Phân tích rủi ro tài chính và rủi ro phá sản của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành nhựa - bao bì niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Đề tài :"Phân tích Rủi ro kinh doanh và Rủi ro tài chính tại Công ty Cổ phần Lâm đặc sản Xuất Khẩu Quảng Nam" của tác giả Nguyễn Thị Hải Yến 2011 có nội dung như sau: Đề tài đã tiến hành

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG

LÊ THỊ MỸ DUNG

PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH VÀ RỦI RO PHÁ SẢN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NHÓM NGÀNH NHỰA - BAO BÌ NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH

Đà Nẵng - Năm 2013

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG

LÊ THỊ MỸ DUNG

PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH VÀ RỦI RO PHÁ SẢN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NHÓM NGÀNH NHỰA - BAO BÌ NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

Chuyên ngành: KẾ TOÁN

Mã số: 60.34.30

LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH

Người hướng dẫn khoa học: TS ĐƯỜNG NGUYỄN HƯNG

Đà Nẵng - Năm 2013

LỜI CAM ĐOAN

Tôi cam đoan đây là công trình nghiên cứu của riêng tôi

Các s ố liệu, kết quả nêu trong luận văn là trung thực và chưa từng được

ai công b ố trong bất kỳ công trình nào khác

Tác giả luận văn

Lê Thị Mỹ Dung

MỤC LỤC

MỞ ĐẦU 1

1 Tính cấp thiết của đề tài 1

2 Mục tiêu nghiên cứu của đề tài 2

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 3

4 Phương pháp nghiên cứu 3

5 Kết cấu luận văn 3

6 Tổng quan tài liệu nghiên cứu 4

CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÍ LUẬN CHUNG VỀ PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH VÀ RỦI RO PHÁ SẢN TRONG DOANH NGHIỆP 7

1.1 KHÁI NIỆM VỀ RỦI RO VÀ SỰ CẦN THIẾT PHẢI CÓ PHÂN TÍCH RỦI RO 7

1.1.1 Khái niệm rủi ro 7

1.1.2 Sự cần thiết của việc phân tích rủi ro trong doanh nghiệp 9

1.2 NGUỒN THÔNG TIN ĐỂ THỰC HIỆN PHÂN TÍCH RỦI RO 10

1.2.1 Nguồn thông tin bên trong doanh nghiệp 10

1.2.2 Các nguồn thông tin khác 12

1.3 NỘI DUNG PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH VÀ RỦI RO PHÁ SẢN 13

1.3.1 Phân tích rủi ro tài chính 14

1.3.2 Phân tích rủi ro phá sản 19

1.3.3 Mối quan hệ giữa rủi ro tài chính và rủi ro phá sản 28

CHƯƠNG 2 PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH VÀ RỦI RO PHÁ SẢN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NHÓM NGÀNH NHỰA - BAO BÌ NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG

KHOÁN VIỆT NAM 29

2.1 GIỚI THIỆU VỀ NGÀNH NHỰA - BAO BÌ VIỆT NAM 29

2.1.1 Tổng quan chung về ngành nhựa - bao bì Việt Nam 29

2.1.2 Kết quả hoạt động qua các năm của ngành 31

2.1.3 Triển vọng của ngành 32

2.1.4 Các nhân tố rủi ro trong ngành nhựa - bao bì Việt Nam 33

2.2 TÌNH HÌNH THỰC TẾ CÔNG TÁC PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH VÀ RỦI RO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NHỰA - BAO BÌ ĐANG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 37

2.3 PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH VÀ RỦI RO PHÁ SẢN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NHỰA - BAO BÌ ĐANG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 39

2.3.1 Phương pháp, nguồn số liệu dùng để thực hiện phân tích 39

2.3.2 Phân tích rủi ro tài chính của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành nhựa - bao bì đang niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam 39

2.3.3 Phân tích rủi ro phá sản của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành nhựa-bao bì đang niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam 54

2.4 ĐÁNH GIÁ TỔNG HỢP VỀ RỦI RO TÀI CHÍNH VÀ RỦI RO PHÁ SẢN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NHÓM NGÀNH NHỰA - BAO BÌ ĐANG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 69

2.4.1 Rủi ro tài chính của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành nhựa - bao bì 69

2.4.2 Rủi ro phá sản của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành nhựa -

bao bì 70

CHƯƠNG 3 MỘT SỐ BIỆN PHÁP NHẰM HẠN CHẾ RỦI RO TÀI CHÍNH VÀ RỦI RO PHÁ SẢN ĐỐI VỚI CÁC DOANH NGHIỆP NHỰA – BAO BÌ ĐANG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 73

3.1 CÁC BIỆN PHÁP ĐỐI VỚI RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NHÓM NGÀNH NHỰA - BAO BÌ 73

3.1.1 Kiểm soát tốc độ tăng trưởng tài sản 73

3.1.2 Lập quỹ dự phòng tài chính 74

3.1.3 Xác định cơ cấu vốn phù hợp 75

3.2 CÁC BIỆN PHÁP ĐỐI VỚI RỦI RO PHÁ SẢN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NHÓM NGÀNH NHỰA - BAO BÌ 77

3.2.1 Quản lý và sử dụng hiệu quả tài sản của DN 77

3.2.2 Quản lý và sắp xếp các khoản nợ theo trật tự ưu tiên 77

3.2.3 Tăng chỉ số Z để giảm thiểu khả năng phá sản 78

3.2.4 Kiểm soát chặt chẽ dòng tiền của doanh nghiệp 78

3.3 CÁC BIỆN PHÁP CHUNG ĐỐI VỚI RỦI RO TÀI CHÍNH VÀ RỦI RO PHÁ SẢN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NHÓM NGÀNH NHỰA - BAO BÌ 84

3.4 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ KHÁC 85

KẾT LUẬN 87 TÀI LIỆU THAM KHẢO

QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI LUẬN VĂN (Bản sao)

PHỤ LỤC

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

2.4 Phân loại các doanh nghiệp theo khả năng thanh

toán lãi vay (2009 - 2012)

64

2.5 Z-score của các doanh nghiệp 2009 - 2012 67 3.1 Cấu trúc vốn, ROE và HSbt 2009 - 2012 76

DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ

Số hiệu biểu

2.1 Biến động của các chỉ tiêu liên quan đến ROE -

sản của doanh nghiệp

47

2.6 Biến thiên của ROE theo tác động tăng trưởng tài

sản của doanh nghiệp

48

2.7 Biến thiên của ROE theo mức độ vay vốn ngắn hạn

của doanh nghiệp

49

2.8 Biến thiên của ROE theo mức độ vay vốn ngắn hạn

của doanh nghiệp

50

2.9 Biến thiên của ROE theo mức độ vay vốn dài hạn

của doanh nghiệp

51

2.10 Biến thiên của ROE theo mức độ vay vốn dài hạn

của doanh nghiệp

51

2.11 Biến thiên của ROE theo tỷ suất sinh lời kinh tế tài

sản của doanh nghiệp

52

2.12 Biến thiên của ROE theo tỷ suất sinh lời kinh tế tài

sản của doanh nghiệp

53

2.13 Biến động các hệ số khả năng thanh toán của doanh

nghiệp

56

Số hiệu biểu

2.14 Ảnh hưởng của quy mô tài sản ngắn hạn đến các hệ

số khả năng thanh toán của doanh nghiệp

57

2.15 Ảnh hưởng của tốc độ tăng tài sản ngắn hạn đến các

hệ số khả năng thanh toán của doanh nghiệp

58

2.16 Ảnh hưởng của vòng quay hàng tồn kho đến các hệ

số khả năng thanh toán của doanh nghiệp

59

2.17 Ảnh hưởng của vòng quay phải thu đến các hệ số

khả năng thanh toán của doanh nghiệp

60

2.18 Ảnh hưởng của tốc độ tăng doanh thu đến các hệ số

khả năng thanh toán của doanh nghiệp

61

2.19 Ảnh hưởng của tỷ suất sinh lời kinh tế trên tài sản

đến các hệ số khả năng thanh toán của doanh nghiệp

3.3 Lưu chuyển tiền thuần từ HĐKD của các doanh

nghiệp nhựa - bao bì

79

3.4 Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động đầu tư của các

doanh nghiệp nhựa - bao bì

80

3.5 Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động tài chính của

các doanh nghiệp nhựa - bao bì

80

MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Kinh tế thế giới đang phát triển trong bối cảnh mới, với hai xu hướng lớn bao trùm là toàn cầu hóa và chuyển sang kinh tế tri thức Và Việt Nam cũng đang hòa mình vào dòng chảy chung đó, Việt Nam chúng ta đã và đang không ngừng thực hiện công cuộc “công nghiệp hóa, hiện đai hóa” để sớm cở bản trở thành một nước công nghiệp vào năm 2020 Trong xu thế phát triển đó ngành nhựa nói chung và nhựa - bao bì nói riêng đang trở thành một ngành công nghiệp đầy tiềm năng phát triển của nuớc ta

