Nghiên cứu ảnh hưởng của cấu trúc tài chính đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp ngành vận tải niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

Header Page of 27 Footer Page of 27 Header Page of 27 BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG NGUYỄN THỊ NGỌC HÀ NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC TÀI CHÍNH ĐẾN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH VẬN TẢI NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Kế toán Mã số: 60.34.03.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN Đà Nẵng – Năm 2017 Footer Page of 27 Header Page of 27 Cơng trình hoàn thành ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS NGUYỄN CÔNG PHƯƠNG Phản biện 1:PGS.TS Đoàn Ngọc Phi Anh Phản biện 2: TS Hồ Văn Nhàn Luận văn bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Kê Toán họp Đại học Kinh Tế - Đại học Đà Nẵng vào ngày tháng năm 2017 Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm thông tin học liệu – Đại học Đà Nẵng - Thư viện Trường Đại học Kinh tế – Đại học Đà Nẵng Footer Page of 27 Header Page of 27 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong môi trường cạnh tranh khốc liệt ngày nay, hiệu trở thành tiêu chí quan trọng để đánh giá hoạt động công ty Song song với vấn đề cần tìm nhân tố cấu trúc tài tác động hiệu tài doanh nghiệp mức độ ảnh hưởng nhân tố Chính điều ảnh hưởng trực tiếp đến hội đầu tư tính an tồn cho cấu tr c tài doanh nghiệp Vì vậy, quan tâm đến xây dựng cấu tr c tài doanh nghiệp việc làm cần thiết ề tài nghi n cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu tr c tài doanh nghiệp làm tiền đề cho doanh nghiệp việc xem x t tương quan nhân tố ảnh hưởng với sách tài tr để lựa chọn cấu tr c tài h p lí cho doanh nghiệp m nh nh m m c đích nâng cao giá tr doanh nghiệp Doanh nghiệp vận tải có đặc điểm riêng cấu trúc tài hiệu tài như: nhu cầu đầu tư đóng mới, sửa chữa phương tiện lớn n n thường sử d ng nguồn tài tr từ vay n lớn dẫn đến tính tự chủ tài thấp, doanh nghiệp có tỷ trọng TSC lớn th có xu hướng sử d ng n dài hạn để tài tr , số lư ng doanh nghiệp nhiều quy mô không đồng đều, doanh nghiệp có quy mơ lớn vay n nhiều, hoạt động kinh doanh ph thuộc vào phát triển lĩnh vực thương mại giá nhiên liệu, v trí đ a lý Xuất phát từ thực trạng mà chọn đề tài “Nghiên cứu ảnh hưởng cấu trúc tài đến hiệu tài doanh nghiệp ngành vận tải niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” làm luận văn Mục tiêu nghiên cứu ề tài nh m thực m c tiêu nghiên cứu sau: Footer Page of 27 Header Page of 27 - Nhận diện nhân tố thuộc cấu trúc tài có ảnh hưởng đến hiệu tài doanh nghiệp ngành vận tải niêm yết th trường chứng khốn, qua kiểm chứng lại b ng chứng khoa học trước đây; - ưa đư c số hàm ý sách li n quan đến mối quan hệ cấu trúc tài hiệu tài doanh nghiệp ngành vận tải chủ thể liên quan Câu hỏi nghiên cứu ề tài đặt câu hỏi nghiên cứu sau: Có hay khơng nhân tố cấu tr c tài ảnh hưởng đến hiệu tài doanh nghiệp ngành vận tải? Đối tƣợng, phạm vi nghiên cứu - ối tư ng nghiên cứu: ề tài nghiên cứu ảnh hưởng cấu tr c tài đến hiệu tài doanh nghiệp vận tải niêm yết th trường chứng khoán Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu: + Phạm vi nội dung đề tài: Xem xét ảnh hưởng cấu trúc tài đến hiệu tài phạm vi doanh nghiệp vận tải niêm yết th trường chứng khoán Việt Nam Hiệu tài đư c hiểu nghiên cứu giá tr thu đư c so với vốn đầu tư bỏ ra, đư c đo lường b ng thước đo tiền tệ + Phạm vi không gian, thời gian: ề tài nghiên cứu với 44 doanh nghiệp thuộc ngành vận tải niêm yết th trường chứng khoán