BÀI TẬP CÁ NHÂN LÊ VĂN TRUNG – GaMBA01.M02 Hà Nội, 7-2009 Đề Bài Lê Văn Trung – GaMBA01.M02 Bạn vừa thuê làm chuyên gia tài cho công ty ELEC, công ty hàng đầu thị trường chứng khoán sản xuất loại thiết bị điện tử chuyên dụng Công ty tìm kiếm hội đầu tư nước để sản xuất loại sản phẩm Dự án dự kiến có vòng đời năm Cách năm công ty mua lô đất giá triệu USD với dự kiến làm bãi chôn chất thải hoá chất sau công ty xây dựng đường ống thải an toàn thay cho phương án Lô đất vừa đánh giá lại gần với giá trị thị trưòng 10,4 triệu USD Hiện công ty có ý định xây dựng nhà máy lô đất Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy dự tính 15 triệu USD Sau số liệu thời công ty ELEC: - Các khoản nợ: Công ty có 15,000 trái phiếu phát hành lưu hành(mệnh giá 1,000USD/1trái phiếu), trái phiếu trả lãi cố định 7%/năm(trả lần/năm) 15 năm đến hạn hoàn trả gốc Hiện trái phiếu bán với giá 94% mệnh giá - Cổ phiếu phổ thông: Công ty có 300,000 cổ phiếu lưu hành, bán với giá 75USD/cổ phiếu; cổ phiếu công ty có beta 1,4 - Cổ phiếu ưu đãi: Công ty phát hành 20,000cổ phiếu ưu đãi, cổ tức 5% vơi mệnh giá 100USD/cổ phiếu đựơc bán với giá 72USD/cổ phiếu - Thông tin thị trường: Lãi xuất phi rủi ro 5%, giá rủi ro thị trường 8% Để huy động vốn cho dự án, công ty dự đinh thuê CSC làm tổ chức bảo lãnh phát hành Chi phí bảo lãnh phát hành dự kiến phải trả cho CSC 9% cổ phiếu phổ thông phát hành mới, 6% cổ phiếu ưu đãi phát hành 4% trai phiếu phát hành CSC bao gồm tất chi phí phát hành trực tiếp, gián tiếp vào mức phí Thuế xuất thu nhập công ty 35% Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động dòng ban đầu 900,000 USD để dự án vào hoạt động Công ty muốn trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án này(phương án I), GMW đề xuất công ty nên huy Lê Văn Trung – GaMBA01.M02 động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông(phương án 2) Hãy bình luận ưu nhược điểm hai phương án đưa ý kiến phương án lựa chọn vào lập luận Giả sử bạn chọn phương án huy động vốn theo đề xuất công ty CSC Tính dòng tiền đầu tư dự án vào năm 0, có tính đến tác động phụ Dự án dây truyền sản phẩm có phần rủi ro so với hoạt đọng cảu DEI, chủ yếu sở dự án đặt nước Quản lý công ty cho bạn nên điều chỉnh cộng thêm 2% cho mức rủi ro cao Hãy tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án Nhà máy có vòng đời tính khấu hao năm, công ty áp dụng phương pháp khấu hao tuyến tính để khấu hao theo thời gian Vào cuối năm cuối dự án(năm 5), nhà máy lý với giá triệu USD Tính dòng tiền sau thuế giao dịch Công ty phát hành thêm chi phí cố định hàng năm 400,000$ Dự án dự tính sản xuất 12,000 sản phẩm/năm bán với giá 10,000$/sản phẩm, chi phí biến đổi cho đơn vị sản phẩm 9,000$ Tính dòng tiền hoạt động hàng năm(OCF) dự án Kế toán trưởng công ty quan tâm đến