Trái phiếu quốc tế, nguồn vốn mới cho đầu tư phát triển ngành đóng tàu việt nam

1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - LƯƠNG THỊ NGỌC AN TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ NGUỒN VỐN MỚI CHO ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN NGÀNH ĐÓNG TÀU VIỆT NAM Chun ngành : Kinh tế Tài – Ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS.NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP Hồ Chí Minh – Năm 2008 LêI CAM §OAN T«i xin cam ®oan ln v¨n nµy lµ kÕt qu¶ nghiªn cøu cđa riªng c¸ nh©n t«i d−íi sù h−íng dÉn cđa TiÕn sÜ Ngun ThÞ Uyªn Uyªn vµ trªn c¬ së lý ln, kiÕn thøc vỊ Tµi chÝnh - Ng©n hµng mµ Q ThÇy, C« Tr−êng §¹i Häc Kinh TÕ TP Hå ChÝ Minh ®· trang bÞ cho t«i st qu¸ tr×nh häc tËp cïng víi nghiªn cøu thùc tÕ ®ang diƠn ë Vinashin vµ t¹i ViƯt Nam kÕt hỵp kinh nghiƯm cđa c¸c qc gia ®i tr−íc viƯc ph¸t hµnh, sư dơng vµ qu¶n lý ngn vèn tr¸i phiÕu qc tÕ ®· gióp t«i hoµn thµnh ln v¨n nµy T¸c gi¶: L−¬ng ThÞ Ngäc An MỤC LỤC Phần mở đầu CHƯƠNG I : TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ 1.1 Khái quát trái phiếu 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Những đặc điểm trái phiếu 1.1.2.1 Ba đặc trưng trái phiếu 1.1.2.2 Trái phiếu thể quan hệ chủ nợ – nợ người phát hành nhà đầu tư 1.1.2.3 Trái phiếu : công cụ vay nợ đại 1.1.3 Phân loại trái phiếu 1.1.3.1 Căn vào việc có ghi danh hay không 1.1.3.2 Căn theo chủ thể phát hành 1.1.3.3 Căn theo hình thức phát hành 1.1.4 Một số ưu nhược điểm trái phiếu so với cổ phiếu 1.2 Tổng quan trái phiếu quốc tế 1.2.1 Khái niệm đặc điểm trái phiếu quốc tế 1.2.2 Phân loại trái phiếu quốc tế 1.2.2.1 Trái phiếu chiết khấu 1.2.2.2 Trái phiếu có lãi suất cố đònh 1.2.2.3 Trái phiếu có lãi suất thả 1.2.2.4 Trái phiếu chuyển đổi 1.2.3 Thò trường trái phiếu quốc tế 1.2.3.1 Thò trường trái phiếu toàn cầu 1.2.3.2 Thò trường trái phiếu Châu Âu 1.2.3.3 Thò trường trái phiếu Mỹ 1.2.3.4 Thò trường trái phiếu Châu Á 1.2.4 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu quốc tế 1.2.4.1 Lãi suất thò trường 1.2.4.2 Thời gian đáo hạn 1.2.4.3 Lạm phát 1.2.4.4 Tỷ giá hối đoái 10 1.2.4.5 Khả tài người cung cấp trái phiếu 10 1.2.4.6 Hệ số tín nhiệm chủ thể phát hành 10 1.2.5 Đònh giá trái phiếu quốc tế 11 1.2.6 Xác đònh lãi suất thực trái phiếu quốc tế 12 1.2.7 Qui trình phát hành trái phiếu quốc tế 13 1.2.7.1 Đơn vò tiền tệ trái phiếu quốc tế 13 1.2.7.2 Các giai đoạn trình phát hành trái phiếu quốc tế 14 1.2.7.3 Các chủ thể tham gia phát hành trái phiếu quốc tế 14 1.2.8 Các nguyên tắc phát hành trái phiếu quốc tế 15 1.2.9 Tính hai mặt phát hành trái phiếu quốc tế 15 1.2.9.1 Những tác động tích cực phát hành trái phiếu thò trường vốn quốc tế 15 1.2.9.2 Những vấn đề phải đối mặt phát hành trái phiếu trò trường vốn quốc tế 16 1.2.10 Trái phiếu quốc tế với rủi ro quốc gia 18 1.3 Bài học kinh nghiệm từ Trung Quốc từ đợt phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam 20 1.3.1 Kinh nghiệm Trung Quốc đợt phát hành trái phiếu Chính phủ thò trường vốn quốc tế vào tháng 10/2003 20 1.3.2 Kinh nghiệm Trung Quốc vay sử dụng nợ nước để phát triển kinh tế thông qua phát hành trái phiếu quốc tế 22 1.3.3 Bài học rút cho Việt Nam từ kinh nghiệm Trung Quốc 23 1.3.4 Bài học kinh nghiệm từ lần phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ năm 2005 24 KẾT LUẬN CHƯƠNG I 26 CHƯƠNG II : TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ – THỰC TRẠNG TỪ VINASHIN 2.1 Đánh giá đợt phát hành trái phiếu quốc tế phủ năm 2005 27 2.1.1 Bối cảnh kinh tế Việt Nam trước Chính phủ phát hành trái phiếu quốc tế 27 2.1.2 Kết đợt phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ năm 2005 32 2.1.3 Vai trò đợt phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ năm 2005 kinh tế Việt Nam 34 2.1.4 Những lý Chính phủ chọn Vinashin đơn vò sử dụng nguồn vốn trái phiếu quốc tế Chính phủ năm 2005 36 2.2 Thực trạng quản lý sử dụng nguồn vốn trái phiếu quốc tế Vinashin 39 2.2.1 Thực trạng sử dụng nguồn vốn trái phiếu quốc tế Vinashin 39 2.2.2 Hiệu việc sử dụng nguồn vốn trái phiếu quốc tế Vinashin 41 2.2.3 Công tác quản lý nguồn vốn trái phiếu quốc tế 44 2.2.4 Những bất cập sử dụng quản lý nguồn vốn trái phiếu quốc tế Vinashin 45 KẾT LUẬN CHƯƠNG II 46 CHƯƠNG III : CÁC GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ CHO NGÀNH ĐÓNG TÀU VIỆT NAM 3.1 Đònh hướng phát triển ngành đóng tàu Việt Nam đến năm 2015 47 3.2 Các giải pháp phát triển phát hành trái phiếu quốc tế cho ngành đóng tàu Việt Nam 48 3.2.1 Xếp hạng mức độ tín nhiệm trái phiếu quốc tế 48 3.2.2 Phương thức phân phối, loại tiền thò trường phát hành trái phiếu quốc tế 49 3.2.3 Khối lượng, kỳ hạn điều kiện phát hành trái phiếu quốc tế 49 3.2.4 Lãi suất trái phiếu quốc tế 50 3.2.5 Lựa chọn đối tác bảo lãnh phát hành trái phiếu quốc tế 51 3.3 Các giải pháp nhằm sử dụng quản lý nguồn vốn trái phiếu quốc tế có hiệu 51 3.3.1 Tập trung vào dự án mang lại nguồn thu ngoại tệ 51 3.3.2 Tăng cường công tác