CHUONG 9 QUAN TRI TAI CHINH QUOC TE

MỤC LỤC i CHƯƠNG 9: QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH QUỐC TẾ 3 9.1 NHỮNG VẤN ĐỀ TÀI CHÍNH TRONG KINH DOANH QUỐC TẾ 3 9.1.1 Chọn đồng tiền 3 9.1.2 Kiểm tra tín dụng 3 9.1.3 Phương thức thanh toán 4 9.1.3.1 Thanh toán trước (advance payment) 4 9.1.3.2 Tài khoản Mở 4 9.1.3.3 Nhờ thu 5 9.1.3.4 Tín dụng thư (Letter of credit LC) 6 9.1.3.5 Thẻ tín dụng 11 9.1.3.6 Thương mại đối lưu (Counter Trade) 11 9.1.3.7 Tài trợ thương mại 19 9.2. QUẢN TRỊ RỦI RO VỀ NGOẠI HỐI 20 9.2.1. Rủi ro về giao dịch 20 9.2.2 Rủi ro về chuyển đổi 25 9.2.3 Rủi ro kinh tế 26 9.3 QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG 27 9.3.1 Quản trị vốn bằng tiền 27 9.3.2 Tối thiểu hóa cân đối vốn lưu động 27 9.3.3 Tối thiểu hóa rủi ro vốn 28 9.4 HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN TRÊN PHẠM VI QUỐC TẾ 28 9.4.1 Giá trị hiện tại ròng (NPV) 28 9.4.2 Tỷ lệ hoàn vốn nội tại (IIR Internal rate of return) 30 9.4.3 Giai đoạn hoàn vốn 30 9.5 CÁC NGUỒN VỐN ĐẦU TƯ QUỐC TẾ 30 9.5.1 Những nguồn vốn đầu tư nội bộ 31 9.5.2. Những nguồn vốn đầu tư ngoài công ty 32 ĐIỂN CỨU 1 36 ĐIỂN CỨU 2 39

MỤC LỤC CHƯƠNG 9: QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH QUỐC TẾ 9.1 NHỮNG VẤN ĐỀ TÀI CHÍNH TRONG KINH DOANH QUỐC TẾ • • • • • Tiền tệ dùng cho giao dịch; Thời điểm cách thức để kiểm tra tài khoản; Hình thức chi trả sử dụng; Cách xếp phương tiện tài chính; Lựa chọn tiền tệ 9.1.1 Chọn đồng tiền Việc lựa chọn tiền tệ để toán vấn đề quen thuộc kinh doanh quốc tế Theo đó, bên xuất nhập mong muốn chi trả theo đồng nội tệ họ: Bên xuất biết xác khoản mà họ nhận được; bên nhập biết xác họ trả Lựa chọn sử dụng đồng tiền nước thứ ba (loại tiền tệ ổn định, đồng yên Nhật đồng USD) Trong số ngành, loại tiền tệ dùng để tốn giao dịch thương mại Ví dụ, ngành dầu lửa thương mai hàng không, USD làm chức Trong số quốc gia xuất hàng đầu, thông lệ thông dụng nhà xuất tính hóa đơn khách hàng nước ngồi đồng nội tệ Tuy nhiên, quốc gia xuất quy mô nhỏ lại chọn sử dụng đồng tiền đối tác thương mại lớn; hầu hết nhà xuất Thái Lan chi trả USD 9.1.2 Kiểm tra tín dụng Một vấn đề quan trọng khác tài thương mại quốc tế mối quan tâm mức độ tin cậy uy tín bên mua Theo đó, tùy theo mức độ tin cậy vững mạnh tài đối tác mà nhà xuất lựa chọn phương thức toán phù hợp giảm thiểu rủi ro tín dụng Trong giao dịch thương mại, tốt hết nên kiểm tra mức độ tín nhiệm khách hàng Ngồi nguồn thơng tin tín dụng Dun & Bradstreet Moody’s ngân hàng nước nhà xuất thường có thơng tin tín dụng khách hàng nước ngồi thông qua hoạt động nghiệp vụ ngân hàng nước ngồi, thơng qua ngân hàng tương tự họ quốc gia khách hàng Bên cạnh đó, việc tìm hiểu tín dụng thông qua ITA BỘ Thương mại Mỹ Do khoảng cách lớn văn hóa vật chất bên xuất nhập khẩu, việc tìm đối tác, khách hàng, nhà phân phối để xây dựng mối quan hệ tin cậy dài hạn vô giá cho doanh nghiệp quốc tế 9.1.3 Phương thức toán 9.1.3.1 Thanh toán trước (advance payment) Là phương thức tốn an tồn theo quan điểm bên xuất Bên xuất nhận tiền bên nhập trước vận chuyển hàng hóa Bên xuất thích phương thức chi trả trước thực nghiệp vụ chuyển phát, cho phép bên xuất sử dụng nguồn ngân quỹ vừa nhận Theo quan điểm bên nhập khẩu, việc tốn trước khơng ưa chuộng Bên nhập phải bỏ quyền sử dụng tiền mặt trước nhận hàng, phải chịu rủi ro việc bên xuất giao hàng hợp đồng mua bán 9.1.3.2 Tài khoản Mở Là phương thức an toàn cho bên nhập tức hàng hóa vận chuyển nhà xuất khẩu, nhà nhập nhận trước tốn Ngồi tài khoản mở xem cơng cụ marketing đưa dịch vụ hỗ trợ tài ngắn hạn cho bên mua tiềm Bên cạnh đó, tài khoản mở tạo lợi khác đòi hỏi nghiệp vụ giấy tờ phương pháp khác Trái ngược, hình thức tốn khơng ưa chuộng bên xuất Vì: • • Bên xuất phải chủ yếu tin vào danh tiếng, độ uy tín bên nhập Bên xuất dựa vào chuyên môn bên trung gian tranh chấp • xảy với bên nhập Bên xuất phải trả khoản cho lợi từ việc thực cơng việc giấy tờ • Bên xuất phải dùng vốn lưu động để hỗ trợ cho khoản phải thu nước ngồi Vì vậy, tài