chuyên đề KHỦNG HOẢNG tài CHÍNH

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC CHUYÊN ĐỀ 4: KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH GVHD: TS Diệp Gia Luật MỤ C LỤ C I Khái niệm khủng hoảng tài chính: II Một số nguyên nhân gây khủng hoảng: 1.1 Đòn bẩy tài chính: 1.2 Sự không tương thích nợ tài sản: .2 1.3 Sự không chắn tâm lý bầy đàn: 1.4 Thất bại việc điều tiết 1.5 Sự lừa dối 1.6 Sự lây lan .3 1.7 Các tác động suy thoái III KHÁI NIỆM VỀ CÁC NỀN KINH TẾ MỚI NỔI .4 Cuộc khủng hoảng tiền tệ Mexico 1994 1.1 Tình hình kinh tế giới Mexico trước khủng hoảng 1994 1.1.1 Những biến chuyển đầu tư quốc tế thị trường tài tồn cầu 1.1.2 Những sách kinh tế Mexico trước năm 1988 .5 1.1.2 Những cải cách kinh tế tài Mexico từ năm 1988 1.2 Diễn biến khủng hoảng Mexico 1994: .10 1.3 Nguyên nhân khủng hoảng Mexico 1994 12 1.3.1 Sự yếu nội kinh tế 12 1.3.2 Thâm hụt cán cân thương mại kéo dài .12 1.3.3 Tiết kiệm tư nhân giảm sút 12 1.3.4 Sự lên giá đồng Peso 13 1.3.5 Hệ thống ngân hàng sơ khai 13 1.3.6 Bất ổn trị đầu năm 1994 gây nên lo lắng ổn định Mexico 13 1.3.7 Những mâu thuẫn sách vĩ mô Mexico .14 1.4 Biện pháp đối phó sau khủng hoảng Mexico 14 1.4.1 Gói cứu trợ tài khẩn cấp 14 1.4.2 Thay đổi sách tài khóa 14 1.4.3 Thay đổi sách tiền tệ .15 Cuộc khủng hoảng kinh tế châu Á 1997-1998 .16 2.1 Những nguyên nhân gây nên khủng hoảng kinh tế châu Á 1997-1998 16 2.2 Khủng hoảng kinh tế Hàn Quốc 1997-1998 16 2.2.1 Tình hình tài Hàn Quốc trước khủng hoảng 16 2.2.2 Diễn biến khủng hoảng .18 Khái quát khủng hoảng Argentina năm 2001 22 IV Đại khủng hoảng 2007 29 Nguyên nhân khủng hoảng tài Mỹ 29 1.1 Bong bóng bất động sản 29 1.2 Các quy tắc cho vay, đầu tư rủi ro định chế tài Mỹ: 30 Diễn biến khủng hoảng 35 Tác động 36 3.1 Đối với Mỹ .36 3.2 Đối với giới 37 V So sánh khủng hoảng tài kinh tế tiên tiến kinh tế qua giai đoạn: 38 VI ẢNH HƯỞNG CỦA KHỦNG HOẢNG 2007 ĐẾN KINH TẾ VIỆT NAM QUA MỘT SỐ CHỈ TIÊU .40 1.1 Tác động đến GDP .40 1.2 Tác động đến xuất nhập .41 1.3 Tác động kiều hối 44 1.4 Tác động luồng vốn vào ròng đến kinh tế Việt Nam .44 1.5 Thất nghiệp hậu khủng hoảng kinh tế xã hội 46 1.6 Lạm phát: .48 1.7 Lãi suất cho vay tăng mạnh: 49 1.8 Tình hình nợ xấu: 50 VII BÀI HỌC CHO THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM NHÌN TỪ CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH MỸ 2007 .50 1.1 Sự cần thiết trì hệ thống tài ổn định minh bạch .51 1.2 Việc thực thi sách 51 1.3 Củng cố niềm tin 52 1.3.1 Nâng cao vai trò quản lý Ngân hàng nhà nước .53 1.3.2 Bài học cho ngân hàng hoạt động quản lý tín dụng 55 1.3.3 Cơng khai hoạt động 56 1.3.3.1 Xây dựng gói kích thích kinh tế phù hợp với điều kiện quốc gia .56 1.3.3.2 Xây dựng biện pháp nhằm mở rộng sản xuất cho doanh nghiệp .56 I Khái niệm khủng hoảng tài chính: Khủng hoảng tài tình trạng tài cân đối nghiêm trọng dẫn đến sụp đổ Khủng hoảng tài chính, nói cách đơn giản, khả khoản tập đoàn tài chính, dẫn tới sụp đổ phá sản dây chuyền hệ thống tài Khủng hoảng tài khủng hoảng ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán, trung tâm tiền tệ lớn giá tài sản khác, đổ vỡ trầm trọng thị trường tài tiền tệ kéo theo vỡ nợ hàng loạt ngân hàng tổ chức tài sụt giảm nhanh chóng giá tài sản Và kết cuối đông cứng bất lực thị trường tài chính, sụt giảm nghiêm trọng hoạt động kinh tế Khủng hoảng tài thất bại hay số nhân tố kinh tế việc đáp ứng đầy đủ nghĩa vụ, bổn phận tài Khủng hoảng tài xảy nhu cầu tiền vượt nguồn cung Nhu cầu tiền mặt người dân hay nhà đầu tư nước gây sức ép cho hệ thống ngân hàng thị trường tài khiến cho hệ thống ngân hàng thị trường chứng khốn sụp đổ Trong kinh tế giới lây lan khủng hoảng tài thường kèm với khủng hoảng kinh tế kéo dài