Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty cổ phần ngành nhựa bao bì niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG LÊ ĐỨC TRƯỜNG NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH NHỰA BAO BÌ NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng - Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG LÊ ĐỨC TRƯỜNG NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN NGÀNH NHỰA BAO BÌ NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Mã số: 60.34.20 LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS VÕ THỊ THÚY ANH Đà Nẵng - Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan công trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình khác Tác giả luận văn LÊ ĐỨC TRƯỜNG MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Kết cấu đề tài Tổng quan tài liệu nghiên cứu CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ THỰC TIỄN VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn 1.1.2 Các tiêu phản ánh cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.1.3 Ý nghĩa nghiên cứu cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.2 CÁC LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN 1.2.1 Theo quan điểm truyền thống 1.2.2 Lý thuyết cấu trúc vốn theo quan điểm Modigliani Miller (M&M) 1.2.3 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (Trade-off Theory) 11 1.2.4 Lý thuyết trật tự phân hạng (The Pecking Order Theory) 12 1.3 CƠ SỞ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CẤU TRÚC VỐN 14 1.3.1 Một số nghiên cứu giới 14 1.3.2 Một số nghiên cứu Việt Nam 18 1.4 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN 20 1.4.1 Các nhân tố thuộc doanh nghiệp 21 1.4.2 Các nhân tố bên doanh nghiệp 24 KẾT LUẬN CHƯƠNG 29 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH NHỰA BAO BÌ NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 30 2.1 TỔNG QUAN NGÀNH NHỰA BAO BÌ VIỆT NAM 30 2.1.1 Khái niệm ngành nhựa bao bì 30 2.1.2 Đặc điểm chung ngành nhựa bao bì 30 2.1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến ngành nhựa bao bì 35 2.2 THỰC TRẠNG VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH NHỰA BAO BÌ NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 37 2.2.1 Tỷ suất nợ bình quân 37 2.2.2 Tỷ suất nợ dài hạn tổng tài sản 39 2.2.3 Tỷ suất nợ dài hạn vốn chủ sở hữu 40 2.2.4 Cơ cấu nợ phải trả 41 2.3 MỐI QUAN HỆ GIỮA CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN 42 2.3.1 Nhân tố quy mô doanh nghiệp 42 2.3.2 Nhân tố tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp 44 2.3.3 Nhân tố hiệu hoạt động kinh doanh 44 2.3.4 Nhân tố khả khoản 46 2.3.5 Nhân tố cấu tài sản 46 KẾT LUẬN CHƯƠNG 48 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH NHỰA BAO BÌ NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 49 3.1 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 49 3.1.1 Dữ liệu 49 3.1.2 Cơ sở xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 50 3.1.3 Mơ hình nghiên cứu 53 3.1.4 Quy trình nghiên cứu 56 3.2 KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG TỪ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 62 3.2.1 Kết mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM) 62 3.2.2 Kết mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) 65 3.2.3 Lựa chọn mơ hình sở kiểm định Hausman 68 3.2.4 Phân tích kết nghiên cứu mơ hình lựa chọn 69 KẾT LUẬN CHƯƠNG 72 CHƯƠNG 4: CÁC HÀM Ý CHÍNH SÁCH RÚT RA TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 73 4.1 CÁC KẾT LUẬN CƠ BẢN VỀ CẤU TRÚC VỐN 73 4.2 CÁC HÀM Ý CHÍNH SÁCH VỀ CẤU TRÚC VỐN 