Hàng hóa trên thị trường vốn

1/6/2013 Chuyên đề 6: HÀNG HÓA TRÊN THỊ TRƯỜNG VỐN Dr Nguyễn Thị Lan 1/6/2013 Dr Nguyễn Thị Lan NỘI DUNG: PHẦN 1- GiỚI THIỆU CHUNG PHẦN 2- TRÁI PHIẾU PHẦN 3- CỔ PHIẾU PHẦN 4- CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 1/6/2013 Dr Nguyễn Thị Lan PHẦN 1- GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CHỨNG KHỐN  Chứng khốn chứng bút toán ghi sổ xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu chứng khốn tài sản vốn tổ chức phát hành  Các chứng khoán bao gồm:  Trái phiếu,  Cổ phiếu  Chứng khoán phái sinh 1/6/2013 Dr Nguyễn Thị Lan 1/6/2013 ĐẶC ĐiỂM CỦA CK (HÀNG HĨA) TRÊN THỊ TRƯỜNG VỐN  Tính khoản Hai điều kiện để đảm bảo tính khoản CK:  Thời gian chuyển đổi phải nhanh chóng phí tổn thấp  Đồng vốn chứng khoán phải đảm bảo tránh thăng trầm giá thị trường  Tính rủi ro Hai loại rủi ro tác động tới giá chứng khoán: + Rủi ro hệ thống (lạm phát, lãi suất, cung- cầu…) + Rủi ro phi hệ thống (rủi ro kinh doanh, rủi ro tài )  Tính sinh lời Thu nhập từ chứng khoán: + Lãi từ tổ chức phát hành thực Dr Nguyễn Thị Lan 1/6/2013 + Chênh lệch giá mua bán PHẦN 2- TRÁI PHIẾU 1- Giới thiệu trái phiếu 2- Các loại trái phiếu 3- Định giá trái phiếu phổ thông Dr Nguyễn Thị Lan 1/6/2013 2.1 GIỚI THIỆU VỀ TRÁI PHIẾU  Khái niệm, chất trái phiếu  Đặc điểm trái phiếu  Phân loại trái phiếu  Rủi ro đầu tư trái phiếu  Hệ số tín nhiệm 1/6/2013 Dr Nguyễn Thị Lan 1/6/2013 Khái niệm trái phiếu  Trái phiếu loại chứng khốn xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ tổ chức phát hành  Trên trái phiếu thông thường ghi rõ: Mệnh giá trái phiếu (par value): số tiền ghi bề mặt trái phiếu khoản vay hoàn trả Trái suất (lãi suất coupon): tỷ lệ lãi hàng năm tính theo % chênh lệch mệnh giá, toán định kỳ đáo hạn Ngày đáo hạn: ngày hoàn trả khoản vay Dr Nguyễn Thị Lan 1/6/2013 Khái niệm trái phiếu  Thu nhập từ trái phiếu:  Lãi định kỳ (Lãi coupon)  Lãi lãi  Chênh lệch giá    1/6/2013 Thường trả nửa năm lần Phụ thuộc lãi suất thị trường Lời lỗ phụ thuộc vào lãi suất thị trường Dr Nguyễn Thị Lan Đặc điểm trái phiếu 1) 2) 3) 4) 5) 6) Có thời gian đáo hạn Thu nhập ổn định Lãi vay chưa trả nợ cơng ty Lãi vay tính vào chi phí HĐKD Người sở hữu trái phiếu chủ nợ đơn vị phát hành Người sở hữu trái phiếu là đối tượng nhận tiền lãi hay giá trị tài sản công ty phá sản 1/6/2013 Dr Nguyễn Thị Lan 1/6/2013 PHÂN LOẠI TRÁI PHIẾU TRÁI PHIẾU Trái phiếu phủ TP phủ TP CQ địa phương Trái phiếu doanh nghiệp TP CP bảo lãnh TP thường TP có quyền chọn kèm TP chuyển đổi TP thơng thường TP có quyền bán lại TP ko đáo hạn TP có quyền mua lại TP ko trả lãi Dr Nguyễn Thị Lan 1/6/2013 10 Rủi ro đầu tư trái phiếu  Rủi ro lãi suất  Rủi ro tín dụng  Rủi ro khoản (khả khó chuyển đổi thị trường)  Rủi ro lạm phát (rủi ro sức mua)  Rủi ro tỷ giá  Rủi ro thuế 1/6/2013 Dr Nguyễn Thị Lan 11 Hệ số tín nhiệm  Các mức tín dụng xếp theo thứ tự giảm dần  