khủng hoảng tài chính 2007 – 2009 tại mỹ

KHÁI NIỆM VÀ MỘT SỐ LÝ THUYẾT : Khái niệm Khủng hoảng tài khủng hoảng ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán, trung tâm tiền tệ lớn, giá tài sản khác Sự đổ vỡ trầm trọng phận thị trường tài tiền tệ kéo theo vỡ nợ hàng loạt ngân hàng vá tổ chức tài sụt giảm nhanh chóng giá tài sản mà kết cuối đơng cứng bất lực thị trường tài chính, sụt giảm nghiêm trọng hoạt động kinh tế Khủng hoảng tài xảy nhu cầu tiền vượt so với nguồn cung Nhu cầu tiền mặt người dân hay nhà đầu tư nước gây sức ép cho hệ thống ngân hàng thị trường tài khiến cho hệ thống ngân hàng thị trường chứng khốn sụp đổ Trong kinh tế giới đại lây lan khủng hoảng tài thường kèm với khủng hoảng kinh tế kéo dài Dấu hiệu – phân loại: a Dấu hiệu: Tuỳ theo mức độ phạm vi, khủng hoảng tài thể qua điểm sau đây: - Sự giá nhanh đồng tiền kéo theo giá chao đảo thị trường chứng khốn có liên quan Đây đặc trưng có tính chất bắt buộc khủng hoảng tài - tiền tệ - Sự sụt giảm mạnh mẽ giá tài sản vỡ nợ hay khả toán tổ chức tài phi tài - Sự rút vốn ạt chủ đầu tư có biểu giá đồng tiền - Nợ nước ngồi tăng nhanh suy thối kinh tế trầm trọng b Phân loại: * Khủng hoảng tiền tệ ( Currency crisis): Khủng hoảng tiền tệ gọi khủng hoảng tỷ giá hối đoái hay khủng hoảng cán cân toán, nổ hoạt động đầu tiền tệ dẫn đến giảm giá cách đột ngột đồng tiền nội tệ trường hợp buộc quan có trách nhiệm phải bảo vệ đồng tiền nước cách nâng cao lãi suất hay chi khối lượng lớn dự trữ ngoại hối *Khủng hoảng ngân hàng (Banking Crisis): Lý thuyết khủng hoảng ngân hàng cho tính bất ổn (dễ đổ vỡ) hệ thống ngân hàng bắt nguồn từ thơng tin bất cân tương xứng, tình trạng bên quan hệ kinh tế hay giao dịch có thơng tin phía bên UEH - Khóa 39 *Khủng hoảng kép (Twin Crisis): Khủng hoảng kép xảy khủng hoảng tiền tệ khủng hoảng ngân hàng xảy đồng thời với *Khủng hoảng nợ nần: Là khủng hoảng xảy nước phát triển vào thập kỷ 80 kỷ XX Có nhiều khả đánh giá khả tốn nguồn vay nước ngồi quốc gia, tiêu quan trọng tỷ lệ tốn nợ nước ngồi tức tỷ lệ nguồn vay nước gốc lãi mà quốc gia trả năm tổng kim ngạch xuất quốc gia năm năm trước Bình thường tiêu nằm 20%, tiêu lớn 20% chúng tỏ vốn vay nước ngồi quốc gia q lớn Một số lý thuyết khủng hoảng tài chính: Khủng hoảng tài - tiền tệ có lịch sử dài gắn liền với đời phát triển hệ thống tài kinh tế giới Mặc dù có điểm giống nhau, khủng hoảng năm vừa qua khác với khủng hoảng trước nhiều khía cạnh quan trọng, đặc biệt tác động mức khả lây lan khủng hoảng dường lớn vượt khả kiểm soát a Lý thuyết Chủ nghĩa Marx Dưới hệ thống tư chủ nghĩa, công ty trả lương thấp so với giá trị hàng hóa mà người lao động làm Những đồng tiền lương này, xét giá trị thấp so với tổng giá trị hàng hóa mà thân họ làm kinh tế Tính chất mâu thuẫn nằm chỗ, sản phẩm hàng hóa có đối tượng tiêu dùng chủ yếu lại người lao động Điều có nghĩa thu nhập cải xã hội ngày bị phân phối thiên lệch, làm tăng bất bình đẳng hai giai cấp tư sản vơ sản Trong đó, lợi nhuận cao khiến cho nhà tư mở rộng hoạt động điều lại làm cho hàng hóa sản xuất ngày dư thừa, đẩy giá hàng hóa