Việt Nam, đư c trải dài khoảng thời gian năm từ 2011-2015 Phƣơng pháp nghiên cứu ề tài sử d ng phương pháp đ nh lư ng để nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng hiệu tài doanh nghiệp vận tải Footer Page of 27 Header Page of 27 niêm yết th trường chứng khốn Việt Nam Mơ hình ảnh hưởng cố đ nh, mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhi n đư c sử d ng để kiểm đ nh liệu bảng (panel data) với 220 quan sát Công c phần mềm Eviews đư c sử d ng để tính tốn tham số hồi quy theo hai mơ hình Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài - Ý nghĩa khoa học: Thực đề tài giúp cung cấp thêm b ng chứng ảnh hưởng cấu tr c tài đến hiệu tài doanh nghiệp ngành vận tải - Ý nghĩa thực tiễn: Kết nghiên cứu cung cấp b ng chứng thực nghiệm giúp doanh nghiệp ngành vận tải nghiên cứu để đưa sách tài tr h p lý nh m gia tăng hiệu tài doanh nghiệp Tổng quan tài liệu nghiên cứu R Zeitun G.G.Tian (2007) nghi n cứu ảnh hưởng cấu tr c tài đến hiệu tài 167 cơng ty Jordan giai đoạn 1989 – 2003 Kết nghiên cứu cho thấy cấu trúc tài có ảnh hưởng ngh ch chiều đến hiệu hoạt động doanh nghiệp hai cách đo lường theo giá tr sổ sách giá th trường Trong đó, tỷ suất n ngắn hạn/ tổng tài sản, tỷ lệ n dài hạn/ tổng tài sản tỷ lệ tổng n / tổng tài sản có tác động ngư c chiều lên hiệu hoạt động công ty đư c đo lường b ng tiêu th trường (hệ số Tobin’Q) tiêu tài (ROA) Nghiên cứu Weill (2007) ảnh hưởng cấu trúc tài lên hiệu doanh nghiệp bảy nước Châu Âu cho thấy cấu trúc tài có ảnh hưởng thuận chiều đến hiệu doanh nghiệp Tây Ban Nha, Italia, ngư c lại uy Footer Page of 27 ức, Pháp, Bỉ Na Header Page of 27 Nghiên cứu Ong Tze San The Boon Heng Dr (2010) “Cấu trúc tài hiệu hoạt động ngành xây dựng Malaysia”, cho thấy tồn mối quan hệ biến đo lường cấu trúc tài biến đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp ối với cơng ty có quy mơ lớn tỷ suất n vốn chủ sở hữu có quan hệ ngh ch chiều với l i nhuận sau thuế cổ phần, tỷ suất n dài hạn vốn chủ sở hữu có tác động tỷ lệ thuận với l i nhuận cổ phần Nghiên cứu Soumadi Hayajneh (20 ) cấu trúc tài hiệu tài doanh nghiệp Jordan (53 công ty thuộc ngành công nghiệp 23 công ty ngành d ch v ) niêm yết th trường chứng khoán Amman giai đoạn 2001-2006, cho thấy cấu trúc tài có mối quan hệ ngh ch với hiệu tài Ngồi ra, nghiên cứu phát r ng khơng có khác biệt đáng kể tác động đ n bẩy tài cơng ty sử d ng đ n bẩy tài cao thấp việc tận d ng hiệu ứng ch ng để nâng cao hiệu tài Nghiên cứu ồn Ngọc Phi Anh (2011) nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài hiệu tài doanh nghiệp niêm yết th trường chứng khoán Việt Nam tác động cấu tr c tài đến hiệu tài Kết cho thấy cấu trúc tài có quan hệ tỉ lệ thuận với hiệu tài có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa % Nghiên cứu Tr nh Th Trinh, L Phương Dung (20 2) “Cấu trúc tài hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam” đánh giá mối quan hệ cấu trúc tài nhân tố khác hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành sản xuất chế biến thực phẩm niêm yết sở giao d ch Footer Page of 27 Header Page of 27 chứng khốn TP Hồ Chí Minh Nghiên cứu cho thấy cấu trúc tài tác động tỷ lệ ngh ch đến tỷ suất l i nhuận tổng tài sản (ROA) tỷ suất l i nhuận vốn chủ sở hữu (ROE), khơng có tác động đến tỷ số giá cổ phiếu thu nhập (P/E) Trên giới Việt Nam có nhiều cơng trình nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng các nhân tố có cấu trúc vốn đến hiệu tài Tuy nhi n, chưa có nghi n cứu vấn đề đư c thực doanh nghiệp thuộc nhóm ngành vận tải ồng thời hầu hết nghiên cứu đo lường hiệu