tác động dự án đến lợi nhuận kế toán công ty Hãy tính toán sản lượng hoà vốn (kế toán) dự án để kế toán trưởng yên tâm dự án Chủ tịch công ty muốn bạn đưa tất tính toán bạn vào báo cáo để thuyết trình với giám đốc tài công ty, tính IRR, NPV tiêu phù hợp khác Trình bày kiến nghị bạn Bạn cần thêm thông tin, giả thiết để báo cáo kiến nghị bạn có tính thuyết phục Lê Văn Trung – GaMBA01.M02 Bài làm: Hãy bình luận ưu nhược điểm hai phương án đưa ý kiến phương án lựa chọn vào lập luận Cơ cấu vốn ELEC : Diễn giải Trái phiếu Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi Số lượng 15.000 Lãi suất Giá bán/CP,TP Chi phí vốn 7% 9.400$ 4,99 Tỷ lệ chiết khấu 1,85% 75$ (Beta 1.4 ) 16,20% 9,58% 22.500.000$ 72$ 6,94% 0,26% 1.440.000$ 38.040.000$ 300.000 20.000 5% Giá trị thị trường 14.100.000$ - Cổ phiếu phổ thông chiếm tỷ trọng : 22.500.000/38.040.000 = 59,15% - Trái phiếu chiếm tỷ trọng : 14.100.000/38.040.000 = 37,06% - Cổ phiếu ưu đãi cổ tức chiếm tỷ trọng : 1.440.000/38.040.000 = 3,79% * Phương án 1: Duy trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn đầu tư cho dự án ( Giữ nguyên cấu vốn ) : STT Chỉ tiêu Cổ phiếu phổ thông Trái phiếu Cổ phiếu ưu đãi CT Tổng cộng Giá thị trường 22,500 ,000 14,100 ,000 1,440 ,000 38,040 ,000 Tỷ lệ 59.15% 37.07% 3.79% 100.% Vốn ròng Tỷ lệ phí Tổng vốn cần tăng Phát hành cần huy thêm động 9,404,5 10,334,6 74 97 9% 5,893,5 6,139,0 33 97 4% 601,8 640,3 93 11 6% 15,900,0 00 17,114,105 Phí phát hành 930,1 23 245,5 64 38,4 19 1,214,105 - Phương án : Huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông ( theo đề xuất GMW ) Lê Văn Trung – GaMBA01.M02 STT Chỉ tiêu Cổ phiếu phổ thông Trái phiếu Cổ phiếu ưu đãi CT Tổng cộng Giá trị mệnh giá $ Tỷ lệ Vốn cần tăng thêm 22,500,000 59.15% 15,900,000 - 14,100,000 37.07% 1,440,000 38,040,000 3.79% 100% tỷ lệ Tổng vốn phí cần huy động phát hành Phí phát hành 17,472,527 1,572,527 17,472,527 1,572,527 9% 15,900,000 - Huy động theo phương án 1: Giá trị cổ phiếu công ty thị trường biến động ( giá cổ phiếu bị giảm), chi phí phát hành thấp phương án 2, đảm bảo quyền lợi cổ đông Vì vậy, công ty nên chọn phương án để huy động vốn - Huy động theo phương án 2: Có tính rủi ro cao phương án 1( gánh nặng lâu dài cho doanh nghiệp vốn điều lệ tăng cao) Mặt khác chi phí phát hành lớn làm ảnh hưởng đến quyền lợi cổ đông 2- Giả sử chọn phương án theo đề xuất công ty CSC:Tính dòng tiền đầu tư năm có tính đến tác động phụ: Dòng tiền năm dự án là: 27,514.105$, cụ thể sau : Dòng tiền Năm Giá trị lô đất Đầu tư XD nhà máy Vốn lưu động ròng ban đầu Chi phí phát hành Cộng 10,400.000$ 15,000.000$ 900,000$ 1,214.105$ 27,514.105$ Tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp dự án điều chỉnh tăng giá rủi ro thị trường thêm 2% : Tỷ lệ chiết khấu phù hợp dự án