Tiểu luận môn mua bán sáp nhập và thoái vốn chủ đề khung pháp lý

Luật Williams • Trước khi có luật này, các cổ đông của công ty mục tiêu thường nháo nhào đấu thầu những cổ phần của mình một cách nhanh chóng để tránh gánh chịu những điều khoản không th

• ĐÀM THỊ BÍCH HẰNG (Luật Việt Nam)

• PHẠM VĂN HIỆU (Luật chứng khoán Mỹ và Quốc Tế)

• NGUYỄN NGỌC HOÀI (Nhóm Trưởng)

• NGUYỄN KIM PHỤNG (Luật Doanh Nghiệp Mỹ và

Luật chống thâu tóm Mỹ)

• NGUYỄN LÊ QUANG (Luật Chống Độc Quyền Mỹ)

Phần III

• Luật doanh nghiệp Mỹ và các quy định pháp lý

Phần IV

• Luật chống thâu tóm

Phần V

• Luật chống độc quyền

Phần VI

• Luật Việt Nam

Nhà thầu phải nộp một bản báo cáo cho SEC

SEC đưa ra bình luận

Báo cáo và thẻ

ủy quyền được gửi cho cổ đông

Thỏa thuận được thông qua tại đại hội

cổ đông

Sáp nhập thân thiện – loại stock financed

Nhà thầu phải nộp một bản đăng ký cho SEC Sau đó tương tự như sáp nhập thân thiện loại cash financed

Thỏa thuận thù địch – loại cash tender financed

Phổ biến các “tài liệu chào thầu”

đến các cổ đông, tuy nhiên luân đảm bảo tuân thủ luật Wiliams

SEC không có nhiều cơ hội

để đưa ra bình luận cho tài liệu chào thầu này

Thỏa thuận thù địch – loại stock tender financed

Các nhà thầu nộp một bản đăng ký và chờ đến khi nó có hiệu lực

Nộp các tài liệu chào thầu báo cáo đăng ký ban đầuSEC có thể nhận xét về

LUẬT CHỨNG KHOÁN

LUẬT DOANH NGHIỆP

Ba nhóm luật chi phối M&A

LUẬT CHỐNG ĐỘC QUYỀN

MỞ ĐẦU

Mua hoặc bán khối lượng lớn tài sản bao gồm việc mua bán lại các công ty

Vượt mức 10%

tổng tài sản trên sổ sách

Yêu cầu nộp đơn 8k

Nội

dung

đơn

8k

Mô tả tài sản được mua hoặc được thanh lý

Bản chất và số lượng tài sản xem xét sẽ cho – tặng

Danh tính người mà tài sản của họ được mua lại

Nguồn gốc của các quỹ được sử dụng để tài trợ việc mua lại

Báo cáo tài chính của những doanh nghiệp được mua lại

I LUẬT CHỨNG KHOÁN

2 Đơn S-4

Một công ty đại chúng phát

hành cổ phiếu mới để mua

lại công ty mục tiêu

Phải nộp báo cáo đăng ký

số cổ phiếu đanglưu hành nhằmthâu tóm công tymục tiêu

Cung cấp mộtlượng thông tinđáng kể cho các cổđông để xem xétcác thỏa thuận

Nộp đơn

S-4 xem xét SEC cổ đông Đại hội thuận Chấp

Nộp giấy chứng nhận sáp nhập

Việc sáp nhập có hiệu lực

10 ngày trước

khi gửi cho

các cổ đông

20 ngày trước khi tổ chức

I LUẬT CHỨNG KHOÁN

3 Luật Williams

• Trước khi có luật này, các cổ đông của công ty mục tiêu thường nháo nhào đấu thầu những cổ phần của mình một cách nhanh chóng để tránh gánh chịu những điều khoản không thuận lợi

Điều chỉnh việc mời thầu

• Qua những đợt công bố thông tin quy mô lớn => cổ đông sẽ có những hiểu biết đầy đủ hơn về công

ty mục tiêu tiềm năng => sáng suốt hơn về việc nhận xét giá trị của một lời đề nghị tiếp quản

Cung cấp các thủ tục và yêu cầu về việc công bố mua lại

• Khi các thông tin cần thiết đã sẵn sàng => Cổ đông vẫn còn thời gian để phân tích dữ liệu

=> đưa ra quyết định chính xác hơn

Cung cấp cho cổ đông một khoảng thời gian để đưa ra quyết định

• Các nhà đầu tư sẽ ít lo lắng hơn về việc thua lỗ hoặc sai lầm khi ra quyết định chỉ vì sự giới hạn thông tin => tăng niềm tin trong việc đầu tư => Thị trường chứng khoán có khả năng tăng vốn