75 4.3 CÁC ĐÓNG GÓP VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 78 4.3.1 Các đóng góp đề tài 78 4.3.2 Hạn chế đề tài 78 KẾT LUẬN CHƯƠNG 80 KẾT LUẬN 81 TÀI LIỆU THAM KHẢO QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI LUẬN VĂN (Bản sao) PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu Tên bảng bảng 1.1 Tóm tắt nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn theo lý thuyết thực nghiệm 2.1 46 Mối quan hệ cấu tài sản cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành nhựa bao bì 3.1 45 Mối quan hệ khả khoản cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành nhựa bao bì 2.5 44 Mối quan hệ hiệu hoạt động kinh doanh cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành nhựa bao bì 2.4 43 Mối quan hệ tốc độ tăng trưởng cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành nhựa bao bì 2.3 27 Mối quan hệ quy mô doanh nghiệp cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành nhựa bao bì 2.2 Trang 47 Danh sách 15 cơng ty ngành nhựa bao bì niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 57 3.2 Bảng mã hóa biến quan sát 58 3.3 Bảng chuyển đổi biến 59 3.4 Ma trận hệ số tương quan 59 3.5 Kết mơ hình ảnh hưởng cố định – FEM 63 3.6 Kết mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên – REM 66 3.7 Kết kiểm định Hausman 68 3.8 Tóm tắt kết nghiên cứu mơ hình nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 69 DANH MỤC CÁC HÌNH Số hiệu Tên hình hình Trang 2.1 Cơ cấu sản phẩm ngành nhựa từ năm 2009 – 2013 31 2.2 Cơ cấu doanh nghiệp ngành nhựa năm 2013 31 2.3 Kim ngạch xuất nhựa Việt Nam từ năm 2009 – 2013 2.4 Kim ngạch nhập nhựa nguyên liệu Việt Nam từ năm 2009 – 2013 2.5 39 Tỷ suất nợ dài hạn vốn chủ sở hữu bình quân doanh nghiệp ngành nhựa bao bì giai đoạn 2009 - 2013 2.8 38 Tỷ suất nợ dài hạn tổng tài sản doanh nghiệp ngành nhựa bao bì giai đoạn 2009 – 2013 2.7 35 Tỷ suất nợ bình quân doanh nghiệp ngành nhựa bao bì giai đoạn 2009 – 2013 2.6 33 40 Cơ cấu nợ vay bình quân doanh nghiệp ngành nhựa bao bì giai đoạn 2009 – 2013 41 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong kinh tế thị trường phát triển nay, doanh nghiệp sử dụng nhiều nguồn vốn khác để đáp ứng nhu cầu vốn cho hoạt động kinh doanh Tuy nhiên, điều quan trọng doanh nghiệp cần phối hợp sử dụng nguồn vốn để tạo cấu nguồn vốn hợp lý đem lại lợi ích tối đa cho doanh nghiệp Song song với vấn đề việc tìm nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp mức độ ảnh hưởng nhân tố vấn đề quan tâm Mỗi ngành có đặc thù riêng, cấu trúc vốn đặc trưng riêng Vì vậy, nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn ngành cụ thể thật cần thiết Trong thời gian qua, ngành nhựa bao bì Việt Nam có tốc độ phát triển nhanh trở thành ngành công nghiệp hỗ trợ Việt Nam Do vậy, để nâng cao lực cạnh tranh khẳng định tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, doanh nghiệp cần xây dựng cấu trúc vốn hợp lý biện pháp quan trọng cần thiết Với lý trên, tác giả định lựa chọn đề tài: “Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn cơng ty cổ phần ngành nhựa bao bì niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu cho luận văn tốt nghiệp Mục tiêu nghiên cứu - Nghiên cứu sở lý luận cấu trúc vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp - Xây dựng mơ hình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp - Nhận diện nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành nhựa bao bì niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Từ kết phân tích định lượng, đề tài đề xuất hàm ý sách doanh nghiệp ngành nhựa bao bì cấp quản lý có liên quan * Câu hỏi nghiên cứu - Có thể sử dụng mơ hình để xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp? - Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành nhựa bao bì mức độ ảnh hưởng nhân tố đến cấu trúc vốn nào? - Có thể rút hàm ý sách cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành nhựa bao bì? Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành nhựa bao bì niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu: Về nội dung, xây dựng mơ hình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn cơng ty cổ phần ngành nhựa bao bì niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Về khơng gian, đề tài nghiên cứu với 15 công ty thuộc ngành nhựa bao bì niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Về thời gian, doanh nghiệp ngành nhựa bao bì niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam khoảng thời gian năm từ năm 2009 – 2013 76 đến cấu trúc vốn Các doanh nghiệp cần đa dạng hóa cơng cụ huy động vốn nhằm đáp ứng khả thay đổi cấu trúc vốn mục tiêu thời kỳ Ngoài kênh huy động vốn phổ biến phát hành cổ phiếu vay ngân hàng, doanh nghiệp nên sử dụng thêm kênh phát hành trái phiếu thuê tài Hiệu hoạt động kinh doanh, khả khoản, tăng trưởng GDP có mối quan hệ ngược chiều với cấu trúc vốn Điều cho thấy, doanh nghiệp có hiệu hoạt động kinh doanh tốt, khả khoản trung bình khó tiếp cận nguồn vốn vay Trong trường hợp này,các doanh nghiệp tận dụng nguồn vốn tín dụng thương mại để đảm bảo khoản ngắn hạn, sử dụng nguồn lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư Đây nguồn vốn chi phí thấp, độ an tồn cao giúp doanh nghiệp vượt qua khó khăn ngắn hạn Tăng trưởng GDP có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với cấu trúc vốn Có thể nhận thấy, kinh tế tăng trưởng tốt doanh nghiệp sử dụng vốn từ bên ngồi Thay vào đó, doanh nghiệp huy động từ nguồn vốn chủ sở hữu nhiều hơn, giữ lại lợi nhuận để đầu tư Khi kinh tế suy thoái, phát triển doanh nghiệp có nhu cầu vay nợ nhiều Vì vậy, doanh nghiệp cần có kế hoạch cụ thể để ứng phó với điều kiện kinh tế khó khăn ª Đối với quan quản lý Nhà nước: Các doanh nghiệp lớn dễ dàng tiếp cần với nguồn vốn so với doanh nghiệp nhỏ Chính thế, quan quản lý Nhà nước cần có đường lối, sách hỗ trợ để phát triển thị trường vốn nữa, đặc biệt tiếp tục phát triển thị trường chứng khốn để doanh nghiệp tiếp cận huy động vốn thị trường việc vay từ tổ chức tín dụng Chính phủ cần tái cấu trúc thị trường theo chiều sâu chiều rộng theo chiều hướng minh bạch đồng thời xây dựng thị trường chứng khoán 77 phù hợp với chuẩn mực quốc tế Tạo điều kiện cho doanh nghiệp quy mô nhỏ, hiệu hoạt động kinh doanh tốt dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn Chính phủ cần đưa sách nhằm giúp thu hút doanh nghiệp tiếp cận với nguồn vốn dài hạn nguồn tài trợ giúp doanh nghiệp hoạt động ổn định hiệu Trong nguồn vốn ngắn hạn mang tính tạm thời đặc biệt kinh tế rơi vào suy thối tạm thời doanh nghiệp có nợ ngắn hạn cao dễ bị tổn thương Chính phủ huy động, quản lý sử dụng nguồn tài trợ tổ chức nước để hỗ trợ phát triển doanh nghiệp Ngoài ra, Chính phủ cần xây dựng kênh thơng tin tín dụng khách hàng: gồm lực tài chính, độ tin cậy phương án trả nợ, lý lịch tiếp cận tín dụng, lực ban điều hành doanh nghiệp, tiềm thị trường đầu doanh nghiệp để tạo điều kiện cho tổ chức tín dụng tiếp cận nguồn thơng tin, từ giúp cho doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn dễ dàng Mặt khác, Chính phủ tài trợ kinh phí cho chương trình, dự án giúp doanh nghiệp nâng cao