tra, kiểm tra đầu tư sử dụng nguồn vốn trái phiếu quốc tế 52 3.3.3 Tăng cường công khai, minh bạch thông tin 52 3.3.4 Nâng cao hiệu sử dụng vốn trái phiếu quốc tế 53 3.4 Các giải pháp phát triển phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam tương lai 54 3.4.1 Hoàn thiện sở pháp lý cho việc phát hành trái phiếu quốc tế 54 3.4.2 Đa dạng chủ thể phát hành trái phiếu quốc tế 55 3.4.3 Nâng cao hiệu hoạt động đònh mức tín nhiệm Việt Nam 55 3.4.4 Nâng cao hệ số tín nhiệm Việt Nam 57 3.4.5 Phát triển thò trường vốn nước 59 3.4.6 Củng cố tài quốc gia 60 3.4.7 Xây dựng dự trữ ngoại tệ quốc gia vững mạnh 62 3.4.8 Giải pháp quản lý sử dụng nợ nước có hiệu 63 KẾT LUẬN CHƯƠNG III 65 KẾT LUẬN 66 DANH MơC C¸C CH÷ VIÕT T¾T DNNN Doanh nghiƯp Nhµ n−íc §MTN §Þnh møc tÝn nhiƯm GDP Tỉng s¶n phÈm n−íc FDI §Çu t− trùc tiÕp n−íc ngoµi NHTM Ng©n hµng Th−¬ng m¹i NHTW Ng©n hµng Trung −¬ng ODA Hç trỵ ph¸t triĨn chÝnh thøc S&P Standard and Poor’s VND §ång ViƯt Nam USD §« la Mü WTO Tỉ chøc Th−¬ng m¹i ThÕ giíi PHÇN Më §ÇU TÝNH CÊP THIÕT CđA §Ị TµI Gi¶i ph¸p thu hót vµ sư dơng hiƯu qu¶ c¸c ngn vèn huy ®éng cho ®Çu t− ph¸t triĨn kinh tÕ lu«n lµ vÊn ®Ị hµng ®Çu cđa c¸c qc gia ®ang ph¸t triĨn Ngn vèn cho ®Çu t− ph¸t triĨn cđa ViƯt Nam cã tõ nhiỊu ngn kh¸c nh− ngn vèn n−íc, vèn ODA, vèn FDI vµ c¸c ngn vèn vay n−íc ngoµi… MỈc dï ngn vèn ®Çu t− n−íc ®ang ®ãng vai trß chđ u nh−ng ch−a thĨ ®¸p øng ®−ỵc nhu cÇu vỊ vèn, nhÊt lµ nhu cÇu vèn ngo¹i tƯ C¸c kho¶n vèn vay ODA ®i vay chØ víi l·i st −u ®·i, nh−ng chóng ta ph¶i chÞu nh÷ng rµng bc thĨ … nªn ch−a thùc sù t¹o sù chđ ®éng cho doanh nghiƯp ®Çu t− ph¸t triĨn Mét ph−¬ng ph¸p huy ®éng ngn vèn bªn ngoµi ®ang ®−ỵc nhiỊu qc gia ®ang ph¸t triĨn sư dơng cã hiƯu qu¶ lµ ph¸t hµnh tr¸i phiÕu qc tÕ Vµ ®ỵt ph¸t hµnh tr¸i phiÕu ChÝnh phđ ViƯt Nam thÞ tr−êng vèn qc tÕ lÇn ®Çu tiªn vµo th¸ng 10 n¨m 2005 ®· thµnh c«ng ngoµi dù tÝnh 750 triƯu USD tr¸i phiÕu qc tÕ cđa ChÝnh phđ ViƯt Nam ®· ®−ỵc b¸n hÕt ë New York vµo ngµy 27/10/2005 víi gi¸ b¸n lµ 98,223% so víi mƯnh gi¸, l·i st cè ®Þnh lµ 6,875%/n¨m §ỵt ph¸t hµnh tr¸i phiÕu qc tÕ ®Çu tiªn nµy kh¼ng ®Þnh cam kÕt cđa ViƯt Nam ®· héi nhËp ®Çy ®đ vµo nỊn kinh tÕ thÕ giíi, lµ nỊn t¶ng v÷ng ch¾c cho ViƯt Nam b−íc vµo thÞ tr−êng tµi chÝnh toµn cÇu §©y lµ b−íc ®i cÇn thiÕt vµ phï hỵp ®Ĩ sau nµy thay thÕ dÇn ngn vèn viƯn trỵ ph¸t triĨn (ODA) Sè tiỊn 750 triƯu USD nµy ®· ®−ỵc ChÝnh Phđ cho Tỉng C«ng Ty C«ng NghiƯp Tµu Thđy ViƯt Nam lµ TËp §oµn C«ng NghiƯp Tµu Thđy ViƯt Nam (Vinashin) vay l¹i ®Ĩ ®Çu t− ph¸t triĨn s¶n xt kinh doanh Nh− vËy, Vinashin cã tr¸ch nhiƯm ph¶i tr¶ nỵ víi ChÝnh Phđ nh−ng vỊ ®èi ngo¹i th× nghÜa vơ tr¶ nỵ lµ ChÝnh phđ Do vËy, kh¶ n¨ng tr¶ ®đ nỵ cho nhµ ®Çu t− n−íc ngoµi tïy thc hoµn toµn vµo hiƯu qu¶ ho¹t ®éng cđa Vinashin Trong nh÷ng n¨m gÇn ®©y, ngµnh C«ng nghiƯp ®ãng tµu ViƯt Nam ®· cã nh÷ng b−íc ph¸t triĨn ®¸ng kĨ, nh÷ng b−íc ph¸t triĨn ®ét biÕn b»ng nh÷ng dù ¸n, nh÷ng ch−¬ng tr×nh, nh÷ng tµu ®· ®ãng vµ ®ang ®ãng ngµy cµng hiƯn ®¹i h¬n Nh÷ng tµu xt khÈu chÊt l−ỵng cao ®· ®−ỵc tỉ chøc ®¨ng kiĨm qc tÕ kiĨm nghiƯm vµ ®· ®−ỵc khai th¸c thµnh c«ng b»ng nh÷ng chun ®i vßng quanh thÕ giíi, hµng lo¹t hỵp ®ång ®ãng míi tµu chë hµng träng t¶i lín cho c¸c ®èi t¸c Anh, NhËt B¶n …; Vinashin ®ang tõng b−íc kh¼ng ®Þnh n¨ng lùc vµ th−¬ng hiƯu cđa m×nh trªn thÞ tr−êng qc tÕ Thêi gian qua ®· cã nhiỊu lo ng¹i vỊ vÊn ®Ị sư dơng 750 triƯu USD tr¸i phiÕu ChÝnh phđ cđa TËp ®oµn Vinashin, nh÷ng lo ng¹i cđa ng−êi d©n lµ hoµn toµn chÝnh ®¸ng mµ ®iỊu kiƯn thÞ tr−êng toµn cÇu ®ang biÕn ®éng, bÊt ỉn, gi¸ nguyªn vËt liƯu ®ang ë møc cao… Nh−ng nh÷ng thµnh qu¶, nh÷ng s¶n phÈm lín cđa ngµnh C«ng nghiƯp ®ãng tµu nh÷ng n¨m gÇn ®©y th× kh«ng cã thĨ phđ nhËn, nh÷ng thµnh qu¶ ®¹t ®−ỵc tõ nh÷ng ®ång tiỊn ChÝnh phđ tiÕp søc ®· bỉ sung kÞp thêi gióp Vinashin ®Çu t− n©ng cao n¨ng lùc s¶n xt, trë thµnh ®èi t¸c cđa nhiỊu tËp ®oµn lín víi hµng lo¹t c¸c ®¬n hµng ®ãng tµu xt khÈu cã gi¸ trÞ lín, kh¼ng ®Þnh uy tÝn cđa ngµnh C«ng nghiƯp ®ãng tµu ViƯt Nam trªn thÞ tr−êng qc tÕ BÊt kú mét ho¹t ®éng kinh tÕ nµo còng cã hai mỈt, ph¸t hµnh tr¸i phiÕu qc tÕ nãi chung vµ sư dơng cho ph¸t triĨn ngµnh C«ng nghiƯp ®ong tµu nãi riªng còng tiỊm Èn rÊt nhiỊu rđi ro; ®· vay th× ph¶i tr¶, mn tr¶ ®−ỵc nỵ th× viƯc huy ®éng vµ sư dơng vèn ph¶i ®óng mơc ®Ých, ph¸t huy hiƯu qu¶ ®ång thêi c«ng t¸c qu¶n lý kiĨm so¸t viƯc sư dơng ngn vèn nµy ph¶i chỈt chÏ tr¸nh thÊt tho¸t l·ng phÝ g©y nh÷ng t¸c ®éng ®¶o ng−ỵc, tiªu cùc ¶nh h−ëng nghiªm träng ®Õn an ninh tµi chÝnh vµ uy tÝn qc gia Xt ph¸t tõ nguyªn nh©n nµy, t¸c gi¶ ®· chän ®Ị tµi : “TR¸I PHIÕU QC TÕ - NGN VèN MíI CHO §ÇU T¦ PH¸T TRIĨN NGµNH §ãNG TµU VIƯT NAM” MơC TI£U NGHI£N CøU Nh»m h−íng ®Õn viƯc t×m nh÷ng gi¶i ph¸p hoµn thiƯn cho qu¸ tr×nh ph¸t hµnh tr¸i phiÕu ViƯt Nam, Vinashin nãi riªng vµ cđa ngµnh ®ãng tµu ViƯt Nam nãi chung thÞ tr−êng vèn n−íc ngoµi trªn c¬ së xem xÐt, ph©n tÝch ®¸nh gi¸ thùc tr¹ng qu¶n lý vµ sư dơng ngn vèn tr¸i phiÕu qc tÕ cđa TËp §oµn C«ng NghiƯp Tµu Thủ ViƯt Nam - Vinashin, t¸c ®éng cđa nã ®Õn sù ph¸t triĨn cđa ngµnh C«ng nghiƯp ®ãng tµu ViƯt Nam nãi riªng vµ sù ph¸t triĨn cđa nỊn kinh tÕ ViƯt Nam nãi chung §èI T¦ỵNG NGHI£N CøU Vµ PH¹M VI NGHI£N CøU §èi t−ỵng nghiªn cøu cđa ®Ị tµi lµ c¸c vÊn ®Ị c¬ b¶n nhÊt vỊ tr¸i phiÕu qc tÕ liªn quan ®Õn thùc tr¹ng ph¸t hµnh tr¸i phiÕu qc tÕ cđa ViƯt Nam th«ng qua viƯc 10 ®¸nh gi¸ thùc tr¹ng qu¶n lý vµ sư dơng vèn tr¸i phiÕu qc tÕ t¹i Vinashin – ngn vèn míi cho ®Çu t− ph¸t triĨn ngµnh C«ng nghiƯp ®ãng tµu Ph¹m vi nghiªn cøu : c¨n cø vµo t×nh h×nh sư dơng vèn tr¸i phiÕu qc tÕ cđa Vinashin còng nh− nhu cÇu vèn cho ®Çu t− ph¸t triĨn ngµnh ®ãng tµu nh»m ®Ị xt mét sè gi¶i ph¸p ph¸t triĨn ph¸t hµnh tr¸i phiÕu qc tÕ cho ngµnh ®ãng tµu ViƯt Nam vµ cho c¶ ViƯt Nam t−¬ng lai PH¦¥NG PH¸P NGHI£N CøU Chđ u dùa vµo nh÷ng lý ln c¬ b¶n kÕt hỵp víi ph−¬ng ph¸p thèng kª vµ ph−¬ng ph¸p tỉng hỵp sè liƯu ®Ĩ ®¸nh gi¸ vỊ t×nh h×nh sư dơng vèn tr¸i phiÕu qc tÕ t¹i Vinashin cïng víi viƯc vËn dơng kinh nghiƯm cđa Trung Qc lµm c¬ së ®Ị xt nh÷ng gi¶i ph¸p phï hỵp cho qu¸ tr×nh ph¸t triĨn ph¸t hµnh tr¸i phiÕu qc tÕ cđa ViƯt Nam nãi chung vµ ph−¬ng ¸n huy ®éng vèn trªn thÞ tr−êng thÕ giíi cđa c¸c doanh nghiƯp ngµnh ®ãng tµu nãi riªng NH÷NG KÕT QU¶ §¹T §¦ỵC CđA §Ị TµI - Kh¸i qu¸t ®−ỵc nh÷ng vÊn ®Ị lý ln vỊ tr¸i phiÕu, tr¸i phiÕu qc tÕ ®ång thêi nªu lªn ®−ỵc kinh nghiƯm cđa Trung Qc qu¸ tr×nh ph¸t hµnh, qu¶n lý vµ sư dơng ngn vèn tr¸i phiÕu qc tÕ vµ kinh nghiƯm tõ ®ỵt ph¸t hµnh tr¸i phiÕu qc tÕ ®Çu tiªn cđa ChÝnh phđ n¨m 2005 tõ ®ã rót bµi häc ®Ĩ nh÷ng lÇn ph¸t hµnh tr¸i phiÕu qc tÕ tiÕp theo cđa ChÝnh phđ, cđa c¸c doanh nghiƯp n−íc ®¹t kÕt qu¶ tèt h¬n - Qua nghiªn cøu, tỉng hỵp sè liƯu ®· nªu ®−ỵc thùc tr¹ng sư dơng ngn vèn tr¸i phiÕu qc tÕ ph¸t hµnh lÇn ®Çu tiªn n¨m 2005 cđa ChÝnh phđ vµ hiƯu qu¶ sư dơng ngn vèn nµy t¹i Vinashin - §Ị xt c¸c gi¶i ph¸p liªn quan ®Õn vÊn ®Ị ph¸t hµnh, sư dơng vµ qu¶n lý cã hiƯu qu¶ ngn vèn tr¸i phiÕu qc tÕ ®Ĩ phơc vơ mơc tiªu ph¸t triĨn kinh tÕ ViƯt Nam nãi chung vµ ph¸t triĨn ngµnh ®ãng tµu nãi riªng NéI DUNG NGHI£N CøU Ngoµi phÇn më ®Çu vµ kÕt ln, ln v¨n ®−ỵc chia thµnh ch−¬ng: Ch−¬ng 1: TỉNG QUAN VỊ TR¸I PHIÕU QC TÕ Tr×nh bµy tỉng quan vỊ tr¸i phiÕu, tr¸i phiÕu qc tÕ Nh÷ng tac ®éng tÝch cùc cïng nh÷ng vÇn ®Ị ph¶i ®èi mỈt ph¸t hµnh tr¸i phiÕu qc tÕ vµ vÊn ®Ị tr¸i phiÕu qc 66 s¸t vµ tỉ chøc hƯ thèng gi¸m s¸t ®đ m¹nh phï hỵp víi th«ng lƯ qc tÕ ®¶m b¶o an toµn, an ninh tµi chÝnh qc gia Dù th¶o nghÞ ®Þnh vỊ ph¸t hµnh tr¸i phiÕu qc tÕ hiƯn ®ang nhËn ý kiÕn ®ãng gãp tõ c¸c doanh nghiƯp, dù kiÕn sÏ ®−ỵc Bé Tµi ChÝnh tr×nh ChÝnh phđ ban hµnh n¨m 2008 Mét néi dung nỉi bËt cđa dù th¶o lµ ®−a c¸c ®iỊu kiƯn vµ nguyªn t¾c, t¹o hµnh lang ph¸p lý cho ho¹t ®éng huy ®éng vèn nµy; ®ã c¸c quy ®Þnh ®èi víi tr¸i phiÕu ChÝnh phđ vµ tr¸i phiÕu doanh nghiƯp 3.4.2 §A D¹NG CHđ THĨ PH¸T HµNH TR¸I PHIÕU QC TÕ NghÞ ®Þnh 23/CP giíi h¹n tỉ chøc ph¸t hµnh chØ lµ ChÝnh phđ, Ng©n hµng th−¬ng m¹i nhµ n−íc, doanh nghiƯp nhµ n−íc mµ chóng ta gäi lµ nhµ n−íc hãa vay nỵ n−íc ngoµi hiƯn ®ang ®i ng−ỵc l¹i víi xu h−íng chung cđa nỊn kinh tÕ ®−¬ng ®¹i ë c¸c n−íc khu vùc ®ang h−íng ®Õn mét xu h−íng míi lµ t− nh©n hãa tµi trỵ c¸n c©n to¸n, tøc lµ ChÝnh phđ t¹o mäi c¬ héi ®Ĩ cho c¸c doanh nghiƯp thc khu vùc t− thu hót ngµy cµng nhiỊu ngo¹i tƯ, thay v× dïng dù tr÷ ngo¹i hèi cđa NHTW hc th«ng qua kªnh vay nỵ n−íc ngoµi cđa ChÝnh phđ ®Ĩ tµi trỵ cho th©m hơt c¸n c©n to¸n T− nh©n ho¸, thay v× nhµ n−íc ho¸ vay nỵ n−íc ngoµi lµ mét c¸ch thøc ¸p ®Ỉt tÝnh kû lt cđa thÞ tr−êng lªn viƯc kiĨm so¸t c¸c kho¶n vay nỵ n−íc ngoµi Nhµ n−íc hãa vay nỵ n−íc ngoµi cã kh¶ n¨ng dÉn ®Õn c¸i gi¸ ph¶i tr¶ ®ã lµ c¸c tỉn thÊt ng©n s¸ch ch−a hÊp thơ hÕt c¸c ngn tµi trỵ nµy V× vËy thêi gian tíi, qu¸ tr×nh hoµn thiƯn hƯ thèng ph¸p lt tµi chÝnh, cÇn x©y dùng c¸c v¨n b¶n liªn quan ®Õn ph¸t hµnh tr¸i phiÕu qc tÕ ph¶i h−íng ®Õn sù ®a d¹ng c¸c chđ thĨ tham gia ph¸t hµnh 3.4.3 N¢NG CAO HIƯU QU¶ HO¹T §éNG §ÞNH MøC TÝN NHIƯM T¹I VIƯT NAM Mét nh÷ng lý khiÕn nhµ ®Çu t− ch−a d¸m ®Çu t− m¹nh mÏ vµo thÞ tr−êng ViƯt Nam nh− chóng ta mong ®ỵi, còng v× ho¹t ®éng ®Þnh møc tÝn nhiƯm (§MTN) cđa ViƯt Nam võa thiÕu l¹i võa u ViƯt Nam ®ang cè g¾ng thóc ®Èy qu¸ tr×nh t¨ng tr−ëng kinh tÕ nªn viƯc ph¸t triĨn thÞ tr−êng vèn ®ang lµ mét nh÷ng yªu cÇu cÊp b¸ch Mét nh÷ng ®iỊu kiƯn ®Ĩ ph¸t triĨn thÞ tr−êng vèn lµ ph¶i ph¸t triĨn ngµnh §MTN nh»m t¨ng 67 c−êng tÝnh minh b¹ch vỊ th«ng tin trªn thÞ tr−êng HƯ thèng c¸c c«ng ty §MTN cã thĨ ®−ỵc xem nh− lµ mét bé phËn cÊu thµnh cho thÞ tr−êng vèn vµ bÊt cø ë ®©u th× sù ph¸t triĨn cđa c¸c c«ng ty §MTN ®Ịu lµ ®iỊu kiƯn cÇn cho sù ph¸t triĨn cđa thÞ tr−êng tr¸i phiÕu HiƯn c¸c ®Þnh chÕ tµi chÝnh nh−: Ng©n hµng ThÕ giíi, Q TiỊn tƯ Qc tÕ còng rÊt “ sèt rt” vµ lu«n thóc giơc ViƯt Nam ph¶i quan t©m ®Õn lÜnh vùc nµy ThÞ tr−êng ViƯt Nam cã thĨ coi lµ kh¸ “ dƠ tÝnh” s½n sµng tiÕp nhËn nh÷ng ®ỵt ph¸t hµnh tr¸i phiÕu lín cđa doanh nghiƯp mµ kh«ng cÇn ®¸nh gi¸ §MTN TËp ®oµn ®iƯn lùc ViƯt Nam (EVN) ®· ph¸t hµnh hµng