Học viên: Vũ Trí Tiến Lớp: GaMBA01.M02 Giáo viên hướng dẫn: PGS TS Nguyễn Văn Định Hà Nội, tháng 7/2009 ĐỀ BÀI Bạn vừa thuê làm chuyên gia tài cho công ty ELEC, công ty hàng đầu thị trường chứng khoán sản xuất loại thiết bị điện tử chuyên dụng Công ty tìm kiếm hội đầu tư nước để sản xuất loạt sản phẩm Dự án dự kiến có vòng đời năm Cách năm công ty mua lô đất với giá triệu USD với dự kiến làm bãi chôn chất thải hoá chất sau công ty xây dựng đường ống thải an toàn thay cho phương án Lô đất vừa đánh giá lại gần với giá trị thị trưòng 10,4 triệu USD Hiện công ty có ý định xây dựng nhà máy lô đất Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy dự tính 15 triệu USD Sau số liệu thời công ty ELEC: - Các khoản nợ: Công ty có 15,000 trái phiếu phát hành lưu hành (mệnh giá 1,000 USD/1 trái phiếu), trái phiếu trả lãi cố định 7%/năm (trả lần/năm) 15 năm đến hạn hoàn trả gốc Hiện trái phiếu công ty bán với giá 94% mệnh giá - Cổ phiếu phổ thông: Công ty có 300,000 cổ phiếu lưu hành, bán với giá 75 USD/cổ phiếu; cổ phiếu công ty có beta 1,4 - Cổ phiếu ưu đãi: Công ty phát hành 20,000 cổ phiếu ưu đãi cổ tức 5% với mệnh giá 100 USD/cổ phiếu đựơc bán với giá 72 USD/cổ phiếu - Thông tin thị trường: Lãi suất phi rủi ro 5%, giá rủi ro thị trường 8% Để huy động vốn cho dự án, Công ty dự đinh thuê CSC làm tổ chức bảo lãnh phát hành Phí bảo lãnh phát hành dự kiến phải trả cho CSC 9% cổ phiếu phổ thông phát hành mới, 6% cổ phiếu ưu đãi phát hành 4% trái phiếu phát hành CSC bao gồm tất chi phí phát hành trực tiếp, gián tiếp vào mức phí Thuế xuất thuế thu nhập công ty 35% Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng ban đầu 900,000$ để dự án vào hoạt động Công ty muốn trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án (phương án 1), CSC đề xuất công ty nên huy Global Advance Master of Business Administration GaMBA01.M02 Quản trị Tài DN động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông (phương án 2) Yêu cầu: Hãy bình luận ưu nhược điểm hai phương án đưa ý kiến bạn phương án lựa chọn vào lập luận Giả sử bạn chọn phương án huy động vốn theo đề xuất công ty CSC Tính dòng tiền đầu tư dự án vào năm 0, có tính đến tác động phụ Dự án dây chuyền sản phẩm có phần rủi ro so với hoạt động DEI, chủ yếu sở dự án đặt nước Quản lý công ty cho bạn nên điều chỉnh cộng thêm 2% cho mức rủi ro cao Hãy tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án Nhà máy có vòng đời tính khấu hao năm, công ty áp dụng phương pháp khấu hao tuyến tính để khấu hao theo thời gian Vào cuối năm cuối dự án (năm 5), nhà máy lý với giá triệu USD Tính dòng tiền sau thuế giao dịch Công ty phát hành thêm chi phí cố định hàng năm 400,000 USD Dự án dự tính sản xuất 12,000 sản phẩm/năm bán với giá 10,000 USD/sản phẩm, chi phí biến đổi cho đơn vị sản phẩm 9,000 USD Tính dòng tiền hoạt động hàng năm (OCF) dự án Kế toán trưởng công ty quan tâm đến tác động dự án đến lợi nhuận kế toán công ty Hãy tính toán sản lượng hoà vốn (kế toán) dự án để kế toán trưởng yên tâm dự án Chủ tịch công ty muốn bạn đưa tất tính toán bạn vào báo cáo để thuyết trình với giám đốc tài công ty, tính IRR, NPV tiêu phù hợp khác Trình bày kiến nghị bạn