Thứ hạng cao trái phiếu khả bị vỡ nợ ngược lại  Xếp hạng tiến hành theo đợt phát hành trái phiếu không xếp hạng tổ chức phát hành  Mỗi đợt phát hành mới, trái phiếu lại đánh giá lại 1/6/2013 Dr Nguyễn Thị Lan 12 1/6/2013 Xếp hạng tín nhiệm (Credit Rating) MOODY’S S&P MÔ TẢ Aaa AAA Chất lượng cao (rủi ro vỡ nợ thấp nhất) Aa (Aa1-Aa3) AA (AAA+; AAA; AAA-) Chất lượng cao A (A1-A3) A (A+; A; A-) Chất lượng trung bình Baa (Baa1-Baa3) BBB (BBB+; BBB; BBB-) Chất lượng trung bình Ba (Ba1-Ba3) BB (BB+; BB; BBB-) Dưới trung bình B (B1-B3) B (B+; B; B-) Thấp mang tính đầu Caa (Caa1-Caa3) CCC (CCC+; CCC;CCC-) Nhiều rủi ro vỡ nợ Ca C 1/6/2013 C Không trả lãi Dr Nguyễn Thị Lan Mất khả trả nợ13 Dr Nguyễn Thị Lan 14 D Hệ số tín nhiệm Trái phiếu phủ VN phát hành NYSE ngày 28/10/2005 1/6/2013 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU Khái niệm: định giá tài sản tài việc xác định giá trị dòng thu nhập tương lai dựa tỷ lệ lợi tức yêu cầu  Các bước định giá Bước 1: ước lượng độ lớn dòng thu nhập Bước 2: xác định tỷ lệ lợi tức yêu cầu Bước 3: xác định giá trị trái phiếu 1/6/2013 Dr Nguyễn Thị Lan 15 1/6/2013 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU PHỔ THÔNG  Giá trái phiếu tổng giá trị dòng thu nhập tương lai Lãi định kỳ PV  C (1  r )  C (1  r )2   C (1  r )n  Giá trái phiếu F (1  r )n Mệnh giá trái phiếu Lãi suất yêu cầu Thời hạn trái phiếu Dr Nguyễn Thị Lan 1/6/2013 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU- công 16 thức tổng quát PV  C (1  r )  C (1  r )   C (1  r ) n  F (1  r ) n C F PV   (1  )  r (1  r )n (1  r )n 1/6/2013 Dr Nguyễn Thị Lan 17 Định giá trái phiếu  Ví dụ: Hãy định giá trái phiếu có thời hạn năm, mệnh giá $1000 trái suất hàng năm 6%? Giả định lãi suất yêu cầu trái phiếu 5.6%/năm 1/6/2013 Dr Nguyễn Thị Lan 18 1/6/2013 Định giá trái phiếu  Giá trái phiếu tách làm hai phần:   Giá trị dòng tiền lãi coupon (PVC) Giá trị mệnh giá (PVF) PV= PVC + PVF Trong đó: PVC  C (1  r ) 1/6/2013 C (1  r )   C (1  r ) n  C (1  ) r (1  r ) n F (1  r ) n PVF  PV   C F  (1  ) r (1  r ) n (1  r ) n Dr Nguyễn Thị Lan 19 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU- LƯU Ý MỘT SỐ TRƯỜNG HỢP  Trái phiếu không hưởng lãi (zero coupon bond)  Trái phiếu khơng có thời hạn (perpetual bond)  Trái phiếu trả lãi định kỳ nửa năm Dr Nguyễn Thị Lan 1/6/2013 20 Trái phiếu không hưởng lãi (zero coupon bond) PV  C F  (1  ) r (1  r ) n (1  r ) n C=O  Trái phiếu chiết khấu PV  F (1  r ) n Ví dụ: Kho bạc nhà nước phát hành trái phiếu có mệnh giá 1,000,000 VND, khơng trả lãi Tính giá trái phiếu biết tỷ suất lợi tức yêu cầu nhà đầu tư loại trái phiếu 10%.Thời gian đáo hạn trái phiếu năm 1/6/2013 Dr Nguyễn Thị Lan 21 1/6/2013 Trái phiếu khơng có thời hạn (perpetual bond) PV  C F  (1  ) r (1  r ) n (1  r ) n Trái phiếu vô hạn (Perpetuity bond) n∞ PV  C r Ví dụ: Giả sử ơng A mua trái phiếu trả lãi 30 USD/năm trái phiếu