lực cạnh tranh, nâng cao lực kỹ thuật, công nghệ cho doanh nghiệp Ủy thác cho tổ chức tín dụng cho vay ưu đãi doanh nghiệp ª Đối với ngân hàng thương mại: Đối với doanh nghiệp quy mơ nhỏ ngân hàng thương mại cần trọng đến tiêu hiệu hoạt động kinh doanh, khả khoản doanh nghiệp quy mơ doanh nghiệp Từ đó, đề sách hỗ trợ, sách lãi suất, thành lập quỹ cho vay riêng… tạo điều kiện cho doanh nghiệp quy mô nhỏ tiếp cận nguồn vốn vay nhiều 78 Các ngân hàng thương mại cần tăng tỷ trọng vốn tín dụng trung, dài hạn hoạt động đầu tư, quan tâm tạo điều kiện cho doanh nghiệp quy mơ nhỏ tiếp cận vốn vay dễ dàng như: mở rộng danh mục tài sản sử dụng chấp, sách lãi suất ưu đãi hơn, sử dụng phương pháp đánh giá thẩm định phù hợp với doanh nghiệp quy mô nhỏ 4.3 CÁC ĐÓNG GÓP VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 4.3.1 Các đóng góp đề tài - Xác định cấu trúc vốn doanh nghiệp, phân tích nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn mơ hình thực nghiệm - Đánh giá mức độ tác động nhân tố đến cấu trúc vốn Từ nhà quản trị xây dựng cấu trúc vốn hợp lý với đặc điểm ngành - Nghiên cứu ứng dụng mơ hình ảnh hưởng cố định mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên xử lý liệu bảng để nghiên cứu cấu trúc vốn nhân tố ảnh hưởng cấu trúc vốn doanh nghiệp 4.3.2 Hạn chế đề tài - Đề tài tập trung vào nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành nhựa bao bì niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Vì vậy, tương lai tác giả mở rộng phạm vi nghiên cứu cấu trúc vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành nghề khác - Số liệu thực nghiệm tính tốn từ báo cáo tài kiểm toán doanh nghiệp thực tế khơng có tính xác tuyệt đối Điều dẫn đến sai lệch việc xây dựng kiểm định mơ hình hồi quy nghiên cứu tác động nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp - Nghiên cứu kế thừa từ nghiên cứu khác phương pháp nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng Tuy nhiên hạn chế kinh nghiệm, 79 kiến thức chuyên sâu điều kiện thu thấp liệu, việc sai sót bỏ qua nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn điều tránh khỏi 80 KẾT LUẬN CHƯƠNG Trong chương luận văn đưa kết luận cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành nhựa bao bì niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Từ đó, tác giả gợi ý số hàm ý sách quan trọng nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn cho doanh nghiệp ngành nhựa bao bì Các kiến nghị tập trung vào tương quan nhân tố có ảnh hưởng định đến sách tài trợ bao gồm: quy mơ doanh nghiệp, hiệu hoạt động kinh doanh, khả khoản, cấu trúc tài sản tốc độ tăng trưởng GDP Tác giả nêu đóng góp đề tài nghiên cứu mặt hạn chế luận văn 81 KẾT LUẬN Nghiên cứu lựa chọn mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên - REM để phân tích ảnh hưởng nhân tố quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp, hiệu hoạt động kinh doanh, khả khoản, cấu trúc tài sản, rủi ro kinh doanh, tốc độ tăng trưởng GDP, lãi suất, lạm phát đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành nhựa bao bì khoảng thời gian 2009-2013 Kết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy nhân tố quy mô doanh nghiệp, cấu tài sản có mối quan hệ tỉ lệ thuận với cấu trúc vốn, nhân tố hiệu hoạt động kinh doanh, khả khoản, rủi ro kinh doanh tăng trưởng GDP tác động tỉ lệ nghịch đến cấu trúc vốn Trong tương quan với công trình trước đây, nghiên cứu góp phần giải thích rõ sách tài trợ doanh nghiệp ngành nhựa bao bì xác định nhân tố cụ thể ảnh hưởng đến sách tài trợ doanh nghiệp Cuối cùng, tác