II Một số nguyên nhân gây khủng hoảng: 1.1 Đòn bẩy tài chính: Đòn bẩy tài có nghĩa việc vay mượn để tài trợ cho đầu tư Đòn bẩy tài thường bị trích nhân tố đóng góp cho khủng hoảng tài Khi nhà đầu tư dùng tiền để đầu tư thua lỗ, tình xấu nhất, người tiền mà thơi Nhưng vay nợ để đầu tư kết làm cho thu nhập tiềm tăng lên thua lỗ nhiều nhà đầu tư có Do đó, đòn bẩy tài khuếch đại thu nhập tạo rủi ro phá sản Nếu phá sản xảy có nghĩa cơng ty thất bại việc đáp ứng lời hứa trả nợ cho cơng ty khác, tức có nghĩa từ rắc rối tài cơng ty lan sang thành công ty khác 1.2 Sự không tương thích nợ tài sản: Một yếu tố khác cho có đóng góp đến khủng hoảng tài khơng tương thích nợ tài sản Chẳng hạn, ngân hàng thương mại chào mời tài khoản tiền gửi rút tiền thời điểm lại cho doanh nghiệp hay gia đình vay dài hạn Sự khơng tương thích nợ ngắn hạn tài sản dài hạn ngân hàng xem lý có tháo chạy ngân hàng xảy (khi người gửi tiền hoảng loạn định rút tiền nhanh ngân hàng thu hồi nợ vay) 1.3 Sự không chắn tâm lý bầy đàn: Nhiều phân tích khủng hoảng tài nhấn mạnh đến vai trò sai lầm đầu tư gây thiếu hiểu biết khơng hồn hảo lý lẽ người Sự xa lạ với cách tân tài kỹ thuật giúp giải thích lý nhà đầu tư lại ước tính cao giá trị tài sản Chẳng hạn, số nhà đầu tư lớp đầu biết tiềm internet nên đầu tư vào công ty dot-com Các khoản lợi nhuận bắt đầu tạo tăng giá cổ phiếu dot-com Những nhà đầu tư lớp thứ hai nhanh chóng nhảy vào để tìm kiếm lợi nhuận tương tự người có thơng tin hạn chế tiềm công ty dot-com Tâm lý bầy đàn ban đầu làm giá cổ phiếu tăng thực tế họ thu lợi nhuận Giá cổ phiếu tăng cao vượt tiềm thực mà ngành tạo đến lúc đổ vỡ khơng thể tránh khỏi Khi đó, cần số nhỏ nhà đầu tư nhận vấn đề bắt đầu bán gây nên sóng bán tháo cổ phiếu hậu sụp đổ thị trường 1.4 Thất bại việc điều tiết Các phủ cố gắng loại bỏ làm giảm nhẹ khủng hoảng tài điều tiết khu vực tài Một mục tiêu lớn điều tiết làm tăng tính minh bạch: buộc định chế tài phải cơng bố rộng rãi báo cáo tài cách thường xuyên theo tiêu chuẩn kế toán Một mục tiêu khác điều tiết đảm bảo định chế tài có đủ tài sản để đáp ứng nghĩa vụ tài theo hợp đồng, chẳng hạn yêu cầu dự trữ, yêu cầu vốn, giới hạn khác vay nợ 1.5 Sự lừa dối Sự lừa dối đóng vai trò quan trọng việc làm sụp đổ số tổ chức tài Chẳng hạn nhiều công ty thu hút đầu tư với lời hứa hảo huyền hội đầu tư, che đậy kết thu nhập thực Sự lừa dối có nguyên nhân bất cân xứng thông tin với hệ vấn đề ủy quyền-tác nghiệp hay rủi ro đạo đức Sự lừa dối khoản tài trợ bất động sản chấp bị trích khả gây khủng hoảng tín dụng chuẩn năm 2008; quan chức phủ phát biểu ngày 23 tháng 12, 2008 FBI tìm kiếm chứng khả lừa dối công ty tài trợ bất động sản Fannie Mae, Freddie Mac, Lehman Brothers, tập đoàn bảo hiểm AIG Tương tự, người ta cho nhiều cơng ty tài phá sản khủng hoảng giám đốc họ (hoặc không muốn) thực nhiệm vụ giao phó 1.6 Sự lây lan Người ta cho trục trặc tài lây lan từ tổ chức sang tổ chức khác giống bệnh truyền nhiễm Chẳng hạn ngân hàng bị rơi vào tình trạng tháo chạy ngân hàng khác có nguy bị rơi vào tình trạng tương tự Khi sụp đổ tổ chức tài đe dọa đến ổn định nhiều tổ chức tài khác, người ta gọi rủi ro hệ thống Sự lây lan mang tính chất quốc gia, khủng hoảng tài từ quốc gia lan sang quốc gia khác Chẳng hạn có khủng hoảng tiền tệ, vỡ nợ quốc gia, hay sụp đổ thị trường chứng khốn lan sang thị trường tài quốc gia khác Ví dụ khủng hoảng tài Thái Lan năm 1997 nhanh chóng lây lan đến quốc gia khác Indonesia, Hàn Quốc… 1.7 Các tác động suy thối Một vài khủng hoảng tài có tác động lên yếu tố bên khu vực tài chính, chẳng hạn sụp đổ Phố Wall 1987 Nhưng có nhiều khủng hoảng cho đóng vai trò quan trọng việc làm suy giảm tăng trưởng lên phần lại kinh tế (tức