phải giảm xuống mà hệ cuối lợi nhuận có xu hướng giảm Lý thuyết cho thấy khía cạnh kinh tế trị Đại khủng hoảng 1929 – 1933 Các khủng hoảng ln tiếp diễn mang tính chu kỳ chất vấn đề phân phối không giải tận gốc Lý thuyết ngụ ý rằng, phủ với vai trị cần phải xây dựng hệ thống thuế đánh lợi nhuận nhà tư với cải thiện điều kiện giáo dục hay y tế nhằm bổ sung phúc lợi cho người lao động b Lý thuyết Minsky Hyman Minsky (1919 – 1996), người theo trường phái Keynes, tiếng với lý thuyết ổn định bất ổn (stability is unstable) Theo Minsky, có khoảnh khắc mà hệ thống tài di chuyển từ trạng thái ổn định sang trạng thái khủng hoảng (thường gọi khoảnh khắc Minsky) Nói cách khác, khoảnh khắc Minsky nhà đầu tư mắc nợ buộc phải bán tài sản tốt để hồn trả nợ vay, dẫn đến sụt giảm mạnh thị trường tài Ở chu kỳ tín dụng kinh doanh khoảnh khắc Minsky điểm mà nhà đầu tư bắt đầu gặp khó khăn dịng tiền vịng xốy nợ nần gây việc tài trợ khoản đầu tư mang tính rủi ro cao Ở điểm này, sóng bán tháo diễn khơng có đối tác bán mức giá chào bán cao niêm yết trước đó, dẫn đến suy giảm khoản nặng nề sụp đổ bất ngờ theo chiều thẳng đứng thị trường tài Theo Minsky, dễ tổn thương đặt tính kinh tế tư Tính tổn thương cao dễ dẫn đến rủi ro khủng hoảng tài Minsky chia phương thức tài trợ tài doanh nghiệp làm phần tương ứng với mức độ rủi ro khác nhau, tài phịng vệ (hedge finance), tài đầu (speculative finance), tài Ponzi (Ponzi finance) Trong đó, tài Ponzi làm cho hệ thống tài trở nên dễ tổn thương - Đối với tài phịng vệ, dịng thu nhập kỳ vọng đáp ứng nghĩa vụ tài thời kỳ, bao gồm nợ gốc lãi - Đối với tài đầu cơ, dịng thu nhập kỳ vọng đáp ứng khả trả lãi vay, trả nợ gốc - Đối với tài Ponzi, thu nhập kỳ vọng chí cịn khơng thể trang trải lãi vay, cơng ty phải vay mượn nhiều bán tài sản đơn giản để trả khoản nợ Hy vọng nằm chỗ giá tài sản thu nhập tăng lên mức đủ để trả nợ gốc lãi Mức độ dễ tổn thương tài di chuyển chiều với chu kỳ kinh tế Sau kỳ suy thối, cơng ty bị thua lỗ nhiều chọn cách phòng vệ Khi kinh tế bắt đầu phục hồi trở lại lợi nhuận bắt đầu tăng lên, cơng ty có khuynh hướng tin chúng tham gia vào hoạt động mang tính chất đầu Trong trường hợp này, công ty biết lúc lợi nhuận đủ để trang trải khoản lãi vay Tuy nhiên, công ty tin lợi nhuận tăng khoản nợ vay dễ dàng hồn trả mà khơng gặp khó khăn Vay mượn nhiều làm tăng đầu tư kéo theo kinh tế tăng trưởng Rồi người cho vay tin họ dễ dàng thu hồi khoản nợ cho vay mà khơng có trở ngại đáng kể Do đó, chủ nợ bắt đầu tăng cường cho vay đến doanh nghiệp mà khơng có đảm bảo thành công Các ngân hàng biết doanh nghiệp gặp khó khăn trả nợ.Tuy nhiên, ngân hàng lại tin doanh nghiệp tái tài trợ lợi nhuận kỳ vọng chúng tăng lên.Đây hình thức tài Ponzi.Ở phương thức này, kinh tế chức đựng nhiều rủi ro tín dụng.