Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư

 Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản ROA:  là một thước đo thích hợp cho tính hiệu quả của hoạt động kinh doanh..  Điều chỉnh tài sản không hoạt động Đầu tư tài chính và tiền mặt mặt

Trang 3

Phân tích ROI là so sánh thu nhập của một công

ty đối với quy mô và nguồn tài trợ của công ty

Thước đo này xác định khả năng thành công, thu

hút nguồn tài trợ, tái chi trả chủ nợ và thưởng chocác chủ sở hữu

TẦM QUAN TRỌNG CỦA ROI

Trang 4

ROI được dùng để:

Do đó, ROI là thước

đo thích hợp đối với tính hiệu quả của nhà quản trị

Trang 5

Đo lường hiệu quả quản lý

Nhà quản trị chịu trách nhiệm đối với các hoạt

động của công ty

ROI là chỉ tiêu đo lường hiệu quả quản lý của các

hoạt động trong một doanh nghiệp

Nhà quả trị cho ra các chiến lược hoạch định và

các kế hoạch thực hiện

Trang 6

Đo lường khả năng sinh lời

ROI là một chỉ báo cho sức mạnh tài chính dài hạn khảnăng sinh lợi của 1 doanh nghiệp

ROI đề cập đến các chỉ tiêu đo lường quan trọng: Lợinhuận bằng các nguồn tài trợ

ROI thể hiện tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư từ các triểnvọng tài trợ khác nhau

Trang 7

Hỗ trợ dự báo thu nhập

 ROI liên kết một cách hữu hiệu thu nhập quá khứ, hiện tại và

tương lai với vốn đầu tư.

 ROI làm gia tăng tính kỷ luật và tính hiện thực trong dự báo.

 ROI giúp nhận diện được các dự báo lạc quan hay bi quan

của các đối thủ cạnh tranh.

 ROI giúp đánh giá hiệu quả của công tác dự báo của các kỳ

trước

 ROI cũng giúp đánh giá mức tỷ suất sinh lợi tăng thêm từ

những thay đổi điều kiện kinh doanh và thực hiện dự án mới.

Trang 8

Hỗ trợ dự báo thu nhập

Như vậy, ROI là một chỉ tiêu đánh giá tính

hợp lý của các dự báo từ các nguồn khácnhau

Trang 9

Phương pháp hoạch định và kiểm soát

Do vậy, ROI giúp các nhà quản lý:

Lập kế hoạch

Hoạch định ngân sách

Điều phối các hoạt động

Đánh giá các cơ hội

Kiểm soát

Trang 10

CÁC THÀNH PHẦN CỦA ROI

 Thật đơn giản!

Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư được tính:

Thu nhậpVốn đầu tư

Trang 11

 Không có thước đo chung nào để tính toán vốn đầu

tư để từ đó tính ra tỷ suất sinh lợi.

 ROI phản ánh khái niệm cơ bản và có thể chấp nhận được về thu nhập và mức độ tài trợ.

 Các thước đo khác về vốn đầu tư phản ánh các góc nhìn khác nhau của các chuyên gia tài chính khác nhau.

Định nghĩa vốn đầu tư

Trang 13

 Tỷ suất sinh lợi của một công ty có thể được đánh giá trên góc độ tổng tài trợ hoặc một cách đơn giản hơn là tổng tài sản

 Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA):

 là một thước đo thích hợp cho tính hiệu quả của hoạt động kinh doanh.

 phản ánh lợi nhuận của công ty được sinh ra từ tổng tài sản (tổng nguồn tài trợ).

 Thước đo này không phân biệt

lợi nhuận theo nguồn tài trợ.

Tổng tài sản

Trang 14

Do vậy: Phân tích ROI chỉ tập trung vào đánh giá hoặc dự báo thành quả hoạt động.

Tuy nhiên, cần có một số điều chỉnh cho:

 Tài sản không hoạt động

 Tài sản vô hình

 Khấu hao tích lũy

Tổng tài sản

Trang 15

 Điều chỉnh tài sản không hoạt động

 Đầu tư tài chính và tiền mặt

mặt ra khỏi vốn đầu tư để tập trung vào phân tích tài sản hoạt động và tách việc phân tích hoạt động kinh doanh khỏi phân tích hoạt động tài chính của công ty  nó rất hữu ích đối với công ty đầu tư nhiều vào tài sản tài chính.