chơc tû ®ång tr¸i phiÕu, Ng©n hµng Ngo¹i th−¬ng VN (VCB), C«ng ty CK Sµi Gßn ( SSI)… còng cã nh÷ng ®ỵt ph¸t hµnh tr¸i phiÕu víi quy m« lín Tuy nhiªn tÊt c¶ ®¬n vÞ trªn ®Ịu ch−a ®−ỵc ®¸nh gi¸ §MTN Trong ®iỊu kiƯn cã kho¶ng 90% doanh nghiƯp n−íc cã quy m« võa vµ nhá, th× viƯc thµnh lËp c¸c C«ng ty §MTN n−íc lµ cã lỵi h¬n so víi sư dơng dÞch vơ cho c¸c c«ng ty §MTN n−íc ngoµi cung cÊp ViƯc ®¸nh gi¸ §MTN doanh nghiƯp cã vai trß v« cïng quan träng Trong sè hµng v¹n doanh nghiƯp ë ViƯt Nam, hiƯn chØ cã vµi doanh nghiƯp nh− Ng©n hµng §Çu t− vµ Ph¸t triĨn ViƯt Nam (BIDV) va Ng©n hµng TMCP Kü th−¬ng (Techcombank) thuª ®¸nh gi¸ §MTN lµ Moody’s ChÝnh kÕt qu¶ ®¸nh gi¸ §MTN gióp cho BIDV kh¸ thµnh c«ng ph¸t hµnh tr¸i phiÕu thÞ tr−êng vèn qc tÕ §MTN sÏ gióp doanh nghiƯp huy ®éng vèn víi chi phÝ hỵp lý, hiƯu qu¶ nhÊt; nã còng lµ ph−¬ng tiƯn ®Ĩ c¸c doanh nghiƯp qu¶ng b¸ th−¬ng hiƯu víi thÞ tr−êng vµ ngoµi n−íc §iỊu nµy còng t¹o mét c¬ chÕ kiĨm so¸t c«ng khai, vỊ c¬ cÊu tµi chÝnh, chÊt l−ỵng vµ hiƯu qu¶ lµm viƯc cđa doanh nghiƯp §MTN theo ®óng nghÜa, kh«ng chØ h÷u Ých víi b¶n th©n doanh nghiƯp, mµ cßn cÇn thiÕt ®èi víi c¸c c¬ quan qu¶n lý nhµ n−íc, víi giíi ®Çu t− vµ víi thÞ tr−êng tµi chÝnh mçi qc gia ViƯt Nam ch−a cã nhiỊu kinh nghiƯm vÊn ®Ị cung cÊp th«ng tin, ho¹t ®éng ®Þnh møc tÝn nhiƯm vÉn lµ mét dÞch vơ m¹nh mÏ V× vËy, ®Ĩ dÞch vơ ®¸nh gi¸ th«ng tin minh b¹ch mang tÝnh chuyªn nghiƯp, ®iĨm mÊu chèt lµ: • Nhµ n−íc ph¶i ho¹ch ®Þnh ®−ỵc c¸c khung ph¸p lý cho h×nh thøc dÞch vơ nµy ho¹t ®éng V× ®¸nh gÝa tÝn nhiƯm doanh nghiƯp lµ mét lÜnh vùc nh¹y c¶m, c¸c ý kiÕn ®−a cã thĨ g©y ¶nh h−ëng lín ®Õn ho¹t ®éng cđa doanh nghiƯp, ®ång thêi ®©y lµ lÜnh vùc ®Ỉc thï nªn cÇn ®−ỵc ®iỊu chØnh bëi nh÷ng lt riªng Theo ®ã, cÇn ph¶i x©y dùng c¸c tiªu chn ph¸p lý thĨ ®èi víi tỉ chøc ®Þnh 68 møc tÝn nhiƯm nh− vèn tèi thiĨu, h¹n chÕ vỊ cỉ ®«ng, c«ng bè th«ng tin, c¸c quy ®Þnh vỊ ®Þnh møc tÝn nhiƯm b¾t bc… thªm vµo ®ã, ho¹t ®éng ®¸nh gi¸ tÝn dơng ph¶i ®¶m b¶o tr× sù ®éc lËp qu¸ tr×nh ®¸nh gi¸ v× kÕt qu¶ ®¸nh gi¸ sai lƯch rÊt nguy hiĨm, nã cµng lµm s©u s¾c thªm sù bÊt ®ång th«ng tin gi÷a tỉ chøc ph¸t hµnh vµ nhµ ®Çu t− • Tr−íc m¾t, rÊt cÇn sù hç trỵ cđa c¸c tỉ chøc qc tÕ nh− Ng©n hµng ThÕ giíi, Ng©n hµng Ph¸t triĨn Ch©u ¸ (ADB) hay C«ng ty Tµi ChÝnh Qc TÕ Ngoµi ra, khun khÝch c¸c c«ng ty ®Þnh møc tÝn nhiƯm cã uy tÝn nh− Standard & Poor’s, Moody’s thµnh lËp chi nh¸nh t¹i ViƯt Nam Cã nh− vËy, ho¹t ®éng §MTN cđa ViƯt Nam míi trë nªn chuyªn nghiƯp vµ c¸c doanh nghiƯp cã nhiỊu thn lỵi h¬n vỊ chi phÝ, thêi gian… qu¸ tr×nh tham gia ®¸nh gi¸ hƯ sè tÝn nhiƯm cã nhu cÇu ph¸t hµnh tr¸i phiÕu qc tÕ 3.4.4 N¢NG CAO HƯ Sè TÝN NHIƯM CđA VIƯT NAM Khi vay vèn ë thÞ tr−êng n−íc ngoµi, viƯc ®Þnh gi¸ c¸c kho¶n vay cđa ChÝnh phđ sÏ c¨n cø trªn c¸c rating cđa ChÝnh phđ ®ã NÕu rating cđa ChÝnh phu nµo cµng cao (møc tÝn nhiƯm cµng cao) th× l·i st sÏ thÊp h¬n vµ ng−ỵc l¹i, mét qc gia cã hƯ sè tÝn nhiƯm thÊp th× ph¶i chÞu l·i st cao h¬n ®é rđi ro vỊ kh¶ n¨ng tr¶ nỵ vay cao h¬n §iỊu nµy ®ång nghÜa víi viƯc, hƯ sè tÝn nhiƯm cµng thÊp th× viƯc ph¸t hµnh tr¸i phiÕu ChÝnh phđ thÞ tr−êng qc tÕ vµ ph¸t hµnh tr¸i phiÕu ë thÞ tr−êng n−íc còng sÏ bÞ ®¾t h¬n, cã nghÜa lµ ph¶i tr¶ l·i st cao h¬n ®Ĩ thu hót c¸c nhµ ®Çu t− ¥ n−íc ngoµi, tÊt c¶ c¸c ®¸nh gi¸ vỊ hƯ sè tÝn nhiƯm (rating) lµ mét phÇn c«ng thøc ®Þnh gi¸ kho¶n vay §Ĩ n©ng cao hƯ sè tÝn nhiƯm qc gia, cÇn ®Õn nhiỊu u tè: • Gi÷ v÷ng an ninh chÝnh trÞ Chđ tr−¬ng cđa ViƯt Nam lµ lu«n sèng hßa b×nh h÷u nghÞ víi tÊt c¶ c¸c n−íc, kÕt hỵp chỈt chÏ ph¸t triĨn kinh tÕ x· héi víi gi÷ v÷ng an ninh qc phßng ViƯt Nam lu«n ®−ỵc xem lµ n−íc cã nỊn chÝnh trÞ ỉn ®Þnh Sau vơ khđng bè 11/9/2001 ë Mü, t×nh tr¹ng kh«ng ỉn ®Þnh trªn thÕ giíi vµ khu vùc, ®· cho ta thÊy ViƯt Nam ®· nỉi lªn nh− lµ mét n−íc cã møc ®é an toµn vỊ kinh tÕ vµ ỉn ®Þnh vỊ chÝnh trÞ cao h¬n c¶ • ChÊt l−ỵng t¨ng tr−ëng kinh tÕ 69 §· ®Õn lóc ViƯt Nam cÇn ph¶i chun sang ph¸t triĨn theo chiỊu s©u: t¨ng tr−ëng n¨ng st lao ®éng, n©ng cao hiƯu qu¶ sư dơng vèn vµ n©ng cao n¨ng st c¸c nh©n tè tỉng hỵp • TiÕp tơc ®ỉi míi vỊ c¬ chÕ qu¶n lý ®iỊu hµnh theo ®Þnh h−íng kinh tÕ thÞ tr−êng §Ỉc biƯt lµ chÝnh s¸ch l·i st vµ tû gi¸ hèi ®o¸i §©y lµ nh÷ng nh©n tè ¶nh h−ëng ®Õn ®¸nh gi¸ vỊ xÕp h¹ng tÝn nhiƯm, th«ng qua c¸c chØ sè vỊ l·i st vµ tû gi¸ sÏ ph¶n ¸nh thùc tr¹ng vỊ cung cÇu vèn, vỊ n¨ng lùc c¹nh tranh cđa hµng hãa ViƯt Nam trªn thÞ tr−êng thÕ giíi • T¨ng c−êng hiƯu qu¶ phèi hỵp gi÷a chÝnh s¸ch tiỊn tƯ vµ chÝnh s¸ch tµi kho¸ h¹n chÕ th©m hơt ng©n s¸ch d−íi 5% GDP, kiỊm chÕ vµ kiĨm so¸t l¹m ph¸t giíi h¹n hỵp lý víi hai sè, ỉn ®Þnh c¸n c©n to¸n qc tÕ • §Èy m¹nh tiÕn tr×nh c¶i c¸ch hµnh chÝnh, n©ng cao hiƯu qu¶ qu¶n lý cđa bé m¸y Nhµ n−íc KĨ tõ n¨m 1998, ViƯt Nam ®· cã nh÷ng tiÕn bé ®¸ng kĨ th«ng qua c¸c ch−¬ng tr×nh c¶i c¸ch ®−ỵc sù hç trỵ tõ c¸c n−íc ph¸t triĨn, tr×nh ®é chuyªn m«n cđa ®éi ngò c¸n bé qu¶n lý nhµ n−íc trªn c¸c lÜnh vùc kh«ng ngõng ®−ỵc n©ng cao, ®Ỉc biƯt lµ kiÕn thøc vỊ kinh tÕ thÞ tr−êng Tuy