tài góc độ tài nghĩa số liệu/ số đư c thu thập từ sổ sách kế toán doanh nghiệp ROE, ROA chưa quan tâm nhiều đến hiệu tài đư c đo lường góc độ th trường tiêu giá cổ phiếu Kết cấu luận văn Ngoài phần mở đầu kết luận, kết cấu đề tài gồm có chương: Chương : Cơ sở lý thuyết cấu trúc tài hiệu tài doanh nghiệp; Chương 2: Giả thuyết phương pháp nghi n cứu; Chương : Kết nghi n cứu thực nghiệm ảnh hưởng cấu tr c tài đến hiệu tài cơng ty ngành vận tải ni m yết tr n th trường chứng khoán Việt nam; Chương : Các kết luận hàm ý sách rút từ kết nghiên cứu Footer Page of 27 Header Page of 27 CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH 1.1.1 Cấu trúc tài doanh nghiệp a Khái niệm Từ quan niệm trên, cấu trúc tài doanh nghiệp đư c hiểu nghiên cứu quan hệ tỷ lệ toàn n phải trả vốn chủ sở hữu c tính tốn từ số liệu bảng cân đối kế tốn (C KT) doanh nghiệp Từ đó, luận văn tiếp cận cấu trúc tài dựa vào mối quan hệ n phải trả với vốn chủ sở hữu nh m đáp ứng nhu cầu tài tr doanh nghiệp b Các tiêu đo lường cấu trúc tài doanh nghiệp Trong đó, nguồn vốn doanh nghiệp bao gồm tiêu sau: - Nguồn vốn chủ sở hữu: - N phải trả bao gồm: + N ngắn hạn: + N dài hạn: Cấu trúc tài thể sách tài tr doanh nghiệp nên nghiên cứu cấu trúc tài cần xem xét khả sử d ng nguồn vốn tự có doanh nghiệp hay phải sử d ng nguồn vốn từ bên doanh nghiệp Một số tiêu cấu trúc tài đư c sử d ng phổ biến: - Tỷ lệ n - Tỷ lệ tự tài tr - Tỷ lệ n dài hạn vốn chủ sở hữu Footer Page of 27 Header Page 10 of 27 1.1.2 Hiệu tài doanh nghiệp a Khái niệm Hiệu doanh nghiệp đư c đo lường b ng tiêu tài phi tài Trong hiệu tài giá tr thu đư c so với vốn đầu tư bỏ ra, đư c đo lường b ng thước đo tiền tệ Hiệu tài nghiên cứu đư c hiểu theo cách tiếp cận b Các tiêu phản ánh hiệu tài doanh nghiệp - Đo lƣờng theo giá gốc + Tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) L i nhuận trước thuế lãi vay x 100% ROA = Tổng tài sản bình quân + Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) L i nhuận trước thuế x 100% ROE = - Vốn chủ sở hữu bình quân Đo lƣờng theo giá thị trƣờng + Thu nhập cổ phiếu (Earning per share: EPS) L i nhuận sau thuế - Cổ tức ưu đãi EPS = Số cổ phiếu phổ thông lưu hành + Hệ số giá thu nhập (P/E) Giá th trường cổ phiếu P/E = EPS Footer Page 10 of 27 Header Page 14 of 27 11 b ng ROE doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực d ch v , mối quan hệ thuận chiều n ngắn hạn, n dài hạn tổng n đến ROE doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực sản xuất Nghiên cứu Saeed cộng (2012), Sử d ng liệu 25 ngân hàng niêm yết tr n TTCK Karachi, Pakistan giai đoạn 2007 – 20 để nghiên cứu ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động kinh doanh hệ thống ngân hàng đo b ng ROA, ROE, EPS Kết nghiên cứu cho thấy n ngắn hạn tổng n có tác động chiều đến hiệu đo b ng ROA, ROE, EPS, n dài hạn có tác động tiêu cực đến hiệu hoạt động đo b ng ROA, ROE, EPS 1.3.2 Các nghiên cứu Việt Nam Ngoài nghiên cứu nước ngồi kể đến số nghiên cứu khác Việt Nam lĩnh vực như: Nghiên cứu Đoàn Ngọc Phi Anh (2010) Tiếp cận theo phương pháp đặc biệt – phương pháp phân tích đường dẫn, nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài hiệu tài dựa tr n sở liệu từ báo cáo tài 428 doanh nghiệp niêm yết th trường chứng khoán Việt Nam với thời gian từ 2007-2009 Nghiên cứu Trịnh Thị Trinh, Lê Phƣơng Dung (2012) Nghiên cứu “Cấu trúc tài hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam” Nghi n cứu cho thấy cấu trúc tài có quan hệ ngh ch chiều đến tỷ suất l i nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) tỷ lệ n phải trả tổng