là: 1,85% + 9,58% + 0,26% +2% = 13,70% Lê Văn Trung – GaMBA01.M02 Tính dòng tiền sau thuế giao dịch lý nhà máy vào cuối năm cuối dự án : - Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là: 15,000.000$ - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : (15,000.000$ : ) x = 5,625.000$ - Giá trị lý cuối năm thứ 5: 5,000.000$ *Dòng tiền sau thuế là: 5,000.000 x 65% + 5,625.000 x 35% = 5,218.750 $ Tính dòng tiền hoạt động hàng năm (OCF) dự án: OCF = EBIT + KH - Thuế Tính EBIT : Doanh thu ( 12,000 sp x 10,000$/sp) 120,000.000 Chi phí biến đổi (12,000 sp x 9,000/sp) 108,000.000 Lãi góp 12,000.000 Chi phí cố định 400.000 Khấu hao 15,000.000/8 1,875.000 EBIT 9,725.000 Thuế 35% 3,403.750 Thay số vào công thức ta có: OCF = 9,725 + 1,875.000 – 3,403.750 = 8,196.25$ Tính sản lượng hoà vốn ( kế toán ) dự án để kế toán trưởng yên tâm dự án *Sản lượng hoà vốn Doanh thu = Chi phí Ta có : Q x 10.000 = 1,875.000 + 400.000 + 9000xQ Suy Q = 2,275.000/1000 = 2,275 sản phẩm Tính IRR, NPV tiêu phù hợp khác: - Tài sản cố định sử dụng năm, khấu hao theo phương pháp tuyến tính Giá trị khấu hao năm 1.875.00$, cuối năm thứ giá trị lại tài sản cố định 5.625.000$ - Dự tính việc thay đổi vốn lưu động ròng: Lê Văn Trung – GaMBA01.M02 Năm VLĐ ròng ($) Thay đổi VLĐ ròng ($) 400.000 0 0 ( 400.000) 400.000 400.000 400.000 400.000 400.000 400.000 Như tính Ta có: - EBIT = 9.725.000$ - OCF = 8.196.250$ Năm OCF 8,196.250 8,196.250 8,196.250 8,196.250 8,196.250 Thay đổi VLĐ ròng 400.000 0 0 (400.000) Chi tiêu vốn (-) 26,972.527 0 0 5,218.750 Dòng tiền từ tài sản 27,372.527 8,196.250 8,196.250 8,196.250 8,196.250 13,815.000 PV (27,372.527) +7,208.956 +6,340.588 +5,576.821 +4,905.055 +7,271.713 Tính NPV : Ta có NPV = 31,303.132$ + (- 27,372.527$ ) = 998.281$ Tính IRR : Ta tính IRR = 19,07% Ta thấy việc NPV dương IRR lớn thu nhập yêu cầu chứng tỏ dự án tốt, việc đầu tư dự án đắn Những thông tin cần thêm để báo cáo,kiến nghị có tính thuyết phục: - Thông tin tình hình chung kinh tế - Các thông tin nội ngành, đối thủ cạnh tranh… - Diễn biến giao dịch thị trường chứng khoán cổ phiếu công ty - Các sách phủ sau chuyên nghành riêng Lê Văn Trung – GaMBA01.M02 ... giám đốc tài công ty, tính IRR, NPV tiêu phù hợp khác Trình bày kiến nghị bạn Bạn cần thêm thông tin, giả thiết để báo cáo kiến nghị bạn có tính thuyết phục Lê Văn Trung – GaMBA01.M02 Bài làm:... động vốn - Huy động theo phương án 2: Có tính rủi ro cao phương án 1( gánh nặng lâu dài cho doanh nghiệp vốn điều lệ tăng cao) Mặt khác chi phí phát hành lớn làm ảnh hưởng đến quyền lợi cổ đông... thuế giao dịch lý nhà máy vào cuối năm cuối dự án : - Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là: 15,000.000$ - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : (15,000.000$ : ) x = 5,625.000$