giả kiến nghị số giải pháp giúp doanh nghiệp hoàn thiện cấu trúc vốn TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Việt [1] Đoàn Ngọc Phi Anh (2010), “Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài hiệu tài chính: Tiếp cận theo phương pháp phân tích đường dẫn”, Tạp chí khoa học cơng nghệ, Đại học Đà Nẵng, 40, 14 – 22 [2] Nguyễn Chí Đức (2012), Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty niêm yết Việt Nam, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Đại học kinh tế TP Hồ Chí Minh [3] Lê Văn Huy (2012), Phương pháp nghiên cứu kinh doanh, Nhà xuất tài [4] Bùi Phan Nhã Khanh Võ Thị Thúy Anh (2012), “Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp: Nghiên cứu thực nghiệm doanh nghiệp ngành công nghiệp chế tạo niêm yết sàn giao dịch chứng khốn TP.Hồ Chí Minh”, Tạp chí phát triển tinh tế, Trường đại học kinh tế TP.Hồ Chí Minh, 260, tháng 6, 33 – 42 [5] Vũ Thị Ngọc Lan Nguyễn Tiến Dũng (2013), “Các nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn doanh nghiệp tập đoàn dầu khí Việt Nam”, Tạp chí Kinh tế & Phát triển, 193, tháng 7, 23 – 28 [6] Trương Đông Lộc Võ Kiều Trang (2008), “Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam”, Tạp chí nghiên cứu kinh tế, Cục thơng tin khoa học công nghệ quốc gia, 6, 20 – 26 [7] Nguyễn Hòa Nhân (2013), Giáo trình tài doanh nghiệp, Nhà xuất tài [8] Trần Hùng Sơn (2007), “Các nhân tố tác động đến cấu vốn cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam”, Tạp chí Tạp chí phát triển tinh tế, Trường đại học kinh tế TP.Hồ Chí Minh [9] Nguyễn Tấn Thành (2012), Nghiên cứu nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty niêm yết Việt Nam, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Đại học kinh tế TP Hồ Chí Minh Tài liệu tiếng Anh [10] Booth, L., V Aivazian, A Demirguc – Kunt and V Maksimovic (2001), “Capital structure in developing countries”, The Journal of Finance, 56 (1), 87 – 130 [11] Chen, Jean J., (2004), Determinants of capital structure of Chinese listed companies, Journal of Business Research, 57, 1341 – 1351 [12] Huang, Samuel G H and Song Frank M (2006), The Determinants of Capital Structure: Evidence from China, 17 (1), 14 – 36 [13] Mou, W., (2011), The determinants of capital structure in Chinese listed companies, Project paper for Degree of Master of Science, University Utara Malaysia [14] Korajczyk, R.A and A Levy (2003), Capital structure choice: Macroeconomic conditions and financial constraints, Journal of Financial Economics, 68, 75 – 109 [15] Muthama, C., P Mbaluka and E Kalunda (2013), An Empirical analysis of Macroeconomic influences on corporate capital structure of listed companies in Kenya, Journal of Finance and Investment Analysis, (2), 41 – 62 [16] Nguyen, Tran Dinh Khoi and N Ramachandran (2006), Capital structure in small and medium-sized enterprises: case of Vietnam, Asian Economics Bulletin, 23 (2), 192 – 211 [17] Olayinka A (2011), Determinants of capital structure: Evidence from Nigerian panel data, African Economics and Business Review, (1) [18] Pahuja, A and A Sahi (2012), Factors affecting capital structure decisions: Empirical evidence from selected Indian firms, International Journal of marketing, Financial Services & Management Research, (3), 76 – 86 [19] Sayeed M.A (2011), The determinants of capital structure for selected Bangladesh listed companies, International Review of Business Reseach Papers, 7, 21 – 36 March PHỤ LỤC Phụ lục 1: Kết mơ hình FEM Tỷ suất nợ dài hạn tổng tài sản Dependent Variable: Y1 Method: Panel