tài sản lớn 7% N n cấu trúc tài có quan hệ ngh ch chiều với tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu ồng thời nghiên cứu cấu trúc tài khơng có tác động đến tỷ số giá cổ phiếu thu nhập (P/E) KẾT LUẬN CHƢƠNG Footer Page 14 of 27 12 Header Page 15 of 27 CHƢƠNG GIẢ THUYẾT VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 2.1 GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU Từ sở trên, tác giả đưa giả thuyết mối quan hệ hiệu tài cấu tr c tài sau: - Giả thuyết 1: Cấu trúc tài có ảnh hưởng thuận chiều đến ROE - Giả thuyết 2: Cấu trúc tài có ảnh hưởng thuận chiều đến EPS - Giả thuyết 3: Cấu trúc tài có ảnh hưởng thuận chiều đến P/E - Giả thuyết 4: Cấu trúc tài có ảnh hưởng thuận chiều đến P/B 2.2 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 2.2.1 Mơ hình nghiên cứu 2.2.2 Mã hóa biến quan sát mơ hình 2.2.3 Chọn mẫu thu thập liệu 2.2.4 Phƣơng pháp nghiên cứu kiểm định mơ hình a Mơ hình ảnh hưởng cố định – FEM b Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên – REM c Lựa chọn mơ hình Kiểm đ nh Hausman test đư c lựa chọn phương án việc lựa chọn mơ hình FEM hay mơ hình REM phù h p Nếu p-value < 0,05 bác bỏ H0 Khi mơ h nh REM không h p lý, nên lựa chọn mơ hình FEM Ngư c lại, chấp nhận giả thuyết H0, mơ hình REM phù h p để lựa chọn Mơ hình nghiên cứu tác giả đư c viết lại sau: ROE = c + β1DA + β2LTA + β3DE EPS = c + β1DA + β2LTA + β3DE P/E = c + β1DA + β2LTA + β3DE P/B = c + β1DA + β2LTA + β3D KẾT LUẬN CHƢƠNG Footer Page 15 of 27 13 Header Page 16 of 27 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM ẢNH HƢỞNG CỦA CẤU TRÚC TÀI CHÍNH ĐẾN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NGÀNH VẬN TẢI NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 KHÁI QUÁT VỀ NGÀNH VẬN TẢI 3.1.1 Đặc điểm ngành vận tải 3.1.2 Tình hình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp thuộc nhóm ngành vận tải qua năm a Doanh thu b Lợi nhuận gộp c Lợi nhuận sau thuế 3.2 THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH, HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NHÓM NGÀNH VẬN TẢI NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.2.1 Thực trạng chung cấu trúc tài doanh nghiệp a Tỷ suất nợ - Nhận xét: Tỷ lệ n số tài đo lường lực quản lý sử d ng n doanh nghiệp Trong đó, tỷ lệ n bình qn doanh nghiệp thuộc nhóm ngành vận tải niêm yết TTCK giai đoạn từ 2011 – 20 7% iều có nghĩa bình quân đồng tài sản đư c tài tr đồng n phải trả ây tỷ lệ trung bình so với nhóm ngành khác b Tỷ suất nợ dài hạn tổng tài sản - Nhận xét: Tỷ suất n tổng tài sản bình quân 19% doanh nghiệp ngành vận tải, điều cho thấy 19% tài sản doanh nghiệp đư c hình thành từ nguồn tài tr n dài hạn ặc Footer Page 16 of 27 Header Page 17 of 27 14 trưng kinh doanh hầu hết doanh nghiệp vận tải sử d ng n cao để đầu tư mua sắm tài sản tàu, phương tiện vận tải Vì vậy, hầu hết doanh nghiệp có cấu n tổng tài sản cao c Tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu - Nhận xét: Dựa biểu đồ trên, tỷ suất n dài hạn vốn chủ sở hữu doanh nghiệp vận tải 0.35 lần Hầu hết, doanh nghiệp có tỷ lệ n dài hạn vốn chủ sở hữu nhỏ b nh quân ngành, lần 3.2.2 Thực trạng chung hiệu tài doanh nghiệp a Tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) - Nhận xét: Qua biểu đồ cho thấy tỷ suất sinh lời tài sản bình quân (ROA) 7.3%, hầu hết doanh nghiệp có tỷ suất sinh lời cao mức trung b nh ngành, tỷ suất sinh lời không thực ấn tư ng b Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) - Nhận xét: Hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành vận tải giai đoạn từ 2011 – 2014 