Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp ngành dược phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam (tt)

Với lý do trên tác giả đã quyết định chọn đề tài : “Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp ngành Dược phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việ

TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN

Mã số: 60.34.03.01

Đà Nẵng - 2018

Công trình được hoàn thành tại

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ, ĐHĐN

Người hướng dẫn KH: GS.TS TRƯƠNG BÁ THANH

Phản biện 1: TS Nguyễn Hữu Cường

Phản biện 2: PGS.TS Võ Văn Nhị

Luận văn được bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Kế toán họp tại Trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng vào ngày 18 tháng 8 năm 2018

Có thể tìm hiểu luận văn tại:

- Trung tâm Thông tin - Học liệu, Đại học Đà Nẵng

- Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng

MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Hiệu quả tài chính DN là hiệu quả của việc huy động, sử dụng

và quản lý vốn trong DN (Trương Bá Thanh và Trần Đình Khôi Nguyên, 2001) Để đánh giá được cấu trúc tài chính của DN đã tối

ưu hay chưa, có mang lại giá trị tối đa về hiệu quả tài chính hay không, cần có chỉ tiêu để đo lường, đánh giá chỉ tiêu tài chính và hiệu quả tài chính một cách hợp lý Phân tích hiệu quả tài chính của doanh nghiệp chính là một công cụ đắc lực giúp doanh nghiệp nhận thấy rõ thực trạng hiệu quả tài chính của bản thân và dự đoán hiệu quả tài chính trong tương lai; xác định được điểm mạnh, điểm yếu và nguyên nhân; qua đó, có giải pháp để ổn định và nâng cao hiệu quả tài chính doanh nghiệp

Việt Nam đang ngày càng hội nhập với thế giới, bên cạnh việc phát triển kinh tế, khi đời sống xã hội ngày càng được nâng cao thì vấn đề chăm lo sức khỏe ngày càng được nhiều người quan tâm Để nâng cao năng lực cạnh tranh cũng như khẳng định và tối đa hóa doanh nghiệp, các doanh nghiệp ngành Dược cần thực hiện nhiều biện pháp, trong đó việc nghiên cứu, lựa chọn và vận dụng một cách linh hoạt các lý thuyết kinh tế sẽ giúp cho việc tháo gỡ các vướng mắc về hiệu quả tài chính mà các doanh nghiệp đang gặp phải hiện nay Để làm được điều đó đòi hỏi phải làm rõ được sự ảnh hưởng của

các nhân tố đến hiệu quả tài chính như thế nào

Với lý do trên tác giả đã quyết định chọn đề tài : “Nghiên cứu

các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp ngành Dược phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam”

2 Mục tiêu nghiên cứu:

Tổng hợp và đưa ra những cơ sở lý luận về hiệu quả tài chính,

các thước đo hiệu quả tài chính và hình thành mô hình các nhân tố

tác động đến hiệu quả tài chính

Dựa trên các số liệu thực tế thu thập được để xem xét thực trạng, đồng thời phân tích và xác định các nhân tố ảnh hưởng

3 Câu hỏi nghiên cứu

Bài nghiên cứu sẽ được thực hiện nhằm trả lời các câu hỏi sau:

- Hiệu quả tài chính và thước đo hiệu quả tài chính là gì?

- Thực trạng hiệu quả tài chính và các nhân tố tác động đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp ngành Dược phẩm như thế

nào?

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu: Hiệu quả tài chính và các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp ngành Dược

phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Phạm vi nghiên cứu:

+ Phạm vi không gian: 44 doanh nghiệp trong ngành Dược

phẩm niêm yết trên TTCK Việt Nam

+ Phạm vi thời gian: tình hình hoạt động của 44 doanh nghiệp

từ năm 2012 đến năm 2016 với dữ liệu thu thập từ BCĐKT và

BKQHĐKD trên webside

5 Phương pháp nghiên cứu:

Nguồn dữ liệu: Dựa vào số liệu BCTC từ năm 2012 đến năm

2016 của 44 doanh nghiệp ngành Dược phẩm niên yết trên TTCK Việt Nam

Phương pháp thực hiện: trong nghiên cứu này tác giả sử dụng phương pháp định lượng và phương pháp định tính

6 Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài

- Xác định các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của

các doanh

nghiệp ngành Dược phẩm niêm yết trên thị trường chứng

khoán Việt Nam

- Đưa ra các giải pháp dựa vào đặc thù ngành Dược phẩm nhằm hoàn thiện cơ cấu tài chính của các doanh nghiệp được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Chương 4: Kết quả nghiên cứu và hàm ý rút ra từ kết quả nghiên cứu