Khi mà cánh cửa cơ hội ngày càng đuợc mở rộng ra chào đón doanh nghiệp nhựa - bao bì phát triển thì song song bên cạnh đó doanh nghiệp cũng phải đối mặt với nhiều thử thách và rủi ro Đã có không ít vụ phá sản của các doanh nghiệp lớn diễn ra tại nhiều quốc gia trên thế giới xuất phát từ những biến động bất thường trong các điều kiện của thị trường Hàng tỷ dollar bị tổn thất và nhiều bài học bổ ích được rút ra Chúng ta đang chứng kiến hiện trạng phá sản của nhiều doanh nghiệp trong nước trong cuộc đại khủng hoảng kinh

tế thế giới hiện nay

Vì vậy phân tích rủi ro là một yêu cầu cấp thiết đối với doanh nghiệp, là nguyên tắc cơ bản giúp doanh nghiệp vượt qua các rủi ro có thể gặp phải Theo quan điểm của nhiều nhà phân tích, rủi ro mà doanh nghiệp phải gánh chịu trên cơ sở nguồn gốc hình thành, có thể được phân thành 3 loại: đó là rủi

ro kinh doanh và rủi ro tài chính (RRTC) và rủi ro phá sản (RRPS) Trong đó RRTC & RRPS thường có mối liên hệ với nhau, nhất là trong điều kiện sự vay nợ kéo theo việc trả một khoản chi phí và như vậy sẽ làm tăng rủi ro phá sản Tuy nhiên việc đo lường và dự báo rủi ro tại Việt Nam hiện nay vừa yếu lại vừa thiếu nên vẫn chưa tối ưu hóa nguồn vốn đầu tư của doanh nghiệp Xuất phát từ thực trạng này, nhằm mang lại những đánh giá và cái nhìn

tổng quát về các doanh nghiệp nhựa - bao bì đang niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, tác giả đã chọn đề tài sau để làm đề tài nghiên cứu:

“Phân tích Rủi ro tài chính và Rủi ro phá sản của các Doanh nghiệp thuộc nhóm ngành Nhựa-Bao bì niêm yết trên Thị trường chứng khoán Việt Nam”

2 Mục tiêu nghiên cứu của đề tài

- Hệ thống hóa những vấn đề lý luận cơ bản về phân tích rủi ro tài chính

và rủi ro phá sản làm cơ sở cho việc nghiên cứu đề tài

- Làm rõ thực trạng rủi ro tài chính và rủi ro phá sản của các doanh nghiệp doanh nghiệp nhóm ngành nhựa - bao bì đang niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

- Kết quả nghiên cứu này là cơ sở cho những đề xuất nhằm làm giảm thiểu rủi ro tài chính và rủi ro phá sản của các doanh nghiệp nhóm ngành nhựa - bao bì đang niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

- Kết quả nghiên cứu này giúp cho nhà đầu tư, các nhà quản trị ngân hàng có được tham khảo cần thiết để thực hiện những quyết định đúng đắn liên quan đến các doanh nghiệp thuộc lĩnh vực này

* Câu hỏi nghiên cứu

Đề tài đặt ra các vấn đề cần giải quyết như sau:

- Thực trạng rủi ro tài chính và rủi ro phá sản của các doanh nghiệp nhóm ngành nhựa - bao bì hiện nay như thế nào?

- Các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp ảnh hưởng đến rủi ro tài chính và rủi ro phá sản của các doanh nghiệp nhóm ngành nhựa - bao bì như thế nào?

- Có những giải pháp nào có thể hạn chế và đối phó của hiệu quả với rủi

ro tài chính và rủi ro phá sản của các doanh nghiệp nhóm ngành nhựa - bao bì?

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

- Đối tượng nghiên cứu: Luận văn tập trung nghiên cứu về rủi ro tài chính và rủi ro phá sản của nhóm ngành nhựa - bao bì niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

- Phạm vi nghiên cứu: Các doanh nghiệp ngành nhựa - bao bì niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

4 Phương pháp nghiên cứu

- Đề tài tập trung nghiên cứu, phân tích rủi ro tài chính và rủi ro phá sản của các doanh nghiệp trên cơ sở báo cáo tài chính

- Vận dụng mô hình điểm số Z-score (Edward.I.Altman) để phân tích rủi

ro phá sản của các doanh nghiệp

- Từ cách tiếp cận trên, luận văn thu thập số liệu của các doanh nghiệp nhựa bao bì đang niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ

2009 – 2012 , sử dụng công cụ thống kê với sự hỗ trợ của phần mềm EXCEL

để tính toán các chỉ tiêu Từ đó đưa ra các so sánh để rút ra kết luận

5 Kết cấu luận văn

Ngoài phần mở đầu và kết luận, phụ lục danh mục tài liệu tham khảo thì luận văn được chia làm 3 chương:

Chương 1: Cơ sở lí luận chung về phân tích rủi ro tài chính và phân tích rủi ro phá sản trong doanh nghiệp

Chương 2: Phân tích rủi ro tài chính và rủi ro phá sản của các doanh nghiệp nhựa- bao bì đang niêm yết trên thi trường chứng khoán Việt Nam Chương 3: Tổng hợp đánh giá rủi ro và một số biện pháp nhằm hạn chế rủi ro đối với các doanh nghiệp nhựa - bao bì đang niêm yết trên thi trường chứng khoán Việt Nam

* Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài

Theo hiểu biết của tác giả, đến nay vẫn chưa có nhiều đề tài nào nghiên

cứu một cách đầy đủ về rủi ro tài chính và rủi ro phá sản của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, đặc biệt là với ngành nhựa - bao bì Do vậy, việc thực hiện đề tài một mặt có đóng góp thêm hiểu biết về thực trạng rủi ro tài chính và rủi ro phá sản của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam nói chung và các doanh nghiệp nhóm ngành nhựa bao bì nói riêng Từ đó, đề tài có thể giúp các chủ thể kinh

tế liên quan đến các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán như nhà đầu tư, cổ đông, nhà quản lý, ngân hàng,… có được tham khảo nhất định trong quá trình rủi ro và ra các quyết định kinh tế có liên quan đến doanh nghiệp Đề tài cũng đưa ra các đề xuất nhằm có thể hạn chế và đối phó của hiệu quả với rủi ro tài chính và rủi ro phá sản của các doanh nghiệp nhóm ngành nhựa - bao bì

6 Tổng quan tài liệu nghiên cứu

Cho đến nay, theo hiểu biết và sự tìm kiếm của tác giả thì các luận văn thạc sĩ, tiến sĩ và các bài nghiên cứu của các tác giả trong nước vẫn chưa đề cập nhiều và trực tiếp đến vấn đề phân tích rủi ro tài chính và rủi ro phá sản của các doanh nghiệp ở Việt Nam Đặc biệt, việc phân tích rủi ro tài chính và rủi ro phá sản của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam thì tác giả chưa có điều kiện để tìm được bất cứ bài nghiên cứu nào Sau đây là một số nghiên cứu có liên quan đến chủ để của đề tài

Đề tài :"Phân tích rủi ro tài chính tại Công ty Cổ phần Vigracela Thăng Long" của tác giả Nguyễn Thị Hồng Duyên (2012) có nội dung như sau:

Đề tài tổng hợp các vấn đề lý luận về phân tích rủi ro tài chính trong doanh nghiệp Trên cơ sở đó, đề tài áp dụng các chỉ tiêu phân tích khác nhau

để phân tích rủi ro tài chính của Công ty Cổ phần Viglacera Thăng Long Đề tài phát hiện được một số vấn đề tồn tại về rủi ro tại doanh nghiệp Vigracela Thăng Long và đưa ra các giải pháp nhằm:

-Hoàn thiện việc xác định công tác tài chính

-Hoàn thiện phương pháp đánh giá rủi ro tài chính

Nhìn chung, đề tài chỉ tập trung nghiên cứu 1 công ty và mặc dù chủ đề

là rủi ro tài chính nhưng tác giả quá tập trung vào các vấn đề của rủi ro kinh doanh và rủi ro phá sản

Đề tài :"Phân tích Rủi ro kinh doanh và Rủi ro tài chính tại Công ty Cổ phần Lâm đặc sản Xuất Khẩu Quảng Nam" của tác giả Nguyễn Thị Hải Yến (2011) có nội dung như sau:

Đề tài đã tiến hành nghiên cứu cơ sở lí luận của việc phân tích rủi ro doanh nghiệp trên hai lĩnh vực là rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chinh, từ đó