Đến lúc cịn câu hỏi lớn đặt thời điểm trước công ty lớn sụp đổ Các ngân hàng bắt đầu hiểu rủi ro thực kinh tế hạn chế ngưng cho vay với điều khoản dễ dãi.Tái tài trợ trở nên nhiều doanh nghiệp vỡ nợ.Nếu khơng cịn đủ tiền chảy vào kinh tế để giúp cho trình tái tài trợ tiếp diễn khủng hoảng kinh tế thực bắt đầu Trong suốt thời kỳ khủng hoảng, công ty bắt đầu trở phương án phòng vệ, chu kỳ kinh tế khép lại I NGUYÊN NHÂN DẪN ĐẾN KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH Sự bổ trợ chiến lược lời tiên tri tự phát sinh thị trường tài Người ta thường quan sát thấy để đầu tư thành cơng địi hỏi nhà đầu tư thị trường tài phải đoán hành động nhà đầu tư khác Chẳng hạn, có người nghĩ nhà đầu tư khác mua nhiều VND họ dự báo VND tăng giá, người có động mua VND Tương tự, người có tiền gửi Ngân hàng Á Châu (như xảy năm 2003) kỳ vọng người gửi tiền khác rút tiền họ dự báo ngân hàng gặp khó khăn, người có động rút tiền Động bắt chước chiến lược người khác bổ trợ chiến lược (strategic complementarities) Các nhà kinh tế cho người ta có động đủ mạnh để làm điều tương tự mà họ kỳ vọng người khác làm lời tiên tri tự phát sinh (self-fulfilling prophecies) xảy ra.Ví dụ, nhà đầu tư kỳ vọng VND tăng điều làm cho VND tăng giá; người gửi tiền cho ngân hàng phá sản điều làm cho ngân hàng phá sản.Vấn đề lạm phát Việt Nam thời gian qua có tính chất tương tự mà người ta gọi lạm phát kỳ vọng Địn bẩy tài Địn bẩy tài có nghĩa việc vay mượn để tài trợ cho đầu tư Địn bẩy tài thường bị trích nhân tố đóng góp cho khủng hoảng tài Khi nhà đầu tư dùng tiền để đầu tư thua lỗ, tình xấu nhất, người tiền mà thơi Nhưng vay nợ để đầu tư kết làm cho thu nhập tiềm tăng lên thua lỗ nhiều nhà đầu tư có Do đó, địn bẩy tài khuếch đại thu nhập tạo rủi ro phá sản Nếu phá sản xảy có nghĩa cơng ty thất bại việc đáp ứng lời hứa trả nợ cho công ty khác, tức từ rắc rối tài cơng ty lan sang thành công ty khác Sự không tương thích nợ tài sản Một yếu tố khác cho có đóng góp đến khủng hoảng tài khơng tương thích nợ tài sản Chẳng hạn, ngân hàng thương mại chào mời tài khoản tiền gửi rút tiền thời điểm lại cho doanh nghiệp hay gia đình vay dài hạn Sự khơng tương thích nợ ngắn hạn tài sản dài hạn ngân hàng xem lý có tháo chạy ngân hàng xảy (khi người gửi tiền hoảng loạn định rút tiền nhanh ngân hàng thu hồi nợ vay) Đứng phương diện quốc gia, vài phủ kinh tế nổi, lý đó, khơng thể bán trái phiếu có mệnh giá nội tệ, thay vào họ bán trái phiếu có mệnh giá ngoại tệ Điều tạo khơng tương thích mệnh giá ngoại tệ nợ với tài sản hay thu nhập kiếm (doanh thu thuế nội tệ) Do đó, phủ gặp rủi ro vỡ nợ quốc gia tỷ giá có dao động mạnh nguồn dự trữ ngoại tệ yếu Sự không chắn tâm lý bầy đàn Nhiều phân tích khủng hoảng tài nhấn mạnh đến vai trò sai lầm đầu tư gây thiếu hiểu biết khơng hồn hảo lý lẽ người Sự xa lạ với cách tân tài kỹ thuật giúp giải thích lý nhà đầu tư lại ước tính cao giá trị tài sản Chẳng hạn, số nhà đầu tư lớp đầu biết tiềm internet nên đầu tư vào công ty dot-com Các khoản lợi nhuận bắt đầu tạo tăng giá cổ phiếu dot-com Những nhà đầu tư lớp thứ hai nhanh chóng nhảy vào để tìm kiếm lợi nhuận tương tự người có thơng tin hạn chế tiềm công ty dot-com Tâm lý bầy đàn ban đầu làm giá cổ phiếu tăng thực tế họ thu lợi nhuận Giá cổ phiếu tăng cao vượt ngồi tiềm thực mà ngành tạo đến lúc đổ vỡ khơng thể tránh khỏi Khi đó, cần số nhỏ nhà đầu tư nhận vấn đề bắt đầu bán gây nên