vô hạn Lợi suất yêu cầu ông A 15% Trái phiếu có giá bao nhiêu? Dr Nguyễn Thị Lan 1/6/2013 22 Trái phiếu trả lãi định kỳ nửa năm PV  PV  C/2 F  (1  ) r/2 (1  r / 2)2 n (1  r / 2)2 n C F  (1  ) 2n r (1  r / 2) (1  r / 2)2n Ví dụ: Hãy định giá trái phiếu có thời hạn năm trả lãi định kỳ tháng lần, mệnh giá $1000 trái suất hàng năm 6%? Giả định lãi suất yêu cầu trái phiếu 5.6%/năm Dr Nguyễn Thị Lan 1/6/2013 23 PHẦN 3- CỔ PHIẾU 1- Giới thiệu cổ phiếu 2- Các loại cổ phiếu 3- Định giá cổ phiếu 1/6/2013 Dr Nguyễn Thị Lan 24 1/6/2013 3.1 Khái niệm cổ phiếu  Định nghĩa (UBCKNN):  Cổ phiếu loại chứng khoán phát hành dạng chứng hay bút toán ghi sổ xác định rõ quyền sở hữu lợi ích hợp pháp người sở hữu cổ phiếu tài sản vốn công ty cổ phần Dr Nguyễn Thị Lan 1/6/2013 25 Khái niệm Cổ phiếu  Chủ sở hữu CP - Cổ đông: chủ nợ mà người sở hữu C.ty  Tỷ lệ sở hữu phụ thuộc tỷ lệ cổ phiếu nắm giữ  Thời hạn cổ phiếu: khơng có thời hạn  Giá trị cổ phiếu:  Mệnh giá (Face value)  Giá trị ghi sổ (Book value)  Giá trị thị trường (Market value)  Giá trị nội (intrinsic value)  Thu nhập từ cổ phiếu: - cổ tức - Chênh lệch giá cổ phiếu Dr Nguyễn Thị Lan 26 1/6/2013 Các loại Giá trị Cổ phiếu Mệnh giá (Face Value): Là giá trị ghi giấy chứng nhận cổ phiếu Mệnh giá cổ phiếu phát hành = Vốn điều lệ công ty cổ phần Tổng số cổ phiếu đăng ký phát hành Giá trị sổ sách (Book Value - BV) • Giá trị sổ sách DN = Giá trị tổng tài sản - Giá trị khoản nợ giá trị phần cổ phiếu ưu đãi bảng cân đối kế toán Giá trị thị trường (market value): Được xác định theo giá trị thời điểm thị trường Giá trị nội (intrinsic value): xác định xem giá CP định giá thấp, cao hay với giá thị trường 1/6/2013 Đặc điểm Cổ phiếu Khơng có thời gian đáo hạn Thu nhập không ổn định Xác nhận quyền sở hữu công ty phát hành Cổ tức chưa trả nợ công ty Cổ tức khơng tính vào chi phí hoạt động kinh doanh Người sở hữu CP đối tượng cuối việc phân chia lợi nhuận lý tài sản công ty phá sản 1/6/2013 Dr Nguyễn Thị Lan 28 3.2 Các loại cổ phiếu  Căn vào việc lưu hành thị trường  Cổ phiếu hành (Outstanding)  Cổ phiếu ngân quỹ (Treasury)  Căn vào việc phát hành vốn điều lệ  Cổ phiếu sơ cấp (Primary)  Cổ phiếu thứ cấp (Secondary) Cách phân  Căn vào quyền cổ đông loại phổ  Cổ phiếu phổ thông (Common) biến  Cổ phiếu ưu đãi (Preffered) 1/6/2013 Dr Nguyễn Thị Lan 29 Cổ phiếu thường gì? * Cổ phiếu thường (Common Stock): loại CP mang lại cho người sở hữu quyền lợi thơng thường, là:  Quyền nhận cổ tức  Quyền tham gia quản lý C.ty: - quyền bỏ phiếu bầu tham gia Hội đồng quản trị - quyền bỏ phiếu cho vấn đề hoạt động C.ty sát nhập C.ty, giải thể - quyền kiểm tra sổ sách C.ty  Quyền chia tài sản ròng C.ty giải thể  Quyền mua cổ phiếu 1/6/2013 Dr Nguyễn Thị Lan 30 10 1/6/2013 Cách xác định dòng tiền  Phương pháp chiết khấu dòng tiền có nhiều mơ hình khác nhau: Dòng tiền tự thuộc Cơng ty: Dòng tiền thuộc vốn cổ phần  Dòng cổ tức,   