Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu trên trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH -o0o - PHẠM THỊ THU TRANG NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ TP HỒ CHÍ MINH - THÁNG 05/2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH -o0o - PHẠM THỊ THU TRANG NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số Chuyên nghành: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO TP HỒ CHÍ MINH – THÁNG 05/2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam” công trình nghiên cứu riêng Các số liệu đề tài thu thập sử dụng cách trung thực Kết nghiên cứu trình bày luận văn không chép luận văn chưa trình bày hay công bố công trình nghiên cứu khác trước TPHCM, ngày 22 tháng 05 năm 2014 Tác giả luận văn Phạm Thị Thu Trang LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, xin chân thành cảm ơn thầy TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo tận tình hướng dẫn, giúp đỡ suốt trình thực luận văn Cuối cùng, xin trân trọng cảm ơn thầy hiệu trưởng ban giám hiệu trường Đại học Kinh Tế TP Hồ Chí Minh, quý thầy cô Khoa Tài Chính Viện Sau Đại Học tổ chức tạo điều kiện thuận lợi cho tham dự lớp cao học khóa 20 năm 2010 – 2013 TP Hồ Chí Minh, ngày tháng 05 năm 2014 Tác giả luận văn Phạm Thị Thu Trang MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Lời cảm ơn Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục ký hiệu Danh mục bảng biểu TÓM LƯỢC CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài nghiên cứu: 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu: 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu: 1.4 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu: 1.5 Giới hạn đề tài nghiên cứu: CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Lý thuyết số mô hình xác định tỷ suất sinh lợi chứng khoán: 2.1.1 Lý thuyết danh mục Markowitz 2.1.2 Mô hình định giá tài sản vốn CAPM 2.1.3 Mô hình 03 nhân tố Fama French (1993): 2.1.4 Mô hình nhân tố Carhart (1997): 13 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam: 16 2.2.1 Nghiên cứu Keith S K Lam, Frank K Li , Simon M S So thị trường chứng khoán Hong Kong giai đoạn 19982001 16 2.2.2 Mô hình nhân tố Fama French hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam Ts Trần Thị Hải Lý: 17 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 20 3.1 Phương pháp thu thập liệu 20 3.2 Mô hình nghiên cứu: 21 3.3 Phương pháp xử lý liệu: 22 3.4 Xác định cách tính toán biến mô hình: 25 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ PHÂN TÍCH 29 4.1 Mô tả mẫu quan sát: 29 4.2 Phân loại danh mục: 30 4.3 Kiểm định giải thuyết thống kê quy luật phân phối xác suất TSSL 25 danh mục 32 4.4 Kiểm định mô hình nhân tố Carhart: 35 4.4.1 Mô tả tham số thống kê mô hình: 35 4.4.2 Phân tích tương quan nhân tố: 36 4.4.3 Kiểm tra tính dừng chuỗi liệu 37 4.4.4 Ước lượng mô hình hồi quy 40 4.5 Kiểm định giả thuyết thống kê: 42 4.5.1 Kiểm định giả thiết hệ số hồi quy 42 4.5.2 Kiểm định phần dư 51 4.5.3 Kiểm định phương sai đồng 52 4.5.4 Kiểm định phù hợp hàm hồi quy 54 4.6 Thảo luận kết nghiên cứu so sánh với kết nghiên cứu khác 56 KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 59 Kết luận: 59 Hạn chế đề tài: 60 Kiến nghị: 61 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC: CÁC BẢNG DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU Phụ lục 1: Kết phân chia danh mục qua giai đoạn Phụ lục 2: Tỷ suất sinh lợi trung bình 25 danh