khoản mở phù hợp cho việc mua bán với khách hàng lâu năm dài hạn, doanh nghiệp lớn có mức độ tín nhiệm danh tiếng hồn hảo cho việc chi trả thời hạn 9.1.3.3 Nhờ thu Để có nhìn xác vấn đề dòng tiền rủi ro gây với việc sử dụng phương pháp toán trước tài khoản mở, ngân hàng doanh nghiệp quốc tế phát triển số phương pháp khác nhằm hỗ trợ tài cho giao dịch • Nhờ thu chứng từ (document collection) Quy trình tốn thể qua hình sau: Nhà xuất chuyển hàng (Danh mục chưa chuyển bước thứ NHÀ NHẬP KHẨU NHÀ XUẤT KHẨU NXK đưa hối phiếu, danh sách hàng hóa đơn vận chuyển Chi trả Chinhà trả NK NHdanh báo đến nhà NK hóa đơn chứng từ nhận NH nhà NK phát hành hóa đơn vận chuyển, chuyển giao mục chothông nhà NK NGÂN HÀNG CỦA BÊN XUẤT KHẨU Chi trả NGÂN HÀNG CỦA BÊN NHẬP KHẨU NH bên XK chuyển giao giấy tờ cho bên NH phía NK Để bắt đầu phương pháp tốn này, bên xuất phải thảo văn gọi hối phiếu (draft), phương thức tốn bên mua yêu cầu thời điểm xác định: • Hối phiếu trả (sight draft) • Hối phiếu có thời hạn (time draft): hối phiếu theo ngày (date draft) 9.1.3.4 Tín dụng thư (Letter of credit - L/C) • Khái niệm Tín dụng thư văn ngân hàng phát hành, theo yêu cầu bên nhập khẩu, cam kết với bên xuất việc toán khoản tiền định, khoảng thời gian định, bên xuất xuất trình cho ngân hàng chứng từ phù hợp với điều kiện điều khoản quy định thư tín dụng Đây phương thức toán quốc tế phổ biến dành cho doanh nghiệp có hoạt động thương mại với đối tác nước ngồi • Các bên tham gia vào quy trình tốn L/C  Người xin mở L/C (Applicant for L/C): người yêu cầu ngân hàng phục vụ phát hành L/C, có trách nhiệm pháp lý việc trả tiền ngân hàng cho người bán theo L/C Người xin mở L/C người mua (buyer), nhà NK (importer), người mở L/C (opener), người trả tiền (accountee)  Người thụ hưởng L/C (Beneficiary): người hưởng tiền toán hay sở hữu hối phiếu chấp nhận toán.Người thụ hưởng L/C có tên gọi khác như: người bán (seller), nhà XK (exporter), người ký phát hối phiếu (drawer)  Ngân hàng phát hành L/C (Issuing Bank) hay ngân hàng mở L/C (Opening Bank): ngân hàng mà theo yêu cầu người mua, phát hành L/C cho người bán hưởng Ngân hàng phát hành thường hai bên mua bán thoả thuận quy định hợp đồng mua bán  Ngân hàng thông báo (Advising Bank): ngân hàng ngân hàng phát hành yêu cầu thông báo L/C cho người thụ hưởng Ngân hàng thông báo thường ngân hàng đại lý hay chi nhánh ngân hàng phát hành nước nhà XK  Ngân hàng xác nhận (Confirming Bank): trường hợp nhà XK muốn có đảm bảo chắn thư tín dụng, ngân hàng đứng xác nhận L/C theo yêu cầu ngân hàng phát hành Thông thường ngân hàng xác nhận ngân hàng lớn có uy tín nhiều trường hợp ngân hàng thông báo đề nghị ngân hàng xác nhận L/C • Các bước quy trình tốn L/C Hình 9.1: Sử dụng tín dụng thư Nguồn: ………………………  Bước 1: Nhà NK nhà XK tiến hành ký kết hợp đồng ngoại thương, quy định áp dụng phương thức tốn tín dụng thư  Bước 2: Nhà NK yêu cầu ngân hàng phục vụ (NH bên NK/ NH phát hành L/C) mở L/C với số tiền định theo điều kiện nêu đơn, để trả tiền cho nhà XK Nhà NK thực ký quỹ (nếu có) Mức ký quỹ 100% 100% tùy mức độ uy tín doanh nghiệp theo đánh giá Ngân hàng phát hành L/C  Bước 3: NH nhà NK thông báo NH nhà XK (NH thông báo) L/C phát hành  Bước 4: NH nhà XK hỏi ý kiến nhà XK xác nhận L/C  Bước 5: Nhà XK kiểm tra L/C, thấy phù hợp giao hàng cho nhà NK Nếu khơng phù hợp đề nghị nhà NK tu chỉnh L/C  Bước 6: Nhà XK xuất trình chứng từ theo quy định L/C tu chỉnh (nếu có) cho NH thơng báo để đòi tiền  Bước 7: NH thông báo kiểm tra chứng từ chuyển chứng từ qua NH phát hành L/C  Bước 8: NH phát hành kiểm tra thông báo kết kiểm tra chứng từ cho Nhà NK  Bước 9: Nhà NK sau nhận thông báo chứng từ, chứng từ có khác biệt đề nghị tu chỉnh chấp nhận toán đồng thời nhận chứng từ để nhận hàng  Bước 10: Nhận chứng từ, NH phát hành trích tiền từ tài khoản ký quỹ mở L/C đứng tên nhà NK để chuyển trả cho NH thơng báo/ tốn L/C  Bước 11: NH NK thông báo việc trả tiền L/C cho nhà NK, đồng thời NH chuyển giao chứng từ hàng hố cho nhà NK để nhận hàng • Các loại Thư tín dụng  Chia theo tính chất hủy ngang Thư tín dụng hủy ngang (Revocable Letter of Credit) (loại bị bỏ theo UCP600 tất thư tín dụng hủy ngang trường hợp L/C dẫn chiếu UCP600) Thư tín dụng khơng thể hủy ngang (Irrevocable Letter of Credit).