8 Tổng quan tài liệu nghiên cứu

Trước hết, việc sử dụng các công cụ nào để đánh giá về hiệu quả tài chính doanh nghiệp có vai trò quan trọng Có rất nhiều các chỉ tiêu đo lường hiệu quả tài chính doanh nghiệp, nhưng các chỉ tiêu thường được sử dụng nhất trong các nghiên cứu có thể chia thành hai loại chính, đó là: các hệ số giá trị kế toán, còn gọi là các hệ số về lợi nhuận và các hệ số giá trị thị trường, còn gọi là các hệ số về tăng trưởng tài sản

Các chỉ tiêu lợi nhuận được dùng nhiều nhất bao gồm lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) Tuy nhiên, trong một số trường hợp, cách sử dụng ROI thực

ra chính là ROA, như trong nghiên cứu của Shah, Butt & Saeed

(2011) Nhìn chung, ROA và ROE là hai hệ số được sử dụng phổ biến nhất Tuy nhiên, theo các giáo trình được biên soạn tại Việt Nam, các tác giả sử dụng chỉ tiêu Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) để đo lường hiệu quả tài chính của doanh nghiệp Trong

đề tài nghiên cứu của tác giả về các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp ngành Dược phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, tác giả sử dụng “Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE)” để đo lường hiệu quả tài chính của doanh nghiệp (tác giả sẽ giải thích ở mục sau) Sau đây tác giả sẽ đưa ra nhưng công trình nghiên cứu trước đây về hiệu quả tài chính và các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của các tác giả trong và ngoài nước mà các thực nghiệm này sẽ là cơ sở để tác giả tiếp tục đề tài nghiên cứu của mình:

Năm 2005, tác giả Weixu thực hiện nghiên cứu về “Mối quan

hệ giữa cơ cấu vốn và hiệu quả tài chính” Kết quả nghiên cứu cho thấy hiệu quả tài chính bị tác động rất lớn bởi tỷ suất nợ trên vốn chủ

sở hữu (D/E) Tỷ suất nợ có tác động dương (+) đến hiệu quả tài chính khi ở mức tỷ suất nợ thấp và có tác động âm (-) khi ở mức tỷ suất nợ cao

Năm 2006, Tác giả Trần Thị Hòa tại Việt Nam nghiên cứu

“Các nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động của các doanh nghiệp thương mại trên địa bàn thành phố Đà Nẵng” theo xu hướng xác định các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính Kết quả của tác giả chỉ ra rằng tỉ suất sinh lời của tài sản ROA, tỉ suất nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E), khả năng sinh lời kinh tế của tài sản (RE), số vòng quay vốn lưu động là bốn nhân tố tác động thuận chiều tới ROE của các doanh nghiệp này

CHƯƠNG 1

CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH VÀ CÁC NHÂN

TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH

1.1 TỔNG QUAN VỀ PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

1.1.1 Khái niệm về hiệu quả

Theo các nhà ngôn ngữ học, khái niệm hiệu quả được hiểu là “ kết quả như yêu cầu của việc làm mang lại” (Trương Bá Thanh và Trần Đình Khôi Nguyên, 2001) Nhưng theo từ điển Lepetii Lasousse định nghĩa “ Hiệu quả là kết quả đạt được trong việc thực hiện một nhiệm vụ nhất định” (Josette Peyrard, 2005) Như vậy bản chất của hiệu quả tài chính là kết quả của lao động xã hội, được xác định trong mối quan hệ so sánh lượng kết quả hữu ích cuối cùng thu được với lượng hao phí lao động xã hội Do vậy thước đo hiệu quả là

sự tiết kiệm hao phí lao động xã hội và tiêu chuẩn của hiệu quả là tối

đa hóa kết quả dựa trên các nguồn lực sẵn có

Xét góc độ thuật ngữ chuyên môn, hiểu hiệu quả theo nghĩa kinh tế đó là: “Mối quan hệ giữa các yếu tố đầu vào khan hiếm với đầu ra hàng hóa và dịch vụ”, có thể được đo lường theo hiện vật gọi

là hiệu quả kĩ thuật hoặc theo chi phí thì được gọi là hiệu quả kinh tế Hiệu quả kinh tế phản ánh trình độ sử dụng các nguồn lực của doanh nghiệp hoặc xã hội để đạt được kết quả cao nhất với chi phí thấp nhất Hiệu quả kinh tế là sự so sánh giữa kết quả đạt được với chi phí

bỏ ra để đạt được kết quả đó Hiệu quả kinh tế chủ yếu được thông qua chỉ tiêu lợi nhuận đạt được từ hoạt động của doanh nghiệp

1.1.2 Khái niệm hiệu quả tài chính:

Hiệu quả tài chính doanh nghiệp là hiệu quả của việc huy động, quản lý và sử dụng vốn trong quá trình kinh doanh Cụ thể :