mục Phụ lục 3: Tỷ suất sinh lợi danh mục B/H, B/M B/W, B/LOSE, S/H S/M., S/W, S/LOSE Phụ lục 4: Tỷ suất sinh lợi danh mục Rm – Rf, SMB, HML, WML Phụ lục 5: Kết hồi quy mô hình bốn nhân tố theo Carhart (1997) Phụ lục 6: Kết kiểm định phương sai thay đổi - - Kiểm định White Phụ lục 7: Kết hồi quy mô hình bốn nhân tố có khắc phục tượng phương sai thay đổi DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Hình 1: Đường thị trường chứng khoán với thước đo rủi ro beta Bảng 1: Số lượng công ty cổ phần danh mục 20 Bảng 2: Lãi suất trái phiếu phủ kỳ hạn 05 năm 23 Bảng 3: số lượng công ty quan sát qua giai đoạn (tại ngày 31/12) 29 Bảng 4: Số lượng công ty danh mục ngày 30/6 năm 30 Bảng 5: Số lượng công ty danh mục ngày 30/6 năm (tt) 31 Bảng 6: Mô tả giá trị giá trị thống kê 25 danh mục 32 Bảng 7: Mô tả giá trị thống kê danh mục 34 Bảng 8: Ma trận hệ số tương quan nhân tố 36 Bảng : Bảng kiểm định Unit Root Test nhân tố Rm-Rf 38 Bảng 10: Bảng kiểm định Unit Root Test nhân tố SMB 38 Bảng 11: Bảng kiểm định Unit Root Test nhân tố HML 39 Bảng 12 : Bảng kiểm định Unit Root Test nhân tố WML 39 Bảng 13: Tóm tắt hệ số mô hình Carhart 40 Bảng 14: Kết kiểm định giả thiết hệ số mô hình Carhart 42 Bảng 15: Tóm tắt hệ số mô hình Carhart xếp theo giá trị BE/ME 49 Bảng 16: giá trị thốngkê Durbin-Watson phần dư mô hình Carhart 51 Bảng 17: Kết kiểm định phương sai đồng mô hình Carhart 52 Bảng 18: Kết thống kê phù hợp hàm hồi quy 54 Bảng 19: So sánh kết nghiên cứu 56 DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU E(Ri) : Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng cho danh mục i; RF : Lãi suất phi rủi ro; RM : Tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam; SMB : Nhân tố quy mô công ty; HML : Nhân tố giá trị công ty; WML : Nhân tố xu hướng b : Hệ số hồi quy cho nhân tố thị trường BETA; s : Hệ số hồi quy cho nhân tố SMB; h : Hệ số hồi quy cho nhân tố HML; w : Hệ số hồi quy cho nhân tố WML; e(t): Sai số ngẫu nhiên; ME : Giá trị thị trường công ty; BE : Gía trị sổ sách công ty; BE/ME : Tỷ số giá trị sổ sách giá trị thị trường; R2 : Hệ số xác định mô hình hồi quy; DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT CAPM : Mô hình định giá tài sản vốn HOSE : Sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh HNX : Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội UPCOM: Sàn giao dịch chứng khoán công ty đại chúng chưa niêm yết SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán SGDCK TP HCM : Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh SMB : Small Minus Big HML : High Minus Low WML : Win Minus Lose TSSL: tỷ suất sinh lợi SML: Đường thị trường chứng khoán NYSE: Sở giao dịch chứng khoán NewYork NASDAQ: sàn giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ 103 Danh mục B5S3 Danh mục B5S4 104 Danh mục B5S5 105 Phụ lục 7: Kết hồi quy mô hình bốn nhân tố có khắc phục tượng phương sai thay đổi 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 ... văn Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam công trình nghiên cứu riêng Các số liệu đề tài thu thập sử dụng cách trung thực Kết nghiên cứu. .. HOSE HNX cho thấy nhân tố thị trường có tác động mạnh đến tỷ suất sinh lợi chứng khoán, nhân tố quy mô nhân tố giá trị có tác động đến tỷ suất sinh lợi mức nhẹ nhân tố thị trường Các công ty quy... DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH -o0o - PHẠM THỊ THU TRANG NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: