CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU
3.3 Phương pháp xử lý dữ liệu
- TSSL phi rủi ro: là lãi suất của tài sản phi rủi ro. Bài nghiên cứu này sử dụng lãi suất của trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm do Kho Bạc Nhà Nước phát hành, số liệu lấy trên trang web của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam.
Lãi suất này được là lãi suất trúng thầu của các đợt đấu thầu loại trái phiếu
chính phủ 5 năm của Kho Bạc Nhà Nước; với những đợt không có lãi suất trúng thầu thì giữ nguyên lãi suất của đợt trước.. Dữ liệu thu thập được sau đó được quy đổi từ tỷ suất sinh lợi năm sang tỷ suất sinh lợi tháng theo công thức:
Ri,t (tháng) = 12√(ri, t (năm) + 1)− 1
Bảng 2: lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 05 năm
Tháng LSTP kỳ hạn 5
năm (%/năm) Tháng LSTP kỳ hạn 5 năm (%/năm)
31/01/2008 8.50% 31/10/2010 10.30%
29/02/2008 8.50% 30/11/2010 10.29%
31/03/2008 8.50% 31/12/2010 10.29%
30/04/2008 8.50% 31/01/2011 10.29%
31/05/2008 8.90% 29/02/2011 11.39%
30/06/2008 12.50% 31/03/2011 11.20%
31/07/2008 15.00% 30/04/2011 11.90%
31/08/2008 16.00% 31/05/2011 13.20%
30/09/2008 15.00% 30/06/2011 13.20%
31/10/2008 15.00% 31/07/2011 13.20%
30/11/2008 10.89% 31/08/2011 12.50%
31/12/2008 8.99% 30/09/2011 12.15%
31/01/2009 9.00% 31/10/2011 12.15%
29/02/2009 7.00% 30/11/2011 12.15%
31/03/2009 7.45% 31/12/2011 12.15%
30/04/2009 7.90% 31/01/2012 12.15%
31/05/2009 8.40% 29/02/2012 11.98%
30/06/2009 8.90% 31/03/2012 11.25%
31/07/2009 9.10% 30/04/2012 10.80%
31/08/2009 9.10% 31/05/2012 9.45%
30/09/2009 9.10% 30/06/2012 9.45%
31/10/2009 9.10% 31/07/2012 9.90%
30/11/2009 9.10% 31/08/2012 9.60%
31/12/2009 10.80% 30/09/2012 9.79%
31/01/2010 11.00% 31/10/2012 9.79%
29/02/2010 11.30% 30/11/2012 9.60%
31/03/2010 11.30% 31/12/2012 9.65%
30/04/2010 11.50% 31/01/2013 9.30%
31/05/2010 11.33% 29/02/2013 9.30%
30/06/2010 11.05% 31/03/2013 9.30%
31/07/2010 10.40% 30/04/2013 9.30%
31/08/2010 10.40% 31/05/2013 9.30%
30/09/2010 10.40% 30/06/2013 9.30%
- Tỷ suất sinh lợi chứng khoán: Được tính theo công thức:
ri = ri(t) − ri(t − 1) ri (t − 1) Trong đó:
- ri : tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu i tại thời điểm t
- ri (t-1): tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu i tại thời điểm t-1
- TSSL thị trường (Rm): Tỷ suất sinh lợi thị trường được tính bằng cách lấy trung bình cộng tỷ suất sinh lợi trên sàn HOSE và sàn HNX
Tỷ suất sinh lợi trên sàn Hose là sự thay đổi trong chỉ số VN-Index Tý suất sinh lợi trên sàn Hose là sự thay đổi trong chỉ số HN Index 3.4 Tính toán các biến trong mô hình
ME: nhân tố quy mô = số lượng cổ phiếu x giá cổ phiếu (tại ngày 30/06 và 31/12, của năm 2009-2013)
Trước tiên xác định điểm phân chia trung vị mức vốn hóa thị trường các cổ phiếu trên sàn HOSE và sàn HNX. Phân loại và sắp xếp cổ phiếu thành 2 nhóm theo quy mô trên cả hai sàn, nhóm quy mô lớn có giá trị lớn
hơn giá trị trung vị và nhóm quy mô nhỏ có giá trị nhỏ hơn giá trị trung vị;
vào tháng 6 hàng năm tính toán và sắp xếp lại danh mục quy mô.