Nhằm tăng cường niềm tin trên thị trường chứng khoán

Công bố việc lắm giữ cổ phiếu từ bên sở hữu khi nắm giữ 5% số cổ phiếu của công ty mục tiêu (Thực hiện thông qua việc nộp Biểu 13D)

Mỗi cá nhân không

sở hữu đáng kể một lượng cổ phiếu, tuy nhiên khi họ lập nhóm phối hợp => nhóm phải thông báo

Không quan tâm việc mua lại từ nguồn nào

Ngay cả khi không chào mua

 Mục 13(d)

Mục đích

• Cung cấp một hệ thống

cảnh báo sớm cho các cổ

đông và quản lý của cty

mục tiêu về mối đe dọa

việc kiểm soát có thể xảy

ra

Nội dung Biểu 13D

Tên và địa chỉ của công ty phát hành và các loại chứng khoán được mua lại

Thông tin chi tiết của các cá nhân nộp hồ sơ thông tin, bao gồm bất kỳ hành vi vi phạm hình sự trong quá khứ

Số lượng cổ phiếu thực sự sở hữu

Nguồn gốc của các quỹ được sử dụng để tài trợ cho việc

mua lại cổ phiếu của công ty Ngoài ra, phải công khai công khai tất cả các giao dịch đối với cổ phiểu của công ty mục tiêu, việc đã xảy ra trong khoảng thời gian 60 ngày trước khi mời thầu

I LUẬT CHỨNG KHOÁN

3 Luật Williams

 Mục 13(d) / Biểu 13D

Nộp biểu

13D xem xét SEC

Có một

“thay đổi quan trọng”

Thông báo sửa đổi biểu 13D SEC tiếp nhận thay đổi

Quy định về sửa đổi bắt buộc theo điều 13(d)(2)

• Quy định về việc thông báo sửa đổi khi xuất hiện một “thay đổi quan trọng”, là việc tăng hay giảm 1% trong

lượng cổ phiểu của công ty mục tiêu mà đối tượng nộp biểu 13D đang nắm giữ.

Luật không nêu rõ thời gian cụ thể, tuy nhiên thực tế:

• 01-02 ngày rất được mong đợi

• 10 ngày tạm chấp nhận được

Hủy bỏ những đơn đã nộp của bên đi thâu

tóm trong thương vụ M&A

Điều kiện miễn nộp biểu 13D

• Nếu chủ sở hữu chứng khoán không có quyền biểu quyết hoặc phủ quyết,

thì họ không phải nộp biểu 13D

• Tuy nhiên, nếu hành vi sở hữu những loại chứng khoán này nhằm mục đích trốn tránh

việc nộp biểu 13D thì tòa án sẽ không hài lòng về hành vi này

I LUẬT CHỨNG KHOÁN

3 Luật Williams / Mục 13 (d) / Biểu 13G

Nộp biểu 13G

vào ngày 14/02 hằng năm

Nhà đầu tư/cổ đông có trên

5% cổ phiểu của một cty

Nhà đầu tư/cổ đông có trên 2% cổ

phiếu của cty trong vòng 12 tháng

Không quan tâm đến việc họ có hứng thú với

việc kiểm soát công ty mục tiêu hay không

Mục đích

• Nếu có một sự thay đổi lớn trong 13G, tức là bắt đầu nỗ lực cho việc kiểm soát cty mục tiêu

=> Phải nộp Biểu 13D

=> Phải ngồi ngoài để

“hạ nhiệt” trong khi chờ biểu 13D có hiệu lực

=> Cty mục tiêu có được một cảnh báo về nỗ lực thâu tóm này

Nộp biểu 13G

vào ngày 14/02 hằng năm

Nhà đầu tư/cổ đông có trên

5% cổ phiểu của một cty

Nhà đầu tư/cổ đông có trên 2% cổ

phiếu của cty trong vòng 12 tháng

Không quan tâm đến việc họ có hứng thú với

việc kiểm soát công ty mục tiêu hay không

Mục đích

• Nếu có một sự thay đổi lớn trong 13G, tức là bắt đầu nỗ lực cho việc kiểm soát cty mục tiêu