áp dụng vào tình hình thực tế để tiến hành phân tích rủi ro kinh doanh và rủi

ro tài chính của Công ty Cổ phần Lâm đặc sản Xuất khẩu Quảng Nam và đưa

ra giải pháp nhằm kiểm soát rủi ro như:

-Lựa chọn chính sác tài trợ hợp lý để giảm bớt tỷ lệ nợ

-Hạn chế sự biến động của chi phí lãi vay

-Sử dụng hiệu quả nguồn vốn công ty

Đề tài :"Phân tích rủi ro của công ty Cổ phần Dệt may Vinatex Đà Nẵng" của tác giả Bùi Thị Quy (2011) có nội dung sau:

Nghiên cứu cơ sở lí luận của việc phân tích rủi ro doanh nghiệp trên 3 lĩnh vực: rủi ro kinh doanh, rủi ro tài chính và rủi ro mất khả năng thanh toán,

từ đó nêu lên tình hình thực tế của doanh nghiệp và kiến nghị giải pháp khắc phục Đề tài đã đi vào nhiều nội dung và do các nội dung chính của đề tài bao quát hầu hết mọi hoạt động của công ty, nên phạm vi đề tài quá rộng so với khuôn khổ của đề tài, do vậy mà các nội dung được trình bày chưa gắn kết với nhau

Do sự hạn chế thông tin và hiểu biết bản thân nên để đảm bảo tính đúng đắn và khách quan của đề tài tác giả đã sử dụng hệ thống lý thuyết trong các

tài liệu sau: Trương Bá Thanh & Trần Đình Khôi Nguyên (Chủ biên), Phân

tích ho ạt động kinh doanh, NXB Giáo Dục, 2001 TS Nguyễn Thanh Liêm (Chủ biên), Quản trị tài chính, NXB Thống Kê, 2007 Ngô Thị Cúc và các cộng sự, Phân tích tài chính doanh nghiệp, NXB Thanh Niên, 2000 PGS.TS Trương Bá Thanh (Chủ biên), Giáo trình kế toán quản trị, NXB Giáo dục,

2008 TS Nguyễn Minh Kiều, Tài chính doanh nghiệp, NXB Thống kê, 2006

Tác giả cũng có vận dụng hệ số Z-score – hệ số nguy cơ phá sản do nhà kinh tế học Koa kỳ Edward.I Altman, giảng viên trường đại học New york thiết lập để phân tích về rủi ro phá sản của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành nhựa - bao bì Hệ số này chỉ áp dụng cho các doanh nghiệp chứ không

áp dụng cho các định chế tài chính như ngân hàng hay là các công ty đầu tư tài chính Mặc dù chỉ số Z này được phát minh tại Mỹ, nhưng hầu hết các nước, vẫn có thể sử dụng với độ tin cậy khá cao

Trên cơ sở các tài liệu trên, tác giả đã cố gắng tổng hợp lý thuyết để trình bày về các vấn đề lý luận cơ bản về phân tích rủi ro tài chính và rủi ro phá sản của các doanh nghiệp Từ đó, tác giả đã đi sâu, phân tích làm rõ thực trạng rủi

ro tài chính và rủi ro phá sản của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành nhựa - bao bì niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Cuối cùng, tác giả cố gắng đưa ra các đề xuất nhằm góp phần hạn chế và đối phó các rủi ro tài chính và rủi ro phá sản của các doanh nghiệp

CHƯƠNG 1

CƠ SỞ LÍ LUẬN CHUNG VỀ PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH VÀ RỦI RO PHÁ SẢN TRONG DOANH NGHIỆP 1.1 KHÁI NIỆM VỀ RỦI RO VÀ SỰ CẦN THIẾT PHẢI CÓ PHÂN TÍCH RỦI RO

1.1.1 Khái niệm rủi ro

Rủi ro là sự biến động tiềm ẩn ở những kết quả Rủi ro xuất hiện khi có các biến cố bất ngờ xảy ra, có thể có hoặc không kèm theo tổn thất Có nhiều định nghĩa về rủi ro được các nhà nghiên cứu đưa ra Thường các định nghĩa được phát biểu tuỳ theo cách tiếp cận cũng như quan điểm của từng người và từng ngành Có thể phân loại rủi ro tuỳ theo việc con người có thể dự đoán được nó hay không như rủi ro thuần tuý và rủi ro suy đoán; hay phân loại rủi

ro theo tổn thất mà nó gây ra, phân loại theo đặc điểm của từng lĩnh vực…Ví

dụ, trong đầu tư tài chính, rủi ro đề cập đến sự không chắc chắn về lợi tức mà nhà đầu tư nhận được từ việc đầu tư

Theo xác suất thống kê, rủi ro là biến cố ngẫu nhiên có thể đo lường được bằng xác suất Đối với các doanh nghiệp, rủi ro là bất cứ điều gì có khả năng ngăn cản sự phát triển của doanh nghiệp, có những rủi ro xâm nhập từ bên ngoài doanh nghiệp, cũng như phát sinh bên trong doanh nghiệp Hay nói cách khác, rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp là những biến động tiềm ẩn trong quá trình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp và khi có rủi ro doanh nghiệp không thể dự đoán chính xác kết quả mà doanh nghiệp mong muốn

Dù cho có nhiều quan niệm khác nhau về rủi ro, nhưng về cơ bản thì rủi ro phản ánh sự không chắc chắn, sự bất ngờ trong đó có thể hoặc đem lại một hậu quả có lợi, hoặc một tổn thất Nhìn chung, rủi ro doanh nghiệp có thể xuất phát từ các nhân tố như:

Rủi ro từ tác động của môi trường: sự thay đổi các yếu tố môi trường

như kinh tế, chính trị, pháp luật, cạnh tranh trên thị trường, thông tin, văn hoá…có tác động mạnh mẽ đến môi trường kinh doanh của doanh nghiệp Mỗi một quyết định kinh doanh của doanh nghiệp đều có liên quan đên các rủi ro này Ví dụ:

• Rủi ro kinh tế hay rủi ro do biến động môi trường kinh doanh: doanh nghiệp hoạt động kinh doanh luôn phải chịu tác động từ môi trường kinh tế nói chung và môi trường ngành mà mình đang hoạt động nói riêng Mỗi sự biến động về tình hình ổn định hay khủng hoảng đều là nhân tố ảnh hưởng đến sự

ổn định của doanh nghiệp Ví dụ, khi có suy thoái kinh tế thì sức mua của người tiêu dùng giảm và vì vậy doanh thu tiêu thụ, lợi nhuận của doanh nghiệp cũng giảm đi

• Rủi ro công nghệ: là rủi ro mà doanh nghiệp gặp phải khi công nghệ sản xuất thay đổi mà doanh nghiệp không theo kịp, hay máy móc lạc hậu, cũ

kỹ, hư hỏng… làm giảm hiệu quả hoạt động và giảm khả năng cạnh tranh

• Rủi ro thông tin: là việc thông tin nội bộ của doanh nghiệp bị rò rỉ ra ngoài làm ảnh hưởng đến hoạt động, sự cạnh tranh của công ty, ví dụ như chính sách giá, thông tin công nghệ, mẫu mã…hay là việc các thông tin mà doanh nghiệp thu thập từ bên ngoài để hỗ trợ cho việc ra quyết định kinh doanh bị sai lệch và doanh nghiệp có thể bị tổn thất khi dựa trên các thông tin đó

Rủi ro do biến động giá yếu tố đầu vào, dù là doanh nghiệp thương mại

hay doanh nghiệp sản xuất đều bị ảnh hưởng bởi giá cả yếu tố đầu vào Việc thay đổi giá cả yếu tố đầu vào ảnh hưởng đến giá thành sản phảm của doanh nghiệp Điều này buộc doanh nghiệp phải tính đến các phương án thay đổi giá bán sao cho phù hợp Nếu tăng giá bán lên cho phù hợp với giá thành thì doanh nghiệp sẽ gặp khó khăn trong việc cạnh tranh và tiêu thụ Nếu không tăng giá bán thì công ty có thể giữ được thị phần nhưng sẽ có nguy cơ bị lỗ…

Rủi ro trong giao dịch mua bán hàng hoá quốc tế: trong loại giao dịch

này người bán và người mua thường có trụ sở kinh doanh ở các nước khác nhau Do đó, doanh nghiệp thường gặp phải rủi ro khi lựa chọn sai đối tác kinh doanh, đối tác không có khả năng cung cấp hàng hoá, không có khả năng thanh toán, thiếu uy tín và kinh nghiệm; rủi ro về tỷ giá hối đoái…điều này dễ ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp hay doanh nghiệp dễ đánh mất cơ hội kinh doanh

