DSpace at VNU: Dự tính hợp lý và tác động của nó đối với thị trường chứng khoán

Kinh nghiẽm điểu chỉnh cấu sản xuất 35 Concentrate on making products having competitive advantages Adjust the agricultural developing strategy following with both the command of domestic market, and export market To dare to reform strongly to face up with challenging According to reality expriences of ASEAN countries analysed above, we can how pull out a few problems in selecting production structure to get efficiency and change economic structure following the export way, carry out Vietnam foreign economic policy bases on home economic policy sucessfully to get efficiency: First, the problem of selecting agricultural developing stragegy needs to concentrate on investing for some im portant goods Second, developing production and changing structure following the opened Third, m aintaining and stabilizing domestic market by different methods ạp chi Khoa học Đ H Q G H N Kinh tế - Luát, T.xx So 2004 orient TẠP CHÍ K H O A H Ọ C Đ H Q G H N , K IN H TÊ - LU ẬT, D ự T ÍN H H Ợ P T.xx s ố 3, 2004 lý v tác đ ộ n g c ủ a n ó Đ ối với T H Ị T R Ư Ờ N G CH Ứ N G K H O Á N N gu yển Thị Thư* } Dự tính theo dự tính hợp lý Một nh ân tố khơng có khả nảng lượng hố xác lại có ảnh hưởng quan trọng, chí định đến lĩnh vực kinh tế yếu tố dự tính Có nói, Enh vực kinh tế 1.1 Dự tính theo Dự tính theo nhửng dự tính xác định dựa cản thơng tin q khứ Ví dụ, dự tín h lạm phát tính tốn phán đốn dựa chịu ảnh hưởng yếu tố dự tính Tài chính, tiền tệ ngân hàng Enh vực mà nhân tố dự tính có ảnh hưởng mạnh mức bình quân (hoặc bình quân gia quyền) tỷ lệ lạm phát qua Nếu lạm Những nghiên cứu vê' dự tính qua phát trước ổn định mức 5%, dự tính tương lai củng mức 5% Nếu lạm phát tăng theo tỷ lệ ồn giai đoạn phát triển đưa nhiều quan niệm khác dự tính để ứng dụng khuyên cáo cho n h hoạt động kinh tê Các quan niệm có đóng góp định 10%, dự tính lạm p h t tương lai tảng lên 10% có giá trị cho nhà hoạch định sách, nhà kinh doanh giai đoạn qua Tuy nhiên, điều kiện phương tiện thơng tin đại, người có k h ả tiếp cận với thông tin ngày đầy đủ hơn, quan niệm dự tính trước như: dự tín h theo (quan niệm việc hình Trong kinh tế đại, mà khả cung cấp thông tin ngày rộng tiện lợi xác hơn, với nhửnị thay đổi chóng m ặt nhiều nhân tc kinh tế, tính khơng ổn định cũn* ngày gia tăng nhửng dự tính ch vào thơng tin từ khứ đ( xác định rấ t dễ rơi vào sai lầm thành dự tính theo d ự tính Sự tác động yêu tỏ dự tín h phỏni theo đến hiệu sách phi thuộc rấ t nhiều vào tính bất ngà chín] sách hay tính bí m ật thơng tin Nhữn; điều kiện rấ t khó thực tron bối cảnh nay, mà phương tiệi thông tin phát triển vũ bão Hơ biến sốđược coi s ố bình quân giá trị đả qua biến sơ đó), dự tính tự (dự tính có dựa suy luận lồ gíc) khơng xác Một lý thuyết dự tính