kinh tế thực) III KHÁI NIỆM VỀ CÁC NỀN KINH TẾ MỚI NỔI Các kinh tế kinh tế giai đoạn độ từ kinh tế phát triển thành kinh tế phát triển Tuy nhiên, tiêu chí rõ ràng phổ biến để xác định kinh tế có phải kinh tế lên hay không IMF thường xếp chung kinh tế lên kinh tế phát triển vào nhóm tài liệu kinh tế giới mà khơng chia thành hai nhóm riêng The Economist có tiêu chí xác định riêng dựa vào thơng tin đầu tư Morgan Stanley Capital International có cách xác định riêng, kinh tế sau tổ chức coi kinh tế lên:  Mỹ Latinh gồm: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Mexico Peru  Châu Á gồm: Ấn Độ, Đài Loan, Hàn Quốc, Indonesia, Jordan, Malaysia, Pakistan, Việt Nam, Philippines Thái Lan  Châu Phi gồm: Ai Cập, Morocco Nam Phi  Châu Âu gồm: Ba Lan, Israel, Hungary, Nga, Séc Thổ Nhĩ Kỳ Danh sách kinh tế lên The Economist tương tự trên, có thêm Singapore, Hong Kong Ả Rập Saudi, khơng có Jordan Trong tài liệu IMF Đài Loan, Hong Kong, Singapore, Hàn Quốc lại xếp vào kinh tế phát triển Viện Kinh tế Quốc tế Mỹ có lập danh sách kinh tế lên lớn (LEMs) bao gồm nước BRIC cộng với Argentina, Indonesia, Hàn Quốc, Mexico, Ả Rập Saudi Thổ Nhĩ Kỳ Cuộc khủng hoảng tiền tệ Mexico 1994 1.1 Tình hình kinh tế giới Mexico trước khủng hoảng 1994 1.1.1 Những biến chuyển đầu tư quốc tế thị trường tài tồn cầu Do có tác động mở cửa kinh tế cho đầu tư nước ngồi, mà nhiều nước phát triển có thành tựu đáng kể thu hút vốn đầu tư nước suốt nửa đầu thập niên 90 Dòng vốn đổ vào quốc gia khoảng $40 tỷ năm 1990, đạt đến số kỷ lục 155 tỷ đô la vào 1993 Tại kinh tế bán cầu Tây, dòng vốn tập trung nhiều lĩnh vực lợi tức nhạy cảm, danh mục khoản cao Từ 1990-1994, khoản đầu tư chiếm đến 66% dòng vốn đổ vào so với đầu tư trực tiếp nước ngồi Sự tăng lên mạnh mẽ dòng vốn đầu tư vào kinh tế nguyên nhân sau đây:  Các quốc gia phát triển tái cấu trúc khoản nợ ngân hàng thương mại thực đầy đủ sách vĩ mơ, đáng kể cải cách lĩnh vực tài dỡ bỏ hàng rào lưu chuyển vốn nước  Hàng rào biên giới quốc gia giao dịch ngân hàng có chi phí thấp ngày dễ tiếp cận  Những nhà đầu tư thể chế - quĩ dự trữ, công ty bảo hiểm, quĩ hưu trí, ngân hàng quan chứng khốn đa dạng hóa danh mục đầu tư nước ngồi  Lãi suất đầu tư giảm quốc gia cơng nghiệp phát triển Mỹ, làm tăng tính hấp dẫn khoản đầu tư lợi suất cao kinh tế 1.1.2 Những sách kinh tế Mexico trước năm 1988 Từ thập kỉ 70 cuối thập kỉ 80, Mexico lâm vào vòng tròn luẩn quẩn lạm phát phá giá tiền tệ, khó quay trở lại phát triển kinh tế Kiềm chế lạm phát phục hồi kinh tế có sách ổn định tỷ giá ưu tiên hàng đầu phủ nước Từ 1954 đến 1976, Mexico trì tỷ giá cố định peso/ la = 12.5 Thời kì với kỉ nguyên phát triển đáng kể kinh tế với số lạm phát vừa phải Tuy nhiên, từ năm1972, đồng peso suy yếu mạnh thiếu hụt tài khoản vãng lai tăng lên lạm phát Cho đến tháng 12/1976, sức ép tăng lên cán cân tốn tháo chạy nguồn vốn ngồi tầm kiểm soát làm phá giá đồng peso Cho đến cuối năm, tỷ giá lên đến 21 peso đô la, tỷ lệ lạm phát 60% Mexico lâm vào suy thoái trầm trọng Dưới quản lý tổng thống Jos é Lopez Portillo (1976-82), đồng nội tệ bị giá nữa, lên đến 27.25 peso la Trong thời kì này, giá dầu tăng đột biến khiến phủ Mexico khả thực sách khơi phục kinh tế, phải vay lượng lớn từ nước Từ 1982, giá dầu giới giảm, nợ nước Mexico giảm bớt Đối mặt với giảm sút quỹ dự trữ ngoại hối dòng vốn đầu tư khổng lồ, lần nhà quản lý phải phá giá đồng peso Lần này, đồng peso bị phá giá xuống 500% so với đô la Đất nước lại lao vào kinh tế thảm khốc khủng hoảng tài Lạm phát lên đến 60%, ngân hàng cạn kiệt dự trữ ngoại hối, sang tháng 8, Mexico tạm thời ngừng toán gốc khoản nợ nước Vào tháng 9, hệ thống ngân hàng quốc gia hóa, tỷ giá bắt đầu điều chỉnh, đến cuối năm