sóng bán tháo cổ phiếu hậu sụp đổ thị trường Thất bại việc điều tiết Các phủ cố gắng loại bỏ làm giảm nhẹ khủng hoảng tài điều tiết khu vực tài Một mục tiêu lớn điều tiết làm tăng tính minh bạch: buộc định chế tài phải cơng bố rộng rãi báo cáo tài cách thường xuyên theo tiêu chuẩn kế toán Một mục tiêu khác điều tiết đảm bảo định chế tài có đủ tài sản để đáp ứng nghĩa vụ tài theo hợp đồng, chẳng hạn yêu cầu dự trữ, yêu cầu vốn, giới hạn khác vay nợ Một số khủng hoảng tài nổ thiếu hệ thống điều tiết hữu hiệu Bất cân xứng thơng tin Sự lừa dối đóng vai trò quan trọng việc làm sụp đổ số tổ chức tài Chẳng hạn nhiều cơng ty thu hút đầu tư với lời hứa hảo huyền hội đầu tư, che đậy kết thu nhập thực Chẳng hạn kế hoạch Charles Ponzi vào đầu kỷ 20 Boston, sụp đổ quỹ đầu tư MMM Nga năm 1994, sụp đổ chứng khoán đầu tư Madoff năm 2008 Sự lừa dối có ngun nhân bất cân xứng thơng tin với hệ vấn đề ủy quyền-tác nghiệp hay rủi ro đạo đức Sự lừa dối khoản tài trợ bất động sản chấp bị trích khả gây khủng hoảng tín dụng chuẩn năm 2008; quan chức phủ phát biểu ngày 23 tháng 12, 2008 FBI tìm kiếm chứng khả lừa dối công ty tài trợ bất động sản Fannie Mae, Freddie Mac, Lehman Brothers, tập đoàn bảo hiểm AIG Tương tự, người ta cho nhiều cơng ty tài phá sản khủng hoảng giám đốc họ (hoặc không muốn) thực nhiệm vụ giao phó II Q TRÌNH CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH DIỄN RA Người ta cho trục trặc tài lây lan từ tổ chức sang tổ chức khác giống bệnh truyền nhiễm Chẳng hạn ngân hàng bị rơi vào tình trạng tháo chạy ngân hàng khác có nguy bị rơi vào tình trạng tương tự Khi sụp đổ tổ chức tài đe dọa đến ổn định nhiều tổ chức tài khác, người ta gọi rủi ro hệ thống Sự lây lan mang tính chất quốc gia, khủng hoảng tài từ quốc gia lan sang quốc gia khác Chẳng hạn có khủng hoảng tiền tệ, vỡ nợ quốc gia, hay sụp đổ thị trường chứng khốn lan sang thị trường tài quốc gia khác Tuy nhiên, nhà kinh tế thường tranh luận liệu khủng hoảng quan sát từ quốc gia khác tác động lây lan yếu tố tương tự thân quốc gia gây khơng có liên kết thị trường tài Khủng hoảng tài kinh tế phát triển: a Giai đoạn 1: Khởi nguồn khủng hoảng tài Sự quản lý tự hóa tài đổi mới, bùng nổ giá tài sản phá giá, tăng trưởng chung không chắn bị gây sụp đổ tổ chức tài lớn nguyên nhân chủ yếu làm khủng hoảng tài xuất Sự quản lý yếu đối với việc tự hóa tài hoặc đổi mới Các thị trường tài tự hố dễ bị bóp méo thơng tin khơng đầy đủ vấn đề khác dẫn đến giao dịch đưa lại kết làm thiệt hại đến lợi ích cơng chúng Các thơng tin thị trường tài thường khơng khớp Người vay thường khơng thơng tin đầy đủ cho người cho vay, người vay gặp khó khăn tài cố ý che giấu thơng tin để vay khoản tín dụng có mức độ rủi ro cao dự đốn cán tín dụng Điều dễ dàng đưa đến rủi ro xáo động thị trường tài sau Sự khơng khớp đó, giảm hiệu thị trường tài xa nữa, dẫn đến khủng hoảng tài tốn Vấn đề đáng quan ngại rủi ro đạo đức Các nhà đầu tư ln nghĩ Chính phủ tung tiền để cứu định chế tài gặp khó khăn định chế khơng có đủ biện pháp phịng ngừa có đủ chế tài bắt buộc người vay không mạo hiểm thực dự án có