Bài tập phân tích tài chính doanh nghiệp (12)

GaMBA01.N01 Tài Doanh nghiệp BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Họ tên : Dương Quốc Chinh Lớp : GaMBA01.N01 BÀI LÀM Những thông tin công ty DEI: a Giá trị đầu tư cho Dự án: - Lô đất mua để làm bãi thải đầu tư xây dựng nhà xưởng (đã định giá lại theo giá thị trường nay): $10,400,000 - Đầu tư xây dựng nhà xưởng: $15,000,000 - Tài sản lưu động ròng: $900,000 Tổng giá trị đầu tư cho dự án: 26,300,000$ b Số liệu công ty: +/ Các khoản nợ: 15,000 trái phiếu x $1,000/1 trái phiếu = $15,000,000 +/ Cổ phiếu phổ thông: 300,000CP x $100/1CP(mệnh giá) = $30,000,000 Giá bán (hiện = 75$/1CP) β = 1.4 +/ Cổ phiếu ưu đãi: 20,000CP x 100$/1CP (mệnh giá) = $2,000,000 Giá bán (hiện = $72/1CP) Cổ tức = 5% c Thông tin thị trường: +/ Lãi suất phi rủi ro: 5% +/ Giá rủi ro thị trường 8% GaMBA01.N01 Tài Doanh nghiệp d Công ty dự định thuê GMW tổ chức bảo lãnh phát hành với chi phí phát hành là:(đã bao gồm tất mức phí phát hành trực tiếp gián tiếp) +/ Trái phiếu: 4% +/ Cổ phiếu phổ thông: 9% +/ Cổ phiếu ưu đãi: 6% Thuế suất thuế thu nhập công ty: 35% Câu 1: Phân tích hai phương án huy động vốn cho dự án: Việc phân tích ưu nhược điểm phương án huy động vốn liên quan tới việc phân tích chi phí vốn phương án huy động vốn này: Phương án 1: Duy trì cấu vốn phát hành chứng khoán huy động vốn đầu tư cho dự án: Phương án 2: Huy động toàn vốn cổ phiếu phổ thông * Tỷ trọng danh mục tài sản công ty: Danh mục Giá trị $15,000,00 $32,000,00 $30,000,00 $2,000,000 $47,000,00 Nợ Vốn chủ Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi Giá trị công ty Tỷ trọng 31.91% 68.09% 63.83% 4.26% 100.00% Phí phát hành 02 phương án: +/ Phương an 1: Danh mục Ban đầu tỷ trọng Nợ Cổ phiếu phổ thông $15,000,000 $30,000,000 32 % 64% Số tăng thêm theo tỷ trọng $5,088,000 $10,176,000 Chi phí phát hành $203,520 $915,840 GaMBA01.N01 Cổ phiếu ưu đãi Giá trị công ty $2,000,000 $47,000,000 4% 100% Tài Doanh nghiệp $636,000 $15,900,000 $38,160 $1,157,520 +/ Phương án 2: Phí phát hành tăng thêm= 15,900,000$ x 9% = 1,431,000$ • Ưu điểm Phương án 1: -/ Giữ nguyên cấu vốn tại, trì mức chi phí vốn bình quân cũ nên không ảnh hưởng nhiều đến công tác quản lý vốn doanh nghiệp -/ Chi phí phát hành thấp, chi phí vốn bình quân thấp -/ Được lợi thuế (do trì tỷ lệ nợ trái phiếu) -/ Có thể tận dụng lợi đòn bẩy tài để tăng lợi nhuận cho cổ đông • Nhược điểm Phương án 1: -/ Phương án huy động vốn có phần nợ vay nên gia tăng áp lực hoàn trả vốn vay lãi vay, cổ tức ưu đãi cho dự án nên tăng thêm tính rủi ro cho dự án • Ưu điểm Phương án 2: -/ Không phải đối mặt với áp lực hoàn trả vốn Điều thuận lợi cho dự án Nếu dự án chưa có hiệu chủ đầu tư giảm áp lực toán gốc cổ tức ưu đãi cho cổ đông (không giống với trường hợp vốn vay cổ phiếu ưu đãi phải hoàn trả gốc lãi hạn đầy đủ) • Nhược điểm Phương án 2: -/ Chi phí phát hành cao -/ Do sử dụng 100% vốn chủ sở hữu cho dự án nên tỷ lệ thu nhập yêu cầu cổ đông cao -/ Không khấu trừ thuế -/ Bị phân chia phiếu bầu tác động đến việc quản lý công ty */ Nhìn chung: Hiện tại, giá thị trường giao dịch trái phiếu, cổ phiếu Công ty thấp mệnh giá Công ty phát hành Nếu chọn phương án Công ty phải đối mặt với rủi ro khó huy động vốn thị trường tài phải phát hành nhiều số cổ phiếu, trái phiếu bán mệnh giá huy động vốn phục vụ cho dự án đầu tư GaMBA01.N01 Tài Doanh nghiệp - Trong danh mục tài sản Công ty, cổ phiếu (ưu đãi, phổ thông) chiểm tỷ trọng 63% tổng danh mục có tốc độ giảm giá nhiều Nếu lựa chọn theo phương án Công ty gặp rủi ro nhiều so với phương án Câu 2: Tính dòng tiền dự án vào năm theo phương án huy động vốn cổ phiếu phổ thông (phương án 2) có tính đến tác động phụ: Khoản mục - Chi phí hội không thực dự án mà tiến hành bán lô đất mua (10.4-7) Chi phí xây dựng nhà