ẠẠẠ  Chia theo tính chất L/C       Thư tín dụng xác nhận (Confirmed Letter of Credit) Thư tín dụng chuyển nhượng (Transferable Letter of Credit) Thư tín dụng tuần hồn (Revolving Letter of Credit) Thư tín dụng giáp lưng (Back to Back Letter of Credit) Thư tín dụng đối ứng(Reciprocal Letter of Credit) Thư tín dụng dự phòng(Standby Letter of Credit)  Chia theo thời hạn toán L/C     Thư tín dụng trả (Sight Letter of Credit) Thư tín dụng trả chậm (Deferred Letter of Credit) Thư tín dụng tốn hỗn hợp (Mixed Payment Letter of Credit) Thư tín dụng điều khoản đỏ (Red Clause Letter of Credit) • Nội dung Thư tín dụng Số hiệu, địa điểm, ngày mở L/C Loại L/C Tên địa bên liên quan: người yêu cầu mở L/C, người hưởng lợi, ngân hàng… Số tiền, loại tiền Thời hạn hiệu lực, thời hạn trả tiền, thời hạn giao hàng Điều khoản giao hàng: điều kiện sở giao hàng, nơi giao hàng… Nội dung hàng hóa: tên, số lượng, trọng lượng, bao bì… Những chứng từ người hưởng lợi phải xuất trình: hối phiếu, hóa đơn thương mại, vận đơn, chứng từ bảo hiểm, chứng nhận xuất xứ… Cam kết ngân hàng mở thư tín dụng 10 Những nội dung khác • Ưu nhược điểm phương thức toán L/C  Ưu điểm Đối với người xuất  NH thực toán qui định thư tín dụng việc người mua có muốn trả tiền hay không  Chậm trễ việc chuyển chứng từ hạn chế tối đa  Khi chứng từ chuyển đến NH phát hành, việc toán tiến hành vào ngày xác định (nếu L/C trả chậm)  KH đề nghị chiết khấu L/C để có trước tiền sử dụng cho việc chuẩn bị thực hợp đồng Đối với người nhập  Chỉ hàng hóa thực giao người nhập phải trả tiền  Người nhập yên tâm người xuất phải làm tất theo qui định L/C để đảm bảo việc người xuất tốn tiền (nếu khơng người xuất tiền) Đối với Ngân hàng  Được thu phí dịch vụ (phí mở L/C, phí chuyển tiền, phí tốn hộ…)  Mở rộng quan hệ thương mại quốc tế  Nhược điểm Nhược điểm lớn hình thức tốn quy trình tốn tỷ mỷ, máy móc, bên tiến hành thận trọng khâu lập kiểm tra chứng từ Chỉ cần có sai sót nhỏ việc lập kiểm tra chứng từ nguyên nhân để từ chối toán Đối với Ngân hàng phát hành, sai sót việc kiểm tra chứng từ dẫn đến hậu lớn 9.1.3.5 Thẻ tín dụng Đối với giao dịch quốc tế có quy mơ nhỏ, cụ thể giao dịch thương nhân quốc té khách hàng bán lẻ nước ngồi, thẻ tín dụng America Express Visa Mastercard sử dụng Một doanh nghiệp sử dụng hệ thống thẻ tín dụng để đơn giản hóa giao dịch quốc tế mà thường chịu hạn chế thông thường loại thẻ Những cơng ty thẻ tín dụng thường thu phí giao dịch từ 24% từ thương nhân cho chi phí thu nợ từ khách hàng rủi ro không nhận chi trả Những công ty thưởng tính thêm 1-3% cho việc chuyển đổi tiền tệ Tuy nhiên, họ đưa cho bên xuất bên nhập lợi giao dịch không yêu cầu công việc giấy tờ chứng từ giao thương quốc tế 9.1.3.6 Thương mại đối lưu (Counter Trade) • Khái niệm Thương mại đối lưu (còn gọi mua bán đối lưu hay mậu dịch đối lưu) phương thức giao dịch trao đổi hàng hóa, xuất kết hợp chặt chẽ với nhập khẩu, người bán đồng thời người mua, lượng hàng giao có giá trị tương xứng với lượng hàng nhận Buôn bán đối lưu thường sử dụng giao dịch mua bán với phủ nước phát triển Hàng hóa dịch vụ dùng để đổi lấy hàng hóa dịch vụ khác trường hợp việc toán phương thức truyền thống khó khắn, tốn khơng thực 10 toàn cầu Những dao động chưa tiên đốn trước tác động đến doanh số bán mức lợi nhuận công ty nhiều thị trường khác Những khoản đầu tư dài hạn vào tài sản, nhà máy trang thiết bị thường dễ đối mặt với rủi ro kinh tế, chí chúng quốc gia mà cơng ty đặt trụ sở Một cách mà doanh nghiệp dùng để sửa chữa vấn đề rủi ro kinh tế sử dụng phòng ngừa điều hành (operational hedge) phòng ngừa tự nhiên (natural hedge) cách làm phù hợp doanh thu với chi phí loại tiền tệ Một nhân tố quan trọng việc quản trị rủi ro kinh tế việc phân tích thay đổi xảy tỷ giá hối đoái 9.3 QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG 9.3.1 Quản trị vốn tiền Quản trị vốn lưu động tiền mặt hay khoản cân đối nhằm tối ưu hóa hiệu sử dụng Trong q trình này, nhân viên tài phải cần nhắc mục đích tài tài doanh nghiệp: Tối thiểu hóa cân đối vốn lưu động; Tối thiểu hóa chi phí chuyển đổi tiền tệ; Tối thiểu hóa rủi ro ngoại hối tối thiểu hóa tài khoản vốn lưu động • • • 9.3.2 Tối thiểu hóa cân đối vốn lưu động Nhân viên tài tìm cách tối thiểu hóa cân đối vốn lưu động doanh nghiệp lý do: • Thực giao dịch ngày, tránh tình trạng thiếu vốn khơng thể khoản giao dịch, làm giảm uy tín doanh nghiệp • Tỉ lệ hồn vốn lưu động thấp, nhân viên tài cần tỉ lể hồn vốn cao, có thể, cách đầu tư lượng vốn dư thừa vào hình thức khác tiền mặt Quản trị tiền mặt tập trung Các công ty làm báo cáo dự kiến khoảng tiền mặt cần sử dụng để giao dịch báo cáo công ty mẹ (giám đốc quản trị tiền mặt tập trung) Các báo cáo ngắn từ 26 tuần đến tháng, tùy thuộc vào yêu cầu công ty mẹ Từ tổng hợp báo cáo giúp công ty mẹ giảm thiểu tài khoản dự phòng đem di đầu tư Các khoản tiền dự phòng cơng ty tạm gửi vào công ty mẹ, từ phát sinh nhu cầu bất thường tiền mặt công ty bù đắp lượng tiền dư thừa công ty khác Tối thiểu hóa chi phí chuyển đổi tiền tệ Các doanh nghiệp quốc tế thường phải đối mặt với khó khăn khác Các cơng ty mua bán hàng hóa thành phẩm phụ tùng họ với Sự giao dịch hàng hóa tạo hàng loạt hóa đơn chuyển tiền tài khoản ngân hàng công ty Đối vơi giao dịch lớn chi phí chuyển đổi tiền tệ trung bình lên đến 0.3% tổng giá trị giao dịch Còn giao dịch nhỏ cao gấp – lần Khấu trừ song phương Hai đơn vị khấu trừ khóa đơn Khấu trừ đa phương Vi du hinh 9.3 Nhận Chi trả nợ Doanh Doanh Doanh nghiệp nghiệp nghiệ tại p Hàn Mexic Quốc o Anh Doanh nghiệp Hàn Quốc Doanh nghiệp Mexico Doanh nghiệp Anh Tổng chi trả Tổng nhận Chuyể n ròng 21 -1 Doanh nghiệp Anh sở hữu lượng tương ứng triệu bảng hai doanh nghiệp lại, nợ doanh nghiệp náy tổng cộng triệu bảng Doanh nghiệp Hàn Quốc có khoảng dư nợ triệu bảng, lại nợ triệu bảng nhận ròng triệu bảng Khi sổ sách kết hợp doanh nghiệp lại đầu giải việc chuyển triệu bảng từ doanh nghiệp Mexico sang cho Hàn Quốc 9.3.3 Tối thiểu hóa rủi ro vốn Các chuyên viên tài thường xuyên điều chỉnh hỗn hợp tiền tệ cấu thành nên nguồn vốn lưu động để giảm thiệt hại rủi ro chênh lệch tỉ giá 27 Chiến lược Leads and Lags với mục đích tăng việc nắm giữ tiền tệ có khả tăng giá giảm nắm giữ tiền tệ có khả giảm giá 9.4 HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN TRÊN PHẠM VI QUỐC TẾ Có phương pháp để hoạch định ngân sách vốn phạm vi quốc tế 9.4.1 Giá trị ròng (NPV) Giá trị ròng (NPV) cho biết quy mô khoản thu nhập ròng mà dự án mang lại sau hồn đủ vốn đầu tư ban đầu tính theo giá Do vậy, phận Tài phải ước lượng dòng tiền mà dự án tạo ta giai đoạn sau chiết khấu tại, bên cạnh phận Tài phải định tỷ lệ lãi suất (hay gọi tỷ lệ chiết khấu) để sử dụng tính tốn dựa sở chi phí vốn doanh nghiệp Doanh nghiệp chấp nhận dự án có giá trị ròng dương Tuy nhiên định thực dự án quốc tế, bên cạnh tính tốn giá trị ròng dự án, doanh nghiệp cần xem xét thêm số yếu tố sau: • Điều chỉnh rủi ro (risk adjustment) Phản ánh mức độ rủi ro điều hành quốc gia có liên quan, dự án đầu tư nước ngồi ln tiềm ẩn nhiều rủi ro tình hình trị, kinh tế, luật pháp, văn hóa khoa học công nghệ nước mà dự án đầu tư, doanh nghiệp quốc tế phải điều chỉnh tỷ lệ chiết khấu lên dòng tiền mong đợi xuống để tính đến mức độ rủi ro cao • Sự lựa chọn ngoại tệ Lựa chọn loại tiền tệ mà dự án đem lại hiệu cao nhất:  Đối với dự án xem phần tổng thể kế hoạch kinh doanh doanh nghiệp nước ngồi việc lựa chọn ngoại tệ thích hợp  Đối với dự án xem phần tổng thể chiến lược mua bán tồn cầu doanh nghiệp việc chuyển sang đồng nội tệ có ý nghĩa quan trọng • Quan điểm công ty mẹ hay dự án 28 Đó việc xác định liệu đồng tiền cấu thành giá trị ròng nguồn vốn đầu tư nên đánh giá theo quan điểm công ty mẹ hay quan điểm dự án đơn lẻ Dòng tiền cơng ty mẹ có khác biệt so với dòng tiền dự án