Dr Nguyễn Thị Lan 1/6/2013 61 Mơ hình dựa vào Dòng tiền tự cơng ty (FCF Firm)  Dòng tiền tự (Free Cash Flow-FCF) dòng tiền khơng giữ lại để đầu tư  FCF_Firm = Dòng tiền từ HĐKD – Dòng tiền đầu tư  FCF_Firm = Doanh thu – chi phí – Đầu tư  Giá trị dòng tiền tự cơng ty (FCF Firm):  i PV of Firm =  FCF _ Firm i (1  r ) i 1 Như vậy, công thức tính giá cổ phiếu viết: P0  FCF1 FCF2 FCFn Pn     (1  r ) (1  r ) (1  r ) n (1  r ) n 62 Mô hình dựa vào Dòng tiền thuộc vốn cổ phần (FCF _Equity)  Dòng tiền thuộc vốn cổ phần = Dòng tiền từ hoạt động SXKD – (trừ) Vốn đầu tư – (trừ) Khoản trả cho chủ nợ  Xác định Giá trị dòng tiền thuộc vốn cổ phần (FCF_ Equity)  PV of Equity =  i 1 P0  FCF _ Equity i (1  r ) i FCF1 _ E FCF2 _ E FCFn _ E Pn     (1  r ) (1  r )2 (1  r )n (1  r )n 1/6/2013 Dr Nguyễn Thị Lan 63 21 1/6/2013 Mơ hình dựa vào Dòng cổ tức P0  n Di  (1  r ) i  Pn (1  r ) n  Trong đó:     P0: Giá trị cổ phiếu r: Tỷ suất lãi mong đợi cổ phiếu thường Di: Tiền chia lời cổ phiếu năm i Pn: Giá bán cổ phiếu ước đoán vào cuối năm n Dr Nguyễn Thị Lan 1/6/2013 64 Phần 4- CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 1- Giới thiệu chứng khoán phái sinh 2- Quyền mua chứng quyền 3- Hợp đồng kỳ hạn 4- Hợp đồng tương lai 5- Hợp đồng quyền chọn 1/6/2013 Dr Nguyễn Thị Lan 65 4.1- Giới thiệu chứng khoán phái sinh  Ba yếu tố nhận biết:  Phái sinh (Derivative) hợp đồng  Hợp đồng tham chiếu đến tài sản (underlying asset) trị hợp đồng phụ thuộc vào thay đổi giá tài sản tham chiếu  Giá 1/6/2013 Dr Nguyễn Thị Lan 66 22 1/6/2013 Nội dung Quyền mua Chứng quyền Hợp đồng kỳ hạn (Forward) Hợp đồng tương lai (Futures) Hợp đồng quyền chọn (Options) 4.2 Quyền mua cổ phần (Rights)  Khái niệm  Là quyền cổ đông thời ưu tiên mua trước cổ phiếu phát hành với giá xác định thời hạn định  Đặc điểm Lượng quyền mua tương ứng với tỷ lệ cổ phiếu nắm giữ  Thời hạn ngắn (4-6 tuần)  Giá quyền mua thấp giá thị trường  Rủi ro giá cổ phiếu giảm Khuyến khích cổ đơng thời Quyền mua cổ phần (Rights)   Cơng ty XYZ có 100,000 cổ phiếu lưu hành, có giá bán 12 USD/ cổ phiếu Công ty định phát hành thêm 25,000 cổ phiếu bán với giá 8USD/cổ phiếu Một cổ đông công ty nắm giữ 1000 cổ phiếu mua thêm cổ phiếu với giá ưu đãi? Trả lời: 1000/(100,000/25,000)=250 23 1/6/2013 Chứng quyền (Warrants)  Khái niệm  Là chứng khoán mang lại cho người sở hữu quyền mua cổ phiếu phổ thông với số lượng giá định, thời hạn định  Nội dung chứng quyền: Số lượng cổ phiếu mua Giá mua cổ phiếu  Thời hạn hiệu lực   Chứng quyền (Warrants)  Khái niệm  Là chứng khoán mang lại cho người sở hữu quyền mua cổ phiếu phổ thông với số lượng giá định, thời hạn định  Nội dung chứng quyền: Số lượng cổ phiếu mua Giá mua cổ phiếu  Thời hạn hiệu lực   Chứng quyền (Warrants)  Đặc điểm Tăng tính hấp dẫn Chứng quyền thường phát hành kèm cổ phiếu ưu đãi trái phiếu công ty Tỷ lệ mua cổ phiếu phổ thông thường 1:1 Thời hạn dài