Bài giảng 23. Bài học từ khủng hoảng 2008

January 1997 July 1999 January 2012 March 2011 May 2010 July 2009 September 2008 November 2007 January 2007 March 2006 May 2005 July 2004 September 2003 November 2002 January 2002 March 2001 May 2000 250 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 September 1998 November 1997 Bài giảng 23 Bài học từ khủng hoảng 2008 Chỉ số giá nhà Case-Schiller (1/2000=100) Composite-10 Composite-20 Giá nhà khu thị tính theo mức thu nhập, US Metro area price to income ratios Average 1980-2010 1995:1 1995:4 1996:3 1997:2 1998:1 1998:4 1999:3 2000:2 2001:1 2001:4 2002:3 2003:2 2004:1 2004:4 2005:3 2006:2 2007:1 2007:4 2008:3 2009:2 2010:1 2010:4 5.00 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 Source: Harvard Joint Center for Housing Studies Nợ chuẩn US 700 600 500 25 $ billions (left axis) % mortgages (right axis) 20 400 15 300 10 200 100 0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Source: Harvard Joint Center for Housing Studies Dư nợ chứng khoán đảm bảo tài sản (tỉ USD) 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 1990Q1 1991Q1 1992Q1 1993Q1 1994Q1 1995Q1 1996Q1 1997Q1 1998Q1 1999Q1 2000Q1 2001Q1 2002Q1 2003Q1 2004Q1 2005Q1 2006Q1 2007Q1 2008Q1 2009Q1 2010Q1 2011Q1 2012Q1 - Source: Federal Reserve Dư nợ bảo hiểm vỡ nợ tín dụng (tỉ USD) 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 - Cho vay ròng US, % GDP 15.0% 7.0% 5.0% 10.0% 3.0% 5.0% 1.0% 2010 2008 2006 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 1990 1988 1986 1984 1982 1980 1978 1976 1974 1972 1970 1968 1966 1964 1962 1960 0.0% -1.0% -5.0% -3.0% -10.0% CAD Government Households Domestic business GDP growth (3 year moving average, right axis) -5.0% -15.0% -7.0% Tích lũy dự trữ ngoại hối (triệu US$) 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 Developing 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 Advanced Nguồn: IMF Cân đối tài khoản vãng lai (thời giá 2005, tỉ USD ) 400 200 USA China Germany -200 Japan Saudi Arabia -400 -600 -800 Hyman Minsky Giả thuyết “bất ổn tài chính” Minsky • Tài trợ bảo hiểm: Thu nhập đủ trả nợ gốc lãi • Tài trợ “đầu cơ”: Thu nhập đủ trả lãi vay cần phải có lợi tức vốn để lý khoản nợ • Tài trợ “ponzi”: Phải vay nhiều để đáp ứng cam kết hữu Tiền cơng theo thực người lao động có thu nhập cao, trung bình thấp Mỹ Người giàu giàu Phân phối tài sản tài US, 2004 Giảm thành viên cơng đồn, US Reinhart Rogoff “Một lượng tiền lớn tái sinh vào kinh tế phát triển lòng nước Mỹ.” Thị phần cơng ty sở hữu ngân hàng, USA Avraham, Selvaggi and Vickery (2012) http://www.newyorkfed.org/research/epr/12v18n2/1207avra.pdf Mức tập trung vào hệ thống ngân hàng Mỹ Source: Financial Times Nợ hộ gia đình Mỹ Nguồn: Federal Reserve Bài học • Thế giới cần tìm cách bảo hiểm rủi ro tỉ không thiết phải trì mức dự trữ hàng ngàn tỉ đơ-la • Cần thắt chặt qui định lên hoạt động cho vay cầm cố (theo mơ hình Đan Mạch Canada) để tránh lặp lại khủng hoảng nợ chuẩn • Các ngân hàng lớn để thất bại thật lớn 10 Quá lớn để thất bại “Nếu số ngân hàng cho lớn để thất bại… họ q lớn Khơng thể cho phép ngân hàng lớn kết hợp hoạt động ngân hàng bán lẻ cao kiểu đường phố với hoạt động ngân hàng đầu tư rủi ro hay chiến lược quỹ đầu tư, sau cung cấp đảm bảo ngầm nhà nước có thất bại.” Mervyn King, thống đốc ngân hàng Anh quốc, 6/2009 Bài học • Hoạt động ngân hàng thương mại phải an toàn an phận Hoạt động ngân hàng đầu tư rủi ro khơng gây thiệt hại cho người đóng thuế hay người gởi tiền • Chứng khốn phái sinh phải quản lý để đảm bảo tính minh bạch, cạnh tranh biên lợi nhuận an toàn (bảo vệ người đóng thuế trước nợ dự phòng) • Bảo hiểm vỡ nợ tín dụng phải hạn chế nhà đầu tư có rủi ro bảo hiểm • Các tổ chức đánh giá tín dụng khơng bán kết xếp hạng cho tổ chức phát hành chứng khoán Hệ thống tạo mâu thuẫn lợi ích bên bán trái phiếu dò giá để xếp hạng tốt 11 ... trung vào hệ thống ngân hàng Mỹ Source: Financial Times Nợ hộ gia đình Mỹ Nguồn: Federal Reserve Bài học • Thế giới cần tìm cách bảo hiểm rủi ro tỉ khơng thiết phải trì mức dự trữ hàng ngàn tỉ đơ-la... thắt chặt qui định lên hoạt động cho vay cầm cố (theo mơ hình Đan Mạch Canada) để tránh lặp lại khủng hoảng nợ chuẩn • Các ngân hàng lớn để thất bại thật lớn 10 Quá lớn để thất bại “Nếu số ngân hàng... cung cấp đảm bảo ngầm nhà nước có thất bại.” Mervyn King, thống đốc ngân hàng Anh quốc, 6/2009 Bài học • Hoạt động ngân hàng thương mại phải an toàn an phận Hoạt động ngân hàng đầu tư rủi ro khơng