Hiệu quả tài chính trước hết là hiệu quả của huy động vốn; hiệu quả tài chính còn là hiệu quả của việc quản lý và sử dụng vốn kinh doanh, đó chính là hiệu quả của việc quản lý và sử dụng tài sản trong doanh nghiệp (Josette Peyrard, 2005) Một doanh nghiệp có hiệu quả tài chính cao chính là điều kiện cho doanh nghiệp tăng trưởng Ngoài

ra, hiệu quả tài chính cao sẽ đảm bảo an toàn cho doanh nghiệp trong môi trường tài chính Do vậy, hiệu quả tài chính là mục tiêu chủ yếu của các nhà quản trị, nhất là trong trường hợp họ cùng là người chủ

và có vốn đầu tư Nghiên cứu hiệu quả tài chính nhằm đánh giá sự tăng trưởng của tài sản cho doanh nghiệp so với tổng số vốn mà doanh nghiệp thực có, đó là khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu

1.1.3 Thước đo hiệu quả tài chính:

Trước hết, việc sử dụng thước đo nào để đánh giá về hiệu quả tài chính doanh nghiệp có vai trò rất quan trọng Có rất nhiều các chỉ tiêu đo lường hiệu quả tài chính doanh nghiệp, nhưng các chỉ tiêu thường được sử dụng nhất trong các nghiên cứu có thể chia thành hai loại chính là các hệ số giá trị kế toán hay còn gọi là các hệ số về lợi nhuận và các hệ số giá trị thị trường hay còn gọi là các hệ số về tăng trưởng tài sản

Nhìn chung ROA, ROE là hai thước đo được sử dụng phổ biến nhất trong việc đánh giá hiệu quả tài chính của doanh nghiệp Trong nghiên cứu này, tác giả sẽ sử dụng ROE để đánh giá hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp ngành Dược phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

- Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE)

Khả năng tạo ra lợi nhuận của vốn chủ sở hữu mà doanh nghiệp sử dụng cho hoạt động kinh doanh là mục tiêu của mọi nhà quản trị, chỉ tiêu này được xác định như sau:

Tỉ suất sinh lời trên

VCSH ( ROE) =

Lợi nhuận trước thuế (sau thuế)

x 100% Vốn chủ sở hữu bình quân

1.2 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH

1.2.1 Các nhân tố thuộc về doanh nghiệp

a Khả năng thanh toán (Liquidity)

Khả năng thanh toán của doanh nghiệp là nội dung quan trọng

để đánh giá chất lượng tài chính và hiệu quả tài chính trường kinh doanh Nghiên cứu của Mr Mou Xu về hiệu quả tài chính của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Thượng Hải 50 (SS50) chỉ ra rằng khả năng thanh toán ngắn hạn (CR) có mối quan hệ cùng chiều với hiệu quả tài chính doanh nghiệp Nghiên cứu của Nguyễn Thị Nguyên (2014) cũng sử dụng chỉ tiêu CR để đo lường mức độ ảnh hưởng của khả năng thanh toán đến hiệu quả tài chính, kết quả cho thấy hệ số hồi quy trong mô hình có ROE là biến phụ thuộc CR có tác động ngược chiều đến hiệu quả sản xuất kinh doanh của các công

ty xây dựng ở Việt Nam

Ngược lại với nghiên cứu của Mr Mou Xu là nghiên cứu của Khalifa & Zurina (2013) về hiệu quả tài chính và các nhân tố tác động đến hiệu quả tài chính của các công ty sản xuất dầu niêm yết trên thị trường chứng khoán Libya (LSM)

b Quy mô doanh nghiệp (SIZE)

Quy mô được xem là dấu hiệu đầu tiên để các nhà đầu tư biết đến công ty

Thứ nhất, quy mô doanh nghiệp có tác động tich cực đến hiệu

quả tài chính theo kết luận của Simerly & Li (2000), nghiên cứu của Athanasoglou, P P, Brissmis, S N & Delis, M D (2005),

Papadognas (2007), Amato và Burson (2007) Ở Việt Nam, nghiên cứu của Trương Đông Lộc và Trần Quốc Tuấn (2009), nghiên cứu của Đoàn Ngọc Phi Anh (2010)

Thứ hai, quy mô và hiệu quả tài chính của công ty không có

mối liên hệ với nhau như nghiên cứu của Amarjit, G, et al (2010) , nghiên cứu của Falope và Ajilore (2009), nghiên cứu của Đỗ Dương Thanh Ngọc (2011)

c Hình thức sở hữu của doanh nghiệp (STATE)

Sở hữu Nhà nước trong các công ty là một đặc điểm riêng của các công ty đang niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Thứ nhất, sở hữu Nhà nước có tác động ngược chiều đến hiệu

quả tài chính của doanh nghiệp

Thứ hai, một số nghiên cứu cho thấy tác động cùng chiều của

phần vốn Nhà nước đối với hiệu quả tài chính doanh nghiệp

Thứ ba, có nghiên cứu tìm ra mối liên hệ tương hỗ giữa sở hữu

Nhà nước và hiệu quả tài chính doanh nghiệp (Le & Buck, 2011)