so với quyền mua (5-10 năm) Giá chứng quyền thường cao giá thị trường 10%  Giá cố định  Giá tăng lên định kỳ 24 1/6/2013 Xác định giá Chứng quyền (Warrants)  Giá trị chứng quyền  Giá trị nội (Intrinsic value) Intrinsic value = Current stock price - Exercise price  Giá trị thời gian (Time value) Time value = Warrant Price - Intrinsic value Giảm dần chứng quyền tiến dần đến hết hạn Rủi ro giảm dần Đã biết thị trường Chứng quyền (Warrants) Ví dụ: Chứng quyền công ty Y bán thị trường với giá 17.5 $, cho phép người mua mua cổ phiếu Y với giá đăng ký 10$ giá cổ phiếu thị trường 25$ Tính giá trị nội tại* giá trị thời gian** chứng quyền?* So sánh Rights Warrants  Giống Giá trị gồm hai phần: •Giá trị thời gian (Time value) •Giá trị nội (Intrinsic value) Giá cổ phiếu quyền cố định tương đối cố định Giá quyền biến đổi theo giá cổ phiếu phổ thơng Đều bán, thực để hết hạn 25 1/6/2013 So sánh khác Rights Warrants Rights Số lượng quyền mua Warrants Tùy thuộc vào số lượng CP nắm giữ Tùy thuộc vào số lượng CP ưu đãi hay TP nắm giữ Đối tượng phát cổ phiếu phổ thông hành CP ưu đãi, TP công ty Thời hạn thực quyền Ngắn (4-6) tuần Dài (5-10 năm) Giá thực Thấp Giá cổ phiếu thị trường thời điểm phát hành quyền Cao Giá cổ phiếu thị trường thời điểm phát hành chứng quyền Dr Nguyễn Thị Lan 1/6/2013 76 4.3 Hợp đồng kỳ hạn (Forward contract)  Khái niệm  Đặc điểm  Lợi ích hợp đồng kỳ hạn  Vị trường (long position) vị đoản (short position)  Giá trị (payoff) hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng kỳ hạn (Forwards)  Khái niệm  Là thoả thuận mua bán tài sản mức giá xác định thời điểm tương lai  Đặc điểm  Forwards mua bán thị trường OTC o o  Giữa thể chế tài Giữa thể chế tài cá nhân, tổ chức khác Đối lập với hợp đồng giao (Spot Contract) 26 1/6/2013 Lợi ích Forwards  Kiếm lời thơng qua nghiệp vụ ácbít (Arbitrage strategy)  Phòng ngừa rủi ro  Lo sợ rủi ro giá lênMua Forward  Lo sợ rủi ro giá xuống  Bán Forward Ví dụ: Cơng ty XYZ dự định thu triệu USD theo hợp đồng xuất gạo Tuy nhiên tỷ giá USD/VND có xu hướng giảm đồng USD có nguy giá Trong trường hợp cơng ty làm để tránh rủi ro tỷ giá? Tại sao? Vị trường (long position) vị đoản (short position)  Giao dịch Forward: Người bán TS sở Giá xác định tương lai Thời điểm xác định tương lai Vị đoản (Short position) Người mua TS sở Vị trường (Long position) Ví dụ hợp đồng kỳ hạn (Forwards)  Vào ngày 15/9/2012, A ký hợp đồng mua kỳ hạn B: o gạo 5% o Sau tháng giao hàng (ngày 15/12/2012) T=3 o Với giá F0=500 USD/tấn  B người bán kỳ hạn, A người mua kỳ hạn Xác định vị ký hợp đồng: o o A (người mua) có trạng thái trường B (người bán) có trạng thái đoản  Tại thời điểm đáo hạn (sau tháng), dù giá gạo thị trường biến động thì: o o B phải bán cho A gạo với giá 500 USD/tấn A phải mua B gạo với giá 1/6/2013 Dr Nguyễn Thị Lan 81 27 1/6/2013 Giá trị hợp đồng kỳ hạn  Long position Short position ST: Giá thời