư, sộ tạo điều kiện cho TTCK Việt Nam phát T ạp chí K hoa h ọc Đ H Q G H N Kinh t ế - Luật, T.XXII, S ố 4, 2006 Bảo vộ quyến lợi nhà đầu tư theo Luật chứng khốn triển, có khả hội nhập vối thị trường vốn quốc tế khu vực Luật chứng khoán giành tương đối nhiều điều luật để nhắc nhở chủ thể tham gia TTCK không quan tầm tới lợi ích mà phải bảo đảm quyền lợi hợp pháp cho nhà đầu tư Tuy nhiên, việc thực thi Luật chứng khoán thực tế vấn đề nan giải, khó khăn định không tránh khỏi, đặc biệt vấn đề bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư II N hữ n g vấ n để đặt th ự c th i L uật ch ứ n g khốn đơi với v iệ c bảo v ệ q u yển lợi củ a n h đ ầu tư mơ h ìn h quan quản lý chứng khoán TTCK Điều Luật chứng khoán khẳng định rõ: UBCKNN quan trực thuộc Bộ Tài có nhiệm vụ, quyền hạn nhâ't định việc quản lý Nhà nước chứng khoán, TTCK Mơ hình có ưu điểm định đảm bảo gắn kết sách tài nhà nước cổ phần hố, huy động Vốn với phát triển TTCK sách tài khác, đảm bảo chủ trương quản lý nhà nước đa ngành, đa lĩnh vực theo chương trình cải cách hành chính, đảm bảo tính độc lập tương đối UBCKNN việc quản lý, giám sát, tra xử lý vi phạm Tuy nhiên, TTCK thị trường hoạt động nhạy cảm, cần phải có điều hành, kiểm tra mội cách linh hoạt, nhanh nhạy, để u ỷ ban chứng khốn Bộ thẩm quyền T ạp c h í K hoa học Đ H Q G H N , K inh t ế - Luật, T.XXI1, s ố ,2 0 39 vị u ỷ ban bị hạn chế Ngoài ra, UBCKNN khơng có thẩm quyền ban hành văn pháp luật nên “phản ứng” cách linh hoạt biến động nhanh nhạy TTCK, thơng qua để hạn chế rủi ro cho nhà đầu tư TTCK thị trường “thơng tin”, phát triển phụ thuộc vào “thông tin” thị trường “niềm tin” nhà đầu tư thị trường Do vậy, hay có biến động, việc điều chỉnh thị trường cơng việc khó, đòi hỏi phải có biện pháp “mạnh” linh hoạt Thêm vào đó, quản lý pháp luật cách thức quản lý thơng dụng, có nhiều ưu điểm, tạo cơng cho chủ thể tham gia thị trường Do vậy, UBCKNN nên trao quyền nhiều hơn, nên quan độc lập quản lý chứng khoán, TTCK Điều phù hợp với nguyên tắc quản lý thị trường chứng khoán Tổ chức quốc tế u ỷ Ban chứng khoán (IOSCO): "Cơ quan quản lý thị trường chứng khoán cần hoạt động độc lập chịu trách nhiệm việc thực chức thẩm quyền mình" Hình thức SGDCK Theo Luật chứng khoán, sở giao dịch chứng khoán thành lập hình thức cơng ty, nhu cầu kinh doanh kiếm lợi nhu cầu tất yếu SGDCK phải đẩy mạnh việc cấp phép để đảm bảo lợi nhuận Vậy mục tiêu lợi nhuận Sở có động chạm tối quyền lợi nhà đầu tư khơng? Hiện Luật chứng khốn qui định hoạt động cấp phép niêm yết, huỷ bỏ niêm yết chứng khoán hoàn toàn Sở định Vậy sở giao Lẽ Thj Thu Thuỳ 40 dịch chứng khoán Việt Nam có liên kết vốn vối tổ chức nưốc ngồi hoạt động bị chi phơi lớn cổ đơng nưốc ngồi Như vấn đề an ninh tài chính, kinh tế có đảm bảo không? Việc quản lý Nhà nước đổi vối sở thực th ế để bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư? Có thể nhận thấy rằng, việc trao quyền cấp phép niêm yết cho sở điều cần thiết, phù hợp với thông lệ quốc tế, để tránh “thiên vị” n h ất định cấp phép, hạn chế rủi ro cho nhà đầu tư, văn hưống dẫn luật cần có qui định cụ thể chế tra, giám sát hoạt động, xử lý vi phạm sở Tính m inh bach TTCK • Tính minh bạch TTCK phản ánh thông qua việc cơng khai hố thơng tin thị trường Việc cơng khai hố thơng tin trách nhiệm chủ thể định Những thơng tin xác, trung thực, kịp thời sở để bảo đảm cho quyền lợi ích nhà đầu tư, tạo dựng niềm tin cho nhà đầu tư vào TTCK Tuy nhiên, dừng lại ỏ qui định Luật chứng khốn nghĩa vụ cơng bơ" thơng tin chủ thể e khó kiểm sốt hoạt động Do vậy, cần có qui định bổ sung yêu cầu việc công bô" thơng tin giao dịch chứng khốn, vấn đề xử lý thông tin sai lệch, yêu cầu đối vối thông tin cơng bơ", sở tổ chức tham gia TTCK nâng cao trách nhiệm công khai hố thơng tin nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Trách nhiệm bồi thường thiệt hại vấn đề khởi kiện Luật chứng khoán dành riêng chương qui định bồi thường thiệt hại khởi kiện, theo