đời, lý thuyết dự tính hợp lý, dự tính có đốn tốt tương lai dựa thơng tin có sẵn n TS , Khoa Kinh tế, Đai hoc Quốc gia Hà Nơi 36 Dự tíiih hợp lý tác động nừa, quan niệm kinh tê đại phải ph át triển dựa việc xử lý thông tin, dựa tính bí m ật hay dấu diêm thơng tin Kiểm nghiệm thực tế vê hiệu sách dựa dự tín h theo rằng, sách đạt hiệu đảm bảo yếu tơ bất ngờ, tính bất ngò khơng giừ th ì mục tiêu sách khơng thể đạt 37 phù tăng cung tiền, họ cho giá hàng hoá - dịch vụ tăng, họ cần phải trả nhiều tiền cho mức sống cũ, thu nhập thực tê họ giảm Họ đấu tra n h đòi tăng lương Lương tăng làm chi phí sản xuất tăng, lợi nhuận nhà đầu tư giảm, họ thu hẹp đầu tư, đường tông cung ngắn h ạn có xu hướng chun dịch sang phía trái, đưa kinh tê tối điểm cân mói vối mức giá cao Ví dụ, Chính phủ áp dụng khơng có mức tồng sản sách tiền tệ mở rộng đê đạt mục tiêu phẩm lốn (xem hình l.b) Thậm chí, có mức công ăn việc làm cao hay mức th ất điều làm suy giảm kinh nghiệp thấp, Chính phủ tăn g cung tiền, vối kỳ vọng đường tống cầu chuyên sang tế giá lại tảng lên phải, kéo điểm cân phía vối mức tống sản phẩm mức giá đểu cao (xem hình l.a) Nhưng điều phải bất ngờ vối cơng chúng, cơng chúng biết ý định Chính phủ (từ nguồn thơng tin cho họ nhừng dự tính vậy) họ có h àn h động đáp lại Khi dân chúng nghĩ rằn g Chính Từ phân tích tác động yêu tố dự tính theo đến sách kinh tế, nhà Tân cồ điển đến kết luận: m ột sách đốn trước khơng có ảnh hưởng đếrt chu kỳ kinh doanh; có sách khơng đốn trước có ảnh hưởng đến chu kỳ kinh d o a n h PL l.a C hính sách bât ngờ Tạp chí Khoa học D H Q G H N , Kình tê - Luật, T.xx, Sò 3, 2004 l.b C hính sách d ự báo trước N guyền Thị I'hư 38 Những diễn biến thực tiễn với nhừng có giữ tính bất ngờ hay khơng thay đổi liên tục, thường xuyên điều kiện, hoàn cảnh p hát triển kinh tế Tuy nhiên, mức độ hiệu sách có thê rấ t khác nhau, tuỳ thuộc vào ngày phức tạp cho thấy, việc dựa yếu tơ bất ngờ trì ỏ mức độ vào thông tin khứ để dự đốn diễn biến tương lai có ý nghĩa đối vối kinh tế Tính xác ngày Điều đòi hỏi cần có lý thuyết dự tính mới, có ý nghĩa thực tiễn p h át triển kinh tế 1.2 Lý thuyết dự tính hợp lý Trở lại ví dụ vê trường hợp Chính phủ sử dụng sách nới lỏng cung tiền để tăng trưởng kinh tế giảm th ấ t nghiệp nêu, với trường hợp xảy Với trường hợp sách giữ bất ngà, khơng có đốn trưóc, khả nảng tác động sách đạt giống tác động yếu tô" dự tính mơ hình Lý thuyết dự tính hợp lý cơ' Tân cổ điển (xem hình 2.a) Tổng cầu tăng gắng tìm cách giải thích chủ thê kinh tế hình thành nhừng dự dốn họ lên, đương tống cầu dịch phải, tông cung ngắn hạn giữ ngun giá dự tính không thay đối, điếm cân th ế để có định tối ưu nhất, cố gắng đê tiếp cận vói thơng chuyến dịch phía ngồi kéo tống sản tin cách tối đa dự đoán lượng, giá tăng lên mức th ấ t nghiệp có sai sơ giảm xuống Với trường hợp