BE: giá trị sổ sách của cổ phiếu vào năm tại thời điểm 31/12 của các năm (2008-2012)
Vào cuối tháng 12 hàng năm tính toán và sắp xếp lại giá trị (BE/ME).
Đầu tiên xác định điểm phân chia trên thị trường, (BE/ME) được được sắp xếp theo thứ tự tăng dần, những cổ phiếu của công ty có tỷ số (BE/ME) thuộc nhóm 30% giá trị thấp sẽ được xếp vào nhóm L (Low), 40% các cổ phiếu có tỷ số (BE/ME) cao tiếp theo sẽ được xếp vào nhóm M (Medium) và 30% các cổ phiếu có tỷ số (BE/ME) cao nhất sẽ được xếp vào nhóm H(High). .
Như vậy, ta sẽ xây dựng 6 danh mục đầu tư cổ phiếu dựa trên hai danh mục quy mô và ba danh mục giá trị (BE/ME). Sáu danh mục đó được ký hiệu: S/L, S/M, S/H, B/L, B/M, B/H. Trong đó S/L là danh mục gồm những cổ phiếu của công ty có quy mô nhỏ và có giá trị thấp, S/M là danh mục gồm những cổ phiếu của công ty có quy mô nhỏ và giá trị trung bình, S/H là danh mục gồm những cổ phiếu của công ty có quy mô nhỏ và giá trị cao. Tương tự như vậy, B/L là danh mục những cổ phiếu của công ty có quy mô lớn và giá trị thấp, B/M là danh mục những cổ phiếu của công ty có quy mô lớn và giá trị trung bình, B/H là danh mục những cổ phiếu của công ty có quy mô lớn và giá trị cao.
SMB được tính bằng tỷ suất sinh lợi bình quân hàng tháng từ tháng 7/2009 đến tháng 6/2013 của danh mục có quy mô công ty nhỏ trừ cho danh mục quy mô công ty lớn.
SMB = (S/L + S/M + S/H)/3 - (B/L + B/M +B/H)/3
HML được tính bằng tỷ suất sinh lợi bình quân hàng tháng từ tháng 7/2009 đến tháng 6/2012 của danh mục “giá trị” trừ cho tỷ suất sinh lợi bình quân của danh mục “ tăng trưởng”:
HML = (S/H + B/H)/2 - (S/L + B/L)/2
WML:
Tỷ suất sinh lợi bình quân của kỳ trước = tỷ suất sinh lợi bình quân từ tháng của 11 tháng liền trước trễ 1 tháng . (từ tháng 30/6/2009 - 31/06/2013)
Các cổ phiếu trong mẫu cũng được phân thành ba nhóm dựa vào tỷ suất sinh lợi bình quân kỳ trước (prior performance tại ngày 30/06 năm (2009-2013), trong đó 30% cổ phiếu thuộc về nhóm TSSL cao (nhóm W) và 40% còn lại thuộc về nhóm trung binh, 30% cổ phiếu thuộc về nhóm cao (nhóm L).
Kết hợp ME và với tỷ suất sinh lợi bình quân kỳ trước theo Carhart ta tạo được 6 danh mục . Nhân tố WML được tính toán theo công thức:
Để kiểm định mô hình định giá tài sản bốn nhân tố, hồi quy chuỗi thời gian được sử dụng để kiểm tra 25 danh mục dựa vào danh mục kích thước và danh mục BE/ME. 25 danh mục được hình thành bằng cách,
WML = (S/W + B/W)/2 – (S/L + B/L)/2
Các chứng khoán được sắp theo quy mô từ nhỏ đến lớn, và chia làm 5 phần bằng nhau theo số lượng cổ phiếu, được đặt tên là s1, s2…s5.
Các chứng khoán được sắp theo tỷ lệ BE/ME từ nhỏ đến lớn, và chia làm 5 phần bằng nhau theo số lượng cổ phiếu, được đặt tên là b1, b2…b5.
Kết hợp giữa các chứng khoán ta được 25danh mục gồm: B1S1, B1S2, B1S3, B1S4, B1S5, B2S1, B2S2, B2S3, B2S4, B2S5, B3S1, B3S2, B3S3, B3S4, B3S5, B4S1, B4S2, B4S3, B4S4, B4S5, B5S1, B5S2, B5S3, B5S4, B5S5.