Tổng tài sản

Trang 16

 Điều chỉnh tài sản không hoạt động

 Tài sản không hoạt động

• Giả định Ban quản lý không phải chịu trách nhiệm tạo ra một suất sinh lợi trên vốn không từ hoạt động kinh doanh

Cách thực hiện: Loại trừ nhà xưởng, công trình xây dựng dở dang, nhà xưởng dư thừa, hàng tồn kho dư thừa, tiền mặt dư thừa và các khoản trả chậm ra khỏi vốn đầu tư

Tuy nhiên, điều chỉnh này không hợp lý khi nó không:

 Ghi nhận rằng ban quản lý đã tùy tiện trong mọi dự án đầu tư

 đánh giá được hiệu quả hoạt động tổng thể của ban quản lý

Tổng tài sản

Trang 17

 Điều chỉnh tài sản vô hình

Điều chỉnh này xuất phát từ nghi vấn về giá trị hoặc giả định về bản chất tài sản vô hình có đặc điểm khác tài sản hữu hình.

Định kỳ cần xem xét lại giá trị tài sản vô hình có sụt giảm không.

Cách thực hiện : Loại bỏ tài sản vô hình ra khỏi vốn đầu tư.

Tuy nhiên, điều chỉnh này không hợp lý khi:

 Thiếu thông tin hoặc sự không chắc chắn tăng lên không biện minh được cho sự loại bỏ này

Tổng tài sản

Trang 18

 Điều chỉnh khấu hao tích lũy

Giả định rằng tài sản được duy trì ở điều kiện cơ bản

• Giả định rằng đánh giá suất sinh lợi trên tài sản ròng là không phù hợp

• Cho rằng cơ sở vốn đầu tư đang giảm dần

Cách thực hiện : Cộng lùi khấu hao tích lũy vào giá trị tài sản đang khấu hao

Điều chỉnh này không hợp lý khi:

 Phân tích ROA nhắm vào hiệu quả hoạt động của cả doanh nghiệp

 Không nhất quán với việc tính lợi nhuận ròng sau khi trừ chi phí khấu hao

 Mua các tài sản mới để bù đắp cho cơ sở vốn đang bị hao mòn

 Không ghi nhận chi phí bảo trì gia tăng do tài sản cũ đi

Tổng tài sản

Trang 19

Một định nghĩa vốn đầu tư là vốn cổ phần cho thấy ngụ ý tập trung vào tỷ suất sinh lợi trên vốn

cổ phần (không tính nợ và cổ phần ưu đãi)

Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần chịu tác động của đòn bẩy

Vốn cổ phần

Trang 20

ROI thường được tính toán dựa trên các báo cáo tài chính hơn là giá trị thị trường.

Giá trị thị trường đôi khi thích hợp hơn vì có nhiều tài sản không được ghi nhận trong báo cáo tài chính

Việc điều chỉnh theo giá thị trường vẫn được các nhà phân tích sử dụng

Giá trị sổ sách so với giá trị thị trường

của vốn đầu tư

Trang 21

Cần phân biệt vốn đầu tư của công ty và vốn đầu tư của nhà đầu tư.

Vốn đầu tư của nhà đầu tư là giá phải trả cho các chứng khoán của công ty

Phân tích ROI tập trung vào vốn của công ty chứ không phải vốn của các nhà đầu tư

Vốn đầu tư của công ty so với vốn đầu

tư của nhà đầu tư

Trang 22

 Thường được tính trung bình cho thời kỳ.

 Mức trung bình phản ánh các thay đổi trong kỳ của vốn đầu tư.

 Có thể tính tóan dựa trên trung bình đầu kỳ và cuối kỳ, cũng có thể tính trung bình qua các quý hoặc tháng

Tính vốn đầu tư trong một thời kỳ

Trang 23

 Định nghĩa thu nhập tùy thuộc vào định nghĩa vốn đầu tư.

 Vốn đầu tư là tổng tài sản thì thu nhập là thu nhập trước lãi vay và cổ tức.