Rủi ro nguồn nhân lực, yếu tố con người luôn luôn là nguồn lực vô

cùng quan trọng đối với công ty Rủi ro nguồn nhân lực xảy ra có thể là việc nhân viên của công ty ra đi mang theo kiến thức, bí quyết công nghệ của công

ty đi theo, hoặc rủi ro doanh nghiệp thiếu lao dộng có tay nghề cho hoạt động sản xuất dẫn đến không đáp ứng nhu cầu sản xuất…

Những rủi ro khác: rủi ro về môi trường tự nhiên như thiên tai, lũ lụt,

hạn hán…rủi ro liên quan đến yếu tố chính trị như chiến tranh, biểu tình…hay

sự cạnh tranh trong nội bộ ngành, sự thâm nhập thị trường của các đối thủ

cạnh tranh mới…

1.1.2 Sự cần thiết của việc phân tích rủi ro trong doanh nghiệp

Hầu như mọi việc chúng ta đang làm nhằm mục đích kinh doanh đều có liên quan đến một loại rủi ro nào đó: thói quen của khách hàng thay đổi, sự xuất hiện của đối thủ cạnh tranh mới, những yếu tố mới nằm ngoài tầm kiểm soát…Mặt khác, bản chất của các hoạt động kinh doanh luôn mang tính mạo hiểm nên việc phân tích các rủi ro của một doanh nghiệp là vấn đề rất được quan tâm không chỉ đối với các nhà đầu tư mà cũng vô cùng quan trọng đối với các nhà quản trị công ty

Nhà đầu tư phân tích rủi ro để đưa ra quyết định liệu có nên đầu tư vào doanh nghiệp trong tình hình hiện tại với mức độ rủi ro như vậy không Đối với các nhà quản lý, cùng với việc phân tích hiệu quả doanh nghiệp, nếu biết

cách phân tích và quản trị rủi ro, doanh nghiệp có thể đưa ra các đánh giá đầy

đủ vè toàn cảnh tình hình tài chính của doanh nghiệp, phát hiện những nguy

cơ tiềm ẩn trong hoạt động kinh doanh, trong huy động vốn và công tác thanh toán…Từ đó, quyết định nên thực hiện những gì để giảm thiểu những nhân tố gây xáo trộn kế hoạch kinh doanh, để hạn chế bớt những tổn thất có thể xảy ra đối với hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp trong sự tương ứng giữa rủi

ro với hiệu quả mong muốn nào đó

Ngoài ra, thông qua việc phân tích rủi ro doanh nghiệp cũng đánh giá được cách thức quản lý rủi ro của mình có hiệu quả hay không cũng như trình

độ, năng lực của ban quản trị doanh nghiệp

1.2 NGUỒN THÔNG TIN ĐỂ THỰC HIỆN PHÂN TÍCH RỦI RO

1.2.1 Nguồn thông tin bên trong doanh nghiệp

a Nguồn thông tin từ hệ thống kế toán

Phân tích tài chính nói chung và phân tích rủi ro doanh nghiệp nói riêng thì nguồn thông tin quan trọng nhất được sử dụng là các báo cáo tài chính của doanh nghiệp Báo cáo tài chính gồm: Bảng cân đối kế toán, Bảng báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, và Thuyết minh báo cáo tài chính

B ảng cân đối kế toán là bản báo cáo tài chính tổng hợp, phản ánh tổng

quát tình hình tài sản và nguồn hình thành tài sản dưới hình thái giá trị tại một thời điểm nhất định Bảng cân đối kế toán cho biết toàn bộ tài sản mà đơn vị hiện có tại thời điểm báo cáo và tài sản đó từ đâu mà có, và cũng có ý nghĩa pháp lý về nghĩa vụ thanh toán đối với người bán, nhà nước Do vậy, căn cứ vào số liệu trên BCĐKT ở nhiều thời điểm khác nhau có thể đánh giá biến động tài sản và nguồn vốn của doanh nghiệp Từ đó có thể đưa đánh giá sơ bộ

về quy mô kinh doanh, đặc điểm chung về loại hình kinh doanh cũng như năng lực của doanh nghiệp Đồng thời bảng cân đối kế toán cung cấp số liệu

về tài sản và nguồn vốn để tính các chỉ tiêu tài chính phục vụ cho việc phân

tích Tuy nhiên, không thể chỉ ra bức tranh cụ thể về tình hình tài chính tại doanh nghiệp vì số liệu trên BCĐKT là số liệu tổng hợp Vì vậy để có những phân tích chính xác, đầy đủ hơn cần có sự kết hợp với phân tích các báo cáo tài chính khác

B ảng báo cáo kết quả kinh doanh là báo cáo tài chính tổng hợp, phản

ánh tổng hợp tình hình và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp trong một thời kỳ (tháng, quý, năm) chi tiết theo các loại hoạt động, tình hình thực hiện nghĩa vụ của doanh nghiệp đối với nhà nước về thuế và các khoản phải nộp khác Từ bản báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh ta có thể đánh giá sơ bộ hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp qua doanh thu, giá vốn và lợi nhuận trong kỳ của doanh nghiệp Ngoài ra, số liệu trên báo cáo này còn là cơ sở đánh gía khuynh hướng hoạt động của doanh nghiệp trong nhiều năm liền và

dự báo hoạt động trong tương lai

Thuy ết minh báo cáo tài chính là bản báo cáo mô tả các phương pháp kế

toán, phương pháp tính giá, chế độ khấu hao…mà đơn vị đang sử dụng Và cung cấp thêm các thông tin chi tiết hơn cho các khoản mục quan trọng trên bảng cân đối kế toán và báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh như: tài sản cố định, tiền và tương đương tiền, các khoản vay, khoản phải thu phải trả, tình hình sử dụng nguồn vốn…phục vụ thêm cho công tác phân tích cho cụ thể và xác thực

Ngoài các báo cáo tài chính đơn vị còn sử dụng thêm các báo cáo quản trị khác mang đặc thù của doanh nghiệp và nhu cầu quản lý để phân tích cụ thể hơn

b Nguồn thông tin từ nội bộ khác

Thông tin nội bộ mà người phân tích có thể sử dụng cho công tác phân tích như quyết định, chiến lược kinh doanh chung của hội đồng cổ đông, ban

quản trị để có thể nắm bắt được xu hướng kinh doanh của doanh nghiệp, cũng như có thể định hướng được những rủi ro mà doanh nghiệp có thể gặp phải Những thông tin mà nhà phân tích cũng cần chú ý đó là những thông tin

về đặc điểm hoạt động của doanh nghiệp như ngành nghề kinh doanh, loại hình kinh doanh, quy mô kinh doanh, cơ cấu sản phẩm, thị trường, đặc điểm từng bộ phận doanh nghiệp, chính sách kinh doanh cũng như chính sách tài chính để có thể có hướng phân tích đúng đắn

Ngoài ra, các báo cáo kế hoạch kinh doanh, kế hoạch sản xuất của phân xưởng và các báo cáo của các bộ phận khác cũng là thông tin cần thiết cho công tác phân tích

1.2.2 Các nguồn thông tin khác

Ngoài thông tin từ các báo cáo kế toán ở doanh nghiệp, phân tích tài chính doanh nghiệp còn sử dụng nhiều nguồn thông tin khác để các kết luận trong phân tích tài chính nói chung có tính thuyết phục

Nguồn thông tin từ kiểm toán viên

Nguồn thông tin từ kiểm toán viên mà nhà phân tích cần thu thập là những báo cáo kiểm toán, hồ sơ kiểm toán Những tài liệu đó chứng thực số liệu doanh nghiệp báo cáo trên báo cáo tài chính là trung thực hợp lý, phản ánh đúng tình hình tài chính của doanh nghiệp Mặt khác, những báo cáo đó còn cung cấp thêm thông tin chi tiết về đặc điểm hoạt động của đơn vị mà người phân tích có thể tham khảo

Thông tin liên quan đến tình hình kinh tế

Hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp chịu nhiều tác động bởi nhân tố môi trường vĩ mô nên phân tích tài chính cần đặt trong bối cảnh chung của nền kinh tế trong nước và các nền kinh tế trong khu vực Những thông tin thường quan tâm bao gồm: thông tin tăng trưởng, suy thoái kinh tế; thông tin lãi suất ngân hàng, trái phiếu kho bạc, tỷ giá ngoại tệ; thông tin về tỷ lệ lạm

phát; các chính sách lớn của chính phủ, chính sách chính trị ngoại giao của nhà nước…