số lý Những cơng ty đa quốc gia thường áp đặt khoản phí kế tốn túy ý cho doanh thu đơn vụ hoạt động để sử dụng thương hiệu cơng ty, hay để đủ bù đắp chi phí hoạt động cơng ty Những khoản phí làm dòng tiền nhận biết mà dự án tạo giảm xuống, khơng làm giảm dòng tiền thực hồn trả cho cơng ty mẹ Bên cạnh nhân viên Tài phải xem xét đến hạn chế phủ điều chuyển tiền tệ tác động dến khả chuyển hồi lãi doanh nghiệp nước ngồi sinh lời nhiều lại không hồi chuyển công ty mẹ quy định nước sở dự án mà công ty mẹ cổ đông mong muốn 9.4.2 Tỷ lệ hoàn vốn nội (IIR - Internal rate of return) Đây phương pháp thường sử dụng việc đánh giá dự án Theo phương pháp thì: Nhân viên tài ước lượng dòng tiền dự án tạo xem xét giai đoạn giống phân tích giá trị ròng Sau đó, tính tốn tỷ lệ lãi suất (tỷ lệ hoàn vốn nội tại), làm cho giá trị ròng dự án khơng Từ nhân viên kế tốn tính tốn khoản phí kế tốn cho không gậy hệ thật dòng tiền Sau cùng, đem so sánh tỷ lệ hồn vốn nội dự án với Tỷ lệ rào cản – gọi lãi suất ngưỡng – Tỷ lệ hoàn vốn thấp mà DN chấp nhận đầu tư Doanh nghiệp chọn dự án có tỷ lệ hoàn vốn nội cao tỷ lệ rào cản 9.4.3 Giai đoạn hoàn vốn Đây phương pháp thường sử dụng để đánh giá lựa chọn dự án thơng qua việc tính tốn giai đoạn hòa vốn – tức tính số năm mà doanh nghiệp thu hồi lượng tiền mặt đầu tư ban đầu từ doanh thu dự án 29 Nhược điểm: Khơng tính tốn phần lợi nhuận tạo việc đầu tư dài hạn Phương pháp thường sử dụng để sàng lọc dự án,và sử dụng thêm phương pháp thích hợp để phân tích thêm dự án vượt qua bước sàng lọc 9.5 CÁC NGUỒN VỐN ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Những doanh nghiệp sử dụng kỹ thuật hoạch định ngân sách vốn để phân bổ nguồn tài đến dự án, nước ngồi nước, có khả đem lại tỷ lệ hoàn vốn cao xác định hội đầu tư có lợi nhuận, doanh nghiệp phải đảm bao có đủ vốn để cung cấp cho dự án này, từ nguồn nội từ bên Bằng cách thực vậy, doanh nghiệp muốn tối thiểu hóa chi phí vốn tồn cầu, đó, họ muốn giam thiểu rủi ro ngoại hối, trị, gánh nặng thuế 9.5.1 Những nguồn vốn đầu tư nội Một nguồn vốn đầu tư cho doanh nghiệp quốc tế dòng tiền tạo từ phía nội cơng ty ( ví dụ lãi từ hoạt động ), công ty mẹ công ty Lượng vốn khổng lồ: năm 2004, doanh nghiệp nước ngồi cơng ty mẹ Mỹ kiếm 204,2 tỷ USD Vì vậy, dòng tiền nội cho thấy nguồn vốn quan trọng cho dự án đầu tư doanh nghiệp Phải chịu hạn chế mặt pháp luật, cơng ty mẹ phải dùng dòng tiền cơng ty tạo đê cung cấp cho dự án đầu tư thành viên tập đồn Cơng ty mẹ tiếp cận dòng tiền cách trực tiếp thông qua việc trả cổ tức công ty cho công ty mẹ, công ty mẹ tái phân phối nguồn quỹ đến doanh nghiệp khác dạng khoản nợ những khoản đầu tư vốn chủ sở hữu đến doanh nghiệp Có hạn chế mặt pháp lý tác động đến khả doanh nghiệp mẹ để chuyển đổi nguồn quỹ doanh nghiệp Thứ nhất, doanh nghiệp mẹ không sở hữu doanh nghiệp con, công ty mẹ phải tơn trọng quyền cổ đơng khác công ty Bất dịch chuyển quỹ vốn công ty phải thực theo giá thị trường Điều giúp đảm bảo công ty mẹ không chuyển lợi nhuận bất hợp pháp từ công ty qua bn bán nội bộ, qua làm tổn hại cổ đông 30 lớn công ty khác Nếu doanh nghjieep mẹ sở hữu haofn tồn việc chuyển nguồn quỹ khơng có vấn đề Thứ hai,một số quốc gia áp đặt hạn chế việc hồi chuyển lợi nhuận, qua ngăn chặn việc chuyển nguồn quỹ nội doanh nghiệp Tuy nhiên, cơng ty mẹ thấy họ chuyển dịch nguồn quỹ dạng cổ tức, họ chuyển quỹ dạng nợ đến doanh nghiệp khác Nói cách khác, doanh nghiệp mẹ có khả lấy lại phần vốn từ doanh nghiệp khoản phí cho việc cấp phép kinh doanh để sử thể sử dụng tưng hiệu nhãn mác, quyền sáng chế, tác quyền cơng ty mẹ thơng qua khoản phí dịch vụ quản trị phí điều hành chung công ty Những khoản chi trả thường không nhỏ Năm 2004, doanh nghiệp nước ngồi tả cho cơng ty mẹ Mỹ 35,1 tỷ USD tiên tác quyền phí cấp phép, công ty Mỹ trả cho công ty mẹ nước khoản 15,8 tỷ USD cho khoản tương tự Một cơng ty mẹ chuyển nguồn quỹ đơn vị trực thuộc họ, cách điều chỉnh giá chuyển nhượng ( transfer price ) cho hàng hóa dịch vụ giao dịch nội doanh nghiệp chi