 Khi định nghĩa vốn đầu tư là vốn cổ phần thường thì thu nhập là thu nhập cổ phần thường được hưởng (thu nhập ròng sau khi đã chi trả lãi vay và cổ tức ưu đãi).

Định nghĩa thu nhập

Trang 24

Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA)

Tính tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư - ROI

Thu nhập ròng + lãi vay (1 – thuế suất) + quyền lợi

thiểu số trong thu nhập (Tài sản đầu kỳ + tài sản cuối kỳ)/2

Trang 25

Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần thường (ROCE):Tính tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư - ROI

Trang 26

Chia tách tỷ suất sinh lợi trên tài sản

PHÂN TÍCH TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN TÀI SẢN

Hình thức đơn giản của tỷ suất sinh lợi trên tàisản là:

Thu nhập Tài sản

Trang 27

Lợi nhuận trên

tài sản

Lợi nhuận biên

Thu nhập ÷ Doanh thu

Trang 28

Doanh thu - Chi phí

Giá vốn

hàng bán

Chi phí bán hàng

+ Chí phí quản lý

và các chi phí khác

+

Tài sản lưu động

Tài sản không lưu động +

Tiền mặt

Khoản phải thu

Hàng tồn kho

Khác

sản

cố định

Tài sản vô hình

và những tài sản khác

+

Cấp II

Thu nhập ÷ Doanh thu Doanh thu ÷ Tài sản

Trang 29

Mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi trên doanh thu

và hiệu suất sử dụng tài sản

Phân tích tỷ suất sinh lợi trên tài sản

Công ty X Công ty Y Công ty Z

Trang 30

-2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1

0

11 1 2

1 3

1 4

1 5 0

Y

F H

Trang 31

Phân tích tỷ suất sinh lợi trên tài sản có thể chothấy những hiểu biết sâu sắc hoạt động chiến lược.

Hai công ty cùng ngành, tỷ suất sinh lợi trên tài sản thểhiện như sau:

Tỷ suất sinh lợi thấp nhưng chiến lược thích hợp cho

2 công ty là khác nhau

Trang 32

Như vậy, phân tích tài sản công ty AA cho thấy:

Tại sao hiệu suất sử dụng tài sản thấp?

Có tài sản nào không tạo ra lợi nhuận hay tạo

Trang 33

Phân tích công ty BB tập trung khắc phục tỷ suấtsinh lợi trên doanh thu thấp:

Thiết bị không đầy đủ

hoặc là do các phương án sản xuất,

sản phẩm không tạo ra lợi nhuận, vượt quá

khả năng với chi phí cố định cao,

hoặc là chi phí quản lý và chi phí bán hàng

cao quá mức

Trang 34

0.5 0

Khách sạn

Bất động sản

Hàng không

Xăng Kim loại Chắm sóc sức khỏe

Nông nghiệp

Trang 35

Phân tích hiệu suất sử dụng tài sản

Hiệu suất sử dụng tài sản đo lường cường độ công

Trang 36

Chia tách hiệu suất sử dụng tài sản

Doanh thu Tài sản

Chúng ta có thể tính toán và đánh giá hiệu suất sửdụng cho từng loại tài sản

Trang 37

Doanh thu trên tiền mặt

Doanh thu Tiền mặt và tương đương tiền

Tất cả các hoạt động kinh doanh phải duy trì mối tươngquan giữa doanh thu với tiền mặt

Tỷ số này phản ánh sự đánh đổi giữa doanh thu và việctồn trữ tài sản có suất sinh lợi thấp

Số vòng quay tiền mặt quá cao có thể do thiếu hụt tiềnmặt, là dấu hiệu của hiện tượng khủng hoảng tính thanhkhoản

Phản ánh sự đánh đổi giữa khả năng thanh khoản và sự tích lũy vốn có suất sinh lợi thấp

Trang 38

Doanh thu trên khoản phải thu

Doanh thu Khoản phải thu

Bán hàng thanh toán chậm nhiều hay ít là tráchnhiệm của bộ phận bán hàng

Số vòng quay thấp có khả năng do mở rộng quámức tín dụng, hoặc do công tác thu nợ tồi