đư c khái quát sau: tiêu sinh lời trung bình ngành phản ánh mức sinh lời ngành thấp với b nh quân ngành 9%, điều đư c giải thích điều kiện kinh tế nước giới khó khăn Mức sinh lời chưa thực tương xứng với ngành có l i nhuận c Lợi nhuận cổ phần (EPS) - Nhận xét: Chỉ số EPS bình quân doanh nghiệp vận tải giai đoạn 2011 – 20 đạt mức 5 đồng iều cho thấy đầu tư vào cổ phiếu thường ngành thu đư c 5 đồng Chỉ số EPS doanh nghiệp có giao động lớn với độ lệch Footer Page 17 of 27 Header Page 18 of 27 15 chuẩn 3171.4 đồng Trong đó, l i nhuận cổ phần cao WCS ( 75 đồng), thấp DDM ( , đồng) d Tỷ số giá cổ phiếu thu nhập (P/E) - Nhận xét: Bảng số liệu cho thấy tỷ số giá thu nhập doanh nghiệp ngành vận tải giai đoạn 2011- 2015 mức trung b nh đồng tr n đồ th cho thấy tỷ số giá cổ phiếu thu nhập doanh nghiệp vận tải có giao động lớn VFC có số P/E cao (2 đồng), thấp VST (0.2 đồng) lại hầu hết doanh nghiệp khác có số P/E tương đương giao động từ – lần e Tỷ số giá cổ phiếu giá sổ sách (P/B) - Nhận xét: Tỷ số giá cổ phiếu sổ sách bình quân doanh nghiệp vận tải giai đoạn nghiên cứu 15.44 lần iều cho thấy, giá tr cổ phiếu gấp 15.44 lần so với giá tr ghi sổ cổ phiếu đó, chênh lệch cao 3.2.3 Khái quát mối quan hệ hiệu tài cấu trúc tài doanh nghiệp thuộc nhóm ngành vận tải niêm yết TTCK VN a Mối quan hệ hiệu tài tỷ suất nợ - Nhận xét: Số liệu bảng thể hiệu tài doanh nghiệptheo tiêu tỷ suất n Trong đó, tỷ suất n đư c chia thành ba nhóm: nhóm nhỏ 0% có tỷ suất sinh lời tài sản tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu lần lư t là: 9.5% 9.8%, nhóm có tỷ suất n từ 30% - 50% có ROA ROE lần lư t là: 9.7% 13.4%, nhóm tỷ suất n 50% với ROA 1.8% ROE là: 3.1% b Mối quan hệ hiệu tài tỷ suất nợ dài hạn - Nhận xét: Số liệu bảng thể hiệu tài doanh nghiệp theo tiêu tỷ suất n dài hạn Ngoài ra, kết Footer Page 18 of 27 16 Header Page 19 of 27 cho thấy mức độ tài tr b ng n vay dài hạn doanh nghiệp thuộc ngành vận tải mức 17.9% Song mức độ tài tr b ng n dài hạn doanh nghiệp không đồng c Mối quan hệ hiệu tài tỷ suất nợ dài hạn vốn chủ sở hữu - Nhận xét: Kết cho thấy xu hướng ảnh hưởng thuận chiều hay ngư c chiều cấu trúc tài tời hiệu tài chưa rõ ràng Sự ảnh hưởng đư c nghiên cứu phần hồi quy mô h nh để thấy rõ mối quan hệ cấu trúc tài hiệu tài doanh nghiệp 3.3 KẾT QUẢ PHÂN TÍCH TỪ MƠ HÌNH HỔI QUY 3.3.1 Thống kê mơ tả a Hiệu tài doanh nghiệp vận tải niêm yết TTCK VN b Cấu trúc tài doanh nghiệp vận tải niêm yết TTCK VN c Ma trận hệ số tương quan biến 3.3.2 Kết phân tích từ mơ hình hồi quy a Kết hồi quy theo mơ hình với ảnh hưởng cố định (FEM) Từ kết nghiên cứu theo mơ hình FEM, ta có kết sau: Mơ hình hồi quy theo biến tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) có độ phù h p 94.28% Hay nói cách khác, mơ hình hồi quy tương ứng giải thích 94.28% thay đổi tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Mơ hình hồi quy theo biến l i nhuận cổ phần (EPS) có độ phù h p % iều có nghĩa mơ h nh hồi quy tương ứng giải thích 28.33% thay đổi l i nhuận cổ phần (EPS) Footer Page 19 of 27 17 Header Page 20 of 27 Mơ hình hồi quy theo biến l i nhuận cổ phần (EPS) có độ phù h p % iều có nghĩa mô h nh hồi quy tương ứng giải thích 28.33% thay đổi l i nhuận cổ phần (EPS) Mơ hình hồi quy theo biến tỷ số giá cổ phiếu thu nhập (PE) mơ hình hồi quy theo biến tỷ số giá cổ phiếu sổ sách có độ phù h p lần lư t 2.7% 24.88% Biến ph thuộc ROE biến độc lập DE có ý nghĩa thống kê 1%, thể mối quan hệ tương quan ngh ch chiều với hệ số beta 0.045572 Tức tăng đơn v tỷ suất n làm giảm tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu 0.0 5572 đơn v Biến ph thuộc EPS biến độc lập DA LTA có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa % Biến tỷ lệ n (DA) biến tỷ suất n dài hạn (LTA) có mối quan hệ ngh ch chiều với biến độc lập l i nhuận cổ phần (EPS) với hệ số beta lần lư t -4434.738 -3623.643 Biến ph thuộc EPS biến độc lập DA LTA có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa % Biến tỷ lệ n (DA) biến tỷ suất n dài hạn (LTA) có mối quan hệ ngh ch chiều với biến độc lập l i nhuận cổ phần (EPS) với hệ số beta lần lư t -4434.738, iều có nghĩa tăng đơn v tỷ suất n làm cho l i nhuận cổ phần giảm tăng đồng đơn v tỷ suất n dài hạn làm cho l i nhuận cổ phần giảm đồng Biến ph thuộc PB biến độc lập DA LTA có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa % 5% Biến tỷ lệ n (DA) biến tỷ suất n dài hạn (LTA) có mối quan hệ ngh ch chiều với biến độc lập Footer Page 20 of 27 18 Header Page 21 of 27 tỷ số giá cổ phiếu giá sổ sách với hệ số beta lần lư t 14.86227 -6.306091 b Kết hồi quy theo mơ hình với ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) Khi hồi quy biến DA, LTA, DE theo biến ROE, EPS, P/E, P/B theo mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên ta có kết sau: Biến ph thuộc ROE có ý nghĩa thống kê với hai biến độc lập LTA DE với mức ý nghĩa lần lư t 5% % Trong biến độc lập LTA có hệ số beta 0.115028 thể mối quan hệ tương quan thuận chiều với ROE Chỉ số cho thấy LTA tăng l n đơn v tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu tăng l n 502 Ngư c lại, DE có mối quan hệ tương quan ngh ch chiều với ROE với hệ số beta -0.045439 Tức tăng đơn v tỷ suất n dài hạn vốn chủ sở hữu th làm tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu giảm 0.0 Biến ph thuộc EPS có ý nghĩa thống kê với hai biến độc lập DA LTA với mức ý nghĩa % Cả hai biến độc lập DA LTA có mối quan hệ tương quan ngh ch chiều với biến ph thuộc EPS với hệ số beta lần lư t -4447.230 -3609.241 iều có nghĩa EPS tăng l n đơn v tỷ suất n giảm 7.2 đồng tỷ suất n dài hạn giảm xuống 09.2 đồng Biến ph thuộc P/B có mối quan hệ thống kê với hai biến độc lập DA, LTA với mức ý nghĩa lần lư t 1% 5% Dựa vào bảng kết cho thấy biến độc lập DA có hệ số beta -14.74227, số thể mối quan hệ tương quan ngh ch chiều với biến ph thuộc P/B Biến độc lập LTA có hệ số beta -6.475627 thể mối quan hệ tương quan ngh ch chiều với biến P/B c ựa chọn Footer Page 21 of 27 h nh t ên sở i định aus an Header Page 22 of 27 19 Mô h nh tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu, mơ hình số giá cổ phiếu thu nhập, mô h nh l i nhuận cổ phần mơ hình số giá cổ phiếu giá sổ sách có: (Prob > λ2) > 0,05 Khơng đủ sở để bác bỏ giả thiết H0, mô hình REM đư c sử d ng để phân tích biến động tỷ suất với biến động nhân tố ảnh hưởng 3.3.3 Phân tích kết nghiên cứu mơ hình lựa chọn a Kết nghiên cứu thực nghiệm Tỷ suất sinh lời vốn ROE = 0.025585 + 0.115028 LTA chủ sở hữu 0.045439 DE L i nhuận cổ EPS = 4340.016 – 4447.23 DA phần 3609.241 LTA Tỷ số giá cổ phiếu P/B = 22.79127 – 4.74227 DA giá sổ sách 6.475627 LTA b Nhận xét kết nghiên cứu Kết phân tích xác đ nh ảnh hưởng cấu trúc tài đến hiệu tài doanh nghiệp ngành vận tải niêm yết th trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011 -2015 Từ kết nghiên cứu ta thấy r ng: Biến tỷ suất n tổng tài sản (DA) có mối quan hệ tỷ lệ ngh ch với l i nhuận cổ phần (EPS) tỷ số giá cổ phiếu giá sổ sách (P/B) với mức độ giải thích hai mơ hình lần lư t 28.68% 26.06% Tỷ suất n vốn chủ sở hữu (DE) có tác động ngh ch chiều với tỷ suất sinh l i vốn chủ sở hữu Kết phù h p với nghiên cứu cho r ng cấu trúc tài