nhánh khác công ty mẹ Giả sử cơng ty B hoạt động quốc gia có hạn chế việc hồi chuyển lơi nhuậ cơng ty A khơng bị Bằng cách tăng giá tính cho công ty A công ty B mua hàng hóa nó, MNC cuyển nguồn quỹ từ B sang A, doan nghiệp phải biết đực sách giá chuyển nhượng thường gây tranh cãi sử dụng doanh nghiệp sở hữu hoàn toàn doanh nghiệp mẹ Nếu khơng, doanh nghiệp mẹ đặt vào vị trí kẻ qua mặt nhà đầu tư bên ngồi (trường hợp cơng ty B) làm giàu cho họ chi phí cổ đơng (trường hợp cơng ty A) Mặc dù vụ chuyển nguồn quỹ nội bộ, lý thuyết, tạo điểm lợi cho tồn doanh nghiệp, chứng gây vấn đề nghiêm trọng cấp quản trị Theo quan điểm công ty mẹ, chuyển dịch dòng tiền từ cơng ty qua mẹ đem lại nhiều lợi ích Tuy nhiên, gây vấn đề điều hành tăng chi phí cho cơng ty Cơng ty mẹ xem xét sách khơng goan đẻ rút dần nguồn vốn lưu dộng cơng ty con, giảm mức lợi nhuận báo cáo cơng ty cách thổi phồng mức phí tác quyền, phí quản trị 31 mức giá chuyển đổi khác Những phương pháp tạo tranh sai lệch tình hình công ty thị trường Nếu công ty mẹ thưởng cho thành tích quản trị cơng ty mà khơng điều chỉnh cho hững sai sót tài chính,thì tinh thần nhà quản trị cơng ty bị giảm sút gây hại cho công ty mẹ 9.5.2 Những nguồn vốn đầu tư ngồi cơng ty Khi tìm nguồn vốn tài ngồi cơng ty cho dự án mình, doanh nghiệp quốc tế thường chọn phương án vốn chủ sở hữu nợ nguồn vốn Những ngân hàng đầu tư Goldman Sach, cơng ty chứng khốn Merill Lynch Nomura, giúp doanh nghiệp đạt nguồn vốn từ bên ngồi Ví dụ, doanh nghiệp muốn tăng lượng vốn chủ sở hữu cuả mình, bên trung gian giới thiệu cổ phiếu cơng ty với nhà đầu tư nước họ nước sở nước khác Để làm dễ dàng trình thu nhận vốn chủ sở hữu phạm vi quốc tế, nhiều công ty đa quốc gia niêm yết cổ phiếu thị trường chứng khốn vài quốc gia khác Ví dụ, Sony niêm yết sàn New York, London, Tokyo Osaka.Thơng qua việc niêm yết nhiều sàn nước ngồi, doanh nghiệp đảm bảo nhà đầu tư nước ngồi mua bán cổ phiếu nắm giữ cần Những doanh nghiệp quốc tế vay mượn nguồn quỹ phạm vi quốc tế ngắn hạn lẫn dài hạn Họ đạt điều khoản tín dụng ưu đãi thị trường nước nhà nước sở thị trường khác, Ví dụ, tập đồn Baltek có trụ sở New Jersey sản xuất hàng năm lượng sản phẩm đồ gỗ trị gía 30 triệu đô nhà máy Ecuador Baltek phụ thuộc vào ngân hàng Ecuador để đạt hổ trợ tài cho việc mở rộng tài sang nghể nuôi tôm vịnh Guayaquyl Doanh nghiệp nhận thấy ngân hàng thường nhiệt tình ngân hàng Mỹtrong việc giúp đỡ họ.Những MNC lớn phụ thuộc vào khoản nợ hợp vốn vay(Syndicate loan) ngắn hạn trung hạn- mà ngân hàng quốc tế quỹ hưu liên kết để liên kết vốn Thông thường, khoản nợ hợp vốnvay sử dụng đồng Euro, chi phí vay nợ đồng Euro rẻ khơng có quy định ngân hàng trung ương châu Âu Những MNC 32 cần đảm bảo khoản nợ dài hạn hình thức trái phiếu phủ nội địa, tría phiếu nước ngồi, trái phiếu châu Âu Những cơng ty chứng khóan ngân hàng đầu tư liên tục phát triển kỹ hổ trợ tài để gỉam thiểu chi phí vốn vay cho ngân hàng MNC , giúp họ khai thác kẻ hở quy định tài quốc gia Ví dụ, MNC phát hành trái phiếu hai loại tiền khác nhau, họ mượn tiền trả lãi suất loại ngoại tệ, trả vốn gốc loại ngoại tệ khác.Nói cách khác, trái phiếu định giá vài loại ngoại tệ khác nhau, mua lại vàng Một số doanh nghiệp khôn khéo việc này, đầu tư năm 1990, công ty Walt DISNEY phát hành 400 triệu USD trái phiếu châu Âu (Eurobond) có đặc điểm khác : tỷ lệ lãi suất tùy thuộc vào thành công 13 phim Disney sản xuất Các nhà đầu tư đảm bảo hưởng 3% lãi suất với tỷ lệ lên đến 13,5% Những trái phiếu có chất lượng tương tự sinh lợi từ 7-8%.Những nhà đầu tư háo chức nắm lấy hội đánh cược The muppet Chrismas Carol phim khác Disney trở thành bom phòng chiếu Hài lòng với khả chuyển đổi rủi ro làm phim sang nhà nắm giữ trái phiếu qua tỷ lệ lãi suất thấp tối thiểu, vài năm sau đó, Disney đưa thơng báo tương tự trái phiếu với số phim Một mặt cụ thể quan thị trường vốn quốc tế Thị trường hoán đổi( swap market), hai doanh nghiệp trao đổi nghĩa vụ tài với Việc hốn đổi tiến hành nhằm thay đổi chi phí chất khoản nợ có