sách Dự tín h hợp lý dự báo tối ưu Chính phủ dự đốn trước có cách sử dụng thơng tin sẵn có đế đảm hiệu kinh tế mức độ bảo đốn tót n h ất tương lai Dự tính hợp lý có đặc điểm: tác động có Sự dự báo trưốc vê - Khai thác sử dụng tối đa thông tin sẵn có đế đưa phương án dự tính tối ưu sách, tương tự VỚI trường hợp phân tích tác động dự tính phóng theo mơ hình Tân cổ điển, làm đường tổng cung dịch chun vào phía Tuy nhiên, khơng phải giá linh - Không đảm bảo dự tính hồn tồn hoạt, có loại giá tiền lương Vì xác, khơng thể trá n h khỏi thay đổi bất ngờ xảy lúc vậy, đường cung di chuyển vào phía nào, tai nạn, hoả hoạn, - Đảm bảo khơng có sai sơ" tấ t thơng tin sẵn có sử dụng Dự tính hợp lý sở đảm bảo tính hiệu sách, sách khơng mức trường hợp dự tính theo Giả định, có dịch chuyến hơn, kêt có th ay đổi tăng lên tổng sản phẩm mức giá, (xem hình 2.b) Tạp chí Khoa học ĐHQGHN, Kinh tê - Luật Ị XX, sỏ ,2 0 Dự tIIill hợp lv tác dộng 2.a C hính sá ch k h ơn g đốn trước Tác động lý thuyết dự tính hợp lý đôi vối lĩnh vực tiền tệ, ngân hàng thị trường tài có ảnh hương mạnh nhất, rộng rải n h ấ t gọi lý thuyết vê thị trường vốn hừu hiệu (hay thị trường hừu hiệu) Mục đích lý thuyết thị trường vơn hìíu hiệu cỏ gắng làm rõ nhân tơ" xác định giá chứng khốn giá biên động thê Lý 39 2.b C h ín h s c h đ ợ c đ o n trư c Lãi suất giá tài sản tài chính, dù xét góc độ Lãi suất, đồì vói người cho vay lợi ích, th ì lại chi phí đối vối người vay Nhưng dù lợi ích hay chi phí, lãi suất biên sô m tấ t chủ tham gia vào lĩnh vực tài - tiền tệ phải quan tâm Người cho vay muốn có thuyết gắng làm rõ vai trò, giá lãi suất cao hơn, người vay lại muốn lãi suất th ấp tốt Nhưng trị thơng tin nóng khả báo trước giá chứng khốn lãi su ất biên sô mà biên động phụ thuộc vào rấ t nhiều nhân tố có Giá chứng khốn có quan hệ chặt chẽ vối lãi su ấ t môi tương quan tính chất dự tính yếu tơ' thòi gian, yếu tơ lạm phát nhiều yếu tơ' rủ i ro nghịch Khi lãi su ấ t tăng th ì giá chứng khốn giảm ngược lại Lãi su ất khác Có rấ t nhiêu loại lãi su ất khác biên sô' rấ t nhạy cảm, có tác động m ạnh Lãi su ất hoàn vốn: lãi suất làm cân giá trị với giá trị đên tấ t chủ thể tham gia thị trường thu nhập tương lai Tính hữu dụng ơhítng khốn nói riêng vào nhừng hoạt động có liên quan đến tiền tệ nói chung loại lãi su ất rấ t lốn đối vói Nhưng lãi su ấ t lại biên sô" phức tạp, xác định bơi nhiêu thường, đê biết dự án nhân tô" khác xem lợi ích m việc đầu tư đem Tọp chi Khoa học D H QG H N Kinh tế - L uật, T.xx S ổ 3, 2004 nhà đầu tư khoản đầu tư Thông định đầu tư, người đầu tư cần tính tốn N guyễn Thi Thư 40 lại có thực đáng để đầu tư không so n h ất thị trường chứng khốn nói riêng với tiền đem bỏ vào ngân hàng BỞI ngân hàn g thường nơi đầu tư “khá an toàn ’ so với hầu h ết hội đầu tư khác, ngân hàng củng th ị trường tài nói chung Khi