Bài giảng PHÂN TÍCH DỰ ÁN

PHÂN TÍCH DỰ ÁN Biên soạn: Nguyễn Quốc Ấn Giảng viên Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh Tài liệu tham khảo: - THIẾT LẬP VÀ THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Nhóm tác giả Nxb Thống Kê 2006 - CẨM NANG THỰC HÀNH PHÂN TÍCH DỰ ÁN Đánh giá lựa chọn dự án đầu tư Manuel BRIDIER Serge MICHAILOF Nxb ECONOMICA Người dịch: Hồ Hữu trí - Nguyễn Quốc Ấn Trường Đại học kinh tế TP.HCM 2005  C 1: CÁC KHÁI NIỆM CƠ BẢN VỀ DỰ ÁN  C 2: CÁC BƯỚC THIẾT LẬP DỰ ÁN  C 3: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN  C 4: PHÂN TÍCH RỦI RO  C 5: PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ DỰ ÁN  Buổi thứ 6: Các nhóm trình bày bảo vệ dự án chọn CHƯƠNG I: CÁC KHÁI NIỆM CƠ BẢN VỀ DỰ ÁN ĐỊNH NGHĨA DỰ ÁN - Dự án: tập hợp có tổ chức hoạt động quy trình tạo để thực mục tiêu riêng biệt giới hạn nguồn lực, ngân sách kỳ hạn xác lập trước  - Đầu tư: hoạt động bỏ vốn để thu lãi lớn - Vậy dự án đầu tư: tập hợp đề xuất việc bỏ vốn để xây dựng mới, cải tạo mở rộng đối tượng định nhằm đạt tăng trưởng số lượng, cải tiến nâng cao chất lượng loại sản phẩm hay dịch vụ thời gian định ĐẶC ĐIỂM CỦA DỰ ÁN 2.1 Tính chất dự án: Duy Tính tạm thời Sự phức tạp - khả đa ngành Bao hàm nhiều thay đổi bất định 2.2 Các yếu tố xác định dự án - Mục tiêu dự án - Các điều kiện ràng buộc + Chất lượng dự án + Thời gian + Chi phí - Các yếu tố rủi ro PHÂN LOẠI: 3.1 Phân loại theo mục tiêu đầu tư: - Dự án kinh doanh : Lợi nhuận > vốn - Dự án công ích : Lợi ích > vốn Mục đích đánh giá dự án công ích: - Cùng lợi ích, người ta chọn lựa dự án có chi phí thấp - Cùng mức chi phí, chọn lựa dự án đem lại lợi ích cao 3.2 Phân loại theo chức quản trị vốn đầu tư: 3.2.1 Đầu tư gián tiếp: Khi chủ đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý dự án, đầu tư gián tiếp thực thông qua hình thức mua bán cổ phiếu, trái phiếu , cung cấp tín dụng  Ưu điểm: Thu hút nhanh vốn đầu tư để phục vụ cho việc phát triển kinh tế đất nước Giữ quyền tự chủ công trình kinh tế  Nhược điểm: - Dễ bị rút vốn thị trường có biến động - Có thể bị nhà đầu công, phá rối thị trường Thí dụ: Cuộc khủng hoảng tài châu Á năm 1997 3.2.2 Đầu tư trực tiếp: Khi chủ đầu tư trực tiếp quản lý dự án, hình thức đầu tư trực tiếp khó thu hút vốn đầu tư nước cần phải có dự án hấp dẫn môi trường đầu tư thuận lợi Chi phí sử dụng vốn vay: hay lãi suất vay, dùng trường hợp nhà đầu tư phải vay toàn số tiền cần đầu tư cho dự án r = rD (D: Debt: Vốn vay; rD : lãi suất vay) Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC): bình quân gia quyền chi phí sử dụng nguồn vốn dùng dự án r = WACC r = rE *(E/(E+D)) + rD *(D/(E+D)) 1.3/ Chọn thay đổi gốc thời gian dự án: - Chọn năm khởi công dự án làm gốc thời gian (t=0) Ngân lưu năm qui thời điểm (Giá trị ngân