=> Phải nộp Biểu 13D

=> Phải ngồi ngoài để

“hạ nhiệt” trong khi chờ biểu 13D có hiệu lực

=> Cty mục tiêu có được một cảnh báo về nỗ lực thâu tóm này

• Salomon Brothers là ngân hàng đầu tư cho cả Sun Oil và Dickinson Becton

Tìm thấy Tập đoàn Dickinson Becton

• Sau lần thỏa thuận đầu tiên bán 5% cổ phần

• Dickinson sau đó thông báo trên sàn chứng khoán New York về việc mua thêm 20% cổ phần

Dickinson bán cổ phần cho Sun Oil

• Sun Oil đã vi phạm luật Williams mặc

dù đã nộp đơn 14D-1 trong việc thông báo mua 20% cổ phần

• Nhưng khi sở hữu 5% cổ phần của Dickinson đã không nộp biêu 13D

Trong một vụ kiện sau đó, Tòa quyết

định

I QUY TRÌNH CHÀO THẦU

1 Bản chất của chào thầu

Bản chất của

chào thầu

Là một sự thỏa thuận giữa các nhà thầu với

cổ đông của cty mục tiêu

Đôi khi có thể đạt được thỏa thuận trước khi đấu thầu

Nhận lời mời thầu

• Có 10 ngày để xem xét

Nộp biểu 14D-9 cho SEC

• Cho biết đồng ý hay từ chối lời mời thầu

• Nếu từ chối phải ghi rõ lý do

• Đồng thời phải thông báo việc này cho các tổ chức đang giao dịch

cổ phiểu của cty

I QUY TRÌNH CHÀO THẦU

3 Những khoảng thời gian được quy định theo luật Williams

 Thời gian chào thầu tối thiểu

chào thầu

tối thiểu

Là 20 ngày làm việc

Trong khoảng thời gian này cty chào thầu phải chấp nhận tất

cả các cổ phiểu được đấu thầu tại mức giá đấu thầu

Thời gian đấu thầu có thể được gia hạn 20 ngày tăng thêm nếu như không có cổ phiếu nào được mua khi kết thúc 20 ngày làm việc đầu tiên

Điều này làm giảm áp lực cho cổ đông của công ty mục tiêu khi cổ phiếu của

họ đang được đấu thầu

Họ có thêm thời gian để

so sánh với các lời mời thầu khác

Có thể bị can thiệp bởi các cơ quan pháp luật khi có liên quan đến vấn đề độc quyền

Ở Mỹ, chỉ có thời gian chào thầu tối thiểu, không có thời gian chào thầu tối đa

Mục đích là để họ có đủ thờigian để họ đánh giá chínhxác trong trường hợp cónhiều giá mời thầu

Theo điều 14d-11 của luậtmới, nhà thầu có thể giahạn thêm 03 ngày cho cổđông của cty mục tiêu saukhoảng thời gian 20 ngày

Mục đích là để tăng thờigian suy xét của cổ đông vàthời gian này có thể sử dụngnhằm mục đích thanh toán

Giấy tờ liên quan

đến việc đấu thầu

bắt đầu có hiệu

lực

Cổ đông đồng ý bán 80% lượng

cổ phiếu

Cổ đông đề nghị bán thêm 10%

lượng cổ phiếu Kết thúc đấu thầu

I QUY TRÌNH CHÀO THẦU

3 Những khoảng thời gian được quy định theo luật Williams

 Trường hợp mua được số lượng cổ phiếu vượt mức đăng ký ban đầu

Nhà thầu được quyền từ chối không mua

 Phương thức đấu thầu cổ phiếu

Cổ đông đấu

thầu thông qua

các trung gian

• Trung gian (hay còn gọi là đại lý) có thể là NHTM hoặc cty ủy thác

• Các đại lý giữ chứng khoán của cổ đông và chỉ trả lại tiền cho cổ đông khi đấu thầu kết thúc

• Nếu trễ hơn thay đổi này sẽ không còn hiệu lực, đồng thời lúc này nhà thầu phải tiết lộ

số lượng cổ phiếu đã được mua

I QUY TRÌNH CHÀO THẦU

3 Những khoảng thời gian được

quy định theo luật Williams

 Quy tắc “Giá tốt nhất”

Nhà thầu muốn tăng giá để tăng lượng cổ phiếu mua vào

Họ phải trả một khoản đền bù cho những người mà họ

đã mua ở giá thấp hơn

Theo luật

14d-10, nhà thầu có thể đề nghị nhiều hơn một loại tài sản trong việc đền bù

Mục đích

• Đảm bảo cho tất

cả những cổ đông

của cty mục tiêu

khi đấu thầu được

đối xử bình đẳng,

không phân biệt

thời gian họ tham

gia đấu thầu

 Thanh toán sau khi hoàn thành việc chào mua: Diễn ra ngay lập tức.