Least Squares Date: 05/15/14 Time: 14:59 Sample: 2009Q1 2013Q4 Periods included: 20 Cross-sections included: 15 Total panel (balanced) observations: 300 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.459103 0.144950 -3.167317 0.0017 X02 0.044251 0.011294 3.917940 0.0001 X04 -0.027592 0.029019 -0.950798 0.3425 X5 -0.209502 0.117831 -1.777993 0.0765 X8 -0.005905 0.002078 -2.841334 0.0048 X9 0.163350 0.038953 4.193571 0.0000 X10 -0.033696 0.030725 -1.096685 0.2737 X11 -0.460658 0.261128 -1.764110 0.0788 X12 -0.201416 0.105598 -1.907381 0.0575 X13 -0.044890 0.148486 -0.302317 0.7626 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.657068 Mean dependent var 0.066616 Adjusted R-squared 0.628490 S.D dependent var 0.067022 S.E of regression 0.040851 Akaike info criterion -3.481155 Sum squared resid 0.460589 Schwarz criterion -3.184852 Log likelihood 546.1732 Hannan-Quinn criter -3.362574 F-statistic 22.99236 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 0.541991 Tỷ suất nợ dài hạn vốn chủ sở hữu Dependent Variable: Y2 Method: Panel Least Squares Date: 05/15/14 Time: 15:01 Sample: 2009Q1 2013Q4 Periods included: 20 Cross-sections included: 15 Total panel (balanced) observations: 300 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -1.585179 0.346753 -4.571488 0.0000 X02 0.146666 0.027019 5.428298 0.0000 X04 -0.029533 0.069421 -0.425421 0.6709 X5 -0.427456 0.281877 -1.516461 0.1305 X8 -0.010169 0.004972 -2.045231 0.0418 X9 0.310597 0.093183 3.333189 0.0010 X10 -0.171891 0.073502 -2.338585 0.0201 X11 -1.170678 0.624676 -1.874056 0.0620 X12 -0.382343 0.252614 -1.513544 0.1313 X13 -0.288586 0.355212 -0.812434 0.4172 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.733896 Mean dependent var 0.166885 Adjusted R-squared 0.711720 S.D dependent var 0.182011 S.E of regression 0.097725 Akaike info criterion -1.736707 Sum squared resid 2.635831 Schwarz criterion -1.440404 Log likelihood 284.5060 Hannan-Quinn criter -1.618126 F-statistic 33.09507 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 0.580673 Phụ lục 2: Kết mơ hình REM Mơ hình tỷ suất nợ dài hạn tổng tài sản Dependent Variable: Y1 Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 05/15/14 Time: 15:05 Sample: 2009Q1 2013Q4 Periods included: 20 Cross-sections included: 15 Total panel (balanced) observations: 300 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.267154 0.113956 -2.344355 0.0197 X02 0.029862 0.008781 3.400724 0.0008 X04 -0.025829 0.028872 -0.894606 0.3717 X5 -0.320960 0.111017 -2.891087 0.0041 X8 -0.007068 0.001990 -3.551558 0.0004 X9 0.129266 0.036224 3.568470 0.0004 X10 -0.039334 0.029919 -1.314662 0.1897 X11 -0.475593 0.261010 -1.822127 0.0695 X12 -0.131064 0.099054 -1.323152 0.1868 X13 -0.105118 0.146164 -0.719181 0.4726 Effects Specification S.D Rho Cross-section random 0.045160 0.5500 Idiosyncratic random 0.040851 0.4500 Weighted Statistics R-squared 0.225441 Mean dependent var 0.013207 Adjusted R-squared 0.201403 S.D dependent var 0.046065 S.E of regression 0.041166 Sum squared resid 0.491437 F-statistic 9.378528 Durbin-Watson stat 0.546008 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.142535 Mean dependent var 0.066616 Sum squared resid 1.151654 Durbin-Watson stat 0.232994 Mơ hình tỷ suất nợ dài hạn vốn chủ sở hữu Dependent Variable: Y2 Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 05/15/14 Time: 15:07 Sample: 2009Q1 2013Q4 Periods included: 20 Cross-sections included: 15 Total panel (balanced) observations: 300 