giảm xuống 160 peso la Dưới điều khiển tổng thống Miguel de la Madrid (1982-88), Mexico thích nghi với sách tỷ giá kép, loại tỷ giá có điều khiển cho hàng hóa thương mại khoản nợ thức, loại tỷ giá tự cho giao dịch khác Tỷ giá có kiểm sốt bị giá theo ngày suy xét cẩn thận phủ Mexico Dần dần,tỷ giá có kiểm sốt chuyển gần đến tỷ giá thả Cho đến cuối năm 1986, hai tỷ giá tương đương nhau, khoảng 920 peso đô la Dưới thời tổng thống de la Madrid, việc toán khoản nợ khổng lồ ưu tiên lớn Mexico trở thành nhà xuất vốn ròng Nền kinh tế dần nguồn tài chủ yếu phát triển kinh tế ngừng trệ với gánh nặng phá giá đồng nội tệ Nguồn: Tổng cục thống kê, số liệu ước tính năm 2008 theo viện Quản lý kinh tế trung ương 1.3 Tác động kiều hối Kiều hối nguồn thu quan trọng Việt Nam Kiều hối vào Việt Nam gồm hai nguồn chính: Chuyển tiền lao động xuất khẩu, lưu học sinh làm việc học tập nước chuyển tiền thân nhân người Việt nước ngồi Tính trung bình với mức tăng 10% năm, lượng kiều hối chuyển Việt Nam trở thành nguồn ngoại tệ vượt qua nguồn vốn đầu tư trực tiếp lẫn vốn hỗ trợ thức Hình Kiều hối giai đoạn 1996 – 2011 (Đơn vị: triệu USD) 43 Ghi chú: 2012 dự kiến 9,052 tỷ Nguồn: IMF (2011), Thanh Xuân (2011) Hình cho thấy Nguồn kiều hối vào năm 2009 giảm vì: (i) Thị trường lao động xuất gặp nhiều khó khăn Nhiều lao động phải quay trở nước khơng có việc làm; (ii) thân thân nhân người Việt nước bị giảm thu nhập khủng hoảng tài Hơn nữa, nguồn kiều hối vào việc hỗ trợ thân nhân đầu tư vào hoạt động sản xuất, chứng khoán bất động sản Ðây lĩnh vực thời có suất sinh lợi giảm nên khơng thu hút nguồn kiều hối vào trước 1.4 Tác động luồng vốn vào ròng đến kinh tế Việt Nam Hình 4: Luồng vốn vào ròng giai đoạn 2000 – 2011 (đơn vị: triệu USD) 20000 15000 10000 5000 Nguồn: IFS (2012) 44 11 20 10 20 09 20 08 20 07 20 06 20 05 20 04 03 20 02 20 20 01 20 00 20 99 19 98 19 97 19 96 19 19 -5000 95 Nhờ vào sách nới lỏng rào cản đầu tư, đẩy mạnh mở cửa thị trường vốn tự hóa thị trường tài chính, luồng vốn vào ròng Việt Nam tăng nhanh qua năm đặc biệt tăng mạnh từ năm 2007 (Hình 4).Trong cấu luồng vốn vào, vốn đầu tư trực tiếp (FDI) dòng vốn chiếm tỷ trọng lớn tăng trưởng tương đối ổn định Vốn đầu tư gián tiếp (FPI) bắt đầu xuất từ năm 2005 cho thấy linh hoạt nguy hiểm luồng chu chuyển ngoại tệ kinh tế FPI tăng mạnh vào năm 2007 (6,243 triệu USD) TTCK Việt Nam bùng nổ lúc Việt Nam trở thành thành viên thức WTO, nhanh chóng đảo chiều vào năm 2008 (-578 triệu USD) bong bóng chứng khốn vỡ giảm hẳn vào năm 2009 Vốn FDI: Nguồn: Bộ Kế hoạch & Đầu tư Đơn vị: tỷ USD Năm 2008 xem năm bội thu nguồn vốn đầu tư quốc tế với mức giải ngân kỷ lục 11.5 tỷ USD Tuy nhiên sau giai đoạn FDI suy giảm liên tục Trong giai đoạn 2011-1012 thông tin rút lui dự án tỷ đô liên tục xuất Ngoài nguyên nhân khách quan, theo ơng Paul Jewell - Giám đốc điều hành EuroCham: “ Sự bất ổn kinh tế vĩ mô, tỷ lệ lạm phát cao, thủ tục hành phức tạp khiến môi trường đầu tư Viêt Nam hấp dẫn Nhà đầu tư châu Âu 45 tìm kiếm điểm đầu tư khác ASEAN Việt Nam cần nỗ lực để trì sức cạnh tranh khu vực, khơi phục lòng tin nhà đầu tư.” 1.5 Thất nghiệp hậu khủng hoảng kinh tế xã hội Khủng hoảng tài tồn cầu khiến cho nhiều người lao động giới phải việc, có lao động Việt Nam làm ăn nước Một số lao động làm việc nước ngồi hình thức xuất lao động phải trở nước Tình hình nước khơng khả quan trì trệ sản xuất tiêu thụ mà nhiều doanh nghiệp phải cắt giảm sản lượng, sa thải bớt công nhân đặc biệt tình trạng phổ biến cơng ty có vốn đầu tư nước ngồi, doanh nghiệp sản xuất hàng xuất Tính đến cuối tháng 2/2009, số tồn kho tồn ngành cơng nghiệp chế biến ước tính tăng 67% so với kỳ năm trước, thép tồn kho gấp 2.6 lần, sắt tròn đường