Bạn cần thêm thông tin, giả thiết để báo cáo kiến nghị bạn có tính thuyết phục Global Advance Master of Business Administration GaMBA01.M02 Quản trị Tài DN BÀI LÀM Thông tin tóm tắt Công ty ELEC: Vòng đời dự án năm Lô đất mua cách năm 7.000.000$ Công ty dự kiến bãi chôn chất thải Lô đất đánh giá lại theo giá thị trường 10.400.000$ Công ty dự kiến xây dựng nhà máy Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy dự tính 15.000.000$ Số liệu thời công ty: - Các khoản nợ: 15.000 trái phiếu lưu hành với mệnh giá trái phiếu 1.000$ - Cổ phiếu phổ thông: 300.000; cổ phiếu lưu hành bán với giá 75$ với beta 1.4 - Cổ phiếu ưu đãi: 20.000, cổ phiếu ưu đãi cổ tức 5% mệnh giá 100$/cổ phiếu (cổ phiếu bán với giá 72$/cổ phiếu) Thông tin thị trường: - Lãi suất phi rủi ro 5% - Giá rủi ro thị trường 8% Công ty dự kiến thuê CSC làm tổ chức bảo lãnh phát hành, phí bảo lãnh phải trả cho CSC dự kiến sau : - Đối với cổ phiếu phổ thông phát hành mới: 9% - Đối với cổ phiếu ưu đãi phát hành mới: 6% - Đối với trái phiếu phát hành mới: 4% (Đã bao gồm tất chi phí phát hành trực tiếp, gián tiếp vào mức phí ) Thuế suất thuế thu nhập Công ty 35% Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng là: 900.000$ để vào hoạt động Bình luận ưu, nhược điểm ý kiến phương án: Global Advance Master of Business Administration GaMBA01.M02 Quản trị Tài DN - Phương án 1: Duy trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn đầu tư cho dự án - Phương án 2: Huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông (theo đề xuất CSC) Cơ cấu vốn Diễn giải Số lượng Lãi suất Giá bán/CP,TP Chi phí vốn Tỷ lệ chiết khấu Giá trị thị trường Trái phiếu 15.000 7% 9.400$ 4,99 1,85% 14.100.000$ Cổ phiếu phổ thông 300.000 75$ (beta 1.4) 16,20% 9,58% 22.500.000$ Cổ phiếu ưu đãi 20.000 72$ 6,94% 0,26% 1.440.000$ 5% 38.040.000$ - Trái phiếu chiếm tỷ trọng: 14.100.000$/38.040.000$ = 37,06% - Cổ phiếu phổ thông chiếm tỷ trọng : 22.500.000$/38.040.000$ = 59,15% - Cổ phiếu ưu đãi chiếm tỷ trọng : 1.440.000$/38.040.000$ = 3,79% Nếu tăng vốn theo phương án Giữ nguyên cấu vốn: STT Chỉ tiêu Cổ phiếu phổ thông 22.50 0.000 Trái phiếu 14.10 0.000 Trị giá $ Tỷ lệ Vốn ròng cần tăng thêm 59,15% 9.404 574 37,07% 5.893 533 3,79% 601 893 Cổ phiếu ưu đãi 1.44 0.000 Tổng cộng 38.04 0.000 100% Tỷ lệ Tổng vốn phí phát cần huy hành động 9% 10.334.69 930.12 4% 6.139.09 245.56 6% 640.31 38.41 17.114.105 1.214.10 15.900 000 Nếu tăng vốn theo phương án Chỉ phát hành cổ phiếu phổ thông: Global Advance Master of Business Administration Phí phát hành GaMBA01.M02 Quản trị Tài DN STT Chỉ tiêu Giá trị mệnh giá $ Tỷ lệ Vốn cần tăng thêm Cổ phiếu phổ thông 22.50 0.000 59,15% 15.900.000 Trái phiếu 14.10 0.000 37,07% - Cổ phiếu ưu đãi 1.44 0.000 3,79% - Tổng cộng 38.04 0.000 100% Tỷ lệ phí phát hành 9% 15.900.000 Tổng vốn cần huy động Phí phát hành 17.472.527 1.572.527 17.472.527 1.572.527 So sánh phương án huy động: - Phương án 1: Giá trị cổ phiếu công ty thị trường biến động (biến động giảm), chi phí phát hành thấp phương án 1, công ty đảm bảo quyền lợi cổ đông - Phương án 2: Có tính rủi ro cao phương án 1, chi phí phát hành lớn làm ảnh hưởng đến quyền lợi cổ đông