ảnh hưởng ngh ch chiều đến hiệu tài doanh nghiệp Từ thấy, Footer Page 22 of 27 20 Header Page 23 of 27 nhân tố cấu tr c tài đo lường b ng tỷ suất n , tỷ suất n vốn chủ sở hữu có ảnh hưởng ngh ch chiều đến hiệu tài doanh nghiệp, kết tương đồng với lý thuyết trật tự phân hạng hay nghiên cứu Weixu (2005), Tr nh Th Trinh & Lê Phương Dung (20 2), Huang Song (200 ) Kết r ng lúc tài tr b ng n nhiều mang lại cho doanh nghiệp tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu cao đ ng lý thuyết M&M Kết thực nghiệm cho thấy tỷ suất n dài hạn (LTA) có quan hệ thuận chiều với tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu điều phù h p kết nghiên cứu San & Heng (2011), Gill cộng (20 ), oàn Ngọc Phúc (2014) quan hệ ngh ch chiều với biến l i nhuận cổ phần (EPS) doanh nghiệp ngành vận tải ồng thời, kết biến cấu trúc tài khơng có tác động đến số giá cổ phiếu thu nhập iều phù h p với nghiên cứu Tr nh Th Trinh L Phương Dung (2012) “Cấu trúc tài hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam” Mặt khác điều thể nhà đầu tư trọng đến tiêu phản ánh hiệu tài b ng giá tr kế tốn chưa thực quan tâm đến số th trường doanh nghiệp niêm yết KẾT LUẬN CHƢƠNG Footer Page 23 of 27 Header Page 24 of 27 21 CHƢƠNG CÁC KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH RÚT RA TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 KẾT LUẬN Từ kết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy tỷ lệ n có ảnh hưởng ngư c chiều đến hiệu tài đo lường l i nhuận cổ phần (EPS), tỷ số giá cổ phiếu giá sổ sách (P/B) doanh nghiệp, tỷ lệ n dài hạn vốn chủ sở hữu (DE) có mối quan hệ ngư c chiều đến tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Ngư c lại, theo kết nghiên cứu tỷ lệ n dài hạn (LTA) lại có tác động tích cực đến hiệu tài đo lường ROE iều cho thấy doanh nghiệp ngành vận tải nên tận d ng công c n dài hạn cách h p lý để nâng cao hiệu tài 4.2 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH 4.2.1 Đối với doanh nghiệp ngành vận tải niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Kết nghiên cứu r ng cấu trúc tài có mối liên quan mật thiết đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Chính vậy, quản tr doanh nghiệp cần phải lưu tâm nhiều đến việc tìm đư c cấu vốn tối ưu cho hoạt động doanh nghiệp Kết nghiên cứu cho thấy khơng có cơng thức chung cấu trúc tài tối ưu cho tất các doanh nghiệp Tùy vào đặc thù hoạt động, lĩnh vực ngành nghề có giải pháp cho ri ng m nh để nâng cao hiệu tài doanh nghiệp - Giảm tỷ lệ nợ tổng nguồn vốn Căn vào kết nghiên cứu cho thấy cấu trúc tài tác động tiêu cực đến hiệu tài doanh nghiệp vận tải Footer Page 24 of 27 Header Page 25 of 27 22 iều cho thấy doanh nghiệp sử d ng n nhiều niêm yết hiệu tài thấp Hầu hết doanh nghiệp nhóm ngành vận tải giai đoạn có tỷ lệ n cao, có đến 17 doanh nghiệp có tỷ lệ n cao 50%.Việc sử d ng đ n bẩy tài lớn tiềm ẩn nhiều rủi ro Do đó, phần lớn doanh nghiệp phải giảm tỷ lệ vay n cấu vốn - Nâng cao hiệu sử dụng tài sản cố định Với đặc trưng ngành vận tải yêu cầu phải đầu tư nhiều tài sản cố đ nh bao gồm máy móc, thiết b , nhà xưởng giá tr lớn ph c v cho hoạt động vận tải cấu trúc tài sản doanh nghiệp đáp ứng đư c điều Các doanh nghiệp trọng việc đầu tư vào tài sản cố đ nh thể tỷ trọng tài sản cao nh m không ngừng nâng cao công nghệ sản xuất, hạ giá thành nâng cao sức cạnh tranh ồng thời cần phải quản lý phát huy tối đa hiệu tài sản cố đ nh Đa dạng hóa nguồn tài trợ - Việc lựa chọn nguồn tài tr để giảm thiểu khoản chi phí vấn đề quan trọng doanh nghiệp ngành nên cố gắng xem xét Các doanh nghiệp ngành cần phải