kính 10 mm trở lên gấp 2,1 lần, gạch lát tăng 55%, quần áo may sẵn tăng 76% Nhiều doanh nghiệp tỉnh thành phố trọng điểm phải cắt giảm khoảng 15% lao động thường xuyên thực chế độ làm việc luân phiên không thường xun Bình Dương, Đồng Nai, Hải Phòng, Vĩnh Phúc… Nền kinh tế Việt Nam phải đối mặt với nhiều khó khăn thách thức từ cuối năm 2007- đầu năm 2008, đặc biệt từ NHNN thực sách thắt chặt tiền tệ nghiêm ngặt khiến sản xuất có nguy đình đốn lại khó khăn thị trường bị thu hẹp, nguồn vốn nước bị hạn chế GDP Việt Nam có xu hướng giảm mạnh tác động tiêu cực từ nhân tố tiêu dùng, sản xuất, xuất đầu tư Quý năm 2009, tốc độ tăng trưởng GDP Việt Nam đạt 3,1%, cơng nghiệp tăng trưởng có 1,5%, nơng nghiệp 0,4%, dịch vụ 5% Những số cho thấy rõ ràng tăng trưởng GDP nước ta giảm nhanh chóng so với năm trước Đây dấu hiệu đáng lo ngại cho kinh tế Theo số liệu TCTK GDP suy giảm 1% làm tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 0,35%, tiếp tục với tình hình tăng trưởng GDP tăng trưởng GDP năm 2009 đạt khoảng 4,5% (so với kế hoạch 6,5%) Việt Nam có thêm 300 000 46 người thất nghiệp năm Nếu sách kích cầu đầu tư tiêu dùng Chính phủ khơng mang lại thêm nhiều việc làm mới, tỷ lệ thất nghiệp tăng lên đến 7% tương ứng với 3,4 triệu lao động khơng có việc làm Khi người lao động khơng có việc làm xã hội tăng lên đồng nghĩa với việc niềm tin người tiêu dùng sụt giảm Mất việc khiến thu nhập người dân giảm đáng kể cộng với suy giảm niềm tin, thái độ bất an trước phát triển không ổn định kinh tế làm cho người tiêu dùng tiết kiệm nhiều Các hoạt động sản xuất doanh nghiệp nước vốn gặp khó khăn ảnh hưởng khủng hoảng tài làm thị trường xuất giảm nhu cầu, việc tiếp cận nguồn vốn bị hạn chế lại gặp trở ngại việc mở rộng thị trường nội địa Tình trạng lẩn quẩn làm cho nước ta vất vả để vực dậy kinh tế chấn động khủng hoảng 1.6 Lạm phát: Lạm phát Chỉ số giá 140 120 100 80 60 40 20 2008 2009 Lạm 2010 phát (%) Chỉ số giá (%) 2012 10 tháng đầu 2013 2011 Nguồn: Tổng cục thống kê Năm 2008 năm đáng nhớ Kinh tế Vĩ Mô Việt Nam lạm phát cuối năm chạm mốc 22.9% Đến năm 2009 lạm phát giảm nằm vùng kiểm sốt 6.5% đến năm 2010-2011 lạm phát lần lại tăng mạnh chạm mốc số số 11.75%, điều không bất ngờ vượt xa so với mục tiêu quốc hội đề (5%) 47 1.7 Lãi suất cho vay tăng mạnh: Nguồn liệu: Trung tâm nghiên cứu, Tập đoàn Đầu tư Phát triển Việt Nam Qua biểu đố ta thấy, giai đoạn từ 2008 – 2011 lãi suất cho vay liên tục leo thang, đặc biệt ngột ngạt năm 2011 lãi suất có thời điểm đạt 20% Nửa cuối 2012 đến 2013 lãi suất cho vay bắt đầu hạ nhiệt lạm phát kiềm chế Tuy nhiên, vấn đề phát sinh tình hình tiếp cận dòng vốn ngân hàng doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn vì: (i) số doanh nghiệp kiệt quệ tài năm qua; (ii) doanh nghiệp rơi vào trạng thái nợ xấu nên ngân hàng e ngại cấp tín dụng; (iii) số doanh nghiệp làm ăn hiệu không muốn mở rộng quy mơ sản xuất giai đoạn 48 1.8 Tình hình nợ xấu: Nguồn liệu: Trung tâm nghiên cứu, Tập đoàn Đầu tư Phát triển Việt Nam Từ 2012 đến nay, theo liệu thu thập thức qua biểu đồ, tỷ lệ nợ xấu đạt mức cao khoảng 5% (mức giới hạn “cho phép” cổ đông NHNN) Nhưng theo số liệu thực tế khơng thức, tỷ lệ nợ xấu nước ta “ẩn số” có chuyên gia cho mức bình quân khoảng 15% (một vài ngân hàng đạt đến 20%) Tình hình giải nợ xấu chậm chạp nhiều bất ổn VII BÀI HỌC CHO THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM NHÌN TỪ CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH MỸ 2007 Các sách nhà nước dao mặt, thời điểm tác động tốt thời điểm khác tác động xấu Chính nhờ cơng cụ giảm lãi suất, sách kích cầu, khuyến khích tiêu dùng Mỹ từ năm 2000 giúp tăng trưởng kinh tế có bất động sản Tuy nhiên, cơng cụ giữ lâu