lãi suất tăng, giá chửng khoán sè giảm Cái lợi việc tăng lải su ất đem lại chốc có th ể biên nhà đầu tư thành nơi đầu tư m ang lại lợi ích thấp người m ất vốn Trong trường hợp này, Ví dụ: với lãi su ất tiền gửi dài hạn m ất m át đặc biệt lớn kỳ hạn ngân hàng thương mại trung bình 6%/năm, nh đầu tư định nhửng chứng khoán dài BỞI dự tính lãi su ất dài hạn đầu tư vào hội nêu th u nhập mà hội m ang lại phải khó chắn, nên tài sản tài dài h ạn thường xem có rủ i ro cao chắn lớn 6%/năm Điều lý giải sao, n h đầu tư thường ưa thích chứng khốn ngắn hạn Lải su ất danh nghĩa lãi su ất thực tế (lãi suất đả loại bỏ tác động lạm phát) Dù người cho vay hay vay thứ lãi su ất mà họ thực quan tâm lãi su ất thực tế lãi su ất danh nghĩa Nhưng lãi su ất thực tế lại không phụ thuộc vào lải su ất danh nghĩa, m phụ thuộc vào thay đổi lạm p h át dự tính, biến sơ" ln khó chắn rấ t nhiều biến sơ" dự tính khác Bản th ân lãi suắt danh nghĩa lại yếu tô xác định dựa nhiều yếu tố dự tính như: lợi tức dự tính, tính lỏng, mức rủi ro, thòi h ạn , tà i sản tài so với tài sản khác Trong kinh tê đại, m th ân tài sản tài tự m ua bán, việc quan tâm đến lãi suất đầu tư vào tài sản tài hồn tồn chưa đủ Các n h đầu tư cần phải quan tâm đến gọi lợi tức, tức mức Các chứng khốn ngắn hạn có rủi ro thấp m ất m át, có, n h đầu tư củng Vì vậy, chứng khoán dài h ạn muốn thu h ú t nhà đầu tư cần phải đưa mức lợi ích hấp dẫn hơn, đủ đế bù đắp mức tôn thất mà nhà đầu tư phải gánh chịu Có thê nói, đầu tư vào tài sản tài lĩnh vực đầu tư phức tạp chứa đựng rấ t nhiều yếu tố rủi ro Nhưng, tài sản tài lại thứ đầu tư rấ t hấp dẫn bỏi hứa hẹn mang lại lợi ích rấ t lớn Theo quan chem nhiêu nhà nghiên cứu kinh tê kêt thôVig kê th ì phần lớn cơng chúng khơng thích rủ i ro, đêu thích tài sản ln an tồn Nhưng biêt rằng, tiền có thê tăng thêm giá trị vận động Và họ phải lựa chọn cho có hội đau tư an toàn nhất, lợi thực mà họ có nhò việc kinh đem lại lợi ích cao Nhưng nhừng hội lại thường gắn với doanh loại hàng hoá đặc biệt Lợi tức nhừng rủ i ro cao Vấn để phải lại có quan hệ nghịch vói giá chứng gặp may Vận may khơng nhiêu vân khốn, thứ hàng hố chù yếu, quan trọng có, nên có nhiều người hy vọng vào sơ Tạp chí Khoa học DHQGHN, Kinh tế - Luật I XX, S ố 2004 Dự tính hợp lý tác động cùa phận Đó nghịch lý đời sơng kinh t ế xã hội 41 Đó cách hành động dựa Củng vậy, có nhiêu người mn lý luận dự tính theo, lý thut dự tính hợp lý lại rằng, tìm lấy vận may th ị trường chứng thực tê, giá thứ hàng hoá dịch khoán Một thị trường nối tiếng với vụ không tăng giảm Cách vận “ngày đen tơi'’ bị sụp đố nghiêm trọng Nhưng lại phát triển nhanh, động giá có tính quy luật bị m ạnh có sức lôi tham gia đông người thị trường Giá thường không nằm vị trí cân {nơi cung cầu nhau); Thị trường chứng khốn thứ thị trường có tơc độ liều lượng giao dịch lớn