rủi ro cao Điều đáng quan ngại phản ứng gay gắt nhà đầu tư có khủng hoảng Nó dẫn đến biến động lường trước thị trường chí dẫn đến khủng hoảng tài Tự hóa tài cịn có mặt khác: ngắn hạn, làm cho tổ chức tài phải đối mặt với khoản tín dụng thả nổi, gọi bùng nổ tín dụng Sự bùng nổ giá trị tài sản cổ phiếu bất động sản Ví dụ bong bóng tài sản giá trị bong bóng thị trường chứng khốn cơng nghệ cao cuối năm 1990 bong bóng giá trị nhà gần mà thảo luận sau chương Bong bóng tài sản giá trị thường thúc đẩy bùng nổ tín dụng, gia tăng lớn tín dụng sử dụng để mua tài sản, qua đẩy giá họ Khi vụ nổ bong bóng giá trị tài sản tổ chức lại với giá trị kinh tế bản, giá cổ phiếu sụt giảm cơng ty nhìn thấy giá trị thả lưới họ Sự tăng vọt lãi suất cho vay Tăng lãi suất đóng vai trị việc thúc đẩy khủng hoảng tài thơng qua ảnh hưởng dịng tiền, khác biệt khoản thu, chi tiền mặt Sự tăng không chắn Các khủng hoảng tài Mỹ thường bắt đầu vào thời kỳ bất ổn cao, chẳng hạn sau bắt đầu suy thoái, vụ tai nạn thị trường chứng khoán, sụp đổ tổ chức tài lớn b Giai đoạn 2: Khủng hoảng ngân hàng Sự tụt giảm giá trị BCĐ điều kiện kinh doanh khó khăn dẫn đến số tổ chức tài rơi vào tình trạng khả tốn, giá trị tài sản giảm Khơng thể trả hết nợ cho người gửi tiền chủ nợ khác, số ngân hàng phá sản Đến mức dẫn đến khủng hoảng ngân hàng, nhiều ngân hàng khả toán lúc Giả sử kết cú sốc bất lợi cho kinh tế, 5% số ngân hàng có khoản lỗ lớn khoản vay họ nên họ khơng thể trả (có giá trị rịng âm phá sản) Bởi thơng tin bất đối xứng, người gửi tiền khơng thể nói cho dù ngân hàng họ ngân hàng tốt nằm 5% ngân hàng khả trả nợ Người gửi tiền ngân hàng xấu tốt nhận họ khơng nhận lại 100 cent đồng USD tiền gửi họ (trong trường hợp khơng có số lượng hạn chế bảo hiểm tiền gửi) Thật vậy, ngân hàng hoạt động sở phục vụ trước, người gửi tiền có động chạy đến ngân hàng trước , họ đến sau, ngân hàng khơng có đủ tiền lại để trả cho họ Sự khơng chắn tình trạng hệ thống ngân hàng nói chung dẫn ảnh hưởng ngân hàng khác, tốt xấu, buộc ngân hàng bán tháo tài sản để gây quỹ cần thiết Như kết "bán tháo" tài sản, giá chúng giảm nhiều so với giá trị, ngân hàng bị vỡ nợ, kể bình thường sống sót Hơn nữa, thất bại ngân hàng ảnh hưởng đến ngân hàng khác, mà gây cho họ thất bại, sau lây lan dẫn đến thất bại nhiều ngân hàng khủng hoảng ngân hàng hình thành Với ngân hàng hoạt động, thơng tin mức độ tin cậy tín dụng của người vay khơng cịn Lựa chọn bất lợi tâm lý ỷ lại làm cho vấn đề trở nên nghiêm trọng thị trường tín dụng, kinh tế tiếp tục xuống c Giai đoạn ba: Giảm phát nợ Nếu suy thoái kinh tế dẫn đến sụt giảm mạnh giá, q trình khơi phục bị short-circuited ( bị ngắt lại ) vào kim ngạch xuất Việt Nam với nước Mỹ, Nhật, châu Âu lên đến 52%, riêng Mỹ chiếm đến 20,8% Ðây nước chịu ảnh hưởng trực tiếp suy thoái kinh tế, cầu đầu tư tiêu dùng giảm, từ ảnh hưởng trực tiếp đến kim ngạch xuất Việt Nam Bảng : Tỷ trọng xuất nhập theo đối tác thương mại Việt Nam giai đoạn 2000 – 2011 (Đơn vị: %) Năm 2000 20012002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011* ASEAN 18,1 17,0 14,6 14,7 15,3 17,7 16,7 