nhiªn, c¸c c¬ quan Nhµ n−íc hiƯn n¹n quan liªu, tham nhòng ®ang cã dÊu hiƯu gia t¨ng, ®iỊu nµy ¶nh h−ëng ®Õn hiƯu qu¶ qu¶n lý, chÊt l−ỵng c¸c c«ng tr×nh ®Çu t− gi¶m, lµm n¶n lßng c¸c nhµ ®Çu t− • C«ng khai dù tr÷ ngo¹i hèi C«ng bè dù tr÷ ngo¹i hèi lµ mét nh©n tè rÊt quan träng viƯc ®¸nh gi¸ kh¶ n¨ng tr¶ nỵ qc tÕ vµ lµm t¨ng ®é tin cËy cđa céng ®ång qc tÕ ®èi víi chÝnh s¸ch vÜ m« cđa qc gia ChÝnh thøc c«ng bè dù tr÷ ngo¹i hèi sÏ cßn lµm t¨ng ®iĨm xÕp h¹ng rđi ro qc gia, cho phÐp mçi n−íc cã thĨ t×m ®−ỵc nh÷ng ngn vay nỵ n−íc ngoµi víi chi phÝ rỴ h¬n Mét sè n−íc khu vùc ®Ịu c«ng khai dù tr÷ ngo¹i hèi cđa m×nh, kh¸c víi ViƯt Nam hiƯn vÉn xem dù tr÷ ngo¹i hèi lµ mét bÝ mËt qc gia N¨m 2007, Tỉ chøc ®Þnh møc tÝn nhiƯm tµi chÝnh Standard & Poor’s ( S&P) ®· n©ng hƯ sè tÝn nhiƯm cđa ViƯt Nam lªn mét møc, thĨ lµ møc xÕp h¹ng tÝn dơng ngo¹i tƯ cđa ViƯt Nam ®−ỵc n©ng lªn tõ BB- lªn BB, cßn tÝn dơng tiỊn ®ång còng 70 ®−ỵc n©ng lªn tõ BB lªn møc BB+ Víi ®¸nh gi¸ nµy, xÕp h¹ng ngo¹i tƯ vµ néi tƯ cđa ViƯt Nam hiƯn cao h¬n mét møc so víi Philippines vµ Indonesia Theo chuyªn gia cđa S&P, viƯc n©ng hƯ sè tÝn nhiƯm ph¶n ¸nh tiỊm n¨ng t¨ng tr−ëng m¹nh cđa nỊn kinh tÕ ViƯt Nam vµ nh÷ng nç lùc cđa ChÝnh phđ nh»m c¶i thiƯn m«i tr−êng ®Çu t− Ngay c¶ viƯc cho phÐp c¸c nhµ ®Çu t− n−íc ngoµi tham gia vµo hƯ thèng ng©n hµng n−íc còng ®· gióp cho lÜnh vùc tµi chÝnh cđa ViƯt Nam kh¸ lªn t−¬ng lai ViƯc n©ng hƯ sè tÝn nhiƯm qc gia ®· gióp ViƯt Nam t¨ng kh¶ n¨ng thu hót vèn trªn thÞ tr−êng qc tÕ Bé Tµi ChÝnh còng cho r»ng ®©y lµ mét c¬ héi cho ViƯt Nam nªn tËn dơng ®Ĩ tiÕp tơc thu hót vèn, tiÕp tơc n©ng cao vÞ thÕ cđa m×nh Tuy nhiªn, b¸o c¸o míi gÇn ®©y (5/2008) cđa tỉ chøc ®Þnh gi¸ tÝn nhiƯm qc tÕ Standard & Poor’s (S&P), triĨn väng chØ sè tÝn nhiƯm tÝn dung (cradit rating) cđa ViƯt Nam vÉn ë møc BB+/B, nh−ng bÞ gi¶m sót tõ ỉn ®Þnh (stable) xng bÊt ỉn ( negative) §©y lµ mét c¶nh b¸o rÊt ®¸ng quan t©m, c¶ ë phÝa ChÝnh phđ vµ c¸c doanh nghiƯp, v× ®iỊu nµy ®ång nghÜa víi viƯc møc ®é tÝn nhiƯm cđa ViƯt Nam trªn thÞ tr−êng vay nỵ qc tÕ cã dÊu hiƯu bÞ gi¶m sót vµ ViƯt Nam sÏ ph¶i ®èi mỈt víi nh÷ng kho¶n vay víi l·i st cao h¬n C¸c doanh nghiƯp còng khã tiÕp cËn h¬n víi c¸c ngn vèn n−íc ngoµi ®é rđi ro cao h¬n Do vËy, nªn nỊn kinh tÕ cđa ViƯt Nam sÏ bÞ ¶nh h−ëng, ®ã lµ t¸c ®éng trùc tiÕp ®Õn chi phÝ s¶n xt kinh doanh, kh¶ n¨ng huy ®éng vèn còng nh− kh¶ n¨ng ph¸t triĨn s¶n xt kinh doanh cđa c¸c doanh nghiƯp ë n−íc V× vËy, ViƯt Nam ®· héi nhËp víi nỊn kinh tÕ thÕ giíi th× ChÝnh phđ cÇn ph¶i quan t©m ®Õn hƯ sè tÝn nhiƯm qc gia v× c¸c møc ®é ®¸nh gi¸ nµy nÕu bÞ gi¶m sót sÏ cã t¸c ®éng rÊt lín ®Õn nỊn kinh tÕ n−íc 3.4.5 PH¸T TRIĨN THÞ TR¦êNG VèN TRONG N¦íC ChÝnh phđ khun khÝch ph¸t triĨn ®a d¹ng c¸c hµng hãa vµ s¶n phÈm tµi chÝnh trªn thÞ tr−êng nh− cỉ phiÕu, tr¸i phiÕu ChÝnh phđ vµ tr¸i phiÕu doanh nghiƯp; g¾n viƯc cỉ phÇn hãa doanh nghiƯp víi ®Êu gi¸, niªm t trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n; ph¸t triĨn hƯ thèng dÞch vơ tµi chÝnh hç trỵ nh− kÕ to¸n, kiĨm to¸n, t− vÊn tµi chÝnh; ®Èy m¹nh ph¸t triĨn vµ më cưa thÞ tr−êng b¶o hiĨm vµ x©y dùng thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam an toµn, hiƯu qu¶, t−¬ng lai cã kh¶ n¨ng kÕt nèi víi c¸c thÞ 71 tr−êng chøng kho¸n khu vùc vµ trªn thÕ giíi; më réng thu hót c¸c nhµ ®Çu t− n−íc ngoµi tham gia vµo thÞ tr−êng vèn ViƯt Nam d−íi nhiỊu h×nh thøc (q ®Çu t−, c«ng ty qu¶n lý q, t− vÊn tµi chÝnh, cung cÊp c¸c dÞch vơ chøng kho¸n…) Ph¶i coi viƯc huy ®éng vèn nhµn rçi n−íc lµ nhiƯm vơ th−êng xuyªn vµ l©u dµi, bëi v× ®©y lµ ngn vèn cã tiỊm n¨ng lín nh»m thùc hiƯn chđ tr−¬ng huy ®éng tèi ®a ngn vèn n−íc cho ®Çu t− ph¸t triĨn Ngoµi ra, giai ®o¹n hiƯn nay, tr−íc ph¸t hµnh tr¸i phiÕu qc tÕ, c¸c c¬ quan qu¶n lý Nhµ n−íc cÇn ph¶i cã c¸c biƯn ph¸p ®Ĩ ph¸t triĨn thÞ tr−êng tr¸i phiÕu n−íc, bëi v× thÞ tr−êng n−íc ph¸t triĨn, c¸c nhµ ®Çu t− n−íc ngoµi vÉn cã thĨ tham gia mua tr¸i phiÕu ChÝnh phđ, doanh nghiƯp hay chÝnh qun ®Þa ph−¬ng ph¸t hµnh Nh÷ng h¹n chÕ cđa thÞ tr−êng tr¸i phiÕu n−íc ®−ỵc kh¾c phơc sÏ t¹o ®iỊu kiƯn cho nhµ ®Çu t− n−íc ngoµi tham gia tÝch cùc h¬n §iỊu nµy còng t¹o ®iỊu kiƯn ®Ĩ nỊn kinh tÕ ViƯt Nam huy ®éng ®−ỵc ngn vèn ®đ lín ®Ĩ phơc vơ cho ®Çu t− ph¸t triĨn 3.4.6 CđNG Cè NỊN TµI CHÝNH QC GIA DiƠn biÕn khđng ho¶ng tµi chÝnh, tÝn dơng t¹i Mü nh÷ng th¸ng qua ®ang ¶nh h−ëng nghiªm träng ®Õn thÞ tr−êng tµi chÝnh, tiỊn tƯ thÕ giíi Tõ sù suy tho¸i cđa kinh tÕ Mü, suy tho¸i kinh tÕ vµ l¹m ph¸t ®· lan réng c¸c nỊn kinh tÕ lín kh¸c n¨m 2008 nh− EU, NhËt B¶n, Trung Qc, Ấn §é … vµ ¶nh h−ëng toµn cÇu T×nh h×nh kinh tÕ x· héi n−íc hiƯn ®ang ph¶i ®èi diƯn víi nhiỊu vÊn ®Ị khã kh¨n th¸ch thøc nh− : t¨ng tr−ëng kinh tÕ chËm l¹i, thÞ tr−êng tiỊn tƯ diƠn biÕn phøc t¹p; thÞ tr−êng chøng kho¸n chøa ®ùng nhiỊu rđi ro vµ kh«ng ỉn ®Þnh; l¹m ph¸t vÉn ®ang ë møc cao; huy ®éng vèn th«ng qua tr¸i phiÕu kho b¹c vµ tr¸i phiÕu ChÝnh phđ ®ang gỈp khã kh¨n; tû lƯ nhËp siªu so víi kim ng¹ch xt khÈu vÉn ë møc cao, cao h¬n nhiỊu so