điều chỉnh lại cấu trúc tài b ng cách lựa chọn nguồn tài tr khác để giảm việc tài tr b ng n vay nh m tăng tính tự chủ doanh nghiệp, đồng thời cắt giảm khoản chi phí liên quan nh m tăng l i nhuận cho doanh nghiệp 4.2.2 Đối với quan quản lý nhà nƣớc - Chính sách quy hoạch triển khai xây dựng hệ thống sở hạ tầng ối với ngành vận tải, v trí điều kiện tiên đảm bảo hiệu suất khai thác doanh nghiệp Do đó, Nhà nước cần phải Footer Page 25 of 27 23 Header Page 26 of 27 có sách để hỗ tr cho ngành vận tải Gần đây, Nhà nước quan tâm nhiều đến việc đầu tư phát triển hệ thống giao thông đường đường thủy thơng qua việc xây dựng hồn thiện nhiều tuyến cao Song song với việc khai trương số tuyến vận tải ven biển - Thống quy định quản lý nhà nước ngành vận tải Về mặt luật pháp điều chỉnh hoạt động vận tải Việt Nam tương đối đầy đủ nhiên, qua thời gian hội nhập khu vực quốc tế số quy đ nh pháp luật vận tải không c n phù h p, thiếu cập nhật đ nh chế cần thiết lĩnh vực vận tải quốc tế… Do nhà nước cần đảm bảo tính thống nhất, minh bạch quán quy đ nh pháp luật điều chỉnh kinh doanh d ch v vận tải - Hiện đại hóa hệ thống hải quan Do cần phải đại hóa thủ t c hải quan như: thực hải quan cửa, hải quan điện tử, có việc phát triển mạnh mẽ hình thức đại lý hải quan - Các sách phát triển thƣơng mại Vận tải đư c xem yếu tố then chốt” phát triển sản xuất, th c đẩy phát triển ngành d ch v khác Do tăng trưởng lĩnh vực thương mại có ảnh hưởng lớn đến ngành vận tải Việc ký kết hiệp đ nh thương mại đư c thực năm th c đẩy hoạt động ngoại thương Việt Nam thu hút dòng vốn FDI đổ vào lĩnh vực sản xuất hàng xuất KẾT LUẬN CHƢƠNG Footer Page 26 of 27 Header Page 27 of 27 24 KẾT LUẬN Tóm tắt nội dung Trong nội dung nghiên cứu hệ thống lại sở lý thuyết cấu trúc tài chính, hiệu tài doanh nghiệp, mối liên hệ nhân tố Mơ hình giả thuyết nghiên cứu đư c xây dựng dựa tr n sở lý luận vấn đề tr n, đặc thù doanh nghiệp vận tải, ti u đánh giá hiệu tài số nghiên cứu có liên quan giới Việt Nam lĩnh vực Kết nghiên cứu cho thấy biến xem xét biến tỷ suất n tổng tài sản (DA), tỷ suất n vốn chủ sở hữu (DE) có tác động tiêu cực đến hiệu tài doanh nghiệp vận tải Ngư c lại, tỷ suất n dài hạn (LTA) lại có tác động tích cực đến hiệu tài doanh nghiệp Kết nghiên cứu phù h p với số kết nghiên cứu cơng trình giới Việt Nam phù h p với đặc thù doanh nghiệp vận tải Việt Nam giai đoạn 2011 – 2015 Hạn chế đề tài - Mẫu nghiên cứu đề tài lựa chọn phạm vi 44 doanh nghiệp ngành vận tải niêm yết th trường chứng khốn Việt Nam, số liệu phân tích giới hạn giai đoạn 2011-2015 nên kết chưa thực phản ánh xác cho phạm vi tổng thể - Số liệu thực nghiệm đư c tính tốn từ báo cáo tài kiểm tốn doanh nghiệp tr n thực tế khơng có tính xác tuyệt đối - Nghi n cứu đư c kế thừa từ kết nghiên cứu khác Tuy nhi n hạn chế kinh nghiệm, kiến thức chuy n sâu điều kiện thu thập liệu, việc thiếu sót lựa chọn biến khơng thể tránh khỏi Footer Page 27 of 27 Header Page 28 of 27 Footer Page 28 of 27 ... NẴNG NGUYỄN THỊ NGỌC HÀ NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC TÀI CHÍNH ĐẾN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH VẬN TẢI NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Kế toán... KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM ẢNH HƢỞNG CỦA CẤU TRÚC TÀI CHÍNH ĐẾN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NGÀNH VẬN TẢI NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 KHÁI QUÁT VỀ NGÀNH VẬN TẢI... THUYẾT VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH 1.1.1 Cấu trúc tài doanh nghiệp a Khái niệm Từ quan niệm trên, cấu trúc