16,7 16,5 15,3 14,3 17,5 EU 19,6 20,0 18,9 19,1 18,8 17,0 17,8 18,7 17,4 16,5 15,8 12,3 Đài Loan 5,2 5,4 4,9 3,7 3,4 2,9 2,4 2,3 2,2 2,0 2,0 5,3 Hàn Quốc 2,4 2,7 2,8 2,4 2,3 2,0 2,1 2,6 2,9 3,6 4,3 9,1 Hồng Kông 2,2 2,1 2,0 1,8 1,4 1,1 1,1 1,2 1,4 1,8 2,0 1,6 Nhật Bản 17,8 16,7 14,6 14,4 13,4 13,4 13,2 12,5 13,5 11,1 10,7 10,7 Trung Quốc10,6 9,4 9,1 9,3 10,9 9,9 8,1 7,5 7,7 9,5 10,1 18,1 Hoa Kỳ 5,1 7,1 14,7 19,5 19,0 18,3 19,7 20,8 19,0 20,0 19,7 10,9 Úc 8,8 6,9 8,0 7,1 7,1 8,4 9,4 7,8 6,9 4,2 3,7 2,4 Tổng cộng 89,8 87,3 89,6 92,1 91,6 90,7 90,6 90,2 87,5 83,9 82,7 87,8 (Nguồn: Từ số liệu Kim ngạch xuất nhập phân theo nước, khối nước vùng lãnh thổ chủ yếu, Tổng cục Thống kê) Nhập chịu tác động khủng hoảng do: -Việt Nam phải nhập từ 70 - 80% nguyên nhiên vật liệu để sản xuất chế biến hàng xuất Xuất giảm kéo theo nhập giảm -Suy thối kinh tế tồn cầu làm cho giá yếu tố đầu vào dầu mỏ, sản phẩm hóa dầu, phôi thép thép xây dựng, thiết bị công nghệ bị giảm mạnh kéo theo kim ngạch nhập giảm Tuy nhiên, nhờ tác động gói kích thích kinh tế triển khai từ tháng 02/2009, nhập siêu tăng trở lại từ tháng 03/2009.Hệ nhập siêu Việt Nam ngày nghiêm trọng Trong bối cảnh khủng hoảng tài suy thối kinh tế tồn cầu điều hồn tồn khơng có lợi dù Việt Nam chủ yếu nhập tư liệu sản xuất thâm hụt cán cân thương mại mức cao, luồng tiền vào để bù đắp có khả bị cắt giảm việc cán cân thương mại tiếp tục thâm hụt có khả gây bất ổn định nguy hiểm tăng nợ giảm dự trữ ngoại tệ b Tác động kiều hối Kiều hối nguồn thu quan trọng Việt Nam Biểu đồ Kiều hối giai đoạn 1996 – 2011 (Đơn vị: triệu USD) Ghi chú: 2012 dự kiến 9,052 tỷ Nguồn: IMF (2011), Thanh Xuân (2011) Biểu đồ cho thấy nguồn kiều hối ngày tăng qua thời gian do: - Ngày nhiều người xuất lao động, chuyên gia Việt Nam, lưu học sinh làm việc học tập nước ngồi; - Có nhiều thay đổi mặt sách thủ tục chuyển tiền ngày đơn giản, hình thức chuyển tiền ngày đa dạng, định chế thực chuyển tiền ngày phong phú Nguồn kiều hối vào năm 2009 giảm vì: -Thị trường lao động xuất gặp nhiều khó khăn Nhiều lao động phải quay trở nước khơng có việc làm - Bản thân thân nhân người Việt nước bị giảm thu nhập khủng hoảng tài Hơn nữa, nguồn kiều hối vào việc hỗ trợ thân nhân cịn đầu tư vào hoạt động sản xuất, chứng khốn bất động sản Hiện tại, Việt Nam chưa có giải pháp hữu hiệu để thu hút nguồn kiều hối vào kênh chuyển tiền thức c Tác động luồng vốn vào ròng đến kinh tế Việt Nam Biểu đồ: Luồng vốn vào ròng giai đoạn 2000 – 2011 (đơn vị: triệu USD) Nguồn: IFS (2012) Nhờ vào sách nới lỏng rào cản đầu tư, đẩy mạnh mở cửa thị trường vốn tự hóa thị trường tài chính, luồng vốn vào rịng Việt Nam tăng nhanh qua năm đặc biệt tăng mạnh từ năm 2007 (Hình 2).Trong cấu luồng vốn vào, vốn đầu tư trực tiếp (FDI) dòng vốn chiếm tỷ trọng lớn tăng trưởng tương đối ổn định Vốn đầu tư gián tiếp (FPI) bắt đầu xuất từ năm 2005 cho thấy linh hoạt nguy hiểm luồng chu chuyển ngoại tệ kinh tế FPI tăng mạnh vào năm 2007 (6,243 triệu USD) TTCK Việt Nam bùng nổ lúc Việt Nam trở thành thành viên thức WTO, nhanh chóng đảo chiều vào năm 2008 (-578 triệu