nhất, ln có xu hướng quay trở vị trí cân Điều có nghĩa giá cao đến sơi động n h ất Nó củng th ị trường mà ta hay h àn h động theo sơ đơng mức giảm ngược lại, ràng buộc điều kiện định giá xuống thấp đến mức lại tăng Ai củng biết giá cà phê giảm Ĩ1 Ó sê tăng, dường phần lớn Trên th ị trường, đậc biệt thị trường chứng khoán, th ị trường bất động người lại khơng th ể chò đợi Có thể họ sản sô" th ị trường hàng hố - khơng chờ đợi (nhât người dịch vụ khác, thường có tượng, nơng dân nghèo) có người thi n h au m ua thi bán th ế họ không dám chờ đợi (do tác động Thường thì, ngưòi ta muốn mua rẻ bán đắt tâm lý) Và kết là, giá cà phê tăn g trở lại họ lại khơng có cà phê đê h n h vi th ị trường nhiều lại diễn rấ t ký lạ Vối nhà đầu tư th ì họ đua m ua giá lên thi n h au bán giá xuống Và th ế là, giá lên th ì bị đẩy lên cao có thẻ gây thảm họa lạm phát kéo theo nhiểu thị trường khác bị ảnh hưởng Còn giá xuống bị kéo xuống th ấp điều tệ hại giá bán Điều có nghĩa dài hạn, biên sô linh hoạt giá có xu hướng ổn định N hững hàm ý lý th u y ết thực tiể n c ủ a lý th u y ế t d ự tín h hỢp lý đơi với thị trường ch n g khoán 2.1 Những hàm ý vé lý thuyết Đó thảm họa cho nhà Lý thuyết dự tính hợp lý có ý nghĩa quan trọng vói thị trường chứng khốn đầu tư Giấc mơ giầu sang sau đêm việc xác định giá chứng khoán nhiều người tham gia trò chơi thị trường chứng khốn hay th ị trường bất Lý thuyết dự tính hợp lý đảm bảo giá chứng khoán phản ánh đầy đủ động sản có th ể biến th àn h người nghèc khó n h ấ t th ế giói Tệ hại thơng tin có sẵn thị trường hữu hiệu Giá hàn h thị trường chứng có thê biến thành kẻ nợ nần mà hồn tồn khơng có khả nàng thoát khoán ấn định cho có dự báo tơi ưu lợi tức chứng khốn sử dụng thấp th ì muôn bán không bán Tạp chi Khoa học D H Q G H N , Kinh t ế - Luật T x x, So 3, 2004 N guyẽn Thị Thư 42 thông tin sẵn sàng, cân với lợi tức Những thơng tin khơng thê biêt th ăn g chứng khoán sớm nên sai lầm dự báo, nêu có, củng Lý th uyết dự tín h hợp lý hàm ý thị trường hữu hiệu, thời lợi nhuận không khai thác bị loại bỏ không dự báo sớm Lý thuyết dự tính hợp lý hàm ý dân chúng ln có dự tính hợp lý vấn đề nhà hoach định sách Thị trường chứng khoán cấu trúc cho nhiều người tham gia vào, người th am gia có hội n hau để nấm bắt nhữ ng thông tin th ị trường kiếm lợi n h u ận N hưng hội cần phải khai thác lúc, khơng chờ đợi chậm bước cạnh tra n h liệt Với n hữ ng người chậm trễ, thòi lợi n h u ậ n bị th ủ tiêu phải dựa dự tính hợp lý thơng tin ln sẵn có đê đưa sách có hiệu Điều xuất phát từ cách nhìn nhận lý thuyết dự tính hợp lý tính hiệu sách điều kiện thơng tin sẵn có dân chúng ln dự tính hợp lý Đây cách nhìn nhận khác hồn tồn vối lý thuyết dự tính trước Lý th u y ết dự tín h hợp lý hàm ý mơ hinh Truyền thống mơ hình Tân có thay đổi cách vận động cổ điển Trong mơ hình Truyền thơng