Thông tin ngành

Mỗi doanh nghiệp đều hoạt động chuyên nghiệp trong một ngành nào

đó, và đặc trưng của từng ngành cũng rất ảnh hưởng đến đặc điểm hoạt động sản xuất kinh doanh và tình hình tài chính của doanh nghiệp Các thông tin ngành như là: mức độ và yêu cầu công nghệ ngành, mức độ cạnh tranh, quy

mô thị trường, tính chất cạnh tranh hay mối quan hệ giữa doanh nghiệp với nhà cung cấp và khách hàng, nhịp độ và xu hướng vận động của ngành, nguy

cơ xuất hiện các đối thủ cạnh tranh tiềm tàng… những thông tin trên làm rõ hơn nội dung các chỉ tiêu tài chính trong từng ngành, lĩnh vực kinh doanh, đánh giá rủi ro của doanh nghiệp

Đồng thời thông tin ngành dưới dạng các thông số trung bình ngành đã được thống kê là nguồn dữ liệu quan trọng để người phân tích làm cơ sở so sánh và đưa ra đánh giá về doanh nghiệp

Thông tin về đặc điểm hoạt động của doanh nghiệp

Mỗi doanh nghiệp có những đặc điểm riêng trong tổ chức sản xuất kinh doanh và trong phương hướng hoạt động nên để đánh giá hợp lý tình hình tài chính, cần nghiên cứu kỹ đặc điểm hoạt động của doanh nghiệp Những vấn

đề cần quan tâm bao gồm: mục tiêu và chiến lược hoạt động của doanh nghiệp, bao gồm cả chiến lược tài chính và chiến lược kinh doanh; tính thời

vụ, tính chu kỳ trong hoạt động kinh doanh; mối liên hệ giữa doanh nghiệp với nhà cung cấp, khách hàng, ngân hàng và các tổ chức khác; các chính sách hoạt động khác…

1.3 NỘI DUNG PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH VÀ RỦI RO PHÁ SẢN

Để phân tích rủi ro trong doanh nghiệp cần xác định rõ những rủi ro

nào có ảnh hưởng chủ yếu đến hoạt động của doanh nghiệp Như đã phân tích ở trên có nhiều loại rủi ro ảnh hưởng đến một doanh nghiệp nhưng trong nội dung phân tích của đề tài, việc phân tích và xác định rủi ro của doanh nghiệp được thực hiện dựa trên việc tính toán số liệu trên báo cáo tài chính cho nên các rủi ro là đối tượng nghiên cứu cảu đề tài là rủi ro tài chính và rủi

ro phá sản

1.3.1 Phân tích rủi ro tài chính

a Khái niệm rủi ro tài chính

R ủi ro tài chính là loại rủi ro gắn liền với quyết định tài trợ hay nói cách

khác rủi ro tài chính là hậu quả của việc sử dụng đòn cân nợ trong cấu trúc vốn, cấu trúc tài chính của doanh nghiệp Rủi ro tài chính là loại rủi ro có thể triệt tiêu bằng cách là sử dụng cấu trúc vốn không có đòn cân nợ Tuy nhiên đây không phải là biện pháp hay vì khi không sử dụng các nguồn vốn vay thì công ty sẽ không có đủ vốn để đầu tư cho các hoạt động kinh doanh của mình Một cách tổng quát, những doanh nghiệp mà bản thân phải chịu nhiều rủi ro trong kinh doanh có khuynh hướng sử dụng nợ ít hơn các doanh nghiệp gặp ít rủi ro trong kinh doanh hơn

b Các quan điểm về phân tích rủi ro tài chính

Rủi ro tài chính có thể được xem xét trên hai quan điểm:

Quan điểm thứ nhất, xem hoạt động tại chính của doanh nghiệp như là một hoạt động sản xuất kinh doanh thì ứng dụng các chỉ tiêu như phân tích rủi

ro kinh doanh để phân tích rủi ro tài chính Theo đó ta chỉ cần thay đổi kết quả kinh doanh bằng kết quả cuối cùng sau khi đã trừ đi chi phí tài chính của doanh nghiệp

Quan điểm thứ hai,tác giả cho rằng nếu xem việc vay nợ gắn liền với hiệu quả của doanh nghiệp thì có thể xem xét một cách khác thông qua khả

năng sinh lời của vốn chủ sở hữu Ta biết, khả năng sinh lời vốn chủ sở hữu được xác định qua chỉ tiêu:

Lợi nhuận sau thuế Khả năng sinh lời VCSH =

Vốn chủ sở hữu x 100 Qua phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính ta phân tích chỉ tiêu tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu như sau:

RE: tỷ suất sinh lời kinh tế của tài sản

T: Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp, được tính bằng tỷ lệ chi phí thuế và lợi nhuận kế toán trước thuế

r là lãi suất vay, được tính bằng tỷ lệ giữa chi phí lãi vay trên tổng nợ

H KD là hiệu quả kinh doanh, thể hiện qua chỉ tiêu RE là tỷ suất sinh lời kinh tế của tài sản

HTC là hiệu quả tài chính, thể hiện qua chỉ tiêu tỷ suất sinh lời của vốn chủ sở hữu

Từ công thức trên ta thấy tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu tùy thuộc vào một phần cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp tức là tùy thuộc vào mức độ sử dụng nợ Cho nên rủi ro tài chính là rủi ro liên quan đến sử dụng nợ của doanh nghiệp

c Các chỉ tiêu phân tích

Phân tích qua các chỉ tiêu xác suất

Để đánh giá tổng quan mức độ rủi ro tình hình tài chính của đơn vị trước

hết sẽ đánh giá mức độ ổn định của chỉ tiêu hiệu suất sinh lời của vốn chủ sở hữu, chỉ tiêu này càng ổn định thì rủi ro của doanh nghiệp là càng thấp Tương tự như phân tích rủi ro kinh doanh ta sẽ sử dụng các chỉ tiêu phương sai, độ lệch chuẩn và hệ số biến thiên:

Phương sai và độ lệch chuẩn của ROE được tính như sau:

Phương sai ROE

Độ lệch chuẩn ROE σ = Var ROE( )

Hai hệ số này đều có tác dụng đánh giá độ biến thiên của ROE qua các năm, ở cùng một mức độ hoạt động và quy mô doanh nghiệp nào có phương sai và độ lệch chuẩn ROE càng nhỏ thì rủi ro tài chính càng thấp Tuy nhiên khi so sánh các doanh nghiệp ở quy mô, đơn vị tính và mức độ họat động khác nhau thì ta phải sử dụng hệ số biến thiên ROE:

bt H ROE

σ

=

Hệ số này có tác dụng loại bỏ ảnh hưởng của quy mô và đơn vị nên nó

có ý nghĩa so sánh tốt hơn so với phương sai và độ lệch chuẩn khi so sánh giữa các đơn vị

Như đã nói ở trên hiệu quả tài chính của doanh nghiệp là quyết định một phần bởi việc sử dụng nợ của đơn vị và rủi ro tài chính là rủi ro liên quan đến việc vay nợ cho nên phân tích tổng quan sự biến thiên của ROE không thôi thì sẽ chưa đủ, ta sẽ phân tích độ biến thiên của các chỉ tiêu thành phần ảnh hưởng đến rủi ro tài chính của doanh nghiệp Do vậy ta xem xét công thức sau:

Biến đổi công thức trên ta có

Theo công thức trên, rõ ràng độ biến thiên khả năng sinh lời của nguồn

vốn chủ sở hữu được tạo thành bởi độ biến thiên của khả năng sinh lời tài sản

Với ∆RRTC là chênh lệch độ biến thiên hiệu quả tài chính

∆Hln/ts là ảnh hưởng của nhân tố hiệu quả kinh doanh

∆ĐBN là ảnh hưởng của độ biến thiên đòn bẩy nợ

Phân tích qua các chỉ tiêu đòn bẩy tài chính và khả năng trả nợ lãi vay

Như ở trên ta đã thấy rủi ro tài chính chịu ảnh hưởng trực tiếp từ vấn đề

sử dụng nợ của doanh nghiệp Và ảnh hưởng đó thể hiện qua sự tác động của

nó đối với hiệu quả sinh lời của vốn chủ sở hữu Để xem xét ảnh hưởng đó ta dùng chỉ tiêu đòn bẩy tài chính Độ lớn đòn bẩy tài chính là chỉ tiêu đo lường

ảnh hưởng của những thay đổi về lợi nhuận trước thuế và lãi vay đối với lợi nhuận trên VCSH của doanh nghiệp

% thay đổi ROE

Độ lớn đòn bẩy tài chính =

% thay đổi lợi nhuận trước thuế và lãi vay

Nếu thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp, và đòn bẩy nợ không đổi thì:

Lợi nhuận trước thuế + chi phí lãi vay

Độ lớn đòn bẩy tài chính =

Lợi nhuận trước thuế

Chỉ tiêu này có ý nghĩa là nếu lợi nhuận trước thuế và lãi vay tăng 1% thì

lợi nhuận trên một đồng vốn chủ sở hữu tăng K % ( K là độ lớn đòn bẩy tài chính) tại một mức hoạt động nào đó Về mặt lý thuyết doanh nghiệp có thể

sử dụng nợ khi độ lớn đòn bẩy tài chính lớn hơn 1 vì việc vay nợ giúp doanh nghiệp đạt tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu cao

Tóm lại, việc tăng độ lớn đòn bẩy tài chính thì có thể tăng hiệu quả tài chính của doanh nghiệp nhưng kèm theo đó cũng làm tăng rủi ro hoạt động tài chính của doanh nghiệp Mức độ rủi ro tài chính phụ thuộc vào rủi ro kinh doanh, vào tỷ lệ nợ, và chi phí sử dụng vốn vay cũng như thuế suất thuế

TNDN

Mặt khác khi doanh nghiệp vay nợ thì khác với việc sử dụng vốn chủ sở

hữu, doanh nghiệp phải tính đến chi phí của nguồn vốn này đó là chi phí lãi vay Áp lực trả nợ lãi vay của doanh nghiệp phải thực hiện hàng kỳ và chi phí này là không thể tránh khỏi khi thực hiện vay nợ, do đó doanh nghiệp sẽ gặp

rủi ro hơn khi vay nợ Khả năng doanh nghiệp thanh toán lãi vay càng lớn thì

rủi ro doanh nghiệp càng thấp và ngược lại Để đánh giá khả năng này ta sử

dụng chỉ tiêu khả năng trả nợ lãi vay, được đo lường bằng tỷ lệ giữa lợi nhuận

và chi phí lãi vay của doanh nghiệp

Lợi nhuận trước thuế + chi phí lãi vay

Khả năng trả nợ lãi vay =

Chi phí lãi vay

Ý nghĩa của chỉ tiêu này là khả năng trả nợ lãi vay của doanh nghiệp càng cao thì rủi ro của doanh nghiệp càng thấp

d Các nhân tố ảnh hưởng đến rủi ro tài chính trong doanh nghiệp

Từ những nội dung phân tích trên ta có thể thấy được rủi ro tài chính của doanh nghiệp chịu ảnh hưởng của nhân tố là rủi ro kinh doanh, tỷ lệ sử dụng

nợ, chi phí đi vay và thuế thu nhập doanh nghiệp

Rủi ro kinh doanh: rủi ro của doanh nghiệp ảnh hưởng tỷ lệ thuận đối với rủi ro tài chính, rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp càng cao thì sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận và từ đó ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng vốn tức là rủi

ro tài chính của doanh nghiệp Rủi ro kinh doanh càng cao thì rủi ro tài chính càng cao

Tỷ lệ nợ: tỷ lệ nợ doanh nghiệp sử dụng ảnh hưởng tỷ lệ nghịch đối với rủi ro tài chính, doanh nghiệp sử dụng nợ càng nhiều thì khả năng sinh lời cao nhưng rủi ro do đó cũng cao

Ngoài ra còn có nhân tố chi phí đi vay và tỷ suất thuế thu nhập của doanh nghiệp nhưng không nhiều Chi phí đi vay của doanh nghiệp mà càng lớn thì doanh nghiệp càng chịu áp lực trả nợ càng lớn, rủi ro càng cao

1.3.2 Phân tích rủi ro phá sản

a Khái niệm rủi ro phá sản

R ủi ro phá sản là rủi ro gắn liền với khả năng thanh toán ngắn hạn của

doanh nghiệp, hay là rủi ro mà tại một thời điểm nào đó tài sản hiện có của doanh nghiệp không đáp ứng được việc thanh toán nợ ngắn hạn Trong quan

hệ thanh toán hiện nay, doanh nghiệp nào cũng thực hiện việc tài trợ vốn thông qua việc vay nợ ngắn hạn, điều này khiến doanh nghiệp luôn có rủi ro phá sản khi khả năng thanh toán giảm đến mức báo động

Việc tài trợ vốn bằng nợ vay cũng đặt doanh nghiệp vào những khó khăn: nợ quá nhiều rất nguy hiểm cho doanh nghiệp dù chưa đến hạn trả, gây

khó khăn cho việc đi vay, và dễ bị nhà cung cấp giảm tín dụng khi mua hàng Việc mắc nợ kéo theo các khoản chi trả cố định hàng năm như: khoản trả nợ gốc và lãi Rủi ro mất khả năng thanh toán nếu quá lớn sẽ làm cho doanh nghiệp gặp phải rủi ro lớn có nguy cơ phá sản

b Các chỉ tiêu phân tích

Phân tích qua các chỉ tiêu phản ánh khả năng thanh toán

Mối quan tâm của chủ nợ là tình trạng hiện tại của doanh nghiệp, đó là khả năng huy động vốn để đáp ứng nhu cầu huy động và trả ngay các khỏan

nợ Để phản ánh tình trạng này ta sử dụng các chỉ tiêu phản ánh khả năng thanh toán nợ ngắn hạn của doanh nghiệp và dựa trên khả năng hoán chuyển thành tiền của doanh nghiệp

Hệ số chung để đánh giá khả năng thanh toán được tính như sau:

Số tiền có thể dùng để trả nợ Khả năng thanh toán =

Số nợ ngắn hạn phải trả

Hệ số này được biểu hiện cụ thể ở nhiều chỉ tiêu, ở đây ta chỉ đề cập đến các chỉ tiêu cơ bản sau

• Khả năng thanh toán hiện hành

Khả năng thanh toán hiện hành của doanh nghiệp được hiểu là mối quan

hệ giữa toàn bộ tài sản có thời gian chu chuyển ngắn của doanh nghiệp với nợ ngắn hạn

Tài sản NH Khả năng thanh toán hiện hành =

Nợ NH Chỉ tiêu khả năng thanh toán hiện hành càng lớn chứng tỏ khả năng thanh toán ngắn hạn của doanh nghiệp càng lớn, rủi ro mất khả năng thanh toán của doanh nghiệp càng thấp Nhưng chỉ tiêu này quá lớn cũng chưa hẳn là tốt, vì nó cho thấy doanh nghiệp dồi dào khả năng thanh toán nhưng

có thể dẫn đến hiệu quả sử dụng tài sản kém Theo kinh nghiệm các nhà

nghiên cứu đưa ra thì chỉ tiêu này khoảng bằng 2 là vừa phải, tuy nhiên chỉ

số này chỉ mang tính tham khảo, thường thì ta phải so sánh với trung bình ngành mà doanh nghiệp hoạt động

Hạn chế của chỉ tiêu này là tử số của nó bao gồm nhiều loại tài sản, nên

có cả những tài sản khó hoán chuyển thành tiền để trả nợ vay Để giải quyết hạn chế này ta loại trừ những tài sản khó chuyển đổi ra khỏi tử số như: nợ phải thu khó đòi, hàng tồn kho kém phẩm chất…

• Khả năng thanh toán nhanh

Tương tự như khả năng thanh toán hiện hành nhưng chỉ tiêu trên còn chứa những tài sản kém lưu động, chỉ tiêu này loại bỏ phần hàng tồn kho trên

tử số vì bộ phận tài sản này là bộ phận dữ trữ thường xuyên trong quá trình kinh doanh mà giá trị và thời gian hoán chuyển là không chắc chắn nhất

TSNH – HTK Khả năng thanh toán nhanh =

Nợ NH Chỉ tiêu này cho phép đánh giá tốt hơn rủi ro phá sản của doanh nghiệp Tuy nhiên, do các chi phí trả trước cũng như các khoản phải thu…có quá trình chuyển đổi sang tiền chậm hơn nhiều, nên ta bổ sung chỉ tiêu sau

• Khả năng thanh toán tức thời

Chỉ tiêu này chỉ nghiên cứu đến khoản có thể thanh toán ngay tức thời nhanh nhất đó là vốn bằng tiền

Tiền và tương đương tiền Khả năng thanh toán tức thời =

Nợ NH Các chỉ tiêu khả năng thanh toán hiện hành, thanh toán nhanh vẫn còn tính đến các loại tài sản không phải là tiền là hàng tồn kho, và nợ phải thu, hai khoản này cần có thời gian để hoán chuyển thành tiền và có giá trị không chắc chắn Chỉ tiêu khả năng thanh toán tức thời chỉ tính đến những tài sản có thể dùng để trả nợ là tiền và các khoản tương đương tiền, các khoản tài sản này là

khoản thể hiện khả năng trả nợ chắc chắn nhất của doanh nghiệp, nhất là trong điều kiện doanh nghiệp đang gặp khó khăn trong kinh doanh