cộng với việc nới lỏng thị trường tài gây bong bóng bất động sản, nguyên nhân trực tiếp tạo khủng hoảng 49 Bất động sản tài ngành xương sống tác động sâu sắc đến kinh tế, tác động tốt xấu Việc kiểm soát tăng trưởng ngành điều quan trọng, đòi hỏi việc thường xuyên theo dõi diễn biến thị trường đưa dự báo, biện pháp phòng ngừa Mặc dù thị trường tài Việt Nam giai đoạn phát triển, lo lắng cơng cụ chứng khốn phái sinh phức tạp, sản phẩm thị trường tài phát triển MBS, CDOs…bởi thị trường tài Việt Nam chưa thể cho đời sản phẩm Tuy nhiên, học rút cho Việt Nam cần đề cập tới việc trì tính minh bạch thị trường, khả quản lý quan FED ngân hàng nhà nước, khả dự báo kinh tế 1.1 Sự cần thiết trì hệ thống tài ổn định minh bạch Căn nguyên khủng hoảng tài Mỹ sau khủng hoảng tài phạm vi tồn giới chế quản lý thơng tin tài lỏng lẻo, thiếu minh bạch giới chức trách ngân hàng Mỹ Một hệ thống tài mạnh đợc quản lý tố bước phòng thủ trước bão tài Do đó, Việt Nam cần xây dựng khung sách tài vững bền nhằm hạn chế vàtránh làm trầm trọng rủi ro dẫn đến khủng hoảng Một tài ổn định nên tập trung vào việc sử dụng sách thận trọng vĩ mơ gồm sách tài khóa, sách tiền tệ…đồng thời với việc cơng khai thơng tin tài rõ ràng 1.2 Việc thực thi sách Thứ nhất, Việt Nam, sách tiền tệ cần hướng tới mục tiêu chủ đạo ổn định mặt giá chung Đây mục tiêu IMF đưa báo cáo rút học từ sau khủng hoảng tồn cầu Gía trì mức ổn định hợp lý góp phần giúp hàng hóa lưu thơng dễ dàng, củng cố niềm tin người dân, đồng thời hạn chế tỷ lệ lạm phát tăng cao, tránh gây bất ổn cho nề kinh tế Bên cạnh 50 việc xây dựng sách giá, NHNN cần linh hoạt áp dụng mức lãi suất khác nhằm phản ứng kịp thời trước biến động kinh tế Thứ hai, Việt Nam cần tập trung ổn định thực thi sách tài khóa phương diện bản: ổn định chi tiêu cơng phủ và xây dựng sách thuế minh bạch Ngân sách nhà nước phải đảm bảo thực nguyên tắc cân đối thu chi, tránh chi mức dẫn đến thâm hụt ngân sách Cần phải nghiêm túc tăng cường kiểm tra, giám sát khoản chi tiêu công, xõa bỏ tham nhũng, đầu trục lợi bất Chính sách thuế cần thực hiên cơng khai, rõ ràng, xây dựng lộ trình cắt giảm thuế hợp lý với mặt hàng Có vậy, sách tài khóa hệ thống tài bảo đảm tính minh bạch, ổn định Thứ ba, cần nhận thức vai trò quan trong, khơng thể thiếu nhà nước việc quản lý kinh tế Tuy Việt Nam nước phát triển, kinh tế chưa phát triển cao độ kinh tế nước EU Song vấn đề điều tiết, quản lý thị trường cần thiết phải nhà nước tiến hành Các khủng hoảng kinh tế lịch sử Học thuyết kinh tế học Keynes chứng minh rõ điều Nhà nước có vai trò khơng thể thiếu ngày to lớn chiến với chấn động kinh tế chu kỳ bột phát, khủng hoảng tài - ngân hàng, dù xảy khơng trực tiếp từ sai lầm phủ khu vực kinh tế nhà nước Tránh để thị trường tự theo kiểu Mỹ Tuy nhiên, Việt Nam, can thiệp Nhà nước cần phải tuân thủ yêu cầu lợi ích thị trường, không làm xấu ổn định kinh tế vĩ mơ bảo đảm hài hòa lợi ích, không đổ gánh nặng khủng hoảng lên người dân, người tiêu dùng Đặc biệt, cần tăng cường điều tiết nhà nước toàn hệ thống tài Cụ thể là, điều tiết giám sát sở, sản phẩm, dịch vụ thị trường tài 1.3 Củng cố niềm tin Khủng hoảng niềm tin nguyên nhân khủng hoảng sách phục hồi kinh tế NHNN, gói kích thích phủ nhằm khuyến khích 51 tiêu dùng, tăng đầu tư để vực dậy kinh tế phát huy tác dụng dân chúng tin tưởng vào tương lai cỉa kinh tế Các nhà đầu tư thận trọng đầu tư vào kinh tế mà biến động khơng thể lường trước Tính minh bạch thơng tin Thị trường VN mức thấp Do đó, cơng khai thơng tin thị trường tài chính, tăng cường thơng tin thị trường chứng khoán tạo thuận lợi cho hoạt động kinh doanh nhà đầu tư, tăng tính khoản thị trường tài chính, giúp họ tránh gặp thơng tin bất cân xứng 1.3.1 