biến số’, cách dự tính biến số cho rằng, dù có đảm bảo tính bất ngờ hình thành th ế thay đổi theo hay khơng khơng ảnh hưởng đến Thơng thường, nhữ ng dự tín h biến tác động sách Chính sách động lãi su ấ t có xu hướng quay trở mức bình thường tương lai Nêu lãi su ất hiệu đối vối hai trường hợp hơm ỏ mức cao so với mửc bìm h thường, th ì dự báo tối ưu tương lai giảm xuống đê quay trở lại mức bình thường Nhưng, giả định rằn g lãi su ất thay đổi cho dừng lại mức cao, lãi suất dự tính thay đổi theo hướng tăn g dừng lại mức cao Mơ hình Tân cổ điển có thừa nh ận vai trò dự tính dân chúng đến sách, lại nhìn nhận cách bi quan Họ cho rằng; sách sè hồn tồn khơng có hiệu quả, chí có thê làm cho kinh tế xấu đi, dân chủng dự đốn trước phủ làm Cách nhìn nhận dẫn đến chạy đua giừa dân chúng Chính phú Chính Lý th uyết dự tín h hợp lý h àm ý sai lầm dự báo dư tín h hợp lý tru n g bình khơng khơng thể dự báo sớm trưốc phủ th ì cố giừ cho sách bất ngờ, dân chúng lại gắng đế dự đốn xem Chính phủ làm Khác Vì dự tín h hợp lý xác định dựa với mơ hình trên, lý thuyết dự tính hợp lý phi điển cho rằng, dù dân chúng có dự trê n việc sử dụng đa n hữ ng thông tin sẵn có nên khơng có sai sơ Sai sơ chi có tính Chính phủ làm hay khơng sách Chính phủ xảy x u ất n hữ ng thông tin mối tác động tới kinh tế Chỉ có điêu là, Tạp chí Khoa học D H QG H N, Kinh té - Luật í XX, sỏ 3, 2004 Dư lính hợp lý tác dộng 43 dân chúng dự đốn sách lợi ích có từ thơng Chính phù tác động sách hiệu Nhưng thực tiễn tin bị chia sẻ Lợi tức có n h ữ ng th a y đổi lớn, tro n g thực tế kinh tê đại lại ln trạn g thái Ví dụ đợt tăng giá xảng dầu vừa dao động xung q u a n h mức lợi tức th ă n g qua Việt Nam Lúc đầu, rấ t nhiêu người cho rằng, sách Chính phủ đẩy mức giá tăng lên rấ t m ạnh rộng xăng dầu đầu vào h ầu hết ngành sản xuất Nhưng tình hĩnh thực tế lại khơng diễn Bởi ngành, mơi doanh nghiệp, có cách nhìn nhận tác động sách rấ t khác Họ phải đỗi m ặt với nhiều vấn đề rấ t khác Và đương nhiên họ P hân tích tài khơng phải ln th n h công nhừng th n h cơng q khứ phân tích tài khơng a hẹn th n h công tương lai N hững thơng tin trê n báo chí cơng bố báo cáo ph ân tích tài có nghĩa sẵn sàng nhiêu người sừ dụng ph ản ánh vào giá th ị trường Vì vậy, h n h động theo nhữ ng dẫn p hân tích tà i có thê th u phải lựa chọn cách giải rấ t khác nhau, cho có lợi n hất với Kêt giá hàng hố - dịch vụ khơng tăng nhiều, khơng phải tất lợi N hưng lợi cao {chia sẻ cho nhiều người) khơng đảm bảo tăng tăng lực cạnh tranh doanh nghiệp giá củng báo cáo tài thay đối, nên mục tiêu rấ t quan trọng, chí sống đơi vói nhiều doanh nghiệp khơng có giá trị nhiều trông đợi 2.2 Những hàm ỷ thực tiến N hững tin mách sốt dẻo khơng phải có giá trị q lớn cần hồi nghi tính Đ ầu tư vào tài sản tài khơng phải ln m ang lại mức lợi tức cao khác thường, mức lợi tức