víi n¨m 2007; biÕn ®éng gi¸ c¶ nguyªn vËt liƯu ®· ¶nh h−ëng ®Õn khèi l−ỵng thùc hiƯn vµ gi¶i ng©n c¸c dù ¸n sư dơng vèn ®Çu t− ph¸t triĨn thc ngn ng©n s¸ch nhµ n−íc vµ tr¸i phiÕu chÝnh phđ ®Ịu chËm so víi tiÕn ®é ®Ị ra; c¸c ngµnh s¶n xt, kinh doanh, xt khÈu gỈp rÊt nhiỊu khã kh¨n vµ hÇu hÕt c¸c doanh nghiƯp ®Ịu thiÕu vèn phơc vơ s¶n xt kinh doanh Tr−íc t×nh h×nh kinh tÕ thÕ giíi vµ n−íc diƠn biÕn phøc t¹p, c¸c gi¶i ph¸p qu¶n lý vµ ®iỊu hµnh tr−íc m¾t cÇn thùc hiƯn ®Ĩ gãp phÇn cđng cè nỊn tµi chÝnh qc gia, ®¶m b¶o ỉn ®Þnh kinh tÕ vÜ m« vµ t¨ng tr−ëng bỊn v÷ng : 72 TiÕp tơc thùc thi chÝnh s¸ch tiỊn tƯ th¾t chỈt nh−ng linh ho¹t ®iỊu hµnh ®Ĩ gãp phÇn kiỊm chÕ l¹m ph¸t, ỉn ®Þnh kinh tÕ vÜ m«, thóc ®Èy ®Çu t− s¶n xt, kinh doanh, ng¨n chỈn suy gi¶m kinh tÕ Theo dâi vµ dù b¸o s¸t diƠn biÕn cung cÇu ngo¹i tƯ ®Ĩ can thiƯp thÞ tr−êng ngo¹i hèi thÝch hỵp; ®iỊu hµnh tû gi¸ thËn träng, linh ho¹t theo cung – cÇu cđa thÞ tr−êng ®Ĩ khun khÝch xt khÈu, h¹n chÕ nhËp siªu, t¨ng c−êng kiĨm tra vµ xư lý nghiªm ho¹t ®éng mua b¸n ngo¹i tƯ tr¸i ph¸p lt trªn thÞ tr−êng; chèng t×nh tr¹ng ®Çu c¬ vµ lòng ®o¹n thÞ tr−êng ngo¹i tƯ TiÕp tơc kiĨm so¸t tèc ®é t¨ng tr−ëng tÝn dơng chđ u th«ng qua ®iỊu tiÕt vèn kh¶ dơng b»ng VND cđa c¸c tỉ chøc tÝn dơng b»ng c«ng chÝnh s¸ch tiỊn tƯ; ®ång thêi, hç trỵ vèn to¸n cho c¸c NHTM th«ng qua nghiƯp vơ thÞ tr−êng më vµ cho vay t¸i cÊp vèn ®èi víi NHTM, ®Ỉc biƯt lµ c¸c NHTM cỉ phÇn nhá nh»m ®¶m b¶o tr× vµ ph¸t triĨn hƯ thèng ng©n hµng an toµn, bỊn v÷ng T¨ng c−êng c«ng t¸c thu ng©n s¸ch ®Ĩ ®¶m b¶o nhiƯm vơ thu ng©n s¸ch ®−ỵc giao, kÕt hỵp víi viƯc rµ so¸t nỵ ®äng th, chèng thÊt thu; tiÕp tơc rµ so¸t l¹i chi ng©n s¸ch; xem xÐt ®iỊu chØnh gi¶m møc th xt khÈu, th nhËp khÈu nh»m b×nh ỉn thÞ tr−êng, h¹n chÕ nhËp siªu, t¹o ®iỊu kiƯn thn lỵi ®Èy m¹nh xt khÈu TriĨn khai nghiªn cøu x©y dùng c¸c hµng rµo kü tht vµ c¸c biƯn ph¸p kh¸c phu hỵp víi cam kÕt qc tÕ ®Ĩ gi¶m nhËp siªu Nghiªn cøu ban hµnh c¬ chÕ, chÝnh s¸ch ®Ĩ ỉn ®Þnh vµ ph¸t triĨn thÞ tr−êng chøng kho¸n; tiÕp tơc thùc hiƯn cỉ phÇn ho¸ DNNN ®Ĩ thu hót vèn ®Çu t− vµ t¹o hµng ho¸ míi cho thÞ tr−êng N¾m v÷ng t×nh h×nh hoat ®éng cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n, thóc ®Èy tù ph¸t triĨn ỉn ®Þnh, lµnh m¹nh, n©ng cao tÝnh minh b¹ch, c«ng khai; ®Èy m¹nh viƯc kiĨm tra, tra ®Ĩ xư lý c¸c vi ph¹m trªn thÞ tr−êng, ®Ỉc biƯt lµ c¸c vi ph¹m vỊ chµo b¸n chøng kho¸n c«ng chóng, c«ng bè th«ng tin vµ giao dÞch chøng kho¸n §Èy m¹nh thu hót vèn ®Çu t− tõ thÞ tr−êng nµy vµ ph¸t triĨn thÞ tr−êng bỊn v÷ng KÞp thêi th¸o nh÷ng khã kh¨n, v−íng m¾c, t¹o ®iỊu kiƯn cho c¸c doanh nghiƯp ®Èy m¹nh ph¸t triĨn s¶n xt kinh doanh; n©ng cao tèc ®é t¨ng tr−ëng kinh tÕ 73 Khun khÝch, t¹o ®iỊu kiƯn cho c¸c ng©n hµng nhá n©ng cao chÊt l−ỵng ho¹t ®éng hc s¸p nhËp víi ng©n hµng kh¸c ®Ĩ h×nh thµnh c¸c ng©n hµng lín h¬n, ®đ søc ph¸t triĨn ®iỊu kiƯn c¹nh tranh vµ héi nhËp qc tÕ Th−êng xuyªn gi¸m s¸t, ®¸nh gÝa t×nh h×nh tµi chÝnh vµ hiƯu qu¶ ho¹t ®éng cđa c¸c tËp ®oµn kinh tÕ, tỉng c«ng ty nhµ n−íc; ®Ị xt chđ tr−¬ng, gi¶i ph¸p n©ng cao hiƯu qu¶ cđa c¸c doanh nghiƯp nhµ n−íc nh»m ph¸t huy vai trß nßng cèt nỊn kinh tÕ Søc ®Ị kh¸ng cđa nỊn kinh tÕ ViƯt Nam víi khđng ho¶ng kh«ng ®đ m¹nh bëi v× quy m« cđa nỊn kinh tÕ cßn qu¸ bÐ nhá vµ kinh tÕ vÜ m« còng ®ang cã nh÷ng bÊt ỉn nhÊt ®Þnh ChÝnh v× vËy, lóc nµy ViƯt Nam cÇn −u tiªn cho ỉn ®Þnh kinh tÕ vÜ m«, tiÕp tơc c¶i thiƯn m«i tr−êng kinh doanh NhiỊu nhµ ®Çu t− n−íc ngoµi ®Çu t− ®¸nh gi¸ cao tiỊm n¨ng dµi h¹n, nÕu chóng ta nç lùc ®èi phã víi khđng ho¶ng, ỉn ®Þnh kinh tÕ vÜ m«, c¶i thiƯn m«i tr−êng kinh doanh ®Ĩ x©y dùng ®−ỵc niỊm tin dµi h¹n víi c¸c nhµ ®Çu t− th× ViƯt Nam vÉn cã thĨ lµ “ ®iĨm s¸ng” bøc tranh kh«ng mÊy s¸ng sđa cđa nỊn kinh tÕ toµn cÇu 3.4.7 X¢Y DùNG Dù TR÷ NGO¹I TƯ QC GIA V÷NG M¹NH Vay vµ tr¶ nỵ lu«n chÞu ¸p lùc rđi ro vỊ l·i st, tû gi¸ vµ thu nhËp xt khÈu, v× thÕ nỊn kinh tÕ cÇn tr× dù tr÷ møc ngo¹i tƯ ®đ m¹nh ®Ĩ ®èi phã víi nh÷ng c¬n sèc x¶y Møc dù tr÷ ngo¹i tƯ cđa ViƯt Nam theo c«ng bè míi nhÊt vµo th¸ng lµ 21,9 tû USD, t¨ng thªm 1,2 tû USD so víi håi th¸ng Theo c¸c chuyªn gia kinh tÕ, tr−êng hỵp x¶y khđng ho¶ng sè nµy ch−a ®Õn møc ®é cã thĨ ®đ kh¶ n¨ng ®Ị phßng cã khđng ho¶ng lín x¶y §Ĩ t¨ng ®−ỵc dù tr÷ ngo¹i hèi cÇn gia t¨ng xt khÈu vµ thùc hiƯn chÝnh s¸ch khun khÝch kiỊu hèi ch¶y vỊ n−íc X©y dùng chÝnh s¸ch ph¸t triĨn xt khÈu vµ h¹n chÕ nhËp khÈu TiÕt kiƯm chi ngo¹i tƯ, chØ nhËp nh÷ng hµng ho¸ cÇn thiÕt cho nhu cÇu s¶n xt vµ nh÷ng mỈt hµng thiÕt u n−íc ch−a s¶n xt ®−ỵc Ngo¹i tƯ dù tr÷ ®−a vµo can thiƯp thÞ tr−êng ph¶i cã hiƯu qu¶ Lùa chän ph−¬ng ¸n phï hỵp cho viƯc dù tr÷ c¬ cÊu ngo¹i tƯ Trong thêi gian tr−íc m¾t vÉn xem ®ång USD cã vÞ trÝ quan träng dù tr÷ ngo¹i tƯ cđa m×nh nh−ng còng cÇn ®a d¹ng ho¸ dù tr÷ ®Ĩ phßng tr¸nh rđi ro USD bÞ mÊt gi¸ 74 CÇn x©y dùng quy tr×nh qu¶n lý dù tr÷ ngo¹i hèi khoa häc theo th«ng lƯ qc tÕ, qu¶n lý dù tr÷ ngo¹i hèi cÇn ®−ỵc thùc hiƯn ®Çy ®đ theo c¸c b−íc sau: x©y dùng chÝnh s¸ch; chiÕn l−ỵc qu¶n lý ngo¹i