Kết luận: chi phí vốn phương án nhỏ phương án 2, để huy động vốn theo công ty nên chọn phương án Giả sử chọn phương án huy động vốn theo đề xuất CSC Dòng tiền năm dự án là: 27.872.527$, chi tiết sau Dòng tiền Năm Giá trị lô đất 10.400.000$ Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy 15.000.000$ Vốn lưu động ròng ban đầu 900.000$ Chi phí phát hành 1.572.527$ Cộng 27.872.527$ Tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án điều chỉnh tăng giá rủi ro thị trường thêm 2% là: 1,85% + 9,58% + 0,26% +2% = 13,70% Tính dòng tiền sau thuế: Global Advance Master of Business Administration GaMBA01.M02 Quản trị Tài DN Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là:15.000.000$ Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ là: (15.000.000$/8 ) x = 5.625.000$ Giá trị lý cuối năm thứ 5: 5.000.000$ Dòng tiền sau thuế là: 5.000.000 x 65% + 5.625.000 x 35% = 5.218.750 $ Tính dòng tiền hoạt động hàng năm (OCF) dự án: Áp dụng công thức OCF = EBIT + KH - Thuế EBIT tính sau: Doanh thu (12.000 sản phẩm x 10.000$/sản phẩm) 120.000.000$ Chi phí biến đổi (12.000 sản phẩm x 9.000/sản phẩm) 108.000.000$ Lãi góp 12.000.000$ Chi phí cố định 400.000$ Khấu hao 15.000.000/8 1.875.000$ EBIT 9.725.000$ Thuế 35% 3.403.750$ Thay số vào công thức ta có: OCF = 8.196.250$ Sản lượng hoà vốn Doanh thu = Chi phí Q x 10.000 = 1.875.000 + 400.000 + 9.000 x Q Q = 2.275.000/1000 = 2.275 sản phẩm Tính IRR, NPV tiêu khác phù hợp: - Tài sản cố định sử dụng năm, khấu hao theo phương pháp tuyến tính Giá trị khấu hao năm 1.875.000$, cuối năm thứ giá trị lại tài sản cố định 5.625.000$ - Dự tính việc thay đổi vốn lưu động ròng: Năm Vốn lưu động ròng ($) Thay đổi vốn lưu động ròng ($) 400.000 400.000 400.000 400.000 Global Advance Master of Business Administration GaMBA01.M02 Quản trị Tài DN 400.000 400.000 400.000 (400.000) Theo kết từ câu đây, ta có: EBIT = 9.725.000$; OCF = 8.196.250$ Năm OCF Thay đổi VLĐ ròng Chi tiêu vốn (-) 400.000 Dòng tiền từ tài sản 26.972.527 27.372.527 PV 0 (27.372.527) 8.196.250 0 8.196.250 +7.208.956 8.196.250 0 8.196.250 +6.340.588 8.196.250 0 8.196.250 +5.576.821 8.196.250 0 8.196.250 +4.905.055 8.196.250 (400.000) 5.218.750 13.815.000 +7.271.713 NPV = 998.281$ IRR = 19,07% > ( tỷ lệ thu nhập yêu cầu ) Để báo cáo thêm thuyết phục, cần đưa thêm thông tin như: - Thông tin tình hình kinh tế nói chung, diễn biến giao dịch thị trường chứng khoán (giá, diễn biến, giá trị giao dịch…) - Giảm thời gian sử dụng máy móc thiết bị, tăng suất lao động để rút ngắn thời gian hoàn vốn Công ty Global Advance Master of Business Administration GaMBA01.M02 Quản trị Tài DN ... Master of Business Administration GaMBA01.M02 Quản trị Tài DN Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là:15.000.000$ Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ là: (15.000.000$/8 ) x = 5.625.000$... bạn có tính thuyết phục Global Advance Master of Business Administration GaMBA01.M02 Quản trị Tài DN BÀI LÀM Thông tin tóm tắt Công ty ELEC: Vòng đời dự án năm Lô đất mua cách năm 7.000.000$ Công...ĐỀ BÀI Bạn vừa thuê làm chuyên gia tài cho công ty ELEC, công ty hàng đầu thị trường chứng khoán sản xuất loại thiết