lớn lợi tức th ăn g bí m ật nhừng tin sốt dẻo Giá chứng khốn niêm yết hàng ngày trê n thị trường chứng khốn, sè tiếp tục có lợi BỞI lẽ đơn giản nhửng điều kiện đưa phân tích “M ột m iệng thi kín, chín m iệng th i h \ Cái tin tức gọi sốt dẻo đảm bảo người biết? Khơng có đảm bảo rằn g n h mơi giói rỉ tai cho hàm ý phản ánh đầy đủ m ình bạn Bản th â n th ị trường hữu hiệu rằn g khơng có nhữ ng lợi tức thơng tin sẵn có th ị trường q cao lợi tức th ăn g bằng, tin Một cung cấp thông tin rộng rãi cho m ách nóng khơng có giá trị đặc biệt nhiều người đồng nghĩa vỏi việc khơng có k h ả nảng đem lại cho bạn nhiêu người sử dụng thơng tin mức lợi tức cao bất thường Bạn có Thơng tin dẫn cho hành động Khi có chút lợi với điều kiện bạn phải nhiều người h àn h động giống người đầu tiên, n h ấ t biết tin Tạp chí Khoa học DHQGHN Kinh tế -L u ậ t T.xx S o 2004 N guyên Tin Thư 44 lốn tin nhanh chóng loan báo đến ta i nhiều người Việc phân tích kỹ th u ật đê đưa dự báo th ị trường chứng khốn coi lãng phí Và giá trị khơng lớn người ta trơng đợi Việc phân tích kỹ th u ậ t trước hiểu phân tích dựa thơng Giá cổ phiếu theo bưốc tin khứ để phán đoán vê giá cổ phiếu Vì vậy, th ị trường vơn hữu hiệu, khơng thể đem lại dự mách nóng Nhưng đáng tiếc phần ngẫu nhiên dự đốn thay đơi giá cổ phiếu dài h ạn không Diễn biến thực tế th ị trường hữu hiệu cho thấy giá cổ phiếu theo gần sát bước ngẫu nhiên Nhừng thay đổi giá cổ phiếu khơng dự đốn trước Nó có thê lên xuống b ất lúc điều kiện thay đổi Vì vậy, tính tru n g bình dài h ạn giá cổ phiếu ổn định, hay nói cách khác thay đổi giá cổ phiếu không Thực tế khẳng định giá cổ phiếu theo bước ngẫu nhiên nên giá cổ phiếu thường khơng tăng có tin tức tốt loan báo Tính ngẫu nhiên biến động giá cổ phiếu cho biết rằng, giá cổ phiếu thay đổi thông tin thay đổi Nhưng vối đốn có giá trị Những diễn biến giá cổ phiếu phải tiên liệu dựa điều kiện thay đôi Điều khác xa với dự tính từ việc phân tích điều kiện xảy khứ C hính vậy, việc phân tích kỹ th u ậ t tốn nhiều công sức rấ t phức tạp lâu trở nên rấ t lãng phí khơng hiệu Lời khun ngun tắc h àn h động nhà đầu tư thị trường hữu hiệu theo đuổi “chiến lược m ua g iữ \ Điều đảm bảo cho n h đầu tư có mức lợi nh u ận ròng cao Như đề cập, tâm lý chung nhà đầu tư thị trường chứng khoán h àn h động theo quan trọng đỗi với th ị trường vốn hữu hiệu h àn h động theo số đông Họ thường đua bán giá xuống đua mua giá lên Nhưng họ hành động vậy, nhừng họ có họ m ất tăng lên Bởi quy luật mà thị trường phải tu ân theo giá phải dao động quanh giá cân Giá không lên củng khơng xuống Vì vậy, tín h trung bình, lợi ích việc lưu giữ tài sản tài mang lại lợi ích nhiều ổn định Nó rấ t quan trọng, không nên hơn, n h ất đối vối thị trường vơn cường điệu hố tác động tin tức hữu hiệu thị trường hữu hiệu, m cơng chúng ln có dự tính hợp lý, th