USD) bong bóng chứng khốn vỡ giảm hẳn vào năm 2009 Vốn đầu tư khác (OI), với phần lớn tín dụng tài sản ngân hàng, dịng vốn ngày chiếm tỷ trọng cao cán cân tài khoản vốn Những động thái phủ trước tình hình đó: Thực đạo Chính phủ, từ tháng 10/2008, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) chuyển hướng điều hành sách tiền tệ từ “thắt chặt” sang “nới lỏng” cách thận trọng biện pháp: Điều chỉnh giảm mức lãi suất chủ đạo (lãi suất giảm từ 13%/năm xuống 7%/năm, lãi suất tái cấp vốn giảm từ 14%/năm xuống 7%/năm, lãi suất tái chiết khấu giảm từ 12%/năm xuống 5%/năm); giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi VND từ 11% xuống 3%; điều hành linh hoạt nghiệp vụ thị trường mở hoán đổi ngoại tệ để hỗ trợ khoản cho ngân hàng thương mại (NHTM); điều chỉnh giảm lãi suất tiền gửi dự trữ bắt buộc từ 10%/năm xuống 1,2%/năm; Điều hành linh hoạt tỷ giá USD/VND (điều chỉnh tăng tỷ giá giao dịch USD/VND bình quân thị trường liên ngân hàng, tăng biên độ tỷ giá VND với USD từ +3% lên +5% giao dịch mua bán NHTM); can thiệp mua bán ngoại tệ thực biện pháp chống đầu ngoại tệ; Giám sát chặt chẽ việc thực tỷ lệ bảo đảm an tồn, hoạt động kinh doanh, chất lượng tín dụng, giảm lãi suất cho vay cấu lại thời hạn trả nợ NHTM Kết đạt tổng phương tiện tốn tín dụng tăng mức thích hợp (năm 2008, tổng phương tiện tốn tăng 20%, tín dụng tăng 23,58%; tháng đầu năm 2009, hai tiêu tăng 20,22% 22,61%); lãi suất thị trường trở thời kỳ ổn định, tỷ giá VND so với USD tăng 2,12%, hệ thống TCTD hoạt động an toàn Trong tháng đầu năm 2009, NHNN, Bộ Cơng thương, Văn phịng Chính phủ bộ, ngành liên quan phối hợp, triển khai chế hỗ trợ lãi suất Thủ tướng Chính phủ ban hành Các tổ chức, cá nhân vay vốn hỗ trợ lãi suất NHTM công ty tài theo chế cho vay thơng thường (Quyết định số 131/QĐ-TTg ngày 23/01/2009, Quyết định số 443/QĐ-TTg ngày 04/4/2009, Quyết định số 497/QĐTTg ngày 17/4/2009); vay vốn hỗ trợ lãi suất Ngân hàng Phát triển Việt Nam Quỹ đầu tư phát triển địa phương (văn số 667/TTg-KTTH ngày 05/5/2009); vay vốn Ngân hàng Chính sách xã hội theo chế cho vay ưu đãi (Quyết định số 579/QĐ-TTg ngày 06/5/2009) Phương thức hỗ trợ lãi suất NHTM, công ty tài chính, Ngân hàng Chính sách xã hội, Ngân hàng Phát triển Việt Nam Quỹ đầu tư phát triển địa phương thu lãi tiền vay khách hàng, giảm trừ số lãi tiền vay phải trả cho khách hàng với số lãi tiền vay hỗ trợ lãi suất; NHNN chuyển số lãi tiền vay hỗ trợ cho khách hàng vay sở báo cáo ngân hàng Kết là, chế hỗ trợ lãi suất có tác động tích cực nhiều mặt kinh tế - xã hội: + Một là, chế hỗ trợ lãi suất triển khai kịp thời, nhanh chóng, đối tượng có tính giám sát cao quan hữu quan đối tượng thụ hưởng; thế, sớm tạo lịng tin, đồng thuận động lực cho doanh nghiệp người dân thực giải pháp kích thích kinh tế Chính phủ; + Hai là, hệ thống trị, cộng đồng doanh nghiệp, hộ sản xuất mà nòng cốt hệ thống ngân hàng, triển khai chế hỗ trợ lãi suất, thông suốt, phù hợp với quy định pháp luật; + Ba là, đồng thời với việc thực chế hỗ trợ lãi suất, sách tiền tệ thực thi nới lỏng cách thận trọng, tạo điều kiện cho