Số vòng quay cao ngụ ý một chính sách tín dụngthắt chặt

Phản ánh sự đánh đổi giữa doanh thu tăng lên và vốn được tích lũy dưới dạng khoản phải thu

Trang 39

Doanh thu trên hàng tồn kho

Doanh thu Hàng tồn kho

Muốn duy trì doanh số cần phải có hàng tồn khoMối quan hệ này tùy vào ngành nghề, tính đa dạngcác loại hàng hóa

Cả chu kỳ sản xuất và đặc tính sản phẩm đều liênquan đến vòng quay hàng tồn kho

Phản ánh sự đánh đổi giữa vốn được tích lũy dưới dạng hàng tồn kho và khả năng mất đi doanh thu trong hiện tại và tương lai

Trang 40

Doanh thu trên hàng tồn kho

Số vòng quay thấp cho thấy dự trữ hàng tồn kho

nhiều quá mức, hoặc tồn kho lỗi thời

Tình hình tẩy chay hàng Trung Quốc của Mỹ đã

làm giảm đáng kể số vòng quay

Vòng quay cao có thể do đầu tư hàng tồn kho thấp,

đe dọa mối quan hệ khách hàng, doanh số tương lai

Trang 41

Doanh thu trên tài sản cố định

Doanh thu

Tài sản cố định

Đây là mối quan hệ dài hạn và cơ bản của công ty

Phân tích cần chú ý đến sự gia tăng không phảidiễn ra dần dần

Chú ý các tài sản thuê ngoài làm sai lệch phân tích

Chỉ tiêu này phản ánh sự đánh đổi với rủi ro kinhdoanh cao và hiệu quả sử dụng, doanh số tiềm ẩn

Phản ánh sự đánh đổi giữa đầu tư vào TSCĐ có điểm hòa vốn cao và đầu tư vào tài sản có khả năng sinh lợi cao, hiệu quả hơn có tiềm năng tạo ra doanh thu cao hơn

Trang 42

Doanh thu trên nợ ngắn hạn

Doanh thu

Nợ ngắn hạn

Mối quan hệ này có thể dự báo được

Nợ ngắn hạn của công ty tùy thuộc vào doanh số

Tín dụng thương mại giảm nhu cầu vốn luânchuyển tích lũy

Phản ánh sự đánh đổi giữa tài sản được nắm giữ để tạo ra doanh thu kỳ hiện tại và trong tương lai và sữ tích lũy vốn vào các tài sản rủi ro cao hơn

Trang 43

Các nhân tố trong hiệu suất sử dụng tài sản

Phân tích xu hướng cần phải tính đến các vụ sápnhập mua lại

Có thể phân tích nội bộ cho việc phân đoạn, hạnmức sản phẩm và chi nhánh

Có thể các tài sản biến động lớn nên cần tính bìnhquân giá trị của các tài sản riêng biệt, tổng tài sản

Việc phân tích có thể phân biệt công ty tăng trưởng

có tính chu kỳ hay là đỉnh cao của hoạt động kinhdoanh

Trang 44

PHÂN TÍCH TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN VỐN CỔ PHẦN

Không bao gồm những tài sản được tài trợ

bằng vốn vay và cổ phần ưu đãi

Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần thường (ROCE)

Các nhà cho vay và cổ đông ưu đãi nhận được mứclãi suất cố định

Cổ đông thường chỉ có quyền trên phần lợi nhuậncòn lại sau khi chi trả nghĩa vụ các nguồn tài trợ

Nên nó có tầm quan trọng đặc biệt đối với cổ đông

Trang 45

Mô hình ngụ ý là các công ty có ROCE lớn hơn

tỷ suất sinh lợi yêu cầu của nhà đầu tư (r) sẽ gia

tăng giá trị so với giá trị sổ sách

Liên hệ với mô hình định giá thu nhập còn lại - RE

) 1 (

) 1 ( 1

1 1

2

1 2

r

rxBV NI

r

rxBV

NI BV

V

)

r 1 (

BV ) r ROCE

(

) r 1 (

BV ) r ROCE

( r

1

BV ) r ROCE

( BV

V

n

1 n t 3

t 2

1 t 2

t t

1 t t

Trang 46

Chia tách tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (ROCE)