ì giá cổ phiếu thường dân chúng dự tính theo cách Vì vậy, có tin tức tốt lành loan báo mà mang lại mức dự tín h th ấp mức mà dân chúng dự tính, th ì giá cổ phiếu chí lại giảm khơng tảng Điều khơng có nghĩa là, tin tức khơng Tạp chí Khoa học ĐHQGHN, Kinh tê - Ị Mật, XX s ỏ 3, 2004 Dự tíỉứi hựp lý tác dơng 45 Tóm lại, lý thuyết dự tính hợp lý hành vi chủ thể tham gia vào cách nhìn nh ận mới, cập n h ật vối nhửng điêu kiện thông tin, kinh tế xã th ị trường nói chung, thị trường vốn nói riêng cách có ý nghĩa Cũng từ hội Nó giúp cho có khả có thê có phân tích diễn biến thị trường sách cách h àn h động có hiệu TÀI LIỆU THAM KHẢO Lê Vĩnh Danh, Tiền hoạt động ngân hàng, NXB Chính trị Quốc gia, 1996 Christine Stopp, Hướng dẫn đẩu tư vào thị trường chứng khoán, NXB Trẻ Fredric s Mishkin, Tiền tệ, Ngân hàng Thị trường tài chính, NXB Khoa học Kỹ thuật, Hà Nội, 1994 Noil F Stapley, Thị trường chứng khoán, NXB Thành phơ" Hồ Chí Minh, 1994 Nguyễn Văn Tiến, Tài Quốc tế đại kinh tế mở, NXB Thông kê,1998 V N U J O U R N A L O F S C IE N C E , E C O N O M IC S -L A W , T X X , N03, 2004 RATIONAL EXPECTATION AND ITS E F F E C T ON STOCK MARKET D r N g u y en Thi Thu Faculty o f Economics, Vietnam N ational University, Hanoi Expectation is an important factor which has influences to all different economic areas In the past, due to the lack of information, economists and policy-makers usually used a theory of simulative expectation th at is the theory of expectation based on past information At present, when information technology is more developed modernly, everyone has chances to access plentifully, shortly, and sufficiently to information channels then the theory of expectation should be renewable This is the theory of rational expectation that is the best expectation on the future based on available information The theory of rational expectation is more significant than previous theories of expectation on both theoretical and practical sides The theory is applied effectively on the making policies and selecting decisions of investors Especially for people who works on the financial market and creates an effective capital market Tạp chí Khoa học D HQGHN, Kình tế - L u ậ t, T XX, So 3, 2004 ... giá trị đả qua biến sơ đó), dự tính tự (dự tính có dựa suy luận lồ gíc) khơng xác Một lý thuyết dự tính đời, lý thuyết dự tính hợp lý, dự tính có đốn tốt tương lai dựa thơng tin có sẵn n TS ,... yếu tố dự tính Có nói, Enh vực kinh tế 1.1 Dự tính theo Dự tính theo nhửng dự tính xác định dựa cản thơng tin q khứ Ví dụ, dự tín h lạm phát tính tốn phán đoán dựa chịu ảnh hưởng yếu tố dự tính. .. trọng vói thị trường chứng khoán đầu tư Giấc mơ giầu sang sau đêm việc xác định giá chứng khốn nhiều người tham gia trò chơi thị trường chứng khoán hay th ị trường bất Lý thuyết dự tính hợp lý đảm