 Nắm quyền quản lý và việc loại bỏ cổ phiếu của cty mục tiêu sau một cuộc chào thầu thành công

Chào thầu

thành công Bầu thành viên vào HĐQT

Nếu suôn sẻ, thông báo cho SEC và các

cổ đông về thành viên HĐQT mới

Tiến hành loại bỏ

cổ phiểu của cty mục tiêu

• Không cần tiến hành đại hội cổ đông

• Có thể gặp khó khăn trong trường hợp cty mục tiêu có chiến thuật phòng vệ khi bị thâu tóm, ví dụ việc hạn chế khả năng nhà thầu sẽ có mặt trong hội đồng quản trị

Tiến hành thông qua việc nộp Đơn-25 cho SEC xem xét việc hủy bỏ cổ phần của cty mục tiêu trên sàn chứng khoán

I QUY TRÌNH CHÀO THẦU

3 Những khoảng thời gian được quy định theo luật Williams

 Chào thầu cạnh tranh

Lời mời thầu thứ nhất có hiệu lực

Lời mời thầu thứ hai có hiệu lực

Lời mời thầu thứ nhất hết hiệu lực

 Chào thầu cạnh tranh

Hệ quả

• Thời gian chào thầu có thể được gia hạn trên 20 ngày

Lời mời thầu thứ nhất có hiệu lực

Lời mời thầu thứ hai có hiệu lực

Lời mời thầu thứ nhất hết hiệu lực

04 ngày 10 ngày gia hạn

Phần II

NHỮNG LUẬT CHỨNG KHOÁN QUỐC TẾ LIÊN QUAN ĐẾN THÂU TÓM

1 Châu Âu

• Xu hướng ủng hộ dự thầu thâu tóm

• Cho rằng việc “tham quyền cố vị” và các biện pháp chống thâu tóm có liên quan làm cản trở quyền của cổ đông

• Có quyền loại giám đốc bất kỳ lúc nào

=> Đấu thầu thù địch dễ thành công

• Từ lúc sở hữu ≥ 3% cổ phần của một

cty => phải thông báo trong vòng 2

ngày

• Phải thông báo công khai khi chào thầu

• Trong trường hợp thù địch, cty mục

tiêu phải cho biết từ chối hay chấp

nhận lời thời thầu trong 14 ngày.

• Panel on Takeovers and Mergers

• Financial Services Authority (FSA)

• Competition Commission

• City Code of Takeovers and

Mergers

• Britain’s Companies Act

• Share Acquisition Rules

Luật chi phối Cơ quan quản lý

Đặc điểm pháp lý

Những cột mốc quan trọng

II LUẬT CHỨNG KHOÁN QUỐC TẾ LIÊN QUAN ĐẾN THÂU TÓM

1 Châu Âu: i Vương Quốc Anh

Những điều khoản quan trọng

“Put up and shut up rule”: Những nhà đầu tư mua trên 30%lượng cổ phiếu của một cty và trên thực tế đã có quyền kiểmsoát, phải ra giá cho các cổ phiếu còn lại tại mức giá cao nhất

đã được trả cho các cổ phiếu đã được mua

Việc mời thầu một lượng lớn cổ phiếu phải được sự chấpthuận từ Ban Hội Thẩm và cty mục tiêu

Các biện pháp chống thâu tóm phải được sự chấp thuận bởicác cổ đông của cty

• Tuy nhiên, các thành viên trong mỗi quốc gia có thể chọn không tham gia vào các quy định này nều không có lợi, thay vào

đó họ sẽ áp dụng bằng quy định riêng tại quốc gia của họ.