Nâng cao vai trò quản lý Ngân hàng nhà nước Có thể nói thị trường tài ví xương sống hệ thống tài chính, chi phối tồn hoạt động kinh tế hàng hóa Thị trường tài phát triển góp phần thúc đẩy mạnh mẽ phát triển kinh tế xã hội quốc gia Cuộc đại khủng hoảng 2008 làm thị trường tài giới lao đao, hàng loạt ngân hàng lớn bị phá sản Tuy thị trường tài hệ thống ngân hàng Việt Nam không phát triển có lượng vốn khổng lồ, dồi nước EU, với điểm tương đồng thị trường tài quy luật vận động chung thị trường tài ngành ngân hàng, Việt Nam hồn tồn rút nhiều học quý báu cho nước từ giải pháp nước EU áp dụng để đặc trị cho khu vực ngân hàng – tài Đầu tiên phải kể đến biện pháp tăng cường nguồn vốn cho ngân hàng Tình trạng thiếu vốn vấn đề trung tâm khủng hoảng ngân hàng – tài Việt Nam tình trạng Vì vậy, để ổn định hệ thống ngân hàng thơng qua ổn định lòng tin dân chúng, tránh khơng để xảy tượng rút tiền mặt ạt khỏi ngân hàng – nguyên nhân làm cho khủng hoảng thêm trầm trọng Để thực mục đích cung cấp tiền cho hệ thống tài Việt Nam cần có trợ giúp nhà nước tư nhân Như kế hoạch bơm 200 tỷ Euro phủ Châu Âu vào hệ thống ngân hàng coi trợ giúp tiền từ phía nhà nước Bên cạnh đó, giải pháp huy động vốn từ phía tư 52 nhân Việt Nam đặc biệt ý Đặc biệt, biện pháp vai trò NHTW vô quan trọng Thông qua dịch vụ cho vay, đầu tư, bảo hiểm trợ giúp tài sở phân bố rủi ro, v.v… từ cung cấp thêm nguồn vốn bổ sung cho ngân hàng Bên cạnh biện pháp hạ thấp lãi suất nhằm hạn chế rủi ro cho hệ thống tài – ngân hàng Hiện nay, Ngân hàng Nhà nước tiếp tục trì lãi suất đồng VND tháng 4/2010 mức 8%/năm Mức lãi suất áp dụng từ tháng 12/2009 tới Theo NHTM phép tối đa áp mức trần cho vay 150% x 8%=12%/năm, thực tế NHTM huy động vốn đến 11%/năm Theo dự báo HSBC, năm 2010, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam nâng lãi suất lên mức cao so với 16 nước khác thuộc khu vực Tuy nhiên, nhà phân tích kinh tế nhận định, sách hỗ trợ lãi suất hành tạo nhiều may giúp doanh nghiệp trụ vững, vượt qua khó khăn trước mắt, nhiên nguồn cung ứng vốn hạn chế mục tiêu hỗ trợ lãi suất không đạt yêu cầu đề Chiều hướng lâu dài tác động tiêu cực đến lĩnh vực trực tiếp sản xuất, phận “kinh tế thực” vật lộn với nhiều thử thách ảnh hưởng suy giảm tồn cầu có nguy đối diện với tình trạng khan vốn Vì vậy, Việt Nam nên cân nhắc mục tiêu kinh tế khác giảm mức lạm phát, củng cố sức mạnh cho Việt Nam Đồng mà có sách hạ lãi suất cho phù hợp Hơn nhằm hạn chế rủi ro cho ngành tài ngân hàng Việt Nam cần cải tiến quy tắc đánh giá rủi ro, nguyên tắc kiểm toán biện pháp tăng cường tính minh bạch Bên cạnh Việt Nam nên xây dựng chế kiểm soát rủi ro xây dựng hệ thống giám sát kết hợp, tức hệ thống giám sát không riêng cho ngân hàng nội quốc gia, mà hệ thống giám sát chung cho lĩnh vực ngân hàng – tài – chứng khốn – bảo hiểm hệ thống giám sát liên quốc gia Hệ thống phân tích tình hình tại, đánh giá rủi ro tiềm tàng đe dọa đến ổn định tài 53 đưa cảnh báo sớm giúp Hệ thống hoạt động quản lý quan riêng biệt cụ thể Ủy ban Rủi ro hệ thống Châu Âu Tóm lại NHNN cần giữ vai trò chủ đạo, tăng cường quản lý, giám sát hệ thống kinh tế, tài quốc gia NHNN vừa thực chức quản lý mặt nhà nước lĩnh vực tiền tệ, tín dụng, ngân hàng, vừa thực chức ngân hàng nhà nước, ngân hàng ngân hàng Sự điều tiết NHNN góp phần ổn định sách kinh tế vĩ mô 1.3.2 Bài học cho ngân hàng hoạt động quản lý tín dụng Các ngân hàng cần phải đảm bảo tỉ lệ an toàn vốn, xây dựng kế hoạch khoản hiệu tăng cường quản lý rủi ro để hệ thống ngân hàng hoạt động an toàn phát triển tốt NHNN cần giám sát chặt chẽ tỷ lệ vốn ngân hàng tương ứng với mức độ rủi ro tài sản trao đổi, đánh giá với nhà quản lý ngân hàng Đồng thời có quy định chặt chẽ tỷ lệ đòn