NHTM trì lãi suất kinh doanh mức hợp lý, tăng vốn huy động từ kinh tế vay với lãi suất thấp (4-6%/năm sau hỗ trợ lãi suất) làm cho tăng trưởng tín dụng tháng đầu năm mức cao (22,61%), góp phần ngăn chặn suy giảm kinh tế; + Bốn là, theo báo cáo khảo sát địa phương Phịng Thương mại cơng nghiệp Việt Nam, việc thực chế hỗ trợ lãi suất đạt mục tiêu tạo điều kiện cho doanh nghiệp, hộ sản xuất giảm chi phí vay vốn khoảng 30 40%, giảm giá thành từ 2,5 - 6%, trì mở rộng sản xuất - kinh doanh, tạo việc làm cho người lao động, có 91% doanh nghiệp nhỏ vừa trì, phát triển sản xuất - kinh doanh + Năm là, mặt lãi suất thị trường tương đối ổn định, NHTM huy động vốn từ thị trường vay hỗ trợ lãi suất, NHNN không phát hành thêm tiền lưu thông; thông qua thực chế hỗ trợ lãi suất kiểm chứng tác động khả thực thi sách có hiệu hệ thống ngân hàng Nhờ phản ứng kịp thời CSTK CSTT kết hợp với phối hợp đồng nhiều sách sớm vượt qua khủng hoảng Tuy nhiên, lần Việt Nam thực kích cầu quy mô lớn nên không tránh khỏi số bỡ ngỡ thiếu sót như: -Việc triển khai giải pháp cịn thể lúng túng, thiếu tính kế hoạch mang tính thử sai; - Gói kích cầu chưa trọng đến thành phần tổng cầu cần kích thích để đem lại hiệu kích cầu lớn mặt thời gian hiệu chi phí gói kích cầu; - Giải pháp kích cầu nên trọng đến ngắn hạn không nên ôm đồm ngắn dài hạn; - Chính sách đưa chưa đến đối tượng cần tác động bị rò rỉ trước đến đối tượng cần đến; - CSTK CSTT đồng loạt nới lỏng với gói kích cầu có quy mơ lớn yếu tố gây áp lực lên lạm phát thâm hụt ngân sách; - Cơ chế lãi suất thoả thuận làm tăng mặt lãi suất cho vay tiêu dùng tăng áp lực lên cầu ngoại hối Những bất cập phản ứng sách chủ yếu việc chưa coi trọng vai trò CSTT ngang với CSTK chiến chống suy thoái kinh tế Trong khủng hoảng lần này, CSTK đặc biệt quan tâm CSTT đóng vai trị biến tĩnh - với lãi suất đóng khung liên tục 10 tháng để có lãi suất cho vay cố định 10,5% CSTK thực kích cầu Nếu CSTT xem trọng theo lý thuyết truyền thống, NHNN giảm mặt lãi suất điều hành, đặc biệt lãi suất nhiều không sử dụng hỗ trợ lãi suất Làm điều này, ngân sách không căng thẳng phải gánh khoản chi bù lãi suất, NHTM không gánh trách nhiệm nặng nề sàng lọc đối tượng vay, cầu tín dụng ngoại tệ khơng q căng thẳng, áp lực tỷ giá không lớn, hạn chế tiêu cực nảy sinh trình xét duyệt khoản vay Bên cạnh việc bất cập sách phần chưa xây dựng liệu để dựa phân tích định lượng thuyết phục từ liệu tác động vào kinh tế ... KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH 2007 – 2009 TẠI MỸ: Hầu hết nhà kinh kế nghĩ khủng hoảng tài trải qua suốt Đại suy thoái điều khứ Mỹ Thật không may, khủng hoảng tài nhấn chìm thể giới giai đoạn 2007- 2009 chứng... xì điều tất yếu Nguyên nhân khủng hoảng tài 2007- 2009 a Khủng hoảng nợ chuẩn Chúng ta bắt đầu nhìn khủng hoảng tài năm 20072 009 cách kiểm tra yếu tố trung tâm: đổi tài thị trường chấp, vấn đề... 21/12/2008: Chính phủ Mỹ cơng bố gói cứu trợ khẩn cấp trị giá 17,4 tỷ USD cho ngành chế tạo ô tô Mỹ Ảnh hưởng khủng hoảng tài 2007- 2009 Người tiêu dùng doanh nghiệp phải chịu hậu khủng hoảng tài 2007- 2009