chứng khoán (Spot price) ST-F F-ST F: Giá thực hợp đồng 4.4 Hợp đồng tương lai (Future contract)  Khái niệm  Là thỏa thuận người mua người bán hàng hóa giao vào thời hạn tương lai mức giá định   Tương tự hợp đồng kỳ hạn Các hợp đồng tương lai tài bắt đầu giao dịch từ năm 1970 Đặc điểm Futures  Được niêm yết sở giao dịch (SGD)  Các nhà đầu tư mua bán futures với SGD  SGD trung gian, tự động tìm đối tác mua bán  Futures tiêu chuẩn hóa SGD quy Số lượng định  Chất lượng  Thời hạn giao hàng thời điểm toán  Theo tháng, ngày cụ thể 28 1/6/2013 Đặc điểm Futures  Kiểm soát rủi ro toán Các bên không cần biêt đến đối tác  Trung tâm toán bù trừ (Clearing house) làm trung gian   Tìm đối tác, khớp lệnh mua bán Đảm bảo việc thực hợp đồng  Clearing house yêu cầu bên mở tài khoản đặt cọc (3-12% giá trị giao dịch)  Các khoản lỗ, lãi từ hợp đồng Clearing house điều chỉnh hàng ngày tài khoản  Tính khoản futures cao forwards SGD Futures giới  Chicago Board of Options  Sở giao dịch hợp đồng quyền chọn lớn giới  http://www.cboe.com  Chicago Mercantile Exchange  Sở giao dịch hợp đồng tương lai  http://www.cme.com  Chicago Board of Trade (CBOT)  Sở giao dịch hợp đồng tương lai lớn lâu đời giới  http://www.cbot.com Mục đích sử dụng futures  Futures sử dụng với mục đích:  Đầu (Speculating)  Tự bảo hiểm (Hedging) 29 1/6/2013 Dùng futures để đầu  Tình huống: Bạn dự đốn cổ phiếu XYZ tăng giá định mua hợp đồng tương lai tháng 12 XYZ Đặt cọc 5% Ngày Tháng giao hàng Giá XYZ Vị (Position) Tài khoản T=0 12 600 Long 30 T=1 12 650 Short 50+30-10 Hoa hồng Lợi nhuận 10 50-10 Dùng futures để tự bảo hiểm  Ví dụ: Cơng ty ABC dự tính thu triệu USD từ hợp đồng xuất tháng Cơng ty dự tính USD/VND mức 16,000 có lãi Hiện thị trường, tỷ giá mua USD futures tháng 16,000 Cơng ty nên làm gì?  Cơng ty ABC bán future, giao triệu USD vào tháng  So sánh Futures Forwards Forwards Futures Giao dịch thị trường OTC Giao dịch SGD Không chuẩn hóa Hợp đồng chuẩn hóa Thời gian giao hàng xác định cụ thể Thời gian giao hàng khoảng thời gian Thanh toán hợp đồng đáo hạn Thanh toán hàng ngày Hợp đồng thường thực Hợp đồng thực 30 1/6/2013 4.5 Hợp đồng quyền chọn (Option contract)  Khái niệm: Là hợp đồng cho phép người sở hữu quyền mua bán số lượng chứng khoán định giá định khoảng thời gian định cho đối tác  Hợp đồng quyền lựa chọn có hai loại:  Hợp đồng quyền lựa chọn mua (call option contract)  Hợp đồng quyền chọn bán (put option contract) Dr Nguyễn Thị Lan 1/6/2013 91 4.5.1 Quyền chọn mua-Call options  Mang lại quyền mua cổ phiếu sở vào thời điểm định với mức giá định sẵn (giá thực hiện)   Mang lại quyền, nghĩa vụ mua cổ phiếu Người mua quyền chọn phải trả khoản phí cho người bán quyền chọn Đặc điểm Quyền chọn mua  Quyền chọn tồn cổ phiếu sở  Trước ngày đáo hạn, người có quyền chọn có thể:     Giữ quyền chọn theo dõi giá cổ phiếu sở Thực quyền chọn Bán quyền chọn thị trường Để quyền