bẩy tài tổ chức tài chính, đặc biệt NHTM nhằm tránh hiểm họa chạy theo lợi nhuận mà dẫn đến hiểm họa khơn lường kinh tế có biến động Khủng hoảng cho thấy tầm quan trọng việc quản lý khoản hiệu Các tổ chức tín dụng cần theo dõi trạng thái khoản đưa chiến lược khoản, diễn biến thị trường rủi ro khoản Từ thực tiễn cho thấy để có khả khoản đầy đủ đòi hỏi tổ chức phải có nhiều tài sản có tính khoản cao so với tài sản mà ngân hàng nắm giữ điều kiện bình thường- tất nhiên trì khoản cao đồng nghĩa việc đơn vị phải hy sinh phần mục tiêu lợi nhuận, việc thực giải pháp ln gặp khó khăn Tiếp đến ngân hàng cần nâng cao hoạt động quản trị rủi ro Để đảm bảo khoản quản lý rủi ro tốt tổ chức tín dụng cần tuân thủ nguyên tắc cho vay chặt chẽ Xác định rõ mục đích khoản vay, thực theo nguyên tắc cho 54 vay, thẩm định kỹ dự án làm tốt công tác giám sát khoản vay Thực tế, mục tiêu lợi nhuận ngân hàng Mỹ cho vay ạt việc cho vay khơng dựa tiêu chuẩn chặt chẽ, hệ ngân hàng tự đánh cược vào khả trả nợ khách hàng có rủi ro vỡ nợ cao 1.3.3 Cơng khai hoạt động Để giải tốn khủng hoảng, Mỹ VN đưa giải pháp giống sử dụng gói kích thích kinh tế, nhiên cách thức thực lại khác Mỹ cơng khai gói kích cầu thơng qua việc thiết lập trang web riêng gói kích cầu www.recovery.gov Việc công khai chi tiết thông tin, chi tiêu phủ…trong website làm gia tăng niềm tin dân chúng vào phủ Niềm tin nhân dân yếu tố then chốt tạo nên ổn định trị, góp phần tăng cường ủng hộ nhân dân vào nỗ lực biện pháp đung đắn phủ, đồng thời biện pháp trấn an tâm lý, niềm tin đồng thuận nhân dân để vượt qua thời khủng hoảng 1.3.3.1 Xây dựng gói kích thích kinh tế phù hợp với điều kiện quốc gia Việc thực sách kích cầu kinh tế Chính phủ phải nằm xu chung giới, tuân theo quy luật khách quan Chúng ta cần xác định rõ mục tiêu, hoàn cảnh kinh tế khả để xây dựng gói kích thích kinh tế hiệu quả, tánh tác động phụ 1.3.3.2 Xây dựng biện pháp nhằm mở rộng sản xuất cho doanh nghiệp Bên cạnh sách bình ổn thị trường tài chính, điều chỉnh lãi suất, sử dụng gói kích thích kinh tế mang lại tác động tích cực cho doanh nghiệp nhà nước nên có thêm biện pháp khác để hỗ trợ doanh nghiệp, điều chỉnh lãi suất cho vay cho doanh nghiệp, v.v… Đối với nước EU, phủ nước có biện pháp hỗ trợ cho hầu hết doanh nghiệp họ Song điều kiện cụ thể Việt Nam, doanh nghiệp vừa nhỏ thực tế doanh nghiệp chịu 55 tác động nặng nề từ khủng hoảng tài tồn cầu Hầu hết muốn hoạt động doanh nghiệp cần huy động nguồn vốn Khủng hoảng tài xảy ra, suốt năm 2008 hầu hết doanh nghiệp hoạt động doanh nghiệp huy động vốn TTCK – mà hầu hết doanh nghiệp doanh nghiệp lớn Các doanh nghiệp vừa nhỏ không huy động vốn từ nguồn khác gặp khó khăn Bên cạnh đó, đa số công ăn việc làm tạo từ doanh nghiệp vừa nhỏ (25% lực lượng lao động) Do vậy, hỗ trợ doanh nghiệp vừa nhỏ điều cần thiết Việt Nam nên làm để đối phó với khủng hoảng 56 TÀI LIỆU THAM KHẢO “Khủng hoảng kinh tế toàn cầu giải pháp Việt Nam” – Nhà xuất tổng hợp TPHCM EB_Mishkin_The.Economics.of.Money.Banking.and.Financial.Markets.10GE_(Pe arson.2013) Book - The Economics of Maney, Banking, and Finance - Howells & Bain vi.wikipedia.org tailieu.vn ... nghiệp .56 I Khái niệm khủng hoảng tài chính: Khủng hoảng tài tình trạng tài cân đối nghiêm trọng dẫn đến sụp đổ Khủng hoảng tài chính, nói cách đơn giản, khả khoản tập đồn tài chính, dẫn tới sụp... lan khủng hoảng tài thường kèm với khủng hoảng kinh tế kéo dài II Một số nguyên nhân gây khủng hoảng: 1.1 Đòn bẩy tài chính: Đòn bẩy tài có nghĩa việc vay mượn để tài trợ cho đầu tư Đòn bẩy tài. ..MỤ C LỤ C I Khái niệm khủng hoảng tài chính: II Một số nguyên nhân gây khủng hoảng: 1.1 Đòn bẩy tài chính: 1.2 Sự khơng tương thích nợ tài sản: .2 1.3 Sự