• Việc chào giá phải được công bố công

khai cho tất cả các cổ đông của cty

mục tiêu và phải được thực hiện tại

một mức giá công bằng

• Cổ đông mục tiêu phải có ít nhất 02

tuần để xem xét về việc đồng ý hay

chấp nhận lời mời thầu

• European Commission

• Set of rules for all European

nations

Luật chi phối Cơ quan quản lý

Đặc điểm pháp lý

Những cột mốc quan trọng

II LUẬT CHỨNG KHOÁN QUỐC TẾ LIÊN QUAN ĐẾN THÂU TÓM

1 Châu Âu: iii Pháp

• Nếu không có ý định kiểm soát cty, có thể đưa ra mức giá chào mua cho những

cổ phiếu còn lại của cty mục tiêu một cách tự phát

• Nếu có ý định kiểm soát cty, một cuộc đấu thầu bắt buộc phải được tiến hành

• Từ lúc sở hữu ≥ 5% cổ phần của một

cty => phải thông báo trong vòng 5

ngày

• Phải công khai số lượng cổ phần khi

đề xuất mua thêm cổ phần

• Việc chào thầu phải diễn ra trong tối

thiểu 25 ngày và tối đa 35 ngày

• Financial Markets Authority

• Financial Representatives

• Diễn ra nhiều nhất trong tất

cả các quốc gia thuộc Liên

minh Châu Âu

Hoạt động M&A Cơ quan quản lý

Đặc điểm pháp lý

Những cột mốc quan trọng

• Đấu thầu thù địch không phổ biến vì không khả thi

• Nguyên nhân là do hầu hết cổ phần của các cty đã được các ngân hàng

hỗ trợ quản lý

• Khi sở hữu một ngưỡng cổ phần nhất

định của một cty => phải có thông báo

công khai trên những tờ báo quốc gia

• Thời gian chào thầu phải được duy trì ít

nhất là 28 ngày nhưng không vượt quá

Hoạt động M&A

Những cột mốc quan trọng

II LUẬT CHỨNG KHOÁN QUỐC TẾ LIÊN QUAN ĐẾN THÂU TÓM

1 Châu Âu: v Hà Lan

• Khi sở hữu 5% cổ phần của một cty

=> Yêu cầu thông báo công khai

• Thời gian chào thầu phải được duy trì ít

nhất là 23 ngày

• HĐQT của cty mục tiêu phải cho các cổ

đông biết việc từ chối hay chấp nhận lời

mời thầu trước khi họp HĐCĐ 04 ngày.

• The Authority for Financial Markets

• Security Act

Luật chi phối Cơ quan quản lý

Những cột mốc quan trọng

• Đấu thầu thù địch là phổ biến

• Khi sở hữu từ 5% cổ phần của một cty

=> phải có thông báo cho Ủy ban thị

trường chứng khoán Quốc gia

• Trong vòng 05 ngày đấu thầu, phải có

thông báo chính thức trên ít nhất trên 02

trang báo cấp quốc gia và Ủy ban công

báo chính thức.

• Đấu thầu có thể kéo dài đến 04 tháng

• National Securities Market Commission

• The Commission’s Official gazette

Cơ quan quản lý

Hoạt động M&A

Những cột mốc quan trọng

II LUẬT CHỨNG KHOÁN QUỐC TẾ LIÊN QUAN ĐẾN THÂU TÓM

1 Châu Âu: vii Nga

• Khi vượt những ngường 30%, 50%,

70% cổ phần của một cty => phải tiến

hành mời thầu bắt buộc

• Đầu thầu bắt buộc phải có mức giá tối

thiểu và không thấp hơn giá cổ phiếu

trong 06 tháng trước

• Đấu thầu cạnh tranh phải được nộp

trong vòng 25 ngày kể từ khi lời mời

thầu đầu tiên có hiệu lực

• Russian Federal Service for the Financial Markets

• A broad takeover reform law

Luật chi phối Cơ quan quản lý

Những cột mốc quan trọng

LIÊN QUAN ĐẾN THÂU TÓM

2 Canada

II LUẬT CHỨNG KHOÁN QUỐC TẾ LIÊN QUAN ĐẾN THÂU TÓM

2 Canada:

• Từ tháng 02/2008, có thay đổi

để hòa hợp với luật Hoa Kỳ

• Khi sở hữu từ 20% cổ phần của một cty

=> yêu cầu đấu thầu bắt buộc

• Các giao dịch từ 250 triệu USD và có đe

dọa đến an ninh Quốc gia => Chính phủ

có thể can thiệp

Đặc điểm pháp lý

Những cột mốc quan trọng

LIÊN QUAN ĐẾN THÂU TÓM

3 Châu Á

II LUẬT CHỨNG KHOÁN QUỐC TẾ LIÊN QUAN ĐẾN THÂU TÓM

• Khi sở hữu từ 1/3 số cổ phần của một

cty => phải mời thầu bắt buộc và có

thông báo trên ít nhất 02 tờ báo lớn và

thông báo cho cục tài chính.

• Thời gian chào thầu trong vòng 28 ngày

nhưng không vượt quá 60 ngày

• Cổ đông có quyền rút lại trong thời gian

đấu thầu

• The Kanto Local Finance Bureau

• Japan’s Fair Trade Commission

• Securities and Exchange Law of

JaPan (SEL)

• Japan’s Company Law

• Japanese Securities Rules

Luật chi phối Cơ quan quản lý

Đặc điểm pháp lý

Những cột mốc quan trọng