đó, tổ chức, cá nhân có quyền tự tổ chức, cá nhân bị thiệt hại khác tiến hành khởi kiện để đòi tổ chức, cá nhân gây thiệt hại phải bồi thường Việc khởi kiện hoạt động chứng khoán TTCK thực theo qui định Luật qui định khác pháp luật có liên quan (Điêu 132, 133 Luật chứng khoán) Quyền yêu cầu bồi thường thiệt hại phát sinh thơng tin cung cấp bị sai lệch, hành vi mua bán nội gián Tuy nhiên, hàng hố TTCK có tính đặc thù, giá trị khơng phải bất biến mà thay đổi giờ, phút, với qui định đơn giản luật xác định giá trị bồi thường “theo qui định pháp luật”, loại hàng hố thơng thường khác không thoả đáng, không bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Việc khởi kiện dẫn chiếu sang “các qui định pháp luật khác” tạo mơ hồ, chung chung, việc chứng minh thiệt hại thực tế, thủ tục kiện đòi lĩnh vực chứng khốn lại khơng đơn giản Do cần có qui định đặc thù chế bồi thường thiệt hại nên áp dụng thủ tục rút gọn giải tranh chấp liên quan đến chứng khoán TTCK, nhằm bảo vệ nhà đầu tư cách thiết thực Ngoài ra, theo nguyên tắc áp dụng pháp luật nay, pháp luật T p ch í K h oa h ọc Đ H Q G H N , K inh t ế - L u ậ t , T.XXII, S ố ,2 0 Bảo vệ lợi nhà đầu tư theo Luật chứng khốn chun ngành khơng có qui định áp dụng qui định luật chung Vì vậy, vi phạm pháp luật lĩnh vực chứng khoán TTCK bị truy cứu trách nhiệm hình áp dụng Bộ Luật hình để xử lý Nhưng Luật chứng khốn lại khơng thực “sứ mệnh” bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Bộ Luật hình hành chưa có qui định cụ thể tội danh lĩnh vực chứng khoán Những phân tích cho thấy bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư chứng khoán vấn đề quan 41 trọng, định tói tồn phát triển TTCK Bằng qui định Luật chứng khoán phần hạn chế rủi ro cho nhà đầu tư, kích thích nhà đầu tư tham gia thị trường Tuy nhiên, Luật chứng khoán chưa đưa chế thực để bảo vệ nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư thiểu sô", nghĩa vụ, quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư chứng khoán chưa qui định cụ thể Nếu khơng có qui định cụ thể sách hỗ trợ nhà đầu tư chứng khốn rào cản vơ hình đối vối kinh tế Việt Nam trình hội nhập kinh tế quốíc tế VNU JOURNAL OF SCIENCE, ECONOMICS-LAW, T.XXII, N04, 2006 PROTECTION OF LEGAL RIGHTS AND INTERESTS OF INVESTORS BY SECURITIES LAW Dr Le Thi Thu Thuy Faculty of Law, Vietnam National University, Hanoi Protection of legal rights and interests of investors in Stock Market is an important problem for existance and development of Stock Market in every country all over the world This idea is descriptied clearly on Securities Law in Vietnam through widening regulation area, by principles of operations on stock market, by issue certification and business licence, by regulation of public company, model of stock center, state management on stock market However, Securities Law has not given out real mechanism to protect investors, especially small investors Legal rights and obligations of stock investors are not particulary regulated Thus, to enquire for ussuing documents guiding Securities Law to protect maximumly rights and interests of investors, to create foundation for development of stock market in Vietnam in the future T ạp c h í K hoa học Đ H Q G H N , Kinh t ế - Luật, T.XXỊỊ, Sô'4, 20 .. .Bảo vệ quyén lợi nhà đáu tư theo Luật chứng khoán phải điều chỉnh quan hệ thị trường cho đảm bảo quyền lợi ích hợp pháp họ, đặc biệt vấn đề bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, tạo minh... trường tài khác Bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư việc mở rộng phạm vi điều chỉnh Luật chứng khoán Đặc biệt cần nhấn mạnh rằng, để bảo vệ quyền, lợi ích hợp pháp nhà đầu tư, đồng thời để đảm bảo cho thị... gia thị trường Tuy nhiên, Luật chứng khoán chưa đưa chế thực để bảo vệ nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư thiểu sô", nghĩa vụ, quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư chứng khoán chưa qui định cụ thể