lãi suất doanh nghiệp, thay đổi ngoại tệ mà khoản nợ niêm yết Ví dụ, cơng ty A có khoản nợ lãi suất cố định lại thích có khoản nợ lãi suất thả nổi, trái lại cơng ty B có khoản nợ lãi suất thả lại muốn lãi suất cố định Khi hai doanh nghiệp hoán đổi khoản nợ cho Như nhân viên tài Cadbury, tên John Grout lưu ý, “điểm lợi thị trường hốn đổi cho phép bạn điều chỉnh rủi ro mà không cần thực giao dịch” Thường ngân hàng quốc tế hổ trợ hoạt động hoán đổi cách đóng vai trò nhà mơi giới giao dịch tài khoản 33 Các MNC thường xuyên tham gia vào vụ hoán đổi ngoại tệ để chuyển đổi khoản nợ mang lãi suất việc toán nợ từ d9ồng ngoại tệ yếu sang đồng ngoại tệ khác phổ biến mạnh Một MNC xem xét đến khoản nợ ròng loại ngoại tệ có q lớn hay khơng, mong dao động tỷ gía hối đối tác động xấu đến chi phí trả nợ Một vụ hốn đổi xếp hai doanh nghiệp có ý muốn ngoại tệ khác nhau.Những ngân hàng quốc tế đóng vai trò then chốt thị trường hốn đổi ngoại tệ, họ gíam sát liên tục thị trường ngoại hối rủi ro ngoại tệ ròng họ, nên họ ln ln xếp nhu cầu hoán đổi ngoại tệ cho MNC Hầu hết ngân hàng quốc tế tham gia vào việc hoán đổi ngoại tệ với khách hàng doanh nghiệp theo diễn biến thị trường 34 ĐIỂN CỨU “CHUYỂN NHỮNG THÙNG NÀY ĐI, KIỂM TRA ĐỒNG EURO!” – MỘT CÔNG TY NHỎ BÉ CƯỠI TRÊN SÓNG NGOẠI HỐI RA SAO TÓM TẮT Markel Corp cơng ty gia đình chun sản xuất đường ống ngoại ô Philadephia Và điều mà Kim Reynolds, chủ tịch công ty làm buổi sáng gặp gỡ quản trị viên nhà máy để xem liệu dây chuyền sản xuất có ổn chưa Điều thứ hai anh làm lướt qua thông tin từ thị trường tiền tệ giới để xem thứ có ổn cho anh khơng? Đó chuyện hàng sinh từ kinh nghiệm khắc nghiệt: năm trước, tăng giá đột biến USD làm cho Markel bị thiệt hại 40% khoản tốn; Kim Reynolds phải chìm nợ nần để tốn học phí cho gái Từ năm 1990, Markel bắt đầu xuất ống dẫn Teflon dây điện bọc nhựa dùng công nghệ xe hơi, đồ gia dụng công nghiệp lọc nước Năm 1998, Markel giảm giao dịch cung ứng với Kuster Germany xây dựng giá với giả định euro 1,18 USD Thật không may, ngày 26/10/2000, euro chìm sâu viên đá, tuột đến đáy vào khoản 0,82 USD Trong năm 2001 2002, Markel thiệt hại 625.000 USD tiền tệ, công ty báo lỗ cho năm Nỗi đe dọa đồng USD ép buộc Markel trở nên hiệu Công ty chi mua thiết bị lỗ Cụ thể năm 2001, công ty chi 250.000 USD để mua máy đúc ép với thời gian máy chết hơn, tạo 25% tăng sản phẩm ca Các quản trị viên giảm 6% vật liệu hỏng sản xuất dây dẫn cảm ứng nhiệt độ cao Về bản, Markel vượt thoát khoảng thời gian tồi tệ theo cách tốt Giờ đây, phòng vận chuyển Markel đầy người với thùng carton AR500 dành riêng cho công ty sản xuất phận xe W.H.Kuster GmbH Eiringhausen, thùng gỗ tròn chứa dây cáp cách điện cho Simco Japan Inc Kobe Mỗi tuần lần, công ty chuyển container 40 feet đến kho hàng Britain, Sapin hay Holland Họ mong đợi 40% doanh số 25 triệu USD năm cho thị trường nước ngoài, đa số châu Âu 35 Nhằm bảo vệ thân doanh nghiệp mình, Markel thực thi chiến lược kinh doanh gồm phương pháp: (1) tính giá ổn định cho khách hàng đồng tiền khách hàng (chủ yếu euro) nhằm xây dựng thị phần nước ngoài; (2) ráp với thị trường tiền tệ định trước nhằm cung cấp ổn định doanh số vài tháng tới;(3) cải thiện tính hiệu nhằm vượt qua thời gian mua bán tiền tệ trở nên khó khăn; (4) nằm im chờ việc tốt Markel cố gắng phát triển thị trường ngách, nơi mà công ty bán sản phẩm đơn đến khách hàng toàn cầu Markel ký hợp đồng chuyển hàng lô euro năm qua năm khác, mà giá trị đồng euro tính USD giảm nhiều so với lúc ký Để tối thiểu hóa khơng chắn qua khoảng thời gian vài tháng, giám đốc tài Markel mua hợp đồng định trước qua PNC Financil Services Group Pittsbourg Markel hứa với ngân hàng, 50.000 euro tháng, ngân hàng bảo đảm số định USD có xảy tỷ giá hối đoái Đa số giao dịch gần Markel hình thành văn giả định euro trị giá khoảng 0,90 – 0,95 USD, với giá trị 1,08 USD Các nhà lãnh đạo cơng ty dự tính rằng, euro khoảng 1,05 đến 1,07 USD bảng Anh vào khoảng 1,6 USD, Markel lời từ tiền tệ 400.000 đến 500.000 USD năm Tuy