Thu nhập ròng – Cổ tức cổ phần ưu đãi

Vốn cổ phần thường bình quân

ROCE = Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu x Hiệu

suất sử dụng tài sản x Đòn bẩy

Trang 47

ROCE = Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu x Hiệu

suất sử dụng tài sản x Đòn bẩy

Thu nhập ròng –

Cổ tức cổ phần ưu đãi

=

thường bình quân

Doanh thu Tài sản bình

quân

Vốn cổ phần

thường bình quân

Trang 48

ROCE = ROA x Đòn bẩy thu nhập x Đòn bẩy chung

Chia tách tỷ suất sinh lợi trên doanh thu đã điềuchỉnh thành các thành phần trước thuế và các thànhphần duy trì thuế

Khi tỷ suất sinh lợi trên doanh thu được điều chỉnhtrước thuế nhân (1– thuế suất có hiệu lực), hoặc tỷ lệduy trì, chúng ta có tỷ suất sinh lợi trên doanh thu đãđiều chỉnh

Trang 49

Biên lợi nhuận ròng điều chỉnh = Biên lợi nhuận

trước thuế điều chỉnh x Tỷ lệ giữ lại

x

Doanh thu Doanh thu Thu nhập trước thuế

– Cổ tức cổ phần ưu

đãi

Trang 50

Thước đo tính hiệu quả hoạt động

x

Doanh thu Doanh thu Thu nhập trước thuế

– Cổ tức cổ phần ưu

đãi

Tính hiệu quả quản lý thuế

Trang 51

Để đánh giá tăng trưởng vốn cổ phần, giả định

doanh nghiệp giữ lại một phần lợi nhuận và một

chính sách chi trả cổ tức ổn định theo thời gian

Đánh giá tăng trưởng vốn cổ phần

Trang 52

Tỷ lệ tăng trưởng bền vững cho thấy tốc độ tăng

trưởng nội tại phụ thuộc vào lợi nhuận giữ lại và tỷ

suất sinh lợi trên lợi nhuận giữ lại này

Đánh giá tăng trưởng vốn cổ phần

Tỷ lệ tăng trưởng vốn cổ phần bền vững

Tỷ lệ tăng trưởng bền vững = ROCE x (1 – Tỷ lệ chi trả cổ tức)

Trang 53

Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần so với vốn đầu tư

ROCE đo lường mối quan hệ giữa thu nhập ròng

CP thường được hưởng với vốn cổ phần thường

Vốn cổ phần thường là giá trị sổ sách trong bảng

cân đối kế toán

Giá trị này không nhất thiết phản ánh tình hình tỷ

suất sinh lợi trên đầu tư của riêng họ như thế nào

Điều này rất quan trọng bởi vì cổ đông không

mua cổ phần thường ở mức giá sổ sách – họthường trả hơn gấp nhiều lần giá trị sổ sách

Trang 54

Giá mà nhà đầu tư trả khi mua cổ phiếu đóng vai

trò quan trọng trong khi xác định tỷ suất sinh lợi

trên vốn đầu tư của cổ đông (ROSI)

ROSI =

Cổ tức + Giá thị trường của thu nhập tái đầu tư

Giá cổ phần

Trang 55

Một giả định trong khi tính tỷ suất sinh lợi trên

đầu tư của cổ đông là thị trường sử dụng lợi

nhuận tái đầu tư ở mức trong báo cáo

Điều quan trọng đối với cổ đông là xem xét giá

trị thị trường của lợi nhuận tái đầu tư như thế nào

và các giả định đã công bố

Trang 56

Cổ tức tiền mặt cho cổ phần thường (4)

Lợi nhuận giữ lại tái đầu tư 8

Giá trị sổ sách cổ phần thường 120

Tỷ số giá thị trường trên giá trị sổ sách 2:1

Giá thị trường của thu nhập tái đầu tư 8

ROSI = Cổ tức, 4+ Giá thị trường của thu nhập tái đầu tư, 8

Giá cổ phần, 2x120

Định dạng
Số trang	60
Dung lượng	3,51 MB