lưu), với suất chiết khấu r, tính công thức: P = Ft (1+r)-t - Khi thay đổi gốc thời gian Td chọn l ại thời gian bắt đầu khai thác dự án năm k làm gốc thời gian Giá trị ngân lưu theo gốc thời gian là: PVk = Ft (1+r)k-t Các tiêu đánh giá hiệu dự án: có tiêu thông dụng 2.1/.Thời gian hoàn vốn: thời gian mà toàn vốn đầu tư bỏ thu hồi lại nhờ vào thu nhập dự án T T: thời gian hoàn vốn => - Io + ∑NCFt(1 + r)-t = t=1 T Hay ∑NCFt(1 + r)-t = t=0 Dự án có hiệu thời gian hoàn vốn ngắn, tối thiểu phải ngắn thời gian khai thác dự án Td: Một dự án có vốn đầu tư (Io) là: 46 tỷ đồng Thu nhập năm dự án sau: NCF1 = 10 tỷ đồng NCF2 = 20 tỷ đồng NCF3 = 30 tỷ đồng NCF4 = 5,4 tỷ đồng Suất chiết khấu dự án chọn 14% Tính thời gian hoàn vốn dự án 2.2/ Giá trị (NPV): Là số dư vốn đầu tư ban đầu tổng giá trị khoản thu nhập từ dự án n NPV = - Io + ∑NCFt(1 + r)-t t=1 Hay NPV = n ∑NCFt(1 + r)-t t=0 NPV coi lợi nhuận tăng thêm dự án (sau đạt mức lời theo suất chiết khấu r) Dự án có hiệu NPV≥ với r chọn Khi so sánh dự án theo NPV thì: Dự án có NPV lớn hơn, dự án chọn: NPV(A) > NPV(B)  A > B 2.3/ Chỉ số hoàn vốn nội (IRR): Là trị số suất chiết khấu r giá trị n IRR = r  NPV = ∑NCFt (1 + r)-t = t=0 Dự án có hiệu IRR ≥ r*, với r* suất chiết khấu chọn IRR xem tỷ suất lợi nhuận bình quân hàng năm dự án NPVr IRR = r + (R – r) |NPVR| + NPVr 2.4/ Chỉ số lợi ích-chi phí (B/C): Là tỷ lệ giá trị tương đương lợi ích giá trị tương đương chi phí Nếu giá trị tương đương tính theo giá trị số gọi P(B/C): ∑ Bt (1 + r ) −t P(B/C) = ∑ Ct (1 + r ) −t Dự án có hiệu P(B/C) ≥  Trong tiêu B/C: - CPhđ: Chi phí hoạt động hàng năm dự án Đối với dự án công ích, chi phí bao gồm chi phí bảo dưỡng quản lý công trình - CPđt: Chi phí hàng năm để hoàn vốn đầu tư ban đầu Áp dụng công thức chuỗi niên khoản không đổi, ta có: CPđt = Io* r/ [1- (1+r)-n] Nếu công trình có Giá trị lại tài sản cố định (v ≠ 0): CPđt = [Io- v]* r/ [1- (1+r)-n] + v.r So sánh lựa chọn dự án   Điều kiện áp dụng: Các dự án phải có thời gian khai thác Trình tự:    Sắp xếp dự án theo thứ tự vốn đầu tư tăng dần Chọn dự án có vốn đầu tư nhỏ làm dự án chuẩn (dự án (1)) So sánh dự án có vốn lớn (dự án (2)) với dự án chuẩn cách tính hiệu phần vốn tăng thêm Gọi ∆ phương án tăng thêm vốn đầu tư từ (1) lên (2) Ta có: ∆ = (2) – (1) Các số liệu tài (∆) số liệu tương ứng (2) trừ (1): NCFt (∆) = NCFt (2) - NCFt (1) I0 (∆) = I0 (2) - I0 (1) CPhđ (∆) = CPhđ (2) - CPhđ (1) CPđt (∆) = Io (∆) * r/ [1- (1+r)-n] (v = 0) Hay CPđt (∆) = [Io (∆) - v (∆) ]* r/ [1- (1+r)-n] + v (∆).r (v ≠ 0)  Trường hợp (∆) có hiệu quả, tức:  NPV (∆) ≥ hay  B/C (∆) ≥ 1,0 [khi C(∆) >0] Khi (2) > (1)  ta chọn (2)  Ngược lại (∆) không hiệu quả, tức:  NPV (∆) ≤ hay  B/C (∆) ≤ 1,0 [khi C(∆) >0]  ta chọn (1)  Buổi thứ 6: Các nhóm trình bày bảo vệ dự án chọn