hèi; x©y dùng tiªu chn, h¹n møc vµ c¬ cÊu ®Çu t− dù tr÷ ngo¹i hèi; x©y dùng kÕ ho¹ch ®Çu t− dù tr÷ ngo¹i hèi vµ thùc hiƯn ®Çu t−; to¸n, kÕ to¸n vµ b¸o c¸o; kiĨm so¸t vµ phßng ngõa rđi ro; ph©n tÝch, ®¸nh gi¸ qu¸ tr×nh thùc hiƯn C«ng khai sè liƯu dù tr÷ ngo¹i hèi ®Ĩ t¨ng tÝnh minh b¹ch qu¶n lý dù tr÷ ngo¹i hèi, t¹o lËp niỊm tin cđa d©n chóng, t¨ng c−êng thu hót vèn ®Çu t− n−íc ngoµi 3.4.8 GI¶I PH¸P QU¶N Lý Vµ Sư DơNG Nỵ N¦íC NGOµI Cã HIƯU QU¶ Ngn vay th−¬ng m¹i n−íc ngoµi cđa ChÝnh phđ chØ ®−ỵc sư dơng cho mơc ®Ých cho vay l¹i ®èi víi c¸c ch−¬ng tr×nh, dù ¸n ®Çu t− ph¸t triĨn träng ®iĨm cđa Nhµ n−íc cã nhu cÇu nhËp khÈu thiÕt bÞ, c«ng nghƯ, cã kh¶ n¨ng hoµn vèn vµ tr¶ ®−ỵc nỵ vµ cho mơc ®Ých t¸i c¬ cÊu nỵ n−íc ngoµi ChÝnh phđ kh«ng chÞu tr¸ch nhiƯm ®èi víi c¸c kho¶n nỵ n−íc ngoµi c¸c doanh nghiƯp Nhµ n−íc vµ doanh nghiep t− nh©n trùc tiÕp vay, trõ tr−êng hỵp ®−ỵc ChÝnh phđ b¶o l·nh §Ĩ viƯc sư dơng vèn vay cã hiƯu qu¶ th× vai trß cđa c¸c Bé ban ngµnh, cđa c¸c c¬ quan chøc n¨ng cã thÈm qun ®Ỉc biƯt quan träng viƯc phª dut c¸c dù ¸n ®−ỵc ®Çu t− tõ nh÷ng ®Ị ¸n ph¸t hµnh tr¸i phiÕu Trong vay nỵ qc tÕ cÇn ph¶i c©n nh¾c, nªn vay nh− thÕ nµo ®Ĩ ph¸t triĨn kinh tÕ hiƯu qu¶, c¬ cÊu nỵ nh− thÕ nµo, tỉng d− nỵ qc gia … ®Ĩ kh«ng dÉn ®Õn viƯc gia t¨ng rđi ro qc gia ChÝnh phđ mong mn doanh nghiƯp tù ph¸t hµnh tr¸i phiÕu trªn thÞ tr−êng qc tÕ, tr−êng hỵp doanh nghiƯp ch−a tù v−¬n ®−ỵc th× ChÝnh phđ cã thĨ hç trỵ, nh−ng sù hç trỵ ®ã ph¶i n»m tỉng thĨ c©n ®èi vÜ m« cđa nỊn kinh tÕ, tr¸nh nh÷ng t¸c ®éng xÊu cã thĨ x¶y CÇn t¹o kh¶ n¨ng xt khÈu vµ ngn thu ngo¹i tƯ ®Ĩ tr¶ nỵ n−íc ngoµi nh»m tr¸nh t×nh tr¹ng nỵ qu¸ h¹n Kh«ng nªn chđ quan cho r»ng nỵ n−íc ngoµi vÉn cßn ë møc an toµn cã thĨ kiĨm so¸t ®−ỵc, cÇn ph¶i tÝnh ®Õn nh÷ng t×nh hng xÊu nhÊt (nh− cc khđng ho¶ng tµi chÝnh n¨m 1997) ®Ĩ tr¸nh viƯc gia t¨ng nỵ kh«ng ph¶i chØ tÝnh ®Õn tỉng 75 nỵ n−íc ngoµi mµ cÇn ph¶i tÝnh ®Õn tỉng nỵ cđa qc gia vµ kh¶ n¨ng chÞu ®ùng nỵ CÇn cã thêi gian kiĨm so¸t, rót kinh nghiƯm vÊn ®Ị vay nỵ, tõ ®ã cã thĨ ®iỊu chØnh c¸c c¸ch kiĨm so¸t còng nh− viƯc cÊp vèn cho phï hỵp nh»m mang l¹i lỵi Ých cao nhÊt cho qc gia CÇn so s¸nh møc t¨ng tr−ëng cđa GDP víi møc t¨ng cđa nỵ n−íc ngoµi Kh«ng nªn ®Ĩ c¸c ngn thu ngo¹i tƯ v−ỵt qu¸ nhu cÇu, tr¸nh t×nh tr¹ng vay m−ỵn trµn lan v× nÕu ®Ĩ x¶y chªnh lƯch qu¸ lín hc cã sù c¾t gi¶m ngn ngo¹i tƯ nµy ®ét ngét, nã sÏ lµm thay ®ỉi tû gi¸ hèi ®o¸i §Ĩ ®¶m b¶o qu¶n lý nỵ n−íc ngoµi hiƯu qu¶ thêi gian tíi, Nhµ n−íc cÇn thùc hiƯn c¸c gi¶i ph¸p mang tÝnh chiÕn l−ỵc sau : Thùc hiƯn qu¶n lý nỵ n−íc ngoµi thèng nhÊt vµ ®ỉi míi c¬ chÕ qu¶n lý viƯc vay vµ tr¶ nỵ §¶m b¶o c¸c nguyªn t¾c vay vµ tr¶ nỵ T¨ng c−êng thu hót vèn n−íc ®Ĩ tr¸nh phơ thc vµo vèn vay n−íc ngoµi Lùa chän ngn vèn phï hỵp víi nhu cÇu tµi trỵ vµ tÝnh chÊt cđa tõng ngn vèn Lùa chän danh mơc vay nỵ hỵp lý §¶m b¶o hµi hßa c¸c mơc ®Ých vay nỵ Vèn n−íc ngoµi lµ mét nh©n tè cùc kú quan träng vµ cÇn thiÕt cho qu¸ tr×nh c«ng nghiƯp hãa ë bÊt kú mét n−íc hay mét nỊn kinh tÕ ®ang ph¸t triĨn nµo, ®Ỉc biƯt ®iỊu kiƯn hiƯn xu h−íng më cưa héi nhËp qc tÕ ®· trë thµnh phỉ biÕn Tuy nhiªn, vay vµ tr¶ nỵ nh− thÕ nµo ®Ĩ võa khai th¸c ngn vèn vay n−íc ngoµi cho hiƯu qu¶ ®Ĩ biÕn viƯc vay m−ỵn thµnh mét ®ßn bÈy ph¸t triĨn kinh tÕ, võa kh«ng lµm gia t¨ng nh÷ng nguy c¬ ®èi víi an ninh tµi chÝnh vµ kh«ng phơ thc vµo nh÷ng can thiƯp vỊ kinh tÕ vµ chÝnh trÞ tõ n−íc ngoµi lµ mét vÊn ®Ị kh«ng ph¶i dƠ dµng gi¶i qut ®èi víi ViƯt Nam hiƯn 76 KÕT LN CH¦¥NG III C¸c biƯn ph¸p nãi trªn nh»m ph¸t triĨn ph¸t hµnh tr¸i phiÕu qc tÕ cho ViƯt Nam nãi chung vµ ngµnh C«ng nghiƯp ®ãng tµu nãi riªng Tuy nhiªn ®Ĩ kªnh huy ®éng ngn vèn ngo¹i lùc b»ng ph¸t hµnh tr¸i phiÕu qc tÕ ph¸t triĨn vµ ph¸t huy tèt vai trß cđa m×nh ®ßi hái cÇn cã sù nç lùc vµ phèi hỵp hiƯu qu¶ tõ nhiỊu phÝa : ChÝnh phđ, c¸c Bé ban ngµnh vµ doanh nghiƯp ®ã Bé Tµi ChÝnh ph¶i ®ãng vai trß chđ ®¹o nh»m ®−a nh÷ng gi¶i ph¸p thùc hiƯn thÝch hỵp víi mơc tiªu cđa tõng thêi kú ®Ĩ ph¸t hµnh tr¸i phiÕu qc tÕ thùc sù lµ mét kªnh huy ®éng vèn míi hiƯu qu¶ cho ph¸t triĨn kinh tÕ ViƯt Nam giai ®o¹n tíi 77 KÕT LN Nh×n chung nhu cÇu vèn cđa c¸c doanh nghiƯp ViƯt Nam vµo thÞ tr−êng vèn qc tÕ nh− “n¾ng h¹n mong m−a rµo” Tuy nhiªn, c¸c doanh nghiƯp còng nªn l−u ý nÕu tiÕp cËn ®−ỵc ngn vèn tr¸i phiÕu qc tÕ sÏ rÊt cã thĨ sÏ bÞ “béi thùc” Víi mét l−ỵng tiỊn lín vỊ mét lóc, doanh nghiƯp cÇn mét c¬ chÕ rÊt linh ho¹t sư dơng vµ qu¶n lý vèn cho hiƯu qu¶ nhÊt Tuy nhiªn, víi bèi c¶nh kinh tÕ toµn cÇu hiƯn nay, ®Ỉc biƯt lµ nỊn kinh tÕ Mü gỈp khã kh¨n, thÞ tr−êng tµi chÝnh qc tÕ t¹m thêi trÇm l¾ng khiÕn c¸c nhµ ®Çu t− Mü còng nh− c¸c n−íc dÌ dỈt h¬n viƯc tham gia ®Çu t− vµo tr¸i phiÕu qc gia kh¸c, th× viƯc ph¸t hµnh tr¸i phiÕu qc tÕ t¹i thêi ®iĨm kh«ng thn lỵi l¾m §iỊu quan träng lóc nµy lµ c¸c doanh nghiƯp ViƯt Nam ph¶i chn bÞ tÊt c¶ c¸c ®iỊu kiƯn ph¸t hµnh vµ chê ®Õn thÞ tr−êng phơc håi trë l¹i sÏ chíp lÊy thêi c¬ C¸c doanh nghiƯp cÇn ph¶i x¸c ®Þnh ®−ỵc nhµ ®Çu t− vµo tr¸i phiÕu lµ ®Ĩ c«ng bè