Các hệ số trên đây có ý nghĩa riêng đặc biệt của nó, tuy nhiên nó có thể cung cấp cho ta những tín hiệu chưa đầy đủ vì việc đánh giá khả năng hoán chuyển thành tiền của các loại tài sản là không thể chắc chắn và khó xác định Ngoài ra, khó có thể tìm ra một hệ số chuẩn để so sánh mà chỉ có thể

so sánh sự biến động qua thời gian hoặc giữa các doanh nghiệp cùng loại hình, cùng quy mô

Phân tích qua các chỉ tiêu vòng quay

Các chỉ số phản ánh khả năng thanh toán của doanh nghiệp ở trên chỉ mang trạng thái tĩnh, chưa đủ để đánh giá khả năng thanh toán của doanh nghiệp Do vậy ta sử dụng thêm các chỉ tiêu mang tính chất quản trị để đánh giá khả năng trả nợ của doanh nghiệp đó là các chỉ tiêu vòng quay

số vòng quay hàng tồn kho không chỉ thể hiện hiệu quả kinh doanh lưu chuyển hàng hóa mà còn thể hiện khả năng thanh toán của doanh nghiệp khi

số vòng quay càng ngắn, chỉ tiêu này có ý nghĩa bổ sung cho các chỉ tiêu phản ánh khả năng thanh toán ở trên bởi vì số vòng quay này càng ngắn thì các chỉ tiêu khả năng thanh toán hiện hành càng có ý nghĩa

Khi phân tích chỉ tiêu này cần quan tâm đến đặc điểm mặt hàng kinh doanh và ngành nghề kinh doanh Có thể tính chỉ tiêu này cho từng nhóm mặt hàng của doanh nghiệp nếu doanh nghiệp kinh doanh nhiều mặt hàng

• Số phòng quay nợ phải thu

Doanh thu thuần bán chịu + Thuế GTGT đầu ra

Số vòng quay nợ phải thu =

Số dư bình quân khoản phải thu Chỉ tiêu này phản ánh tốc độ chuyển đổi các khoản phải thu thành tiền, trị giá chỉ tiêu này càng cao chứng tỏ tốc độ thu hồi khỏan phải thu càng nhanh Điều này được đánh giá là tốt vì khả năng hoán chuyển thành tiền càng nhanh thì khả năng đáp ứng nhu cầu thanh toán nợ là tốt Chỉ tiêu này có

ý nghĩa bổ sung cho kết quả phân tích chỉ tiêu khả năng thanh toán hiện hành

và khả năng thanh toán nhanh ở trên Nhưng chỉ tiêu này quá cao cũng không tốt vì điều này có thể do doanh nghiệp thắt chặt chính sách tín dụng đối với khách hàng, do vậy ảnh hưởng đến doanh thu của doanh nghiệp Vì vậy, khi đánh giá khả năng chuyển đổi các khoản phải thu thành tiền cần phải xem xét cùng với chính sách bán hàng của doanh nghiệp Chỉ tiêu này có thể tính cho toàn bộ doanh nghiệp hoặc tính riêng cho từng khách hàng

c Mô hình điểm Z trong phân tích rủi ro phá sản

Các nhà đầu từ thường xem xét hệ số đòn bẩy tài chính để đánh giá tình hình nợ nần của doanh nghiệp đó quyết định mức độ rủi ro khi đầu tư vào doanh nghiệp đó Tuy nhiên có một chỉ số có thể giúp các nhà đầu tư đánh giá rủi ro tốt hơn, thậm chí có thể dự đoán được nguy cơ phá sản của doanh nghiệp trong tương lai gần Đó chính là hệ số nguy cơ phá sản, hay còn gọi là

Z score do nhà kinh tế học Hoa kỳ Edward.I Altman, giảng viên trường đại học Newyork thiết lập Hệ số này chỉ áp dụng cho các doanh nghiệp chứ không áp dụng cho các định chế tài chính như ngân hàng hay là các công ty đầu tư tài chính Mặc dù chỉ số Z này được phát minh tại Mỹ, nhưng hầu hết các nước, vẫn có thể sử dụng với độ tin cậy khá cao

Chỉ số Z bao gồm 5 chỉ số X1, X2, X3, X4, X5:

X1 là tỷ số “Vốn lưu động/ Tổng tài sản”

X2 là tỷ số “ Lợi nhuận giữ lại/ Tổng tài sản”

X3 là tỷ số “ Lợi nhuận trước lãi vay và thuế / Tổng tài sản”

X4 là tỷ số “Giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu trên giá trị sổ sách của tổng nợ”

X5 là tỷ số “Doanh thu/ Tổng tài sản”

Trị số Z càng cao thì doanh nghiệp có xác suất vỡ nợ càng thấp Như vậy, khi trị số Z thấp hoặc là một số âm sẽ là căn cứ để xếp hạng doanh nghiệp vào nhóm có nguy cơ vỡ nợ cao

Từ một chỉ số Z ban đầu, Giáo sư E.I Altman đă phát triển ra Z’ và Z”

để có thể áp dụng theo từng loại hình và ngành của doanh nghiệp, như sau:

Mô hình 1: Đối với doanh nghiệp đă cổ phần hoá, ngành sản xuất

Mô hình 3: Đối với doanh nghiệp khác:

Chỉ số Z” dưới đây có thể được dùng cho hầu hết các ngành, các loại hình doanh nghiệp.Với sự khác nhau khá lớn của X5 giữa các ngành, nên X5

đã được đưa ra Công thức tính chỉ số Z” được điều chỉnh như sau:

Z”= 6,56X1+3,26X2+6,72X3+1,05X4 Nếu Z” > 2,6 Doanh nghiệp nằm trong vùng an toàn, chưa có nguy cơ phá sản

Nếu 1,2 < Z” <2,6 Doanh nghiệp nằm trong vùng cảnh báo, có thể có nguy cơ phá sản

Nếu Z”< 1,1 Doanh nghiệp nằm trong vùng nguy hiểm, nguy cơ phá sản cao

Ngoài tác dụng cảnh báo dấu hiệu phá sản, Giáo sư E.I.Altman đă phát minh tiếp hệ số Z” điều chỉnh Chỉ số này bằng với chỉ số Z” + 3,25( các vùng cảnh báo phá sản v ́thế cũng được tăng lên 3,25) Ông đã nghiên cứu trên 700 công ty và tìm ra sự tương đồng giữa chỉ số Z” điều chỉnh này với hệ số tín nhiệm của Standard and Poor Công thức Z” điều chỉnh được xác định như sau: Z” = 3,25+ 6,56X1+3,26X2+6,72X3+1,05X4

Bảng 1.1 Bảng so sánh giữa chỉ số Z” và các chỉ số của

Standard and Poor

Z” điều chỉnh

Định mức tín nhiệm S&P Tình trạng

> 8,15 AAA Chất lượng cao nhất 7,60 – 8,15 AA+

7,30 – 7,60 AA Chất lượng cao 7,00 – 7,30 AA-

6,85 – 7,00 A+ Chất lượng vừa cao

hơn 6,65 – 6,85 A

6,40 – 6,65 A6,25 – 6,40 BBB+ Chất lượng vừa

5,65 – 5,85 BBB

-5,25 – 5,65 BB+ Chất lượng vừa thấp

hơn 4,95 – 5,25 BB

độ rủi ro cao

4,15 – 4,50 B 3,75 – 4,15 B-

3,20 – 3,75 CCC+ Đầu cơ có rủi ro cao 2,50 – 3,20 CCC

Sự tương đồng giữa chỉ số Z” điều chỉnh và hệ số tín nhiệm S&P là khá cao, nhưng không có nghĩa là tuyệt đối Có một sự chênh lệch nhất định giữa hai chỉ số trên nhưng có thể chấp nhận được Mặc dù chỉ số Z” điều chỉnh được dùng khá tốt ở các thị trường khác, cũng nên được nghiên cứu để điều chỉnh theo môi trường Việt Nam

Nói chung hệ số Z” có thể giúp ngân hàng nhận định cơ bản về tình hình tài chính và khả năng thanh toán nợ của công ty

Tuy nhiên, chỉ số Z chỉ có thể cho ta thấy nguy cơ phá sản của doanh nghiệp trên góc độ số liệu tài chính, mà không xem xét được các yếu tố khác như môi trường kinh doanh, chiến lược và chính sách phát triển của doanh nghiệp, danh tiếng của khách hàng, mối quan hệ truyền thống giữa khách hàng và ngân hàng