máy Chi phí vốn lưu động ròng Chi phí phát hành cổ phiếu Tổng cộng Giá trị ($) năm -3,400,000 -15,000,000 -900,000 -1,431,000 -20,731,000 Vậy dòng tiền đầu tư vào dự án năm -20,731,000$ Câu 3: Tính tỷ lệ chiết khấu cho dự án: quản lý công ty đề nghị cộng thêm 2% cho mức rủi ro cao Vậy tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án lúc là: Nếu dự án sử dụng 100% vốn từ việc phát hành cổ phiếu phổ thông, tỷ lệ chiết khấu tính cho dự án tỷ lệ thu nhập mong đợi chủ sở hữu cổ phiếu có cộng thêm tỷ lệ rủi ro kinh doanh (theo đề 2%) Tỷ lệ thu nhập mong đợi với cổ phiếu là: Er=Rf+beta x (Rm-Rf)= 5+1.4x8=16.2%/năm Vậy tỷ lệ chiết khấu tính cho dự án sử dụng 100% vốn từ việc phát hành cổ phiếu phổ thông = 16.2+2=18.2%/năm Câu 4: Tính dòng tiền sau thuế giao dịch vào cuối năm thứ 5: Nhà máy tính khấu hao năm theo phương pháp khấu hao tuyến tính, chi phí khấu hao hàng năm là: 15,000,000/8=$1,875,000 Vậy giá trị lại nhà máy vào cuối năm thứ là: 15,000,000 – 1,875,000 x 5=$5,625,000 GaMBA01.N01 Tài Doanh nghiệp Vào cuối năm thứ nhà máy lý với giá $5.000.000, khoản thua lỗ là: 5,000,000 – 5,625,000 = $-625,000 Khoản thua lỗ làm giảm khoản thuế thu nhập phải nộp là: 625,000 x 0.35 = $217,750 Tăng giá trị dòng tiền sau thuế lên tương ứng là: $217,750 Vậy dòng tiền sau thuế giao dịch là: 5,000,000 + 217,750 = $5,217,750 Câu 5: Tính OCF hàng năm dự án: Công ty phát sinh chi phí cố định hàng năm $400,000 Dự án dự tính sản xuất 12,000 sản phẩm/ năm Bán sản phẩm $10,000/1sản phẩm Chi phí biến đổi cho đơn vị sản phẩm là: $9,000 Áp dụng công thức tính: OCF = (S-C)(1-T)+DxT Trong S = Doanh thu = 12,000 x 10,000 = $120,000,000 C= Chi phí tiền = 12,000 x 9,000 + 400,000 = $108,400.000 T= thuế = 0.35 D = Khấu hao hàng năm = $1,875,000 Ta tính OCF hàng năm dự án = $11,600,000 x 0.65 + $1,875,000 x 0.35 = $7,540,000 + 656,250 = $8,196,250 Câu 6: Tính sản lượng hòa vốn kế toán dự án: Hoà vốn kế toán điểm mà thu nhập kế toán Tức OCF = D (dòng tiền khấu hao) Gọi sản lượng hoà vốn kế toán Q*  Q* = (D + FC + VC)/P +/ Với FC = $400,000 +/ VC = $9,000 x 12,000 = $108,000,000 GaMBA01.N01 Tài Doanh nghiệp +/ D = $1,875,000 P = $10,000 Q* = 11,027.50 sản phẩm Với sản lượng hoà vốn kế toán Câu 7: Tính toán toàn dự án, tỷ lệ chiết khấu 18.2%/năm Khoản mục Năm Năm Đầu tư ban -20,731,000 đầu OCF Thanh lý nhà máy Thu hồi 8,196,250 Năm Năm Năm Năm 8,196,250 8,196,250 8,196,250 8,196,250 5,217,750 vốn lưu động ròng Dòng tiền -20,731,000 8,196,250 900,000 8,196,250 8,196,250 8,196,250 14,314,000 dự án Vậy: Với tỷ lệ chiết khấu 18.2%/năm NPV dự án = 7,435,969 IRR dự án = 32.04%/năm Thời gian hoàn vốn dự án = 3.7 năm Như qua tính toán số tài dự án Ta nhận thấy: - NPV >0 - IRR > tỷ lệ chiết khấu 18.2%/năm - Thời gian hoàn vốn nhỏ năm Kiến nghị: Với số tài phân tích trên, Dự án hoàn toàn có tính khả thi nên tiến hành thực dự án Tuy nhiên, cần lưu ý phải tiết kiệm chi phí đa dạng nguồn vốn huy động cho dự án để rút ngắn thời gian hoàn vốn Câu 8: Những thông tin, giả thiết bổ sung Nhìn chung, thông tin cung cấp phần kiện tập chưa có thông tin quan trọng là: GaMBA01.N01 Tài Doanh nghiệp +/ Khả tiêu thụ sản phẩm dự án +/ Sự canh tranh sản phẩm loại… ... thuế thu nhập công ty: 35% Câu 1: Phân tích hai phương án huy động vốn cho dự án: Việc phân tích ưu nhược điểm phương án huy động vốn liên quan tới việc phân tích chi phí vốn phương án huy động... huy động vốn thị trường tài phải phát hành nhiều số cổ phiếu, trái phiếu bán mệnh giá huy động vốn phục vụ cho dự án đầu tư GaMBA01.N01 Tài Doanh nghiệp - Trong danh mục tài sản Công ty, cổ phiếu... án = 3.7 năm Như qua tính toán số tài dự án Ta nhận thấy: - NPV >0 - IRR > tỷ lệ chiết khấu 18.2%/năm - Thời gian hoàn vốn nhỏ năm Kiến nghị: Với số tài phân tích trên, Dự án hoàn toàn có tính