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.938479 0.276070 -3.399427 0.0008 X02 0.097533 0.021275 4.584300 0.0000 X04 -0.021614 0.069087 -0.312854 0.7546 X5 -0.775503 0.266340 -2.911710 0.0039 X8 -0.014601 0.004772 -3.059626 0.0024 X9 0.222196 0.087024 2.553264 0.0112 X10 -0.191773 0.071666 -2.675933 0.0079 X11 -1.217234 0.624409 -1.949418 0.0522 X12 -0.144245 0.237603 -0.607087 0.5443 X13 -0.487164 0.349878 -1.392382 0.1649 Effects Specification S.D Rho Cross-section random 0.111858 0.5671 Idiosyncratic random 0.097725 0.4329 Weighted Statistics R-squared 0.251658 Mean dependent var 0.031997 Adjusted R-squared 0.228434 S.D dependent var 0.113946 S.E of regression 0.100089 Sum squared resid 2.905178 F-statistic 10.83594 Durbin-Watson stat 0.577839 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.103324 Mean dependent var 0.166885 Sum squared resid 8.881797 Durbin-Watson stat 0.189008 Phụ lục 3: Tóm tắt kết nghiên cứu Mơ hình tỷ suất nợ dài hạn tổng tài sản Dependent Variable: Y1 Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 05/15/14 Time: 12:00 Sample: 2009Q1 2013Q4 Periods included: 20 Cross-sections included: 15 Total panel (balanced) observations: 300 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.244601 0.099582 -2.456273 0.0146 X02 0.026674 0.007318 3.645075 0.0003 X5 -0.343603 0.108888 -3.155567 0.0018 X8 -0.006292 0.001900 -3.310745 0.0010 X9 0.127604 0.035130 3.632362 0.0003 X11 -0.695553 0.244438 -2.845518 0.0047 Effects Specification S.D Rho Cross-section random 0.040589 0.4938 Idiosyncratic random 0.041096 0.5062 Weighted Statistics R-squared 0.208232 Mean dependent var 0.014710 Adjusted R-squared 0.194767 S.D dependent var 0.046317 S.E of regression 0.041563 Sum squared resid 0.507877 F-statistic 15.46423 Durbin-Watson stat 0.520292 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.167718 Mean dependent var 0.066616 Sum squared resid 1.117831 Durbin-Watson stat 0.236390 Mơ hình tỷ suất nợ dài hạn vốn chủ sở hữu Dependent Variable: Y2 Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 05/15/14 Time: 12:05 Sample: 2009Q1 2013Q4 Periods included: 20 Cross-sections included: 15 Total panel (balanced) observations: 300 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.894094 0.258796 -3.454818 0.0006 X02 0.092640 0.018943 4.890355 0.0000 X5 -0.768523 0.262940 -2.922811 0.0037 X8 -0.013615 0.004600 -2.959954 0.0033 X9 0.234541 0.085477 2.743916 0.0064 X10 -0.198061 0.071561 -2.767728 0.0060 X11 -1.605156 0.588850 -2.725916 0.0068 Effects Specification S.D Rho Cross-section random 0.112034 0.5662 Idiosyncratic random 0.098054 0.4338 Weighted Statistics R-squared 0.242825 Mean dependent var 0.032052 Adjusted R-squared 0.227319 S.D dependent var 0.113958 S.E of regression 0.100172 Sum squared resid 2.940077 F-statistic 15.66076 Durbin-Watson stat 0.573188 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.104454 Mean dependent var 0.166885 Sum squared resid 8.870605 Durbin-Watson stat 0.189978 ... trúc vốn công ty cổ phần ngành nhựa bao bì niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu: Về nội dung, xây dựng mơ hình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần... thiết Với lý trên, tác giả định lựa chọn đề tài: Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành nhựa bao bì niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu... vốn công ty 16 Cũng Trung Quốc, nghiên cứu thực nghiệm Wang Mou (2011) [13] “Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Trung Quốc” Mẫu nghiên cứu bao gồm 1230 doanh nghiệp niêm