đường thị trường chứng khoáng

PHẦN 5:ĐƯỜNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁNG BETA VÀ PHẦN BÙ RỦI RO   Giả sử tài sản A có tỷ suất sinh lợi kỳ vọng E(R) = 16%, = 1,6 Tài sản phi rủi ro có BETA VÀ PHẦN BÙ RỦI RO Thay đổi % đầu tư vào A ta bảng % đầu tư vào A E() Beta danh mục 0% 0% 4% 4% 0 25% 25% 7% 7% 0,4 0,4 50% 10% 0,8 75% 13% 1,2 100% 16% 1,6 125% 19% 2,0 150% 22% 2,4       =7.5% E(   Beta tài sản   1.6 = Độ dốc đường thằng phần bù rủi ro tài sản A:   ==7.5% Tài sản B có beta = 1.2 E(R)= 12% Liệu A hay B tốt hơn? % đầu tư vào B E() Beta danh mục 0% 4% 25% 6% 0,3 50% 8% 0,6 75% 10% 0.9 100% 12% 1,2 125% 14% 1.5 150% 16% 1.8 A =7.5%   E( B =6.67%     1.6 = Đường biểu diễn tài sản A nằm tài sản B => Tài sản A có tỉ suất sinh lợi cao KẾT QUẢ CƠ BẢN •Trong   thị trường động, cạnh tranh, tài sản phải có tỷ số phần bù rủi ro nhau: Ví dụ: Sử dụng tỷ số phần bù rủi ro •-   Tỷ số phần bù rủi ro tất tài sản: 7.2 - = 4%, β=0 Vậy E(R)=? => E(R)= 4% E(R) không phản ánh phần bù việc gánh chịu rủi ro TSSL kỳ vọng C   E( )/     E( D   E( A B   E(  Beta tài sản         •  Điểm C nằm đường cân => lớn nên tăng đến C nằm đường cân • Điểm D nằm đường cân => nhỏ nên giảm đến C nằm đường cân Ví dụ: mua thấp bán cao Chứng khốn Beta Tỷ suất sinh lợi kỳ Tỷ số phần bù rủi ro vọng Melan Co 1.3 14% 6.15% Choly Co 0.8 10% 5% Baby Co 11.5% 5.5% Ta thấy chứng khốn Choly có tỷ suất sinh lợi không tương xứng với mức độ rủi ro (so với Melan Baby) => Chứng khốn Choly định giá cao nên kỳ vọng bị giảm giá so với Melan Baby Những giả định mơ hình CAPM •• • • •  Nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục hồn tồn Thị trường cạnh tranh Vay cho vay với = Constant Khơng có chi phí mơi giới cho việc mua bán chứng khốn Những giả định mơ hình CAPM •  Nhà đầu tư thích chọn chứng khốn có E(R) cao ứng với β cho trước ngược lại • • Tất nhà đầu tư có kỳ vọng đến E(R), σ Cov( Khơng có thuế Những hạn chế •• • •  Phải đánh giá E( tương lai Xác định đánh giá thích hợp với Xác định đánh giá tốt với β tương lai Những hạn chế: • • • Mâu thuẫn với kiểm định thống kê => nhà đầu tư khơng bỏ qua hồn tồn ∈ Beta khơng ổn định theo thời gian => giảm niềm tin nhà đầu tư Còn có nhân tố khác dùng để xác định E(R) Beta đến từ đâu? •   β >1 β =1 < β = [E( Phương trình gọi mơ hình định giá tài sản vốn CAPM III ĐƯỜNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN - SML