Vì đề tài tập trung phân tích rủi ro đối với các doanh nghiệp nhựa bao bì đang niêm yết trên thị trường chứng kho.án Việt Nam nên tác giả sử dụng mô hình 1 - mô hình áp dụng đối với doanh nghiệp đã cổ phần hóa, ngành sản xuất

d Các nhân tố ảnh hưởng đến rủi ro phá sản trong doanh nghiệp

Từ những phân tích trên chúng ta có thể thấy Rủi ro phá sản là rủi ro

g ắn liền với khả năng thanh toán ngắn hạn của doanh nghiệp Trong quan hệ

thanh toán hiện nay, doanh nghiệp nào cũng thực hiện việc tài trợ vốn thông qua việc vay nợ ngắn hạn Điều đó luôn gắn liền với một rủi ro phá sản khi khả năng thanh toán giảm tới một mức độ báo động Doanh nghiệp không đủ vốn tự tài trợ thường gặp khó khăn sau: việc vay nợ quá nhiều rất nguy hiểm cho doanh nghiệp, cho dù hạn trả nợ chưa đến Việc mắc nợ sẽ kéo theo các khoản chi trả cố định hằng năm, như: các khoản hoàn trả nợ gốc và trả lãi Với nguồn vốn chủ sở hữu thì không có rủi ro này vì doanh nghiệp không phải cam kết thanh toán các khoản chi phí của vốn chủ sở hữu

Hơn nữa, một doanh nghiệp nợ quá nhiều sẽ khó khăn trong việc đi vay,

và như vậy, sự phát triển của doanh nghiệp sẽ bị kìm hãm Nếu doanh nghiệp

có nhiều nguồn vốn nợ phải trả người cung cấp thì có nguy cơ mất nguồn này nếu các nhà cung cấp giảm các khoản tín dụng

1.3.3 Mối quan hệ giữa rủi ro tài chính và rủi ro phá sản

Chúng ta đã biết : Rủi ro tài chính là rủi ro gắn liền với quyết định tài trợ

hay nói cách khác rủi ro tài chính là hậu quả của việc sử dụng đòn cân nợ trong cấu trúc vốn, cấu trúc tài chính của doanh nghiệp Rủi ro tài chính là loại rủi ro có thể triệt tiêu bằng cách là sử dụng cấu trúc vốn không có đòn cân nợ Tuy nhiên đây không phải là biện pháp hay vì khi không sử dụng các nguồn vốn vay thì công ty sẽ không có đủ vốn để đầu tư cho các hoạt động kinh doanh của mình Một cách tổng quát, những doanh nghiệp mà bản thân phải chịu nhiều rủi ro trong kinh doanh có khuynh hướng sử dụng nợ ít hơn các doanh nghiệp gặp ít rủi ro trong kinh doanh hơn

Còn Rủi ro phá sản là rủi ro gắn liền với khả năng thanh toán ngắn hạn

của doanh nghiệp, hay là rủi ro mà tại một thời điểm nào đó tài sản hiện có của doanh nghiệp không đáp ứng được việc thanh toán nợ ngắn hạn Trong quan hệ thanh toán hiện nay, doanh nghiệp nào cũng thực hiện việc tài trợ vốn thông qua việc vay nợ ngắn hạn, điều này khiến doanh nghiệp luôn có rủi ro phá sản khi khả năng thanh toán giảm đến mức báo động Việc tài trợ vốn bằng nợ vay cũng đặt doanh nghiệp vào những khó khăn: nợ quá nhiều rất nguy hiểm cho doanh nghiệp dù chưa đến hạn trả, gây khó khăn cho việc đi vay, và dễ bị nhà cung cấp giảm tín dụng khi mua hàng Việc mắc nợ kéo theo các khoản chi trả cố định hàng năm như: khoản trả nợ gốc và lãi Rủi ro mất khả năng thanh toán nếu quá lớn sẽ làm cho doanh nghiệp gặp phải rủi ro lớn

có nguy cơ phá sản Như vậy qua những phân tích ở trên nhận thấy rủi ro tài chính và rủi ro phá sản có mối quan hệ mật thiết lẫn nhau Xuất hiện rủi ro tài chính sẽ dẫn tới xuất hiện rủi ro phá sản

CHƯƠNG 2 PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH VÀ RỦI RO PHÁ SẢN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NHÓM NGÀNH NHỰA

- BAO BÌ NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

VIỆT NAM 2.1 GIỚI THIỆU VỀ NGÀNH NHỰA - BAO BÌ VIỆT NAM

2.1.1 Tổng quan chung về ngành nhựa - bao bì Việt Nam

Nhựa là một trong những ngành chiến lược của Việt Nam với tốc độ tăng trưởng cao trong nhiều năm trở lại đây Tương tự như ngành Dược, một trong những lý do đóng góp chính vào sự tăng trưởng của ngành Nhựa là do xuất phát điểm của Việt Nam còn thấp, tỷ lệ tiêu thụ bình quân trên đầu người thấp hơn trung bình của khu vực và thế giới Do đó, tăng trưởng của ngành còn mang tính 'quảng canh' hơn 'thâm canh', công nghệ nhìn chung lạc hậu, hàm lượng chất xám thấp, giá trị gia tăng không nhiều nên chỉ có một số rất ít các công ty đi đầu có mức tỷ suất lợi nhuận ròng trên 10% Do phụ thuộc tới xấp xỉ 80% nguyên phụ liệu nhập khẩu nên ngành Nhựa Việt Nam biến động mạnh, tính chủ động thấp, thường xuyên sử dụng nguồn vốn lưu động lớn (để nhập sẵn hạt nhựa với thời gian lưu kho dài)

Trong cơ cấu ngành nhựa Việt Nam hiện nay, nhựa bao bì đang chiếm tỷ trọng lớn nhất (38%) và cũng là phân ngành có kim ngạch xuất khẩu lớn nhất (66%) Theo xu hướng thế giới, các doanh nghiệp sản xuất nhựa bao bì, đặc biệt là nhóm sản xuất chai PET và các sản phẩm nhựa tái chế thân thiện với môi trường

có nhiều tiềm năng phát triển trong các năm tới với tốc độ tăng trưởng hàng năm

dự báo trên 20%

Trong vòng 5 năm tới, ngành Nhựa Việt Nam còn rất nhiều cơ hội để phát triển và sẽ tiếp tục phân hóa mạnh: Các công ty có chiến lược đúng đắn, đầu tư vào công nghệ và các phân khúc sản phẩm có tính cạnh tranh cao sẽ tồn tại

trong khi các doanh nghiệp nhỏ, công nghệ lạc hậu sẽ khó có khả năng tồn tại Với đặc thù sản phẩm mang tính chất của nhóm hàng thiết yếu nên các doanh nghiệp Nhựa hoàn toàn có khả năng thay đổi giá để duy trì lợi nhuận trước biến động của các chi phí đầu vào Các công ty Nhựa lớn như Nhựa Bình Minh, Nhựa Tiền Phong và một số công ty Nhựa lớn trong các phân khúc khác chuẩn bị niêm yết (như Nhựa Bảo Vân, Nhựa Ngọc Nghĩa, …)

Trong những năm gần đây tăng trưởng ngành bao bì Việt Nam từ 20%/năm, bao bì Việt Nam đã đáp ứng được phần lớn yêu cầu của các công

15-ty đa quốc gia cũng như các doanh nghiệp lớn của Việt Nam, bao bì Việt Nam đã vươn xa, có mặt nhiều nơi trên thế giới Về mặt nào đó có thể nói bao

bì Việt Nam đã hội nhập khá tốt vào nền kinh tế toàn cầu Tuy vậy, tình hình không phải hoàn toàn suôn sẻ, nhiều thách thức mới đã xuất hiện Bao bì phải thân thiện với môi trường, là một thách thức, đồng thời cũng là một định hướng lành mạnh mà các nhà sản xuất bao bì Việt Nam phải nghiêm túc suy nghĩ, phải khẩn trương hành động

Các tiến bộ kỹ thuật ngày càng được ứng dụng nhanh, từ đó sự thay đổi, cải tiến công nghệ, thiết bị không chỉ là mong muốn chủ quan mà còn là đòi hỏi khách quan, chính vì vậy không những dây chuyền sản xuất phải cải tiến liên tục mà có khi là sự thay đổi toàn bộ để có hiệu suất cao hơn Bao bì và chất lượng sản phẩm được chứa đựng bên trong đến hôm nay đã là một, bao bì không đơn thuần với những chức năng truyền thống như: bảo vệ, bảo quản, trình bày, phân phối mà còn chống giả, bao bì tham gia tích cực hơn trong quá trình logictics, bao bì giúp quá trình bán hàng hữu hiệu hơn, người

ta nghiên cứu thấy rằng 70% hàng hoá trong siêu thị khi được khách cầm lên

sẽ được chọn mua Những thách thức khác như giá cả nguyên vật liệu không ngừng tăng lên, các rào cản kỹ thuật khắc khe…, cũng như những giải pháp cạnh tranh của chính các doanh nghiệp bao bì làm tăng chi phí sản xuất