chọn hết hạn Chỉ khoảng 10% hợp đồng quyền chọn niêm yết thực 31 1/6/2013 Các bên tham gia hợp đồng quyền chọn Người mua quyền chọn (Option buyer) Rủi ro biến động giá Quyền chọn mua-Call options Phí quyền chọn (Premium ) Vị trường (Long option) Người bán quyền chọn (Option seller) Vị đoản (Short option) Các giá liên quan đến quyền chọn  Giá cổ phiếu sở (ST)  Giá thực (Strike/Exercise price)     Biến đổi theo thời gian Mức giá người bán quyền chọn buộc phải thực người mua yêu cầu Cố định suốt thời hạn quyền chọn Phí quyền chọn (Premium)   Khoản tiền người mua quyền chọn phải trả để sở hữu quyền chọn Biến đổi suốt thời hạn quyền chọn Quyền chọn mua (Call)  Khi nhà đầu tư dự tính giá cổ phiếu A tăng tương lai họ làm gi?   Mua cổ phiếu A Mua quyền chọn mua cổ phiếu A   Nếu giá cổ phiếu A tăng cao giá thực quyền chọn  Thực quyền mua, sau bán cổ phiếu A Nếu giá cổ phiếu A giảm (khác dự tính) Khơng thực quyền phí quyền chọn (Premium) 32 1/6/2013 Giá trị nội quyền chọn mua Giá cổ phiếu sở  Công thức: Positive Giá thực Giá thị nội (Intrinsic Value) Đối với người mua quyền chọn Lãi ($) Điểm hòa vốn ($43) = Giá thực (40)+ Phí quyền chọn (3) Giá trị nội (Intrinsic Value) Payoff Giá trị nội quyền chọn mua Profit $10 $7 $0 -$3 Premium paid, $3 $50 Giá cổ phiếu sở Giá thực hiện, $40 Lỗ ($) 4.5.2 Quyền chọn bán (Put option)  Định nghĩa:  Quyền chọn bán (Put) mang lại cho người sở hữu quyền bán cổ phiếu sở với giá định, khoảng thời gian định  Khi giá cổ phiếu thấp giá thực hiệnNhà đầu tư mua cổ phiếu sở thị trường thực quyền bán cổ phiếu  Khi giá cổ phiếu cao giá thực hiện Khơng thực quyền bán phí quyền chọn 33 1/6/2013 Giá trị nội Put Option Positive  Công thức: Giá trị nội Put Giá trị nội Put Option  Đối với người bán put   Giá trị nội = ST>X (Không thực hiện) Giá trị nội = X-ST ST≤X (Thực put lỗ) 34 1/6/2013 Giá trị nội Put Option Gain, $ Break-even point Intrinsic Profit Premium income $0 Exercise price Price of the underlying stock, $ Intrinsic value of put writer Loss, $ Lợi nhuận Put Option Lơi nhuân put($) 60 40 20 10 -10 bán put 10 20 30 40 50 60 70 mua put -20 80 90 100 Giá cổ phiếu ($) -40 -60 Giá thực = $50; giá hợp đồng quyền chọn = $10 Các ứng dụng Option  cho phép nhà đầu tư thu tỷ lệ % lợi tức vốn đầu tư cao  sử dụng để bảo vệ lợi nhuận 35 ...1/6/2013 ĐẶC ĐiỂM CỦA CK (HÀNG HÓA) TRÊN THỊ TRƯỜNG VỐN  Tính khoản Hai điều kiện để đảm bảo tính khoản CK:  Thời gian chuyển đổi phải nhanh chóng phí tổn thấp  Đồng vốn chứng khoán phải đảm... kế toán Giá trị thị trường (market value): Được xác định theo giá trị thời điểm thị trường Giá trị nội (intrinsic value): xác định xem giá CP định giá thấp, cao hay với giá thị trường 1/6/2013... rủi ro cổ phiếu so với lãi suất thị trường • E(Rm) lãi suất thị trường dự tính • β(E(Rm) – Rf) lợi suất bù rủi ro cổ phiếu i * • E(Rm) – Rf lợi suất bù rủi ro thị trường (risk premium/ market premium)