Cuối cùng, có nghiên cứu cho thấy phần vốn Nhà nước không

có tác động rõ rệt đối với hiệu quả doanh nghiệp theo cả chiều hướng cùng chiều và ngược chiều (Kole &Mulherin, 1997)

d Thời gian hoạt động của doanh nghiệp (AGE)

Thời gian hoạt động cũng có thể coi là một trong những yếu tố

có thể gây ảnh hưởng tới hiệu quả tài chính của doanh nghiệp, trong

đề tài nghiên cứu này, thời gian hoạt động được tính từ khi doanh nghiệp thành lập cho đến hiện tại Có 2 quan điểm trái ngược nhau

xoay quanh về vấn đề này

Quan điểm thứ nhất, nếu hiệu quả tài chính giảm khi doanh nghiệp hoạt động càng lâu thì đó là mối quan hệ ngược chiều giữa thời gian hoạt động và hiệu quả tài chính (Loderer, Neusser, và

Waelchli, 2009), Agarwal & Gort, (2002), nghiên cứu của Sorensen

Nghiên cứu về mối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính với hiệu quả tài chính công ty, một số nhà nghiên cứu trước đây đã đưa ra hai quan điểm sau:

Thứ nhất, đòn bẩy tài chính có mối quan hệ cùng chiều với

hiệu quả tài chính

Thứ hai, đòn bẩy tài chính có mối quan hệ ngược chiều với

hiệu quả tài chính của công ty

f Cấu trúc tài sản (AS)

Cấu trúc tài sản là cơ cấu các loại tài sản ở doanh nghiệp Có rất nhiều cách phân loại cấu trúc tài sản Phân tích của một số nhà nghiên cứu nước ngoài như Zeitun & Tian (2008), đã chỉ ra rằng tỷ trọng TSCĐ có tác động ngược chiều đến hiệu quả kinh doanh Những công ty có tỷ trọng TSCĐ cao thì hiệu quả kinh doanh thấp

do các công ty này đầu tư quá nhiều vào TSCĐ mà không cải tiến được hiệu quả kinh doanh

Tuy nhiên, nghiên cứu của Đỗ Dương Thanh Ngọc (2011) lại chỉ ra rằng TSCĐ trên tổng tài sản không có ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh Kết quả này không phù hợp với lý thuyết và kết quả nghiên cứu của Zian & Tian (2008), Onaolapo & Kajola (2010)

g Chu kỳ kinh doanh (BS)

Chu kỳ kinh doanh là khoảng thời gian từ khi khách hàng mua hàng cho đến khi doanh nghiệp thu được tiền bán hàng

Chu kỳ kinh doanh = Thời gian luân chuyển hàng lưu kho Hoặc

Chu kỳ kinh doanh = Thời gian thu nợ trung bình

Nghiên cứu của nhóm giảng viên trường Đại học Thăng Long ,Chu Thị Thu Thủy, Nguyễn Thanh Huyền, Ngô Thị Quyên (2015)

về các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của các CTCP phi tài chính niêm yết trên TTCK thành phố Hồ Chí Minh, Việt Nam cho rằng chu kỳ kinh doanh có tác dụng âm đến hiệu quả tài chính và có

ý nghĩa thống kê ở mức 10%

1.2.2 Các nhân tố thuộc về môi trường hoạt động

a Tăng trưởng GDP (GROWTH)

b Lạm phát

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1

CHƯƠNG 2 THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH DƯỢC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ

TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

2.1 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam là kênh huy động vốn dài hạn cho đầu tư và phát triển, phù hợp với mục tiêu xu thế phát triển của đất nước Mối quan tâm hàng đầu của các nhà đầu tư (NĐT) trên TTCK là hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của các công ty niêm yết Vì thế, muốn thu hút các NĐT, các công ty phải nâng cao hiệu quả hoạt động của mình

Điểm yếu lớn nhất của ngành Dược phẩm đó là khả năng sản xuất vẫn chưa bắt kịp được tiêu thụ Chi phí đầu tư công nghệ và nghiên cứu tốn kém nên phần lớn cơ sở vật chất và các trang thiết bị của các cơ sở sản xuất thuốc cũng như của các cơ sở nghiên cứu để triển khai sản xuất hiện nay còn thiếu và không đồng bộ Chính vì vậy, việc áp dụng công nghệ tiên tiến vào sản xuất còn nhiều trở ngại Dù gặp nhiều khó khăn về sản xuất và công nghệ nhưng với cơ cấu dân số trẻ, thu nhập và mức độ quan tâm của 90 triệu dân đến các vấn đề sức khỏe ngày càng cao, Việt Nam vẫn còn nhiều tiềm năng để phát triển ngành dược phẩm