nhiên, với hợp đồng dài hạn nhiều năm, Reynolds yêu cầu hợp đồng dựa vào đồng USD cho nguyên liệu, nghĩa nhà cung ứng Japan mang đồng yên USD yếu TRẢ LỜI CÂU HỎI Câu 1: Đánh giá quan hệ chiến lược kinh doanh, chiến lược marketing, chiến lược quản trị tài quốc tế Markel Chúng có phù hợp với nhau? Hay chúng mâu thuẫn với nhau? • Chiến lược cơng ty: đa dạng hóa có liên quan  Sản xuất xuất ống dẫn Teflon, dây điện bọc nhựa dung  công nghệ xe , đồ gia dụng, công nghiệp lọc nước; Thùng carton AR500 dành công ty sản xuất phận xe hơi, thùng gỗ tròn chứa dây cách điện • Chiến lược kinh doanh: tập trung 36  Nhóm khách hàng: chủ yếu công ty hoạt động lĩnh vực sản xuất linh kiện xe  Khu vực: đa số Châu Âu ( Tây Ban Nha, Hà Lan, Đức,…) • Chiến lược chức  Tài chính: Sử dụng công cụ phái sinh hợp đồng kỳ hạn để phòn ngừa  rủi ro ngoại hối giao dịch Marketing: tính giá ổn định cho khách hàng đồng tiền khách hàng để xây dựng thị phần nước ngồi Như vậy, chiến lược kinh doanh cơng ty ảnh hưởng đến chiến lược tài chính, chiến lược marketing Công ty kinh doanh môi trường quốc tế nên rủi ro giao dịch cao, đặc biệt rủi ro tỷ giá Nếu khơng có biện pháp phòng ngừa rủi ro khó để kiểm sốt dòng tiền thu về; từ làm ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh, sản xuất cơng ty Hiểu rủi ro đó, cơng ty có sách marketing: tính giá ổn định cho khách hàng đồng tiền khách hàng, giúp giảm rủi ro cho khách hàng, tạo lợi cho mơi trường cạnh tranh quốc tế Các sách phù hợp với 37 ĐIỂN CỨU TÀI TRỢ GOL TÓM TẮT Gol phiên nhiệt đới JetBlue Airways Ryanair, nhà vận tải hàng khơng chi phí thấp Mỹ Châu âu.Thành lập 2001, Gol sử dụng mơ hình chi phí thấp, Golbán vé giảm giá qua internet, KH mục tiêu người nhạy cảm giá ( chiếm 70% thị trường di chuyển) Thị trường di chuyển đường hàng không gấp lần GDP Brazil, Gol chuẩn hóa đội máy bay, có câu lạc sân bay, chương trình dịch vụ bay,… Dịch vụ Gol khách hàng ghi nhận theo khảo sát có đến 90% KH giới thiệu sử dụng lại dịch vụ hãng Bắt đầu 2001, mơ hình giúp hàng chiếm 22 % thị trường Brazil vào năm 2004, Gol trở thành hãng hàng không phát triển nhanh có lợi nhuận cao giới Tuy nhiên, Gol có tham vọng lớn trở thành nhà vận chuyển CP thấp toàn Nam Mỹ để thực mục tiêu Gol định dùng cổ phiếu ưu đãi không bầu cử đến nhà đầu tư Sao Paolo & NewYork Với lời chào cổ phiếu đẩy giá lên gấp lần thu cho công ty 322 triệu USD TRẢ LỜI CÂU HỎI Câu 1: Những lợi ích cho Gol niêm yết New York Stock Exchange bên cạnh São Paolo Bovespa? Những lợi ích cho Gol niêm yết New York Stock giúp tăng giá trị cỗ phiếu thị trường Ngồi tạo danh tiếng cho Gol thị trường đồng thời mở đường cho việc phát triển vào thị trường Mỹ Câu 2: Bạn nghĩ chứng khốn Gol đăng ký q mức? Lí chứng khốn Gol đăng kí q mức vì: • Gol hãng hàng khơng phát nhiển nhanh giới có lợi nhuận • • giới vào năm 2004 Gol có nhà phân tích chun vềchứng khốn Gol phiên công ty hàng đầu sinh lời thành công Southwest airline, Jetblue airways, Ryanair Westjet Câu 3: Bạn có nghĩ Gol thu số tiền lớn niêm yết São Paolo Bovespa? 38 Việc niêm yết đồng thời São Paolo Bovespa New York Stock Exchange ảnh hưởng đến khả Gol việc tăng vốn tương lai sao? Theo hiệu ứng New York Stosk giá cỗ phiếu lên cao, khả cao giá cỗ phiếu thị trường Sao Paolo tăng theo giúp Gol thu số tiền Việc niêm yết giá thị trường lúc tạo vị Gol thị trường quốc tế, từ tạo điều kiện thuận lợi cho Gol việc tăng vốn tương lai 39 40 ... vụ việc mua bán đối lưu) Nghiệp vụ Barter cổ điển: giá trị trao đổi cân Nghiệp vụ Barter đại: cho phép có chênh lệch 11 Ví dụ: Trong cuối thập niên 199 0, State Trading Corporation Ấn Độ đồng ý... Châu Á việc quản trị hiệu rủi ro giao dịch, rõ ràng tạo nên khủng hoảng tiền tệ vào năm 199 7- 199 8 nước Châu Á 9. 2.2 Rủi ro chuyển đổi Rủi ro chuyển đổi phần việc báo cáo kết hoạt động kinh doanh... hữu lượng tương ứng tri u bảng hai doanh nghiệp lại, nợ doanh nghiệp náy tổng cộng tri u bảng Doanh nghiệp Hàn Quốc có khoảng dư nợ tri u bảng, lại nợ tri u bảng nhận ròng tri u bảng Khi sổ sách