c«ng khai kÕ ho¹ch ph¸t hµnh, mơc ®Ých huy ®éng vèn, t×nh h×nh ho¹t ®éng… mét c¸ch minh b¹ch, ®Ĩ ph¸t hµnh nhµ ®Çu t− s½n sµng ®Ỉt lƯnh mµ kh«ng mÊt thêi gian t×m hiĨu vỊ tỉ chøc ph¸t hµnh Cã thĨ kÕt ln r»ng, ph¸t hµnh tr¸i phiÕu thÞ tr−êng vèn qc tÕ lµ mét kªnh huy ®éng vèn h÷u hiƯu ®èi víi nỊn kinh tÕ c¸c n−íc ®ang ph¸t triĨn Còng nh− mäi vÊn ®Ị ®Ịu tån t¹i hai mỈt, ngn vèn dåi dµo cđa thÞ tr−êng vèn qc tÕ ®¸p øng nhu cÇu ®Çu t− ph¸t triĨn kinh tÕ x· héi cđa ®Êt n−íc, mµ thĨ lµ võa qua nã ®· gãp phÇn lµm nªn thµnh c«ng ®¸ng kĨ cđa ngµnh C«ng nghiƯp ®ãng tµu ViƯt Nam nãi chung vµ nh÷ng thµnh c«ng cđa Vinashin nãi riªng, nh−ng còng chÝnh ngn vèn nµy nÕu kh«ng cã nh÷ng biƯn ph¸p qu¶n lý, sư dơng tèt sÏ g©y nh÷ng t¸c ®éng ®¶o ng−ỵc, tiªu cùc ¶nh h−ëng nghiªm träng ®Õn an ninh tµi chÝnh qc gia V× vËy, ®Ĩ tiÕp cËn, khai th¸c ngn vèn nµy Nhµ n−íc cÇn thËn träng, nghiªn cøu ph©n tÝch diƠn biÕn t×nh h×nh thÞ tr−êng tµi chÝnh qc tÕ, nhu cÇu vµ kh¶ n¨ng hÊp thơ vèn cđa nỊn kinh tÕ ®Ĩ huy ®éng vèn víi chi phÝ thÊp nhÊt vµ hiƯu qu¶ lµ cao nhÊt 78 TµI LIƯU THAM KH¶O Tµi liƯu tiÕng ViƯt PGS.TS TrÇn Ngäc Th¬ (2005), ‘Tµi chÝnh doanh nghiƯp hiƯn ®¹i‘, Nhµ xt b¶n Thèng kª GS.TS Lª V¨n T− (2005),‘ThÞ tr−êng chøng kho¸n‘, Nhµ xt b¶n thèng kª D−¬ng H÷u H¹nh (2006), ‘ Qu¶n trÞ tµi chÝnh qc tÕ thÞ tr−êng toµn cÇu‘, Nhµ xt b¶n Lao ®éng, Hµ Néi Ngun V¨n TiÕn (2005), ‘ Tµi chÝnh qc tÕ hiƯn ®¹i nỊn kinh tÕ më‘, Nhµ xt b¶n Thèng kª, Hµ Néi Mai Huy T©n, Mai Hµ, Ngun B×nh Giang (1990),‘ Nªn vay nỵ qc tÕ nh− thÕ nµo ®Ĩ ph¸t triĨn kinh tÕ hiƯu qu¶‘, Ttxb Hµ Néi, Hµ Néi Qut ®Þnh sè 36/2006/Q§-BTC ngµy 07/07/2006 V/v Ban hµnh Quy chÕ qu¶n lý vµ gi¸m s¸t viƯc sư dơng ngn vèn tr¸i phiÕu qc tÕ cđa ChÝnh phđ n¨m 2005 B¸o ®iƯn tư - tØnh Lµo Cai (2006),‘ ChÝnh s¸ch vay nỵ cđa Trung Qc thêi kú më cưa‘, www.laocai.gov.vn B¸o ®iƯn tư - Thêi b¸o Kinh tÕ ViƯt Nam (2005),‘Ký c¸c hỵp ®ång gi¶i ng©n ngn vèn tr¸i phiÕu‘, www.vietnameconomy.com.vn B¸o ti trỴ (2006),‘Hµnh tr×nh ViƯt Nam ®i b¸n… tr¸i phiÕu‘, www.tuoitre.com.vn 10 Bé Tµi ChÝnh (2006), ‘ViƯt Nam ®−ỵc n©ng bËc hƯ sè tÝn nhiƯm qc gia‘, www.mof.gov.vn 11 Bé Tµi ChÝnh (2005), ‘Tr¸i phiÕu ViƯt Nam b¸n hÕt chØ sau phót‘, www.mof.gov.vn 12 Bé Tµi ChÝnh (2005),‘Bé Tµi ChÝnh th«ng b¸o kÕt qu¶ ph¸t hµnh tr¸i phiÕu chÝnh phđ thÞ tr−êng vèn qc tÕ‘, www.mof.gov.vn 13 §¹i Sø Qu¸n CHXHCN ViƯt Nam t¹i Hỵp Chđng Qc Hoa Kú (2005),‘Më ®−êng vµo thÞ tr−êng vèn qc tÕ‘, www.vietnamembassyusa.org 79 14 §¹i Sø Qu¸n CHXHCN ViƯt Nam t¹i Hỵp chđng qc hoa kú (2002),‘Standard & Poor‘s vỊ hƯ sè tÝn nhiƯm qc gia víi ViƯt Nam‘, www.vietnamembassy-usa.org 15 Ban Chøng Kho¸n Nhµ N−íc (2005), ‘Héi th¶o vỊ ph¸t hµnh tr¸i phiÕu thÞ tr−êng vèn qc tÕ‘, www.ssc.gov.vn 16 Tỉng C«ng Ty C«ng NghiƯp Tµu Thđy ViƯt Nam, ‘Danh s¸ch dù ¸n ®Çu t−‘, www.vinashin.com.vn 17 Thêi b¸o Kinh tÕ ViƯt Nam (2007),‘ DiƠn biÕn ch−a tõng thÊy trªn thÞ tr−êng ngo¹i hèi‘, www.thongtindubao.gov.vn 18 NhËt Vy (2005), ‘ Tr¸i phiÕu ViƯt Nam b¸n hÕt t¹i New York‘, www.vietnamnet.vn 19 V¨n TiÕn (2004), ‘ §· ®Õn lóc thËn träng h¬n vay nỵ n−íc ngoµi‘, www.vnn.vn 20 Hnh ThÕ Du (2005),‘ Tr¸i phiÕu ViƯt Nam ®¾t hµng: Ch¼ng cã g× bÊt ngê!‘, www.vietnamnet.com.vn 21 PGS.TS TrÇn Ngäc Th¬ (th¸ng 12/2005),‘Ph¸t hµnh tr¸i phiÕu qc tÕ ‘, T¹p chÝ Nhµ qu¶n ly, trang 24-25 22 TrÇn Ngäc Th¬ (2006),‘ Doanh nghiƯp Nhµ N−íc: Kh«ng thĨ gi÷ bÝ mËt tµi chÝnh m·i ®−ỵc‘, Ti trỴ Chđ nhËt, tr 5-6 23 TS Ngun ThÞ Ngäc Trang (th¸ng12/2005),‘Gi¶i ph¸p cho viƯc ®iỊu hµnh chÝnh s¸ch tû gi¸ ë ViƯt Nam‘, T¹p chÝ ph¸t triĨn kinh tÕ 24 Th.S TrÇn ThÞ Xu©n HiỊn, Ngun ThÞ Thanh Xu©n(th¸ng 11/2005)‘C¸c doanh nghiƯp ph¸t hµnh tr¸i phiÕu qc tÕ - nh÷ng thn lỵi vµ khã kh¨n‘, T¹p chÝ chøng kho¸n ViƯt Nam Tµi liƯu tiÕng Anh 25 Moody‘s Investor Service (2004), ‘Moody‘s rating symbols and definition‘ 26 Bruno Solnik (2000), International Investment, Addion Wesley Longman, Inc 27 International Monetary Fund (2006), ‘ Statistical Appendix‘ 80 28 Imf Country Report No.6/421, ‘ Vietnam: 2006 Article IV Consultation ‘ Staff Report; Staff Statement; Public Information Notice on the Executive Board Discussion; and Statement by the Executive Director for Vietnam‘, www.imf.org , pp.30,48,57 29 Imf Country Report No 6/423, ‘ Vietnam: Statistical Appendix‘, www.imf.org 30 Donal E Ficher, Ronald J Jordan (1995), Security Analysis and Portfolio Management, Prentice Hall, International, Inc ... hướng phát triển ngành đóng tàu Việt Nam đến năm 2015 47 3.2 Các giải pháp phát triển phát hành trái phiếu quốc tế cho ngành đóng tàu Việt Nam 48 3.2.1 Xếp hạng mức độ tín nhiệm trái. .. dụng vốn trái phiếu quốc tế 53 3.4 Các giải pháp phát triển phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam tư ng lai 54 3.4.1 Hoàn thiện sở pháp lý cho việc phát hành trái phiếu quốc tế... quản lý nguồn vốn trái phiếu quốc tế Vinashin 45 KẾT LUẬN CHƯƠNG II 46 CHƯƠNG III : CÁC GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ CHO NGÀNH ĐÓNG TÀU VIỆT NAM 3.1